MERCADOS DE DERIVADOS

CAMBIARIOS
Y TIPOS DE CAMBIO

MERCADOS DE DERIVADOS CAMBIARIOS

Los derivados cambiarios son

instrumentos financieros que
permiten protegerse de las
fluctuaciones cambiarias. Estos
derivados son, por ello,una
herramienta esencial para
una buena administracin de
riesgos financieros (del
riesgo cambiario).
Es satisfactorio que su uso en
nuestro pas se est
extendiendo, pero an no es
suficiente: demasiados de
nuestros exportadores e
importadores siguen expuestos
a estas fluctuaciones. Dicho esto
a favor de estos productos, las
cosas no son tan simples como

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Unas pequeas explicaciones previas pueden ser

necesarias.
Un importador puede comprar dlares por un valor prefijado para la
fecha prevista de pago -mediante un forward, que es una obligacin en
firme o una opcin que da la posibilidad de comprar a ese valor si a
uno le conviene, contra el pago de una pequea prima-, para evitar
que el precio del insumo comprado aumente inesperadamente si sube
el dlar.
Lo mismo puede hacer un exportador, pero vendiendo
dlares, para no correr el riesgo de que su venta pierda
valor, si el dlar baja, y se reduzca as su margen.

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Asimismo, una empresa o un banco que contrae un

prstamo en dlares u otra divisa podr firmar un
swap (que es un intercambio de divisas), para
pagarlo como si fuera en soles. Por ejemplo. Mi
banco tom hace un tiempo un prstamo del BID que
pagar en soles gracias a un swap.
El importador o exportador o deudor que se cubre
est gestionando suriesgo cambiario. El banco que
le ofrece la cobertura -como el tipo de cambio
flucta y en el da de pago puede ser diferente del
pactado en el derivado- est tomando unriesgo
crediticio potencialsi su contraparte no cumple con
su pago (si el diferencial es desfavorable para ella,
lo que le genera una deuda potencial, ese diferencial
es lo que se llama el riesgo en mark-to-market o
valor de mercado y se mide todos los das). Ese
riesgo crediticio potencial es una forma deriesgo
cambiario crediticio, como el que toma un banco que
hace una hipoteca en dlares a alguien que gana en
soles.

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Antecedentes de los mercados cambiarios

Pasemos entonces al repaso histrico
anunciado:
Mxico, fines de 1994:La llamada crisis tequila. Varios
bancos mexicanos haban apostado de manera excesiva
mediante derivados a que el peso mantendra su valor. La
devaluacin de entonces aument sus deudas para con la banca
extranjera, complicando las negociaciones. El contagio en Asia
fue muy limitado, pero la rupia indonesia baj lo suficiente como
para que las empresas de ese pas que haban efectuado
operaciones forward, apostando a la relativa estabilidad de
entonces, perdieran decenas de millones de dlares.

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Antecedentes de los mercados cambiarios
Crisis asitica, julio de 1997 y meses siguientes: Tailandia tuvo que
abandonar la defensa desesperada del Baht cuando se qued prcticamente
sin reservas, pues haban sido comprometidas en ventas a futuro, que
apostaban al mantenimiento del tipo de cambio. En Indonesia, numerosas
empresas, olvidando la pequea leccin de 1994, haban apostado a que la
rupia seguira con su minidevaluacin paulatina, vendiendo masivamente
dlares que no tenan mediante forwards y opciones. Esta vez las prdidas
para ellas fueron enormes, pues la devaluacin fue mucho mayor, y muchas no
pudieron pagar. La situacin empeor por el hecho de que la mayora de los
bancos internacionales que les haba vendido esos derivadosno segua el
monto nominal (nocional, en jerga de especialistas) de las
operaciones, sino solo segua el riesgo en valor de mercado, que es
mnimo cuando las variaciones cambiarias son ligeras. Esdecir, dejaron
y/o alentaron a que los clientes hicieran muchsimo ms operaciones que lo
justificado econmicamente. EnCorea del Sur, la refinanciacin de las
deudas bancarias de corto plazo se complic, pues los bancos coreanos
apostaron a la estabilidad del tipo de cambio haciendo operaciones de forward,
llamadasNDF (non-delivery forward), donde slo se intercambia el
diferencialde valor de mercado en vez de flujos de monedas (si se registran
slo por ese monto en vez del nocional, es casi imposible saber qu montos
hay en juego en realidad).

