You are on page 1of 43

PONTIFCIA UNIVERSIDADE CATLICA DE GOIS PUC GOIS

Departamento de Economia
Macroeconomia I

3.1. Moeda e Demanda por moeda


3.2. Determinao da Taxa de Juro
3.3. Multiplicador Monetrio
3.4. Instrumentos de Poltica Monetria
Blanchard (2008), Captulos 4; Lopes &

Vasconcelos (2008), cap. 2


1
Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Moeda
Moeda Conceito e Funes

Objeto de aceitao geral, utilizado na troca de bens e servios. Aceitao garantida


por lei.
Promove e facilita o intercmbio de bens
Instrumento ou
e servios. Evita a chamada economia de
Meio de Troca
trocas ou escambo.

Medida de Valor

Reserva de Valor

Unidade de Conta. Permite apurar o valor


Monetrio

Liquidez absoluta efeitos da inflao

2
Mercados Monetrios Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Obs.: Reserva de Valor O que determina a
Moeda

Conceito
e
Funes
riqueza de um pas sua produo global e no
o montante de moeda existente ( Falcia da
composio).
No precisa ter valor intrnseco ou ser lastreada

em metal precioso, bastando ter a confiana


(moeda fiduciria) e a aceitao geral pelos
agentes econmicos.
3
Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Meios de Pagamento = Oferta de Moeda = Representam
Meios de Pagamento: Conceito e Composio

todos os haveres com liquidez imediata em poder do pblico,


exceto o setor bancrio. So uma medida do nvel de
liquidez do sistema econmico.
M = PMPP + DV

M : Meios de Pagamento

PMPP : Papel moeda em poder do pblico (Ativo de maior Liquidez)


DV : Depsito a vista ( o valor que o correntista tem, no o cheque
Moeda escritural ou moeda bancria)

DV Caixa dos bancos comerciais


Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

Utilizado para outras


transaes
4

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Meios de Pagamento: Conceito e Composio

M1 = Total de moeda que no rende juros e de

liquidez imediata.
So definidos tambm M2, M3 e M4, que incluem

ativos financeiros que rendem juros e so de alta


liquidez, embora no imediata.

Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Meios de Pagamento: Conceito e Composio

Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Pagamento: Conceito
e Composio
Os Meios
Ativosde adicionados
ao conceito
m1 so
chamados quase-moeda ou no monetrios.
Volume M4 baixo denota restries s funes de

intermediao financeira do sistema bancrio. Este


conceito expresso normalmente como um
percentual do PIB.
O aumento da relao M4/M1, que se observa nos

processos inflacionrios, chama-se desmonetizao.


A reduo de M4/M1, chama-se monetizao.
Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Pagamento: Conceito
e Composio
Os Meios
Ativosde adicionados
ao conceito
M1 so
chamados quase-moeda ou no monetrios.
Volume M4 baixo denota restries s funes de

intermediao financeira do sistema bancrio. Este


conceito expresso normalmente como um
percentual do PIB.
O aumento da relao M4/M1, que se observa nos

processos inflacionrios, chama-se desmonetizao.


A reduo de M4/M1, chama-se monetizao.
Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1.
Moeda
e
Demanda
por
moeda
Criao e Destruio de Moeda
Moeda
O Lado
Monetrio
Quando
se altera
o saldo
de M1 (PMPP
+ DV) corresponde a uma
queda ou aumento da oferta de moeda disponvel.

Ex.: Criao (C), Destruio (D) e (N) p/ quando no houve (C nem D).
Exportadores trocam dlares por reais no BC .............................

BC vende dlares aos importadores, recebendo reais em troca..

Emprstimo dos bancos comerciais ao setor privado...................

Resgate de um emprstimo bancrio............................................

Saque por meio de cheque............................................................

Depsito a longo prazo..................................................................

Empresa paga Funcionrios sacando contra seus depsitos a vista.

