MERCADO DE CAPITALES

Profesor : Jos Pinilla C.

Definicin y Conceptos

Un mercado de capitales es aquel en el que las personas e

instituciones que tienen excedentes de dinero, bonos, acciones,
entre otros, los venden o prestan a quienes los necesitan.
Estos ltimos normalmente los requieren para invertir en empresas
o industrias, o para renegociarlos y transarlos en el mismo
mercado de capitales. Los primeros son llamados emisores, y los
segundos, demandantes.
Entre ambos hay intermediarios, y entes reguladores que velan
por la transparencia y el correcto cumplimiento de las normas.

Justificacin de la existencia de un Mercado de

Capitales
Una de las razones que justifica la existencia de un mercado especfico para los
capitales, es que permite que quienes requieran recursos para algn tipo de
inversin, tengan un contacto fluido con quienes los ofrecen.
Tambin facilita la administracin del riesgo al permitir la compra/venta de
seguros, y proporciona sistemas de pago y entrega informacin para la toma de
decisiones.
La existencia del Mercado de Capitales permite que se acumulen grandes
cantidades de recursos en fondos comunes, los que de otra manera estaran
dispersos y seran de difcil acceso, encareciendo los costos de cualquier
inversin, o incluso imposibilitndola.
As mismo transparenta y, dentro de lo posible, aminora riesgos morales que
puede haber, como el del principal-agente o el de seleccin adversa, lo que est
tambin muy relacionado con las reglamentaciones que exige la autoridad para
su funcionamiento

Cules son los principales instrumentos que se transan en el mercado de capitales?

Depsitos a Plazo
Cuentas de Ahorro
Acciones
Bonos de empresas
Bonos de bancos
Cuotas de fondos mutuos
Pactos
Factoring
Leasing
Papeles del Banco Central

Y muchos otros, cada uno con diferentes variantes en cuanto a plazos, tasas de
inters, variabilidad, nivel de riesgo, etc.

Quines son los emisores?

Banco Central
Sociedades Annimas
Bancos e instituciones financieras
Tesorera General de la Repblica
Instituto de Normalizacin Previsional
Securitizadoras
Fondos Mutuos
Fondos de Inversin para capital extranjero
Fondos de Inversin para la vivienda
Emisores Extranjeros (deben inscribir sus valores en un
registro especial)

Quines son los demandantes?

AFP

Compaas de Seguros

Administradoras de Fondos Mutuos

Administradoras de FICEs de Inversin (FICE: Fondos de Inversin

de Capital Extranjero)

Fondos de Vivienda

Bancos e Instituciones Financieras

Inversionistas privados

Inversionistas extranjeros

Quines hacen de intermediarios?

Corredores de Bolsa

Agentes de valores

Bancos e instituciones financieras

Adems se trabaja con el apoyo de las Cmaras de Compensacin
para materializar cobros y pagos, y del Depsito Central de
Valores.

Quines regulan el mercado de capitales?

Superintendencia de Valores y Seguros

Superintendencia de Administradoras de Fondos de
Pensiones
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
Banco Central
Y si bien no regulan especficamente, cumplen un rol de
transparentar informacin las calificadoras de riesgo y
auditores externos.

La competitividad de los mercados de capitales de Chile

Los pases desarrollados tienden a tener mercados de capitales ms

sofisticados, y su existencia se considera un pilar importante para
mejorar su competitividad.

Un sector financiero eficiente permite asignar los recursos

ahorrados por los ciudadanos, as como los que llegan desde el
exterior, para sus usos ms productivos.

Canaliza los recursos a proyectos de emprendimiento o inversin

con las mejores tasas de retorno, ms que a los que estn
polticamente mejor conectados. Una evaluacin apropiada y a fondo
de los riesgos es un ingrediente clave. La inversin en negocios es
crtica para la productividad dice el informe 2009-2010 sobre
competitividad del World Economic Forum

ltimos cambios en las legislaciones chilenas para dinamizar los mercados de capitales

Primera Gran reforma en el Mercado de Capitales (1994)

Ley de Opas (2000)

Ley de Mercados de Capitales I (2001)

Multifondos AFP (2002)

Ley de Mercados de Capitales II (2007)

Ley de Mercados de Capitales III (2010)

Mercado de Capitales Bicentenario (en discusin)

Primera gran Reforma del Mercado de

Capitales
En el ao 1994 se ampliaron los lmites de inversin, el
universo de instrumentos financieros para compaas de
seguros, fondos mutuos, fondos de pensiones y de inversin.
Se mejor el sistema de clasificacin de riesgo y los
mecanismos de control para cumplir contratos de emisin de
ttulos de deuda.
Se perfeccionaron las normas referentes a los conflictos
de inters para los intermediarios de valores y de
sociedades que administren fondos de terceros.

