Costo del dinerocapital

Mg. Econ. Freddy Villar Castillo

Costo de capital

La determinacin del costo de capital, es el

problema principal de la administracin
financiera. Aqu intentamos allanar parte de
las dificultades del tema. Est muy
relacionado con la estructura de capital de la
empresa, que es uno de los problemas en
finanzas.

Costo de capital

Se pretende ver la forma adecuada de calcular

el costo promedio de capital tanto para la
empresa como para el accionista o propietario.
Con nfasis en las empresas transadas en
bolsa.

Costo del dinero

Cuando una empresa invierte, los recursos que

utiliza tienen un costo. Este costo es lo que
paga por utilizar el dinero de otros (dueos de
la deuda o del patrimonio).

Costo de oportunidad del dinero

Hablar del costo de oportunidad del dinero, es

suponer que el inversionista est en capacidad
de identificar todas sus posibilidades de
inversin y compararlas, en trminos de riesgo
y determinar la mejor tasa de inters de esas
inversiones posibles, como tasa de
oportunidad del dinero.

Determinar esa tasa de

oportunidad
a) Mercado bancario
b) Mercado burstil y
c) Alternativas de inversin de la empresa
(utilidades retenidas)
d) Proveedores

Determinar esa tasa de oportunidad

a) Prstamo bancario: pago de tasa de inters
(simple y compuesto)
b) Emisin de acciones: pago de dividendos
c) Utilidades retenidas: pago a utilidades
d) Proveedores: pago de crdito comercial

Costo de capital de la
empresa

Una empresa obtiene los fondos para invertir en

activos productivos, de diversas fuentes. Las
principales son los accionistas y los dueos de
la deuda financiera y la misma empresa a
travs de reservas y proveedores. Esto es
una canasta de fondos, los cuales se usan en
las inversiones. El costo promedio de estos
fondos, es el costo promedio de capital de la
empresa (CPC).

Componentes del CPC

Los fondos de la empresa provienen de 3ros y

de sus accionistas. Luego el CPC tiene 2
componentes: Costo de la deuda y Costo de los
fondos de los accionistas.

1ro

Es lo que paga la empresa a sus acreedores

por utilizar sus recursos: bancos. Su clculo
es relativamente sencillo: lo que se paga
dividido por los recursos utilizados de 3ros.

2do

Es el pago que esperan recibir los accionistas

por aportar su dinero y asumir los riesgos de
invertir en la empresa. Se compone a su vez
de las utilidades repartidas. y 3ro de las
retenidas en la empresa.

3ro

Se compone a su vez de las utilidades

retenidas en la empresa.

Deuda vs patrimonio

La gran diferencia es el grado de riesgo que

tiene cada uno. La deuda tiene menos riesgo
que el patrimonio. Por lo tanto el costo
porcentual de la deuda es menor que el del
patrimonio.

Deuda: caractersticas
1. Es un contrato. Se pactan fechas en que se
pagan intereses y capital.
2. El acreedor recibe su dinero sin importar si
la empresa ha producido utilidades o no.
3. Tiene prioridad sobre los pagos de
utilidades o dividendos de los socios o
accionistas.

Deuda: caractersticas
4. Se le exige garantas reales (bienes,
activos), y garantes que respalden la deuda en
caso de que la empresa no pueda pagar.
5. En la deuda financiera se incluyen los bonos
emitidos, los prstamos recibidos, etc.

Patrimonio
1. Tiene una remuneracin residual. Se le paga
si despus de pagar todas las obligaciones
(gastos de personal, materia prima, arriendos,
intereses, etc.) queda un remanente o utilidad.
2. En caso de quiebra o liquidacin son los
ltimos en recibir su dinero.

Patrimonio
3. No hay obligacin de la empresa de pagar
utilidades.
4. Esto muestra una gran diferencia en el
riesgo que asume cada dueo de los recursos.

Inters y tasa de inters

Es el dinero pagado (ganado) por el uso del

dinero. Tasa de inters: Expresa el valor del
dinero en el tiempo, puede ser utilizada para
ajustar el valor de los flujos de efectivo a un
solo punto en el tiempo en (%).

Inters simple

Es el inters que se paga solo sobre la

cantidad original o principal que se pidi
prestada. Cuando sobre un prstamo el inters
que se reconoce es igual a la tasa que se
cobra por perodo multiplicada por el nmero
de perodos, se dice que se est cobrando
inters simple (los intereses no generan a su
vez nuevos intereses).

Frmulas

Clculo del inters simple:

I=P.i.n

I: Importe del inters

P: Principal o capital
i: Tasa de inters %
n: Nmero de perodos de tiempo
S: Monto, capital final, valor futuro

Frmulas y Ejercicios

P = I/in

i = I/Pn

n = I/Pi

Ej. Calcular el inters que genera un capital de

$77.600 a una tasa de inters anual simple del
35%, si el dinero se tiene invertido durante 8
meses. Datos: P=77.600, i= 35% anual simple
(0.35), t=8 meses. (8/12 anual)

I = (77,600) x (0.35) x (8/12) = 18,106.67

Inters simple

Calcular cuanto dinero tendremos que pagar

en un prstamo de $3,000 a 4 meses si se
aplica una tasa de 25% bimestral simple.

