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CAPITULO I

FINANZAS CORPOARTIVAS

Contenido del Captulo


1.1 Qu son las Finanzas Corporativas?
1.2 Activos Financieros Corporativos como Ttulos
Contingentes del Valor Total de la Empresa
1.3 La Empresa Corporativa
1.4 Objetivos de la Empresa Corporativa
1.5 Mercados Financieros
1.6 Principios Generales del texto
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Qu son las Finanzas


Corporativas?
Sobre las Finanzas Corporativas se plantea las siguientes interrogantes:
1.

En qu tipo de Activos de larga vida debe invertir la Empresa?

2.

Cmo puede la Empresa conseguir los recursos para los gastos de Capital?

3.

Cmo deben administrarse los Flujos de Caja a Corto Plazo de la operacin?

Balance de la Empresa
VALOR TOTAL DE ACTIVOS

Activo
Corriente

Activo Fijo

VALOR DE LA EMPRESA PARA LOS

Pasivo
Corriente

ACCIONISTAS:

Pasivo a
Largo Plazo

1 Tangible
2 Intangible
Patrimonio

Balance de la Empresa
Pasivo
Corriente

Activo
Corriente

Activo Fijo
1 Tangible
2 Intangible

Pasivo a
Largo Plazo
En qu
Activos de
larga vida
debe invertir
la empresa?

Patrimonio
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Balance de la Empresa
Estructura del Capital
Activo
Corriente

Pasivo
Corriente

Activo Fijo

Pasivo a
Largo Plazo

1 Tangible
2 Intangible

Cmo puede la
Empresa
conseguir el
dinero que
requiere para sus
inversiones?

Patrimonio
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Balance de la Empresa
El Capital de Trabajo Neto
Activo
Corriente

Activo Fijo
1 Tangible
2 Intangible

Pasivo
Corriente
Capital de
Trabajo
Neto

Pasivo a
Largo Plazo

Cunto necesita
como Flujo de
Caja la
Empresa para
sus cuentas?

Patrimonio
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La Estructura del Capital


El Capital de la Empresa se
puede asemejar a un pastel
El Objetivo del Director
Financiero es aumentar el
tamao del Pastel.
La decisin de la Estructura del
Capital se puede ver: cmo es que
conviene ms distribuir las partes
de deuda y capital del pastel.

25%
Deuda
75%
Capital

Las decisiones de emitir deuda y capital


afectan la forma en que se distribuye el pastel.
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Organigrama Hipottico
Consejo de Administracin
Presidente del Consejo de Administracin
y Director Ejecutivo (CEO)
Director General (COO)
Vice Presidente y
Director Financiero (CFO)

Tesorero

Gerente de Caja
Inversiones

Contralor
Gerente de Costos

Gerente de Crditos Gerente de Impuestos


Planificacin
Financiera

Gerente de
Contabilidad

Gerente de Sistemas
De Informacin

El Director Financiero
Cmo crean Valor los Directores
Financieros?
1.

La empresa debe tratar de comprar activos que


generen un nivel de efectivo superior a su costo.

2.

La empresa debe tratar de Vender Obligaciones,


Valores y Otros instrumentos financieros que
generen un nivel de Efectivo superior a su costo.

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La Empresa y los Mercados Financieros

Inversiones en
Activos
(B)

La Empresa emite Acciones (A)

Mercados
Financieros

Flujo de Efectivo
Retenido (F)

Activo Corriente Flujo de Caja


de la
Activo Fijo
Empresa (C)

Impuestos (D)

Empresa

Deuda a Corto
Plazo
Pago de
Dividendos y
Deuda (E)

Valor Total de los Activos


Gobierno

Deuda a
Largo Plazo
Acciones

Valor Total de la Empresa


para los inversionistas de los
Mercados Financieros
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1.2 Activos Financieros Corporativos como ttulos


contingentes del Valor Total de la Empresa

La caracterstica bsica de la Deuda es que es un


compromiso que el prestatario hace para reembolsar
una cantidad de dinero en una fecha determinada
La demanda o propiedad del accionista sobre el Valor
de la Empresa al final del perodo es la cantidad
restante luego de haber pagado a los tenedores de
deuda.
Si el Valor de la deuda es menor que la cantidad
prometida a los tenedores de Deuda, los tenedores de
la Deuda reciben el Valor de la Empresa y los
accionistas no reciben nada.
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Los Ttulos de Deuda y Acciones son Ttulos


Contingentes sobre el valor Total de la Empresa
Pago a los tenedores de Deuda
Si el Valor de la Empresa es $F,
los acreedores reciben como
mximo, el valor de $F.

Pago a los tenedores de Acciones


Si el Valor de la
Empresa es menor de
$F, los accionistas no
reciben nada.

$F

$F
Valor de la Empresa (X)
Los acreedores reciben lo prometido $F.
Si el Valor de la Empresa es menor de $F, ellos
reciben el Valor de la Empresa
Algebraicamente, los tenedores de acciones
reciben: Min[$F,$X]

$F
Valor de la Empresa (X)
Si el Valor de la Empresa es
mas de $F, los accionistas
consiguen $F.
Algebraicamente, los accionistas
obtienen: Max[0,$X $F]
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Pagos Combinados a Acreedores y Accionistas

Pago a los tenedores de


Deuda y de Acciones

Si el Valor de la Empresa es menor


de $F, los accionistas reciben:
Max[0,$X $F] = $0 y los deudores
Min[$F,$X] = $X.