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Antecedentes de los mercados cambiarios

Crisis rusa, agosto de 1998: Otra vez los NDF. Inversionistas
forneos haban tomado prestado dlares para comprar bonos en
rublos, ms rentables, y pactado proteccin con bancos
internacionales contra toda prdida de valor del rublo. Estos
bancos a su vez buscaron protegerse mediante NDFs pactados con
bancos rusos, que apostaron a favor de su propia moneda.
Cuando se devalu el rublo, muchos no queran respetar sus
obligaciones, y no se conocan los montos comprometidos en el
mercado de derivados, no regulado (llamado OTC-over the
counter). Fue un desorden total. Muchos bancos tuvieron grandes
prdidas, algunos quisieron pasrselas a los clientes diciendo que
el incumplimiento ruso era un act of God o una suerte de fuerza
mayor.

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Antecedentes de los mercados cambiarios

Crisis actual, octubre 2008: Varias monedas emergentes
sufrieron grandes devaluaciones. Result que muchas
empresasmexicanas y brasileashaban especulado apostando
a la apreciacin de sus monedas y que Pymes coreanas haban
especulado con opciones llamadas Kikos. Hubo problemas
similares en otros pases, como laIndia y Polonia: quiebras,
restructuraciones de deudas y juicios contra los bancos. Varios
bancos protagonistas de 1997/98 tambin lo fueron esta vez.
Medicin de riesgos? Nada de monto nocional, slo valor de
mercado y, adems, modelos de clculos de exposicin potencial
mxima, por supuesto subestimatorios del riesgo real (como
tantos modelos). Es decir,no se aprendi nada de los
episodios anteriores.

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Ante esto hemos podido

aprender:
Lecciones para las entidades financieras?
Aprender de una vez por todas que esos derivados son para
cubrirse y no para especular.
No dejar a sus traders vender derivados especulativos a sus
clientes y menos alentarlos.
Nunca olvidar los montos nocionales previstos y ligados a
operaciones subyacentes concretas, para limitar riesgos (incluso
en los NDFs).
Compartir informacin en coordinacin con la SBS, identificando a
clientes apostadores. Hay reportes que lo permiten. Que los
bancos no supieran qu operaciones tenan los clientes con
terceros facilit esa especulacin en el pasado.

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Ante esto hemos podido
aprender:
Lecciones para las autoridades?
La SBS hizo bien en poner lmites prudenciales a los derivados, respecto
del capital de los bancos. Falta que penalice la venta de derivados
especulativos con provisiones adicionales en la norma de riesgo cambiario
crediticio, que ya existe,
El BCR hace muy bien en contrariar de diferentes maneras a las
actividades especulativas mediante derivados cambiarios.
La SMV (ex Conasev) y los gremios de auditores deberan asegurarse de
que las cuentas de las empresas reflejen fielmente el monto nocional de
estas operaciones. Todo el que hace estas operaciones debera tener sus
cuentas auditadas.
La SBS y el BCR deben vigilar igualmente las operaciones que se hacen
con los bancos del exterior, pero sin impedir verdaderas coberturas (por
ejemplo, es fuertemente aconsejable cubrir un crdito en dlares que uno
tiene ac o en el exterior con un swap)
Estas entidades y los bancos no deberan pensar nunca que el riesgo
cambiario crediticio es de digamos 1% porque en promedio sobre X aos la
volatilidad del tipo de cambio sera esa. Eso es autoengaarse: el riesgo es
el que hay el da en que hay que pagar.

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Ante esto hemos podido
aprender:
Lecciones para las empresas clientes de las entidades
financieras?
Aprender de una vez por todas que esos derivados son para cubrirse y no
para especular. No le haga caso a un trader que le sugiere vender muchos
dlares que no tiene por muchas veces sus exportaciones, simplemente
porque segn l, apoyado por algn modelo, fijo que el dlar va a bajar
ms, entonces usted comprar esos dlares ms barato y se ganar la
diferencia, y si pierde, ser casi nada. Bueno, eso hicieron varias empresas
indonesias, mexicanas, brasileas, coreanas, etc. en el pasado y se
encontraron frente a devaluaciones inesperadas de ms de 15 o 20 %, o
peor.
Su negocioes producir, vender, comprar bienes y servicios, asegurarse de
hacerlo con mrgenes suficientes y algo predecibles,no es jugar con el
tipo de cambio. As que si asegur su margen vendiendo o comprando con
un dlar a cierto precio y luego parece que hubiera podido ganar ms, no
piense que perdi plata, pues nada era seguro y sin esa proteccin se
expona al riesgo de perder plata de verdad.
Cuidadocon las afirmaciones perentorias en cuanto ala evolucin
posible del tipo de cambio. En realidad, no sabemos.

