Clase 07

IES 424 Macroeconoma

Comercio internacional
Economas abiertas al comercio internacional
No todo lo que se produce puede ser objeto de comercio
internacional

Balanza de pagos
Registra
todas
las
transacciones entre una
economa y el resto del
mundo
Tiene dos partes: la cuenta
corriente y la cuenta
financiera.
La
cuenta
corriente
representa los gastos e
ingresos
en
bienes
y
servicios junto con las
transferencias.
La cuenta financiera incluye
compras y ventas de activos
y de pasivos financieros.

Balanza de pagos
La balanza de pagos registra cada transaccin en forma de un ms
o un menos.
La regla general de la contabilidad de la balanza de pagos es la
siguiente:
si una transaccin genera moneda extranjera para el pas, se
llama crdito y se anota como elemento positivo.
si una transaccin implica gastar moneda extranjera es un
dbito y se registra como elemento negativo.
en general, las exportaciones son crditos y las importaciones
son dbitos.

Balanza de pagos
La cuenta corriente incluye todos los elementos de ingreso y gasto:
importaciones y exportaciones de bienes y servicios, ingresos por
inversiones y pagos de transferencia.
El primer componente de la CC es el balance comercial que
solamente incluye exportaciones e importaciones de bienes,
incluyendo bienes primarios y bienes manufacturados.
El segundo componente de la CC es el balance de servicios, que
incluye actividades tales como el transporte, los servicios
financieros y el turismo.
El tercer componente de la CC es el balance de inversiones,
incluyendo ingresos y egresos por concepto de utilidades generadas
y remesadas.
El cuarto componente de la CC son las transferencias.

Balanza de pagos

Balanza de pagos
La cuenta corriente entonces puede ser positiva (la economa gast menos
que los ingresado, o sea, ahorr) o negativa (la economa gast ms de lo
ingresado y debe ser financiada por otras economas).
La cuenta financiera nos entrega informacin acerca de cmo se financia
el dficit de cuenta corriente o hacia donde se dirige el supervit.
En caso de dficit, la implicancia es que la economa se debe endeudar
(aumentar pasivos) o debe reducir sus activos en el exterior.
En caso de supervit, la implicancia es que la economa se debe
desendeudar (reducir pasivos) o debe aumentar sus activos en el exterior.

Balanza de pagos
Las transacciones de la cuenta financiera son de activos entre
residentes y no residentes. Por ejemplo, cuando un fondo de
pensiones japons compra bonos del Tesoro de EEUU (aumento de
pasivo e ingreso) y cuando un ciudadano americano compra acciones
de una empresa alemana (aumento de activos y egreso).
Veamos esto de la siguiente manera:
Una economa puede exportar valores como acciones, bonos y otros
activos financieros a cambio de divisas (moneda extranjera). Como en
este caso ingresan divisas, se trata de un crdito.
Tambin puede importar valores desde otras economas, por ejemplo,
entregando prstamos a otros Gobiernos, caso en el cual exporta divisas,
siendo un dbito para la balanza de pagos.

Balanza de pagos
Al revisar la BP de EEUU, se constata que esta economa requiri
USD 503 miles de millones de dlares en el ao 2002, lo que
significa que aument sus pasivos netos con el exterior, mediante
la obtencin de ms prstamos que los que hizo con el exterior.
Esto tambin se puede conceptualizar diciendo que el dficit de
cuenta corriente se financi con ahorro externo, ya que los USD
503 MM provinieron de distintas partes del mundo comprando
activos financieros privados o pblicos de EEUU (principalmente
Gobiernos con economas superavitarias como China, Japn y
Corea, comprando bonos del Tesoro).
Todo esto tiene impactos en los tipos de cambio, que veremos a
continuacin.

Tipos de cambio
Cada economa maneja su propia moneda, razn por la cual las
transacciones entre economas requiere usar distintas monedas
nacionales.
El tipo de cambio es el precio de una moneda respecto de otra
moneda y representa la cantidad de moneda extranjera que se
puede comprar con una unidad de la moneda nacional.
El tipo de cambio se determina en el mercado de divisas y es
producto de la demanda y de la oferta de de las monedas
extranjeras.

Tipos de cambio
El mercado de divisas es donde se comercian las monedas de
diversos pases y se determinan los tipos de cambio. Las monedas
extranjeras se comercian a nivel minorista en bancos y empresas
especializadas en ese negocio.
Veamos como la oferta y la demanda determinan el precio del tipo
de cambio, a travs de examinar el comercio entre EEUU y Japn.
La demanda de dlares proviene de empresas, personas y el
Gobierno Japons, que desea adquirir bienes, servicios y activos
financieros americanos, necesitando dlares para dichos efectos.
La oferta de dlares ser producto de que residentes en EEUU
necesitan yenes para adquirir cmaras fotogrficas y automviles o
para vacacionar en Japn, o para comprar activos financieros
japoneses.

