Amortizacion

Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales
CENTRO DE INNOVACIN Y CREATIVIDAD EMPRESARIAL- CICE
DIPLOMADO EN FINANZAS
SESIN II
EVALUACIN DE ALTERNATIVAS
FINANCIERAS
Facilitador: Eco.
LUIS UGARTE MORALES
ESQUEMA SESIN II
Terminologa Bsica
Tasa de inters
Costo de oportunidad
Valor Presente y Valor Futuro
Decisiones de Inversin y VAN
Tasa interna de rentabilidad
Sistemas de amortizacin
El WAC
Evaluacin de rdenes de Compra
Determinacin de Utilidad Meta
Econ. LUIS UGARTE MORALES
TERMINOLOGA BSICA
Alternativa: Es una solucin aislada para una situacin
dada.
Criterio de Evaluacin: Es la base que permite juzgar
las alternativas
Factores Intangibles: Son los factores no cuantificables.
Valor del Dinero en el Tiempo: Es el cambio en la
cantidad de dinero durante un perodo dado de tiempo.
Inters: Es la manifestacin del valor del dinero en el
tiempo; es el costo del dinero. La tasa de inters es el
inters que se paga o se cobra por cada unidad
monetaria y por unidad de tiempo.
STOCK:
Es toda cantidad de dinero en un
determinado momento o una fecha dada; puede ser:
inicial (VP) final (VF).
FLUJO: Se refiere a toda sucesin de cantidades de
dinero que e establecen a travs del tiempo.
Cuando las cantidades son de igual valor y se dan
peridicamente conforman un flujo uniforme llamado
tambin serie uniforme, anualidad, renta o pago.
TASA DE INTERS
Tasa Nominal (in).- Es una tasa relativa o

referencial, que se cotiza de manera anual, y que
debe
estar
acompaada
del
periodo
de
capitalizacin. Si en una operacin financiera se
considera una tasa de inters asociada a un perodo
de capitalizacin, necesariamente dicha tasa es
nominal.
Tasa
del
Perodo
(ip).-
Es la tasa
correspondiente
al
perodo
respectivo
de
capitalizacin, (perodo de pago o cobro de un
capital prestado o invertido).
INTERS SIMPLE
Es aqul que se calcula tomando como base a un capital
que se mantiene invariable, en proporcin directa a una
tasa y al tiempo.
Este rgimen se aplic en el sistema financiero nacional
hasta mediados de 1,975, a partir del cual se establece el
rgimen de inters compuesto.
La relacin que se establece entre el inters (I), el stock
final (VF), el stock inicial (VP), la tasa de inters (i) y el
periodo (n) es:
VF = VP + I
Donde I = VP . i . n
INTERS COMPUESTO
Es aqul que se basa en el proceso de capitalizacin.
CAPITALIZACIN
Es el proceso mediante el cual los intereses producidos

por un stock inicial o capital (VP) se adicionan a ste al
final de un periodo, conformando un nuevo capital que
ser reconocido como un nuevo stock inicial para el
siguiente periodo y as sucesivamente.
La relacin que se establece entre el capital

(VP), la tasa de inters (i), el periodo (n) y el
stock final (VF) es:
VF = VP * (1 + i)n
El factor: (1 + i)n
Recibe el nombre de
Capitalizacin (F.S.C.)
Factor
Simple
de
NOTA: Para aplicar la frmula anterior se debe

cumplir la base temporal del periodo y la tasa
deber ser iguales.
INTERS SIMPLE VS. COMPUESTO

Suponga un depsito de US$1,000 que redita 10% anual
Ao Capital Inters Simple
Capital Inters Compuesto
0
1
2
3
1,000
1,000
1,000
1,000
1,000
100.00
100.00
100.00
1,000
1,000
1,100
1,210
100.00
110.00
121.00
300.00
1,331
331.00
1,300
<
1,331
10
TASA EFECTIVA
Es aquella que toma en cuenta la forma en que los intereses
se capitalizan.
Tasa Efectiva= (1 + Tasa del Perodo) n -1
donde n es el nmero de veces que el ao contiene al perodo

(frecuencia de capitalizacin).
Ejemplo: Tasa nominal de 20% con perodos de capitalizacin
mensuales.
Frecuencia de Capitalizacin: Nmero de veces del perodo en un ao: 12
Tasa del perodo: 0.20/12=0,0166666
Tasa efectiva anual: [(1+0,0166666)^12] 1=21.939%
FRECUENCIA DE CAPITALIZACIN
Es el nmero de veces que capitalizan los intereses en un
determinado lapso, generalmente en un ao.
Perodo de Capitalizacin
Anual
1
Semestral
2
Cuatrimestral 3
Trimestral
4
Bimestral
6
Mensual
12
Quincenal
24
Diaria 360
Frecuencia de Capitalizacin
12
COSTOS EFECTIVOS
Si un banco ofrece un prstamo a una tasa de 14% de
inters nominal anual Cul ser el costo efectivo anual
si se capitaliza de forma diaria, mensual, trimestral,
semestral y anual?
CALCULO DE TASAS EFECTIVAS

