Escola Austríaca

Prof.
Ubiratan Iorio
Economia e liberdade:
A Escola Austraca de
Economia
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Observao
(a)
O material desta apresentao utilizado

na disciplina Tpicos Especiais em Teoria
Econmica, sob minha responsabilidade,
do Departamento de Anlise Econmica da
Faculdade de Cincias Econmicas da
Universidade do Estado do Rio de Janeiro
FCE/UERJ.
(b)
Reproduo e utilizao permitidas para

fins didticos, desde que citados o autor e
a fonte.
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Contedo do curso
1.
Liberdade, lei e ordem

Racionalismo crtico vs arrogncia utpica
Ordem espontnea vs construtivismo racionalista
2. Ao humana, incerteza e tempo real

Uma viso geral da teoria econmica subjetivista
A concepo dinmica do tempo
3.
4.
5.
6.
7.
Teoria do capital
O mercado como um processo
Moeda, capital, inflao e ciclos econmicos
A macroeconomia da estrutura de capital
Tpicos avanados em capital, moeda e ciclos
econmicos
8.
Moeda, tempo e macroeconomia
9.
O pensamento de Friedrich Hayek
3
10. Socialismo e comunismo Mises.org.br www.ubirataniorio.org
Bibliografia
Livro texto: IORIO, Ubiratan J.,
Economia e Liberdade: a
Escola Austraca e a Economia Brasileira, Forense, RJ,
1997 (2 ed.)
Observao
Espera-se que o curso tenha um alto grau de participao
e incentiva-se os alunos a no deixarem de fazer

perguntas em sala de aula. No tenha medo de vir a
dizer alguma bobagem: o Prof. Ludwig von Mises, um dos
maiores economistas de todos os tempos e expoente da
Escola Austraca, costumava dizer que todos os grandes
economistas j disseram e escreveram bobagens. Muitos,
at, continuam a faz-lo permanentemente...
4
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1. Liberdade, lei e
ordem
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Racionalismo crtico vs arrogncia

utpica: Bases filosficas do pensamento
liberal
Racionalismo evolutivo (crtico) e racionalismo
construtivista (ingnuo);
Filsofos gregos fenmenos naturais vs
fenmenos produzidos pelo homem;
Bernard de Mandeville (1728)
David
Hume, Adam Smith, Edmond Burke

Escola
Histrica Alem
Savigny
Carl Menger
Ludwig von Mises
Friedrich Hayek
ordens espontneas e racionalismo crtico.
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Racionalismo crtico vs arrogncia

utpica: Bases filosficas do pensamento
liberal
Ren Descartes
J. Jacques Rousseau
Condorcet
Voltaire
Thomas
Hobbes as instituies humanas seriam
frutos deliberadamente criados pela razo
consciente (instituies planejadas).
Plato
Descartes
Marx construtivismo.
Hegel
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questo do conhecimento
Escola Austraca de Economia: o conhecimento
humano apresenta componentes de indeterminao

e de impossibilidade
incerteza
erros
consequncias involuntrias.
Limite capacidade da mente humana
compreenso parcial dos fenmenos sociais e

econmicos.
Hayek: analogia com o teorema de Gdel (que diz
ser impossvel demonstrar-se a consistncia de um

sistema formal quando se vive dentro dele)
os sistemas formais possuem regras de
funcionamento e de conduta que no podem ser
previamente determinadas ou, mesmo,
estabelecidas conscientemente
sabemos
A questo do conhecimento
Os mercados so processos de descoberta, de
articulao de um conhecimento que no

mundo real se apresenta encoberto e
desarticulado.
Posturas sobre o conhecimento:

Liberal: falsificacionismo (negatividade), humildade
Anti-liberal: justificacionismo (positividade),
arrogncia
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Traos da teoria liberal do

conhecimento
(a) limites razo;
(b) repdio possibilidade de justificao das teorias como
verdades (justificacionismo) e adoo do

falsificacionismo, isto , o reconhecimento da
existncia e da importncia da incerteza e da
ignorncia, que induzem ao erro;
(c) disperso e fragmentao do conhecimento (cada

indivduo detm apenas uma pequena frao do
estoque de conhecimento total existente na
sociedade);
(d)
negao da previsibilidade histrica, que exigiria algo

fora de nosso alcance, que seria a prpria capacidade
de antever a evoluo futura de nosso conhecimento.
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10
Traos da teoria liberal do

conhecimento
Mtodo dedutivo do falsificacionismo-
negativismo (livrarmo-nos dos erros e das

falsas hipteses);
primazia da negatividade: da epistemologia
para a poltica, o direito, a economia e a

sociologia.
Conceitos liberais de liberdade, lei, justia,
estado, ordem social, etc.
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Liberdade positiva e liberdade

negativa
Negativa: liberdade de (falsificacionismo)
Positiva: liberdade para (justificacionismo)
Liberdade negativa significa ausncia de
coero
proteo social contra a coero
leis = normas de justa conduta.
Se o conhecimento fosse pleno (oniscincia), a
liberdade perderia valor enquanto fundamento
da evoluo das sociedades humanas.
Liberdade
responsabilidade individual.
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negativa
Lei: IUS (o que justo, do latim iustum). Dik
e dikaiosne expressavam para os gregos a

idia moral, mas no legal de justia (diferem
de iustum). Com o passar do tempo, a antiga
palavra usada para designar o direito passou
tambm a designar justia (right, diritto,
derecho, droit, etc).
IUS tanto o legal como o justo, o que significa
que o direito no foi concebido meramente

como um conjunto de regras postas em vigor
por um soberano (IUSSUM), mas sim como
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regras que devem expressar
e encarnar
o
13

negativa
Concepo negativa de lei: salvaguardar
direitos de terceiros.
conveno).
NOMOS (por
Concepo positiva de lei: viso da
jurisprudncia analtica de John Austin e do

positivismo jurdico de Kelsen, que representam
uma abordagem meramente formal do direito
(direito=legislao).
THESIS (por
deciso deliberada)
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14
A necessidade de conteno dos

poderes do estado
Democracia como um meio (liberais)
Democracia como um fim (Rousseau)
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A necessidade de conteno dos

poderes do estado
A sociedade produzida por nossas carncias; o
governo, por nossa perversidade. A primeira promove
positivamente nossa felicidade, unindo nossos afetos.
O segundo, negativamente, restringindo nossos vcios.
A primeira estimula a interao, o outro cria
distines. A primeira protege, o segundo pune. A
sociedade, em qualquer de seus estgios, uma
bno, ao passo que o governo, mesmo em sua
melhor forma, no passa de um mal necessrio; e, na
sua pior verso, de um mal intolervel.
Thomas
Paine
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Ordem Espontnea vs
Construtivismo Racionalista:
Dois casos polares de organizao social,
poltica e econmica
Crtica de Hayek ao construtivismo
(engenharia social): Como o nosso
conhecimento dos fenmenos sociais
sempre incompleto devemos rejeitar a crena
de que as instituies sociais e a prpria
civilizao uma vez que foram criadas pelo
homem podem ser alteradas ao seu arbtrio,
de modo a satisfazer suas aspiraes,
vontades, desejos e caprichos.
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Ordem espontnea vs
construtivismo racionalista
Por qu? Resposta: porque existe um processo
evolutivo social espontneo ( la Darwin, mas

anterior ao evolucionismo biolgico darwiniano).
O evolucionismo social anterior a Charles Darwin,
que aplicou biologia o conceito de evoluo

usado no estudo das instituies pelos filsofos
morais do sculo XVIII (especialmente os que
estudaram as leis e a linguagem sob o ponto de
vista histrico). Ele no deve ser confundido com
o darwinismo social do sculo XIX, uma tentativa
fracassada no sentido oposto, isto , de levar o
evolucionismo biolgico para as cincias sociais.
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18
Ordem espontnea vs
Os processos de seleo que ocorrem na
transmisso cultural e que geram e alteram as

instituies sociais so diferentes dos processos
de seleo biolgicos, que se transmitem
hereditariamente nas cincias sociais.
No correto falar-se em leis de evoluo, pois
no existem sequncias ou fases definidas pelas

quais deveriam passar os processos; isto impede a
construo de modelos de previso das trajetrias
futuras dos fenmenos que caracterizam o
processo social.
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19
Ordem espontnea vs
Por isso, as concepes historicistas, bem
como a abordagem holstica de Comte, Hegel

e Marx isto , o determinismo histrico
no passam de uma crena mstica de que a
evoluo das sociedades deve seguir um
curso predeterminado.
A evoluo social pode ser vista como um
processo de tentativas e erros de milhes de

indivduos que sequer se conhecem, ou seja,
como ordens espontneas.
espontneas Exemplos: a
moeda, a linguagem, etc.
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20
Os dois casos antitticos de

organizao social:
(a) sociedades de homens livres:
NOMOS - COSMOS
(b) sociedades totalitrias:
THESIS - TAXIS
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21
Os dois casos antitticos de

organizao social:
Quanto s normas de conduta:
Nomos x Thesis.
Quanto organizao social : Cosmos (ordens

espontneas) x Taxis (ordens planejadas).
Em (a) o sujeito da liberdade o indivduo.
Em (b), o sujeito a coletividade, como no caso

das sociedades de insetos gregrios (abelhas,
formigas, cupins).
Altrusmo natural (biolgico) x altrusmo forado.

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22
Tertium non datur

Nomos-Taxis (social democracia) e Thesis-
Cosmos so sistemas contraditrios.

