Administracin Financiera II

UNIDAD I
ADMINISTRACIN DEL ACTIVO FIJO.
UNIDAD I.
o 1.1.- Definicin E Importancia Del Presupuesto De Capital.
1.2.- Orgenes Y Encausamiento De Los Gastos De Capital.
1.3.- Clasificacin De Proyectos Del Presupuesto De Capital.
1.4.- Esquemas De Flujos De Efectivo.
1.5.- Inversin Inicial.
1.6.- Flujo De Efectivo Relevantes.







1.1.- DEFINICIN E IMPORTANCIA
DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL.

Presupuesto de capital : Proceso que se sigue para
planear y evaluar los gastos erogados sobre aquellos
activos cuyos flujos de efectivo se espera que se
extienda ms all de un ao.



El trmino capital se refiere a los
activos fijos que se emplean para la
produccin, mientras que el
presupuesto es un plan que detalla los
flujos de entrada y salida proyectados
durante un periodo futuro.

Por lo tanto, el presupuesto de capital
es un esbozo de los gastos planeados
sobre los activos fijos, mientras el
presupuestos de capital es un proceso
que se sigue para analizar los proyectos
y decidir cules son inversiones
aceptables y cules deberan ser
realmente aceptados.


IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO
DEL CAPITAL.
Diversos factores se combinan para que las
decisiones del presupuesto de capital, sean tal
vez, las ms importantes que deben tomar los
administradores financieros.
1ero. El efecto del presupuesto de capital es a
largo plazo, por lo tanto, la empresa pierde
flexibilidad en la toma de decisiones cuando
se adaptan los proyectos de capital.

Ejemplo.

Cuando una empresa invierte un activo que
tiene una vida econmica de 10 aos, sus
operaciones se ven afectadas durante ese
lapso, es decir, la empresa queda comprometida
por las decisiones del presupuesto de capital.

Adems, debido a que la expansin de los
activos est fundamentalmente relacionada con
las ventas relacionadas a futuro, la decisin de
comprar un activo fijo a 10 aos implica un
pronstico con ese horizonte.

Un error en los pronsticos de requerimientos de
activos puede generar diversas consecuencias.
Si la empresa invierte una cantidad excesiva en sus
activos, incurrir en fuertes gastos innecesarios.

Pero si no gasta una cantidad suficiente ,descubrir
que tiene una produccin ineficiente y una capacidad
inadecuada generan prdidas de ventas que son muy
difciles, sino imposibles de recuperar.

El factor tiempo tambin es muy importante en la
preparacin del presupuesto de capital, pes los
activos de capital deben estar listos para entrar en
accin cuando se necesitan; de otro modo, podra
perderse importantes oportunidades.
Una preparacin efectiva de presupuesto de capital
puede mejorar tanto la programacin de las
adquisiciones de los activos, como la calidad de
los activos comprados.
Una empresa que pronostica sus necesidades de
capital en forma correcta tendr la oportunidad
de comprar e instalar los activos antes de que
se necesiten .
Si una empresa prev oportunamente sus
necesidades y compra activos de capital en una
fecha temprana puede evitar estos problemas.
Finalmente, la preparacin de presupuesto de capital
tambin es importante porque la adquisicin de los
activos fijos implica por lo general, la realizacin de
gastos sustanciales, y antes que una empresa pueda
gastar una gran cantidad de dinero debe de tener a su
disposicin los fondos necesarios pues cuando se
tratan de sumas considerables estn no estn
disponibles en forma automtica.




Por lo tanto una empresa desea poner en prctica un
programa mayor de gastos de capital de prever su
financiamiento con anticipacin suficiente para estar
segura de que los fondos requeridos se encuentran
disponibles.

1.2.- ORGENES Y ENCAUSAMIENTO
DE LOS GASTOS DE CAPITAL.

Generacin De Ideas Para Proyectos De
Capital.
Para valuacin de los activos financieros tambin
estn relacionados con el presupuesto de capital.

Sin embargo mientras que los mercados
financieros existe un conjunto de acciones y de
bonos, a partir de los cuales los inversionistas
hacen sus elecciones, los proyectos de presupuesto de
capital son elaborados por la empresa.

