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UNIVERSIDAD DE LIMA
CONTENIDO
1 CARCTERSTICAS DE LA POLTICA DE
DIVIDENDOS
ACCIONES
UNIVERSIDADDELIMA
1.CARACTERSTICADE
LAPOLTICADE
DIVIDENDOS
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Formas de Pago
Muchas empresas pagan un dividendo regular en efectivo.
Empresas abiertas frecuentemente pagan en forma trimestral.
Algunas empresas pagan dividendos extra/adicionales en cash.
El caso extremo sera el dividendo de liquidacin.
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Cronograma de pago
Ejemplo: el da 10 de junio los directores de la empresa
declararon un dividendo en efectivo de 0.80 por accin para
los accionistas registrados el lunes 1 de julio. La fecha de
pago ser el 1 de agosto.
Fecha ex - dividendo:
mircoles
jueves
viernes
sabado
domingo
lunes
26-Jun
27-Jun
28-Jun
29-Jun
30-Jun
01-Jul
Los compradores de
acciones del 26 de
junio o anteriores
recibieron los
derechos a los
dividendos
quienes
compraron las
acciones despus
del 27 no reciben
dividendos. El
precio de la
accin disminuye
0.80 despus de
esta fecha
das no
hbiles
fecha de
registro
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-t -2
-1
0
+1
+2
$P
$P - div
El precio cae en
el monto del
dividendo cash.
Exdividend
Date
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Compaas Pequeas:
Por lo general no pagan dividendos. En algn punto de su ciclo
de vida las empresas empiezan a pagar dividendos.
Regularidad:
Una vez que la empresa empieza a pagar dividendos, se
esfuerza por seguir pagando con regularidad.
Renuencia al Recorte:
Las empresas evitan reducir la tasa de dividendos porque ello
enva seales negativas al mercado.
Dividendo Extra:
Dividendo que se suma a los dividendos regulares, se pagan
cuando las utilidades son altas.
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La poltica de dividendos
Existen limitaciones legales para el pago de
dividendos:
Cuando en los contratos de prstamo o de
emisin de bonos restringe el pago de
dividendos
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2.ESRELEVANTELA
POLTICADE
DIVIDENDOS?
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Dividendos Caseros
Bianchi Inc. tiene una accin cotizada a $42 y est por pagar $2 en
cash como dividendo.
Bob posee 80 acciones y prefiere un dividendo de $3.
La estrategia de dividendos caseros de Bob sera:
Vender 2 acciones a ex-dividendo
Div. Caseros
Cash del dividendo
$160
Cash por venta de acciones
$80
Cash Total
$240
Valor de Acciones Retenidas $40 78 =
$3,120
$3 Dividendo
$240
$0
$240
$39 80 =
$3,120
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$
4
2
$$33,,6600
8800aacciioonneess
aac$c3ii9nn$240
$
4
0
$3,6078acionesacin$160$80
La Poltica de Dividendos es
Irrelevante
$3,360:
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La Poltica de Dividendos es
Irrelevante
Ejemplo: AB Corp. tiene 10 millones de acciones en
circulacin, las que cotizan a $24 cada una. AB Corp. tiene
$10 millones en caja y est evaluando la posibilidad de
pagar un dividendo de $1 por accin, o de utilizar los fondos
para financiar un proyecto que requiere de una inversin de
$10 millones y que tiene un VPN de $20 millones.
Valor AB Corp Sin Proyecto:
(24)(10 mill.) = $240 mill.
Valor AB Corp Con Proyecto:
$240 mill.+20 mill.= $260 mill.
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La Poltica de Dividendos es
Irrelevante
Los dividendos afectan la riqueza de los accionistas?
No se pagan los dividendos:
Acciones valen $260/10 = $26 cada una.
Si los accionistas quieren dividendos, se emiten:
384,615 acciones = $10000,000/26
El valor de la accin cae a $25 = $260/10.38
La riqueza de los accionistas = $25 + $1 = $26
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La Poltica de Dividendos es
Irrelevante
Afectan los dividendos la riqueza de los accionistas?
Si se pagan los dividendos:
Se pagan $10 millones en dividendos.
Las acciones valen ($240-$10): $230/10 = $23
cada una.
Para ejecutar el proyecto se emiten:
434,783 acciones = $10000,000/23
El valor de la accin luego ser $25 = $260/10.43
La riqueza de los accionistas = $1 +$25 = $26
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La Poltica de Dividendos es
Irrelevante
Los supuesto para considerar que la Poltica de
Dividendos es irrelevante es la existencia de un
mercado perfecto.
Pero el mercado tiene imperfecciones:
Impuestos
Costos de Transaccin
Asimetras de Informacin.