Nomos-Cosmos e Thesis-Taxis no o so.
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23
A impossibilidade de clculo
nas economias planificadas:
Mises demonstrou, em 1922 (!), que no
regime econmico taxis o clculo econmico

impossvel. Sntese de seu argumento:
propriedade privada
mercado
economia de mercado
formao de preos
economia de
formao de preo
clculo econmico
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24
A impossibilidade de clculo
nas economias planificadas:
Logo, se no existe liberdade econmica
(propriedade privada), no existe clculo

econmico. O sistema thesis-taxis, embora
consistente internamente, um sistema que se
guia s cegas, pois no opera com preos, mas
com pseudopreos, sem qualquer significado
econmico.
Para Hayek, os sistemas intervencionistas diferem

do socialismo em grau, mas no em essncia.
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25
O papel do estado
vida em sociedade
normas de conduta
estado
proteo aos direitos individuais
As instituies liberais devem ser tais que
contenham o poder excessivo do estado.
Quando thesis prevalece sobre nomos
concentrao de poder
da Servido).
Hayek (Caminho
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26
A atividade
econmica
(no mundo real)
:
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27
2. Ao
Humana!!!
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28
ao longo do tempo!
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29
sob condies de
incerteza
genuna!
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30
Uma viso geral da teoria

econmica subjetivista
(introduo)
Para muitos economistas, subjetivismo
significa quase que exclusivamente a teoria

subjetiva do valor ou a ideia de que as teorias
cientficas seriam pessoais e, portanto, no
sujeitas a testes; isto falso.
De fato, o subjetivismo refere-se
pressuposio de que o contedo da mente

humana e, portanto, os processos de
tomadas de deciso no so determinados
rigidamente por eventos externos.
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31
Uma viso geral da teoria

econmica subjetivista (introduo)
O subjetivismo d espao para a criatividade e a
autonomia das escolhas individuais. Assim, est

ligado ao individualismo metodolgico, que
a viso de que os resultados do mercado como
um todo devem ser explicados em termos dos
atos de escolha individuais.
Portanto, para os austracos e para os
subjetivistas em geral, a teoria econmica deve

lidar, antes de mais nada, com os ensinamentos
que explicam as escolhas e no com as
interaes entre magnitudes objetivas.
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32
Tempo e ignorncia
Autonomia relativa das escolhas individuais
imperfeio das previses sobre as

consequncias futuras das escolhas.
Quando um indivduo escolhe um determinado
curso de ao, as conseqncias iro

depender em parte dos cursos de ao
(humana) que outros escolherem, estiverem
escolhendo ou ainda iro escolher.
Em um mundo com decises

autnomas, o futuro no apenas
desconhecido (unknown), mas desconhecvel
(unknowable).
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33
Tempo e ignorncia
No h nada no presente estado do mundo que
nos possa capacitar a prever o estado futuro,

pois este determinado por aquele; isto no
impede o analista de, uma vez chegado o
futuro, tentar explic-lo ex-post.
Subjetivismo e ao humana sob

condies de incerteza so ideias
inseparveis!
H duas maneiras complementares de

conceituar esse desconhecimento do futuro:
(a) A concepo dinmica do tempo (tempo real,
subjetivo ou histrico);
(b) A noo de ignorncia e seu corolrio, a de
incerteza genuna ou radical.
34
O tempo real
A teoria neoclssica, nos ltimos 60 anos, mudou
pouco nesse aspecto; as inovaes tericas

nada mais tm feito do que estender o aparato
dos mtodos de maximizao esttica
maximizao dinmica.
Por que as aspas? Resposta: porque o tempo

trabalhado em termos estticos, isto , admite-se
a analogia newtoniana entre tempo e espao;
assim como um indivduo pode alocar pores de
espao (terra) para certos propsitos, ele poderia
tambm alocar pores de tempo para certas
atividades. Assim, em princpio, tempo (esttico)
e perfeita previsibilidade so ideias compatveis.
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35
O tempo real
O tempo dinmico visto como um fluxo de
eventos, que contm implicitamente a ideia de

novidade, de aprendizado, de surpresa, de
descoberta.
Conforme o estoque de experincias cresce,

as perspectivas individuais mudam e, assim,
tanto o presente como o futuro vo sendo
permanentemente afetados pelos fluxos
contnuos de eventos, o que faz com que cada
novo instante seja, por si s, uma nova
perspectiva individual
isto torna
impossvel a previsibilidade perfeita.
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36
O tempo real
Como todos os indivduos so afetados
similarmente e como as consequncias de um

curso de ao individual dependem do que
outros indivduos faro, esta concepo
dinmica do tempo altera os processos de
tomada de decises.
As escolhas no tempo real sempre so,
portanto, feitas sem um conhecimento perfeito

(determinstico ou estocstico) das suas
consequncias, o que explica no nvel social
o desenvolvimento das instituies como
ordens espontneas.
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37
A ignorncia
Na tradio neoclssica antiga, conhecimento
e previso eram considerados perfeitos

(preos atuais e futuros, p. ex.); o mesmo
ocorre na teoria neoclssica moderna, porm
sob o ponto de vista estocstico (distribuio
de preos correntes e estrutura que gerar os
preos futuros).
Mesmo quando se admite que no se conhece

a distribuio completa de probabilidades,
admite-se que ela existe de forma objetiva, e
que pode ser aprendida gradualmente.
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38
A ignorncia
Para os austracos, a ignorncia no pode ser
totalmente evitada, ignorada, ou eliminada;

no um estado de imperfeio de
conhecimento que possa ser assintoticamente
eliminado por algum processo: vivemos em
um mundo no qual o tempo real e, logo, as
mudanas so imprevisveis, e a ignorncia e
os erros so inevitveis.
A ignorncia no deve ser transformada em
uma variante do conhecimento, mediante

expedientes analticos.
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39
Sntese da crtica austraca

The neoclassical method of modeling uncertainty essentially
denies the fundamental tenet of subjectivism: the autonomy of
individual choice. To portray the uncertain future as an objective
probability distribution defined over an exhaustive set of events is
to make the claim that the future is merely unknown.
Thus it is in principle knowable because the future exists out there
independently of the autonomous choices of individuals. Or, to put
it another way, the neoclassical modeling techniques abolish the
autonomy of the human mind. This is the central problem inherent
in most formulations of rational expectations equilibria.
The movement toward a subjectivist theory of probability in some
areas of economics has no doubt been an improvement from our
perspective. Yet most of this literature neglects a fundamental
aspect of ignorance: the (perceived) unlistability of all possible
outcomes. It is not merely that we do not know which possibility
out of a given set will occur, but the set itself is unbounded.
Subjective probability thus reflects subjectivism in its static form,
while unbounded possibility sets reflect the essentially dynamic
aspect of subjectivism. Real time and ignorance belong together.
(Mario
Rizzo & Gerald ODriscoll, Jr)
40
A importncia do tempo e da
ignorncia
O subjetivismo tem implicaes importantes para
a teoria e as aplicaes:
Processos de equilbrio (e no mais estados de

equilbrio);
A teoria econmica deve preocupar-se com as
foras determinantes do erro e da
descoordenao, e estas podem tanto ser
variaes exgenas nos dados ou mudanas
endgenas.
O processo de mercado no tem fim; no h
equilbrios estveis, nem trajetrias de
crescimento estveis.
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41
A importncia do tempo e da
ignorncia
A teoria deve afastar-se dos modelos de
maximizao matemtica.
A interao dos cursos de ao individuais o
processo de mercado uma espcie de
procedimento de descobertas (discovery
procedure).
O planejamento e as polticas industriais tm o
efeito de privar a sociedade do conhecimento que
ela acabaria obtendo atravs do processo de
mercado, bem como da habilidade de vencer as
limitaes do conhecimento individual
a
ignorncia aumenta.
42
A concepo dinmica do
tempo
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43

A teoria econmica convencional precria no
tratamento dispensado ao fator tempo.
No mundo real, os preos so gerados pelos
processos de trocas; nos modelos de equilbrio, a

formao de preos precede o processo de trocas.
Os modelos de equilbrio intertemporal, que
adotam a hiptese da existncia simultnea de

todos os mercados intertemporais e
contingenciais, trazem os estados futuros para o
presente, o que acaba literalmente anulando o
tempo.
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44

Nesses modelos, como o de Arrow-Debreu, todas as
decises relevantes so tomadas em um instante

inicial T0 ; assim, o futuro, nesses modelos, como o
simples desenrolar de um tapete j pronto.
H dois conceitos de tempo:

Tempo Newtoniano
Real
homogeneidade
heterogeneidade
continuidade matemtica
dinmica
inrcia causal
Tempo
continuidade
eficcia causal
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45
Tempo newtoniano (esttico)
t0
t1 t2
a) homogeneidade: cada ponto exatamente

igual a todos os demais, a no ser por sua
posio espacial: com isso, cada ponto
representativo do tempo vazio por
construo, o que torna o tempo independente
do seu contedo. O tempo passa sem que
nada acontea: uma categoria esttica.
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46
Tempo newtoniano (esttico)

b) continuidade matemtica: divisibilidade contnua.
Cada instante do tempo isolado dos demais. Se isso
ocorresse no mundo real, os ajustamentos que caracterizam
o processo de mercado deveriam se processar a
velocidades infinitas e a mobilidade dos recursos deveria
ser infinitamente alta, para que todo o processo ocorresse
em um nico instante. Por isso, a teoria convencional adota
o expediente de considerar cada mudana como sendo
exgena.
c)
inrcia causal: o estado inicial do sistema deve conter

tudo o que for necessrio para produzir as mudanas; o
tempo no acrescenta, literalmente, nada. Se todas as
causas das mudanas estivessem presentes no instante
seminal T0, ento para que esperar pelos resultados at T1,
T2, etc?
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47
Tempo real (dinmico)

No tempo real (dinmico), o tempo deixa de ser algo
meramente espacializado e passa a ser considerado um

fluxo contnuo e dinmico de novas experincias, fluxo
esse que no est no tempo, mas o prprio tempo.
a) heterogeneidade: cada ponto do tempo novo

porque, por meio da memria, est ligado a pontos
anteriores. A memria, alm de ligar o passado ao
presente, torna cada instante diferente dos demais.
Mesmo quando um certo fenmeno ocorre
exatamente como foi previsto, ele no ser
experimentado ou vivido exatamente como se
imaginou, pois, quando foi feita a previso, o ponto de
vista era diferente do relevante ao ocorrer o fenmeno,
porque a memria, ao incorporar a previso, mudou a
perspectiva do agente.
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48

b) continuidade dinmica: analogia com a
msica. Estrutura dinmica do tempo: memria
e antecipao (expectativa). Memria e
expectativa geram a continuidade dinmica, em
que cada instante do tempo no
independente nem pode ser isolado dos demais.
Essa continuidade dinmica a prpria
essncia do processo de mercado.
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49

c) eficcia causal: decorre da
heterogeneidade. O simples passar do tempo
uma fonte permanente de novidades; j que a
memria vai alterando as expectativas, o
tempo passa a ser criativo e os mercados a
serem vistos como processos de descoberta.
Esse crescimento do conhecimento que se
processa mediante as descobertas a fora

endgena que propulsa o sistema
continuamente.
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50

H dois efeitos da adoo desse conceito de
tempo:
ele irreversvel:
irreversvel ao nos movermos de um ponto para outro
em uma curva de oferta ou demanda, no h volta possvel.
O processo de evoluo criativa,

criativa de mudanas imprevistas.
ao humana (no tempo)

experincias
novas
novos conhecimentos
O estado natural da economia no tempo
movimento e no repouso, j que, com as
alteraes do conhecimento, a prpria
economia se altera.
51
3. A teoria do
capital
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52
A teoria do capital
esforo
resultados
Senior : abstinence
Marshall e Cassell : waiting
Bhm-Bawerk : roundaboutness
Barone e Wicksell: time
Processo de produo capitalista ou roundabout:
aquele que sacrifica alguma geleia hoje para ter mais

geleia amanh.
A produo aumenta porque ocorre um switch
intertemporal no produto.
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53
A teoria do capital
A essncia da viso austraca do capital que
ele no fixo, mas destrudo no processo de

criao do produto. Assim, definimos capital
como um estoque de fatores nopermanentes de produo, que gera um fluxo
de renda durante um perodo finito de tempo.
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54
As dimenses do capital
W. Stanley Jevons foi quem primeiro introduziu
explicitamente o fator tempo na teoria da

produo. Os investimentos podem ser feitos
de duas maneiras:
Com os recursos sendo empregados em um ponto do
tempo, e os seus retornos obtidos em perodos de

tempo e,
Com os recursos sendo empregados ao longo de um
perodo de tempo, e com os retornos obtidos em um

ponto do tempo.
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55
Point input / continuous output (corte de uma
rvore);
Continuous input / point output (armas de fogo);
H bens hbridos em diversos graus (continuous
input / continuous output);
Roundaboutness: vem tanto do tempo gasto para

produzir capital como da durabilidade do capital.
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56
Roundaboutness: tempo de produo
(tempo gasto para produzir capital).
Sejam y0 a receita da venda de todos os bens finais no
momento atual t=0; a o valor dos inputs usados entre

t=p e t=0; p o ponto do tempo no passado em que os
inputs comearam a ser usados e, r a taxa de juros.
Ento,
0
y0 =
pa
ert dt = a/r (erp-1)
Roundaboutness: durabilidade do capital fixo.