EJEMPLO
Un representante de ventas pueden reportar que los
clientes solicitan a menudo un producto que la
compaa no produce actualmente, posteriormente,
el administrador de ventas podra lanzar la idea de
producir ante el grupo de investigacin de mercados
para poder terminar el tamao de mercados para un
producto propuesto, cuando parece probable que
exista una demanda significativa se solicita a los
contadores y a los ingenieros que estimen los costos de
produccin.

Luego se estima que el producto pueda ser
producido y vendido con una utilidad suficiente, se
emprende el proyecto.

El crecimiento de una empresa y a una
capacidad de mantener su competitividad y
sobrevivir ,depende de las existencias de un flujo constante
de ideas de nuevos productos, de cmo mejorar los
actuales y los distintos procedimientos que
permitan producir a un costo ms bajo.

Por lo tanto, una empresa bien administrada
est en mejores condiciones de desarrollar
mejores propuesta de presupuesto de capital.
1.3.- CLASIFICACIN DE
PROYECTOS DEL
PRESUPUESTO DE CAPITAL.
DECISIONES DE REEMPLAZO.- Decisin sobre la compra
de activo de capital para reemplazar a los activos existentes,
a efecto de mantener o mejorar las operaciones actuales.

DECISION EXPANCION.- Decisin que versa sobre la
adopcin, o no, de proyectos de capital para aadir los a los
activos actuales a efecto de incrementar las operaciones
actuales.

PROYECTOS INDIPENDIENTES.- Proyecto cuyo flujo de
efectivo no se ven afectados por las decisiones que se toman
acerca de otros proyectos.

PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES.- Conjuntos
de proyectos en los cuales la aceptacin de uno de ellos
implica el rechazo de los dems.


Por lo general, las decisiones de presupuestos de capital reciben el
nombre de decisiones de remplazo o desviaciones de expansin. Las
decisiones de remplazo se relacionen con la determinacin de
poner en prctica o no los proyectos de capital destinados a ocupar el
lugar de (o reemplazar) aquellos activos actuales que pudieran estar
desgastados, daados u obsoletos.

De ordinario, los proyectos de reemplazo son necesarios para
mantener o mejorar las operaciones rentables en los niveles actuales
de produccin. Por otra parte, se dice que se toman decisiones de
expansin cuando una empresa decide si debe incrementar las
operaciones, mediante la adopcin de proyectos de capital y la
expansin de sus activos actuales, para elaborar una mayor cantidad
de sus productos actuales o producir artculos totalmente nuevos.


Algunas de las decisiones de presupuesto de
capital se relacionan con proyectos
independientes, mientras que otras se
relacionan con proyectos mutuamente
excluyentes.

Los proyectos independientes son aquellos
cuyo flujo de efectivo no se afectan entre si, por
lo que la aceptacin de uno de ellos no
condiciona la aceptacin de cualquiera de otros;
es decir, todos los proyectos independientes
pueden ser puestos en prctica si son
aceptables.

Por ejemplo:



Si Microsoft decidiera comprar la red de
televisin NCB, aun podra producir sus
programas de computacin. Por otra parte, si
una decisin de presupuesto de capital se
relaciona con proyectos mutuamente
excluyentes, cuando se adopta uno de ellos,
los dems deben ser rechazados; es decir, solo
se puede adoptar un proyecto mutuamente
excluyentes, aun si todos ellos son aceptables.

Por ejemplo:
Supongamos que Global Sports and Entertainment, Ltd., tiene un
terreno sobre el cual desea construir un parque de diversiones o
una arena deportiva con un domo. El terreno no es lo
suficientemente grande para ambas alternativas, por lo tanto, si
Global toma la decisin de construir el parque de diversiones no
podr construir la arena y viceversa.
En general, en las decisiones de reemplazo solo se requiere de
clculos relativamente sencillos y algunos documentos de apoyo,
especialmente cuando se trata de inversiones relacionadas con el
reemplazo en las plantas productivas. En el caso de las decisiones
de reemplazo encaminadas a reproducir el costo, ampliar las lneas
de productos o reas, se requiere de un anlisis ms detallado.