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USO INSTITUCIONAL DE
LOS MERCADOS
CAMBIARIOS
El mercado cambiario est constituido,
desde el punto de vista institucional
moderno, por: el Banco Central -o
agencia oficial que haga sus veces- como
comprador y vendedor de divisas al por
mayor cuando la oferta est total o
parcialmente centralizada, la banca
comercial como vendedora de divisas al
detal y compradora de divisas cuando la
oferta es libre o no est enteramente
centralizada, las casas de cambio y las
bolsas de comercio.
El Banco Central o una agencia ad hoc
oficial ejerce la funcin de fondo de
estabilizacin cambiaria, cuando hay
necesidad de mantener dentro de limites
prudenciales las fluctuaciones del tipo de
cambio en regmenes distintos del patrn
oro clsico. En todo caso, cuando la

Sistemas Cambiarios
Modalidades de Tipos de Cambio
Cambio Flexible
El tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen lmites precisamente
determinados, lo que no significa que tales fluctuaciones sean ilimitadas o infinitas[1].
Son los propios mecanismos del mercado cambiario y, en general, la dinmica de las
transacciones internacionales del pas, los que, bajo la condicin esencial de la
flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de los cambios, dadas las elasticidades de
oferta y demanda de los diversos componentes de la balanza de pagos.

Cambio Fijo
Es aquel determinado administrativamente por la autoridad monetaria como el Banco
Central o el Ministerio de Hacienda y puede combinarse tanto con demanda libre y oferta
parcialmente libre, como con restricciones cambiarias y control de cambios. La
variabilidad de los tipos de cambios puede interpretarse en sentido restringido[2] o en
sentido amplio.
Cambio nico
El tipo de cambio nico, como su nombre lo indica, es aquel que rige para todas las
operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza o magnitud. Se tolera cierta
diferencia entre los tipos de compra y de venta de la divisa como margen operativo para
los cambistas en cuanto a sus gastos de administracin y operacin y beneficio normal.
De modo distinto, los tipos de cambio mltiples o diferenciales permiten la discriminacin
entre vendedores y entre compradores de divisas, de acuerdo con los objetivos de la
poltica monetaria, fiscal o econmica en general.
Cambio Rigido
El tipo de cambio rgido es aquel cuyas fluctuaciones estn contenidas dentro de un
margen determinado. Este es el caso de patrn oro, en que los tipos de cambio pueden
oscilar entre los llamados puntos o lmites de exportacin e importacin de oro, por arriba
o por debajo de la paridad. Si los tipos de cambio excedieran de dichos lmites ocurriran

Factores que
intervienen en la
Oferta y la
Demanda
La cotizacin o tipo de cambio se determina por la relacin
entre la oferta y la demanda de divisas; alternativamente,
puede decirse que el tipo de cambio se determina por la
relacin entre oferta y demanda de moneda nacional para
transacciones internacionales del pas.
Las variaciones de la relacin oferta - demanda de divisas
determinan las fluctuaciones del tipo de cambio; sin
embargo, hay un tipo de cambio normal o de equilibrio en
torno al cual se efectan las variaciones y que debe
corresponder al equilibrio de los pagos internacionales.
En rgimen de patrn oro el tipo normal o de equilibrio se
identifica con la paridad oro, o sea, la relacin entre los
contenidos de oro de las monedas. En rgimen de patrn de
cambio dicho tipo se determina por la tendencia de las
cotizaciones. En rgimen de papel moneda inconvertible ese
tipo se determina por la relacin entre los poderes

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Origen de
la Oferta de
Divisas
La oferta de divisas se origina en
las transacciones activas o
crditos de la balanza de pagos,
tales como: exportacin de
bienes y servicios, ingresos
sobre inversiones del pas en el
extranjero,
donaciones
y
remesas recibidas por residentes
o importacin de capital no
monetario.
El componente ms estable de la
oferta es el que se origina en la