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57
Nesta definio de capital, o tempo necessrio no para
produzir o capital, mas para utiliz-lo. Agora, o perodo

relevante a expectativa de vida operacional do capital.
O novo investimento mantido enquanto o valor
presente da receita lquida esperada da venda futura dos
bens finais for maior do que o valor do capital. Logo,
sendo x0 o valor do capital no perodo t=0; b o valor da
receita lquida anual contnua da venda dos bens finais;
f o ponto do tempo no futuro em que a receita lquida
desaparecer e r, como sempre, a taxa de juros, o novo
investimento cessar quando:
bf e-rt dt = b/r(1-e-rf)
x0 =
0
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58
Roundaboutness: combinao do perodo de
produo com a durabilidade.
Os dois conceitos no so mutuamente
exclusivos: o primeiro requer a hiptese de que

o tempo usado para produzir uma mquina
que, ento, gera um produto instantaneamente;
o segundo requer a hiptese de que as
mquinas so adquiridas instantaneamente e
que os retornosdas vendas so acumulados
durante um n de perodos futuros
(durabilidade). Claramente, tratam-se de casos
especiais que, em geral, podem ser mesclados.
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59
Numa situao em que a acumulao e a
estrutura de capital so timas, esse equilbrio

se reflete na igualdade entre o valor presente
agregado dos inputs passados e o valor
presente agregado lquido dos inputs futuros.
Igualando as duas equaes e rearranjando,
vem:
b/a = (ert-1) / (1e-rf)

e, para o caso especial em que p = f = T,
b/a = erT
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60
Intensidade do capital
Definimos roundaboutness em termos de tempo
seja o perodo de produo e seu equivalente, o

perodo no qual se torna necessria a proviso de
working capital , ou seja em termos de
durabilidade (ou como uma combinao de ambos).
Bhm-Bawerk introduziu um conceito semelhante, o
de intensidade do capital, relacionado ao tempo
gasto para produzir capital (ou para utilizar working
capital): o conceito de perodo mdio de produo.
A intensidade do capital calculada pela soma
agregada dos perodos de investimento, em que os

inputs so aplicados a uma taxa constante e
uniforme, dividida pelo n total de inputs.
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61
Por exemplo, para um perodo de produo de 3
anos, em que so aplicados a inputs em cada

ano, o perodo mdio de produo, m, dado por:
m = (3+2+1)/3 = 2 ,
o que significa que os inputs permanecem no
processo de produo, em mdia, por 2 anos. O
papel da taxa de juros, r, nessa definio de
intensidade de capital pode ser visto se
observarmos que a equao anterior pode ser
derivada de:
a(1+3r) + a(1+2r) + a(1+r) = 3a(1+mr)

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62
Resolvendo para m, a varivel r desaparece porque
aplicada a uma taxa simples. Para uma taxa

composta, vem:
a(1+r)3 + a (1+2r)2 + a(1+r) = 3a (1+r)m

Que foi a definio de intensidade do capital
sugerida por Wicksell. Por exemplo, para r=0,07,

m=2,01. Para o caso contnuo, m determinado
por:
a(er3 - 1)/r = 3aerm

Observemos que, neste caso, para r=0,07, m= 1,53.
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63
Intensidade de capital:
combinao do perodo de produo
com a durabilidade
A contrapartida desta ltima equao no
contexto de roundabout definido em termos de

durabilidade do capital :
b(1-e-rf)/r = f.b.e-rm
Da condio de equilbrio, em que y0 = x0 ,
vem:
p.a.erm = f.b.e-rm ,
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64
Intensidade de capital:
combinao do perodo de produo
com a durabilidade
Em que a o valor do input anual contnuo, b o valor
da receita lquida anual contnua, p o limite de tempo

em que os inputos foram aplicados, f o limite de
tempo quando as receitas desaparecero, m o
perodo mdio de produo definido em termos de
inputs, m o perodo mdio de produo definido em
termos de durabilidade, e r a taxa de juros. Aps
algum algebrismo, chega-se a:
(m + m) = ln(bf/ap) / r
A ltima equao nos mostra como a intensidade do
capital bidimensional m+m leva em conta as

magnitudes dos inputs a e dos outputs b, o perodo de
gestao p, a durabilidade do capital f, e a taxa de
juros r.
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65
Uma simulao
A ttulo de exemplo, consideremos p=f=5, r=0,05 e b=10. Assim,
como b/a=erT , calcula-se a=7,79. Inputs de 7,79 unidades por

perodo so aplicados durante 5 anos consecutivos e, sendo r=5%, o
valor do capital alcanado depois de 5 anos atinge o valor mximo de
44,24 unidades (isto , y0=x0=44,24). Uma receita lquida de 10
unidades b ser ganha em cada um dos prximos 5 anos e ir
reduzindo o valor do capital:
Simulao do valor do capital para um projeto de 10 ano
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66
Uma simulao
Podemos desenvolver mais a simulao admitindo
uma srie de 10 esquemas idnticos se desenrolando

em paralelo, com um lag de 1 perodo entre os
estgios sucessivos de cada esquema.
Isto produz um equilbrio de steady state: a operao
como um todo tem um valor agregado do capital

constante, igual soma horizontal da segunda linha
da tabela anterior (=230,04), uma corrente constante
de inputs (=38,94 unidades, que 5x7,79) e uma
corrente constante de outputs (=50 unidades, que
5x10). Estes dados e suas taxas associadas so
indicados na primeira linha da tabela seguinte.
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67
Uma simulao
Valores simulados para uma
srie
de projetos de 10 anos, com
p=f=5
taxa de
juros
5%
10%
15%
unidades
unidades
unidades
de capital de trabalho de produto

230,04
38,94
50
212,41
30,33
50
196,78
23,62
50
capital /
capital /
trabalho
5,91
7
8,33
produto
4,6
4,25
3,94
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68
Uma simulao
Como sugere nossa simulao, os efeitos de um
aumento na taxa de juros so o de aumentar a relao

capital/trabalho e o de diminuir a relao capital/produto
(ver 2 e 3 linhas). Qualquer argumento no sentido de
que esses resultados so opostos aos da teoria
neoclssica do capital (em que, quando r aumenta, L
substitui K) deve ser refutado, porque tal substituio
ocorre com um aumento no preo relativo do capital.
O mundo neoclssico, atemporal e meramente terico,
variaes na taxa de juros so irrelevantes para os

preos relativos dos fatores, qualquer que seja o capital
existente.
Vemos, tambm, que aumentos em r reduzem as
unidades de trabalho. Em outras palavras, um aumento

em r diminui tanto o valor atual dos rendimentos futuros
como (consequentemente) o nmero de unidades de
trabalho.
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69
Teoria do capital e
macroeconmica
No mundo prtico dos negcios, a funo dos gastos em
investimentos a de prover o capital necessrio para

aumentar a oferta de bens de consumo no futuro.
No entanto, Keynes, desconhecendo a Teoria Austraca
do Capital, enfocou o investimento como um

componente da demanda agregada, que deveria ser
usado para gerar empregos direta ou indiretamente, via
efeito multiplicador.
Por isso, ao deixar de lado o verdadeiro propsito
funcional do investimento para montar modelos curto

prazo para explicar o emprego e a renda agregados, a
macroeconomia negligencia um aspecto enormemente
importante da teoria econmica, que o estudo dos
determinantes das mudanas nos nveis e na
composio da produo atravs do tempo.
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70
Teoria do capital e macroeconmica

Hayek acreditava que a estratgia keynesiana
de seguir polticas monetrias expansionistas

para atingir o pleno emprego podia ser
atribuda ignorncia de Keynes com respeito
Teoria Austraca do Capital, pois apenas isto
explicaria a ideia de que o determinante
principal do investimento seria a demanda de
bens de consumo. Ele utilizou a analogia
com um rio para explicar as relaes entre
investimento, bens finais e emprego.
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71
Teoria do capital e
macroeconmica
Analogia de Hayek:
O rio o fluxo contnuo de produo capitalista, que pode

variar independentemente do nvel da mar (vendas de
bens finais) na sua foz. Na sua cabeceira, o volume de
gua afetado pelos fluxos dos afluentes (mudanas nos
investimentos, novos e de reposio), que so por sua
vez determinados pelos preos relativos dos fatores,
pelas mudanas tecnolgicas e pela taxa de juros. Em
nenhum ponto do tempo existe uma correspondncia
entre mudanas no volume de gua da cabeceira e a
venda de bens finais, nem entre a venda de bens finais e
o nvel de emprego. Mais ainda, provvel que, em uma
recesso, o revival do consumo final seja mais um
efeito do que uma causa de um revival no volume da
cabeceira do rio (estgios de ordens mais elevadas).
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72
Teoria do capital e
macroeconmica
Quando os recursos esto plenamente
empregados, existe um trade off bvio entre a

proviso de bens para consumo corrente e a
proviso de bens para consumo futuro. O
crescimento econmico s pode ocorrer se
houver um sacrifcio no presente. Qualquer
tentativa de forar o crescimento atravs da
expanso monetria trar implicaes
inflacionrias.
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73
4. O mercado como um
processo
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74
Formao de preos e processo

de mercado
Valor e formao de preos:
S. Toms de Aquino (sc. XII): utilitas, raritas
Adam Smith (1776): doutrina do valor-trabalho
W. S. Jevons, L. Walras e Carl Menger (1870): doutrina
da utilidade marginal.
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75

