FINANZAS, CICLO: 2015-01

Cristian Rebatta
11-Jul-2015

PORTFOLIO MANAGEMENT
Tema 2

Algunas preguntas
Juegas la tinka?
Le recomendaran a una persona de 60 aos el mismo

tipo de portafolio que a una persona de 30?

Armaran el mismo portafolio de inversiones a un banco

que a una empresa de seguros?

Agenda
Qu es un Investment Policy Statement (IPS)?
Objetivos y restricciones
Asset allocation

Agenda
Qu es un Investment Policy Statement (IPS)?
Objetivos y restricciones
Asset allocation

Investment Policy Statement (IPS)

Se enfoca en los objetivos base del cliente: Rentabilidad y Tolerancia

al Riesgo (Grado de aversin). Y tambin sus restricciones.

Documento de 1 o 2 pginas que resume todos los hechos

relevantes del cliente y conclusiones.

Cmo se percibe uno mismo.
Etapas de su vida.
Perfil psicolgico.

Revisado al menos 1 vez al ao.

Para qu IPS?
Cliente

El proceso de construccin

permite al cliente influir la

gestin.
Educa. Mejora el conocimiento
de uno mismo!
Puede ser portable.

Manager

Protege al manager a travs

de lineamientos.
Fuente para resolver
disputas.

Agenda
Qu es un Investment Policy Statement (IPS)?
Objetivos y restricciones
Asset allocation

Objetivos & Restricciones

Objetivos de inversin

Restricciones

(R) Tolerancia al Riesgo

- Habilidad (Estndar de vida).
- Deseo (Emocional,

comportamental).

(R) Rentabilidad
- Depende de cada caso.
- Listar todos nuestros deseos y

necesidades.

(T) Tiempo Horizonte.

(T) Taxes: Maximizar r%

despus de impuestos.
(L) Liquidez
(L) Legal
(U) nico
Se construye de izquierda a
derecha o al revs?

Ejemplo:
Un inversionista tiene USD 4.5 MM en activos, lo que incluye USD

0.5 MM en una casa.

Adems, necesita USD 200 mil para sobrevivir al ao (asumamos
que se da al final de cada ao).
La inflacin es 3% cada ao.
El horizonte de planeamiento es 25 aos.
El inversionista desea donar un total de UDS 2 MM a una
organizacin benfica al momento de su fallecimiento. Su casa ser
heredada a sus hijos.
Calcule la rentabilidad requerida.

Solucin
El monto disponible para invertir es USD 4MM (no se

considera la casa).
Calculamos la rentabilidad en trminos reales a travs de

la TIR: n=25, Anualidad= USD 200 mil, Valor futuro=USD

2 MM.
TIR real = 3.76%
TIR nominal = 3.76% + 3% = 6.76%?

Una vez que ya contamos con la rentabilidad

objetivo, la mxima tolerancia al riesgo y nuestras
restricciones, podemos empezar el proceso de
Asset Allocation.

Agenda
Qu es un Investment Policy Statement (IPS)?
Objetivos y restricciones
Asset allocation

Strategic Asset Allocation

SAA: Surge de mezclar el IPS con

las expectativas sobre el mercado

de capitales (rentabilidad y riesgo
por clase de activo).
IPS: Objetivos claramente definidos.

Considerar sesgos: Aversin a

prdidas, contabilidad mental, miedo al
arrepentimiento.

Tactital AA: Una vez que

conocemos el SAA, nos podemos

desviar temporalmente para
agregar valor.
Activos mal valuados, cambios

sectoriales, prediccin sobre tasa y TC,

etc.

Exp.
Mdo.
IPS

SAA

Pasos para el proceso de Asset Allocation

1.

Determinar objetivos clientes (RR) sujeto a restricciones.

2.

Formular expectativas de largo plazo por clase de activo.

(Mercados emergentes?)

3.

Determinar el asset mix (pesos) que calce mejor con el cliente.

4.

Realizar un monitoreo y feedback.

Modelo media varianza

Es el modelo ms conocido. El portafolio optimo ser aquel que

intersecta la frontera eficiente con la curva de indiferencia.

Modelo media varianza

Lamentablemente,
el modelo mediavarianza tiene
resultados muy
inestables.
Soluciones:
- Re-Muestreo.
- Black Litterman.

Para distintos niveles de tolerancia al riesgo, existir una

combinacin diferente de activos.

CERTIFICACIONES INTERNACIONALES
Tema 3

CFA: Chartered financial analyst

Es la certificacin ms
reconocida en el mundo de
las inversiones.

Cuntas personas la
poseen en el Per?

FRM: Financial Risk Manager

Resultado de una industria cada vez ms competitiva y compleja.

Gracias!

Perfiles de inversionistas: Los 5 tipos de Bailard,

Biehl y Kaiser (BBK)
Decide despus de
investigar. Tiende a ser
racional. Dispuesto a
escuchar.

Preocupado en proteger su
capital inicial. Normalmente, de
edad avanzada (retirado?).
Busca consejos.

No es abierto a tomar
consejos, poca
diversificacin, difcil de
atender..

Busca y escucha consejos.

Siempre tiene una opinin
pero reconoce sus
limitaciones.