Instrumentos para el Anlisis de la

Economa Mundial y de Espaa

TEMA 5
LAS RELACIONES EXTERIORES Y LA
BALANZA DE PAGOS
GRADO EN ECONOMA, 2 CURSO, GRUPOS C Y D
1. La internacionalizacin de la
actividad econmica y sus
efectos
1) La internacionalizacin de la actividad econmica y sus efectos
Como consecuencia del incremento del comercio de bienes y servicios a
nivel mundial, registrado desde la segunda mitad del siglo XX, se ha
producido un proceso creciente de integracin entre las economas del
mundo. El trmino Globalizacin resume todos estos procesos de
internacionalizacin, dando lugar a economas cada vez ms abiertas.
Estos procesos de apertura estn generando el establecimiento de
relaciones comerciales, financieras, de cooperacin, polticas, etc., de
forma que la influencia que ejerce una economa sobre el resto es cada
vez mayor.
El indicador que mejor mide el grado de apertura de la economa es el
siguiente:
100
Im

PIB
nes Exportacio s portacione
ura GradoApert
1) La internacionalizacin de la actividad econmica y sus efectos
TIPOS DE RELACIONES DE UNA ECONOMA CON
EL RESTO DEL MUNDO
1. Operaciones Comerciales o reales Implican que una parte de la
produccin de bienes y servicios de un pas es exportada a otros, y adems,
que algunos de los b y s que se consumen en dicho pas han sido importados
de otros pases que los han producido. Dependiendo del volumen de estas
operaciones, se producen efectos sobre toda la economa del pas importador
o exportador.
2. Operaciones Financieras Pueden ser de carcter especulativo o estar
dirigidas a la inversin en la economa de un pas. En el primer caso, se
busca un rendimiento a C/P, por lo que los inversores colocan su capital en
pases donde sus activos sean ms rentables. En el segundo caso, tienen un
carcter estable, buscando el rendimiento de la inversin a L/P, lo que
depende del crecimiento y estabilidad macroeconmicos del pas. A veces,
estas inversiones provocan una deslocalizacin de empresas de unos
pases a otros, buscando ventajas en costes.
3. Relaciones de cooperacin econmica Se incluyen aqu operaciones
como la ayuda internacional corriente de los pases desarrollados a los
menos desarrollados, o los prstamos y ayudas que dan los organismos
internacionales como el Banco Mundial o el Fondo Monetario Internacional.
2. La balanza de pagos: concepto y
estructura
Concepto
Documento contable en el que se registra el importe en unidades
monetarias (euros), de todas las operaciones comerciales y financieras
de los residentes en ese pas con los residentes en el resto del mundo
durante un ao.

Estas transacciones se clasifican en funcin de su naturaleza en diversas
cuentas:
Cuenta corriente
Cuenta de capital
Cuenta financiera

La Balanza de Pagos se elabora atendiendo a las directrices
metodolgicas de la V Edicin del manual de Balanza del FMI de 1993
que sustituy al de 1977.
En 1997, manual fue modificado para adaptarlo a los cambios que
supondra la creacin de la UEM.

2) La balanza de pagos: concepto y estructura
La Balanza de Pagos se estructura en torno a tres cuentas
bsicas:

1. La Cuenta corriente registra las transacciones de bienes,
servicios, rentas y transferencias corrientes.

2. La Cuenta de capital registra las transferencias de capital y
la enajenacin/adquisicin de activos inmateriales no
producidos (patentes, derechos de autor, marcas
comerciales).

3. La Cuenta financiera registra las operaciones consistentes
en la adquisicin de valores negociables (acciones, bonos,
obligaciones), prstamos y depsitos y cambio de reservas y
de activos frente al Eurosistema.
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
Residencia
La BP registra las transacciones entre los residentes de un
pas y el resto del mundo con independencia de su
nacionalidad
Para el FMI una entidad es residente cuando
Tiene un centro de inters econmico en el territorio del
pas
Ha permanecido en el pas un ao o ms

Momento registro operaciones
Principio del devengo
Transacciones deben registrarse con referencia al
momento en que se crea, transforma, intercambia o
extingue un valor econmico flujos pueden no
coincidir con pagos/cobros lquidos que generan.
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
Valoracin:
La BP espaola se realiza en euros desde 1999.
Las transacciones se declaran en su moneda original
(libras, $, yenes) y se transforman en euros:
Utilizando el tipo de cambio decenal para las
operaciones declaradas por las entidades financieras
Utilizando el tipo de cambio mensual para el resto de
las operaciones

Ordenacin de los flujos financieros:
Se recogen nicamente los flujos netos dada la
extraordinaria movilidad de los flujos financieros

