GEENAP

Formacin interna

Introduccin a la teora del

dinero y el crdito

Breve introduccin a la importancia del problema

De dnde sale el dinero para realizar

la ganancia?
i) Supervit externo: pero a nivel agregado se
compensa y es nulo
ii) Dficit fiscal: pero no explica cmo hay
crecimiento cuando hay equilibrio
iii) Crdito: el sistema bancario expande
continuamente los medios de pago,

Cul es el negocio de los bancos?

El banco es una empresa que se dedica a
adelantar capital-dinero a cambio de una
ganancia: la tasa de inters activa
Pero el dinero que otorga el banco representa
una emisin privada de deuda o promesa de
pago.
Para que estos pagars sean aceptados los
bancos deben respaldar parte de sus depsitos
con fuentes de terceros, por las cuales pagan un
inters: la tasa de inters pasiva

Qu es la tasa de inters?
Desde el punto de vista de los bancos, la
tasa de inters se diferencia entre la tasa activa
que cobran por sus prstamos y la tasa pasiva
que pagan por los depsitos.
Desde el punto de vista de los empresarios,
es el costo de financiar nuevas inversiones y la
tasa de ganancia mnima que deben obtener de
cualquier negocio.
Desde el punto de vista de los ahorristas, es

Analizamos cuatro escenarios:

1) El sistema de crdito puro sin Banco Central,
Gobierno ni Sector Externo
2) El sistema de crdito con Banco Central, sin
Gobierno ni Sector Externo
3) El sistema de crdito con Banco Central y
Gobierno, sin Sector Externo
4) El sistema de crdito con Banco Central,
Gobierno y Sector Externo

Escenario 1: el sistema puro sin gobierno,

banco central ni sector externo
Momento 1: la firma no-financiera demanda un
prstamo al banco comercial
El banco analiza su solvencia y extiende un
crdito a la firma, creando un depsito en el acto
Momento 1
Banco Comercial
Activo

Pasivo

Prstamos L = +100

Depsitos D = +100

Los crditos crean

Momento 2: La razn de ser de la firma nofinanciera es invertir en medios de produccin y

trabajadores para vender mercancas y obtener
ganancias
los fondos se mueven desde las cuentas de la
firma no-financiera hacia las cuentas sueldo de
los trabajadores
Momento 2
Banco Comercial

Activo
Pasivo
Prstamos a la firma L Depsito de la firma: D
= +100
=0
Depsito de Asalariados
D = +100

Momento 3: Los trabajadores tienen dos

alternativas con sus ingresos: consumir o ahorrar
Lo que no se consume se ahorra: el ahorro es
un residuo
El consumo de los trabajadores es ingreso de las
firmas no-financieras
Momento 3
Prstamos a la firma L Depsito de la firma: D
= +100
S
Depsito de
Asalariados: S

Momento 4: Las firmas utilizan sus ingresos por

ventas para cancelar el prstamo original
cancelacin de los prstamos = reduccin del
stock total de depsitos = destruccin de
dinero
Momento 4
Banco Comercial

Activo
Pasivo
Prstamos a la firma: L Depsito de la firma: D
S
=0
Depsito de
Asalariados: S

El dinero total creado durante el perodo

considerado (entre los momentos 1 y 4) equivale
al stock de depsitos

Momento 5: Las firmas tambin pueden

financiarse capturando ahorro de los trabajadores
mediante bonos o acciones
El financiamiento directo a las firmas implica la
posibilidad de una mayor reduccin del stock de
deuda al final del perodo
El ahorro final de los asalariados ser menor,
equivalente al incremento final en el stock de
dinero 5
Momento
Banco Comercial
Activo
Pasivo
Prstamo a la firma: Depsito de Asalariados: M
M
=SE

El circuito monetario y el mecanismo

del reflujo
Bancos comerciales
Cancelac
in de
los
prstam
os

Prstamos

Firmas no-financieras
Ahorro
Consumo

Asalariados

Inversin

Conclusin 1:
La cantidad de dinero creado en el
comienzo depende de la demanda de
prstamos de las firmas:
>No son necesarios depsitos
(ahorros) como condicin material para
otorgar prstamos
>Los prstamos se crean de la nada
La cantidad de dinero creado en el final
depende de las decisiones de
consumo/ahorro de los asalariados y de la
cancelacin de los prstamos
La demanda de dinero determina su

