EL VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO
VALOR FUTURO
Es el valor de una cantidad inicial en un punto futuro en el
tiempo, dada la tasa de crecimiento por periodo y el
nmero de periodos hasta ese tiempo futuro.

VALOR PRESENTE
Es el valor de una cantidad futura de hoy, suponiendo una
tasa de inters requerida especfica para un nmero de
periodos hasta que se logre ese monto futuro

El gerente financiero de la empresa X decidi invertir $ 100,000
del efectivo excedente de la empresa en el Banco de Crdito que
genera una tasa de inters anual del 5% en un periodo de 3 aos
Qu cantidad acumular ?

VF = VP (1 + k )^n
VF = 100,000 ( 1 + 0.05 )^3
VF = $ 115,762.50
El Gerente Financiero de la empresa X necesita saber cuanto
invertir ahora para generar $. 115, 762.50, en 3 aos suponiendo
una tasa de descuento del 5% anual.

VP = VF * 1
(1 +k )^ n
VP = 115,762.50 * 1
(1 + 0.05)^3
VP = $ 100,000
RATIOS FINANCIEROS
El anlisis mediante las razones financieras es el
mtodo que consiste en establecer las relaciones de
las partidas y de los grupos de partidas entre si e
interpretando los resultados, generalmente se
clasifican en 5 grupos bsicos :
1) Razones que evalan la liquidez financiera
2) Razones que evalan el palanqueo financiero y el
nivel de endeudamiento.
3) Razones que evalan la actividad o gestin de la
empresa.
4) Razones que evalan la rentabilidad
5) Razones que evalan el crecimiento.

RAZONES QUE EVALUAN LA
LIQUIDEZ FINANCIERA

RAZON CORRIENTE = Activo corriente
Pasivo corriente

PRUEBA SEVERA = Activo corriente Existencias
Pasivo corriente


RAZONES QUE EVALUAN EL PALANQUEO
FINANCIERO Y EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

DEU TOTAL SOBRE ACT TOTAL = Pas. Cte + Deuda LP X 100
Activo Total

GRADO DE AUTONOMIA FINANC. = Patrimonio x 100
Activo Total

DEU A LP SOBRE RECUR DE CAPITAL = Deuda a LP x 100
Deduda LP + Patrim.

ACT CTE SOBRE EL CAPITAL DE TRAB. = Act. Cte x 100
Act Cte - Pas Cte
RAZONES QUE EVALUAN LA OPERACIN DE LA EMP
Rotacin de Inventarios = Costo de Ventas
Promedio de Inventarios

Periodo Promedio de Cobranza = Clientes x 360
Ventas Netas

Periodo Promedio de Pagos = Proveedores x 360
Compras

Rotacin del activo total = Costo de ventas
Act total Inic + Act total Fin /2

RAZONES QUE EVALUAN LA RENTABILIDAD
Utilidad Neta sobre patrimonio = Res del ejercicio x 100
Patr Res del Ejer

Productividad de los activos = Res del ejercicio x 100
Activo total

Utilidad neta sobre ventas = Costo de ventas x 100
ventas
RAZONES QUE EVALUAN EL CRECIMIENTO
Crecimiento de las ventas = Vent ejer. Act Vent Eje Ant. X 100
ventas ejercicio anterior
Qu es el Mercado de Capitales?
Es el conjunto de mercados e intermediarios
que las familias, empresas y gobierno utilizan
para poner en practica las decisiones
financieras.

Abarca los mercados de acciones, bonos y otros
valores, as como los intermediarios financieros,
entre ellos los bancos y las compaas de
seguros.
Flujo de Fondos
Agentes
Superavitarios
Agentes
Deficitarios
Intermediarios
Mercados
FUNCIONES DEL MERCADO DE CAPITALES
El mercado de capitales cumple seis funciones bsicas:

1. Ofrece medios para transferir recursos en el tiempo y espacio
entre pases e industria
2. Ofrece medios de administrar el riesgo
3. Ofrece medios de compensar y establecer los pagos para
facilitar el intercambio
4. Ofrece un mecanismo para reunir recursos en un fondo comn
y para subdividir la propiedad entre varias empresas
5. Suministra informacin sobre precios y con ello contribuye a
coordinar la toma descentralizada de decisiones en diversos
sectores de la economa.
6. Ofrece medios de resolver el problema de incentivos que
surgen cuando uno de los que intervienen en la transaccin
posee informacin de la cual carece el otro o cuando uno acta
como agente del otro