2) La balanza de pagos: concepto y estructura
Las operaciones de la BP se estructuran en torno a tres cuentas:
A) Corriente
B) Capital
C) Financiera
A) Cuenta corriente
Cuatro sub-balanzas bsicas:
1. Cuenta comercial o de mercancas (o de bienes)
2. Cuenta de servicios
3. Cuenta de rentas
4. Cuenta de transferencias corrientes
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
1. Cuenta de mercancas (balanza comercial)
Incluye los ingresos y los pagos derivados de las
transacciones con mercancas
CUENTA CORRIENTE



INGRESOS

PAGOS

SALDO

1. MERCANCIAS

a. Exportaciones

b. Importaciones

c= a-b

Si C>0 supervit en la balanza comercial
Si C<0 dficit en la balanza comercial

Anotaciones:
Ingresos: valor de las exportaciones
Pagos: valor de las importaciones
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
2. Cuenta de servicios
Incluimos en esta cuenta las transacciones de productos no
tangibles:
Turismo y viajes
Transportes (fletes y pasajes)
Servicios prestados a las empresas
Seguros, servicios informticos

Anotaciones:
Ingresos: valor de las exportaciones ingresos
recibidos por aquellas operaciones en la que un residente
en territorio nacional presta un servicio a un residente en
el extranjero.
Pagos: valor de la importaciones pagos por aquellas
operaciones en las que un residente en el extranjero
presta un servicio a un residente en territorio nacional
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
3. Cuenta de rentas:
Incluye:
Rentas de trabajo obtenido en un pas que no es el de
residencia (trabajadores temporeros o con residencia
fronteriza)
Las rentas de capital financiero (intereses, rentas de inversin)
Las rentas obtenidas por alquileres y otra explotacin de
inmuebles obtenidas en otro pas que no es el de residencia
del propietario.
Explotacin de royalties y rentas derivadas de la propiedad
intelectual (pagos/cobros corrientes por el uso de...)
Anotaciones:
Ingresos: importe de las rentas obtenidas en el extranjero por
residentes nacionales
Pagos: importe de las rentas obtenidas en territorio nacional
por residentes en el extranjero.

2) La balanza de pagos: concepto y estructura
4. Cuenta de transferencias

Incluye aquellas operaciones que no tienen una contrapartida
econmica directa:
Transferencias corrientes privadas
Remesas de emigrantes, pensiones cobradas en el extranjero
por residentes en el pas ...
Transferencias corrientes pblicas (+ importantes: UE).

Anotaciones ms importantes
Ingresos: entradas
Subvenciones a la Exportacin (FEOGA-garanta)
Por compensacin de precios agrcolas (FEOGA-Garanta)
FSE (ayuda al empleo y formacin profesional)
Pagos: salidas
la salida ms importante es el IVA

2) La balanza de pagos: concepto y estructura
CUENTA CORRIENTE



INGRESOS

PAGOS

SALDO

1. MERCANCIAS

a. Exportaciones

b. Importaciones

C= a-b

2. SERVICIOS

d. Exportaciones

e. Importaciones

F= d-e

3. RENTAS

g. Entradas

h. Salidas

I = g-h

4. TRANSFERENC.
CORRIENTES
j. Entradas

k. Salidas

L = j-k

BALANZA POR
CUENTA
CORRIENTE





M= C+F+I+L

Si M>0 supervit por cuenta corriente
Si M<0 dficit por cuenta corriente
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
1.- Las transferencias de capital
Capital privado: por ejemplo, venta del patrimonio de
emigrantes al trasladarse a Espaa o viceversa
Capital pblico: fundamentalmente transferencias del
capital de la UE al sector de las AA.PP. Espaolas:
FEDER: Fondos para el desarrollo regional
Fondos de Cohesin: mejoras estructurales en
proyectos industriales y medioambientales

2.- Adquisicin y disposicin de activos inmateriales no
producidos (no financieros):
Ventas/compras de patentes, derechos de autor, marcas
registradas, concesiones..
B) Cuenta de capital
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
Si T>0 supervit por cuenta de capital
Si T<0 dficit por cuenta de capital
CUENTA DE CAPITAL