El enfoque
monetario de la
balanza de pagos
El enfoque monetario de la balanza de pagos
sugiere un anlisis de la inflacin para economas
pequeas y con un alto grado de apertura. As este
planteamiento indica que un aumento en la cantidad de
medios de pago superior al crecimiento de la
produccin, en una economa con estas caractersticas,
no necesariamente genera un efecto inflacionario, sino
que este aumento en la capacidad de compra se
traducir en mayores importaciones, y que entonces
esas importaciones aumentarn agotando el nivel de
reservas monetarias internacionales. De ese modo,
mientras se disponga de suficientes reservas no habr
efecto alguno sobre el nivel general de precios, el cual
slo se alterar si no se poseen reservas.
Si en el pas se cuenta con un sistema financiero
suficientemente desarrollado, el exceso de liquidez
generar una baja en las tasas de inters, que a su vez
provocar una salida de capitales, compensndose as
el incremento de la oferta monetaria.

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Control de
Cambios
El control de cambios es una intervencin
oficial del mercado de divisas, de tal manera
que los mecanismos normales de oferta y
demanda quedan total o parcialmente fuera
de operacin y en su lugar se aplica una
reglamentacin administrativa sobre
compra y venta de divisas, que implica
generalmente un conjunto de restricciones
cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y
salida de cambio extranjero.
Frecuentemente, el control de cambios va
acompaado de medidas que inciden sobre
las transacciones mismas que dan origen a
la oferta o la demanda de divisas.

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COTIZACION DEL TIPO DE

CAMBIO
El tipo de cambio mide el valor de una moneda en
trminos de otra; en nuestro caso, del dlar de los
Estados Unidos de Amrica con respecto al nuevo
sol. En un rgimen de flotacin, el tipo de cambio
refleja variaciones en la oferta y demanda de divisas.
En tal sentido, esta variable est influida, entre otros
factores, por la evolucin de los trminos de
intercambio, los volmenes de comercio exterior, los
flujos de capital y cambios en las decisiones de
portafolio de las personas, empresas y bancos.

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COTIZACION DEL TIPO DE
CAMBIO
Tipo de cambio bancario es un promedio ponderado de las
operaciones del da en el sistema bancario, publicado por la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS).
Tipo de cambio interbancario corresponde a la cotizacin de
oferta y demanda del dlar de Estados Unidos de Amrica de las
operaciones entre las entidades bancarias. Es reportado, en la
actualidad por la empresa
Tipo de cambio informal es determinado por la oferta y
demanda del mercado informal de divisas. Es reportado por la
empresa Reuters.
Tipo de Cambio Spot
El tipo de cambio spot se refiere al tipo de cambio corriente, es
decir, transacciones realizadas al contado.
Tipo de Cambio Futuro (forward)
El tipo de cambio futuro indica el precio de la divisa en
operaciones realizadas en el presente, pero cuya fecha de
liquidacin es en el futuro, por ejemplo, dentro de 180 das.

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COTIZACION DEL TIPO DE
CAMBIO
Spread y Tipo de Cambio
La cotizacin de una moneda se suele representar en dos
precios. El menor precio, representa el precio comprador, o de
demanda (bid). Se denomina comprador porque es el precio que
las casas de cambio nos pagan al comprarnos las divisas. El
precio mas alto es el precio vendedor, o de oferta (offer). El
spread es la diferencia entre el precio comprador y el vendedor.
Por ejemplo, si la cotizacin EUR/USD es 1.2025/1.2028,
entonces el spread es EUR 0.0003. El spread suele variar de
acuerdo a lugar donde se realice el cambio y de acuerdo al
monto. Usualmente los particulares recurren a las casas de
cambio para cambiar pequeas cantidades de divisas. Los
inversores, en cambio, realizan transacciones de mayores
cantidades de divisas, en otras instituciones que ofrecen un
menor spread, o en las mismas casas de cambio o bancos, pero
a un menor spread.

