FINANCIAMIENTO

Desde la perspectiva de la empresa, los

mercados financieros existen para
incrementar sus capacidades monetarias
a travs de varios instrumentos
financieros.
Existen fuentes de recursos de corto
plazo, mediano y de largo plazo.
La estructura de capital depende de los
beneficios relativos de financiarse va
deuda o fondos de capital.

FINANCIAMIENTO: DEUDA
Una alternativa al capital aportado por
accionistas como fuente de financiamiento
es el endeudamiento.
Un crdito permite a una empresa
desarrollar sus proyectos de inversin sin
tener que ceder parte de su propiedad, y
en consecuencia no perder parte de las
utilidades y el control de la empresa.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO
A LARGO PLAZO
Dentro de las modalidades de financiamiento
a largo plazo encontramos tres en general:
1.- Arrendamiento Financiero
2.- Emisiones de Bonos
3.- Emisin de Acciones
4.- Hipotecas
5.- Prestamos a Largo Plazo

 Ante la necesidad de
obtener
recursos
por
parte de las empresas y
los
gobiernos
de
los
pases para poder llevar a
cabo sus actividades y
proyectos, los mercados
han
desarrollado
diferentes
tipos
de
herramientas
que
permiten la obtencin de
dichos recursos. Una de
las
herramientas
ms
comunes
que
las
empresas y los gobiernos
utilizan son los bonos.

TIPOS DE BONOS

ELEMENTOS DE UN BONO
VALOR NOMINAL O DENOMINACIN: Es el
valor
consignado
en
el
documento
y
constituye el capital o principal que el primer
inversionista
proporciona
al
emisor.
Generalmente es el mltiplo de 100.
TASA DE INTERS: Es la tasa con la cual el
emisor pagar intereses sobre el valor
nominal del bono, en periodos regulares de
tiempo y hasta la fecha de redencin.
FECHA DE REDENCIN: Es la fecha en la que
el emisor se compromete a pagar el prstamo
que est recibiendo. En el caso de los bonos
con fecha opcional de redencin, sta queda
a conveniencia del emisor.

VALOR DE REDENCIN: Es el valor que

el emisor se obliga a entregar al
tenedor del bono. Por lo general es
igual al valor nominal del mismo y en
tal caso se dice que el bono se redime
a la par. En caso contrario se dice que
el bono se redime con premio o con
descuento, y esto es especificado
expresando que el bono se redimir a
un x porcentaje de su valor nominal,
pero omitiendo la expresin por
ciento.
CUPONES: Son pagars adheridos al

VALORIZACIN DE UN BONO

EL PRINCIPAL:
va a estar dado por el valor nominal del
bono, es decir, lo que el bono dice
valer
EL CUPON:
representa el inters que paga el bono.
EL PLAZO:
representa el periodo de vigencia del
bono
La tasa de descuento o prima de riesgo
que representa el costo de oportunidad
o prima de riesgo del inversionista. Cada
inversionista va a tener un costo de
oportunidad diferente, para efectos de la

VALORACIN DE BONOS
n

Vb =

t=1

I
t +
(1 + kb)

M
n
(1 + kb)

I = Cupn o inters.
kb = Tasa de rentabilidad requerida por el
inversor (depende del riesgo del bono).
Vb = Valor intrnseco del bono.
15

Vb =

t=1

I
t +
(1 + kb)

M
n
(1 + kb)

Vb = I (FIVPA i, n) + M (FIVPA i, n)
FIVPA = Factor de inters del valor presente
para una anualidad.
16

EJEMPLO DE BONO
Una empresa emite bonos a 20 aos de
valor nominal 1,000$ y pago de cupones
anuales.
La rentabilidad de bonos de
similar riesgo actualmente en el mercado es
del 12%, por lo que decide fijar un cupn del
12% de inters nominal anual.
Qu precio de emisin deben tener los
bonos?

17

120
0

120

120

1
2
3
P/ao
P/ao == 11
N
N == 20
20
I%
I% ao
ao == 12
12
VF
VF == 1,000
1,000
A
A== 12%x
12%x 1,000
1,000 == 120
120
Solucin
Solucin VP
VP == --1,000
1,000 $$

1000
. . . 120
...

20

Nota: Si el cupn = tasa de descuento, el

bono se emitir a su valor nominal.
18

Solucin Matemtica:
VP = A (FIVPA i, n ) + VF (FIVPA
VP = 120 (FIVPA
(FIVPA .12, 20 )

.12, 20

i, n

) + 1000

1
VP = A
i)n

1-

(1 + i)n
i
1

+ VF / (1 +

 Supongamos que los tipos de inters en el

mercado
desciende
inmediatamente
despus de la emisin de los bonos. La
tasa de retorno requerida para bonos de
similar riesgo desciende hasta el 10%.
Qu repercusin tiene este hecho en el
precio de mercado de los bonos ?