La suma de estos es = $X
Pago a los accionistas
$F

Si el Valor de la Empresa es mas de


Pago a los acreedores $F, los tenedores de valores reciben:
Max[0,$X $F] = $X $F y los
$F
tenedores de deuda: Min[$F,$X]
Valor de la Empresa(X)
= $F.
Acreedores tienen prometido: $F.
La suma de ambos es
= $X
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1.3 La Empresa Corporativa

Un problema bsico de la Empresa es cmo reunir


efectivo.

La Organizacin de la Empresa como una Corporacin es


el mtodo estndar para resolver los problemas que se
presentan al reunir grandes cantidades de efectivo.

No obstante, Las Empresas pueden adoptar otras


formas.

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Formas de Organizacin de
Negocios

Derecho exclusivo de Propiedad


La Sociedad

Sociedad General
Sociedad Limitada

La Corporacin
Ventajas y Desventajas

Liquidez y Negociabilidad de la Propiedad


Control
Riesgos
Continuidad de Existencia
Consideraciones de Tributacin
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Comparacin entre Corporacin y


Sociedad
Corporation
Partnership
Liquidez y Negociabilidad

Las acciones se pueden cotizar


en Bolsa de Valores

Las unidades estn sujetas a


restricciones sustanciales en
transferibilidad

Derecho de Voto

Usualmente, cada accin del


Capital ordinario da derecho a
cada tenedor, de un voto

El socio general controla y


administra las operaciones de
modo exclusivo.

Tributacin

Las Corporaciones pagan doble


Tributacin

Los socios pagan impuestos sobre las


acciones distribuidas de la Sociedad

Reinversin y Pago de
Dividendos

Las Corporaciones tienen


libertad de decidir pago Divids.

El Flujo de Caja Neto se


distribuye entre Accionistas

Responsabilidad

Responsabilidad Limitada

Los socios limitados no son


responsables de las obligaciones de
la sociedad. Los socios generales
tienen Responsabilidad ilimitada
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Continuidad de Existencia

Vida perpetua

Vida Limitada

1.4 Objetivos de la
Empresa Corporativa

Cul es el Objetivo fundamental de la Corporacin?

La respuesta tradicional es que los administradores de la Empresa Corporativa


buscan de maximizar la riqueza de los accionistas

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Costos de Agencia y la Perspectiva del


establecimiento de Contratos
La

Empresa se puede ver como un


complicado conjunto de relaciones
contractuales entre individuos.
Uno de estos contratos es entre los
administradores y los accionistas.
Los administradores actuarn usualmente
por los intereses de los accionistas.
Los

accionistas pueden disear los contratos


que consideren incentivos para los
administradores para maximizar la riqueza de
los accionistas.
Los accionistas pueden supervisar las
funciones de los administradores
La

Contratacin y monitoreo es costosa.


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Objetivos Administrativos

Los Objetivos de los Administracores pueden ser diferentes de los de los


Accionistas

Supervivencia,

disponer los recursos necesarios para la marcha de

la empresa

Independencia,

libertad de tomar decisiones y emprender

acciones

Autosuficiencia,

los gerentes no desean depender de partes

externas

El objetivo financiero bsico de los gerentes es incrementar o maximizar


la Riqueza Corporativa

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Separacin de la Propiedad y del Control


Consejo de Administracin

Deuda
Activos
Patrimonio
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Accionistas

Tenedores de Deuda

Administrador

Ejemplo: Yo soy un pas, y necesito dinero


para financiarme, entonces emito bonos por
valor de 1000, esos bonos es una promesa
por parte ma (como pas) de que al ao que
viene te devolver los 1000 mas un 5% de
intereses. Tu "Roberto and Company" un
multimillonario, como sers conocedor de
ello, dices, "pues voy a invertir en bonos del
pas Sergio" y compras 1 milln de euros en
bonos de Sergio. Te acabas de convertir en
tenedor de la deuda de Sergio.
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Controlan los accionistas el


comportamiento gerencial?

Los accionistas determinan por votacin, quin forma


parte del Consejo de Administracin.

Los Contratos con la gerencia y los acuerdos de


compensacin, pueden celebrarse de modo que la gerencia
obtenga un incentivo para perseguir el objetivo de los
accionistas.

La empresa puede ser adquirida por un grupo de


accionistas, otra empresa o un individuo, si el precio de las
acciones cae muy bajo por una administracin deficiente.

La competencia en el mercado laboral de directivos puede


forzar a los gerentes a procurar el mejor beneficio para los
accionistas, de lo contrario, sern sustituidos.
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1.5 Mercados Financieros

Mercado Primario

Cuando la Corporacin emite acciones, se


producen flujos de caja hacia la empresa.

Usualmente el sindicato suscriptor compra


nuevos ttulos y los revende a un precio mayor.

Mercado Secundario

Los ttulos de Deuda y Capital se negocian en


los mercados secundarios despus de que se
venden originalmente.

La mayora de ttulos de Deuda se negocian en


los mercados de agentes.
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Mercados Financieros

Empresas

Existencias
y Ttulos
Dinero

Inversores
Bob

acciones

Sue

dinero
Mercado Primario
Mercado
Secundario
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Negociacin de Valores
Inscritos

Existen dos diferencias entre los mercados de subasta y


los de agentes:

Las negociaciones en los mercados de subasta se celebran


en un solo sitio en la Bolsa.

Los precios de negociacin de las acciones en los mercados


de subasta se hacen de conocimiento pblico casi de
inmediato por medio de la tecnologa electrnica

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1.6 Principios generales de


Texto
I.

Introduccin

II.

Valor y Presupuesto de Capital

III.

Riesgo

IV.

Estructura de Capital y Poltica de


Dividendos

V.

Financiacin a Largo Plazo

VI.

Planificacin Financiera y Financiacin a


largo plazo

VII.

Temas especiales, Fusiones y Finanzas


Corporativas Internacionales
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