Frmula: [(1 + Tasa del Perodo)^ No veces al ao] -1
De forma diaria: [(1 + 0,14/360)^360] - 1=15.024249485%
De forma mensual: [(1+0,14/12)^12 ]-1=14.934202925%
De forma trimestral: [(1+0,14/4)^4 ]- 1=14.752300062%
De forma semestral: [(1+0,14/2)^2] -1=14,49%
De forma anual: [(1+0,14/1)^1]-1=14%. (Lo mismo por ser
un perodo anual)
13
24% anual capitalizable mensualmente

24% . 12 meses
X% ... 1 mes Tasa efectiva mensual = 2.0%
20% capitalizable trimestralmente
20% .. 4 trimestres
X% 1 trimestre Tasa efectiva trimestral = 5%
4% bimestral capitalizable semestralmente
4% 1/3 semestral (1 bimestre)
X% 1 semestre Tasa efectiva semestral = 12%
14
TARJETA DE CRDITO VS. CREDITO COMERCIAL

Indique qu sera ms conveniente: Obtener un prstamo usando una
tarjeta de crdito que carga 5% mensual o solicitar un prstamo
comercial con una tasa de inters nominal anual de 60% con
capitalizacin trimestral.
Para la tarjeta de crdito:
Respuesta i = 79,585%
Para el crdito comercial:
Respuesta i = 74,90%
LA ALTERNATIVA MAS CONVENIENTE ES EL PRESTAMO COMERCIAL
15
TASA PACTADA VS. TASA

EFECTIVA IMPLCITA
Si se obtiene un prstamo de S/100 al 6%
mensual con pago de intereses por adelantado, determinar el inters efectivo (vencido)
Capital neto recibido: 100 6 = 94
Capital neto por devolver: 100
Inters efectivo: 6 / 94 = 0.06383 (6.38%)
16
TASA PACTADA VS. COSTO EFECTIVO

Determinar el costo efectivo de la siguiente lnea de crdito:
Principal: S/.10,000
Comisin: 2% Tipo Flat adelantada
Retencin: 10% como garanta
Tasa de inters pactada: 4%
La comisin FLAT es un % del principal que es descontado
por nica vez en el perodo cero, toma a veces el nombre de
comisin de gestin de crdito y no es devuelta al deudor.
Capital neto recibido: 10,000 - 1,000 - 200 = 8,800
Capital neto por devolver: 10,000 + 400 - 1,000 = 9,400
Inters efectivo: 9,400 8,800 = 600
Tasa efectiva mensual: 600 / 8,800 = 0.0682 = 6.82%
17
Calcular el tiempo mnimo en el cual un depsito de S/850

por lo menos se duplica, tomando en cuenta que est
sujeto a una tasa de 42% capitalizable mensualmente
ip = 0.42/12 = 3.5% mensual
VP= 850
VF = 1,700
n=?
VF = VP (1+i)^n
1,700 = 850 (1+0.035)^n
2 = (1.035)^n
LOG 2 = n LOG (1.035)
0.3010299957 = n 0.0149403497
n = 20.15 meses
18
Una entidad financiera ofrece devolver por cada depsito de

S/.300 hoy, un monto total de S/.500 dentro de un ao.
Hallar la tasa efectiva mensual que paga dicha entidad.
VP = 300
VF = 500
n = 12
i=?
Respuesta i = 4.35% mensual
19
Diagrama de Flujo de Caja:

Es la
representacin grfica de los flujos de caja
(entradas y desembolsos de dinero)
plasmados en una escala del tiempo.
Valor Presente (VP)
Ingresos (Flujos de entrada(+))
Tasa de Inters por Perodo
i
Tiempo
Pagos (Flujos de salida (-))
Valor Futuro (VF)
20
COSTO DE OPORTUNIDAD
21
TERMINOLOGA BSICA
COSTO DE OPORTUNIDAD: Es el costo de
la mejor actividad o alternativa dejada de realizar.
Cuando se trata de una actividad relacionada
con capital, se llama costo de oportunidad de
capital (COK). El COK se expresa generalmente
como una tasa y representa la mnima tasa de
rendimiento esperado de una alternativa
financiera, para decisiones de inversin.
COK =
Rentabilidad
libre de riesgo o
+
de su propio negocio
Prima de
riesgo del
proyecto
22
COSTO DE OPORTUNIDAD DE
CAPITAL (COK)
Supongamos que un inversionista A puede invertir
US$5,000 en una cuenta a plazo, en fondos mutuos de
renta fija y en la Bolsa, obteniendo en promedio una
rentabilidad anual en US$ de entre el 8% y el 10%
A su vez, un vecino est formando una empresa
dedicada a la produccin y exportacin de pisco, por lo
que requiere un socio que aporte US$5,000.
Cul sera el COK del inversionista A para que
pueda entrar al proyecto de pisco de su vecino?
23
CAPITAL (COK)
El inversionista A, sin ocupar su tiempo, estara
ganando un 10% anual en US$
Si ganara un 15% anual en la empresa de pisco, s
podra estar dispuesto a invertir los US$5,000
El inversionista A estara dispuesto a renunciar al
10% que ganaba tranquilamente en su Portafolio de
Inversin, siempre que el negocio de pisco tenga una
rentabilidad de al menos 15%. Es decir, asumir el
riesgo del negocio (que le va a consumir tiempo en
administrarlo y controlarlo) a cambio de una prima o
plus de riesgo que le exigir a dicho proyecto, en este
caso de 5% anual en US$
24
CAPITAL (COK)
Cada inversionista tiene su propio Costo de
Oportunidad. En el caso del dueo del proyecto de
pisco, ste convoca a otro vecino que tiene su
capital invertido en una bodega que le genera en
promedio 14% anual en US$. Cul sera el costo
de oportunidad para este vecino bodeguero?
Este vecino conoce bien su negocio de bodega, no
conoce el negocio de pisco, estar temeroso (tiene
mayor percepcin de riesgo), por lo que para invertir
dinero en el proyecto de pisco, exigir al menos un
17% anual en US$.
25
CAPITAL (COK)
Se observa que la prima de riesgo sobre el
negocio que tiene (bodega) es del 14%, es decir
estara dispuesto a invertir su capital en el
proyecto de pisco, si ste al menos le rinde un
17%, el cual sera el COK del bodeguero.
COK =
Rentabilidad
libre de riesgo o
+
de su propio negocio
14%
Prima de
riesgo del
proyecto
3%
26
VALOR PRESENTE Y
VALOR FUTURO
27
Hallar el equivalente actual de dos capitales de S/.1,500 cada uno, dentro de 2 y 4 meses
respectivamente, si el dinero se valora a una tasa del 5% mensual
1,500
1,500
El equivalente de ambos capitales ser igual a la suma de los equivalentes actuales de

cada uno.
1,500
1,500
V.P. = --------- + --------(1.05)^2 (1.05)^4
V.P. = 1,360.55+1,234.60 = 2,594.60
28
VALOR FUTURO
Es el monto generado por un capital luego de n perodos de capitalizacin (o n capitalizaciones).
Hallar el valor futuro de una cantidad implica realizar un proceso de capitalizacin.
VALOR PRESENTE
Es el capital que luego de n perodos (o capitalizaciones) se convertir en un monto igual a VP.
Hallar el valor actual implica realizar un proceso de
actualizacin.
29
VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO

Valor (Pago o Cobro) Futuro
VF
VF = VP ( 1 + i ) ^ n
donde i = Tasa de Descuento por Perodo
1
2
3
Valor (Prstamo o Inversin) Presente
...
n- 1
VP
VP = P * [(1 + i)^n 1]
i * (1 + i)^n
donde i = Tasa de Descuento por Perodo

VF
P
1
2
3
Valor (Prstamo o Inversin) Presente
P
n- 1
VP
30
VF
VF = P * [(1 + i )^n 1]
i
Donde i= Tasa de Descuento por Perodo

P
P
P
P
P
..
n-1
Todas estas son las frmulas bsicas cuando los flujos de

caja son uniformes (homogneos).
En caso que los flujos tengan valores diferentes, no existe
una frmula directa y se deber recurrir a la frmula bsica a
fin de ir descontando flujo por flujo la corriente de pagos.
31
DECISIONES DE INVERSION Y VAN

Se denomina Valor Actual (VA) a la suma de los
flujos de tesorera descontados. Este VA se convierte
en VAN cuando se le resta la inversin inicial.
CARACTERISTICAS DEL VAN
a)El VAN reconoce el valor del dinero en el tiempo.
b)El VAN depende slo de los flujos previstos del
proyecto y del costo de oportunidad del capital.
c)El VAN tiene la propiedad aditiva para diversos
proyectos.
32
TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