Escenario 2: el sistema con banco central,

sin gobierno ni sector externo
la autoridad monetaria crea un dinero estatal y
debe garantizar que sea universalmente
aceptado

Para ello utiliza diversos medios:

Billetes y monedas
de curso legal
(persecucin de
dineros de creacin
privada)
Requisitos de
reservas o encajes
legales
(obligacin de
mantener activos

Billetes + encajes legales = Base

Monetaria
La base monetaria es la parte del dinero total de
una economa que tiene pleno respaldo estatal
Representa la forma de dinero ms lquido y ms
seguro porque el Estado garantiza su aceptacin
y su provisin
Los bancos debern:
garantizar a sus depositantes que puedan retirar
billetes contra pedido
cumplir con el requisito de encajes
No pueden cumplir ninguna de ambas con el
propio dinero que emiten

Para cumplir con la regulacin un banco

individual buscar liquidez mediante gestin de
pasivos:
Ofrecer cajas de ahorro y
plazos fijos: tasa de plazos
fijos

Tomar prstamos
en los mercados
de dinero:

La ventana del
Banco Central: tasa
de redescuento

mercado
interbancario: tasa
interbancaria
Inversores
institucionales:
fondos de pensin,
seguros, hipotecas,
cooperativas de
crdito, etc

Escenario 2: el sistema con banco central,

sin gobierno ni sector externo
El BC fija un requisito de encajes legales del x% de los
depsitos
A nivel agregado slo pueden provenir del propio banco
Banco
Comercial
central
Activos

Pasivos

Prstamos a las firmas: L

Depsitos de los hogares: D

Reservas: R

Prstamos del Banco

Central: R
Banco Central

Activos
Prstamos a los Bancos: R

Pasivos
Depsitos de los Bancos:
reservas R

Billetes: ahora una parte de los trabajadores

demandan billetes para ahorro y/o transacciones
pequeas
La situacin es idntica: los billetes slo pueden provenir
del Banco Central y los bancos debern prever cul ser
la proporcin de retiros en efectivo
Banco Comercial
Activos

Pasivos

Prstamos a las firmas: L

Depsitos de los hogares:

D = D B
Prstamos del Banco
Central: B

Banco Central
Activos
Prstamos a los Bancos: B

Pasivos
Billetes: B

Conclusin 2:
El Banco Central crea Base Monetaria en
la cantidad que demandan los bancos y la
circulacin: es endgena
El Banco Central hace poltica
monetaria mediante la fijacin
exgena de la tasa de inters que
cobra por la base monetaria
Es la tasa pasiva ms alta del sistema
gracias a que acta como prestamista de
ltima instancia: otorga toda la BM que
se le demande
As determina la tasa que terminan
cobrando los bancos y el costo del crdito

La Base Monetaria acompaa endgenamente la

evolucin de la actividad:
cuanto mayor es demanda de mercancas mayor es
demanda de circulante y de liquidez bancaria

Escenario 3: el sistema con banco central y

con gobierno, sin sector externo

La existencia del Tesoro implica:

> Ttulos o Letras de deuda pblica en
circulacin: el estado emite bonos que toman
los bancos a cambio de una tasa de inters
(activa)
> Depsitos fiscales dentro del sistema
bancario: liquidez determinada exgenamente a

Momento 1: Los bancos financian la compra de la deuda

pblica creando dinero ex nihilo, como siempre
Momento 1
Banco Comercial
Activos

Pasivos

Letras del Tesoro: T = +100

Depsito del Tesoro: T =

+100

Momento 2: Al gastar el Tesoro transfiere los depsitos a

los asalariados
Momento 2
Banco Comercial
Activos
Letras del Tesoro: T = +100

Pasivos
Depsito de los
asalariados: +100

El consumo asalariado implica nuevos ingresos para las

firmas y mayor cancelacin de deuda/dinero => el
mecanismo del reflujo acta como siempre

La administracin de liquidez basada en gestin

de activos y la poltica monetaria
Operaciones de Mercado Abierto:
en lugar de endeudarse/desendeudarse con el Banco
Central, ahora los bancos pueden venderle/comprarle
Ttulos del Tesoro en el mercado secundario a cambio de
Base Monetaria
El Banco Central acta pasivamente
(ofreciendo/demandando todos los Ttulos que se
demanden/ofrezcan)
=>
as fija la tasa de inters
Banco
Comercial
Activos