SIMILITUDES ENTRE EL PRESUPUESTO
DE CAPITAL Y LA VALUACIN DE
ACTIVOS.
Las decisiones de presupuesto de capital se relacionan con la
evaluacin de activos o de proyectos. Por lo tanto, la
preparacin del presupuesto de capital implica exactamente los
mismos pasos que los utilizaron para la evaluacin general de
los activos.

1.Determine el costo, o el precio de compra, del activo.

2.Estime los flujos de efectivo esperados del proyecto,
incluyendo el valor de salvamento del activo al final de su vida
esperada. Esta etapa es similar a la estimacin de la corriente
de dividendos futuros de la corriente de pagos de intereses
sobre una accin o bono, junto con el precio de venta esperado
de las acciones o el valor al vencimiento del bono.

3.Evale el grado de riesgo de los flujos de efectos
proyectados para determinar la tasa de rendimiento apropiada
que deber emplearse para calcular el valor presente de los
flujos de efectivo estimados. Para realizar esta evaluacin, la
administracin necesita informacin acerca de las
distribuciones de probabilidad de los flujos de activo.

4.Calcule el valor presente de los flujos de efectivos esperados
para obtener una estimacin del valor de los activos de la
empresa. Este paso equivale a determinar el valor presente de
los dividendos futuros esperados de una accin.

5.Compare el valor presente de los flujos de efectivos
esperados con
la inversin, o con el costo inicial requerido para adquirir el
activo. De manera alternativa, la tasa esperada de rendimiento
de un proyecto puede calcularse y compararse con la tasa de
rendimiento considerada apropiada para el proyecto.


1.4.- ESQUEMAS
DE
FLUJOS DE EFECTIVO.
Estimacin Del Flujo De Efectivo

FLUJO DE EFECTIVO.- Efectivo real, en
oposicin a la utilidad contable neta, que una
empresa recibe o paga durante algn periodo
especfico.
En la estimacin de flujo de efectivo se incluye
gran nmero de variables. Adems, una gran
cantidad de individuos y departamentos
participan en el proceso.


Por ejemplo:

Hace varios aos, Federal Express desarrollo un sistema de servicios
electrnicos para el control de entrega (ZapMail). Para ello utilizo la
tcnica de presupuesto de capital correcta, el mtodo del VPN, pero
estimo incorrectamente los flujos de efectivo del proyecto. Los ingresos
proyectados fueron demasiado altos, mientras que los costos
estimados resultaron demasiados bajos; de este modo, virtualmente,
nadien estaba dispuesto a pagar el precio requerido para cubrir los
costos del proyecto. Como resultado, los flujos de efectivo dejaron de
satisfacer los niveles pronosticados, y Federal Express perdi casi 200
millones de dlares en el negocio.

Este ejemplo demuestra una verdad bsica: si las estimaciones de flujo
de efectivo non son razonablemente exactas, cualquier tcnica
analtica, independientemente de su complejidad, puede conducir a las
decisiones deficientes y, por lo tanto, a perdidas operativas y a bajos
precios de las acciones.

Debido a sus fuerzas financieras, Federal Express pudo absorber
perdidas del proyecto sin ningn problema; pero el negocio de
ZapMail pudo haber empujado a una empresa ms dbil hacia la
quiebra.
El papel que desempea el personal del rea de finanzas en el
proceso de la elaboracin de pronsticos incluye:
Coordinar los esfuerzos de los dems departamentos, tales como las
reas de ingeniera y comercializacin.
Asegura que todos aquellos que participen en la elaboracin del
pronostico empleen un conjunto coherente de supuestos econmicos,
y asegurar que el pronstico no est asegurado.
Este ltimo aspecto es extremadamente importante, puesto que los
administradores de las divisiones a menudo se entusiasman con
proyectos tipo mascota o desarrollan complejos consistentes en la
construccin de imperios; estos pueden generar sesgos en los
pronsticos de flujo de efectivos que hacen que los proyectos malos
se vean muy bien en el papel.
1.5.- INVERSIN INICIAL.
Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har en
el momento de contraer la inversin. En este monto se pueden
encontrar: El valor de los activos fijos, la inversin diferida y el capital
de trabajo.

