La Mesa de Dinero

DEFINICIN

Unidades de trabajo especializado

encargadas de hacer de una institucin
financiera un agente dinmico en el
negocio de captacin y colocacin de
fondos en grandes volmenes.

DEFINICIN
Unidad especializada cuya misin es
la
utilizacin de los mercados financieros (a nivel
mayorista) para cubrir las necesidades y riesgos
de la institucin y para obtener
beneficios
mediante la
administracin profesional de
posiciones de riesgo (de liquidez y precio),
especulando dentro de los lmites fijados por el
ms alto nivel jerrquico de la institucin.

Introduccin

Inicialmente las mesas de dinero nacen en la banca con el

propsito de administrar los dficit y supervit de liquidez.

Actualmente estas unidades de negocio aportan resultados,

significativos a los bancos y han pasado a ser una unidad
estratgica de negocio aportando en promedio 1/3 de los
ingresos totales.

Funciones Principales
Existen tres funciones principales para la tesorera de un
banco:
Administracin de balance; maximizar la inversin de supervit y
minimizar el costo de los dficit.
Proveer precios competitivos a las distintas unidades del banco
para la oferta de productos a clientes.
Realizar operaciones de trading para la maximizacin de los
beneficios

Funciones Principales

Administracin del balance, consiste en efectuar un calce entre las

obligaciones y derechos, "propios del giro bancario, estos se
pueden deber a:
Descalce de plazo.
Descalce de monedas.
Descalce de tasas de inters

Funciones Principales
La mesa es la encargada de asignar los distintos costos de
transferencia a otras unidades del banco. A estos costos se les
suma un spread comercial y posteriormente son traspasados a
clientes. Si estos precios son peridicamente poco
competitivos, dichos bancos van quedando fuera de mercado.
Las labores de trading estn divididas en:
Corto plazo; "intraday.
Mediano y Largo Plazo; estructurales.
El trading es una buena herramienta para la obtencin de
precios competitivos para las otras unidades del banco y para
los clientes, pero no representa un ingreso recurrente.

De que depende la eficiencia de este manejo?

De la Economa Mundial:
Chile es un pas de economa abierta, por lo tanto estamos
expuestos a los vaivenes de las economas de nuestros
principales socios comerciales : USA, JAPON, ALEMANIA,
Zona EURO y MERCOSUR .
De la Economa Nacional:
Existen indicadores de desempeo: IPC, IMACEC,
Desempleo, Balanza Comercial, etc.

Estos indicadores sern de utilidad para determinar:

Si el desarrollo de nuestra economa se encuentra dentro de las
metas trazadas por las autoridades...
... de no ser as, existirn algunos cambios de poltica
monetaria o fiscal, que afectarn el desempeo de la Mesa de
Dinero, y por ende, del Banco.
Por esto, es necesario tener una Tesorera Financiera que sea
pro activa y no reactiva.

Estructura bsica de una tesorera

La mayora de las mesas de dinero bancarias se estructuran de
forma similar, dependiendo de la Gerencia de Finanzas. Adems, es
importante consignar que estas estn divididas en tres grupos: las
de tasa de inters, las de moneda extranjera y las de empresas.
Gerente de
Finanzas
Mesa Moneda
Extranjera

Mesa
Renta Fija

Mesa
Empresas

Dentro de las unidades que se destacan por su relacin directa o

indirecta, tenemos:
- Back-Office

- Auditora

- Middle-Office
- Fiscala

- Comit de Nuevos Productos

- Comit de Activos y Pasivos

Estructura bsica de una tesorera

En el ltimo tiempo debido al desarrollo de los negocios en cuanto al volumen y complejidad
de las transacciones (productos derivados, negociacin en distintos mercados), continan
dependiendo de la Gerencia de Finanzas. Sin embargo, ha cambiado la estructurada algunas
mesas de dinero, estas estn estructuradas para gestionar los riesgos financieros asumidos
por el banco principalmente riesgo de liquidez y de mercado (tasa de inters y tipo de cambio).
La estructura es la siguiente:

Gerente de
Finanzas
Mesa de
Trading

Mesa de
Liquidez

Mesa
Empresas

La mesa de Trading es la encargada de gestionar el riesgo de mercado, cerrando las

posiciones de las mesa de empresas (operaciones contra clientes) y gestionar las
posiciones propias en M/L y M/X.
La mesa de liquidez, es la encargada de gestionar el balance en M/L y M/X
(requerimientos de caja y cumplimiento normativo).

Entes y pautas reguladoras

Banco Central de Chile
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
Gerencia de Riesgos
Manuales de Procedimientos
Manuales de Producto
Cdigo de tica

Requerimientos que
ms preocupan

Encaje
Reserva Tcnica
Exposicin al Riesgo de Mercado
Exposicin al Riesgo de Liquidez

Mesa Moneda Extranjera

Mesa Moneda Extranjera

Es la mesa ms antigua de los mercados financieros
y su concepcin nace en el intercambio de divisas.
En la actualidad esta mesa se dedica a:
Toma de posiciones de trading o estructurales. en moneda
extranjera, ya sea en el mercado spot o forward y
administracin de los descalces del libro de m/x.
Fija costo de transferencia a la Mesa Empresa y esta a su
vez los traspasa a la red de sucursales y clientes del banco.

Misin Mesa M/E

Maximizar e Incrementar las utilidades del banco por la va de
la compra y venta de US Dlares en el mercado spot y forward
ya sea para el negocio de trading intraday, la administracin de
posiciones estructurales y (o) el manejo de los descalces del
banco.
Entregar precios competitivos y acordes al mercado a la mesa
de empresas. Los negocios de esta ultima generan volumen e
informacin (feedback). Todo lo anterior debe estar enmarcado
en un manejo y control de riesgo adecuado, bajo los estndares
y polticas tanto de los entes reguladores como del banco
asegurando la continuidad y reputacin de este ltimo en el
mercado local.

Productos ms transados

Spot

Forwards y Swaps Fx.

Non delivery forwards (NDF), off - shore.

Dlar observado.

FX Spot

Se trata de la compra y venta de monedas en el mercado contado

con un plazo no superior al de 48hrs., en la actualidad el mercado
opera a 24 hrs. plazo, existiendo tambin las operaciones "valor
hoy" o "valuta cero"

Forwards y swaps
Contratos a plazo en los cuales se fija hoy el precio de un activo
subyacente, cantidad y fecha de vencimiento del contrato. Los
Forwards de moneda extranjera al vencimiento son neteados
por entrega fsica o compensacin.
Los swaps son operaciones que se realizan para el calce de
vencimientos de la cartera forward o por necesidades de
"levantar" o "quemar caja" y consisten en la comprar de un
forward y venta de spot o viceversa, en este caso se negocian
los puntos forward.

Non Delivery Forward - NDF

Son forward realizados con bancos off shore, tienen la

particularidad que se hacen entre bancos off shore o tambin
contrapartes extranjeras con un banco chileno.

A diferencia de los forward normales, estos son todos por

compensacin y dicha diferencia se debe cancelar en
dlares.

Dlar Observado
Las operaciones de observado vienen dadas por los
vencimientos de la cartera forward por compensacin. Dichos
contratos, son compensados a "dlar observado", por lo cual
los bancos se ven en la necesidad de hacer un calce ha estas
operaciones, de tres formas posibles:
Replicar el observado
Calzar el observado con otro banco o empresa
Comprar o vender un contrato forward a 1 da plazo

Diagrama de Mercado

Mesa Moneda
Extranjera

Mesa Empresas y
resto del Banco

Mesa Moneda
Extranjera

Broker

Bancos Off-Shore

Cmo opera la Mesa M/X ?

La forma de operar en el mercado es a travs de:
Telfonos Captulo (mercado de puntas)
Mercado electrnico
OTC
DATATEC
Dealing
Broker
Locales
Off Shore

OTC Dlar

DATATEC

DEALING (Reuters)

BROKER (Lopez Len)

Mesa Tasa de Inters

Mesa de Renta Fija

Esta mesa es la encargada del manejo de las tasas pasivas y
activas el banco, Adems, de proveer una estructura adecuada
de tasas para el desarrollo del giro bancario, debe realizar
labores de trading, con el fin de maximizar los beneficios.
En la actualidad esta mesa se dedica a:
Equilibrar los descalces de tasas y provocarlos para la
maximizacin de beneficios, separando entre carteras de trading y
permanente
Fijar costo de transferencia a la Mesa Empresa y esta a su ves los
traspasa a la red de sucursales y clientes del banco.

Misin Mesa R/F

La Mesa de Dinero Renta Fija se preocupa de la administracin
del balance y mantencin de las carteras de inversin y trading
del banco.
Debe recomendar, evaluar y ejecutar negocios de acuerdo a las
normativas y mrgenes (internos y externos) buscando
oportunidades de mercado.
Es un ente participativo en el mercado institucional para otorgar
costos competitivos a la mesa empresa y preocuparse de las
necesidades de los clientes internos.

Carteras de Inversin
Bsicamente existen 3 carteras para clasificar las
inversiones financieras:
Instrumentos de negociacin: Instrumentos adquiridos con la
intencin de ganancia por diferencia de precio, con un horizonte de
corto plazo. Los resultados de entrar y salir de esta cartera van
directamente a resultados, as como los efectos del clculo del Fair
Value (MtM).
Instrumentos al vencimiento: Instrumentos adquiridos con el
propsito de mantenerlos hasta el vencimiento y obtener el
devengo de los mismos. El MtM es realizado y sus efectos no van
a resultados, si no que a provisiones.
Instrumentos disponibles para la venta: son los que no caen en
las categoras anteriores, las prdidas provisionadas se deben
traspasar a patrimonio.

Productos ms transados
Bonos y Letras Hipotecarias.
Forward de Bonos (Security Forward).
Interes Rate Swaps y Fra's (ICP y Libor).
Cross currency swaps (US$ v/s UF o $$).
Seguro de Inflacin (Forward de $$/UF).
Depsitos Bancarios.

Productos ms transados
Bonos y Letras Hipotecarias
Bonos; Pagare al portador emitido por una empresas publica,
privada y gobierno con el fin de obtener fondeo en el mercado on y
off shore primario. Su precio y liquidez a posteriori estar en
funcin del mercado secundario. Su precio (VA) estar dado la TIR
de mercado. Poseen una estructura que difiere en madurez,
cadencia de pagos tanto de capital como de inters (tabla de
desarrollo) y convencin (Act I 365 y 30 I 360).
Letras Hipotecarias; Similar a un Bono, emitidos por bancos para
financiar a personas naturales o jurdicas con fines de vivienda o
generales. Se transan a TIR (Gob + Spread) y poseen
caractersticas de estructura similar a las de un Bono (compiten
con los Mutuos Hipotecarios).

Productos ms transados
Forward de Bonos (Security Forward)
Este instrumento nace en el mercado de tasas ya que normativamente
un banco no puede vender papeles o estar cortos si no es poseedor del
activo subyacente. Con este producto un banco Compra a futuro un
titulo y lo vende en el mercado spot (se opera por compensacin), de
esta forma se beneficia de las alzas futuras de tasas, si es que estas
son sus expectativas. Se transan a la tasa TIR + puntos forward (carry
cost).
Fw de un papel a 90 das:
Tir = 6,2% + $$ , Tasa captacin $$ a 90 das = 0,45% (5,4% + $$)
Puntos FW = (6,2% - 5,4&) * (90/360) / Duracin Residual (8y) = 2,5 bps.
Precio FW = 6,225%

Productos ms transados
Inters Rate Swaps y Fra's (ICP y Libor)
Swap: contrato entre dos contrapartes en donde se conviene el
intercambio futuro de flujos de inters. Normalmente existe una
pata de inters a tasa fija y otra en base flotante. Para los
diferentes mercados los IRS difieren en los ndices a fijar y la
convencin de devengo.
USA; Libor (Act/360) contra tasa fija en USD.
UK; Libor GBP (30/365) contra tasa fija en Libras.
Chile; ICP ( Act/360) contra tasa fija en $ o UF.

Productos ms transados
Cross currency swaps (USD v/s UF o $$)
CCS: contrato entre dos contrapartes en donde se
conviene el intercambio futuro de flujos de inters y
capital en dos monedas.
A diferencia de los IRS, pueden ser flotantes v/s flotantes, flotantes
v/s fijos o Fijos v/s Fijos. Normalmente existe un intercambio de
nocionales al inicio en cuyo caso el derivado no genera efectos en
el mercado FX.
Para Chile existe una curva Libor flat v/s tasa fija $ (10 aos) y UF
(20 aos).

Productos ms transados
Seguro de Inflacin (Forward de $$/UF)
Es un Forward de $/UF, es decir, existe una curva en donde el
valor de una UF puede ser comprada (largo inflacin) o vendida
en base a las expectativas individuales. Ej; compra de UF a 4m
= 18.315 y venta (ask) a 18.345 ($ / UF hoy = 18.100 aprox.).
Depsitos Bancarios
Captacin de recursos ($, UF o US$ normalmente) a cambio de
un retorno fijo futuro con riesgo bancario.

Diagrama de Mercado

Mesa Tasa
Inters

Mesa Empresas y
resto del Banco

Mesa Tasa
Inters

Broker

Bancos Off-Shore

Cmo opera la Mesa R/F ?

La forma de operar en el mercado es a travs de:
Telfonos Captulo (mercado de puntas)
Mercado electrnico
OTC Tasas
Telerenta
Remate Electrnico
Broker
Locales
Off Shore

OTC Tasas

TELERENTA

REMATE ELECTRNICO

BROKER (Lopez Len)

Mesa Empresas

Mesa Empresas
Esta mesa es la que se encarga de "vender" los
productos de la tesorera, parta lo cual se divide,
generalmente en:
Sucursales, la cual provee a la red de sucursales del banco de los
precios necesarios para la atencin de clientes.
Corporativa y empresas, atiende a clientes de este segmento de
mercado, ya sea en forma independiente o con la intervencin de
los ejecutivos de cuenta que manejan este segmento.
Institucionales, esta orientada a la atencin de clientes que por su
tamao y volumen de negocios requieren de una atencin directa
de la tesorera del banco, la mesa empresa brinda de asesora
financiera a estos clientes e incluso les ayuda a la estructuracin
de deuda.

Mesa Empresas
La mesa empresa no genera precios, esta debe pedir precios a
la mesa "profesional" y aplicar un spread para traspasarlos
clientes.
Diseo de productos estructurados a clientes, ejemplo emisin
de deuda (Bonos).
Tampoco son tomadores de riesgo, ya que por definicin estas
solo son atribuciones de la mesa profesional.
Deben cumplir con los lmites internos y externos para la
realizacin de su negocio.

Mesa Empresas
La mesa empresa o de distribucin es el principal "broker" de
derivados financieros y energa a nivel agregado. Esta oferta
posee un abanico de productos que difieren en;
Tipo de contrato: FX, tasa, Comodity, clima, crdito, etc.
Tipo de producto; Swap, Futuro, opciones (barrier, plain Vanilla,
digital, etc), T - locks, compra / venta de bonos corporativos,
etc.

Derivados
Que es un contrato derivado?
Para que sirven ? (objetivo)
Que tipos de derivados existen? (definiciones)
Que valores o ndices son derivables?
Como se contratan?
Derivados en Chile

Derivados
Que es un contrato derivado?

Es un contrato en donde las dos partes involucradas se

comprometen a un intercambio de flujos en el futuro respecto de un
valor (precio) acordado.

Derivados
Para que sirven? (objetivos)
a) Hedge (calce) de balance o flujos de la operacin.
Eliminar la volatilidad del Balance y el EERR (RIESGO)
Permiten conocer flujos a priori.
Optimizacin del Balance.
Disminuyen los costos de transaccin.
b) Especulacin
Ganancias / perdidas de capital
Liquidez y volatilidad
c) Arbitraje
Intermediacin y Liquidez

Derivados
Qu tipos de derivados existen?
a) Tipo de Cambio; Forwards, Futuros y Opciones (call y put,
barriers, digitales o binarias, knock - in/out, etc.).
b) Tasa de Interes; IRS o swap de tasa de inters, Fra's, Opciones
(swaptions, Cap y Floors, digitales o binarias, etc), Cross
currency swaps y vanishing swaps.
c) Commodity; Swaps, Futuros y Opciones
d) Crdito; CDS (credit default swaps)
e) Clima; Swaps y Opciones
f) Bonos; Tresury lock, yield lock, Callable Bonds, Putable Bonds,
Treasury collars, etc.
g) Equity: Warrants, Futuros, etc.

Derivados
Qu valores o ndices son derivables?
a)Tipo de Cambio
Forwards; Mercados desarrollados y emergentes. (CLP, USD, EUR,
JPY, BRL, CHF, AUD, etc)
Opciones; Mercados desarrollados y emergentes.
b)Tasa de Inters
Swaps; mercados desarrollados y emergentes (ICP, Libor, Euribor,
Tie, Yenlibor, etc.)
c)Commodity
Cobre, Petroleo (WTI), Propileno (LPG), GAS, etc.
d)Credito
Emisiones de Gobiernos y empresas

Derivados

Qu valores o ndices son derivables?

e)Clima
Cualquier fenmeno climtico (temperatura, huracanes)
www.cme.com/trading/ prd/weather/index.html.
f)Bonos
Emisiones de gobierno y corporativas (Treasuries, Eurobonos,
BCU's, etc)
g)Equity
Acciones e ndices burstiles de mercados desarrollados (DJ,
NASDAQ, S&P500, GE, etc)

Derivados
Definiciones
a) Forward de moneda; Contrato en el cual las partes se comprometen a
intercambiar un monto (nocional del contrato) a un tipo de cambio
acordado en una fecha futura. Su objetivo puede ser; hedge (calce),
especulacin o arbitraje.
b) Swap de moneda; Consiste de dos operaciones de tipo de cambio. Una
compra spot + una venta forward o viceversa. Su objetivo principal es
fijar el costo / rentabilidad de una inversin en una de las dos monedas.
c) Swap de tasa de inters; intercambio de flujos de inters en el tiempo
sobre un nocional (estructura de pago) predeterminada. Normalmente
una de las partes paga una tasa fija y la otra flotante (ej; USD + 5,63%
v/s Libor + 0%).

Derivados
Definiciones:
d)FRA (Forward rate agreement); Conocida tambin como
tasa forward, corresponde a la tasa implcita que existe
entre dos periodos dentro de la curva swap o par.
e) Opcin:
Compra; Derecho a comprar / vender un monto pre-acordado de un
activo "X" a un plazo "Y" a un precio "S" (strike). Por este derecho se
paga una prima c" correspondiente a un porcentaje del monto
(nocional). Ejemplo comprar: una Put, una Call, un Swaption, un CAP,
un Floor, etc.
Venta; Obligacin de comprar / vender un monto pre-acordado de un
activo "X" a un plazo "Y" a un precio "S" (strike). Por este derecho se
recibe una prima p" correspondiente a un porcentaje del monto
(nocional). Ejemplo vender: una Put, una Call, un swaption, un CAP, un
Floor, etc.

Derivados
Definiciones
f) Arbitraje: Compra / venta simultnea de un activo que se traduce en
una utilidad segura y conocida.
g) Puntos swap: Diferencial de tasa de inters entre el precio spot y el
precio Forward.
h) Spot: Transaccin contado o en valor presente.

Derivados
Cmo se contratan?
Registro de firmas, estudio y creacin del cliente.
Lnea de crdito o depsito (garanta).
Negociacin de la documentacin. Clusulas y mitigantes
riesgo crediticio (mutual puts, CSA, recouponing, cross default,
etc.).
Firma de la documentacin (ISDA o CCCC).
Cotizacin.
Cierre.
Confirmacin va Fax posterior firma.
Contabilizacin. ("Mark to market" del contrato)

Derivados
Derivados en Chile?
El mercado de derivados en Chile est integrado por:

BANCOS.
BROKERS.
SECTOR REAL (Empresas).
MULTINACIONALES.
EMPRESAS ESTATALES.
INSTITUCIONALES (Compaas de Seguros, AFP y Fondos
Mutuos).

Derivados
Derivados en Chile?
En Chile se transan:
Forwards y NDF's : Hedge Funds, AFP's, CSV, Bancos, Sector
real, Corredoras, etc.
Cross Currency Swaps : Sector real, Estado, CSV y Bancos
principalmente.
Opciones de tipo de cambio : Sector real y CSV principalmente.
IRS o Swaps de tasa de inters : Sector real, CSV y Bancos
principalmente.
Opciones sobre tasa : Sector real principalmente.
T- Locks : CSV y Sector real principalmente.
Derivados de commodities : Estado y sector real.
CDS (Credt defauIt swaps) : CSV.
Notas estructuradas : CSV y Sector real.

TECNOLOGIA CON QUE CUENTAN

LAS MESAS DE DINERO

La tecnologa con la que estn dotadas las mesas

es relevante, debido a la naturaleza, rapidez,
agilidad y la forma en que se concretan las
operaciones.

La tecnologa es un apoyo fundamental para la

gestin y satisfacer los requerimientos de
informacin de la mesa de dinero.

Los medios tecnolgicos pueden separarse en medios de

comunicacin y de informacin.

Medios de Comunicacin
Telfono
Telfono-Captulo
OTC
DATATECH
LOPEZ LEN

Medios de Informacin:
Terminal Reuter, Bloomberg.
Terminal Bolsa.
Software especializado: Bac-Trader, BacCambios, Bac-Futuros, Sunguard, Infinity,
Kondor+.
Computadores y/o PC'S.