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SESION XII

ESTRUCTURA DEL CAPITAL


INTERNACIONAL Y EL COSTO DE CAPITAL
CURSO : FINANZAS INTERNACIONALES
ESCUELA: CONTABILIDAD Y FINANZAS

PROF. MIGUEL MERINO OREJUELA.

Est formado por CAPITAL ACCIONARIO y la


DEUDA( fondos tomados en `prstamo).

Las empresas tratan de tener una estructura de


capital que minimice su costo de capital( CK)

Cuanto menor sea su CK, mas baja es la tasa


de rendimiento que se requiere para aceptar un
nuevo proyecto

Importante calcular antes el CK para elaborar el


Presupuesto de Capital(futuros ingresos del
proyecto), porque el Valor Presente Neto
depende del CK

El Ck de una empresa internacional no es lo mismo


que una empresa nacional por lo siguiente:

1.

Tamao de la Empresa: al tomar prestamos


significativos recibe trato preferencial de los
Acreedores; Grandes emisiones de BONOS,
ACCIONES le permiten reducir costos.
Acceso a los Mercados Internacionales de Capital:
Como el costo de los fondos vara entre los
mercados, obtiene fondos a menor costo
Diversificacin Internacional:La probabilidad de
quiebra de una empresa afecta su CK, pero si sus
ingresos provienen de varias partes del mundo
tendr una MAYOR ESTABILIDAD.

2.

3.

4. Exposicin a Riesgo Cambiario: Los ingresos de


una empresa internacional podran ser mas voltiles
que los de una empresa nacional, si est muy
expuesta a riesgos cambiarios. Ej. Utilidades que se
remesan, no valdrn tanto si EL DLAR tiene tipo
cambio MUY ALTO
5. Exposicin al Riesgo Pas: Cuanto mayor sea el
porcentaje de los activos de una empresa
internacional invertidos en otros pases, mas alto ser
el riesgo de operar en esos pases, entonces mayor
posibilidad de quiebra y por tanto mayor SU COSTO
DE CAPITAL.

Cuando se financian nuevos proyectos las empresas


internacionales estiman los costos de las deudas y del
capital accionario a partir de varias fuentes:
Costo

de deudas actuales que otras empresas


semejantes vienen incurriendo con riesgos similares
al proyecto.
Costo de Capital del accionariado, como Costo de
Oportunidad, lo que hubieran ganado los
inversionistas en otras inversiones de capital
accionario con riesgos parecidos.
NOTA: LA TASA DE RENDIMIENTO REQUERIDA
PARA EL PROYECTO SER EL COSTO DE
CAPITAL PONDERADO DEL PROYECTO.

Para evaluar las diferencias de las tasas de rendimiento requeridas entre


una empresa internacional y una nacional, se aplica el modelo de Fijacin
de Precios de los Activos de Capital (CAPM-Capital Asset Pricing Model). El
Modelo define el rendimiento requerido de una accin( Ke) como sigue:

Ke= Rf + B(Rm Rf)


Donde:

Rf= Tasa de rendimiento libre de riesgo

Rm= Rendimiento del Mercado

B = Beta de la accin
EL CAPM postula que el rendimiento requerido sobre las acciones de una
empresa es una funcin positiva de : 1) la tasa de inters libre de riesgo. 2)
la tasa de rendimiento del mercado y 3) la beta de la accin.

La BETA representa la sensibilidad de los rendimientos de las acciones al


rendimiento del mercado ( por lo general se toma un ndice accionario como
sustituto del mercado).

Estructura
capital
4 Alternativas
30% deuda EEUU
70 % Cap. Accin.
en EEUU
50% deuda EEUU
50% Cap. Accin.
en EEUU
20% deuda EEUU
30% deuda
Argentina
50% Cap. Accin
EEUU
50% deuda

Deuda en
EEUU
Costo
6,3 %

Deuda
Argentina
Costo 10,5%

Capital
accionario
Costo 18%

WACC
Estima
do

Estructura
Estructura
capital
capital
posible
posible

Deudaen
en
Deuda
Capital
WACC
Deuda
Deuda
Capital
WACC
EEUU
Argentina accionario
accionario ESTIMADO
ESTIMAD
EEUU
Argentina
Costo 6,3Costo
Costo
10,5% Costo
Costo
18%
O
Costo
10,5%
18%
%%
6,3

30% deuda
EEUU
70 % Cap.
Accin. en
EEUU

30% x 6,3%
= 1.89%

70% x 18%= 14,49%


12,6%

50% deuda
EEUU
50% Cap.
Accin. en
EEUU

50% x 6,3%=
3,15%

50% x 18%
= 9%

20% deuda

20% x

30% x

12,15%

50% X 18%= 13,41%

Hoja de clculo
de Microsoft Excel

GRACIAS

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