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Anlisis y Matemticas
Financieras
Indicadores de rentabilidad
Objetivo: Transformar la informacin financiera en
indicadores de evaluacin de proyectos, que permitan
hacer comparaciones y recomendar decisiones.
Bibliografa
Fundamentos de Financiacin
Empresarial, Brealey y Myers, Quinta
Edicin, cap 5.
Indicadores de Evaluacin de
Proyectos
Indicadores de Evaluacin de
Proyectos
PRC
FLUJOS DE CAJA
PROYECTO
A
B
C
D
C0
- 2.000
- 2.000
- 2.000
- 2.000
C1
+ 2.000
+ 1.000
0
+ 1.000
C2
C3
PERIODO DE
RECUPERACION,
AOS
VAN AL
10%
1
2
2
2
- 182
3.492
3.409
74.867
0
0
+ 1.000
+ 5.000
+ 2.000
+ 5.000
+ 1.000 + 100.000
MAYOR VAN
PRC
PRC
FCi
0
i
i 0 (1 r )
N
RCM
RCM
RCM
Entonces tenemos:
2000
RCM
0,44
4500
Luego, el proyecto sera emprendido si
la tasa de rendimiento contable deseada
por la empresa fuera inferior al 44%.
Problemas de RCM
VA
IR
Inversin
CRITERIOS DE SELECCIN
DE INVERSIONES
IR = VA / I
1 : B
2 : C
3 : A
En ocasiones los inversionistas se ven enfrentados a proyectos que se pueden repetir peridica e indefinidamente.
Es decir, al cabo de la vida til del mismo es posible repetir la inversin y obtener los mismos flujos.
El problema que surge es cmo proceder en la comparacin de dos o ms proyectos con diferentes vidas tiles, en
donde al menos uno de ellos es repetible.
Vamos a analizar tres indicadores, que son derivaciones del VAN.
FCt
VAN(N,1)
t
t 0 1 r
VAN(N,1) VAN(N,1)
VAN(N,1)
VAN(N, n)
....
N
2N
(1 r )
(1 r )
(1 r )nN
1
U
(1 r )N
Luego:
(1 Un1 )
VAN(N, n) VAN(N,1) *
(1 U)
(1 U)
Al reemplazar U y desarrollar:
Criterio:
VAN(N, )>0
(1 r)N
VAN(N, ) VAN(N,1) *
N
(1 r) 1
Este
indicador
encuentra
un
Flujo
Constante (BAUE), el que si existiese, dara
como resultado el VAN calculado del
proyecto.
Recurriendo al Factor de Recuperacin del
Capital y distribuyendo el VAN de cada
proyecto con la tasa de costo de
oportunidad del dinero en N cuotas iguales,
siendo N el nmero de perodos de vida til
de cada proyecto. Se determina un valor
cuota=BAUE.
BAUE
La cuota
BAUE.
as
determinada
se
denomina
r(1 r)N
BAUE VAN(N,1) *
r * VAN(N, )
N
(1 r) 1
Ejemplo BAUE:
Considere los flujos de caja de los dos proyectos infinitamente repetibles a la misma escala:
Si el costo de oportunidad del capital es 10%, el VAN del proyecto A es 0,41 y el del B es 0,51.
De acuerdo a lo anterior, a primera vista aparece como mejor el proyecto B.
Ejemplo:
(1 0,1)2
VAN(2, ) VAN(2,1) *
2
(1
0,1)
VAN(3,) = 2,02
Ejemplo:
Por lo tanto:
BAUE = r VAN(N, )
r(1 r)N
CAUE VAN costos (N,1) *
N
(1
r)
Ejercicio
Una nueva empresa dedicada al transporte de personas desde y hacia
el aeropuerto est evaluando qu tipo de furgones le resulta ms
conveniente adquirir, las alternativas son las siguientes:
KIA
HYUNDAI
TOYOTA
MERCEDES BENZ
Inversin($)
7.000.000
12.000.000 14.000.000
21.000.000
Capacidad [pasajeros]
6
7
7
8
Combustible
Petrleo Diesel Gasolina 95 Gasolina 97 Petrleo Diesel
Rendimiento [km/lt]
12
8
9
7
Mantenimiento[$/ao]
730.000
1.200.000
1.610.000
2.150.000
Vida til
3
8
10
12
Valor de reventa
5.000.000
5.000.000
7.000.000
12.000.000
Ejercicio
Se estima que cada furgn puede realizar 600 viajes ao. La
tarifa de servicio a cobrar a cada pasajero es de $3.000 por
viaje. Se estima que el recorrido promedio de viaje ser de 70
km. El sueldo del chofer del furgn alcanzar a $250.000
mensuales. El costo de combustible es: 250 $/lt para la
gasolina 97, 245 $/lt para la gasolina 95 y 230 $/lt para el
petrleo diesel.
Por simplicidad se puede suponer que en cada viaje se ocupa
el 100% de la capacidad de los furgones, que no existen
impuestos y que el proyecto es financiado completamente con
capital propio.
El costo de oportunidad del dinero de los inversionistas es del
14% real anual. No existen impuestos. Todos los valores
estn en pesos del 2003, y por lo tanto tienen igual poder
adquisitivo independiente del perodo en que se reciban.
Ejercicio
1.
2.
3.