UNIVERSIDAD NACIONAL

DE SAN CRISTOBAL DE
HUAMANGA

Capitulo VI:
La poltica
monetaria y los
bancos centrales
Prof. NARCISO
MARMANILLO PREZ

6.1. INTRODUCCIN: La poltica monetaria es

una rama de la poltica econmica que utiliza la
masa monetaria para controlar y mantener la
estabilidad econmica. Durante muchos aos se
crey que la poltica monetaria era obsoleta,
que no lograba solucionarlascrisis econmicas
y que solo serva para mantener las tasas de
inters bajas. Este pensamiento se debi al
supuesto fracaso de la poltica monetaria para
evitar la Gran Depresin en EEUU (1929); as
como tambin al xito de las nuevas teoras
propuestas por Keynes que otorgaban mayor rol
a la poltica fiscal. Sin embargo, la historia y la
experiencia demostraron que la Gran Depresin
fue tan grave debido al mal uso de la poltica
monetaria, lo que revaloriz su importancia.

LA POLITICA MONETARIA Y LOS BANCOS

CENTRALES
Aparentemente se piensa que los BC maximizan
beneficios cuando aumentan la oferta monetaria
en los aos prsperos y en las recesiones se
disminuye la oferta monetaria . Afortunadamente,
esto no es lo que ha ocurrido, tal como muestran
las evidencias empricas, del comportamiento
de los bancos centrales.

EL BANCO CENTRAL Y LA POLTICA

MONETARIA
El Banco Central es la institucin autnoma
estatal que vela por la estabilidad del valor de
la moneda y el adecuado funcionamiento del
sistema financiero. Los bancos centrales son los
organismos encargados de llevar adelante y de manera
consciente la poltica monetaria, en bien de la
economa. Regulando la cantidad de dinero en
concordancia con la performance de la economa
y cumpliendo a cabalidad sus funciones.
El Banco Central al mantener la estabilidad
monetaria y los precios,
asegura el poder
adquisitivo de la poblacin y al mismo tiempo
contribuye a un crecimiento de la produccin, el
empleo y el bienestar.

6.3. El Banco Central de Reserva del Per o BCRP

es un organismo constitucional autnomo del
Estado Peruano, con personera jurdica de
derecho pblico en el marco de la Ley N 26123.
Posee patrimonio propio y duracin indefinida.
Es
gobernado por un directorio de siete
miembros. Y, tiene como finalidad preservar la
estabilidad monetaria
Funciones
1.-Regular la cantidad de dinero
2.- Administrar las reservas internacionales
3.- Emitir monedas y billetes.
4.- Informar sobre las finanzas nacionales.

FUNCIONES BANCARIAS DE LOS BANCOS

Emisin
CENTRALES.
1.- Regulacin de
de monedas y billetes
la circulacin
monetaria

Retiro y reposicin de monedas y billetes

2.- Agente
financiero del
gobierno

Realizar las remesas (Pagos) y

transacciones bancaria del gobierno
nacional
Recibir en depsito los fondos del
gobierno nacional y las instituciones
financieras internas
Efectuar pagos ( Banco Nacional y otros
bancos.
Actuar por cuentas del gobierno nacional
en la colocacin de prestamos pblicos.

3.- Banco de
bancos

Custodia las reservas del sistema

bancario- tasa de encaje
Otorgamiento de redescuentos por
razones de liquidez.
Propicia la libre fijacin de las tasas de
inters

4. Operaciones de
mercado abierto

Compra y venta de valores pblicos con

fines de regulacin
Compra y venta de divisas

OTRAS FUNCIONES :

Regular la cantidad de dinero y observar el

comportamiento del crdito.
Normar y Vigilar el buen funcionamiento del mercado
financiero.
Actuar como agente financiero del Estado nacional y
depositario del pas ante las instituciones monetarias,
bancarias y financieras internacionales.
Concentrar y administrar sus reservas y otros activos
externos.
Propender al desarrollo y fortalecimiento del mercado de
capitales.
Ejecutar la poltica cambiaria.