La tasa de rentabilidad se define como el tipo de
descuento que hace el VAN = 0. Esto significa que
para hallar el TIR de un proyecto de inversin que dura
n aos, usted debe calcular la TIR en la siguiente
expresin:
VAN = C0 +
C1
+ C2
1+TIR (1+TIR)2
++ CT
= 0
(1+ TIR)n
33
Cunto deber invertir un padre de familia en su cuenta de ahorro, si la

misma paga una tasa nominal anual de 9%, para poder pagar los
estudios de su hijo en la universidad dentro de 5 aos, si se informa
que en esa fecha el costo de los mismos ascender a US$10,000?
Considere que los depsitos son uniformes y tiene un escenario anual
y un escenario semestral.
VF=US$ 10,000
a)
Si los depsitos son anuales: i = 9% anual
Datos:
VF = P*((1 + i )^n 1)
P
P
n=5
i
i = 9%
donde P =1670,92 US$
1
VF=10,000 US$
VF=US$ 10,000
b) Si los depsitos son semestrales
i = 4.5% semestral
i = 4,5% tasa del perodo semestral
n = 10
VF = 10,000 US$ VF = P*((1+ i )^ n-1)
1
2
i
donde P = 813,79 US$
semestres
5 Aos
10
34
Cunto tendra que invertir en un negocio como mximo, si se sabe

que el mismo va a generar flujos futuros anuales de US$2,000 si el
costo de oportunidad o tasa de descuento del inversionista para
inversiones de similar riesgo es de 15% nominal anual, su horizonte de
inversin es de 10 aos? Considere que los ingresos fueran anuales y
luego semestrales.
a) Si los ingresos fueran anuales:
VP = P* (( 1 + i)^n 1)
(i * (1 + i)^n)
2000
2000 2000 2000
2000
2000
Con n = 10
1
2
3
4 . 9
10
Aos
Tasa del Perodo = 15%
P = 2000
VP = ?
Donde: VP = US$10,037.54, sera el monto mximo que pagara por la corriente de flujos.
P = 1000
b) Si los ingresos fueran semestrales:
Con n = 20
Tasa del Perodo = 15/2 = 7,50%
P = 1000
Donde VP = US$10,194.49
(Monto mximo a pagar)
7 8 ..
17 18 19 20Sem.
VP = ?
35
Un agente de ventas de una compaa de fondos mutuos, le ofrece

pagar una cuota anual de US$ 2,900 durante 13 aos, para lo cual Ud.
deber invertir un monto de 15,000 US$, (que se usarn para comprar
una cartera diversificada de renta fija). Si su costo de oportunidad es de
15%, determine si vale la pena comprar o no el valor ofrecido.
SOLUCIN:
Existe 2 maneras de evaluacin:
a)Descontar los flujos de caja con su costo de oportunidad (Valor Actual)
Se crear Valor o Riqueza si el Valor Actual > Inversin Requerida
Valor Actual Neto > 0
b)Encontrar el rendimiento que ofrece la inversin (TIR) y compararlo con su costo de
oportunidad.
Se crear Valor o Riqueza si el Rendimiento del Valor > Costo de Oportunidad
TIR > Costo de Oportunidad
36
a) Por criterio VA:

Con:
n = 13
P = 2900
I = 15%
VP = ???
2900
2900
2900
2900
2900
..
2900
12
13 Aos
Traigo a Valor Presente con la Tasa de Descuento del perodo15%

De donde : Valor Actual = 16,191.126 US$ (Monto Mximo que pagara la Ca.
de Fondos Mutuos).
Como se va a pagar 15,000 US$ Valor Actual > Inversin de 15,000 US$. Se
crear Riqueza, por Valor de $1,191.13 = VAN. ES MUY BUENA INVERSIN.
b) Por criterio TIR:
Con:
n = 13
P = 2900
VP = 15000
i = TIR = ???
2900
2900
2900
2900
2900
12
2900
13 Aos
TIR = 16.75178% > 15% costo de oportunidad

-15000 Luego se invierte, porque existe una prima de
beneficio anual mayor a la requerida de 1,75178%
37
SISTEMAS DE
AMORTIZACIN
38
SISTEMAS DE AMORTIZACION
Se denomina Sistema de Amortizacin a la
forma de determinar la cuota de capital a
desembolsar en cada perodo.
Cabe mencionar que para el clculo de los
pagos o diseo del cuadro de amortizaciones
se considera el principal y la tasa pactada en la
operacin, es decir que no deben de
considerarse las retenciones o comisiones flat
si existiesen, stas slo deben de incluirse en
el clculo del costo del crdito
39
SISTEMAS DE AMORTIZACION
Los servicios de la deuda o los pagos son los
desembolsos destinados a cancelar la deuda.
La descomposicin de los pagos en cuotas de inters
y capital se llama programa de amortizacin: P = C + I
P: pago o servicio de la deuda
C: capital
I: cuota de inters
Existen 2 sistemas de amortizacin: el de
amortizaciones iguales y el de pagos iguales.
40
SISTEMA DE AMORTIZACION
CONSTANTE
En este sistema las cuotas de capital o
amortizaciones son constantes o iguales, as stas
se calculan dividiendo el principal entre el nmero de
perodos de pago. Est poco difundido.
Como caracterstica de este sistema, se puede
mencionar que dado que los saldos disminuyen, las
cuotas de inters tambin deben de disminuir y por
lo tanto el pago. Precisamente por este motivo
tambin se le conoce a este mtodo como el de
pagos decrecientes.
41
EJEMPLO DE SISTEMA
AMORTIZACION CONSTANTE
Elabore el programa de pagos (sistema de amortizacin constante) de