FUNCIN ECONMICA
1. Provee de recursos financieros a la economa
canalizando los excedentes de las unidades
superavitarias hacia las deficitarias en condiciones
de eficiencia y seguridad.
2. Permite reducir el costo y el riesgo de intercambio
de bienes y servicios y de las actividades
relacionadas con la obtencin y otorgamiento de
crditos.
3. Son la piedra angular del crecimiento econmico
y la inversin, permite la formacin del ahorro que
aumenta la capacidad productiva y por consiguiente
el nivel de ingreso.
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
EN EL MERCADO DE CAPITALES
POR EL LADO DE LA DEMANDA:
Sociedades Administradoras de:
Fondos Mutuos de Inversin.
Fondos de Inversin.
Fondos de Pensiones - AFPs
Compaas de Seguros
Empresas Clasificadoras de Riesgos.
Cmara de Compensacin y Liquidacin de Operaciones.
Reglamentos a la Transparencia en la Informacin y
Operaciones.
Exoneraciones del Impuesto a la Renta.
POR EL LADO DE LA OFERTA:
Innovaciones Financieras:
Eurobonos
ADRs
Titulizacin
Factoring
Papeles Comerciales
Leasing
Letras Hipotecarias
Acciones Preferentes
Fondos Mutuos de Inversin
Fondos de Inversin
Reporte Inverso
Mercados de Derivados:
Forwards (intereses, divisas y commodities)
Swaps (intereses, divisas y commodities)
Commodities
Contratos de Futuros
Contratos de Opciones
Emisin de Bonos:
Corporativos
Convertibles
Subordinados
Brady
Arrendamiento Financiero
Reconocimiento
Estructurados
CONCEPTO DE CAPITAL DE TRABAJO
Capital de Trabajo Neto : Activo Circulante menos
Pasivo Circulante (contable)

Capital de Trabajo Bruto : Inversin de las empresas
en activo circulante (como efectivo y valores
comercializables, cuentas por cobrar e inventario)
(financiero)

Administracin del Capital de Trabajo :
Administracin del activo circulante de las empresas y el
financiamiento requerido para apoyar el activo
circulante.
CLASIFICACION DEL CAPITAL DE
TRABAJO
a) CAPITAL DE TRABAJO PERMANENTE
* Cantidad de activo circulante que se requiere para
hacer frente a necesidades mnimas de largo plazo.
* Inversin permanente
* Aumenta a medida que la empresa crece

b) CAPITAL DE TRABAJO TEMPORAL
* Inversin en activo circulante que vara con los
requerimientos temporales. (corto plazo)
PRACTICA CAPITAL DE TRABAJO
La empresa DANUVIO S.A dedicada a la
comercializacin de productos de primera necesidad,
tiene como objetivo ampliar su cobertura de atencin,
para lo cual necesita determinar su capital de trabajo y
variacin del aos 2009 al 2012, utilice la informacin
necesaria adjunta :

AO 2008
- Dinero en efectivo S/. 10,000 (fijo anual)
- Rotacin de cuentas por cobrar 15 das
- Rotacin de inventarios 10 das
- Rotacin de cuentas por pagar 20 das
- Ventas brutas S/. 300,000 (incremento anual 10%)
- Costo de ventas 320,000 (incremento anual 10%)
- Utilidad de operacin 20,000
EL MERCADO DE DIVISAS
Es el Mercado financiero mas grande del mundo
Es el marco organizacional dentro del cual los
bancos, las empresas y los individuos compran y
venden monedas extranjeras.
Es el conjunto de mecanismos que facilitan la
conversion de monedas.
Incluye la infraestructura fsica y las instituciones
necesarias para poder negociar en divisas.

CARACTERISTICAS RESALTANTES DEL
MERCADO DE DIVISAS
Mercado donde se transa ms de una divisa. El
precio de una divisa en trminos de otra se llama
TIPO DE CAMBIO.
El mercado de divisas es continuo , nunca cierra.
Los tipos de cambio se modifican constantemente.
Se dice que el mercado es profundo o lquido si el
volumen de las transacciones es grande .
El mercado de divisas es descentralizado, continuo y
elctronico
FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS

Permite transferir fondos( o poder adquisitivo) entre
pases.
Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el
comercio y las inversiones internacionales.
Ofrece facilidades para la administracin de riesgos.
SEGMENTOS DEL MERCADO DE DIVISAS
Si el criterio es el plazo de entrega de la moneda
extranjera, tenemos cuatro segmentos:

Mercado al Contado (spot)
Mercado a Plazo (forward)
Mercado de Futuros (future)
Mercado de Opciones (options)

Desde el punto de vista del tamao:

1) Mercado al Menudeo
2) Mercado al Mayoreo.
3) Mercado Intercambiario.

MERCADO
DE
CONTADO
Es un mercado donde se manejan billetes de
moneda extranjera y cheques de viajero.
El monto de una transaccin promedio es pequeo:
algunos cientos de dlares.
La ganacia de los intermediarios en este mercado
se deriva del diferencial cambiario.
El porcentaje del diferencial cambiario depende del
tipo de divisa y del monto de la transaccin .