Ley de Opas
En el ao 1997 se hizo conocido en la opinin pblica el Caso
Chispas, un proceso en el que la sociedad espaola Enersis se hizo del
control del grupo Enersis-Chile. Se acusaron irregularidades en un
proceso que termin con una multa para los involucrados, generando
adems la necesidad de un cambio en la legislacin.
As que se dio origen a la ley N 19.705 o Ley de Opas, en el ao 2000.
Parte de los puntos que toca esta ley son:
Ms transparencia al mercado.
Ms proteccin a los accionistas minoritarios.
Perfeccion los mecanismos de toma de control de sociedades
annimas.
Estableci sanciones ms estrictas por el uso de informacin privilegiada.

Ley de Mercado de Capitales I

En el ao 2001 se dict la Ley N 19.768, cuyos principales
puntos fueron:
Liberar de impuesto a la ganancia de capital sobre
acciones con presencia burstil, tanto en capitalizacin
burstil como en volumen transado.
Flexibiliz los lmites de inversin de compaas de seguros
Cre las administradoras generales de fondos
Potenci el desarrollo de una nueva clase de inversionistas
institucionales
Levant los lmites a las contribuciones voluntarias a las
AFP para el ahorro previsional voluntario, adems de
concederle beneficios tributarios a este ltimo.

Multifondos de AFP

Empezaron a regir los sistemas de multifondos para las AFP. Cada

Administradora de Fondos de Pensiones deber dar a elegir a sus
cotizantes entre cinco portafolios diferentes, segmentados de
acuerdo a su riesgo, y por consiguiente, de acuerdo a su
rentabilidad esperada.
Lmite mximo

Lmite mnimo

Fondo A - Ms Riesgoso 80%

Fondo B Riesgoso 60%
Fondo C Intermedio

40%

25%

40%

Fondo D Conservador 20%

15%
5%

Fondo E - Ms Conservador 5% 0%

Ley de Marcados de Capitales II

Esta reforma busc fomentar la

industria del capital de riesgo,
fortalecer la seguridad del mercado
de valores y promover el desarrollo del
mercado financiero.
Se plasm en la Ley N 20.190 en el ao
2007.

Ley de Mercado de Capitales III

El 27 de julio de 2010 la Cmara de Diputados aprob el
proyecto de ley llamado Mercado de Capitales III, el que pas
a
ser
Ley
el
13
de
agosto
de
2010.

Autoriza la creacin de Fondos de Inversin de Capital

Extranjero de Riesgo (FICER), mejorando los incentivos para
que inviertan en el mercado local de riesgo a travs de reducir
de tres a cinco aos el plazo para remesar el capital de vuelta
al exterior.
Establece que estos FICER podrn tener pasivos por la
emisin de instrumentos de deuda o por contraer crditos
en Chile o el extranjero (siempre que lo permita su
reglamento interno).

Mercado de Capitales Bicentenario

Actualmente se discute, dentro y fuera del Congreso,
una serie de iniciativas que se enmarcan dentro de lo
que se llaman reformas Mercado de Capitales
Bicentenario.
Las ideas declaradas apuntan a integrar el mercado
financiero chileno con el del resto del mundo,
fomentar la innovacin y el emprendimiento,
adoptar las mejores prcticas internacionales en
cuanto a competencia, supervisin, transparencia.
Busca incrementar la productividad, liquidez y acceso
a la informacin del sistema financiero

EJERCICIO PARA DECIDIR POR ACTIVO

INDIVIDUAL

Activo A
Inversin Inicial

Activo B

$10.000

Probabilidad

$10.000

Tasa de Rdto anual

Pesimista
Mas Probable
Optimista
Rango

13%
15%
17%
4%

7%

25%
15%

50%

23%

25%

16%

Determine utilizando valor esperado, desviacin estandar y

coeficiente de variacin, cual de los 2 activos elegira para invertir?

EJERCICIO CARTERA DE ACTIVOS

1) Si usted como asesor financiero debe decidir una inversin entre 3 cartera de
acciones, VXZ la que se compone de 40%V, 40%X y 20%Z, XYZ compuesta de
50%X, 30%Y, y 20%Z, y la cartera WXY compuesta de 30%W, 30%X y 40%Y, para
lo cual deben utilizar la siguiente informacin:
Activos____________
Ao____ V
W____ X_____Y______Z_
2006
12% 10% 14% 12% 10%
2007
12
10
14
12
10
2008
12
10
14
12
10
2009
12
10
14
12
10
2010
12
10
14
12
10

Para lo anterior debe determina el Rendimiento Esperado, Desviacin Estndar y el

Coeficiente de Variacin. Fundamente su decisin al elegir la cartera de acciones.

EJERCICIO CARTERA DE ACTIVOS

2) Usted como asesor financiero debe decidir una inversin entre 3 cartera de
acciones, XYZ la que se compone de 40%X, 40%Y y 20%Z, VZW compuesta de
30%V, 40%Z, y 30%W, y la cartera ZXV compuesta de 50%Z, 20%X y 30%V,
para lo cual deben utilizar la siguiente informacin:
Activos____________
Ao____ V
W____X_____Y______Z_
2002
12% 10% 14% 12%
14%
2003
12
10
14
12
12
2004
14
10
14
12
10
2005
16
10
14
12
12
2006
18
10
14
12
16
Para lo anterior debe determina el Rendimiento Esperado, Desviacin Estndar y
el Coeficiente de Variacin.