de mercado
Custos determinam preos ou preos determinam

custos?
Consideremos uma economia simples, com
3 estgios de produo: a fazenda que

produz o trigo, o moinho que processa a
farinha, e a padaria que fabrica o po e o
vende ao consumidor.
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76

de mercado
Podemos aproximar o desenho acima por um
tringulo, em que comeamos a nos mover da

esquerda para a direita e de baixo para cima
(sentido da produo) ou da direita para a
esquerda e de cima para baixo (sentido do
consumo).
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77

de mercado
medida que caminhamos da esquerda para a direita,
as alturas dos retngulos aumentam porque vai sendo

adicionado valor produo. Por isso, o bem de 1
ordem (po) mais caro do que o de 2 ordem (farinha),
o qual, por sua vez, deve ser mais caro do que o trigo
(bem de 3 ordem).
Entretanto, se no houvesse consumidores dispostos a
comprar po, os preos da farinha e do trigo seriam

nulos (supondo que tanto um como o outro s pudessem
ser utilizados para fabricar po). O valor gerado pela
utilidade marginal e, portanto, so os preos que
determinam os custos. Estes ltimos, na verdade,
tambm so preos.
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78

de mercado
valor
vetor de demanda
vetor de oferta
tempo
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79
Formas de mercado:
1. Concorrncia perfeita
2. Oligoplio
3. Competio monopolista
4. Monoplio
A teoria econmica costuma estudar esses

mercados sob uma perspectiva de equilbrio, mas,
na realidade, de acordo com a boa tradio dos
economistas da Escola Austraca, devemos
considerar o equilbrio apenas como uma
construo imaginria de cunho terico. Na
realidade, os mercados devem ser vistos como
processos dinmicos, que tendem para o
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80
Curvas de demanda e de oferta

e equilbrio de mercado
Demanda
p
p0
A
p1
q0
q1
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q
81

Ligando todos os pontos tais como A e B (ver
grfico no prximo slide), obtemos a curva de

demanda, que representa o lugar geomtrico
dos preos mximos que o consumidor
dispe-se a pagar por cada quantidade.
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82

p
Curva de demanda
q
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83

Oferta
p
p
p1
P0
C
q0
q1
Unindo todos os pontos como C e D obtemos a
curva de oferta, que representa o lugar

geomtrico dos preos mnimos que o
vendedor deseja obter por cada quantidade.
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84
Oferta
Curva de Oferta
S
p
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85
O equilbrio de mercado
S
E
pe
D
qe
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86
Efeitos dos controles de

(quaisquer) preos
p
g
i
o
p atual
pe
pf
D
S2
S1
qe
D1
D2
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q
87
O mercado como um processo

Conhecimento (limitado e disperso)
Incerteza genuna (no probabilstica)
Ao humana
Tempo real (no newtoniano)
Erros e tentativas
Explorao de oportunidades
Rejeio ao equilbrio como possibilidade efetiva
O conjunto dessas caractersticas da ao humana

faz com que os mercados sejam melhor estudados
como processos que tendem ao equilbrio.
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88
Os cones austracos
p
tu
S
q
S
S
D
ts
S
D
p
D
tm
q
Nota: credito a ideia deste

grfico
ao
economista
Reszo Divenyi, ex-aluno da
FCE/UERJ.
tj
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89
Falhas de mercado vs falhas

de governo
mercado
liberais
instituies
intervencionis
Bens pblicos, monoplios naturais, externalidades

O mercado funciona sempre e atico (I. Kirzner)
Provises vs prerrogativas (Ralf Dahrendorf)
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90
5. Moeda, capital,
inflao e ciclos
econmicos
(Austrian Business Cycle Theory)
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91
TACE
A Teoria Austraca dos Ciclos Econmicos
(TACE) foi esboada por Ludwig von Mises

em 1912, em seu famoso Theorie des Geldes
und der Umlaufsmittel (Teoria da Moeda e do
Crdito), em que o extraordinrio economista
austraco desenvolveu os princpios seminais
delineados pelo fundador da Escola, Menger,
em seu Principles (1871).
Posteriormente, em sua monumental obra
Ao Humana (1948), Mises reafirmou o que

j escrevera anteriormente, ao descrever os
efeitos das variaes no crdito e na oferta de
moeda sobre o sistema econmico.
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92
TACE
Hayek, que nos anos 20 j escrevera alguns
artigos sobre teoria monetria, ao ser convidado

por Keynes para lecionar na London School of
Economics, apresentou alguns seminrios com o
contedo de trs papers, dos quais o mais
famoso ficou sendo Prices and Production
(1931).
Na ocasio, Hayek surpreendeu uma plateia
em que despontavam, entre outros, Keynes,

Kaldor e Joan Robinson com uma srie de
tringulos, em que mostrava, combinando
elementos de Mises, da Teoria do Capital de
Bhm-Bawerk, do ingls William Stanley Jevons e
do sueco Knut Wicksell, de que forma variaes
no crdito alteravam os preos relativos.
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93
TACE
Vivia-se a Grande Depresso e as explicaes
proporcionadas pelos tais tringulos para a mesma

eram inteiramente diferentes das que Keynes
comeava a preconizar, enquanto escrevia a sua
Teoria Geral. Para Keynes, o problema fora causado
por poupana demais e investimentos de menos;
para Hayek, justamente o oposto que provocara a
Grande Depresso: poupana de menos e
investimentos demais. Ningum no mundo
acadmico da poca entendeu a profundidade da
anlise de Hayek.
Keynes ganhou infelizmente o debate, pois suas
recomendaes para os governos tirarem a

economia da Grande Depresso eram bem mais
palatveis politicamente.
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94
TACE
Com o advento do keynesianismo as importantes
contribuies dos economistas austracos para a

Teoria Econmica foram esquecidas. Todos, ou
quase todos, passaram a ser keynesianos.
Todos passaram a supervalorizar a
macroeconomia. Todos passaram a negligenciar
a teoria do capital. E quase todos passaram a
defensores do intervencionismo do estado na
atividade econmica.
Essa situao perdurou at 1974, quando Hayek
foi contemplado com o Nobel de Economia, pelo

conjunto de sua fantstica obra e, tambm, pelo
fato de que ocorrera o que sua teoria dos
tringulos tinha logrado prever quatro dcadas
antes.
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95
TACE
Com efeito, Hayek escrevera ainda nos anos 30 que
a aplicao das ideias sugeridas por Keynes de que

os governos deveriam utilizar as polticas fiscal e
monetria para promoverem o pleno emprego,
levaria, no longo prazo, a um desastre chamado
estagflao, isto , combinao de recesso com
inflao!
Nos anos 70, chegara, afinal, o tal longo prazo e,
como nem todos os que creram em Keynes estavam

mortos, o mundo comeou a dar valor s ideias de
Hayek.
Mas o estrago j estava feito e era irremedivel. A
Escola Austraca ressuscitou, mas quarenta anos

de pesquisas foram perdidos!
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96
TACE
Na Amrica Latina, sempre avessa s ideias liberais
(e, por isso mesmo, sempre pobre), h alguns

centros em que se ensina e se procura disseminar a
Escola Austraca.
No Brasil para variar so poucas as tradues
das obras desses economistas, quase todas

editadas pelos institutos liberais.
Nosso modesto livro, Economia & Liberdade: A
Escola Austraca e a Economia Brasileira

(Forense, 2 ed., 1997), com prefcio de um
austraco famoso Roberto Campos foi o
primeiro a apresentar uma abordagem sistemtica
da Austrian Economics. Que venham outros!
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97
A teoria hayekiana da moeda,do

capital, da inflao e dos
ciclos econmicos
Elementos da teoria
(a) a teoria hayekiana do conhecimento
(b) o processo de mercado
(c) a doutrina da poupana forada
(d) o papel de coordenao intertemporal da taxa
de juros
(e) o efeito Ricardo
(f) a 4 proposio fundamental de J.S. Mill
(g) a estrutura mengeriana de produo
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98
Os tringulos de Hayek
bem de consumo final
bem em elaborao
valor
incio da
produo do
bem
tempo
3
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99
VOA (Vetor de Oferta Agregada)
matrias-primas manufaturas
atacado
varejo
v
VOA
VOA = f (lucrativ., tecnologia)
t
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10
(VDA) Vetor de Demanda

Agregada
v
VDA
VDA=f(prefs. intertemporais)
t
Como a demanda final est no ltimo estgio de
produo de bens de 1 ordem (consumo
final) a moeda comea a mover-se a partir da
para baixo.
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10
Equilbrio entre VOA e VDA

v
VDA
VOA
t
Em uma economia uniformemente circular, VOA e
VDA no apenas so paralelos, mas necessariamente
coincidem.
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10
Equilbrio entre VOA e VDA

Se D > S em um ponto qualquer da cadeia
produtiva, os produtores nesse estgio tero

lucros excedentes em relao aos produtores de
outros estgios, o que, se admitirmos mobilidade
de fatores, atrair recursos para o estgio mais
lucrativo, fazendo com que sua lucratividade
caia, at que seja igual dos demais estgios.
Se S > D, ocorrer o oposto: os recursos sairo
desse estgio para outros e a sua lucratividade

aumentar. A taxa de juros o elemento
coordenador entre VOA e VDA: The rate of
interest is the key coordinating link that allocates
capital resources with intertemporal consumer
demands (Roger Garrison).
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10
Teoria Austraca dos Ciclos

Econmicos (TACE)
Como uma variao em M afeta a estrutura de
produo?
r
S
A
rn
r
B
I
Sp
Ip
I, S
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10
Teoria Austraca dos Ciclos

Econmicos (TACE)
VP = R/(1+r) + R/ (1+r)2 + R/(1+r)3
+ . . . . . . . . . .+ R/(1+r) n, em que VP o valor

presente sobre os projetos de investimentos, R
a renda futura do ativo de capital, r a taxa de
juros , e n o nmero de anos.
Logo, variaes em r afetam muito mais o
componente relativo s rendas futuras do que a

renda presente.
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10
A dinmica dos ciclos

1 fase: boom nas indstrias de bens de capital sob
inflao.
C
C
A
(pK/pC)
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10

2 fase: efeitos-renda
Os recursos migram para os estgios mais lucrativos (de bens de
capital), o que gera rendas mais elevadas nesses setores.
Conforme o tempo passa, a renda gerada pelo boom de
investimentos vai sendo gasta na forma de mais consumo (C/S
aumenta).
v
VOA
VDA
t
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10

Quando C/S cresce, temos uma indicao de que VDA
passa a se mover em uma direo diferente de VOA.