20

P/ao
P/ao == 11
Modo
Modo == Pospagable
Pospagable
N
N == 20
20
I%
I% ao
ao == 10
10
A
A== 12%x
12%x 1,000
1,000 == 120
120
VF
VF == 1000
1000
Solucin
Solucin VP
VP == -1,170.27$
-1,170.27$
Nota: Si el cupn > tasa de descuento, el bono
se vender con una prima (Plusvala)
21

Solucin Matemtica:
VP = A (FIVPA

i, n

VP = 120 (FIVPA
20 )
VP = A
+ i)n

) + VF (FIVP
.10, 20

1
1-

i, n

) + 1000 (FIVP

(1 + i)n

.10,

+ VF / (1

i
1
VP = 120 1 - (1.10 )20
20
= 1,170.27 $

+ 1000/ (1.10)

 Supongamos que los tipos de inters en el

mercado aumentan inmediatamente despus
de la emisin de los bonos. La tasa de
retorno requerida para bonos de similar
riesgo asciende hasta el 14%.
Qu repercusin tiene este hecho en el
precio de mercado de los bonos ?

23

P/ao
P/ao == 11
Modo
Modo == Pos
Pos pagable
pagable
N
N == 20
20
I%
I% ao
ao == 14
14
A
A== 12%x1,000
12%x1,000 == 120
120
VF
VF == 1000
1000
Solucin
Solucin VP
VP == -867.54
-867.54 $$

Nota: Si el cupn < tasa de descuento, el bono

se vender con descuento (Minusvala)
24

Solucin Matemtica:
VP = A (FIVPA

i, n

VP = 120 (FIVPA
14, 20 )
VP =
i)n

1
1-

) + VF (FIVP
.14, 20

i, n

) + 1000 (FIVPA

(1 + i)n

+ VF / (1 +

i
VP = 120
20

1
1 - (1.14 )20

+ 1000/ (1.14)

SUPONGAMOS CUPONES SEMESTRALES

P/ao
P/ao == 22
Modo
Modo == Pospagable
Pospagable
N
N == 40
40
I%
I% ao
ao == 14
14
A
A== 6%
6% xx 1,000
1,000 == 60
60
VF
VF == 1000
1000
Solucin
Solucin VP
VP == -866.68
-866.68 $$
26

Solucin Matemtica:
VP = A (FIVPA

i, n

VP = 60 (FIVPA
40 )
VP = A
+ i)n

) + VF (FIVP

.07, 40

1
1-

i, n

) + 1000 (FIVP

(1 + i)n

+ VF / (1

i
VP = 60
(1.07) 40

1
1 - (1.07 )40
= 866.68 $

.07,

+ 1000 /

RENTABILIDAD AL VENCIMIENTO (TIR)

YIELD TO MATURITY
Tasa de rentabilidad anual que el
inversor espera obtener de un bono
si lo mantiene hasta el vencimiento.

Vb = I (FIVPA i, n) + M (FIVP i, n)
Resolviendo, TIR=i
28

EJEMPLO DE TIR
Suponga que pagamos 898.90 $ por un
bono de valor nominal 1,000 $ con
cupn del 10% al que le quedan 8 aos
para el vencimiento y tiene pagos
semestrales.
Cul es la Rentabilidad al
Vencimiento o TIR?
29

P/ao
P/ao == 22
Modo
Modo == Pospagable
Pospagable
N
N == 16
16
VP
VP == -898.90
-898.90
A
A== 5%x
5%x 1,000
1,000 == 50
50
VF
VF == 1000
1000
Solucin
Solucin TIR=
TIR= 12%
12%

30

Solucin Matemtica:
VP = A (FIVPA

i, n

) + VF (FIVP

898.90 = 50 (FIVPA
i, 16 )

i, 16

i, n

) + 1000 (FIVP

1
VP = A
i)n

1-

(1 + i)n

+ VF / (1 +

i
898.90 = 50
+ i) 16

1
1 - (1 + i )16

+1000 / (1

BONOS CUPON CERO

No realizan pagos de cupones.
La
rentabilidad del inversor viene determinada
por el precio de emisin.

Ejemplo de Bono Cupn Cero

Supongamos que un inversor paga 508 $ por
un bono al que le quedan 10 aos hasta el
vencimiento.
Cul es la rentabilidad al vencimiento?
-508 $
1000 $
0
10

32

BONOS CUPON CERO

VP =

-508
0

VF = 1000
Solucin Matemtica:
VP = VF (FIVP i, n )

10

508 = 1000 (FIVP i, 10 )

0.508 = (FIVP i, 10 )
VP = VF /(1 + i) 10
508 = 1000 /(1 + i)10
1.9685 = (1 + i)10
i = 7%

33

BONOS A PERPETUIDAD

Vb =

C
k

b($)
Vb = Valor estimado del bono hoy
C = Monto del Cupn ($)
Kb = Tasa de inters del mercado para los Bonos
(% peridico)
EJEMPLO:
Bono a Perpetuidad; C = $100.000 semestral; Si Kb
= 8% s.v.
Vb = 100.000 / 0,08 = $ 1.250.000