N
9

Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Meios de Pagamento: Conceito e composio

Setor Bancrio Podem criar ou destruir moeda.

permitido aos bancos comerciais manterem depsitos do


pblico e emprestar uma quantia superior a suas reservas
monetrias (podem emprestar parte de suas obrigaes,
que so os depsitos a vista)
Setor No Bancrio As unidades familiares, as empresas,

o Governo e o sistema financeiro no-monetrio (BNDS,


Banco de Investimento).
No recebe depsito vista. Apenas
transferem dinheiro dos emprestadores
para os tomadores.
10
Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Lado Monetrio: Banco central
OBJETIVO:Regular a moeda e o crdito, em nveis
compatveis com o crescimento do produto (manter a liquidez do
sistema econmico).
FUNES: - Banco emissor de moeda (controlar a oferta de moeda) - Banco
dos bancos (os bancos depositam seus fundos e transferem
entre eles (pela cmara de compensao
de cheques). Alm disso, o BC empresta aos bancos (redesconto
Banco
bancrio)
do
Brasil

- Banco do governo (canal que o Governo tem para implementar


a Pol. Monetria. Recebe fundos do Governo e emite ttulos
(obrigaes) para a venda ao pblico)
- Banco depositrio das reservas internacionais.
11

Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Lado Monetrio: Poltica Monetria - Oferta de Moeda

Enfatiza sua atuao sobre os meios de pagamento, ttulos


pblicos e taxas de juros, modificando o custo e o nvel de
oferta de crdito.
Esta Poltica executada pelo Bacen, que possui poderes e
competncia prprios para controlar a quantidade de
moeda na economia.
Emisses de moeda
Instrumentos
de controle
monetrio

Depsito compulsrio
Operaes de mercado aberto
Poltica de redesconto

Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

Regulamentao e controle de crdito

12

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Lado Monetrio: Poltica Monetria - Oferta de Moeda

Poltica monetria expansionista aquela que eleva a


liquidez da economia, injetando maior volume de
recursos nos mercados e elevando, em conseqncia,
os meios de pagamento.

Atravs de uma poltica monetria restritiva, as


autoridades monetrias promovem redues dos meios
de pagamento da economia, retraindo a demanda
agregada (consumo e investimento) e a atividade
econmica.
13

Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Lado Monetrio: Poltica Monetria - Oferta de Moeda

A poltica monetria expansionista se aplica para


dinamizar o consumo e o investimento agregados, com
reflexos positivos sobre a expanso da atividade
econmica. Aplica-se em
momentos de retrao
econmica.

A poltica monetria restritiva, visa a restringir a oferta


de crdito e elevar seu custo, de forma de adequar o
consumo e o investimento agregados oferta monetria
da economia.

14
Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Lado Monetrio: Depsito compulsrio

Percentual incidente sobre os depsitos captados pelos bancos


comerciais, que deve ser colocado a disposio do banco central.

Instrumento de controle monetrio que atua sobre os meios de


pagamento atravs do multiplicador bancrio.

Pode incidir sobre depsitos a vista e sobre os diferentes tipos de


depsitos a prazo.

A alterao das taxas de recolhimento compulsrio determina a


expanso ou a retrao da atividade econmica.
Por outro lado, h os chamados Depsitos Voluntrios dos bancos
comerciais, que so depsitos no BC para atender ao seu movimento
de caixa e compensao de cheques

OBS.:

15
Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Lado Monetrio - Poltica de Redesconto

Redesconto de Liquidez, ou normal : Visa socorrer os

bancos quanto a um eventual saldo negativo na conta de


depsitos voluntrios, ou seja, visando equilibrar suas
necessidades de caixa no caso de aumento acentuado da
demanda de recursos dos depositantes.

Redesconto especial ou seletivo : Linha de crdito especial aos


bancos.
A TAXA DE JUROS COBRADA PELO BC NESSAS OPERAES CHAMASE TAXA DE REDESCONTO. ESTA TAXA AGE SOBRE O NVEL DE
LIQUIDEZ MONETRIA DA ECONOMIA E SOBRE AS TAXAS DE JUROS
PRATICADAS PELOS BANCOS.
16

Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Lado Monetrio - Regulao e Controle de Crdito

Poltica de juros, controle de prazos, regras para o

financiamento aos consumidores, etc.