Deixam de ser paralelos, o que rompe a condio para o
equilbrio macroeconmico.
Se o aumento na renda fosse suficiente para comprar o
agora maior volume de bens e servios que esto sendo

produzidos, haveria inflao, porm, sem desequilbrios
entre produo e consumo, conforme sustentavam os
monetaristas.
Mas por que ocorre o desequilbrio? Resposta: porque a
expanso monetria introduziu uma divergncia entre as

preferncias individuais intertemporais e a estrutura de
produo.
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10

3 fase: o aperto de crdito (credit crunch)
O aumento no consumo cria um cabo-de-guerra entre as
indstrias de bens de capital (ainda em expanso) e as
indstrias de bens de consumo (agora em expanso), o
que eleva a taxa de juros e os preos nesses setores.
Como suas rendas em termos de incrementos superam as
rendas dos estgios produtores de bens de consumo,
surgir uma escassez nesses ltimos, fazendo com que a
curva de rendimentos (yield curve) se inverta. Trata-se
do efeito Ricardo la Hayek.
yield curve invertida

prazo
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10

r
yield curve invertida
prazo
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11
TACE
4a fase: recesso
O boom inicial transforma-se em bust: a expanso
artificial transforma-se em contrao. Projetos so

abandonados, ordens de compras so canceladas,
trabalhadores so demitidos, mquinas velhas so
usadas (widening) e no so compradas novas (no
deepening). Crescem os estoques e caem preos e
rendas nos setores de bens de capital.
A recesso ou depresso no simplesmente um
caso de desemprego generalizado crescente, como

a macroeconomia convencional sugeriu, mas sim de
desemprego principalmente nos estgios de bens
de capital e nos mercados a eles relacionados.
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11
TACE - recesso
4
4
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11
Teoria macroeconmica
S
D
y
estagflao (supply shock)
D
y
deflao com recess
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Teoria Austraca
t
estagflao
deflao com recesso
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11
TACE
5 fase: retomada e estabilidade
A fase final chega quando os preos das indstrias de
bens de capital param de cair e essas indstrias
entram em colapso, ao mesmo tempo em que o
consumo diminui, em resposta queda nas rendas
setoriais. Isto vai ocorrer at que VOA e VDA voltem
a coincidir, embora certamente em uma posio
diferente da que se verificava antes da deflagrao
do ciclo (ver grfico na prxima pgina).
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TACE
C
C
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TACE
Em termos de
PIB:
PIB
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TACE
Expectativas racionais
no antecipada
C
C
Inflao
C
C
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11
A no-neutralidade da moeda
A TQM falha ao no reconhecer que os fatores monetrios
afetam no apenas o volume da produo, mas tambm a

sua direo.
Nenhuma explicao para os ciclos adequada, se no levar
em conta o fato de que a produo de bens de capital flutua

bem mais do que a de bens de ordens mais baixas.
A macroeconomia, por enfatizar agregados como P, y, L, r,
etc, ignora os mecanismos precisos de transmisso que a

inflao provoca na economia, prendendo-se apenas aos
seus efeitos finais.
Em suma, o desemprego resultado da inflao, que , tal
como no monetarismo, um fenmeno monetrio. Mas M no

neutra.
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11
A no-neutralidade da moeda
M0
A (45 )
M
moeda
neutra
M1
M0
MB
MA = MB
moeda noneutra
MA
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M1
12
Tringulos de Hayek e curva de

Phillips
C
C
2
1
CPLP
S
T
R
u
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* = 2
* = 1
un
12
6. A macroeconomia da
estrutura de capital
(Roger Garrison)
Clique e veja tambm apresentao animada no mises.org.br.

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12
Macroeconomia da estrutura do
capital
A macroeconomia convencional lida com desequilbrios
e abstrai-se de variaes no estoque de capital. As

teorias modernas do crescimento lidam com variaes
no estoque de capital e abstraem-se dos desequilbrios
da economia.
A realidade da economia um mix desses dois issues.
A macroeconomia da estrutura de produo (Capitalbased macroeconomics - CBM) procura incorporar esse

mix, considerando que a habilidade dos mercados para
alocar recursos ao longo do tempo est relacionada
com a estrutura de capital da economia.
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12
Os elementos da CBM
As ferramentas da CBM so 3 grficos elementares:
(1)o mercado de loanable funds
(2) a fronteira de possibilidades de produo

(3) a estrutura intertemporal (de capital) da
produo
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12
O mercado de loanable funds

r
S
r eq
I
S, I
S=I
Poupar, em uma CBM, significa acumular
poder de compra para ser exercido no futuro.

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12
A fronteira de possibilidades
de produo (FPP)
C
I
A taxa marginal de substituio tcnica decrescente: para produzir
unidades adicionais (iguais) de bens de capital ser necessrio
renunciar produo de quantidades crescentes de bens de consumo.
crescimento: +I e -C
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12
Os elementos da CBM
O investimento medido em termos brutos (manuteno
em expanso de K). Em algum ponto da FPP, I Bruto ser

igual ao montante para cobrir a depreciao, sem I Lq.,
isto , temos uma economia estacionria (no-growth).
direita do ponto de no-growth: expanso da FPP
esquerda do ponto de no-growth: contrao da FPP
contrao I
expanso
estacionaridade
I
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I
12
C
Estados Unidos
I
C
Japo ps-guerra
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valor
tempo
consumo no instantneo (continuous input/ co

output)
(Jevons)
tempo
consumo no tempo
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A macroeconomia da estrutura
de capital
C
estgios
r eq
D
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S=I
13
de capital
point-input/point-output
A inclinao da estrutura de
produo reflete a taxa de juros
input
output
Se a economia estiver sobre a FPP ter-se- pleno
emprego ou, mais modernamente, nvel natural
de desemprego.
13
de capital
No grfico, temos uma economia no nvel natural;
os investimentos so apenas suficientes para

compensar a depreciao do capital, no havendo
I lquido. O consumo mantm-se no nvel da FPP,
e a poupana possui um montante necessrio
para financiar o investimento bruto.
A taxa de juros reflete as preferncias
intertemporais dos agentes do mercado.

Essas interpretaes de steady state equivalem
evenly rotating economy de Mises e permitem

analisar o crescimento secular (sustentado) e as
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13
Pontos de contraste com a

macroeconomia usual
(a) os grficos no incluem o mercado monetrio
explicitamente, pois, para os austracos a moeda
uma loose joint. Na verdade, M est em todos
os eixos do diagrama e, alm disso, a no
incluso explcita de M no significa que estamos
ignorando as consideraes monetrias. A Teoria
Austraca dos Ciclos Econmicos a despeito de
explicitar apenas S, I, C e o tempo de produo
uma teoria monetria dos ciclos.
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13

macroeconomia usual
(b) Os grficos no incluem variaes no nvel de preos,
o que no significa negar as verdades da Teoria
Quantitativa da Moeda, mas sim frisar que a alocao
intertemporal de capital no governada por variaes
no nvel de preos, mas sim por variaes nos preos
relativos dentro da estrutura de capital.
Keynes e clssicos efeito-riqueza (efeito-Pigou)
Austracos efeito-riqueza e efeito realocao de
capital
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13

macroeconomia usual
(c) Os grficos no incluem o mercado de
trabalho, pois a CBM no enfatiza apenas o
mercado de trabalho. As variaes na taxa
de juros afetam diferentemente a demanda
de trabalho em cada estgio. Alm disso,
pode-se fazer diagramas auxiliares, um para
cada estgio, incorporando o mercado de
trabalho.
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A macroeconomia do crescimento
secular
C
estgios
r eq
D
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S=I
S, I
13
secular
O crescimento secular ocorre sem ser
provocado por polticas, avanos tecnolgicos

ou variaes nas preferncias intertemporais.
Nele, os investimentos brutos aumentam de
modo suficiente para manter o estoque de
capital e para acumular capital. Com o
aumento das rendas, a poupana aumenta e o
investimento bruto tambm. A taxa de juros
mantm-se constante.
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secular
Historicamente, aumentos na riqueza provocam queda
nas preferncias intertemporais (aumento da

poupana), o que reduz a taxa de juros. Mas nosso
tratamento abstrai-se desse efeito.
Se r fica constante, as hipotenusas dos tringulos de
Hayek so paralelas, isto , r aloca recursos entre os

estgios de modo a alterar o tamanho, mas no os
profits intertemporais da estrutura de capital.
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13
secular
E o que dizer sobre M e P?
Se MV=PY, dados M e V, como C e I aumentam

(C+I=Y), isso significa que P cai (deflao secular).
Em uma economia em crescimento, o equilbrio na
direo de preos e salrios mais baixos; esses

ajustamentos nos preos e salrios se do nos
mercados particulares em que o crescimento em si
ocorre e o resultado que a mdia dos preos cai.
necessrio identificar como o processo de mercado
funciona, para distinguir entre:

health economic growth (saving induced,
sustainable)
X
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13
7. Tpicos avanados em
capital, moeda e ciclos
econmicos
Crescimento sustentado
e
Crescimento no-sustentado
(Roger Garrison)
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Progresso tecnolgico e maior

dotao de recursos
A FPP desloca-se para cima (possivelmente, sua forma
tambm muda, dependendo da natureza especfica da

mudana tecnolgica). D desloca-se para a direita (ver
grfico), na medida em que as empresas do-se conta de
que podem beneficiar-se com a nova tecnologia. As
rendas maiores resultantes deslocam S tambm para a
direita. O efeito sobre a taxa de juros indeterminado,
pois depende das magnitudes dos deslocamentos em S e
D. O progresso tecnolgico aumenta o potencial dos
recursos investveis. Na terminologia antiga dos clssicos,
aumenta o fundo de subsistncia.
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dotao de recursos
C
estgios
estgios
technology induced
growth
rr
r eq
D
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S=I
S, I
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dotao de recursos
No grfico anterior, o progresso tecnolgico neutro
em relao a r.
H dois casos possveis:

(1) o progresso tecnolgico afeta todos os estgios de
produo direta e proporcionalmente, no havendo,
neste caso, realocao de recursos entre os estgios.
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dotao de recursos
(2) O progresso tecnolgico (PT) surge ou utilizvel em um
ou em alguns estgios. Neste caso, a demanda de
investimentos aumenta medida que os produtores tentam
obter vantagens da nova tecnologia que afeta diretamente
um estgio inicial. A taxa de juros aumenta e, como o PT
ocorreu em um estgio inicial de produo, o consumo no
aumenta imediatamente (ocorre um bias inicial: I aumenta, C
fica constante).
Mas o aumento em r faz com que os recursos no envolvidos
diretamente na implementao da nova tecnologia sejam
realocados em direo aos estgios mais avanados, o que
faz o consumo aumentar. medida que as rendas aumentam
(devido ao aumento em I), ento a poupana tambm
aumenta e r volta ao nvel inicial.
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dotao de recursos
Nos dois casos, o growth path da economia
aumenta e permanece no novo nvel: o crescimento

sustentado.
A mudana tecnolgica isto , nas realidades
econmicas altera a trajetria de crescimento e o

processo de mercado transforma o progresso
tecnolgico em uma nova trajetria de crescimento.
E no h nada na natureza do processo de mercado
que altere de novo a trajetria.
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dotao de recursos
Obs1: Se a poupana subir pouco (por exemplo, no
caso dos preos dos bens de consumo subirem muito,

exigindo uma poro maior das rendas), a estrutura
de produo ser puxada de volta e, em termos
lquidos, r aumentar.
Obs2: Se o PT ocorrer prximo ao consumo, este
ficar satisfeito, S aumentar e r cair.