INGRESOS

PAGOS

SALDO

5. TRANSFERENC.
DE CAPITAL

n. Entradas

o. Salidas

P= n-o

6. ACTIVOS
INMATERIALES
NO PRODUCIDOS

q. Entradas

r. Salidas

S= q-r

BALANZA POR
CUENTA DE
CAPITAL





T= P+S

2) La balanza de pagos: concepto y estructura
Se divide en dos subcuentas:
Total operaciones, excepto las del Banco de Espaa
Banco de Espaa
En la cuenta financiera tendremos una columna de variaciones netas de
pasivos y una de variaciones netas de activos.
VNP:
Signo positivo aumento de los pasivos entrada de K
Signo negativo disminucin de los pasivos salida de K
VNA:
Signo positivo aumento de los activos salida de K
Signo negativo disminucin de los activos entrada de K

CUENTA DE FINANCIERA



Variacin
neta de
pasivos

Variacin
neta de
activos

SALDO
(VNP-VNA)

C) Cuenta financiera
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
1. Inversiones directas
Adquisiciones de valores negociables como bonos, acciones, etc
con los que el inversor pretende obtener una rentabilidad
permanente en la empresa en la que invierte
Objetivo: alcanzar un grado significativo de influencia en
los rganos de decisin de la empresa.
Las inversiones directas se dividen en:
Acciones: cuando el importe de la participacin es mayor o
igual al 10% del capital social de la empresa
Otras formas de participacin: adquisicin y venta de
ttulos representativos del capital y distintos de las acciones
Financiacin entre empresas relacionadas: en general,
operaciones de prstamos entre las empresas matrices y sus
filiales (siempre que no sean entidades de crdito
Inversiones en inmuebles: adquisicin de la propiedad
sobre bienes inmuebles (total o en parte)
C) Cuenta financiera: Total excepto BdeE
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
Anotaciones:
Pasivo con signo positivo: adquisiciones de ttulos
negociables por residentes en el extranjero
Activo con signo positivo: adquisiciones de ttulos
extranjeros por parte de residentes en Espaa
1. Inversiones directas (continuacin)
CUENTA FINANCIERA

TOTAL EXCEPTO BANCO DE ESPAA



Variacin neta
de pasivos

Variacin neta
de activos

SALDO
(VNP-VNA)

Inversiones
directas
u: Del exterior en
Espaa

v: De Espaa en
el exterior

W=u-v

2) La balanza de pagos: concepto y estructura
Transacciones en valores negociables
excluidas las que, materializadas en
acciones, cumplen los requisitos para su
consideracin como inversiones directas

Acciones (< 10% capital social) y fondos de
inversin (todos los no incluidos en inversin
directa).
Bonos y obligaciones
Instrumentos del mercado monetario
2. Inversiones en cartera
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
3. Otras inversiones
Recoge, por exclusin, las variaciones de activos y
pasivos financieros frente a no residentes no
contabilizadas como inversin directa o de cartera

Prstamos entre residentes y no residentes
Crditos comerciales con duracin superior a un
ao concedidos directamente por el proveedor
al comprador
Otros depsitos (incluidos las tenencias de
billetes extranjeros)
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
4. Derivados Financieros
Recoge, cualquier instrumento financiero que
pueda valorarse porque exista un precio en el
mercado para el producto subyacente:

Operaciones de compra-venta de divisas a plazo
Los acuerdos de tipos de inters futuro
Contratos Swap sobre ndices, cotizaciones media
o cualquier otro activo financiero
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
La cuenta financiera del B de E registra las variaciones
de sus activos y de sus pasivos y se divide a su vez en
tres subcuentas:

1. Reservas
2. Activos del B de E frente al Eurosistema
3. Otros activos netos

Anotaciones:
Signo positivo: aumento de los activos del B de E frente al
exterior
Signo negativo: reduccin de los activos del B de E frente al
exterior
C) Cuenta financiera: Banco de Espaa
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
Desde la creacin de la UEM se definen como los activos
lquidos en moneda extranjera que el B de E mantiene frente
a residentes en pases distintos a la UEM.

1. Reservas
2. Activos del B de E frente al Eurosistema
Recoge los activos mantenidos por el B de E frente a los
Bancos Centrales de la UEM y el Banco Central Europeo
Incluye la variacin neta de los otros activos y pasivos del
Banco de Espaa no incluidos en las dos rbricas anteriores
La contribucin del B de E al capital del BCE realizada en
1998
Los swaps de oro
3. Otros activos netos
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
CUENTA DE FINANCIERA

BANCO DE ESPAA



Variacin neta de
pasivos

Variacin neta de
activos

SALDO
(VNP-VNA)

Reservas



ee

FF=-ee

Activos frente al
Eurosistema



gg

HH=-gg

Otros activos netos



ii

JJ=-ii

CUENTA FINANCIERA

TOTAL EXCEPTO BANCO DE ESPAA



Variacin neta de
pasivos

Variacin neta de
activos

SALDO
(VNP-VNA)

