El Apalancamiento.

Prof.: Oseas M. Chvez S.

ochavez@vtr.net
IPVG 2
Estructura de Costos.
Actividades de Operacin: mbito real de la
empresa.
Actividades de Finanzas: mbito monetario de la
empresa.
Operacin = Produccin + Mercadeo + Ventas +
Administracin.
Finanzas = Financiamiento + Distribucin.

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Divisin Costos Operativos.
Estructura de Costos
Costos Variables
Costos Fijos
Costo Ventas GAV
IPVG 4
Tipos de Apalancamiento.
Estado de Resultado
Absorcin Directo
Ventas xxxxx Ventas xxxxx
- Costo Ventas (xxxxx) - Costo Variable (xxxxx)
Utilidad Bruta xxxxx Mg. de Contrib. xxxxx
GAV (xxxxx) - Costos Fijos (xxxxx)
Utilidad Operacional xxxxx Utilidad Operacional xxxxx
Intereses (xxxxx) Intereses (xxxxx)
UNAI xxxxx UNAI xxxxx
Impuestos (xxxxx) Impuestos (xxxxx)
UNDI xxxxx UNDI xxxxx
IPVG 5
Tipos de Apalancamiento.
Mtodo Directo
Ventas xxxxx
- Costo Variable (xxxxx)
Mg. de Contrib. xxxxx Apalancamiento
- Costos Fijos (xxxxx) Operativo
Utilidad Operacional xxxxx Apalancamiento
Intereses (xxxxx) Conjunto
UNAI xxxxx Apalancamiento
Impuestos (xxxxx) Financiero
UNDI xxxxx
IPVG 6
Apalancamiento
Operativo.
IPVG 7
Apalancamiento Operativo.
Apalancar significa levantar, mover algo con la
ayuda de una palanca (recordemos la expresin:
"dame un punto de apoyo y mover el mundo").
Hablando de negocios, y cuando se comenta que
una empresa tiene un alto apalancamiento
operativo, mantenindose constante todo lo
dems, significar que un cambio en sus ventas
relativamente pequeo, dar como resultado un
gran cambio en sus utilidades operacionales.
IPVG 8
Apalancamiento Operativo.
Apalancamiento Operativo = Impacto de Costos
Fijos sobre la estructura general de Costos de la
Empresa.
Ej.: Empresa invierte en AF Generacin de
carga fija por concepto de Depreciacin ().
Inversiones actualizan tecnologa Cambios en
costos variables, ej: Mano de Obra ().
Tecnificacin de procesos produce: Produccin,
Desperdicio, Calidad.
IPVG 9
Apalancamiento Operativo.
Apalancamiento Operativo = Invertir en Activos
Incrementar Ventas y maximizar resultados
operativos de la empresa .
Por lo tanto, es necesario medir este impacto.
Pregunta: Qu herramienta mide el efecto o
impacto que sufren las Utilidades Operacionales
cuando las empresas incrementan sus Ventas por
las inversiones en nuevos Activos Fijos
(tecnologa)?
IPVG 10
Apalancamiento Operativo.
Al desplazar Mano de Obra Directa (costo
variable) por Depreciacin (costo fijo), la
estructura de costos de la empresa sufre cambios
importantes, repercutiendo en el nivel de las
utilidades operacionales. Estos cambios son
evaluados a la luz del Grado de Apalancamiento
Operativo, GAO, el cual mide el impacto de los
Costos Fijos sobre la UAII (Utilidad Operacional)
ante un aumento en las Ventas () ocasionado
por Inversiones en tecnologa ().
IPVG 11
Apalancamiento Operativo.
El Grado de Apalancamiento Operativo (GAO) es
entonces la herramienta que mide el efecto
resultante de un cambio de volumen en las ventas
sobre la rentabilidad operacional y se define como
la variacin porcentual en la Utilidad Operacional
originada por un determinado cambio porcentual
en Ventas.
Algebraicamente GAO puede expresarse de la
siguiente forma: GAO = MgC
Ut.Op.
IPVG 12
Apalancamiento Operativo.
El Margen de Contribucin (MC) es igual a la
diferencia entre las Ventas totales y los Costos
Variables totales.
La Utilidad Operacional (Ut.Op.), es la diferencia
entre el Margen de Contribucin y los Costos
Fijos.
Otra frmula que tambin puede utilizarse es la
de: GAO = % cambio en Ut.Op.
% cambio en Ventas
IPVG 13
Apalancamiento Operativo.
% cambio Ut.Op. = variacin relativa (%) de las
Utilidades Operacionales.
% cambio Ventas = variacin relativa (%) de las
Ventas.
IPVG 14
Apalancamiento Operativo.
Ejemplo: Empresa La Damajuana Ltda.
Ao: 2011.
Capacidad de produccin 15.000 unidades
Volumen de produccin y ventas 10.000
unidades
Precio de Venta Unidad $ 1.500
Costo Variable Unitario $ 900
Costos y Gastos fijo de Operacin $ 4.050.000

IPVG 15
Apalancamiento Operativo.
El Estado de Resultado Directo sera el siguiente:
Ventas (10.000 * $ 1.500) = $ 15.000.000
- Costo Variable (10.000 X $ 900 ) = $ 9.000.000
= Margen de Contribucin = $ 6.000.000
- Costos y Gastos Fijos de Operacin = $ 4.050.000
= Utilidad Operacional (UAII) = $ 1.950.000
Entonces:
GAO = MgC = 6.000.000 = 3,077 Veces.
Ut.Op. 1.950.000
IPVG 16
Apalancamiento Operativo.
Qu significa GAO = 3,077 Veces?
Muy fcil: por cada punto de incremento en Ventas
(a partir de 10.000 unidades) la Utilidad
Operacional se incrementar en 3,077 Veces.
Cmo comprobar?
Disminuya y Aumente el Nivel de Ventas en un
25%. Los Costos Variables cambian de acuerdo
al nivel de Ventas, pero los costos Fijos se
mantienen constantes.

IPVG 17
Apalancamiento Operativo.
Estado de Resultado Variable
DISMIN.
25%
INICIAL
AUMEN.
25%
Unidades 7.500 10.000 12.500
Ventas 11.250.000 15.000.000 18.750.000
- Costo Variable 6.750.000 9.000.000 11.250.000
= Margen de Contribucin 4.500.000 6.000.000 7.500.000
- Costos y Gastos Fijos de
Operacin
4.050.000 4.050.000 4.050.000
= Utilidad operacional UNAII 450.000 1.950.000 3.450.000
IPVG 18
Apalancamiento Operativo.
Importante: Deben tener muy en cuenta que los
Costos Variables Totales, como dependen de
Produccin y Ventas, tienen la misma variacin
que ventas (25% o el porcentaje que se elija). Los
Costos Variables Unitarios no deben sufrir
cambio alguno.
IPVG 19
Apalancamiento Operativo.
Utilizando la Frmula N 2:
GAO = % cambio en Ut.Op.
% cambio en Ventas
Aumento: (3.450.000/1.950.000) 1 = 3,077 V
(18.750.000/15.000.000) 1
Disminucin: 1 (450.000/1.950.000) = 3,077 V
1 (11.250.000/15.000.000)

IPVG 20
Apalancamiento Operativo.
Como se puede apreciar el GAO es igual a 3,077.
Otra forma de demostrar que el GAO es de 3,077:
(% de Incremento en ventas) * (GAO):
25% * 3,077 = 76.92% de incremento en la
Utilidad Operacional.
Demostracin: Ut.Op. * 1,7692 = 1.950.000 *
(1+0,7692) = 3.450.000 (Incremento)
Ut.Op. * 0.23076 = 1.950.000 * (10,7692) =
450.000 (Decremento)

IPVG 21
Apalancamiento Operativo.
Como se puede apreciar, en caso de incrementarse
las ventas en un 25%, las Ut.Op. se incrementarn en
un 76.92%, es decir, llegaran a $ 3.450.000. En caso
de un descenso en las ventas en un 25%, las Ut.Op.
se reduciran en un 76,92%, es decir, llegaran a un
nivel de $ 450.000. Lo anterior nos lleva a concluir
que el GAO se da en ambos sentidos (incrementos y
decrementos) a partir de un mismo nivel de ventas.
Tambin se concluye que de no existir costos fijos
(algo casi imposible) el GAO ser igual a 1.
IPVG 22
Apalancamiento Operativo.
Conclusin:
Un alto Grado de Apalancamiento Operativo no puede
decir que la empresa est pasando por buenos
momentos, es simplemente una visin de lo excelente
que pueden ser las utilidades operacionales en caso
de un comportamiento favorable en Ventas o por el
contrario, los perjuicios que traera a la Ut.Op. el
hecho de tener unos altos Costos Fijos comparado
con un bajo nivel de Ventas.
IPVG 23
Apalancamiento
Financiero.
IPVG 24
Apalancamiento Financiero.
Los Gastos Financieros, producto del uso de la
Deuda, son Gastos Fijos. Es decir, en caso de
existir Deudas se tendrn que pagar Intereses
haya o no Ventas. La Capacidad Financiera
podra decirse que es la Primera de las Cinco
capacidades que tiene toda Empresa, las otras
cuatro son Inversin, Produccin,
Comercializacin y Generacin de Utilidades.
IPVG 25
Apalancamiento Financiero.
Las empresas se apalancan financieramente y utilizan
los Gastos Fijos (Intereses) con el fin de lograr un
mximo incremento en las Utilidades por Accin (UPA)
cuando se produce un incremento en las Utilidades
Operacionales (UAII). El buen uso de la Capacidad
de Financiamiento, originada en el uso de la Deuda
aplicada en Activos Productivos, deber traer como
consecuencia un incremento en las Utilidades
Operacionales y, por consiguiente, tambin un
incremento en la Utilidad por Accin.
IPVG 26
Apalancamiento Financiero.
Al igual que en el GAO, tambin existen dos
formas de encontrar el Grado de Apalancamiento
Financiero (GAF): La primera de ellas sera la de
dividir la Utilidad Operacional (UAII) entre la
Utilidad Antes de Impuestos (UAI). La segunda
consiste en calcular, ante un posible cambio de la
UAII, la Variacin Porcentual de la Utilidad por
Accin (UPA) dividida entre la variacin porcentual
de las utilidades operacionales.
IPVG 27
Apalancamiento Financiero.
Grado de Apalancamiento Financiero:
Frmula 1: GAF = UAII
UAI
Frmula 2: GAF = % cambio UPA
% cambio UAII



IPVG 28
Apalancamiento Financiero.
El Estado de Resultado sera el siguiente:
Ventas (10.000 * $ 1.500) = $ 15.000.000
- Costo Variable (10.000 X $900 ) = $ 9.000.000
= Margen de Contribucin = $ 6.000.000
- Costos y Gastos Fijos de Operacin = $ 4.050.000
= Utilidad Operacional UAII = $ 1.950.000
IPVG 29
Apalancamiento Financiero.
Si suponemos que la empresa tiene un Nivel de
Endeudamiento del 60% sobre la inversin, y que sta
asciende a $ 10 millones de pesos, tendra un monto
de deudas de $ 6 millones de pesos. El Costo de la
Deuda (CD) o tasa de inters sobre Prstamos la
calculamos en el 24% anual y se estima una Tasa de
Impuestos del 30%. El Patrimonio de la empresa, $ 4
millones de pesos, est representado en 1.000
acciones. La Estructura Financiera del Estado de
Resultados quedara as:
IPVG 30
Apalancamiento Financiero.
Utilidad Operacional (UAII) $ 1.950.000
Gastos Financieros (Intereses) 1.440.000
Utilidad Antes de Impuestos (UAI) 510.000
Impuestos (30%) 153.000
Utilidad Neta (UNDI) 357.000
Utilidad por Accin - UPA (1.000 Acciones) 357
IPVG 31
Apalancamiento Financiero.
Aplicando la Frmula 1, se tendra un GAF de
3,8235 lo cual quiere decir que por cada punto
porcentual de cambio en las UNAII generar un
cambio de 3,8235 Veces en la Utilidad por Accin
(UPA). En otras palabras, si se incrementan o
disminuyen las UNAII en un 76.92%, producir
una variacin porcentual de la Utilidad por Accin
del 294.11%.
Inc. UAII * GAF 76.92% * 3,8235 = 294.11%
IPVG 32
Apalancamiento Financiero.
PRONOSTICO
Valor
INCREMENTO
76,92%
DECREMENTO
76,92%
Utilidad Operacional (UAII) 1.950.000 3.450.000 450.000
Intereses (GG.FF.) 1.440.000 1.440.000 1.440.000
Utilidad Antes de Impuestos (UAI) 510.000 2.010.000 -990.000
Impuestos (30%) 153.000 603.000 297.000
Utilidad Neta (UNDI) 357.000 1.407.000 -693.000
Utilidad por Accin (UPA) 357 1.407 -693
IPVG 33
Apalancamiento Financiero.
De incrementarse las UAII en un 76,92% la
Utilidad por Accin (UPA) se incrementar en un
294,11% y si las UAII disminuyeran en un 76,92%
la Utilidad por Accin (UPA) se reducir tambin
en un 294,11%. En otras palabras y al igual que
en el GAO, el Apalancamiento Financiero opera
en ambos sentidos. De no existir Deudas el grado
de Apalancamiento Financiero sera igual a 1 por
la ausencia de Intereses.
IPVG 34
Apalancamiento Financiero.
Un GAF de 3,8235 significa el Beneficio o Peligro
que puede traer consigo en caso de presentarse
cambios importantes (favorables o desfavorables)
a partir de un mismo nivel de UAII. Tenga en
cuenta que el GAF tambin est relacionado con
el Nivel de Endeudamiento de la empresa
(Compruebe si se toma un Nivel de
Endeudamiento superior al 60% o un nivel de
Deudas inferior al 60%).
IPVG 35
Apalancamiento Financiero.
En teora se supone que a mayor Nivel de
Endeudamiento mayor GAF y, por lo tanto, mayor
UPA debido a que se emitir, para este caso, mas
Deuda que Acciones o Capital Propio. En otras
palabras una Empresa puede elegir su
financiamiento a travs de emisin de Deudas con
terceros o a travs de emisin de Acciones. Sin
embargo, es importante resaltar que toda empresa
tendr un Nivel Ideal de Endeudamiento de
acuerdo a su Estructura Operativa y Financiera de
la misma.
IPVG 36
Apalancamiento Financiero.
Siempre existir un Riesgo implcito y para el caso
del Endeudamiento existir un Nivel de Riesgo el
cual se puede relacionar con el Grado de
Apalancamiento Financiero.
IPVG 37
Apalancamiento
Total.
IPVG 38
Apalancamiento Total.
El Grado de Apalancamiento Total (GAT) tambin
conocido como Grado de Apalancamiento
Combinado (GAC) se define como la variacin
relativa en la utilidad neta (UN) causada por una
variacin relativa en el nivel de operaciones (Q) o
en las Ventas (IT).
La frmula ms simple para obtener el GAT, es a
partir de GAO y de GAF, a saber:
GAT = GAO * GAF
IPVG 39
Apalancamiento Total.
Es decir, el GAT nos dice cuntas veces crece la
UAI cuando se aumentan la UAII al doble.
No debemos olvidar que un GAT muy alto nos
representar un muy alto nivel de riesgo, al contar
con alto apalancamiento operativo, va costos fijos
y a la vez con un alto apalancamiento financiero
va alto valor en los intereses. En este caso, si se
contrajeran las operaciones por factores externos,
se llegara a una situacin crtica por no poder
cumplir con obligaciones fijas y financieras.
IPVG 40
Deuda vs Capital Propio.
IPVG 41
Deuda vs Capital Propio.
Una de las decisiones ms importantes que debe
tomar una empresa es definir su estructura
financiera, es decir, como va a financiarse, en
otras palabras como va a financiar sus activos.
El financiamiento la puede obtener una empresa
de dos formas: una a travs de capital propio
que puede ser la emisin de nuevas acciones y
la otra a travs de deuda. En la primera se emite
nuevas acciones, la cantidad inicial de stas se
ver incrementada por la nueva emisin.
IPVG 42
Deuda vs Capital Propio.
Esto ocasionar que la utilidad por cada accin
disminuya si se decretan dividendos, caso que no
sucedera si se utiliza deuda.
La decisin de utilizar uno u otro sistema de
financiamiento, va a depender de una serie de
variables, que se ver ms adelante.
IPVG 43
Deuda vs Capital Propio.
Estructura
Financiera
Capital
Propio
Valor
Dividendo
Deuda
Valor de
los Intereses.
IPVG 44
Utilidad por Accin.
La Utilidad por Accin se define de la siguiente
manera:
Utilidad por Accin = UPA
UAII = Utilidades Antes de Impuesto e Intereses.
I = Intereses.
T = Tasa de Impuestos.
N = Nmero de Acciones.
UPA = ( UAII I ) * ( 1 T)
N
IPVG 45
Utilidad por Accin.
Nueva Emisin de Acciones = NEA
NEA = Necesidades de Financiamiento
Valor de Mercado de la Accin

IPVG 46
Ejemplo.
Una Empresa tiene un capital de 1.500 acciones a
un precio de $ 100, y en lugar de adquirir una
deuda que tiene $ 25.000 sobre la cual paga
intereses del 15% por ao, lo que le significan $
3.750, emite acciones para obtener esta cifra a
travs de antiguos y nuevos accionistas. Si la
UAII es $ 50.000, y la Tasa de Impuesto un 15%.
Calcule NEA y UPA.
Desarrollo:
NEA = NF / VMA = 25.000 / 100 = 250 accs.

IPVG 47
Ejemplo.
UPA = (50.000 0) * (1 15%) = 42.500 = $ 24,29
1.750 1.750
Resp.: La Utilidad por Accin ser $ 24,29.
Qu pasa si nos financiamos con Deuda?
UPA = (50.000 3.750) * (1 15%) = 39.313
1.500 1.500
UPA = $ 26,21



IPVG 48
Utilidad por Accin.
Existe un punto en la sensibilizacin de
Cantidades Vendidas vs Utilidad por Accin en el
Financiamiento con Capital Propio y el
Financiamiento con Deuda que la UAII genera una
UPA igual, es decir, que en ese nivel de
cantidades vendidas es indiferente financiarse con
deuda o con capital propio.
Para encontrar ese punto, es necesario igualar
ambas frmulas, tanto de financiamiento propio
como de financiamiento ajeno, a saber,
IPVG 49
Utilidad por Accin.
UPAacciones = UPAdeuda
(UAII 0) * (1 15%) = (UAII 3.750) * (1 15%)
1.750 1.500
(UAII*85%)/1.750 = (UAII*85%-3.187,5)/1.500
Despejando UAII se tiene,
0,85UAII/1.750 = (0,85UAII- 3.187,5)/1.500
1.275 UAII = 1.487,5 UAII 5.578.125
UAII = 5.578.125 / 212,5
UAII = $ 26.250
Es decir, con una UAII de $ 26.250 se produce el punto de inflexin
donde me conviene financiarme con deuda.
IPVG 50
Utilidad por Accin.
Grficamente:
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000
U
P
A

e
n

P
e
s
o
s

UPAdeuda vs UPAcapital
UPAdeuda
UPAcapital
12,75
$ 26.250
Pesos
UAII
IPVG 51
Utilidad por Accin.
Si se tuviera los datos de PVu, CVU, Costos Fijos,
se podra determinar el nivel de unidades para que
la UPA en ambos casos fuera igual.
La decisin de la forma de financiamiento va a
depender del punto de equilibrio de las UPAs,
para este caso se la tasa de inters hubiera sido
inferior al 15% de inters anual, el punto de
equilibrio habra sido menor, pero la opcin que
se escoja tambin debe tener en cuenta la
capacidad de produccin y de ventas que tenga
la empresa.
IPVG 52
Resumen.
Los modelos expuestos en esta diapositiva
suponen que se produce se vende.
En esta diapositiva se presentaron cuatro modelos
que permiten planear las utilidades de la empresa,
a saber:
a. El punto de equilibrio.
b. El grado de apalancamiento operativo.
c. El grado de apalancamiento financiero.
d. La UPA.
IPVG 53
Resumen.
El Peq obtiene nivel de unidades y Peqf el nivel
de ventas donde no se gana ni pierde, es decir,
IT=CT. El GAO que indica como se debe utilizar
mejor las economas de escala. El GAF que
permite definir que si con un nmero de unidades
vendidas actualmente est bien distribuida la
carga financiera. La UPA que permite decidir que
estructura financiera es la mejor, relacionndola
con el nmero de unidades que la empresa est
en capacidad de producir y vender.