Obs3: Os efeitos de um aumento na dotao de
recursos so similares.
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Mudanas nas preferncias

intertemporais
C
Suponhamos que aumente a

frugalidade.
estgios
r
S
r eq
savings-induced capital
restructuring
D
S=I
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S, I
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intertemporais
Na LBM, Ch e Cf so complementares
Na CBM, Ch e Cf so substitutos
(SUFS saving-up-for
something)
Se as preferncias intertemporais aumentarem
a poupana, o que far o processo de mercado?

Se seguirmos Keynes, Ch cair, logo Cf
tambm cair e teremos falhas de coordenao
no processo de mercado. Keynes estava errado,
de acordo com a CBM!
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intertemporais
A poupana se desloca para a direita, logo, r cai.
Na FPP,os recursos liberados pela queda no

consumo vo aumentar o investimento. No h
efeitos-renda significantes na oferta de loanable
funds.
Se C casse sem I aumentar, ento as rendas
cairiam e a poupana se deslocaria para a

esquerda, o que poderia anular o crescimento.
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intertemporais
O paradoxo da poupana de Keynes estaria
correto: um aumento na poupana aumentaria a

taxa de crescimento, mas a queda nas rendas
reduziria os gastos, o que geraria pessimismo e
reduziria I.
Em nossa CBM, o processo de mercado funciona,
desde que prestemos a devida ateno
estrutura intertemporal de produo:
Se r cai, ento
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Reestruturao de capital (com

ajustamentos auxiliares no mercado de
trabalho)
C
estgios
r eq
D
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Reestruturao de capital
(com
trabalho)
O aumento na poupana produz dois efeitos
separados sobre a demanda de trabalho,
considerando-se os dois conceitos bsicos de
demanda derivada e de desconto no tempo:
(a) a demanda de trabalho uma demanda
derivada; logo, quando C cai, ela tambm cai
proporcionalmente nos setores que produzem os
bens de consumo;
(b) o trabalho valorado a uma taxa de desconto;
logo, quando r cai, o desconto tambm cai, o
que aumenta o valor do trabalho nos setores
que produzem os bens de capital.
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trabalho)
Os dois efeitos operam em sentidos opostos e,
conjuntamente, mudam a forma do tringulo de Hayek. A

interseo das duas hipotenusas representa o ponto em que
os dois efeitos se contrabalanam. Nos estgios direita,
cai a demanda de trabalho, o que diminui os salrios. O
efeito-Ricardo reduz a oferta de trabalho, o que eleva os
salrios at o nvel inicial. Nos estgios esquerda, sobe a
demanda de trabalho, o que eleva os salrios. Como esses
setores esto em expanso, o efeito-Ricardo aumentar a
oferta de trabalho, fazendo com que o salrio caia at o
nvel inicial.
Em um estgio recentemente criado (bem esquerda),
antes, a oferta e a demanda de trabalho se interceptavam a

um nvel de emprego negativo, mas agora algum emprego
ofertado e demandado.
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trabalho)
O fator trabalho, na anlise, tratado como no-
especfico, isto , sua oferta de curto prazo crescente e

sua oferta de longo prazo inelstica.
Duas qualificaes:
(1)as habilidades que tornam o trabalho especfico so
classificadas como capital humano e integram a

estrutura de capital propriamente dito (essa mo de
obra fixa, pois seus salrios sobem ou caem
dependendo do estgio);
(2) os grficos auxiliares representando os movimentos do
trabalho no-especfico podem tambm representar os
movimentos do capital no-especfico.
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trabalho)
Em geral, para qualquer dado estgio de produo, os
fatores especficos obedecem a ajustamentos via preos e

os no- especficos a ajustamentos via quantidades.
Por convenincia, a anlise grfica considera apenas o
trabalho no-especfico.
Quando r cai, aumentam os preos dos fatores empregados
nos estgios iniciais e esse aumento permanente para os

fatores especficos e transitrio para os no-especficos.
So importantes nesta anlise o efeito-Ricardoe a 4
proposio fundamental de J. S. Mill: variaes na taxa de

juros afetam a composio do emprego, mas no a sua
magnitude.
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A macroeconomia dos booms e

busts
A CBM identifica as diferenas essenciais entre
crescimento genuno e boom artificial, que

derivam dos papis diferentes desempenhados
pelos poupadores e pelas autoridades monetrias.
Por que as consideraes monetrias? Respostas:
1.
As variaes de preos relativos que iniciam o boom

derivam da expanso monetria; o foco no a variao
em M ou as conseqentes variaes em P, mas o ponto
de entrada da moeda nova;
2.
A moeda uma loose joint.
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A macroeconomia dos booms e

busts
Desde Ragnar Frisch (1933), considera-se que
os ciclos tm duas caractersticas: impulso e

propagao. Na TACE, o impulso a moeda,
via variaes nos preos relativos afetando a
estrutura de produo, e provocado pela
caracterstica de looseness inerente s trocas
indiretas.
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Boom e bust (desequilbrio
intertemporal induzido pela poltica

over-consumption
monetria)
C
A
over-consumption
boom
(malinvestments)
forced savin
B
bust
estgios
yield implcita no estgio mais
afastado
M = Mc + Mh
expanso de crdito
expanso nos
entesouramentos
S
i
rN
S + Mc
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D
S=I
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Boom e bust (desequilbrio

intertemporal induzido pela
poltica monetria)
Obs: As variaes na demanda de moeda no
so importantes na TACE. A oferta de

loanable funds inclui a oferta de poupana
criada pelo Banco Central. Os 3 instrumentos
clssicos da poltica monetria tm uma
caracterstica comum: so simples meios de
aumentar o crdito.
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Comentrios sobre o grfico

anterior:
Existe agora um conflito entre S e I, pois os dois
movem-se em sentidos opostos: a expanso do crdito

reduziu r, o que reduziu S e aumentou I, levando para
o leste da FPP. E, na FPP, a queda em S significa que
C aumentou, levando para o norte da FPP.
Logo, C e I aumentaram, o que significa
overproduction de ambas as categorias de bens.

O gap entre S e I no mercado de loanable funds
transfere para a FPP um cabo-de-guerra (com a corda

curta) entre consumidores e investidores. Quem
ganha? No incio, so os investidores, pois eles tm
mais o que puxar, que a r menor.
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anterior:
Este cabo-de-guerra empurra o tringulo de Hayek
para dois sentidos: I aumenta e C aumenta. Isto se

d s expensas dos setores do meio da estrutura de
produo, o que um sinal da insustentabilidade do
boom. Os vetores VDA e VOA se desequilibram.
A linha pontilhada direita mostra que a
reestruturao no pode ser completada: a

escassez de recursos e um contnuo aumento nas
demandas dos bens de consumo transformam o
boom em bust!
As expectativas, que so endgenas por excelncia,
mudam.
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anterior:
Quando r aumenta, muitos projetos de longo prazo so
abandonados ou parcialmente cortados, o que gera

desemprego nesses setores, tanto de trabalho quanto de
capital. Isto reduz as rendas, o que por sua vez reduz os
gastos, levando a economia de volta, em direo FPP.
A economia cruza a FPP e chega a um ponto em que I
maior, e C menor em relao ao mix original.
Se os investidores ganhassem o cabo-de-guerra, a
economia iria para o ponto B, refletindo o aumento nos

loanable funds. O componente vertical desse movimento
ao longo da FPP representa o limite superior da poupana
forada: recursos indo para os estgios mais afastados.
O componente horizontal representa o sobreinvestimento
que corresponde a esse nvel de poupana forada.
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anterior:
Se os consumidores ganhassem o cabo-de-guerra,
a economia iria, ao longo de FPP, para uma

trajetria contrria ao movimento dos ponteiros do
relgio, refletindo integralmente o decrscimo em
S induzido pela poltica. O componente vertical
desse movimento ao longo da FPP representa o
limite superior do sobreconsumo correspondente.
A atual poupana forada e o atual
sobreinvestimento, ambos gerados pela expanso

monetria, so menores do que a poupana
genuna e o investimento sustentado associados
com uma reduo nas preferncias intertemporais.
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anterior:
No h nada que possa prevenir a espiral decrescente
depois que a trajetria de ajustamento cruza a FPP: as

rendas e os gastos caem, o que leva a economia para dentro
da FPP.
Isto ainda se agravar se a oferta e a demanda de fundos se
deslocarem para a esquerda, o que pode acontecer se os

poupadores desejarem ficar mais lquidos e os investidores
perderem a confiana na economia. Esse aumento na
preferncia pela liquidez no psicolgico: trata-se
simples averso ao risco.
Hayek chamou a essa spiraling downward de deflao
secundria, pois o primeiro problema o bsico foi a m

alocao intertemporal de recursos, que Mises chamava de
malinvestment.
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Generalizao da teoria
transfer expansion
credit-and-transfer (neutral)
expansion
credit expansion
I
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Nas transferncias para os consumidores
feitas pelo governo (transfer expansion), h

um vis pr-consumo: os recursos vo dos
estgios afastados para os mais prximos do
consumo final, mas esse movimento
limitado pelas especificidades do capital.
Ento, a demanda de fundos cresce para
expandir as atividades nos estgios de
consumo, o que faz C e I subirem, com C
subindo mais do que I.
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A economia volta-se para a esquerda, para alm da FPP
e r sobe artificialmente, provocando uma recesso,

mas com uma diferena: os investimentos nos estgios
de ordens menores so liquidados mais facilmente do
que os iniciados em estgios de ordens mais elevadas.
Por isso, uma expanso via transferncias menos
grave nos seus efeitos finais do que uma expanso via

crdito.
Em uma expanso neutra, a gravidade ainda menor,
j que no h descoordenao intertemporal

sistemtica.
O caso mais importante, no mundo real, o da
expanso via crdito.
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Elasticidade das expectativas

e lags structure
O mercado funciona, mas no instantaneamente!
Duas hipteses:
1.
preos, salrios e juros comunicam informaes sobre as

realidades da economia;
2.
os participantes no tm informaes suficientes sobre essas