Inversiones
directas

u: Del exterior en Espaa

v: De Espaa en el
exterior

W=u-v

Inversiones
en cartera

x: Del exterior en Espaa

y: De Espaa en el
exterior

Z=x-y

Otras
Inversiones

aa: Prestamos recibidos

bb: Prestamos
concedidos

CC=aa-bb

Derivados
financieros





DD

2) La balanza de pagos: concepto y estructura
Saldo de la cuenta corriente (M) +
Saldo de la cuenta de capital (T) +
Saldo de la cuenta financiera (KK) +
Errores y omisiones (LL)
Balanza de pagos= M+T+KK+LL
Errores y Omisiones:
Signo positivo (negativo) ingreso (pago) no contabilizado
en ninguna otra rbrica de la balanza de pagos.

SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
De acuerdo al principio contable de PARTIDA DOBLE
cada una de las operaciones se anota dos veces, cada una
de ellas en una subcuenta distinta:

en dos columnas distintas con el mismo signo, o
en una misma columna con distinto signo
Anotaciones en la Balanza de Pagos
Por definicin y debido al principio contable de PARTIDA
DOBLE la balanza de pagos se encuentra siempre en
equilibrio
Saldo de BP= Cta Corriente+Cta K +Cta Financ.+ EyO=0
Equilibrio contable no implica necesariamente un
equilibrio econmico
2) La balanza de pagos: concepto y estructura
3. Mercados de divisas, tipos de
cambio y competitividad
Tipo de Cambio nominal o de Conversin:
Precio de la moneda nacional en trminos de otra moneda
1. El mercado de divisas y los tipos de cambio
Definicin de tipo de cambio nominal: es el nmero de unidades
monetarias extranjeras por cada unidad monetaria nacional
Indica la cantidad de moneda extranjera que puede comprarse
con la moneda nacional:
1 euro = 90 centavos de $
1 euro = 0,81 Libras
Pueden ser:

1. Tipos de cambio fijos
2. Tipos de cambio flexibles
3) Mercados de divisas, tipos de cambio y competitividad
Sistema de Tipos de Cambio Fijos

El tipo de cambio se determina de forma rgida por las
autoridades monetarias de cada pas (Bancos Centrales).
Para mantener los tipos de cambio fijos, las autoridades
monetarias pueden llevar a cabo distintas medidas:

Comprar o vender divisas en el mercado de divisas.
Aumentar o disminuir la proteccin a travs de la poltica
comercial.
La utilizacin de polticas de demanda contractivas o
expansivas.
La devaluacin o revaluacin de la moneda.
1. El mercado de divisas y los tipos de cambio
(Continuacin)
3) Mercados de divisas, tipos de cambio y competitividad
Sistema de Tipos de Cambio Flexible

Los tipos de cambio de cada moneda se establecen en el
mercado de divisas por el cruce del libre juego de la oferta y la
demanda, sin intervencin de los gobiernos correspondientes.




Mercados de divisas: Mercados de medios de pago en los que, al
contado o a distintos plazos, se intercambian unas monedas por
otras y se determinan sus precios.
-Tipos de cambio contado (spot): precio a la entrega en dos das.
-Tipos de cambio futuro (forward): precio a la entrega en un plazo
predeterminado (de un mes a un ao)


1. El mercado de divisas y los tipos de cambio
(Continuacin)
3) Mercados de divisas, tipos de cambio y competitividad
Ejemplo. Mercado de divisas del euro frente al dlar
Oferta de euros
En el mercado de divisas se ofrecen
euros para adquirir dlares (equivale
a la compra de dlares)
Oferta de euros: ofrecen euros
aquellos europeos que necesitan $
para comprar bienes o servicios
americanos o para comprar activos
financieros de EEUU
La oferta de euros se relaciona con:
La importacin de bienes
La importacin de servicios
La importacin de capitales
Estas operaciones son ejemplos de
dbitos (pagos): salidas de divisas del
pas
Demanda de euros
En el mercado de divisas se demanda
euros que se comprarn con dlares
(equivale a la venta de dlares)
Demanda de euros: los americanos
demandan euros para poder comprar
bienes y servicios europeos y activos
financieros europeos
La demanda de euros se relaciona con:
La exportacin de bienes
La exportacin de servicios
La exportacin de capitales
Estas operaciones son ejemplos de
crditos (ingresos): entradas de divisas
del pas

El Tipo de Cambio se determina por el juego de la oferta y
demanda de divisas en el mercado.
3) Mercados de divisas, tipos de cambio y competitividad
Agentes que intervienen el los mercados de divisas:

1. Bancos comerciales: pretenden cumplir rdenes de sus
clientes y obtener beneficios.

2. Bancos centrales: pretenden corregir oscilaciones no
deseadas de las monedas y protegerse de ataques
especulativos.

3. Grandes empresas: necesitan efectuar transacciones en
diversas monedas y cubrirse del riesgo de cambio.

4. Instituciones: buscan diversificar la cartera.


3) Mercados de divisas, tipos de cambio y competitividad
Factores que inciden en el tipo de cambio:

1. Los diferenciales de inflacin:
Si P
E
> P
USA
depreciacin del euro respecto al dlar


2. Los diferenciales de inters:
Si r
E
> r
USA
apreciacin del euro respecto al dlar

3. El diferente ritmo de crecimiento:
Si RN
usa
> RN
UM
apreciacin del euro respecto al dlar

4. Las expectativas: acelerarn la tendencia que muestre la
moneda.

5. Los controles pblicos: imponen restricciones

3) Mercados de divisas, tipos de cambio y competitividad
3) Mercados de divisas, tipos de cambio y competitividad
Adems del Tipo de Cambio Nominal, es importante conocer el
Tipo de Cambio Real de una moneda, pues es un indicador
utilizado para determinar la competitividad de un pas.
Tipo de Cambio Real (TCR)
Es aquel que recoge, tanto las variaciones en el tipo de cambio
nominal, como las producidas por los aumentos o disminuciones de
los precios en el pas, indicado as las variaciones en la relacin de
intercambio de bienes y servicios del pas con el exterior
TCR
/$
= TCN
/$
x (P
EEUU
/P
E
)
Donde, TCR es el tipo de cambio real, TCN el tipo de cambio nominal,
P
E
es el ndice de precios en Espaa y P
EEUU
el ndice de precios en
Estados Unidos
3) Mercados de divisas, tipos de cambio y competitividad
Para disponer de una visin de la competitividad global de un pas frente
al resto, definimos el Tipo de Cambio Efectivo Real (TCER).
TCER = TCEN x IPR
Donde, TCEN es el Tipo de Cambio Efectivo Nominal, el cual es un ndice
compuesto y ponderado de los tipos de cambio bilaterales de una moneda
respecto a un conjunto de divisas. Las ponderaciones dependern de los
intercambios que mantenga dicho pas con cada uno de los pases incluidos
en el ndice y la forma de clculo es una media geomtrica.
El IPR es un ndice de Precios Relativos, que compara un ndice de precios del
pas con una media geomtrica ponderada de los ndices de los pases
incluidos en el TCEN. Si el IPR > 1 se produce una prdida de competitividad,
debido a que los productos del pas en cuestin se encarecen respecto a los
dems pases. Si el IPR < 1 hay una ganancia en competitividad, pues los
productos del pas se abaratan en relacin al resto de pases.
Si TCER > 100 Prdida de competitividad del pas analizado (debido a una
apreciacin de la moneda del pas respecto al conjunto de monedas
considerado o a un incremento relativo de los precios nacionales respecto a
los precios internacionales, o tambin a una conjuncin de ambos factores)
Si TCER < 100 Ganancia de competitividad
LA PARIDAD DE PODER ADQUISITIVO
La Paridad de Poder Adquisitivo (PPA o PPP en ingls) es el tipo de cambio al
cual el consumidor le es indiferente donde adquirir sus bienes y en qu
moneda pagarlos, ya que el coste de su cesta de la compra sera equiparable
en cualquier pas y moneda.
Podemos diferenciar entre PPA absoluta (perspectiva esttica) y PPA relativa
(perspectiva dinmica)
3) Mercados de divisas, tipos de cambio y competitividad
PPA (absoluta) P
Espaa
/ P
EEUU
= TCN de equilibrio
PPA relativa
Tasa Variacin Tipo de Cambio = Tasa Variacin
Precios Espaa Tasa Variacin Precios EE.UU.
La PPA relativa indica que si un pas registra un mayor crecimiento de los
precios que otro, sus productos pierden competitividad en el mercado
internacional, y para contrarrestar este efectos, su moneda tendera a
depreciarse, recuperando as la competitividad perdida.
3) Mercados de divisas, tipos de cambio y competitividad
El ndice Big-Mac es
un indicador que mide
el esfuerzo que cuesta
comprar esa famosa
hamburguesa en los
establecimientos
McDonalds en los
diferentes pases del
mundo.
El ndice Big-Mac
sirve para saber si los
tipos de cambio de las
monedas estn bien
valorados o si, por el
contrario, estn
infravalorados o
sobrevalorados.
EJEMPLO: