UNIVERSIDAD DE ORIENTE

POSTGRADO EN CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

NCLEO MONAGAS

OPCIONES

Ing. Jorge Salazar

Ing. Regulo Gmez
Lcda. Fransiczoraid
Lcda. Miroslava
MATURN, NOVIEMBRE 2006

CONTENIDO
Conceptos Bsicos.

Operaciones Elementales.
Valoracin de Opciones
Factores determinantes del precio de opciones
Mtodos de Valoracin

QUE ES UNA OPCIN

Es un contrato unilateral que le da al comprador el derecho, pero no la
obligacin, de comprar o vender un bien tangible, o un contrato de futuros, a
un precio especificado dentro de cierto perodo de tiempo.

Comprador
Vendedor

Bien

Precio
establecido

Tiempo
establecido

Vendedor
comprador

Obligacin

Derecho

Pagar Prima

Recibe la Prima

Es unilateral por que una sola parte (el comprador) tiene el derecho de
exigir que se lleve a cabo el contrato. Si el comprador ejerce sus derechos,
el vendedor (otorgante o cedente) debe cumplir su obligacin al precio de
ejercicio, a pesar del precio actual de mercado del bien.

TIPOS DE CONTRATOS
Existen dos Tipos de Contratos de Opciones:
Americanos: se pueden ejercer antes de la fecha de Vencimiento.

Mes 12...345.6789Fin

Europeos: no pueden ser ejercidos antes de la fecha de expiracin.

Mes 1......Expiracin

CLASIFICACIN DE LAS OPCINES

Opcin de Compra o Call: confiere a su poseedor (comprador o
adquiriente) el derecho (pero no la obligacin) a comprar un
determinado nmero de acciones de una determinada sociedad al
vendedor (emisor) de la opcin a un precio fijado previamente
(denominado precio de ejercicio, contractual o de cierre) y en una
fecha o dentro de un plazo estipulado tambin previamente,
segn que se trate de una opcin europea o de una opcin americana,
respectivamente; previo pago de una prima.

Opcin de Venta o Put: confiere a su titular (comprador o

adquiriente) el derecho (pero no la obligacin) de vender un
determinado nmero de acciones al vendedor (emisor) de la opcin a
un precio establecido tambin previamente (denominado precio
de ejercicio, contractual o de cierre) y en una fecha (opcin
europea) o dentro de un plazo (opcin americana) convenidos;
previo pago de una prima.

TIPOS DE OPCIONES

ACCIONES
INDICES BURSATILES
TIPO DE INTERES
DIVISAS
FUTUROS
MERCANCIAS

ELEMENTOS QUE CONFORMAN UNA OPCIN

Una Opcin esta definida por los siguientes elementos:

Activo Subyacente (S)

Tipo de Opcin
Precio de Ejercicio (E)
Fecha de Vencimiento del Contrato

Valor o Prima de la Opcin

OPCIONES
POSIBLES USOS

ESPECULACION
COBERTURA
ARBITRAJE

OPERACIONES ELEMENTALES
Opcin Call: Es aquella que da el derecho a comprar algo.

1.- Compra - Venta de una Call

Quien la adquiere se garantiza que va a poder comprar la
cantidad de activos establecida por el contrato, a cambio de
este derecho paga una prima. En principio quien compra
una opcin Call es porque estima que el precio del activo
debe o puede subir.

Quien vende una opcin Call estima que el precio del activo
no va a subir y resulta atractivo recibir una prima por vender el
derecho de compra a otra persona, ya que probablemente el
precio no suba.

OPERACIONES ELEMENTALES
Cuando: S > E
en donde: S = Precio de Mercado

E = Precio de Ejercicio

Ganancia Ilimitada

Compra
Prdida Prima
Call
Ganancia Prima
Venta
Prdida Ilimitada

COMPRA DE UNA CALL.

Ejemplo: Compramos una Call por Bs. 50M a un strike o precio de ejercicio de Bs. 2.000M, el
activo subyacente en el momento de ejercer o no la opcin tiene un valor de BS.2.300M.
Resultado:
Beneficio de Bs.250M.