realidades, a ponto de tornar irrelevante a comunicao das
informaes pelos preos, salrios e pela taxa de juros.
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e lags structure
Qual o efeito de uma variao de preo (ou salrio,
ou juros) sobre as expectativas em relao a esse

preo? Hicks (1939) nos deu a terminologia: por
exemplo, se r cair (via aumento em S ou em M), ela
permanecer no novo nvel, cair mais ainda ou
voltar ao nvel inicial? A elasticidade das
expectativas ser 1, maior do que 1 ou menor do
que 1, respectivamente?
A resposta depende das percepes dos
entrepreneurs e do mercado em geral sobre a

natureza da queda em r.
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e lags structure
Para que o mercado no seja enganado pela queda
em r provocada pela expanso monetria, a

elasticidade das expectativas em relao taxa de
juros deve ser zero.
A ideia de que o Banco Central no pode, mesmo no
curto prazo, reduzir r to implausvel quanto a de

que ele pode iludir completamente a economia de
forma permanente. Tal como o problema da
extrao do sinal da Teoria de Expectativas
Racionais (as variaes no preo so locais ou
globais?), na Teoria Austraca, os participantes dos
mercados no podem identificar na hora se a queda
em r definitiva (induzida por maior frugalidade) ou
temporria (induzida pelo aumento em M).
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e lags structure
H um paralelo entre Lucas e Hayek: as
elasticidades das expectativas so maiores do que

zero para ambas as escolas (em paralelo Curva
de Oferta de Lucas, pode-se imaginar uma Curva
de Demanda de Hayekpara inputs nos estgios
mais afastados do consumo final.
Portanto, os participantes podem ser enganados
(temporariamente) pelo Banco Central e as

expectativas sobre a taxa de juros so bastante
misturadas e mal formadas. As nicas questes
abertas para discusso so: como os agentes so
enganados? Em que extenso? E por quanto
tempo?
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e lags structure
As expectativas sobre r misturadas e
confusas na hora em que r cai mudaro com

as experincias cumulativas dos mercados,
que surgiro certamente como resultado da
queda em r. Elas so endgenas.
Quanto tempo as novas realidades da
economia levaro para serem inteiramente

refletidas nas expectativas?
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e lags structure
Se o lag curto, ento os booms artificiais e as crises

subsequentes so de pequena importncia e todas as
redues prolongadas em r so vistas como reais e
geram maior taxa de crescimento.
Se o lag longo, ento a distino entre boom genuno e
artificial , ela prpria, artificial.
O problema central de uma teoria dos ciclos econmicos

o de assegurar um lag intermedirio que seja longo o
suficiente para permitir um boom e curto o suficiente
para impedir que ele mature em crescimento real. Tal
como as expectativas, os lags no so, na Teoria
Austraca, exgenos: so endgenos. Espelham-se na
estrutura de produo.
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e lags structure
A TACE no uma teoria de sobreinvestimento;
de maus investimentos! E so esses maus

investimentos que transformam o boom em bust.
E o processo de mercado muito mais do que
hipteses sobre expectativas e elasticidades
existentes no incio dos booms que importa!
O tringulo de Hayek abstrai-se de
complexidades existentes na estrutura de

capital, que o tornam no mundo real no-linear:
feedback loops, mltiplas alternativas para os
inputs e mltiplos usos para os outputs. Essas
complexidades so a regra, no a exceo.
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e lags structure
A alocao intertemporal de recursos requer:
1.
um conhecimento das informaes disponveis e das

relaes de cada agente com o resto da economia;
2.
um acompanhamento permanente do mercado, para

verificar acertos ou erros e ajustar as expectativas.
Assim, o processo de mercado que transforma

uma mudana nas preferncias intertemporais
em crescimento sustentado, e um distrbio
monetrio em uma crise e ciclo. O lag que Hicks
e outros tanto procuraram no nada mais nada
menos do que o reconhecimento de que o
processo de mercado se d ao longo do tempo,
no sendo, portanto, instantneo.
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8.
Moeda, tempo e
macroeconomia
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Introduo
Podemos ancorar as proposies macroeconmicas
no binmio tempo/moeda. As doenas

macroeconmicas originam-se nas formas especiais
de interao (em uma economia de mercado) entre
esses dois elementos, que constituem-se na
universalidade ou denominadores comuns da teoria
macroeconmica.
O reconhecimento explcito desse universo
proporciona uma comparao interessante entre

keynesianos e monetaristas: os primeiros negam a
possibilidade de solues de mercado para as
doenas macroeconmicas, enquanto que os
segundos tendem a negar as prprias doenas. A
Teoria Austraca situa-se entre esses dois extremos.
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O universo da teorizao
macroeconmica
Existe um mercado de tempo e um mercado de
moeda. Esses dois mercados tanto isolados

conceitualmente como interagindo no mundo
real do origem a todos os fenmenos que se
convencionou chamar de macroeconmicos.
A Escola Austraca a que reconhece
explicitamente a natureza universal do tempo

na teoria econmica. Todas as escolhas so
feitas com um olho no futuro e todas as aes
no tempo.
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macroeconmica
Analisar uma economia de mercado nada mais do
que identificar aes individuais que originam os

fenmenos de mercado, mas sabendo que o
tempo, literalmente, o meio atravs do qual essas
aes transpiram.
A prtica comum na microeconomia
particularmente nas teorias walrasianas de

equilbrio geral de limitar os problemas a casos de
economias de trocas, no passa de uma tentativa
de abstrao do elemento tempo.
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17
macroeconmica
O sabor macroeconmico distingue-se da anlise de
equilbrio geral pela ateno que procura dispensar ao

fator tempo, associando-o com decises de produo.
Essas consideraes com respeito ao tempo so feitas,
a) na tradio Chicago-UCLA, por meio dos conceitos de
custos de informao, b) na tradio keynesiana, por
meio dos conceitos de viscosidade e de rigidez e, c) na
boa tradio austraca iniciada por Carl Menger, pelo
conceito de estrutura de capital.
As teorias macroeconmicas alternativas, cada uma
sua maneira, consistem em tentativas de explicao do

comportamento dos indivduos em seus intuitos de,
como o prprio Keynes escreveu, defeat the dark forces
of time and ignorance which envelope our future.
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macroeconmica
Tal como no tratamento do fator tempo, a forma
como a moeda introduzida nas diferentes teorias

seja como um ativo financeiro, seja como um hedge
contra taxas de juros que tendem a subir, seja como
um meio de troca explica boa parte das principais
diferenas entre as teorias alternativas.
Tempo meio de ao; moeda meio de troca. Os
dois, em conjunto, servem para definir a anlise

macroeconmica. Se as trocas intertemporais e
interpessoais pudessem ser isoladas em uma
economia de mercado, a macroeconomia
convencional seria fortemente redundante.
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macroeconmica
A Teoria do Capital de Cambridge (que se
abstrai das trocas interpessoais) e a Teoria do

Equilbrio Geral walrasiana (que se abstrai
das trocas intertemporais), resolveriam
adequadamente os principais problemas. E
precisamente essa interseo dos mercados
de tempo e de moeda que se constitui na
principal questo macroeconmica.
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Capital e tempo
William Stanley Jevons j afirmava que uma das
maneiras de se concretizar a noo de

mercado de tempo consiste em reconhecer o
aspecto temporal essencial dos mercados de
bens de capital em sua concepo mais ampla.
Menger, como sabemos, introduziu a ideia de
bens de vrias ordens, onde ordem denota
uma relao temporal entre um bem de capital
e o eventual bem de consumo que esse bem de
capital contribui para produzir.
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Capital e tempo
Seria bem interessante se pudssemos comparar a
noo de capital da Escola Austraca com alguma viso

alternativa formulada por Keynes, mas isto no
possvel, porque, apesar de haver repudiado a
contribuio de Bhm-Bawerk, Keynes no a substituiu
por nenhuma outra. Assim, o keynesianismo representa
uma emancipao do pensamento macroeconmico das
importantes questes relacionadas com a teoria do
capital e representa tambm, infelizmente, o abandono
direto das abordagens que tm o objetivo de lidar com o
fator tempo.
claro que sua teoria requer algum tipo de especulao
com relao ao futuro, mas, quando o esprito animal

dos investidores keynesianos colocado diante das
foras obscuras do tempo e da ignorncia, estas
parecem vencer sempre.
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Capital e tempo
Esta caracterstica da teoria keynesiana (e da
macroeconomia, em geral), deriva

diretamente do abandono da teoria do capital
utilizada antes de Keynes para incorporar o
mercado de tempo.
Vejamos agora o papel da moeda para os
austracos, os keynesianos e os monetaristas

(novos clssicos).
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A moeda como uma junta frouxa

(loose joint)
As foras intertemporais de mercado encontram
sua expresso mais direta e concreta nos

mercados de bens de capital. Se estes bens
fossem trocados diretamente por bens de
consumo ou por outros bens de capital, a
natureza da macroeconomia seria
substancialmente diferente. Mas o fato de que
os bens de capital e os bens correspondentes de
consumo so trocados indiretamente via moeda
que adiciona a outra dimenso essencial.
A teoria macroeconmica, ento, deve analisar
as implicaes das trocas indiretas no contexto

de uma economia que utiliza capital.
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(loose joint)
Em sua The Pure Theory of Capital, o Prof. Hayek
concebe a moeda como uma junta frouxa dentro de um

sistema de mercado que se auto-equilibra. A moeda a
junta que liga a capacidade de demanda com o desejo de
produzir, o que d margem para o entendimento correto
da Lei de Say.
Dizer que a moeda uma junta frouxa em uma
economia que utiliza capital, nos lembra que existe um

lapso de tempo entre a oferta de um dado sortimento de
bens de capital e a demanda subseqente de bens de
consumo. E esse lag que provoca os problemas
macroeconmicos mais comuns, tais como o conhecido
como sobreinvestimento, que os austracos chamam de
maus investimentos.
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(loose joint)
Essa imagem de Hayek nos permite testar a adequao das
diversas teorias em que a moeda desempenha um papel

importante. A concepo da moeda como uma junta frouxa
sugere que devemos evitar duas construes tericas polares.
Introduzir a moeda como uma junta apertada (tight joint)
negar o problema da coordenao intertemporal. Tais modelos

simplesmente colocam todas as trocas, sejam intertemporais
ou no, em um contexto de equilbrio geral atemporal.
Por outro lado, introduzir a moeda como uma junta quebrada
(broken joint) negar a prpria possibilidade de uma soluo

de mercado para os problemas de coordenao intertemporal.
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(loose joint)
Em um mundo em que a moeda fosse uma
junta quebrada, os preos no transmitiriam

as informaes sobre as alocaes de
recursos desejadas ao longo do tempo, nem
tampouco ajudariam a atualizar essas
alocaes.
Em outras palavras, os conceitos de moeda
como junta apertada e junta quebrada negam,

respectivamente, o problema
macroeconmico central e a sua soluo.
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(loose joint)
A macroeconomia da mainstream a saber, o
monetarismo e o keynesianismo tendem a

adotar uma das duas posies polares e o
resultado disso que, como uma primeira
aproximao, os problemas macroeconmicos so
vistos como triviais ou alternativamente como
insolveis.
Entre essas duas concepes extremas que est
a noo hayekiana da moeda como uma junta

frouxa, que nos conduz a reconhecer os
problemas e a deixar a possibilidade de solues
de mercado para eles como uma questo em
aberto.
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(loose joint)
Notemos, contudo, que a hiptese de que a
moeda uma junta apertada no pode ser

condenada em todos os contextos. Ela nos
conduz, por exemplo, s noes da moeda
como um vu, bem como ao ncleo de
verdade contido na Teoria Quantitativa da
Moeda. Mas, ao mesmo tempo, no podemos
nos esquecer da excessiva simplicidade, face
ao mundo real, dessa hiptese.
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A macroeconomia da mainstream
Embora Wicksell seja geralmente considerado como
tendo sido o primeiro a integrar as teorias monetria

e do valor, na realidade ele no fez isso. Em seu
modelo, os preos, puxados pelo efeito dos saldos
reais, movem-se todos, para cima ou para baixo.
Mesmo quando reconhecido que alguns preos
podem variar (temporariamente) de maneiras
diferentes entre si, o modelo wickselliano no faz
meno a variaes correspondentes nas
quantidades.
Com isso, seu modelo no explica as interaes
entre o mercado de moeda e os mercados de bens

de capital, focalizando apenas as relaes entre a
quantidade total de moeda e o nvel geral de preos.
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Consideraes monetrias e de valor costumam ser
segregadas pela hiptese implcita ou explcita de

que a moeda uma junta apertada. E essa
segregao entre as teorias monetria e do valor que
costuma levar substituio da estrutura
mengeriana de produo por algum agregado (PIB),
o que significa admitir que, dado o carter de tight
joint da moeda, nada de relevante se passa no setor
real.
Keynes, por sua vez, descartou a teoria do capital de
Bhm-Bawerk sem substitu-la por outra teoria do

capital. Assim, seria apenas por acidente ou
desgnio (Teoria Geral, ed. De 1964, p.28) em
oposio a uma ordem espontnea que a economia
poderia atingir a coordenao macroeconmica.
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Ou seja, com a hiptese de que a moeda se
constitui em uma junta quebrada, Keynes e os

keynesianos de diversos matizes sempre
acabam descartando a soluo de mercado
para os problemas macroeconmicos.
Sob essa perspectiva, a alternativa teoria
macroeconmica oferecida por Mises, Hayek e

por outros austracos representa um meio
termo ao mesmo tempo em que radical
no sentido de ir diretamente raiz dos
problemas.
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A teoria macroeconmica
austraca
O ponto significativo que ressalta a moeda como uma
junta frouxa o da complementaridade intertemporal

entre as diversas ordens de bens de capital.
Por exemplo, a ocorrncia de um excesso de bens de
ordens elevadas, que ser removido no futuro

atravs do surgimento de bens de ordens inferiores
(por exemplo, cimento para ser usado na indstria
de construo civil), no visto imediatamente como
um excesso.
Essa percepo depende das projees empresariais
sobre a demanda futura e essa previso s poder

ser considerada errada quando ocorrer um excesso
nos estgios subseqentes de produo.
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austraca
Na literatura austraca, esse excesso se revelar na
forma de escassez relativa de bens de capital

necessrios para completar o processo de produo.
Esse cenrio particular enfatiza a noo de
complementaridade intertemporal entre as diferentes
ordens de bens de capital e o ponto significante que
os excessos de oferta e de demanda, uma vez
revelados, no podem ser remediados de uma forma
simples: os ajustamentos envolvem reestruturaes
fundamentais nos processos econmicos de produo.
O carter de looseness da junta monetria o
responsvel por um certo montante de

descoordenao intertemporal no percebida, durante
algum tempo, o que gera malinvestments em alguns
bens de capital e underinvestments em outros.
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19
austraca
Assim, no existe surpresa no fato de que o
processo de mercado, ao corrigir essas

descoordenaes, no o faa instantaneamente
e sem dor. A frouxido da junta monetria, que
provoca a descoordenao, prescreve um
remdio doloroso e de efeito lento.
A teoria hayekiana consistente com a viso da
chamada escola da Public Choice das decises

polticas, com a noo de ciclos econmicos
polticos e com a anlise friedmaniana da curva
de Phillips de curto prazo e de longo prazo.
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19
Alguns desenvolvimentos na
mainstream
Claramente, as fronteiras da macroeconomia devem estar
entre as duas posies extremas, em algum ponto entre o

curto e o longo prazo. Este o horizonte temporal
relevante, porque a que os problemas econmicos
efetivamente se manifestam. H algumas tentativas na
literatura recente no sentido de tentar capturar esse
horizonte de tempo relevante e elas diferem na medida
em que partem de pontos polares de partida diferentes.
Em particular, vejamos os pontos de vista de David
Laidler e de Paul Davidson, um keynesiano e um

monetarista, o que nos facilitar a comparao entre a
mainstream e a teoria austraca.
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19
mainstream
Laidler percebeu corretamente a importncia do tempo
e da moeda, mas, como parte da tradio de longo

prazo da Teoria Quantitativa da Moeda, sua anlise
revela a necessidade de encurtar o longo prazo e o
meio utilizado o do mercado de informaes.
A hiptese de que existem custos para obter
informaes representa sua tentativa de capturar, pelo

menos parcialmente, a dimenso temporal e a
interao entre esse mercado de informaes e o
mercado monetrio traduz o que ele chama de a
nova microeconomia. O problema com esse tipo de
approach que a incerteza uma proxy fraca para a
varivel tempo.
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19
mainstream
O trabalho de Davidson representa a contrapartida
keynesiana da anlise de Laidler; este precisava

encurtar o longo prazo e Davidson, trabalhando na
tradio keynesiana, sentiu a necessidade de criar uma
junta onde ela no existia, ou seja, de alongar o curto
prazo. E o instrumento de que se utilizou foi o dos
contratos de salrios nominais (money-wage contracts).
Enquanto Laidler buscou capturar o tempo atravs do
mercado de informaes, Davidson o fez por meio do
mercado de trabalho a termo.
Sua anlise padece do mesmo problema apresentado
pela de Laidler, porque o mercado a termo de mo de

obra assim como o mercado de informaes de Laidler
so apenas duas dentre as inmeras maneiras de
realizao das trocas intertemporais.
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20
mainstream
Embora essas tentativas representem esforos no
sentido de incorporar corretamente as relaes entre

tempo e moeda, o que as torna incompletas que
ambas carecem de uma teoria do capital que nada
mais do que uma teoria geral a respeito da natureza
das relaes intertemporais que caracterizam a
economia, e de como essas relaes podem ser
afetadas por mudanas paramtricas ou de poltica
econmica.
Assim, a teoria do money-wage contract o meio que
Davidson usa para se aventurar no conceito de tempo

relevante (para encontrar Laidler, que se aventurou
partindo do outro extremo), mas sem ter de lidar com
os issues bsicos da teoria do capital.
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20
Sumrio e concluses
Reconhecer que os conceitos de tempo e de moeda so os
universos da teoria macroeconmica definir o domnio da

macroeconomia como sendo a interao entre o mercado
de tempo e o mercado de moeda. Esta concepo da
macroeconomia permite comparar as vises da mainstream
e mostrar como elas lidam indiretamente com o elemento
tempo, por no incorporarem uma teoria do capital.
A inadequao dessas teorias sugere que o remdio
apropriado o dos austracos e que as duas vises da

mainstream poderiam estar mais prximas a partir de uma
reincorporao da teoria do capital na macroeconomia, por
representar o tratamento correto do elemento tempo e,
assim, contribuir para um entendimento mais adequado do
mundo real, que, no final das contas, deve ser a
preocupao principal dos economistas.
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9. O pensamento de
Friedrich August von Hayek
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Protoplasma:
premissa gnoseolgica
Eixo central:
Teoria da ordem espontnea
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20
I.
Economia
1.
Processo de mercado
2.
Debate sobre o clculo econmico
3.
Teoria monetria
4.
Teoria do capital
5.
Teoria dos ciclos econmicos
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20
II. Epistemologia
1.
Modelos e fatos em cincias sociais
2.
Particularidades em cincias sociais
3.
Previso em cincias sociais
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20
III. Filosofia poltica

1.
Distino Nomos-Taxis
2.
Distino Cosmos-Thesis
3.
Common Law
4.
Evoluo das Cincias Sociais
5.
Diviso de poderes / democracia
6.
Conteno do poder do estado
7.
Crtica ao construtivismo
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10. Socialismo e
Comunismo
Mises.org.br
20
!
!
!
D
E
V
O
R
P
P
E
R
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20
Mises.org.br
21
O socialismo um sonho em
termos de intenes e um
pesadelo em termos de
resultados; o capitalismo um
pesadelo em termos de intenes
e um sonho em termos de
resultados.
Mises.org.br
21
Disperso do conhecimento
x
B
y
Mises.org.br
21
A criao e transmisso de
informao
C
y
Mises.org.br
21
A mo visvel dos comandos do

estado
y
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21
O erro intelectual do
socialismo
nvel superior
(agressor
institucional)
comandos
(legislao)
nvel 1
nvel 2
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nvel n21
O tempo real inviabiliza o

socialismo
ao humana
(depois de t0)
t1
nvel 1
nvel 2
nvel n
t0
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Prof. Ubiratan Jorge Iorio

ubirataniorio@ubirataniorio.or
g
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Obrigado!
mises.org.br
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fenmenos produzidos pelo homem;

Bernard de Mandeville (1728)

Hume, Adam Smith, Edmond Burke

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humano apresenta componentes de indeterminao

compreenso parcial dos fenmenos sociais e

ser impossvel demonstrar-se a consistncia de um

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verdades (justificacionismo) e adoo do

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Altrusmo natural (biolgico) x altrusmo forado.

Tertium non datur

Cosmos so sistemas contraditrios.

regime econmico taxis o clculo econmico

(propriedade privada), no existe clculo

Para Hayek, os sistemas intervencionistas diferem

As instituies liberais devem ser tais que

contenham o poder excessivo do estado.

Quando thesis prevalece sobre nomos

Uma viso geral da teoria

Para muitos economistas, subjetivismo

significa quase que exclusivamente a teoria

pressuposio de que o contedo da mente

Uma viso geral da teoria

autonomia das escolhas individuais. Assim, est

Portanto, para os austracos e para os

subjetivistas em geral, a teoria econmica deve