PERSPECTIVAS PARA

EL 2007: ¿COSECHA Y
SIEMBRA, O SOLO
COSECHA?
Waldo Mendoza Bellido
Departamento de Economía-PUCP
Enero del 2007

1
 CONTENIDO
1. La situación heredada.

2. El programa económico del APRA y el

contexto internacional.

3. Las perspectivas macroeconómicas.

4. Algunos retos

5. En resumen...

2
 1. LA SITUACIÓN HEREDADA

 Cuadro macroeconómico que no se observaba

desde el siglo pasado, antes de la gran
depresión; o quizá desde la época del guano.
 Al cierre del 2006, el PBI por persona, las
exportaciones, las RIN y el superávit fiscal son
los más altos de la historia contemporánea; y la
inflación y el índice de cartera pesada de los
bancos son los más bajos, también en términos
históricos.
 Por primera vez en la historia contemporánea,
el crecimiento sostenido del PBI coincide con un
superávit de la balanza comercial, que también
es el más alto de la historia.

3
 2.50 0
3.00 0
3.50 0
4.00 0
4.50 0
5.00 0
5.50 0
1950 6.00 0
1952
1954
1956
1958
1960
1962

Fuente: BCRP-MEF
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
(Solescápita
1994)
PBI per

1986
1988
1990
constantes de

1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
4
 Ba la nza Come rcia l
(Millones de US$)

12 000
9 600
10 000
8 000
6 000
4 000
2 000
0
- 2 000
- 4 000
*

2006
1950

1956
1958

1962
1964

1968
1970

1976

1980
1982

1986
1988

1994

2000
1952
1954

1960

1966

1972
1974

1978

1984

1990
1992

1996
1998

2002
2004
Fuente: BCRP
* Estimación

5
2. EL PROGRAMA ECONÓMICO
DEL APRA Y EL CONTEXTO
INTERNACIONAL

El desempeño de las economías

pequeñas y abiertas como la
peruana depende de:

– La política macroeconómica: la política

fiscal y la política monetaria.
– El modelo de desarrollo.
– El contexto internacional.

6
 LA NUEVA POLÍTICA
MACROECONÓMICA
Política fiscal: el retorno de la expansión fiscal

La modificación de la Ley de Responsabilidad y

Transparencia Fiscal permitirá un boom de
inversión pública en este año. Pasar de un 1,5 %
de superávit en el 2006 a un déficit cercano a 1
% en este año, junto con el extraordinario
crecimiento de la recaudación, permitirá elevar la
inversión pública a tasas que no se veían desde
1974, en el gobierno de Velasco Alvarado.

7
 LA NUEVA POLÍTICA
MACROECONÓMICA
Política monetaria: la inflación se salió de
la banda.

Con un tipo de cambio empujado hacia la baja por el sector

externo y por la simpatía de la actual administración por la
flotación cambiaria, y con el precio del petróleo en declive,
la inflación se salió por primera vez de la banda
inflacionaria desde el 2002.

Para retornar a la banda de inflación, la tasa de interés

interbancaria tendría que reducirse para sacar a la inflación
de la base de la banda, a través de sus efectos sobre el tipo
de cambio; de otra manera, las compras esterilizadas de
dólares debieran intensificarse.

8
 EL MODELO DE DESARROLLO

 Velasco Alvarado reemplazó el modelo liberal prevaleciente

por un modelo con fuerte participación del Estado. Los
gobiernos posteriores no alteraron este modelo hasta
principios de los noventa, con Fujimori, a través de una de
las reformas liberales más radicales de América Latina.
 Paniagua y Toledo no alteraron ese modelo de desarrollo
heredado. Tampoco lo ha hecho García.
 La experiencia latinoamericana muestra que las economías
que más avanzan son aquellas que no provocan grandes
virajes en sus modelos de desarrollo a lo largo del tiempo,
sino mas bien buscan perfeccionarlo. Ejemplos de los
virajes virulentos son Bolivia, Argentina y Ecuador;
mientras que Chile, México y Perú no han cambiado en los
años recientes sus modelos de desarrollo.

9
EL CONTEXTO INTERNACIONAL
Sigue siendo bueno. Estados Unidos
está creciendo a un ritmo menor,
pero el resto de las economías sigue
creciendo a tasas altas; el precio del
petróleo está en retroceso, y la tasa
de interés internacional ha dejado de
subir y puede empezar a bajar.

10
 3. LAS PERSPECTIVAS
MACROECONÓMICAS
De corto plazo

Sin cambios en el modelo de desarrollo, con un

contexto internacional ligeramente menos
favorable que antes, con una política fiscal
fuertemente expansiva, secundada por una
política monetaria también expansiva, la
economía peruana debe crecer en este año a
un ritmo similar al del 2006, sin inflación y con
un sector externo sólido.