1. EL MERCADO AL MENUDEO
En el mercado al mayoreo se realizan transacciones con
billetes en cantidades mayores a diez mil dlares,
compra y venta de documentos (carta de crdito, letra
de cambio etc.) en diferentes monedas y giros
telegrficos.

El diferencial cambiario en el mercado al mayoreo
( hasta 2%) es inferior al que prevalece en el mercado al
menudeo, pero an as es muy alto.


2. EL MERCADO AL MAYOREO
En el mercado intercambiario el monto de una
transaccin rebasa el milln de dlares .El modo de
operacin consiste en un intercambio de depsitos
bancarios en diferentes divisas por va electrnica.

El volumen de transacciones en un da tpico rebasa 1.5
billones de dlares .

3. EL MERCADO INTERCAMBIARIO
EFICIENCIA DEL MERCADO INTERCAMBIARIO

LA EFICIENCIA OPERATIVA.- que significa que el
costo de transacciones es bajo y para que sea
eficiente en el sentido operativo se requiere:

Gran volumen de transacciones
Competencia entre los cambistas
Estabilidad Macroeconmica
Marco institucional adecuado y tecnologa.
LA EFICIENCIA ECONMICA.- es decir, se da si el
precio refleja toda la informacin dsiponible. Para
que el mercado de divisas sea eficiente
econmicamente se requiere:

Bajo costos de transaccin
Transparencia
Racionalidad de los agentes econmicos
Libre movimientos de capitales y no intervencin
de las autoridades.
PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS
1. EL MERCADO INTERBANCARIO DIRECTO.-
En el cual se realiza aproximadamente el 75% de las transacciones.
Los principales participantes son:
a) Los agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios.
b) Las empresas e individuos que realizan las transacciones
comerciales importantes y/o realizan inversiones extranjeras.
c) Los arbitrajistas y especuladores que pueden operar en inters
propio o en inters de una de las empresas o individuos que
realizan las transacciones.
d) Los bancos centrales y las tesoreras de los gobiernos. El
mercado interbancario directo es un mercado descentralizado,
continuo, de oferta abierta y de subasta doble.


2. EL MERCADO INTERBANCARIO INDIRECTO
Aqu las transacciones se realizan o son
preparadas por los corredores (brokers).
Este mercado indirecto basado en corredores se
caracteriza como cuasi descentralizado, continuo,
de rdenes lmite y de una sola subasta
TIPOS DE CAMBIO DIRECTOS Y CRUZADOS
La manera ms frecuente de cotizar el tipo de cambio
es en trminos europeos.
El tipo de cambio en trminos europeos es la cantidad
de unidades de moneda extranjera necesarias para
comprar un dlar estadounidense.
El tipo de cambio en trminos norteamericanos es la
cantidad de dlares necesarios para comprar una
unidad de moneda extranjera.

TIPO DE CAMBIO DIRECTO:

Es el precio de una moneda en trminos de otra
moneda, es decir, S(i/j) es la cantidad de unidades
de moneda i necesarias para comprar una unidad de
la moneda j.
Por ejemplo:
TC(S/./US$) es la cantidad de nuevos soles
necesarios para comprar un dlar americano.
US$500 x S/.3.48 = S/.1,740


TIPO DE CAMBIO CRUZADO
Es el precio de una moneda en trminos de otra moneda,
pero calculados atravs de una tercera moneda.

Por ejemplo: el tipo de cambio cruzado Sol/Euro a travs del
dlar puede escribirse as:
Si se requiere S/.3.50 para
comprar 1$ y cada dlar compra
1.063 Euros, el tipo de cambio
cruzado Sol/Euro ser: 3.2926

Euro
US$
TC x
US$
Sol
TC
Euro
Sol
TC

US$
Euro
TC
US$
Sol
TC

Euro
Sol
TC

ARBITRAJE DE DIVISAS
El arbitraje de divisas consiste en comprar una moneda
extranjera en el mercado donde su precio es bajo y
venderla simultneamente en el mercado donde el precio
es ms alto.
El arbiratje tiene las siguientes caractersticas :
No implica ningn riesgo para el arbitrajista.
No inmoviliza el capital para proporcionar ganancia.
Incluso en un mercado eficiente, surgen oportunidades
de arbitraje.
LIMA (compra) S/. 1,000,000 / S/.2.78 = US$ 359,112.23
TACNA (venta) US$ 359,112.23 x S/. 2.80 = S/.1,007,194.24
ARBITRAJE DE DOS PUNTOS
Aprovecha la diferencia de precio de la misma moneda en
dos mercados o dos vendedores en el mismo mercado.
Si el tipo de cambio sol/dlar en Per es 3.50 y al mismo
tiempo el tipo de cambio dlar/sol en New York es 0.2899
(1/3.45), conviene comprar los dlares en New York y
venderlos en Per.
Supongamos 100 millones de soles, la vuelta completa
produce una ganancia de S/.1449,275.36 es decir 1.44%
del valor inicial:
S/.100,000,000 / 3.45 = $28985,507 x 3.50 =
S/.101449,275 S/.100000,000 = 1449,275.36

EL ARBITRAJE DE TRES PUNTOS
Conocido tambin como arbitraje triangular,
involucra tres plazas y tres monedas.
Para que este tipo de arbitraje sea lucrativo, el
tipo de cambio directo debe ser diferente al tipo
de cambio cruzado.
En este tipo de arbitraje, si la vuelta completa en
una direccin provoca una prdida, la vuelta en
sentido contrario generar una utilidad.

En la pantalla Bloomberg de su computadora aparecen
las siguientes cotizaciones:

New York 1 dlar = 125.39 yenes
Tokio 1 yen = 0.0280 soles (35.71 yenes por sol)
Per 1 sol = 0.2857 (3.50 soles por dlar)

SE SOLICITA :

a) Con base a los mercados de New York calcule el tipo de
cambio cruzado yen/sol
b) Utilizando el arbitraje de tres puntos calcule las
utilidades de una vuelta completa empezando con 10 mil
soles, mil dlares y 100 mil yenes.

CASO DE ESTUDIO
EL MERCADO DE PRODUCTOS DERIVADOS
Es aquel mercado en el que se negocian productos
derivados.
Un producto derivado se define como un instrumento
financiero cuyo valor flucta de acuerdo al
comportamiento del precio de otro activo conocido
como subyacente.
Un activo subyacente es aquel activo bsico o primario
sobre los cuales se crean los productos derivados. Ejem.
divisas, bonos, acciones, ndices, commodities, otros.
GESTION DE RIESGOS
Los productos derivados se instrumentan a travs de
contratos a plazos.
Estos asumen su denominacin genrica en relacin al
mercado en el que se negocien:
Continuacin:
Mercados No Organizados FORWARDS
Mercados Organizados FUTURES
CLASIFICACION DE LOS MERCADOS DERIVADOS
Mercados No Organizados Extra-burstiles
Over the Counter - OTC
Son aquellos en que el comprador y vendedor
establecen de comn acuerdo las
caractersticas de la operacin.
Mercados Organizados o Burstiles
Son recintos con infraestructura fsica
organizada, donde las operaciones se efectan
de acuerdo a normas establecidas y bajo la
vigilancia de las autoridades en la materia.
MERCADOS DE PRODUCTOS DERIVADOS
Mercados Organizados
Listados o Burstiles
Mercados No Organizados
Extraburstiles
Over the Counter - OTC
Mercado privado
No estandarizado
Inicio y fin del contrato
Liquidacin al final
Carece de garantas
Carece de liquidez
Forwards
Mercado pblico
Estandarizado
Vencimientos definidos
Liquidacin diaria
Clearing House
Muy lquidos
Futures
FUNCIONES DE LOS MERCADOS DERIVADOS
Limitan la exposicin de riesgos. Motivos:

Variaciones adversas en la tasa de inters.
Fluctuaciones indeseadas en el tipo de cambio.
Oscilaciones desfavorables en el precio de
los commodities.
Inversin agresiva.
Elevada rentabilidad.
Carteras de inversin.
Explotar precios en ms de un mercado.
Mercados financieros internacionales.
COBERTURAS
ESPECULACION
ARBITRAJES
MERCADOS OTC PARA
INSTRUMENTOS DERIVADOS
Son mercados privados no organizados.

Se negocian contratos a plazo redactados en funcin a las
necesidades especficas de los usuarios.

No son negociables en forma estandarizada.

Se utilizan en operaciones de crdito o inversin pactadas a
determinada tasa de inters (variable o fija).

Tambin se usan en operaciones de comercio exterior expresadas
en una moneda extranjera.

Se transan en forma bilateral de manera directa y el riesgo de
contrapartida es asumido por ambos usuarios.

No se requiere usualmente de mrgenes de garanta y el
precio del contrato es fijado entre las partes.
Carecen de liquidez, que se deriva de la particularidad de
cada contrato.

No compiten con mercados organizados de productos
derivados pero si son complementarios

Las entidades que negocian este tipo de contratos, utilizan a su
vez las bolsas organizadas para cubrir sus posiciones
interbancarias extraburstiles.

En consecuencia, el riesgo que proviene de cualquier
operacin financiera OTC puede ser cubierto acudiendo a un
mercado organizado.

Los mercados interbancarios OTC puede identificarse en el
Per, por las diferentes mesas de capitales o de dinero de los
principales bancos del sistema financiero peruano.
INSTRUMENTOS DE COBERTURA
DE RIESGOS EN MERCADOS: OTC
CONTRATOS FORWARD:
Forwards de Divisas
Forwards de Tasas de Inters o FRA
(Forwards Rate Agreements)
Participating Forwards
CONTRATOS DE OPCIONES:
Caps, Floors, Collars
Opciones de Barrera
Swaps o Contratos de Permutas Financieras
Swapcin
ASPECTOS LEGALES
Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros
y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros.

Ley No. 26702- Promulgada el 06 de Diciembre de 1996
Ttulo III, Captulo I, Artculo 221 Incisos 16 y 42, faculta
a las empresas al amparo de esta Ley, a tomar o brindar
cobertura de commodities, futuros, y productos
financieros derivados, asimismo, a realizar operaciones
por cuenta propia sobre los instrumentos sealados.

Ttulo IV, Captulo I, Artculo 283 de la misma Ley,
manifiesta que la empresas bancarias para realizar
tales operaciones debern contar con autorizacin de la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), y con
opinin previa del Banco Central de Reserva (BCR).
Ley del Mercado de Valores
Decreto Legislativo No. 861
Captulo II, Sub-captulo III referido a las Operaciones
de las Sociedades Agentes de Bolsa, en el inciso s
faculta a las mismas a realizar operaciones de futuros,
opciones y dems derivados, con arreglo a las
disposiciones de carcter general que dicte la
CONASEV.
FORWARD DE TASAS DE INTERES
(Forward Rate Agreement- FRA)
Se definen como aquellos contratos a plazo en el que las
partes determinan la tasa de inters que se va a pagar
sobre un prstamo o depsito con vencimiento en una
fecha futura.

Vienen referidos a un acuerdo mediante el cual una de las
partes (banco) compensa a la otra (empresa) por el
posible diferencial de intereses correspondiente al capital.
CONCEPTUALIZACIN:
CARACTERISTICAS DEL FRA
El contrato carece de liquidez, por tratarse de operaciones
"a la medida" (OTC) realizable slo entre las partes
interesadas.
Es un contrato a plazo no estandarizado transado
individualmente entre entidades.
No implica la necesidad de prestar o tomar prestado el
capital, por lo que se califica como "terico o nocional".
Esta destinado a la gestin de riesgos de posibles
variaciones en la tasa de inters.
El plazo y volumen se adaptan a cada contrato.
Permiten fijar el importe de los intereses "a garantizar
para un perodo futuro determinado.

No se establecen mrgenes bancarios.
El contrato se liquida en efectivo y la compensacin
se produce al vencimiento.

Slo se compromete el margen de intereses que
resulta del diferencial entre la tasa de inters
garantizada (TG) y la de referencia (TR).

COMPRADOR VENDEDOR
Proteccin contra un
aumento en la tasa
de inters.

Transaccin.
Proteccin contra una
disminucin en la tasa
de inters.

Portafolios.
Crdito Inversin
ESTRATEGIAS FRA
| | | |
| | | |
Gs
Gs
Per
Per
Ganancias
Tasa %
mercado
Ganancias
Prdidas
Prdidas
Tasa %
mercado
COMPRA
FRA 6%

VENTA
FRA 6%
5 6 7 8
5 6 7 8
MECANICA OPERATIVA
Comprende dos perodos:
Perodo de Espera:
Que se inicia a la fecha de la firma
del contrato FRA hasta el inicio del
perodo de garanta.
Perodo de Garanta:
Es aquel donde la tasa de inters
est garantizada.
Comprende dos tasas de inters:
Tasa Garantizada (TG): Referida en el contrato.
Tasa de Referencia (TR): Del mercado (Libor).
Tasa de inters a 3 meses a contar pasados 6 meses
FRA 6 contra 9
Fecha del
contado
Fecha de
vencimiento
Perodo de Espera Perodo de Garanta
TG vs. TR
Fecha de
liquidacin
Pago de la
suma de
liquidacin
Fecha de
fijacin
Tasa de
referencia
Fecha del
acuerdo
Tasa de
inters del
contrato
acordada
LIQUIDACION - FRA
Se efecta por el procedimiento de diferencias y comparando
las tasas convenidas al inicio del contrato.
Si la tasa de referencia (TR) es mayor que la tasa garantizada
(TG), el vendedor del contrato compensar al comprador por la
diferencia.
Si la tasa de referencia (TR) es menor que la tasa garantizada
(TG), el comprador otorgar una compensacin al vendedor.

El monto a liquidar se determina mediante la aplicacin de:
(TG - TR) x MN x t
L =
36,000 + (TR x t)
FORMULA
TASA LIQUIDACION VENDEDOR COMPRADOR
TR > TG
TR < TG
L < 0
L > 0
Paga
Paga
Cobra
Cobra
PROCESO DE LIQUIDACION - FRA
CASO DE ESTUDIO - ALPROSA
ALPROSA tiene un prstamo bancario del exterior por $10 millones
a una tasa de inters variable Libor a 3 meses, las expectativas del
mercado es a un aumento en la tasa de inters que incrementara
su costo financiero, por tal motivo busca una proteccin para dicho
perodo.

ALPROSA compra un FRA 6-9 meses por $10 millones al 5.5%
anual; si al vencimiento el Libor a 3 meses se sita en 7.5% la
Liquidacin del FRA sera:
(5.5% - 7.5%) x 10,000,000 x 90
36,000 + (7.5% x 90)
L = = -49,079.75
Se observa que:

TR > TG por consiguiente el importe de L < 0 negativo
en consecuencia el comprador recibe del vendedor el
monto de $ 49,079.75

El costo financiero del prstamo es igual a:

Intereses:
= 7.5% x 10,000,000 x 90/36,000 = 187,500.00
menos FRA capitalizado a 3 meses:
= 49,079.75 (1+7.5%x90/36,000) = 50,000.00
137,500.00
Que es equivalente al 5.5% anual, coincidiendo con la tasa
garantizada (TG) contratada por el FRA.
==========
Si la tasa de inters del mercado en vez de aumentar disminuye a 5%
como sera la Liquidacin FRA
CONTRATOS FORWARD
EN MONEDA EXTRANJERA
Son contratos a plazo entre una entidad bancaria y una
empresa sobre la compra o venta a futuro de moneda
extranjera a un tipo de cambio determinado.

Ofrece proteccin contra variaciones inesperadas del
tipo de cambio.

Establece hoy la cantidad y precio de la compra o venta
de divisas que se realizar en el futuro.

Se negocian de manera extraburstil en el mercado
interbancario.

Coberturan el riesgo cambiario asociado a movimientos
adversos del tipo de cambio del sol frente a otra
moneda fuerte: dlar, marcos alemanes, yen, etc.

Aseguran precios y mejoran el control de mrgenes.

Posibilitan mayor control de presupuestos y flujos de
caja.

Recoge expectativas del mercado a cerca del: tipo
de cambio al contado en el futuro, del diferencial entre
las tasas de inters internas-externas y de la prima por
riesgo.
DETERMINACIN DE PRECIOS
El precio de un contrato de compra a futuro (por el
banco) se determina por:
El precio de un contrato de venta a futuro (por el
banco)se determina por:
PCf = PCs
1 + TAMEX
1 + TIPMN
n
360
PVf = PVs
1 + TAMN
1 + TIPMEX
n
360
LIQUIDACIN DE LOS CONTRATOS
POR COMPESACION:
Al vencimiento del contrato se compara el tipo de cambio
spot contra el tipo de cambio forward o el tipo de cambio
strike.

Forward: el diferencial en contra es pagado por la parte
correspondiente.

Opciones: el cliente ejerce el contrato slo si le conviene,
en cuyo caso el banco le paga el diferencial entre el tipo de
cambio strike y el de contado.
Al vencimiento el vendedor hace entrega la ME y el
comprador los soles.

Forward: segn el tipo de cambio pactado.

Opciones: se ejerce el contrato slo a conveniencia del
cliente, en cuyo caso el vendedor transferir ME y el
comprador soles al tipo de cambio strike.
POR ENTREGA FISICA:
VENTAJAS PARA LAS OPERACIONES
DE EXPORTACIN E IMPORTACIN
Asegurar el tipo de cambio para una cobranza (pago) en
el futuro.
Calcular los ingresos y mrgenes con mayor rapidez y
exactitud.
Asegurar la venta (compra) de sus divisas en la fecha de
vencimiento del contrato.

El contrato se firma entre el cliente y el Banco lo que
significa que el cliente tiene la seguridad de que los
trminos del contrato se respeten.
CASO DE ESTUDIO
Una empresa Peruana tiene una deuda en Cuentas por Pagar
(CxP) proveniente de una importacin de US$ 5000,000.
Su riesgo reside en que el tipo de cambio Sol/US$ aumente
ms de lo esperado incrementando la cantidad de soles
necesarios para comprar los mismos US$ 5000,000.

Exposicin al riesgo de cambio:
Si tipo de cambio (T/C) a 30 das es 3.61 Sol/US$ se tiene:
Reduccin del T/C a 3.60 Sol/US$ la CxP es ms barata,
se registra una ganancia neta de S/. 50,000.

Aumento del T/C a 3.62 Sol/US$ la CxP es ms cara, se
registra una prdida neta de S/. 50,000.
La empresa compra un contrato Forward de US$ 5000,000
a 30 das a un T/C3.61 Sol/US$.
Si al cabo de 30 das el T/C se sita en el mercado en 3.62
Sol/US$ la empresa slo est obligada a pagar 3.61 US$ de
acuerdo lo estipulado en el contrato.
Puesto que paga un menor precio por los dlares que el
precio vigente del mercado obtiene una ganancia neta de S/.
50,000.