Los activos fijos sern todos aquellos bienes tangibles necesarios para
el proceso de transformacin de materia prima (edificios, terrenos,
maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al
proceso. Estos activos fijos conforman la capacidad de inversin de la
cual dependen la capacidad de produccin y la capacidad de
comercializacin.

Los niveles ideales de activos corrientes sern aquellos que permita
reducir al mximo posible los costos de oportunidad (costos por exceso
+ costos por insuficiencia + costos por administracin).


Una inversin inicial se calcula de la siguiente
manera:
Costo histrico del activo nuevo = Costo del
activo nuevo + Costo de instalacin o Beneficios
despus de impuestos de la venta del activo
antiguo = Beneficios de la venta del activo
antiguo
+ - Impuestos sobre la venta del activo antiguo
Cambio de capital del activo neto = Inversin
inicial.

1.6.- FLUJO DE EFECTIVO RELEVANTES.

Un elemento importante para determinar el flujo de efectivo es la
determinacin de los flujos de efectivo relevantes.
Es decir el conjunto especifico de flujos de efectivo que deben
considerarse en la decisin de presupuesto de capital. Este proceso
puede ser difcil; pero existen 2 reglas cardinales que ayudan a los
anlisis financieros a evitar errores:
1) las decisiones de presupuesto de capital deben basarse en los
flujos de efectivo despus de impuesto, no en el ingreso
contable, y
2) 2) slo los flujos de efectivo adicionales son relevantes para la
decisin de aceptacin o de rechazo.

FLUJO DE EFECTIVO VERSUS INGRESO
CONTABLE.
En el anlisis del presupuesto de capital se
utiliza los flujos de efectivo despus de
impuesto, no las utilidades contables, es decir,
el efectivo que paga las deudas y puede
invertirse en los proyectos de capital, no las
utilidades.

FLUJO NETO DE EFCTIVO = Utilidad neta +
depreciacin = rendimiento sobre el capital +
rendimiento de capital.



FLUJO DE EFECTIVOS ADICIONALES.


Al evaluar un proyecto de capital, slo debemos interesarnos en
aquellos flujos de efectivo que resultan directamente de la decisin
de aceptar un proyecto. stos flujos de efectivo, qu reciben el
nombre de flujos de efectivos adicionales, representa los
cambios de los flujos totales de efectivo de la empresa que ocurren
como resultado directo de aceptar un proyecto.
Para determinar si un flujo de efectivo especifico se puede
considerar como un flujo adicional, necesitamos determinar si el
mismo se ve afectado por la adopcin del proyecto. Los flujos de
efectivo que cambiaran porque el proyecto sea adaptado son flujos
de efectivo adicionales que necesitan incluirse en la evaluacin
del presupuesto de capital; los que no sean afectados por la
adopcin del proyecto no son relevantes para este tipo de
decisiones. Desafortunadamente, la identificacin de los flujos de
efectivo relevantes de un proyecto no es siempre sencilla como
parece.

UTILIDADES
CONTABLES
FLUJO DE
EFECTIVOS.
I. Situacin en el ao 2001
Ventas $50,000.00 $50,000.00
Costos excepto depreciacin (25,0000.00) (25,0000.00)
Depreciacin (15,0000.00) ----------------
Utilidad operativa neta o flujo de efectivo. $10,000.00 $25,000.00
Imp. Basado en la utilidad operativa
(30%)
(3,000.00) (3,000.00)
Utilidad neta o flujo neto de efectivo $7,000.00 $22,000.00
CUADRO 9.1 UTILIDADES CONTABLES VERSUS FLUJO DE EFECTIVO (MILES DE DOLARES).

FLUJO NETO DE EFECTIVO =Utilidad neta ms
depreciacin=$7000+$15000=$22000
I. Situacin en el ao 2006
Ventas $50,000.00 $50,000.00
Costo excepto depreciacin (25,0000.00) (25,0000.00)
Depreciacin (5,0000.00) ----------------
Utilidad operativa neta o flujo de efectivo. $20,000.00 $25,000.00
Imp. Basado en la utilidad operativa (30%) (6,000.00) (6,000.00)
Utilidad neta o flujo neto de efectivo $14,000.00 $19,000.00
FLUJO NETO DE EFECTIVO =Utilidad neta ms depreciacin=$14000+$5000=$19000
COSTO HUNDIDO.