Misin
Preservar la estabilidad monetaria

Visin
Somos reconocidos como un Banco Central autnomo,
moderno, modelo de institucionalidad en el pas, de primer
nivel internacional, con elevada credibilidad y que ha
logrado recuperar la confianza de la poblacin en la moneda
nacional.
Nuestro personal es altamente calificado, motivado,
comprometido y eficiente, y se desempea en un ambiente
de colaboracin en el que se comparte informacin y
conocimiento.

La base monetaria y la oferta monetaria

La base monetaria se define como la suma del
efectivo en manos del pblico mas las reservas o
activos lquidos del sistema bancario, siendo estos
ltimos igual a la suma del efectivo en los bancos y los
depsitos de stos en el Banco Central.

ACTIVOS

PASIVOS

RESERVAS
INTERNACIONALE
S NETAS + ORO
(RINS)

MONEDAS Y
BILLETES EN
CIRCULACIN
(C )

RESTAMOS O
CREDITO
INTERNO

RESERVAS
BANCARIAS (R)

TOTAL

TOTAL

FACTORES DE CREACIN DE LA BASE

MONETARIA:
Los siguientes factores influyen en la variacin de
la base monetaria:
1.- Los supervit de la balanza de pagos, en
cuanto representan un aumento de las reservas
exteriores.
2.- Los dficit presupuestarios, en cuanto se
financien mediante la emisin de billetes, se
traducen en un aumento del crdito en la cuenta
corriente del Tesoro.
3.- La compra de ttulos de deuda pblica.
(Operaciones de mercado abierto).
4.- Los aumentos del crdito al sistema bancario.

Factores de absorcin de base

monetaria:
Por otro lado, una absorcin o destruccin de
base monetaria se realiza por las siguientes
1.- Los dficit de la balanza de pagos, ya
que stos implican una salida de divisas.
2.- La venta de ttulos de deuda pblica.
3.- La disminucin del crdito al sistema
bancario

FACTORES DE CREACIN DE LA BASE

MONETARIA
Existen dos tipos de factores de creacin de base
monetaria:
a. Los factores autnomos: responden a la
conducta propia del sector pblico y el sector externo.
b. Los factores controlables. Consiste en que la
manipulacin de la autoridad monetaria puede influir
sobre la evolucin de la base monetaria. Estos son: el
crdito al sistema bancario y la compra - venta de ttulos
pblicos.

EL MULTIPLICADOR DEL DINERO:

El multiplicador monetario indica cunto vara la
cantidad de dinero por cada peso de variacin en la
base monetaria:
LOS FACTORES DETERMINANTES DEL
MULTIPLICADOR DE DINERO:
El multiplicador del dinero es mayor cuanto menor sea
el coeficiente de reservas de los bancos y menor el
cociente entre el efectivo y los depsitos que quieran
tener los individuos.
Se llama base monetaria a los pasivos del Banco
Central integradas por la suma del efectivo ms
las reservas, ya que son los elementos que ponen
en marcha el proceso.

EL CONTROL DE LA OFERTA MONETARIA

Para controlar la evolucin de la oferta monetaria, el
Banco Central puede recurrir bsicamente a tres
instrumentos:
1.- Las operaciones de mercado abierto
2.- La manipulacin de los encajes legales.
3.- Los redescuentos.

Las

operaciones de BCR para modificar la oferta

monetaria de alto poder expansivo se puede
representar mediante la siguiente expresin:

(BMt BM t 1 ) = (Dt + Dt-1) + ( Crit Cri t-1) + Et

( RINS t RINS t-1) (3)

BM

= Dt

+ Crit - + Et RINS

(4)

BMty BMt 1 : la oferta monetaria de alto poder

expansivo en el periodo t y t 1
Dty : valor del stocks de bonos pblicos en poder
del BCR, periodo t y t - 1
Crit y Cri t-1 : valor total del crdito interno
otorgado por el BCR periodo t y t - 1
Et :Tipo de cambio en el periodo t
RINS t yRINS t 1 :Valor total de las RINsen