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COTIZACION DEL TIPO DE

CAMBIO
Tipo de Cambio Flotante
Este rgimen suele denominarse tambin de tipo de cambio libre
o flexible.
Bajo tipo de cambio flotante, el tipo de cambio se determina sin
intervencin del gobierno en el mercado de divisas. Es decir, que
el tipo de cambio es el resultado de la interaccin entre la oferta
y la demanda de divisas en el mercado cambiario.
En ningn pas existe el rgimen de flotacin pura, debido a la
gran volatilidad cambiaria y a los efectos en la economa real. Es
por esto, que los bancos centrales suelen intervenir en el
mercado cambiario para evitar las fuertes fluctuaciones del tipo
de cambio. Cuando el Banco Central interviene ofreciendo o
demandando divisas, el rgimen se denomina de flotacin sucia.

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COTIZACION DEL TIPO DE

CAMBIO
Tipo de Cambio Fijo
En este caso, el valor de la moneda se fija con
respecto a otra moneda, a una canasta de
monedas, o a otra medida de valor, por ejemplo el
oro. En los pases latinoamericanos ha sido usual
que el tipo de cambio est fijo con respecto al
dlar. Los tipos de cambio fijos son criticados
porque, al ser un precio rgido, pueden generar
rigideces y desequilibrios en la economa. Por
ejemplo, un dficit de balanza de pagos se puede
prolongar por un perodo de tiempo sin que el tipo
de cambio se modifique para equilibrarla.

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COTIZACION DEL TIPO DE
CAMBIO
Tipo de Cambio Real
Eltipo de cambio real capta la tasa de cambio entre bienes de diversos pases,
para lo cual no solo se debe tener en cuenta la tasa de cambio entre las divisas
(tipo de cambio nominal), sino tambin los diferentes precios de los bienes entre
los pases. Una forma de captar los precios de los bienes en los pases es
utilizando un ndice de precios. Un ndice de precios que capta el precio de todos
los bienes producidos en una economa es el deflactor del PBI.
El tipo de cambio real se define entonces de la siguiente forma:
e = ( E.P* / P )
Siendo:
e: tipo de cambio real entre el pas domstico y el extranjero
E: tipo de cambio nominal
P*: deflactor del PBI del pas extranjero
P: deflactor del PBI del pas domstico
Los deflactores del PBI son nmeros ndice, que asumen un valor
de 100 en el ao que se elija como base. Por lo tanto, el tipo de
cambio real vara de acuerdo al ao que se elija como base para
cada deflactor del PBI. Entonces, el valor del tipo de cambio real
es arbitrario, sin embargo, las variaciones del tipo de cambio real
no lo son. Un aumento del tipo de cambio real significa que los
bienes extranjeros se volvieron mas caros. Esto puede ser porque
aument el tipo de cambio nominal, o porque la inflacin en el

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Tipo de Cambio Nominal

El tipo de cambio nominal corresponde a la
primera definicin dada, es decir, al precio de
una divisa en trminos de otra. El tipo de cambio
nominal no tiene en cuenta el precio de los
bienes en los distintos pases.

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Mes de Mayo del Ao
2014
TIPO DE CAMBIO BANCARIO

DEVALUACION

DIA

Compra S/.

Venta S/.

Promedio

Diaria

Acumulada

2.803

2.805

2.804

-0.142

-0.142

2.805

2.806

2.806

0.071

-0.071

2.802

2.803

2.803

-0.125

-0.196

2.799

2.800

2.800

-0.107

-0.303

2.788

2.788

2.788

-0.411

-0.712

2.786

2.787

2.787

-0.054

-0.766

12

2.784

2.786

2.785

-0.054

-0.819

13

2.784

2.786

2.785

0.000

-0.819

14

2.784

2.785

2.785

-0.018

-0.837

15

2.786

2.787

2.787

0.072

-0.766

16

2.784

2.786

2.785

-0.054

-0.819

19

2.787

2.788

2.788

0.090

-0.730

20

2.790

2.791

2.791

0.108

-0.623

21

2.787

2.790

2.789

-0.072

-0.694

22

2.787

2.789

2.788

-0.018

-0.712

23

2.786

2.787

2.787

-0.054

-0.766

26

2.785

2.789

2.787

0.018

-0.748

27

2.784

2.786

2.785

-0.072

-0.819

28

2.775

2.776

2.776

-0.341

-1.157

29

2.760

2.761

2.761

-0.540

-1.692

30

2.764

2.767

2.766

0.181

-1.514

Promedio

2.786

2.788

Valor Mximo

2.805

2.806

Valor Mnimo

2.760

2.761

Cotizacin diaria del tipo de

cambio

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FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO

Los tipos decambio entre divisas son relativos, es decir, se
expresan como comparacin de las divisas de dos pases. Los
factores determinantes de los tipos de cambio son numerosos y
se pueden dividir en factores econmicos, polticos (polticas
monetarias otras polticas que pueden afectar a la situacin
econmica del pas) y sociologa del mercado (rumores,
percepcin de riesgo por los inversores, etc). Entre los factores
econmicos se puede decir que todos ellos estn relacionados
con las relaciones comerciales existentes entre dos pases.
veremos algunos de los factores econmicos ms importantes
que afectan a los tipos de cambio entre dos divisas y que nos
interesan como traders en elmercado forex.

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FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO

1) Inflacin
Lainflacinen trminos econmicos es la
subida mantenida y generalizada de los
precios de bienes y servicios. Esta subida
puede deberse a muchos factores, entre
ellos un aumento del dinero en circulacin o
el aumento de los costes de produccin. En
el caso contrario estara ladeflacin, una
bajada mantenida y generalizada de los
precios. De forma general, un pas con
unainflacin baja mantenida en el tiempo
tender a que elvalor de su divisa vaya
en incrementoya que su poder adquisitivo
relativo a otras divisas aumenta.

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FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO

2) Tipos de inters
interbancario
Lostipos de inters, inflacin y los tipos de
cambios entre divisas estn altamente
relacionados. Los encargados de establecer los
tipos de inters interbancario son losbancos
centralesy es a travs del cambio de los tipos
de inters como los bancos centrales ejercen
su influencia tanto sobre la inflacin como
sobre el valor de una divisa.
Unostipos de inters altosatraen capital
extranjero y provocan que elvalor de una
divisa aumenteaumentando los tipos de
cambio de esta divisa con otras. No obstante,
el impacto de los tipos de inters altos sobre el
valor de la divisa puede verse reducido si la
inflacin en el pas es mucho ms alta que en
otros pases o si hay otros factores que llevan
a la divisa a la baja. En el caso detiposde
inters bajos, el valor de la divisa tiende a la
baja y, por tanto, los tipos de cambio de esta
divisa con otras descender.

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FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO
3) Dficit de la cuenta corriente
A Lacuenta corrientees elbalance comercialentre un pas y
sus aliados comerciales. Este dato refleja todos los pagos entre
pases de bienes, servicios, intereses y dividendos.
Undficiten lacuenta corrientede un pas es muestra de un
gasto mayor a las ganancias que se obtienen del comercio
exterior y, por tanto, est tomando capital de otras fuentes
para compensar el dficit. Si hay dficit en la cuenta corriente
de un pas se puede decir que entra menos capital extranjero y
sale ms capital propio (mayores importaciones y menores
exportaciones); esto se traduce tambin, lgicamente, en una
necesidad de divisas extranjeras mayor de la que recibe a
travs de las ventas en las exportaciones al mismo tiempo que
se da salida a una cantidad mayor de su propia divisa.
Todo esto se traduce en que undficit en la cuenta
corriente lleva a un exceso de demanda de divisas
extranjeras, lo que lleva a una disminucin de los tipos
de cambio entre la divisa del pas y otras divisas
extranjerashasta que el precio de los bienes y servicios del
pas sean lo suficientemente baratos para que vuelva a haber
un inters en su compra por parte de otros pases y suban las
exportaciones; esta disminucin de los tipos de cambio
tambin harn ms caros los productos extranjeros
disminuyendo su venta en el pas, lo que llevara a una

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FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO

4) Deuda pblica

Los pases participan en la financiacin del dficit para

pagar proyectos del sector pblico y financiacin
gubernamental. Esta actividad estimula la economa
nacional pero sin sobrepasar un cierto lmite pues un alto
grado de dficit y endeudamiento hace menos atractivo
al pas para los inversores extranjeros debido a que la
inflacin del pas ir al alza.
Supongamos que un gobierno decide, a travs delBanco
Centraldel pas, suministrar ms dinero liquido para
pagar parte de su gran deuda pblica. Este suministro de
dinero hacer subir la inflacin de forma inevitable. Otra
forma de financiar la deuda pblica es a travs de la
venta de bonos del estado. Si un pas no es capaz de
financiar su deuda pblica a travs de la venta de bonos
y del incremento en el suministro de dinero al sistema,
deber buscar financiacin para esta deuda en el
extranjero y, para ello, se ver obligado a bajar los
precios de venta de los bonos y valores del estado. En
este punto es importante sealar que la compra de estos
bonos y valores por extranjeros puede verse muy
afectada si existe una deuda pblica demasiado alta ya
que entrarn en juego las preocupaciones y credibilidad
sobre el cumplimiento de las obligaciones por parte del
pas que vende los bonos (aumenta elriesgo de crdito).
Este riesgo de incumplimiento, que se traducira en un