un prstamo de US$ 9000 a 8 meses al 2% mensual, si los pagos son
mensuales
Mes
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Cuota
1,305.0
1,282.5
1,260.0
1,237.5
1,215.0
1,192.5
1,170.0
1,147.5
Inters
180.0
157.5
135.0
112.5
90.0
67.5
45.0
22.5
Amortizacin
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
1,125.0
Saldo Capital
9,000.0
7,875.0
6,750.0
5,625.0
4,500.0
3,375.0
2,250.0
1,125.0
0.0
42
SISTEMA DE PAGOS UNIFORMES O

SISTEMA FRANCES
Est basado en la teora de rentas, pues los pagos
se calculan como si fuesen los trminos de una
renta. La equivalencia se plantea entre los pagos y
el principal, utilizando la tasa pactada en la
operacin.
En este sistema las cuotas de capital crecen en
progresin geomtrica, siendo la razn (1+i), donde
i es la tasa pactada, as las cuotas de inters
deben decrecer en forma exponencial, de modo tal
que al sumarlas el pago resulte constante.
43
EJEMPLO DE SISTEMA
DE PAGOS UNIFORMES
Elabore el programa de pagos (sistema francs) de un prstamo de
US$ 9000 a 8 meses al 2% mensual, si los pagos son mensuales
Mes
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Cuota
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
1,228.6
Inters
180.00
159.03
137.64
115.82
93.56
70.86
47.71
24.18
Amortizacin
1,048.60
1,069.57
1,090.96
1,112.78
1,135.04
1,157.74
1,180.89
1,204.42
Saldo Capital
9,000.00
7,951.40
6,881.83
5,790.87
4,678.09
3,543.05
2,385.31
1,204.42
0.00
44
ANUALIDADES O RENTAS
Se refiere a toda sucesin o serie constante de valores
en el tiempo y con una frecuencia regular, se le
denomina tambin serie o flujo uniforme. Las
anualidades se pueden clasificar en:
1) Temporal
2) Perpetuidad
3) Inmediata
4) Diferidas
5) De pago vencido
6) De pago anticipado
45
ANUALIDADES O RENTAS
1) Temporal: cuando se conoce el inicio y final del flujo
2) Perpetuidad: cuando el flujo se mantiene a lo largo
del tiempo
3) Inmediata: cuando el primer flujo se establece desde
el primer perodo
4) Diferidas: cuando el primer flujo se establece
despus del primer perodo
5) De pago vencido: cuando el flujo se da al final de
cada perodo
6) De pago anticipado: cuando el flujo se produce al
inicio de cada perodo, tambin se le conoce como
imposiciones.
46
Elabore el programa de pagos de un prstamo de US$ 2000 a 4

aos al 12% nominal anual, si los pagos fueran: a) Anuales y b)
Semestrales.
a) Si los pagos fueran anuales:
n = 4 aos
i = 12% anual
CRONOGRAMA DE PAGOS
VP = 2,000 US$
Ao
12%
P = Cuota Anual = ??? 0
1
2
3
4
Cuota Anual
658,47
658,47
658,47
658,47
Inters
Amortizacin
240,00
189,78
133,54
70,55
418,47
468,69
524,93
587,92
Saldo Capital
2.000,00
1.581,53
1.112,85
587,92
0,00
47
b) Si los pagos fueran semestrales:

n = 8 semestres
i = 12/2 = 6% semestral
VP = 2,000 US$
CRONOGRAMA DE PAGOS
P = Cuota Semestral = ???
6%
Semestre
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Cuota Semestral
322,07
322,07
322,07
322,07
322,07
322,07
322,07
322,07
Inters
120,00
107,88
95,02
81,40
66,96
51,65
35,43
18,23
Amortizacin
202,07
214,20
227,05
240,67
255,11
270,42
286,64
303,84
Saldo Capital
2.000,00
1.797,93
1.583,73
1.356,68
1.116,01
860,90
590,48
303,84
0,00
48
Por la compra de un automvil de 15 000 US$ se d una cuota inicial

del 20% y el saldo en 36 letras mensuales a la tasa de 14% anual.
Calcular la cuota mensual.
15 000 (0,20 x 15 000) = 12,000 US$
4
P
6 .. 32
SOLUCIN:
Tenemos:
N = 36 meses
Tasa del perodo (mensual):14/12 =1,16666%
VA = 12,000 US$
P = ???
33
34
35
36
De donde P = US$410.13
pago mensual (Amortiz + Int)
49
Un banco le ha prestado la suma de US$8,500, el mismo que deber

ser cancelado en 36 cuotas mensuales de US$ 650. Calcular el
costo efectivo de dicho prstamo.
US$ 8,500
6 .. 32
33
34
35
SOLUCIN:
Tenemos:
n = 36 meses
Tasa del perodo (mensual) = ???
VA = 8 500 US$
P = 650
36 Meses
De donde TIR mensual costo = 6,9711%