11
 3. LAS PERSPECTIVAS
MACROECONÓMICAS
De mediano plazo

 Por primera vez desde el año 2000, en el 2007 se

interrumpirá la tendencia decreciente del déficit fiscal y de
la principal variable que mide nuestra capacidad de pago
ante los mercados financieros internacionales, la deuda
pública como porcentaje del PBI.
 En el sector externo, probablemente se interrumpirá
también en el 2007 la elevación del tipo de cambio real que
se había observado en los últimos años. El mercado ha
interpretado las declaraciones del presidente del BCRP
como el de un banquero central que no tiene miedo a la
flotación.

12
 4. ALGUNOS RETOS
Política monetaria

En lo inmediato, la administración del BCRP

debe aclarar acerca de cuál es la nueva
política monetaria. ¿Se abandonará la banda
de inflación entre 1,5 y 3.5 % con la que actuó
la administración anterior? ¿La nueva
administración está dispuesta a aceptar una
deflación o una inflación por encima del 3,5 %
anual?¿Se abandonará el esquema de metas
explícitas de inflación?

13
 Inflación de Lima y rango objetivo del BCR
%
5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

-1,0 1,1% Dic-06

-2,0
ene-02

ene-03

ene-04

ene-05

ene-06
abr-03

abr-04

abr-05

abr-06
abr-02

oct-02

oct-03

oct-04

oct-06
oct-05
jul-02

jul-03

jul-04

jul-05

jul-06
Inflación Límite superior e inferior

Fuente: INEI, BCRP

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 4. ALGUNOS RETOS
Política fiscal

El límite de 1 % para el déficit fiscal era un límite

exigente en la década pasada, cuando el déficit
estaba por encima del 3 % del PBI. Actualmente,
con un superávit fiscal de 1,5 %, ese límite es
anodino. En un contexto como el actual, de fuerte
crecimiento económico, para retomar el control
de las finanzas públicas, una meta de equilibrio
fiscal (déficit cero) a partir del 2008 sería mucho
mejor que seguir probando con 25 medidas de
austeridad.

15
 Resultado Económico del SPNF
% (Como porcentaje del PBI)
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
-8,0
-10,0

2006*

2007*
1990

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

2000

2002

2003

2004

2005
1991

1999

Fuente: BCRP, Estimación MEF 2001

* Estimación

16
 4. ALGUNOS RETOS
Política tributaria

Junto con la nueva meta fiscal de equilibrio fiscal, hay que

seguir elevando la presión tributaria, y no hay manera
significativa de elevarla si no es a través de la eliminación
de las exoneraciones tributarias. Las otras opciones son, en
términos numéricos, pies de página.

Si la reciente renuncia del ejecutivo a gravar a las

ganancias de capital es un indicador de la política tributaria
futura, que no eliminará exoneraciones; en ese escenario
gris, sería útil que, al menos, el ejecutivo se comprometa
a no crear más exoneraciones.

17
 5,0
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
%
1970
1971
1972
1973

* Estimación
1974
1975
1976
1977
1978
1979

Fuente: BCRP, Estimación: MEF

1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
(Porcentaje del PBI)

1991
1992
1993
1994
1995
Presión Tributaria del Gob. Central

1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006*
14,8

18
 4. ALGUNOS RETOS
Calificación crediticia

La meta para el 2008 debiera ser alcanzar el

grado de inversión. Para ello hay que:

 Retomar la senda decreciente del déficit fiscal y el

coeficiente de deuda pública/PBI.
 Continuar con el proceso de desdolarización que
inició la gestión anterior.
 El BCRP debe aclarar cuál es la nueva política
monetaria.

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 5. EN RESUMEN
 Las perspectivas económicas de corto plazo son
alentadoras. La economía peruana en el 2007 seguirá
creciendo por encima del 6 %, con una inflación baja y con
un sector externo sólido.
 Para que las perspectivas de mediano plazo sean tan
buenas como las del corto plazo, debe retomarse el camino
descendente del coeficiente de endeudamiento público,
fortaleciendo las finanzas públicas, bajando el límite de
déficit fiscal, reduciendo o eliminando las exoneraciones
tributarias o, en el peor de los casos, no creando nuevas
exoneraciones.
 De esta manera, la actual administración transitará del
actual periodo de cosecha al de la siembra….para que el
país siga cosechando en el futuro.

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PERSPECTIVAS PARA
EL 2007: ¿COSECHA Y
SIEMBRA, O SOLO
COSECHA?
Waldo Mendoza Bellido
Departamento de Economía-PUCP
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