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FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO

5) Trminos de intercambio
Los trminos de intercambio (tambin conocido
como Relacin real de intercambio, en ingls Terms
of Trade, TOT) es un ratio que compara los precios
de las exportaciones y los precios de las
importaciones y mide la evolucin relativa de
ambos. Los trminos de intercambio estn
relacionados con la cuenta corriente y el balance de
pagos. Si el precio de las exportaciones de un pas
va creciendo ms que el precio de las
importaciones, este indicador ir mejorando ya que
un aumento en los trminos de intercambio refleja
un aumento en la demanda de las exportaciones.
Esto devuelve un aumento en los beneficios que el
pas obtiene de las exportaciones, lo cual hace
aumentar tambin la demanda de moneda nacional
y esto lleva a un aumento en el valor de la divisa.
Por el contrario, si el precio de las exportaciones
crece a un ritmo inferior que los precios de las
importaciones llevar a una bajada en el valor de la
divisa en relacin a las divisas de los pases con los
que mantiene comercio.

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FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO

6) Estabilidad Poltica y
rendimiento econmico

Es lgico y normal que aquellosinversores

extranjeros que vayan a invertir en un
pas busquen pases estables
polticamente y con una fuerte
economadonde llevar su capital. Un pas con
estas cualidades atraen capital forneo con
ms fuerza que pases de los que se perciba un
mayorriesgo polticoy econmico. Esta
atraccin de inversores extranjeros se traduce
en una divisa al alza mientras que un pas
revuelto polticamente puede perder la
confianza percibida sobre su divisa y provocar
un movimiento de capital a otras naciones.
Como queda plasmado en este artculo, los
factores ms determinantes en las
fluctuaciones de los tipos de cambio de las
divisas mantienen una relacin muy estrecha
con el inventario mantenido por los inversores
y relaciones comerciales del pas. No obstante
no has de olvidar que los tipos de cambio de
divisas estn influenciados por muchos y

MERCADOS DE DERIVADOS CAMBIARIOS

FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO

7) Especulacin
La especulacin, o dicho de otra forma, el
sentimiento del mercado, tambin tienen una
importantsima influencia en el tipo de cambio entre
divisas. Por ejemplo, se puede dar que exista una
corriente de opinin generalizada de que el euro se
va aapreciar. Esto puede hacer que los principales
especuladores del mercado comiencen a comprar
euros con el objetivo de obtener beneficio de su
venta cundo suba de valor. Si el volumen de
compra con fines nicamente especulativos es
suficientemente alto, puede hacer que
efectivamente su valor relativo respecto a otras
divisas aumente, afectando al tipo de cambio entre
ellas. De forma similar, si se cree que un banco
central va a subir los tipos de inters, los
especuladores pueden verse atrados a adquirir su
divisa llevando al mercado a incrementar el valor de
la divisa.

MERCADOS DE DERIVADOS CAMBIARIOS

FACTORES QUE AFECTAN EL TIPO DE CAMBIO

8) Valor relativo de otras
divisas
l tipo de cambio siempre se da para un
par de divisas.Una divisa por s sola
carece de valor si no se compara con
otra divisa(u otra referencia, por
ejemplo el oro). Por ello, ya sea en un
sistema detipo de cambio flexible o de
tipo de cambio fijo, siempre se habla
devalor relativo.
Si una divisa es muy atractiva para los
inversores extranjeros y para los
especuladores, tiene un gran demanda y
adems tiene atractivas tasa de inters
en un entorno socio-poltico estable, se
puede decir que su valor debera ir al
alza. Ahora bien, si la enfrentamos a otra
divisa an ms atractiva, el tipo de
cambio entre ambas debera ir en sentido
contrario.