Llevndolo a costo efectivo anual,
tenemos:
(1+0,06971137)^12 1 = 124,4912%
50
Ud. ha solicitado a un banco un crdito por S/. 85 000, la tasa

preferencial ofrecida es de 30% efectiva anual a 120 das con
pagos mensuales uniformes. Elabore el cronograma de pagos.
S/.85 000
(1+t)^12 =1.30
Donde t=2,2104%
(Tasa del perodo)
mensual
Luego:
n=4 meses
i=2,2104%
VA=S/.85 000
P=???
Meses
Mes
0
1
2
3
4
De donde P= S/.22,437.13
P
P
P
CRONOGRAMA DE PAGOS
2,210%
Cuota Mensual
Inters
Amortizacin
Saldo Capital
22,437,13
22,437,13
22,437,13
22,437,13
85,000,00
64,441,74
43,429,06
21,951,90
0,00
1,878,88
1,424,45
959,98
485,23
20,558,26
21,012,69
21,477,16
21,951,90
51
Un banco est ofreciendo prstamos hipotecarios para adquirir inmuebles,

pudiendo financiarlo hasta en 15 aos.
Las condiciones del crdito son:
Tasa efectiva anual: 12,9%
Plazo mximo = 15 aos
Monto mximo a financiar 80% de la tasacin del inmueble.
Si el monto a financiar es de 48,000 US$. Calcular el Monto de la Cuota
mensual, sabiendo que como poltica del banco la relacin cuota
mensual/ingreso neto debe ser como mximo un 30%. Seale cual debe ser el
ingreso mnimo del cliente.
SOLUCIN:
Tenemos n=15 x 12 = 180 meses
Tasa Mensual= (1+tm) ^12 = 1,129
De donde tm= 1,016%
Monto VA = 48 000 US$
Luego Cuota Mensual = US$582,11
Ingreso Neto Mnimo Requerido sera: US$582,11/0,30 = US$1,940.36
52
EL WACC
53
El WACC (Weighted Average Cost of Capital) es el

costo promedio ponderado de capital en un negocio.
Para entenderlo debemos saber que en el balance
general observamos las fuentes y usos del capital
en el negocio. En el lado del activo observamos
dnde se encuentra invertido el capital en la
empresa; en el lado del pasivo y patrimonio,
observamos cules son las fuentes de capital, es
decir de dnde provienen las fuentes de
financiamiento del negocio.
54
EL COSTO DE CAPITAL DE UN
NEGOCIO
Las fuentes de financiamiento en un negocio,
siempre tienen un costo si es capital prestado, el
acreedor nos cobra una tasa efectiva por los
prstamos obtenidos, y si es capital propio el
accionista espera que el negocio le cubra el costo
de oportunidad del capital que ha puesto de su
bolsillo en el negocio.
55
UTILIZACIN DEL WACC
Para la evaluacin de Ordenes de Compra.

Para determinar utilidades meta.
Para la poltica de crditos a los clientes.
Para evaluar distintas opciones de financiamiento.
Para la planeacin y estrategias de la empresa a largo
plazo, a fin de ir generando valor continuo en la
empresa.
Para la evaluacin de proyectos de inversin que tenga
en cartera la administracin, el WACC ser la tasa de
descuento del negocio.
56
BALANCE GENERAL
Activo
Caja y bancos
Valores negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
Pasivo
Cuentas por pagar comerc.
sobregiros y prstamos banc.
impuestos por pagar
otros pasivos por pagar
Activo fijo bruto

Depreciacin
Activo fijo neto
deudas a largo plazo
Otras inversiones
Total Activos
Usos de capital
Invertido en el negocio
Capital
Capital social
aporte de accionistas
Utilidades retenidas
TEA de los
prstamos
Costo de
oportunidad
del accionista
Total pasivo + patrim

Fuentes de capital en el negocio
el capital obtenido tiene su costo
57
CALCULO DEL WACC

Se calcula ponderando las proporciones de deuda y de capital
propio, por sus costos respectivos.
WACC = Total deuda* (TEA)*(1-Imp. Renta) + Total Patrim* Costos de oportunidad
Total deuda+Pat
Total deuda+Pat
Por ej.: BALANCE DE LA EMPRESA: DURGA S.A.