Tipos de cambio
En el grfico, el eje vertical es el tipo de
cambio, medido en yenes por dlar, y el
eje horizontal muestra la cantidad de
dlares que se transan en el mercado de
divisas.
La pendiente positiva de la curva de
oferta indica que al aumentar el tipo de
cambio, se estar dispuesto a aumentar
la oferta y a comprar ms dlares, ya que
como se dan ms yenes por dlar, los
bienes, servicios y activos financieros
japoneses se abaratan y vuelven ms
atractivos.
La pendiente negativa de la curva de
demanda indica que a medida que baja
el valor del dlar (y, en consecuencia, el
yen se hace ms caro), los residentes
japoneses desearn comprar ms bienes,
servicios e inversiones en EEUU. En
consecuencia demandarn ms dlares
en el mercado de divisas.

Tipos de cambio
La baja de precio de una moneda en trminos de otra o de todas las
dems, se llama depreciacin.
Un aumento del precio de una moneda en trminos de otra se llama
apreciacin.
Si el precio del dlar aumenta de 100 Yenes por USD a 200 Yenes por USD,
el dlar se apreci, y el yen se depreci.
En el grfico de oferta y demanda de dlares, una baja del tipo de cambio
es una depreciacin del dlar estadounidense, mientras que un aumento
representa una apreciacin.
El trmino "devaluacin" se confunde con frecuencia con el trmino
"depreciacin". La devaluacin se limita a situaciones en las que un pas
ha fijado o "anclado" en forma oficial su tipo de cambio en relacin con
una o ms monedas extranjeras. En este caso, sucede una devaluacin
cuando el tipo de cambio fijo cambia, pues el precio de la moneda baja.
Una revaluacin sucede cuando sube el precio oficial.

Efectos de los tipos de cambio en el comercio

Qu sucedera si hubiera cambios en la demanda por dlares? Por ejemplo, si
Japn sufre una recesin y disminuye su demanda de importaciones. El
resultado es que disminuir la demanda por dlares estadounidenses.
Este cambio se representa por un
desplazamiento de la curva de
demanda de dlares hacia la
izquierda. El resultado ser un tipo
de cambio menor, lo que significa
que el dlar se depreciar y el Yen
se apreciar.
Cuando baja el tipo de cambio, la
cantidad de dlares ofrecida por los
estadounidenses
al
mercado
disminuir, porque ahora los bienes
japoneses son ms caros. Adems, la
cantidad de dlares demandada por
los japoneses bajar, debido a la
recesin

Efectos de los tipos de cambio en el comercio

Veamos un caso donde intervenga la cuenta financiera.
Supongamos que la Reserva Federal restringe la poltica monetaria
de Estados Unidos, porque han aumentado las presiones
inflacionarias.
Esta medida provocara que los
activos estadounidenses en dlares
fueran ms atractivos que los del
extranjero, pues las tasas de inters
en dlares aumentan con relacin a
las tasas de inters sobre valores
japoneses o europeos.
El resultado sera e! aumento de la
demanda de dlares y la apreciacin
de! dlar.
Esta secuencia se aprecia en la
figura 29-5.

Tipos de cambio y balanza de pagos

Existe relacin entre los tipos de cambio y la balanza de pagos?.
Recordemos lo sucedido en 1990, tras la reunificacin de
Alemania, cuando el Banco Central decidi aumentar las tasa de
inters para controlar la inflacin. Los extranjeros comenzaron a
comprar activos denominados en marcos alemanes, para
aprovechar las altas tasas de inters.
Ese movimiento produjo un exceso de demanda de marcos alemanes al tipo de cambio anterior. En otras palabras, al tipo de
cambio anterior, las personas compraban marcos alemanes y
vendan otras divisas.
En estas circunstancias es que los movimientos del tipo de cambio
sirven como mecanismo de equilibrio que elimina los
desequilibrios de la balanza de pagos

Tipos de cambio y balanza de pagos

A medida que aument la demanda de marcos, se produjo una
apreciacin de dicha moneda y una depreciacin de otras
monedas, como el dlar estadounidense.
El movimiento del tipo de cambio continu hasta que las cuentas
financiera y corriente regresaron al equilibrio.
Es ms fcil de comprender el equilibrio de la cuenta corriente. En
este caso, la apreciacin del marco hizo que los bienes y servicios
alemanes fueran ms caros y provoc una disminucin de las
exportaciones alemanas y un aumento de las importaciones hacia
Alemania. Los dos factores tendieron a reducir el supervit de la
cuenta corriente alemana.

El sistema monetario internacional

Principales sistemas de tipo de cambio:
sistema con tipo de cambio fijo.
sistema con tipo de cambio flexible o flotante, determinado
por las fuerzas del mercado.
tipo de cambio controlado, en los que los pases intervienen
para uniformar las fluctuaciones del tipo de cambio, o para
mover sus divisas hacia una zona deseada.