2000

E
0
ZP
C

ZG
S

Precio de ejercicio:

Bs. 2.000M

(+) Prima:

Bs.

Costo Total de la Opcin:

Bs. 2.050M

Precio Activo Subyacente:

Bs. 2.300M

(-) Costo Total de la Opcin:

Bs. 2.050M

Beneficio:

Bs.

C= (+) Prima 50M

C = Prima
S =Precio Activo Subyacente
E =Precio de ejercicio
B =Beneficio de la operacin.
ZG =Zona de Ganancia
ZP =Zona de Perdida.

50M

250M

VENDEDOR DE UNA CALL.

Ejemplo: Vendemos una Call por Bs.50M, con un precio de ejercicio o strike de Bs. 2.000M, el
activo subyacente en el momento de ejercer la opcin Call tiene un costo de Bs. 3.000M.
Resultado:
Perdida de Bs. 950M

Precio de Ejercicio:
(+) Prima:

Bs. 50M

Ingreso Total de la Opcin

:

Bs. 2.000M
Bs.2 .050M

Precio Activo Subyacente: Bs. 3 .000M

ZG

Ingreso Total de la Opcin:

Perdida:

E
2000
(+) Prima 50M

Bs.2 050M.
Bs.

950M

ZP

C = Prima
S =Precio Activo Subyacente
E =Precio de ejercicio
B =Beneficio de la operacin.
ZG =Zona de Ganancia
ZP =Zona de Perdida.

OPERACIONES ELEMENTALES
Opcin Put: Es aquella que el otorga a su poseedor el derecho de
vender un activo en unas condiciones preestablecidas.
Compra - Venta de una Put
Quien compra la opcin Put quiere cubrir el riesgo de baja de precio de
un activo, ya que de esta manera tiene garantizado el precio de venta.

Compra - Venta de una Put

Quien vende la opcin Put esta obligado a realizar la compra en caso de que
le exijan la ejecucin del contrato. Las expectativas de quien vende una
opcin Put es que el precio del bien no va a caer, y por eso recibe la prima.

OPERACIONES ELEMENTALES
Cuando: S < E
en donde: S = Precio de Mercado

E = Precio de Ejercicio

Ganancia Ilimitada

Compra
Prdida Prima
Put
Ganancia Prima
Venta
Prdida Ilimitada

COMPRADOR DE UNA PUT.

Ejemplo: Compramos una Put por Bs.50M, con un precio de ejercicio o strike de Bs. 1.000M,
el valor del activo subyacente es de Bs. 800M en el momento de ejercer la opcin
Resultado:
Ganancia de Bs. 150M

B
ZG

(E P)

E
0
ZP

Precio de Ejercicio:

Bs. 1.000M

(+) Prima:

Bs.

Costo Total de la Opcin:

Bs. 1.050M

Precio Activo Subyacente:

Bs.

(-) Costo Total de la Opcin:

Bs. 1.050M

Beneficio:

Bs. 150M

-P

50M

800M

Leyenda

C = Prima
S =Precio Activo Subyacente
E =Precio de ejercicio
B =Beneficio de la operacin.
ZG =Zona de Ganancia
ZP =Zona de Perdida.

VENDEDOR DE UNA PUT

Ejemplo: Vendemos una Put por Bs. 100M a un precio de ejercicio o strike de Bs. 1.500M.
El valor del activo subyacente es de Bs. 700M en el momento que es ejercida la opcin.
Resultado:
Perdida de Bs. 700M

P
ZG

-(EP)

Precio de Ejercicio:

Bs. 1.500M

(+) Prima:

Bs.

Ingreso Total de la Opcin:

Bs. 1.600M

Precio Activo Subyacente:

Bs.

(-) Ingreso Total de la Opcin:

Bs. 1.600M

Perdida:

Bs.