17
Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Lado Monetrio
Oferta de Moeda Bancos Comerciais
Reduzida probabilidade
dos depositantes retirar
simultaneamente seu
Dinheiro.
Encaixes obrigatrios
fixados pela autoridade
monetria, atravs de
depsitos compulsrios.
Encaixes voluntrios
fixados pelos Bancos
conforme sua prpria
experincia.
Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

Depsitos
(Moeda Escritural)

Aplicaes
(Emprstimos)

Novos
Emprstimos

Elevao Meios
de Pagamento

Depsito
compulsrio:
percentual dos depsitos
recolhidos pelas Inst. Fin.
junto ao pblico.
Depsito
Voluntrio:
dinheiro em poder dos
bancos visando promover o
encaixe necessrio para
suportar
as
operaes
correntes.
18

3.1. Moeda e Demanda por moeda


Lado Monetrio
Depsitos
(Moeda Escritural)

Oferta de Moeda Bancos Comerciais

Aplicaes
(Emprstimos)

Os encaixes bancrios criados pela autoridades


monetrias visam, como instrumento de poltica
monetria, ao controle das reservas bancrias,
atuando sobre a capacidade dos bancos de
expandirem os meios de pagamento.
Coeficiente de expanso = 1/R

Novos
Emprstimos

Elevao Meios
de Pagamento

R = % de reservas mantidos
pelos bancos.
Se R = 25%
C.E. = 1/0,25 = 4
4$ de Moeda Escritural
por cada 1$ de aumento
das reservas monetrias
19

Mercados Monetrios - Prof. Gesmar Jos Vieira

3.1. A Demanda por Moeda


Porque reter moeda, se existem alternativas de aplicao em
ativos que produzem rendimentos ?
Segundo Keynes os motivos so :
Negcios ou transaes: necessidade de manter moeda para
pagar compromissos. Descompasso entre recebimentos e
pagamentos (relao direta com a renda).
Precauo: devido as incertezas quanto datas de recebimentos
e de pagamentos (relao direta com a renda).
Especulao: para aproveitar oportunidades de investimento
(ttulos, imveis, etc.) Relao inversa com a taxa de juros.
20

3.1. A Demanda por Moeda

A Demanda de moeda de uma economia se eleva a


medida que se produz mais renda, ou seja, quando a
atividade produtiva agrega mais riqueza.

A Procura decresce quando os juros sobem, gerando


maiores expectativas de lucros aos investidores.
A

Procura diminui quando recrudesce o processo


inflacionrio, que destri o poder de compra da
moeda.
21

3.1. A Demanda por Moeda


Verso do Treatise On Money

Dois circuitos de circulao da moeda:

Circulao Industrial
Refere-se quantidade de moeda necessria para
sustentar o volume de produo de bens e servios;
Depende da velocidade da moeda;
A funo da moeda, neste caso, similar a funo da
moeda na T.Q.M. (TEORIA QUANTITATIVA DA MOEDA)

22

3.1 A Demanda por Moeda

Circulao Financeira
Contribuio original pois considera a moeda como um
ativo e no apenas como meio de circulao;
Relaciona-se com o volume de moeda usado em
operaes com ativos financeiros:
Inclui: _ saldos ativos usados para vender e comprar
ativos
_ saldos inativos retidos na expectativa de futura
mudanas na taxa de juros
Caracterstica importante da circulao financeira esta na
sua no relao com a produo de bens e servios
23

3.1. A Demanda por Moeda


Verso da Teoria Geral

A diferenciao entre os circuitos financeiro e


industrial desaparece;
No seu lugar surge a demanda por moeda
devido a vrios motivos:
i.
ii.
iii.
iv.

Transao;
Precauo;
Especulao, e
Finance (finanas).

24

3.1. A Demanda por Moeda


i.