Si al cabo de 30 das el T/C se sita en el mercado en 3.60
Sol/US$ la empresa de cualquier manera deber pagar 3.61
US$ de acuerdo lo estipulado en el contrato.
Puesto que paga un mayor precio por los dlares que el
precio vigente del mercado obtiene una prdida neta de S/.
50,000.
Combinando:
Resultado:
El perfil de riesgo de la posicin al contado de la empresa
(deuda de US$ 5000,000 a 30 das)
Con el perfil de riesgo de la posicin en contratos Forwards
(contrato de compra de US$ 5000,000 a 30 das al T/C
3.61 Sol/US$
Las prdidas incurridas en un mercado son cubiertas con
las ganancias obtenidas en el otro.
Si el T/C sube a 3.62 Sol/US$ la empresa registra una
prdida de S/. 50,000 puesto que su CxP se hace ms
cara, al mismo tiempo, en virtud del contrato Forwards sta
obtendr una ganancia neta de S/. 50,000.
LA COBERTURA DEL RIESGO
Beneficios o
Prdidas
3.60

3.61

3.62
Posicin
Compradora
Posicin
Vendedora
Precio 3.60 3.61 3.62
Posicin Consolidada
(Ps
t
- Pf ) (Pf - Ps
t
) + = 0
50,000
50,000
CONTRATOS A PLAZO PARTICIPATIVO
(Participating Forwards Contract)
Similar a un contrato forward tradicional
El usuario limita el costo de cobertura al fijar un tipo de
cambio a futuro (compra o venta) si el mercado no se
comporta de acuerdo a sus expectativas.

El usuario retiene a su vez el 100% de su proteccin si el
tipo de cambio excede o cierra por debajo del tipo
forward pactado, compra a futuro para el primer caso o
venta a futuro para el segundo caso.

La liquidacin se efecta al vencimiento.
CLCULO DE LOS PAGOS AL USUARIO
CASO DE LA COMPRA
Si tipo de cambio a futuro es mayor al tipo de cambio
spot o de mercado (TCf >TCs):
PAGOS = [TCf - TCs] x V N x PP
TCf = Tipo de cambio a futuro
TCs = Tipo de cambio venta spot o de mercado
VN = Valor nominal
PP = Porcentaje de participacin
CASO DE LA VENTA:
Si tipo de cambio a futuro es menor al tipo de cambio
spot o de mercado (TCf <TCs):
TCf = Tipo de cambio a futuro
TCs = Tipo de cambio venta spot o de mercado
VN = Valor nominal
PP = Porcentaje de participacin
donde:
PAGOS = [TCs - TCf] x V N x PP
El comprador fija el lmite mnimo en moneda extranjera o
la tasa de participacin.

La tasa de participacin ser superior si el tipo de cambio
mnimo se encuentra ms distante del tipo de cambio a
plazo.

La tasa de participacin ser menor si el tipo de cambio
mnimo de encuentra ms cercano al tipo de cambio a
plazo.

Carece de liquidez por tratarse de un contrato privado
entre el comprador y el banco.

El contrato debe de mantenerse hasta el vencimiento.
CARACTERSTICAS BSICAS:
Una empresa a fin de cubrir su riesgo de cambio de US$ 5,000,000
compra a una institucin bancaria un contrato Participating Forward
por un plazo de 360 das al tipo de cambio spot venta de 3.50 sol/$
y un tipo de cambio venta a futuro 3.60 sol/$, siendo el porcentaje
de participacin de la empresa 45%.

Si el tipo de cambio venta al vencimiento cierra en 3.55 sol/$, la
empresa comprar sus dlares a 3.60 sol/$ pero recibir del
vendedor (banco) un pago de S/. 112,500.
PAGOS = (3.60 - 3.55) x 5,000,000 x 45% = S/. 112,500
Con la compra del contrato a plazo participativo, el usuario reduce
su tipo de cambio efectivo a 3.5775
(1)
Sol/$ estableciendo un
spread anual de 2.21%
(2)
.
CASO DE ESTUDIO
1) US$ 5,000,000 x S/.3.60 = S/. 18,000,000 -
Recibe pago de S/. 112,500
S/. 17,887,500 /
US$ 5,000,000
T/C 3.5775
2) Diferencial o Spread:

[(3.5775 / 3.50) - 1 x 100 ] = 2.21%
PARTICIPATING INTEREST RATE AGREEMENT - PIRA
L = (Tasa PIRA Libor) * (1 PP) * VN * (Das/360)
Es un acuerdo participativo sobre tasas de inters.
Es una versin del Participating Forward pero ahora con
respecto a las tasa de inters.
CASO PIRA:
Una empresa trata de cubrir los intereses de un nominal terico de
10 millones de dlares para tal efecto entra en un PIRA a 3 aos con
una tasa de inters de ejercicio del 9.5% indexado a una tasa Libor
3 meses y un porcentaje de participacin (PP) de 73%; si el valor del
Libor a 3 meses cierra en 7.25% se obtendr:
L
PIRA
= (9.50% - 7.25%) x (1 0.73) x 10,000,000 x 90/360