LA MANIPULACIN DE LOS ENCAJES

LEGALES:
El encaje o efectivo mnimo es el dinero que
deben mantener los bancos sin utilizar (en caja
o depositado en el Banco Central), o sea, sin
conceder crditos ni realizar otras operaciones
para poder, as, atender los derechos de los
depositantes.
Los encajes legales son los porcentajes que
sobre sus pasivos las entidades financieras han
de cubrir normalmente con depsitos en el
Banco Central, siendo el ms significativo el
efectivo mnimo. As, si la autoridad monetaria
reduce el efectivo mnimo, la oferta monetaria
aumentar, y lo contrario ocurrir si el efectivo

LAS OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO:

Las operaciones de mercado abierto son la
compra y venta de ttulos pblicos por parte del
Banco Central.
Cuando el Banco Central desea contraer la oferta
de dinero, vende ttulos pblicos a las
instituciones financieras. Esto reduce las
reservas de los bancos, ya que stos, para pagar
los ttulos, tienen que reducir sus depsitos en
el Banco Central.

Redescuentos y adelantos:
El Banco Central puede suministrar dinero con garantas reales a
distintos intermediarios financieros bancarios por plazos cortos para
que stos puedan cubrir deficiencias en las reservas de efectivo
mnimo.
El tipo de inters al que el Banco Central presenta el dinero
depende de varios factores, en la medida en que se eleve, los
intermediarios financieros frenarn la concesin de crditos a sus
clientes y destinarn los nuevos depsitos a cubrir requerimientos
de efectivo mnimo, para no acudir a los prstamos del Banco
Central.

EL MERCADO MONETARIO
La demanda de liquidez o preferencia por la liquidez:
Factores determinantes de la demanda: depende de tres
factores:
1. El volumen monetario de transacciones.

=
Si se alteran en la misma proporcin los precios y la
renta, el individuo desear y podr comprar los mismos
bienes y servicios que antes, con la nica diferencia de
que ahora le costarn ms. De lo contrario, si el
individuo mantiene el mismo saldo monetario, adquirir
menor cantidad de bienes y servicios que antes.
Dado que un aumento del nivel de precios eleva la
demanda de saldos nominales proporcionalmente, pero
no altera la demanda real de dinero, podemos afirmar
que la demanda de dinero es una demanda de saldos

2. La tasa de inters corriente.

Es el costo de oportunidad de mantener dinero en lugar de
activos rentables.
Si suponemos que el nico activo rentable alternativo al dinero son
los bonos de renta fija con garanta estatal, una tasa de inters
corriente ms alta significar un costo de oportunidad mayor de
mantener dinero en lugar de bonos, y, por lo tanto, tender a
reducir la demanda de dinero. As pues, la relacin entre la tasa de
inters y la demanda de dinero es inversa.
3. La tasa de inters esperada.
La tasa de inters esperada para el futuro en relacin al
actualmente observado incide tambin sobre la demanda de
dinero.
El pblico especular con las expectativas sobre las tasas de
inters para tratar de obtener ganancias de capital, y, basndose
en ello, determinar la composicin de sus activos financieros.
Cuanto mayor (menor) sea la tasa actualmente observada, mayor
ser la expectativa de que baje (suba) en el futuro para
situaciones en los valores considerados como normales.
El efecto especulativo reforzar el efecto costo de
oportunidad, y la tasa de inters actual se relacionar

LA OFERTA MONETARIA Y EL EQUILIBRIO

EN EL MERCADO DE DINERO:
La cantidad demandada de saldos reales es mayor
cuanto menor es el tipo de inters, es decir, cuanto
menor es el costo de oportunidad de mantener dinero.
La curva de demanda de dinero, que relaciona la
cantidad demandada de saldos reales con la tasa de
inters, tiene pendiente negativa.
El equilibrio en el mercado de dinero se alcanza en un
punto en que la cantidad demandada de saldos reales
es igual a la ofrecida.
Si lo representramos grficamente, la curva de
demanda de dinero tendra una inclinacin decreciente,
mientras que la curva de oferta sera vertical.