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3.ELIMPUESTOALA
RENTA
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Firma
El costo directo de
emitir acciones se
adiciona al efecto
total.
Accionistas
Cash: dividendos
Impuestos
Gob.
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Impuestos y Dividendos
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El impuesto a la renta
Desde el punto de vista tributario, los accionistas
pueden tener preferencias determinadas por el
efecto de los impuestos personales.
Ejemplo: Supongamos que la empresa A y B son
idnticas. Asumamos que los dividendos pagan una
tasa de impuesto de 36% y las ganancias de capital
no estn gravadas.
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El impuesto a la renta
Empresa A: La empresa no paga dividendos. Las
acciones se cotizan a $50. El mercado espera que
las acciones van a subir a $57.50 dentro de un ao,
es decir que van a gozar de una ganancia de capital
de $7.5, lo cual representa un rendimiento de 15%.
Empresa B: La empresa pagar un dividendo $5 por
accin al trmino de un ao. El precio ex dividendo
es de $52.5 (57.5 5). El impuesto sobre el
dividendo es de (0.36)($5) = $1.80. La riqueza del
inversionista ser de $55.7 = $52.5 + $3.2
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El impuesto a la renta
El accionista de A recibe $ 57.50
El accionista de B recibe $ 55.70
Para que la empresa B pueda ofrecer un rendimiento
del 15% a sus accionistas, qu precio debe tener la
accin?
Precio de B = 55.70/1.15 = $ 48.43
Qu rendimiento antes de impuestos tienen las
acciones de B?
(57.50 48.43)/48.43 = 18.73%
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El Efecto Clientela
Hay clientes para diferentes polticas de dividendos que
probablemente se se agrupen de la siguiente forma:
Grupo
Tipo de Accin
Payout mediano
Corporaciones
Payout alto
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4.DIVIDENDOS
RESIDUALES
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5.LARECOMPRADE
ACCIONES
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Recompra de Acciones
En lugar de declarar dividendos en efectivo, las empresas
puedes deshacerse del efectivo excedente a travs de la
adquisicin de sus propias acciones.
Recientemente, la recompra de acciones se ha convertido
en una forma importante de distribucin de las utilidades a
los accionistas.
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0
900,000
900,000
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0
900,000
900,000
Acc. En Circul.
= 90,000
Precio por Acc = $900,000 / 90,000 = $10
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Recompra de Acciones
Flexibilidad para los accionistas
Mantiene el precio de las acciones
Buenos para insiders que tienen stock options
Como una inversin para la empresas (subvaluadas)
Beneficios tributarios
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Recompra de Acciones
Racionalidad para la recompra de acciones en lugar de
dividendos cash:
1.
2.
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$4(50,000) $25,000
= $3.89 / accin
50,000 5,000
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$2,000,000 $250,000
= $38.89 / accin
= 50,000 5,000
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La recompra de acciones
Ejemplo: Farrell dio a conocer los siguientes resultados:
Utilidades Disponibles para accionistas
Nm. acciones comunes en circulacin
Utilidades por accin (UPA)
Precio de mercado por accin
Razn Precio/Utilidad (P/U = 50 / 2.5)
$ 1000,000
400,000
$ 2.5
$ 50
$ 20
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La recompra de acciones
La empresa est planeando pagar $800,000 en dividendos,
$2 por accin. Si la empresa paga $52 por accin en la
recompra de acciones, Farrell puede:
Recomprar (800,000/52)
15,385 acciones.
Quedarn en circulacin
384,615 acciones.
UPA sube (1 mill./384,615)
$ 2.60
Nuevo Precio (P/U = 20)
$ 52.00
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5.DIVIDENDOEN
ACCIONESYDIVISIONDE
ACCIONES
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Dividendos en Acciones
Dividendo en Acciones:
Dividendo que se paga en la forma de acciones
comunes adicionales.
Los accionistas que reciben dividendos en acciones,
comnmente no obtienen ningn valor. Despus de
pagar los dividendos, el valor por accin del capital
social disminuye en la misma proporcin al
dividendo de tal manera que el valor en el mercado
de la participacin total de las acciones en la
empresa no cambia.
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Divisin de Acciones
Divisin de Acciones:
La divisin de cada accin en un nmero mayor de
acciones.
La divisin de acciones produce un efecto similar al
pago de dividendos en acciones. Es un mtodo que se
usa para disminuir el precio de mercado de las
acciones. La divisin no produce ningn efecto sobre el
valor.
En la divisin inversa de acciones, se incrementa el
precio de mercado de las acciones mediante el
intercambio de un nmero de acciones por una nueva
accin de la empresa.
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PENSAMIENTOSFINALES
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