AL 01/01/2002
ACTIVO
PASIVO
80
14%TEA
120
16%COK
.
200
PATRIMONIO
TOTAL ACTIVO 200
WACC = 80 * 0.14* (1-0.30)
200
TOTAL PAS + PAT

+ 120 * 0.16 = 13.52%
200
200
58
EVALUACIN DE ORDENES DE COMPRA

La empresa Durga S.A. cuyo WACC encontrado es de 13.52%
anual, requiere la compra de 300,000 bolsas de cemento para
las distintas obras en ejecucin. Luego de evaluar los distintos
factores (calidad, garanta, tiempo de entrega, seguridad), el
jefe de compras le consulta cul sera econmicamente la
mejor decisin de compra para los intereses del negocio.
Cotizaciones recibidas:
Proveedores
precio (US$/bolsa) Condiciones de pago
Proveedor A
3.72
CONTADO
Proveedor B
3.75
pago a 30 das
Proveedor C
3.76
50% a30 das,50% a 60
das.
59
VALOR PRESENTE O ACTUAL DE COSTO

Las ofertas recepcionadas, tienen diferente precio a diferentes
tiempos, al saber el WACC de la empresa, (el costo de capital de la
empresa), debemos traer a valor presente de costo cada una de las
alternativas que ofrecen financiamiento.
Proveedor A: Al estar al contado ya est a VP de US$3.72/bolsa
Proveedor B:
VP de Costo = ???
30
das
US$ 3,75
Proveedor C:
VP de Costo ???
30 das
US$ 1,88
60 das
US$ 1,88
60
VALOR PRESENTE O ACTUAL DE COSTO

WACC diario=[(1+0.1352)^(1/360)]1 = 0.0003523=0.03523%
Proveedor B:
30 das
VP de Costo = ???
VP =
3.75__
3,75 US$
(1+0.0003523)30
VP (Cash) = 3.71058 US$
Proveedor C:
30
VP de Costo ???
das
60
1,88 US$
VP= ___1.88 _
+ ____1.88____ =
(1 + 0.0003523)30 (1+0.0003523)60
das
1,88 US$
3.7009228 US$
61
PRESENTACIN DE RESULTADOS
Proveedores
Proveedor A
Proveedor B
Proveedor C
VP(Cash)
3.72
3.71058
3.70092
Monto Cash Ahorro por la O/C

$1,116,000 5,724 US$
$1,113,174 2,898 US$
$1,110.276
Se debe tener en cuenta que este anlisis es necesario

para toda compra de monto mayor, es decir que represente
el mayor valor dentro de la estructura de costos de
materiales e insumos que se adquieren para el negocio.
Es una herramienta que permite a la administracin
financiera ser eficiente en las compras, y tomar ptimas
decisiones.
62
WACC Y LA CREACIN DE RIQUEZA

ECONOMICA
Al ver cualquier balance podemos observar cules son las fuentes
de fondeo del negocio (cuentas del pasivo y patrimonio) y dnde
estn invertidas (cuentas del activo).
Una empresa slo puede tener 2 formas de fondeo: Capital propio
(acciones) o capital prestado (deuda).
Estas fuentes de fondeo tienen u costo de capital, el que proviene de
entidades financieras tiene un costo financiero otorgado por las
entidades con las cuales se trabaja, y es el llamado costo de capital
de deuda, mientras que el que ha salido de los bolsillos de los
socios de un negocio, es el llamado costo de capital del patrimonio
63
Dentro del costo de capital de deuda es importante determinar los

costos financieros a corto y a largo plazo que tiene una empresa, el
procedimiento adecuado es encontrar las TIR efectivas de cada
fuente de financiamiento, para luego ponderarlas y encontrar una tasa
efectiva que refleje el costo del capital prestado.
ACTIVO
A. Corriente
PASIVO
P. Corriente
p. No Corriente
TEA de Crdito de Entidades Financieras

Ejm.: 16% en $
A. Fijo
PATRIMONIO
Capital Propio
COK del accionista

Ejm.: 19% en $
TOTAL PASIVO
+ PATRIMONIO
TOTAL ACTIVO
64
El COK del accionista necesariamente va a ser mayor que

la TEA de financiamiento que consigue de los bancos,
esto debido a que los dueos se corren riesgo de recibir
dividendos de su negocio (en finanzas a mayor riesgo
mayor tasa de descuento), adems por que si esto no
fuera as, ms barato le resultara asociarse con
inversionistas calificados que prestarse capital.
La labor de la gerencia financiera es la de crear valor o
riqueza econmica (obtener en el negocio, un rendimiento
mayor a su costo de capital: WACC) a fin de tener
satisfechos a los accionistas, y pagar los intereses a los
acreedores.
65
DETERMINACIN DE UTILIDAD META

SI TENEMOS EL SIGUIENTE BALANCE:
ACTIVO
PASIVO
A. Corriente 750 P. Corriente
P. no Corriente
A. Fijo
550 PATRIMONIO
Capital Propio
200
400
TEA de las Entidades Financieras

