Professional Documents
Culture Documents
FINANCIAMIENTO: DEUDA
Una alternativa al capital aportado por
accionistas como fuente de financiamiento
es el endeudamiento.
Un crdito permite a una empresa
desarrollar sus proyectos de inversin sin
tener que ceder parte de su propiedad, y
en consecuencia no perder parte de las
utilidades y el control de la empresa.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
A LARGO PLAZO
Dentro de las modalidades de financiamiento
a largo plazo encontramos tres en general:
1.- Arrendamiento Financiero
2.- Emisiones de Bonos
3.- Emisin de Acciones
4.- Hipotecas
5.- Prestamos a Largo Plazo
Ante la necesidad de
obtener
recursos
por
parte de las empresas y
los
gobiernos
de
los
pases para poder llevar a
cabo sus actividades y
proyectos, los mercados
han
desarrollado
diferentes
tipos
de
herramientas
que
permiten la obtencin de
dichos recursos. Una de
las
herramientas
ms
comunes
que
las
empresas y los gobiernos
utilizan son los bonos.
TIPOS DE BONOS
ELEMENTOS DE UN BONO
VALOR NOMINAL O DENOMINACIN: Es el
valor
consignado
en
el
documento
y
constituye el capital o principal que el primer
inversionista
proporciona
al
emisor.
Generalmente es el mltiplo de 100.
TASA DE INTERS: Es la tasa con la cual el
emisor pagar intereses sobre el valor
nominal del bono, en periodos regulares de
tiempo y hasta la fecha de redencin.
FECHA DE REDENCIN: Es la fecha en la que
el emisor se compromete a pagar el prstamo
que est recibiendo. En el caso de los bonos
con fecha opcional de redencin, sta queda
a conveniencia del emisor.
VALORIZACIN DE UN BONO
EL PRINCIPAL:
va a estar dado por el valor nominal del
bono, es decir, lo que el bono dice
valer
EL CUPON:
representa el inters que paga el bono.
EL PLAZO:
representa el periodo de vigencia del
bono
La tasa de descuento o prima de riesgo
que representa el costo de oportunidad
o prima de riesgo del inversionista. Cada
inversionista va a tener un costo de
oportunidad diferente, para efectos de la
VALORACIN DE BONOS
n
Vb =
t=1
I
t +
(1 + kb)
M
n
(1 + kb)
I = Cupn o inters.
kb = Tasa de rentabilidad requerida por el
inversor (depende del riesgo del bono).
Vb = Valor intrnseco del bono.
15
Vb =
t=1
I
t +
(1 + kb)
M
n
(1 + kb)
Vb = I (FIVPA i, n) + M (FIVPA i, n)
FIVPA = Factor de inters del valor presente
para una anualidad.
16
EJEMPLO DE BONO
Una empresa emite bonos a 20 aos de
valor nominal 1,000$ y pago de cupones
anuales.
La rentabilidad de bonos de
similar riesgo actualmente en el mercado es
del 12%, por lo que decide fijar un cupn del
12% de inters nominal anual.
Qu precio de emisin deben tener los
bonos?
17
120
0
120
120
1
2
3
P/ao
P/ao == 11
N
N == 20
20
I%
I% ao
ao == 12
12
VF
VF == 1,000
1,000
A
A== 12%x
12%x 1,000
1,000 == 120
120
Solucin
Solucin VP
VP == --1,000
1,000 $$
1000
. . . 120
...
20
Solucin Matemtica:
VP = A (FIVPA i, n ) + VF (FIVPA
VP = 120 (FIVPA
(FIVPA .12, 20 )
.12, 20
i, n
) + 1000
1
VP = A
i)n
1-
(1 + i)n
i
1
+ VF / (1 +
20
P/ao
P/ao == 11
Modo
Modo == Pospagable
Pospagable
N
N == 20
20
I%
I% ao
ao == 10
10
A
A== 12%x
12%x 1,000
1,000 == 120
120
VF
VF == 1000
1000
Solucin
Solucin VP
VP == -1,170.27$
-1,170.27$
Nota: Si el cupn > tasa de descuento, el bono
se vender con una prima (Plusvala)
21
Solucin Matemtica:
VP = A (FIVPA
i, n
VP = 120 (FIVPA
20 )
VP = A
+ i)n
) + VF (FIVP
.10, 20
1
1-
i, n
) + 1000 (FIVP
(1 + i)n
.10,
+ VF / (1
i
1
VP = 120 1 - (1.10 )20
20
= 1,170.27 $
+ 1000/ (1.10)
23
P/ao
P/ao == 11
Modo
Modo == Pos
Pos pagable
pagable
N
N == 20
20
I%
I% ao
ao == 14
14
A
A== 12%x1,000
12%x1,000 == 120
120
VF
VF == 1000
1000
Solucin
Solucin VP
VP == -867.54
-867.54 $$
Solucin Matemtica:
VP = A (FIVPA
i, n
VP = 120 (FIVPA
14, 20 )
VP =
i)n
1
1-
) + VF (FIVP
.14, 20
i, n
) + 1000 (FIVPA
(1 + i)n
+ VF / (1 +
i
VP = 120
20
1
1 - (1.14 )20
+ 1000/ (1.14)
Solucin Matemtica:
VP = A (FIVPA
i, n
VP = 60 (FIVPA
40 )
VP = A
+ i)n
) + VF (FIVP
.07, 40
1
1-
i, n
) + 1000 (FIVP
(1 + i)n
+ VF / (1
i
VP = 60
(1.07) 40
1
1 - (1.07 )40
= 866.68 $
.07,
+ 1000 /
Vb = I (FIVPA i, n) + M (FIVP i, n)
Resolviendo, TIR=i
28
EJEMPLO DE TIR
Suponga que pagamos 898.90 $ por un
bono de valor nominal 1,000 $ con
cupn del 10% al que le quedan 8 aos
para el vencimiento y tiene pagos
semestrales.
Cul es la Rentabilidad al
Vencimiento o TIR?
29
P/ao
P/ao == 22
Modo
Modo == Pospagable
Pospagable
N
N == 16
16
VP
VP == -898.90
-898.90
A
A== 5%x
5%x 1,000
1,000 == 50
50
VF
VF == 1000
1000
Solucin
Solucin TIR=
TIR= 12%
12%
30
Solucin Matemtica:
VP = A (FIVPA
i, n
) + VF (FIVP
898.90 = 50 (FIVPA
i, 16 )
i, 16
i, n
) + 1000 (FIVP
1
VP = A
i)n
1-
(1 + i)n
+ VF / (1 +
i
898.90 = 50
+ i) 16
1
1 - (1 + i )16
+1000 / (1
32
-508
0
VF = 1000
Solucin Matemtica:
VP = VF (FIVP i, n )
10
33
BONOS A PERPETUIDAD
Vb =
C
k
b($)
Vb = Valor estimado del bono hoy
C = Monto del Cupn ($)
Kb = Tasa de inters del mercado para los Bonos
(% peridico)
EJEMPLO:
Bono a Perpetuidad; C = $100.000 semestral; Si Kb
= 8% s.v.
Vb = 100.000 / 0,08 = $ 1.250.000