ZP
C= Prima 100M

100M

700M

900M

Leyenda

C = Prima
S =Precio Activo Subyacente
E =Precio de ejercicio
B =Beneficio de la operacin.
ZG =Zona de Ganancia
ZP =Zona de Perdida.

VALORACIN DE OPCIONES

Valor Intrnseco: Valor que tiene cualquier opcin en el

momento preciso en que se ejerce.

V.I Cero = at de money

E=S

V.I Positivo = in the money

V.I Negativo= out of the money

Call= E < S

Call= E > S

Put = E > S

Put = E < S

VALORACIN DE OPCIONES

El Valor de una Opcin en el momento presente viene

dado:
En el caso de una Call:
C=S-E(1+i)

-t

En el caso de una Put:

P=E-S(1+i)

-t

FACTORES DETERMINANTES

Precio del Activo Subyacente.

Volatilidad.
Plazo de Vencimiento.

Precio del Ejercicio.

Los Dividendos.
Tipo de Inters.

MTODOS DE VALORACIN
Mtodo de Black- Scholes (Fisher Black y Myron Scholes)
Supuestos:
El tipo de inters a CP es conocido y constante a lo largo del
tiempo.
El precio de la accin sigue un recorrido aleatorio de tipo
logartmico normal en el que la matemtica y la 2 son
constantes.
La accin no recibe dividendos ni ningn otro tipo de
remuneracin durante el tiempo de vida de la opcin.

MTODOS DE VALORACIN
Mtodo de Black- Scholes (Fisher Black y Myron
Scholes)
Supuestos:
La opcin es de tipo europeo.
No existe costo de transaccin.
Se puede tomar dinero prestado sin limitacin alguna al tipo de
inters de CP.
Se pueden vender acciones al descubierto, sin restriccin ni
penalizacin alguna

MTODOS DE VALORACIN
B

C= S N( d 1 ) Ee r t N (d 2 )

L
A
C

En donde:

S = Precio de la accin.

E = Precio de ejercicio de la opcin.

t = Nmero de aos que resta de vida a la opcin.

e = La base de los logaritmos naturales o neperianos.

r = El inters continuo equivalente al inters i anual.[

= Desviacin estndar del rendimiento de la accin

Nd 1 = Valor del rea comprendida debajo de la distribucin normal (0, 1),

de media cero y desviacin estndar la unidad Entre -

Nd 2 = Igual a la anterior, pero entre - y d 2.

ln(1 + i]
.
y d 1.

MTODOS DE VALORACIN
Mtodo Binomial (Cox, Ross y Rubinstein)
Supuestos:
La distribucin de los precios de las acciones es una binomial
multiplicativa.
Los multiplicadores U y D son los mismos en todos los perodos.

No hay costo de transaccin.

Los tipos de inters sin riesgo se suponen constantes.

MTODOS DE VALORACIN
B

c = c

m+c

(1 m )

1+r

I
N
En donde:
O

Cu = Precio de la opcin en un periodo alcista

M
I
A
L

Cd = Precio de la opcin en un periodo bajista

m = Probabilidad implcita de ascenso

m -1 = Probabilidad implcita de descenso

r = Tipo de inters libre de riesgo

INCIDENCIA DE LOS FACTORES DETERMINANTES

Cambio del precio de la opcin

Delta =

Cambio del precio del subyacente

Gamma =

Cambio del Delta

Cambio del precio del subyacente

Vega =

Cambio en el precio de la prima

Cambio en la Volatilidad

INCIDENCIA DE LOS FACTORES DETERMINANTES

Incidencia de los Factores Determinantes

Omega =

Delta * Cambio del precio del subyacente

Cambio del precio de la opcin

theta =

Cambio de precio de la prima

Cambio del tiempo

Rho =

Cambio de la prima de la opcin

Cambio de los tipos de inters

Lambda =

Cambio deprecio de la prima de la opcin %

Cambio del precio del subyacente %

FIN

GRACIAS POR SU ATENCIN

Beneficios

Comenzamos
de nuevo?