LA POLTICA MONETARIA
La poltica monetaria se refiere a las decisiones que las
autoridades monetarias toman para alterar el equilibrio en el
mercado de dinero, es decir, para modificar la cantidad de dinero o
la tasa de inters.
La poltica monetaria es el conjunto de actuaciones que lleva
a cabo el Banco Central para controlar la cantidad de dinero
y los tipos de inters y, en general, las condiciones del
crdito.
Las polticas monetarias expansivas aumentan la oferta
monetaria y reducen la tasa de inters.
Est formada por aquellas medidas tendientes a acelerar el
crecimiento de la cantidad de dinero y a abaratar los prstamos
(bajar las tasas de inters).
Las polticas monetarias restrictivas contraen la oferta
monetaria y elevan la tasa de inters. Engloba a un conjunto de
medidas tendientes a reducir el crecimiento de la cantidad de dinero
y a encarecer los prstamos (elevar la tasa de inters).
Cuando el Banco Central aumenta la cantidad de dinero, los bancos
tienen ms fondos para prstamos y, generalmente, reducirn las
tasas de inters, lo que incidir sobre la demanda de inversin y de

ALTERACIONES EN LA RENTA REAL Y EL

MERCADO MONETARIO:
El incremento en la demanda de saldos reales provoca un exceso
de demanda de dinero, lo que har incrementar la tasa de inters
de equilibrio.
En el caso de que la renta real en vez de experimentar un
incremento se redujese, el efecto sobre el mercado monetario, y en
particular sobre la tasa de inters, se concentrara en una
disminucin.
Fines ltimos de la poltica monetaria y objetivos
intermedios:
Los fines ltimos de la poltica monetaria, como los de toda poltica
de estabilizacin, son el logro de ciertos objetivos econmicos
generales, tales como la estabilidad de precios y el mayor nivel de
empleo posible. Para ello se precisa el establecimiento de una
variable monetaria como objetivo intermedio.
Desde el punto de vista de la poltica monetaria, tanto el inters
como la cantidad de dinero son buenos candidatos a actuar como
variable objetivo intermedio.
Existen factores distintos de la poltica monetaria que alteran las

La asimetra de la poltica monetaria:

La poltica monetaria suele ser ms efectiva para restringir el gasto
agregado que para expandirlo. Esta asimetra de la poltica monetaria se
puede justificar por las tres razones siguientes:
1. A las autoridades monetarias les resulta ms fcil presionar al alza de
las tasas de inters que a la baja.
2. El Banco Central puede llevar a cabo una poltica expansiva,
comprando divisas o bonos en el mercado abierto e incrementando las
reservas bancarias, pero no puede obligar a los bancos a que presten ms
dinero cuando, por ejemplo, los empresarios no se deciden a invertir. Por
el contrario, si el Banco Central realiza una operacin restrictiva en el
mercado abierto, los bancos se vern obligados a restringir sus
prstamos, y, en definitiva, la cantidad de dinero se reducir, pues sus
reservas habrn disminuido.
3. Mediante una poltica restrictiva se puede, incluso, ocasionar un
racionamiento del crdito, de forma que las empresas sean incapaces de
obtener los prstamos que desean para financiar sus inversiones.
Por tales motivos, a la poltica monetaria se la suele comparar con una
cuerda, en el sentido de que si bien puede ser un instrumento adecuado
para contraer, no puede utilizarse con la misma facilidad para impulsar la
actividad econmica. Si se adoptan polticas restrictivas, es decir, si la
cuerda se tensa, la inversin se reducir, pero si se desea impulsar el
gasto, no se puede forzar a las empresas a solicitar ms crdito, es decir,
la cuerda no puede utilizarse para empujar.

GRACIAS
Profesor NARCISO
MARMANILLO