Los costos hundidos no son costos adicionales y
no deben de incluirse en el anlisis. Un costo
hundido es un desembolso que ya ha sido
comprometido o que ya ha ocurrido, y por lo tanto
no se ve afectado por la decisin de aceptacin o
rechazo.

COSTO DE OPORTUNIDAD.

Rendimiento sobre el mejor uso alternativo de un
activo; el rendimiento ms alto que no se lograr, si
los fondos se invierten en un proyecto en particular.
CUESTIONES EXTERNAS.

Efecto sobre otras reas de la empresa. El
tercer problema potencial se refiere a los
efectos que tendr un proyecto sobre otras
partes de la empresa a los cuales los
economistas llaman cuestin externa.
Efecto que tendr la aceptacin de un proyecto
sobre los flujos de efectivo de otras partes
(reas) de la empresa.



COSTO DE EMBARQUE E INSTALACIN.

Cuando una empresa adquiere activos fijos, con
frecuencia debe incurrir en costos sustanciales
para el embarque y la instalacin del equipo.
Estos cargos se aaden al precio de factura del
equipo cuando se determina el costo total del
proyecto. Adems, para propsitos de
depreciacin la base depreciable de un activo,
que es igual al monto total que deber ser
depreciado, incluye el precio de compra y
cualesquier gastos adicionales que se requieran
para hacer que el activo se vuelva operativo,
incluyendo el embarque y la instalacin.
INFLACIN.
Es un hecho de la vida, y as debe de reconocerse en las
decisiones de presupuesto de capital.



IDENTIFICACIN DE FLUJO DE EFECTIVO

Por lo general cuando identificamos los flujos de efectivos
adicionales asociados con un proyecto de capital, los separamos de
acuerdo con la fecha en el que ocurren dentro de la vida del
proyecto.
En la mayora de los casos podemos clasificar los flujos de efectivo
adicionales como: 1) flujos de efectivo que ocurren solo al inicio de
la vida del proyecto, es decir; el periodo 0;2) flujos d efectivo que
continan a lo largo de la vida del proyecto, esto es, periodos 1 a n,
y 3) flujos de efectivos que solo ocurren al final o en la fecha de
determinacin del proyecto que es en periodo n.

DESEMBOLSO INICIAL DE LAS
INVERSIONES
El desembolso inicial dude las inversiones se refiere e
los flujos de efectivos adicionales que ocurren solo al
inicio de la vida del proyecto, FE.

La inversin inicial incluye flujos de efectivos tales como
el preci de compra del nuevo proyecto y los costos de
embarqu e instalacin. Si la decisin del presupuest
de capital es una decisin de remplazo, la decisin
inicial tambin deber tomar en cuenta los flujos d
efectivos asociados con la disposicin de activo antiguo
remplazado, el cual incluir cualquier efectivo que se
reciba o page para deshacerse de activo antiguo y
cualquier efecto fiscales asociados con su disposicin.

FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO
ADICIONALES
La mayora de los proyectos de capital afectan a los
flujos de efectivo diarios generados por la empresa.

Por ejemplo, Unilate ha descubierto que puede reducir
los costos operativos totales en diez millones dlares
mediante las compras de una nueva mquina de tejer
para remplazar una maquina que ha utilizado durante
diez aos. Esta reduccin de costos resulta del hecho
de que los avances tecnolgicos de la nueva mquina
permitirn a Unilate consumir menos electricidad y
materia prima (madera, algodn y as sucesivamente)
en un proceso de mano factura.
FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL
Este ocurre al final de la vida del proyecto, se
relaciona con la disposicin final del mismo y
con el retorno de las operaciones de la empresa
a las condiciones en que se encontraba antes
de que el proyecto fuera aceptado.
En consecuencia, el flujo de efectivo terminal
influye al valor del salvamento, el cual puede ser
positivo (la venta del activo) negativo (el Pago
por remocin), y al efecto fiscal de la disposicin
del proyecto.
BIBLIOGRAFIA


Fundamentos De Administracin Financiera
(Doceava edicin) Mc Graw Hill.
Scott Besley Y Eugene F. Brigham