Ejm.: 16% en $
700
COK del accionista

Ejm.: 19% en $
TOTAL ACT. 1300 TOTAL PAS. + PAT. 1300
66
Como se ha visto, el WACC es el promedio ponderado de

los pesos segn la fuente de fondeo y su costo respectivo:
WACC = (600/1300)*0,16 (1-0,30) + (700/1300)*0,19 =
0,1540 = 15,40% Anual despus de impuestos.
El WACC requerido antes de impuestos=0,1540/(10,30)=0,22 = 22% Anual antes de impuesto a la renta.
Esta es la cantidad que la gerencia financiera debe tener
como meta mnima en el negocio.
67
Sabemos que el total de capital invertido en un negocio

es el total de activos, por lo tanto siendo el costo de
capital antes de impuestos de 22%, el negocio debe
generar al menos una utilidad de: (0,22*1300)= $286
En el estado de prdidas y ganancias uno aprecia si se
genera riqueza en el negocio, en este caso la gerencia
financiera debe ser lo suficientemente capaz y creativa
para llegar a la meta de generar una utilidad operativa
de $286: disear polticas, negociar mejor con los
clientes, bancos, proveedores, etc.
68
WACC APLICADO A LA CREACIN DE

RIQUEZA
Ventas
Costos de Ventas
Utilidad bruta
APLICACIN DE ESTRATEGIAS PARA
CREAR
VALOR DEL GERENTE FINANCIERO
Gastos Operativos
Depreciacin
Utilidad Operativa o U.A.I.I. requerida: 286
META A CUBRIR
Gastos financieros (16% de $600) :
96
Se comprueba que si
cubre los gastos financieros
Utilidades antes de impuestos
: 190
Impuestos (30% de $190)
:
57
Se comprueba que paga
impuestos adecuadamente
Utilidad neta despus de impuestos: 133
y cubre exactamente el 19%
de COK de los accionistas.
69
En conclusin, la empresa tiene un WACC de 15,40%

(despus de impuestos), esto implica que el negocio tiene
un costo exigido por los accionistas (Capital propio) y los
acreedores (Capital prestado) de 15,40%.
Es decir los proveedores de capital para el negocio piden
obtener 15,40% (Costo de capital para el negocio), por lo
tanto el NEGOCIO DEBE SER CAPAZ DE CUBRIR
DICHO COSTO, (pues es con ese capital con el que est
funcionando el negocio).
//////
70

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Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales

CENTRO DE INNOVACIN Y CREATIVIDAD EMPRESARIAL- CICE

LUIS UGARTE MORALES

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Tasa Nominal (in).- Es una tasa relativa o

Es el proceso mediante el cual los intereses producidos

La relacin que se establece entre el capital

NOTA: Para aplicar la frmula anterior se debe

INTERS SIMPLE VS. COMPUESTO

Econ. LUIS UGARTE MORALES

donde n es el nmero de veces que el ao contiene al perodo

Econ. LUIS UGARTE MORALES

CALCULO DE TASAS EFECTIVAS

24% anual capitalizable mensualmente

TARJETA DE CRDITO VS. CREDITO COMERCIAL

TASA PACTADA VS. TASA

TASA PACTADA VS. COSTO EFECTIVO

Calcular el tiempo mnimo en el cual un depsito de S/850

Una entidad financiera ofrece devolver por cada depsito de

Respuesta i = 4.35% mensual

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Diagrama de Flujo de Caja:

Valor Futuro (VF)

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Econ. LUIS UGARTE MORALES

El equivalente de ambos capitales ser igual a la suma de los equivalentes actuales de

Econ. LUIS UGARTE MORALES

VALOR PRESENTE Y VALOR FUTURO

donde i = Tasa de Descuento por Perodo

donde i = Tasa de Descuento por Perodo

Donde i= Tasa de Descuento por Perodo

Todas estas son las frmulas bsicas cuando los flujos de

Econ. LUIS UGARTE MORALES

DECISIONES DE INVERSION Y VAN

TASA INTERNA DE RENTABILIDAD

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Cunto deber invertir un padre de familia en su cuenta de ahorro, si la

Si los depsitos son anuales: i = 9% anual

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Cunto tendra que invertir en un negocio como mximo, si se sabe

2000 2000 2000

b) Si los ingresos fueran semestrales:

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Un agente de ventas de una compaa de fondos mutuos, le ofrece

a) Por criterio VA:

Traigo a Valor Presente con la Tasa de Descuento del perodo15%

TIR = 16.75178% > 15% costo de oportunidad

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Elabore el programa de pagos (sistema de amortizacin constante) de

Econ. LUIS UGARTE MORALES

SISTEMA DE PAGOS UNIFORMES O

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Elabore el programa de pagos de un prstamo de US$ 2000 a 4

Econ. LUIS UGARTE MORALES

b) Si los pagos fueran semestrales:

Econ. LUIS UGARTE MORALES

Por la compra de un automvil de 15 000 US$ se d una cuota inicial

Econ. LUIS UGARTE MORALES