Motivo Transacional:
Demanda por moeda para pagamento de despesas;
equivalente circulao industrial da Treatese on Money;
composto por:
Motivo- Renda: conservar recursos lquidos para garantir a
transio entre o recebimento e op desembolso da renda;
Depende do nvel de renda e da durao do intervalo entre o seu
recebimento e o seu desembolso;
Motivo-Negcios: recursos lquidos conservados para assegurar o
intervalo entre o momento em que comeam as despesas e do
recebimento do produto das vendas
Depende do:
a) valor da produo corrente; e
b) nmero de intermedirios no processo produtivo.
25

3.1. A Demanda por Moeda

ii.

Observao
o motivo transacional no inclui despesas discricionrias
(investimento ou compra de bens durveis pelo
consumidor);
Est relacionado reproduo de atividades rotineiras e
repetitivas dos agentes econmicos.

Motivo Precauo
Capta parte do circuito financeiro do Treatesi on Money;
Demanda por moeda para o atendimento de contingncias
inesperadas e oportunidades imprevistas;
Ressalta a idia da moeda como um ativo seguro, com o
qual se pode atravessar um futuro incerto.

26

3.1. A Demanda por Moeda

A relevncia destes dois motivos (transao e precauo)


depender, em parte, do custo e da segurana dos
mtodos para obter dinheiro em caso de necessidade por
meio de emprstimos temporrios;

Depender tambm do custo relativo da reteno de


recursos lquidos;

O motivo precauo depende menos das expectativas


sobre o o futuro e mais do estado de confiana nestas
expectativas;
27

3.1. A Demanda por Moeda

Dadas as dificuldades de tratar esta varivel


(estado de expectativas), Keynes opta por
transforma-l como funo do nvel de renda:

Escolha infeliz pois, permitiu que um elemento


revolucionrio o de sua teoria (o circuito financeiro e
sua relao com a produo de bens e servios) seja
representado da forma tradicional.

28

3.1. A Demanda por Moeda


iii. Motivo Especulao
Demanda por moeda visando o aproveitamento de
oportunidades que o agente espera iro aparecer no
futuro;
Comparao entre a taxa de Juros atual e a taxa de juros
esperada;
O especulador emprega fundos na busca ativa de um
rendimento baseado na suposio de que conhece
melhor, do que a mdia, o que o futuro reserva;
Ele compra ttulos quando espera que o preo deste
suba (juros caiam) e os vende, mantendo em seu lugar
dinheiro, quando espera que o seu preo caia (juros
subam)
29

3.1. A Demanda por Moeda


Motivo Precauo x Motivo Especulativo

Ambos existem em funo da incerteza quanto


ao futuro;
Precauo: expectativa de que a taxa de juros
mudar, mas no sabe em que direo;

Especulao: expectativa de que a taxa de juros mudar


para uma determinada direo. Este tipo de demanda s
surge quando existem expectativas definidas sobre o
futuro.

30

3.1. A Demanda por Moeda


A carteira de ativos do especulador no pode sr
constante por muito tempo, pois sua renda
proveniente da busca constante de vender e
comprar;
Keynes supunha que cada especulador possui
uma expectativa (subjetiva) do que seria uma taxa
de juros normal.

31

3.1. A Demanda por Moeda


Seja:
rt = taxa efetiva de juros;
rin = taxa de juros normal do individuo i,
Se rt > rin ento ret+1 < rt

Especulador compra ttulos e reduz a manuteno de


saldos especulativos em moeda (touros);

Se rt < rin ento ret+1 > rt

Especulador vende ttulos e aumenta a manuteno


de saldos especulativos em moedas (ursos)

32

3.1. A Demanda por Moeda

rin

0iM

0iT

Demanda por moeda para atender ao motivo especulativo do individuo i


Demanda por ttulos para fins especulativos do individuo i

33

3.1. A Demanda por Moeda

fundamental que os diferentes especuladores


possuam diferentes opinies sobre o valor da taxa
de juros, pois caso contrrio existiria uma extrema
volatilidade neste mercado;

No agregado, supondo indivduos com distintas


opinies sobre qual seria a taxa de juros normal,
teramos:

34

3.1. A Demanda por Moeda


r1
r2
r3

MD

r4
0M

0T
35

3.1. A Demanda por Moeda


Observaes:

Nos extremos ocorre uma convergncia de opinies . Os


agentes concordam que as taxas no podem subir ou cair
ainda mais (armadilha da liquidez);

A estabilidade de rin importante para permitir que as


flutuaes de curto prazo no influencie as expectativas de
longo-prazo do lado da produo, uma vez que esta leva em
conta rin

Alteraes em rn desloca a curva;

O enfoque especulativo relevante pois rompe o elo entre


lucratividade de longo-prazo e a oferta de fundos financeiros .
36

3.1. A Demanda por Moeda


iv.

O Motivo Finance (Finanas)


Demanda por moeda para financiar despesas nodiscricionrias (no financiadas pela renda corrente) e
vultuosas (excessivas para serem financiadas pelos saldos
por precauo). Exemplo: Investimento;
Refere-se quantidade de dinheiro necessria para dar
incio a um projeto, e no aos fundos necessrios para dar
suporte a um projeto de investimento at o fim de sua vida;
Finance = dinheiro exigido entre a deciso de investir e o
incio do projeto;
Pode ser atendido com recursos prprios (venda de ttulos
que a empresa possui) ou emprstimos bancrios
37

3.1. A Demanda por Moeda

A necessidade no dura para sempre para uma empresa


individualmente: s durante o intervalo entre a deciso de
investir e a sua implementao;

No agregado, a importncia do motivo finance se relaciona


variabilidade do investimento:

Com nveis de investimento estveis, os projetos


individuais se anulam (fundo rotativo);

Com a economia em crescimento e aumento dos nveis de


investimento, implica em aumento da taxa de juros;

A demanda finance por moeda crescer quando a renda


esperada, no a corrente (uma vez que funo do
investimento), for aumentada.
38

3.2 Determinao da Taxa de Juros

Neste contexto, a taxa de juros a taxa que

equilibra a demanda por moeda especulativa com


a oferta de moeda, depois de atendidos os
motivos precauo, transao e finance.
um fenmeno estritamente monetrio

39

3.2 Determinao da Taxa de Juros


A importncia da Taxa de Juros

Representa o preo do dinheiro no tempo;


uma taxa de rentabilidade para os aplicadores, e o

custo do emprstimo, para os tomadores;


O BC, devido ao seu monoplio de emisso de moeda,

influencia de maneira decisiva a taxa de juros.

40

3.2 Determinao da Taxa de Juros


A importncia da Taxa de Juros

A Alta da Taxa de Juros:


Sobe o custo para os tomadores de fundos;
Aumenta o custo de oportunidade em estocar mercadorias dada a atratividade

de aplicar no mercado financeiro;

Incentiva o ingresso de recursos de outros pases;


Freia a atividade econmica, ao desestimular o consumo e o investimento,

estimulando a especulao no mercado financeiro;

Aumenta o custo da dvida pblica interna.

41

3.3 Multiplicador Monetrio

criao de moeda pelo sistema


bancrio comercial Hipteses do
exemplo:
a) Pblico no retm moeda no
bolso, depositando tudo em contacorrente;
b) A taxa de reservas do sistema
bancrio de 20%.
42

3.3 Multiplicador Monetrio


Os bancos criam moeda escritural (M1):
DM1 = DI/r = 1/r DI = km DI
Onde:

DM1 = aumento dos meios de pagamentos M1;


DI = depsito inicial; r = taxa depsito compulsrio;
1/r = multiplicador monetrio;
Exemplo:
DI = R$ 100.000 ; r = 45%; Calcular DM1 ;
DM1 = (1/0,45) x 100.000 = 2,22 x 100.000 = 222.000;
Como fica DM1 se r = 40%:
DM1 = (1/0,40) x 100.000 = 2,5 x 100.000 = 250.000;
Substituindo DI pela base monetria B, temos:
M1 = km B
(o BC controla r e B p/regular M1).
43

You might also like