Tipo de cambio fijo

Bajo este sistema el Estado especifica el tipo de cambio.
Patrn oro: bajo este sistema cada pas defina el valor de su
moneda en trminos de una cantidad fija de oro, por lo cual todo
se poda pagar en oro o equivalentemente, en moneda respaldada
(y convertible) por oro. La nica diferencia entre pases era que
ellos podan escoger distintas unidades para sus monedas y las tasa
de cambio estaban fijas en funcin de su contenido de oro.
Cmo se ajusta una economa con tipo de cambio fijo? Si los
bienes y servicios en una economa se vuelven ms caros que en el
exterior, esa economa importar ms y exportar menos, con lo
cual habr salida neta de oro. Dado que el oro es menos, hay una
menor oferta monetaria, lo que conduce a que los precios (incluso
salarios) se reduzcan, esto es, el ajuste se produce va deflacin.
Por otra parte, si se produce ms oro (por ejemplo, por nuevos
yacimientos, se producir inflacin).

Tipo de cambio fijo

La teora del ajuste automtico de David Hume se resume como
sigue.
Si un pas tiene dficit comercial pierde oro.
La prdida de oro reduce la oferta monetaria y los precios (incluso
salarios) en ese pas.
Las importaciones comienzan a descender, al volverse relativamente
ms caros los bienes importados.
Las exportaciones comienzan a aumentar, al volverse relativamente
ms baratos los bienes nacionales.

El efecto contrario sucede en aquellos pases que tienen supervit

comercial, y en los cuales el oro comienza a acumularse: aumenta
la oferta monetaria y los precios (y costos) internos aumentarn.

Tipo de cambio fijo

En resumen, la balanza de pagos de la economa que pierde oro
tender a mejorar y la balanza de pagos de la economa que
recibe oro tender a empeorar.
Con ello, se reestablecer el equilibrio de comercio y finanzas
internacionales, a nuevos precios de equilibrio relativos, sin flujo
neto de oro, sin tarifas aduaneras y sin intervencin del Estado.
Un caso actual es la CEE, que tiene un patrn comn: el Euro. Con
ello, todo desajuste de produccin o de empleo se debe hacer sin
posibilidad de modificar los tipos de cambio entre estos pases,
debiendo nicamente ajustarse con movimientos de los niveles
internos de precios, lo que finalmente ajustar produccin y
empleo.

Tipo de cambio fijo

USA tiene dficit en su
Balanza de pagos

USA pierde oro

UK gana oro

Paso 1. Caen
importaciones a UK

Baja la oferta
monetaria en USA

Sube la oferta
monetaria en UK

Precios caen
en USA

Precios suben
en UK

Paso 1. Suben
exportaciones de USA

Paso 1. Suben
importaciones a USA

Se restablece
equilibrio
en BP de EEUU

Paso 1. Caen
exportaciones de UK

Se restablece
equilibrio
en BP de UK

Intervencin
Cuando un gobierno fija su tipo de cambio, debe intervenir" en los mercados
internacionales de divisas para mantenerlo. La intervencin del gobierno se concreta
cuando compra o vende divisas extranjeras para afectar los tipos de cambio.

En 1991, Argentina estableci un

tipo de cambio a 1 dlar por peso. El
equilibrio inicial se ve en el punto A
de la figura 29-8. A ese tipo de
cambio, las cantidades de pesos
ofrecidos y demandados son iguales.
Supongamos que baja la demanda de
pesos, porque la inflacin en
Argentina es mayor que en Estados
Unidos, o porque Brasil, un socio
comercial importante, tiene una
recesin o una depreciacin. Esto
produce un desplazamiento hacia
abajo de la demanda de pesos, de D
a D'.

Intervencin
En un mundo de tipos de cambio flexibles, el peso se depreciara y llegara a un
nuevo equilibrio, por ejemplo en B de la figura 29-8. Pero, si el tipo de cambio
est fijo esto no es posible.

Una forma es intervenir mediante la

compra de la moneda depreciada
(pesos) y la venta de la moneda
apreciada
(dlares).
En
este
ejemplo, si el banco central compra
la cantidad representada por CA,
aumentar la demanda de pesos y
mantendr la paridad oficial.
Otra alternativa es aumentar la
demanda privada de pesos, elevando
las tasas de inters (poltica
monetaria), ya que los inversionistas
tendran incentivos para convertir
sus tenencias en dlares a pesos.

Tipo de cambio flexible

Tambin llamados tipos de cambio flotantes, en los cuales el
Gobierno no impone un determinado tipo de cambio, dejndolo
moverse libremente de acuerdo a la oferta y a la demanda.
Cuando los precios internos suben en relacin a los precios
internacionales, se producir una tendencia a importar ms y
exportar menos, con lo cual aumentar la demanda de dlares y se
reducir su oferta, permitiendo que la moneda local se deprecie y,
de esa manera, los bienes y activos nacionales se hagan
relativamente ms baratos. Con ello, se revertir la tendencia en
la demanda y oferta de moneda dlar.
Este sistema produce oscilaciones importantes del tipo de cambio
(volatilidad).

Tipo de cambio controlado

Bajo este sistema, los tipos de cambio son determinados
bsicamente por las fuerzas del mercado, pero los Gobiernos
compran o venden divisas, o cambian sus ofertas monetarias para
afectar sus tipos de cambio.
A veces, los Gobiernos van contra el viento de los mercados
privados. Otras veces, los gobiernos alcanzan 'zonas deseadas" que
guan sus acciones polticas.