Pasivos

Ttulos del Tesoro: T = -100

Reservas en BC: R = +100
Banco Central
Activos
Ttulos del Tesoro: T =
+100

Pasivos
Reservas de bancos: R =
+100

Los movimientos de depsitos fiscales como

instrumento de regulacin monetaria compensatoria
Momento 1: La recoleccin de impuestos sustrae liquidez del sistema
Banco Comercial
Activos
Reservas en BC: R = - 100

Pasivos
Depsitos de asalariados: D = -100
Banco Central

Activos

Pasivos
Depsitos del Tesoro: + 100
Reservas de bancos: R = -100

Momento 2: el Tesoro puede compensarlos transfiriendo depsitos a los

bancos
Banco Comercial

Activos
Reservas en BC: R = 0

Pasivos
Depsitos de asalariados: D = -100
Depsitos del Tesoro: + 100
Banco Central

Activos

Pasivos
Depsitos del Tesoro: 0

Conclusin 3:
El resultado fiscal representa un flujo de liquidez
exgeno al sistema
Los Ttulos pblicos son activos libres de riesgo
porque el Estado no puede entrar en default en
su propia moneda
Los Ttulos sirven para la expansin/absorcin
de liquidez en funcin de los requisitos de Base
Monetaria de los bancos: la esterilizacin es
endgena
El Banco Central hace poltica monetaria
mediante la fijacin exgena de la tasa de
inters que cobra/paga en el intercambio de
estos ttulos al garantizar su compra/venta
ilimitada

La fijacin de tasas como poltica monetaria

Tanto la elevacin de las tasas pasivas como las activas se trasladan al costo
del crdito
La demanda de crdito slo reacciona a cambios significativos en la tasa
La elevacin del costo del crdito hace que ciertos proyectos de inversin
dejen de ser rentables

Escenario 4: el sistema con banco central, gobierno

y sector externo
Momento 1: dada la poltica cambiaria del Banco Central, el ingreso de
divisas incrementa exgenamente la liquidez del sistema
Banco Comercial
Activos

Pasivos

Reservas en BC: R = + 100

Depsitos de exportadores:

+ 100

Banco Central
Activos

Pasivos

Reservas internacionales: + 100

Reservas de los bancos: R = + 100

Momento 2: los bancos reducen su deuda con el BC y las firmas reducen sus
deudas con los bancos, que a su vez esterilizan la liquidez excedente
Banco Comercial
Activos
Reservas en BC: R = 0

Pasivos
Depsitos de exportadores: D = + 100
Prstamos del Banco Central: - 50
Ttulos del Tesoro: + 50
Banco Central

Activos
Reservas internacionales: + 100
Prstamos a los bancos: - 50

Pasivos
Depsitos del Tesoro: 0

Conclusin 4:
Dada la poltica cambiaria del Banco Central se
tiene cierto saldo del sector externo, el cual
representa un flujo de liquidez exgeno al
sistema
La Base Monetaria se acomoda endgenamente
segn los requisitos de liquidez de los bancos y
el pblico: la esterilizacin es endgena
El Banco Central hace poltica monetaria
mediante la fijacin exgena de la tasa de
inters => ahora el BC est restringido por
el rendimiento relativo de activos externos
de menor riesgo => la tasa se usa para
frenar la fuga al dlar

El sistema en Argentina

El sistema en Argentina

ados de deuda del Banco Central: en lugar de ttulos del Tesoro son del BCRA
Mercado primario: emisin de ttulos: Lebac y Nobac
Mercado secundario: compra-venta de ttulos
Mercado
Mercado de pases : REPO => Tasa de pases garantiz
ado:
Activos
Pasivos
Siopel.
(expansivo) (contractivo) Agentes
MAE

La tasa Call
tiende a
ubicarse entre
las bandas
fijadas por el
BCRA en el
REPO

Mercados
de
prstamos
interbanca
rios
overnight

Mercado
no
garantiz
ado:
CALL.
MEP:
mercado menos restrictivo y
Agentes
de mayor volumen: tasa de

El sistema en Argentina

ediante las tasas de LEBAC y de PASES el BCRA regula las tasas de CALL y BADLA

FIN