L
PIRA
= 15,187.50
FORWARD EXCHANGE AGREEMENT - FXA
Es un instrumento de cobertura desarrollado para una
gestin activa del riesgo de inters y riesgo de cambio con
un mnimo riesgo de liquidacin.
El FXA es un swap de divisas sinttico del tipo a plazo-a
plazo (forward-forward), es decir, los intercambios de divisas
no se producen en el momento actual sino a partir de un
momento determinado.
Combina dos contratos a plazo terico en nico trato.
La liquidacin se efecta por un nico pago realizado por
una de las partes a la otra con el objeto de compensar las
variaciones en el tipo de cambio durante la vida del contrato.
El FXA es la rplica del mercado de divisas del FRA del
mercado de dinero.
El FXA es un cuasi-instrumento del mercado de dinero, que no
forma parte del balance, y que permite, garantizando una tasa
swap a plazo en divisas, negociar con un menor riesgo de
liquidacin que los instrumentos tradicionales del mercado a
plazo.
El FXA es un contrato entre dos partes e involucra dos divisas.
El principal terico est expresado en divisa primaria, y la
exposicin para el perodo futuro se expresa en la segunda
divisa.
FORMULA:
(PB
0
PB
1
) (TC
0
TC
1
) x
TR x T

36,000
TR x T

36,000
1 +
L
FXA
= VN x
Donde:

VN = valor nominal del contrato
PB
0
= puntos bsicos a la fecha del trato (con signo negativo)
PB
1
= puntos bsicos a la fecha de liquidacin (con signo negativo)
TC
0
= tipo de cambio a la fecha del trato
TC
1
= tipo de cambio a la fecha de liquidacin
TR = tasa de referencia (Libor, Mibor, etc.)
T = tiempo en das
CASO SOBRE FXA:
Una empresa peruana necesita proteger el valor de su posicin en
activos financieros nominados en moneda nacional (NS= nuevo sol)
entre los meses de marzo y junio. Si el da 5 de enero prev un riesgo
de 10 millones de dlares, al actual tipo de cambio, comenzando el 15
de marzo, mediante la compra de un contrato FXA puede asegurar el
tipo de cambio a plazo para el perodo de tres meses marzo-junio.
La empresa est de acuerdo en comprar nocionalmente 10 millones
de dlares contra el valor del NS el 15 de marzo y vender 10 millones
de dlares contra el valor del NS el 15 de junio.
El 5 de enero el tipo de cambio a plazo para el 15 de marzo es
3.48NS/$ y los contratos swaps a plazo efectuados entre el 15 de
marzo y el 15 de junio tienen una prima de 90pb.
Si a la fecha de fijacin el NS se ha depreciado hasta situarse en
3.55NS/$ y los contratos swaps a plazo tienen una prima ahora de
120pb y la tasa Libor sobre los dlares ascenda a 1.39%. Determinar
la compensacin por parte del banco por el aumento del tipo de
cambio.
APLICACIN DE LA FORMULA

APLIQUE LA FORMULA Y DETERMINE CUANTO
PAGARA EL BANCO A LA EMPRESA EL 15 DE
MARZO COMPENSANDO EL AUMENTO EN EL TIPO
DE CAMBIO ENTRE LA FECHA DE TRATO Y
FIJACION DEL CONTRATO

FORWARD COMMODITY
Contrato a plazo para la compra en firme de determinado
producto, con entrega futura, a un precio pactado
anticipadamente.

Garantiza a comprador y vendedor un precio futuro
preestablecido a la firma del contrato, sobre la cantidad y
calidad de los bienes a transar.

Se negocia de manera privada, carece de garantas el
cumplimiento de lo pactado.

El precio forward de determina en funcin al cost of carry
que son gastos de almacenaje, fletes o financieros.
Precio
Forward
Precio de
Mercado
$19
18 19 20
Comprador
Vendedor
Beneficio
Prdida
Beneficio
Prdida
PERFIL COMMODITY FORWARD
CASO PRACTICO
El precio de contado del crudo de petrleo es de $18 por barril, los
gastos de almacenamiento del producto representan un
aproximado de 0.5% anual. Las tasas de inters del mercado para
perodos de seis meses son:
Precio
Forward
=
Precio
Spot
[ ( 1 + ( r + h) ]
t

donde:
r = tasa de inters
h = gastos de almacenamiento
t = tiempo
(r+ h) = cost of carry
Spot 18.000 18.000
0.5 8.000 18.700 18.750
1.0 8.375 19.500 19.600
1.5 8.625 20.370 20.520
2.0 8.875 21.330 21.600
2.5 9.000 22.320 22.600
3.0 9.125 23.390 23.710
Aos Tasa de Inters
Valor sin costos
Almacenamiento
Valor con costos
Almacenamiento
TENDENCIA DE PRECIOS FORWARD