S=P+I

S = 3,000.(1+0.50.4/12) = 3,500

S = P + Pin

S = P.(1+in)

Dividendos

En el mbito econmico y financiero,

dividendo es laretribucin a la
inversinque una empresa otorga a sus
accionistas segn la cantidad de acciones de
cada uno. El dividendo se paga con recursos
que se originan en las utilidades de la
empresadurante un periodo y puede pagarse
tanto en dinero como en ms acciones.

Dividendos

La Asamblea Gral. de Accionistas se encarga de

decidir cundo y cmo se pagan los dividendos.
Si se decide que se pagar0,25 %por cada
accin, la persona que tenga 5,000 acciones
cobrar 1.250 soles. Existen 3 tipos de
dividendos: en efectivo, en acciones y en
activos.

Dividendos en activos

Los dividendos en activos son inusuales

consisten en el reparto de activos propiedad de
la empresa entre sus accionistas. Hay 2
modalidades: 1 distribucin de ttulos valores,
y 2 la distribucin de bienes producidos por la
empresa.

Dividendos en acciones

Los dividendos en acciones son simplemente

una manera de convertir ganancias retenidas
en capital pagado. Es la proporcin de las
ganancias que se decide distribuir entre los
accionistas.

Dividendos en efectivo

Son utilidades que se pagan a los accionistas

como retribucin de su inversin. Se entiende
como el monto que la empresa decide pagar a
los tenedores de acciones y normalmente est
en funcin de las utilidades alcanzadas y el
tipo de acciones de que se trate.

Dividendos en efectivo

Si se decide que se pagar0,25 %como

dividendo por cada accin, la persona que
tenga 5,000 acciones cobrar 1.250 soles.

D = Na x (%) x p

D = 5,000x0.25x1

D: monto del dividendo

%: porcentaje de dividendo
Na: nmero de acciones
p: precio de mercado de la accin

Utilidades retenidas

Es la parte de las utilidades no pagadas como

dividendos. Se consideran como emisin de
acciones comunes suscritas en su totalidad ya
que aumenta el capital de la empresa como lo
hara una emisin de acciones comunes.

Utilidades retenidas

Si no se retuvieran las utilidades, estas se

pagaran a los accionistas en forma de
dividendos, por lo tanto el costo de esta fuente
se debe considerar como el costo de
oportunidad de dividendos cedidos a los
accionistas de la empresa.

Utilidades retenidas

Cuando la empresa retiene utilidades supone

que los accionistas no podrn ganar en otra
empresa lo mismo que puede obtener la
empresa al reinvertir sus utilidades.

Costo de utilidades retenidas

Si las utilidades retenidas se consideran como

una emisin de acciones comunes, el costo de
las utilidades retenidas puede suponerse igual
al costo de las acciones comunes.

k (utilidades retenidas) = k (acciones

comunes)

k: costo de emisin de acciones comunes

Costo de utilidades retenidas

Este costo puede calcularse por

procedimientos matemticos o por el
rendimiento deseado para la empresa, segn
como sea calculado el costo de emisin de las
acciones comunes.

Costo de utilidades retenidas

El costo de capital para utilidades retenidas es

ms bajo que el costo de capital va emisin
de acciones debido a que en l no se incorpora
los gastos de emisin. Pero se asume como
costo de utilidades retenidas el costo de
emisin.

Ejemplo: Costo de emisin

Si se espera un dividendo de $300 (D1) y

fuera constante, cul sera el costo de la nueva
emisin de acciones si su costo de emisin es
de $150 (E) para una accin que tiene un valor
nominal de $500 y que se espera vender en el
mercado a $2.000 (Po)? Tenga en cuenta que el
precio actual de la accin es igual a una serie
infinita que converge a un nmero finito igual
al dividendo esperado sobre su tasa de
descuento o costo de oportunidad:

Ejemplo: Costo de emisin

Entonces: Po = Precio actual de la accin;

D1= dividendo esperado;

E = Costo emisin.
La ecuacin (1) sera:

Ejemplo: Costo de emisin

Po= Precio actual de la accin-Costos de
emisin = PoE = 2.000-150 = 1850
% descuento = costo de capital

Al despejar el Costo de capital se tiene un

resultado del 16.22%

Costo de utilidades retenidas

El costo de capital para utilidades retenidas es

ms bajo que el costo de capital va emisin
de acciones debido a que en l no se incorpora
los gastos de emisin.

Ej. Costo de utilidades retenidas

Con los mismos datos del costo de capital para

la emisin de acciones, el costo de utilidades
retenidas sera del 15% y la ecuacin
quedara:

CUR: costo de utilidades retenidas

Po= Precio actual de la accin 2.000
D1: Dividendo 300

Ej. Costo de utilidades retenidas

CUR = Costo de utilidades retenidas
D1 = 300;
Po = 2.000 (no se descuenta costos de
emisin)
Costo de utilidades retenidas = 0.15 = 15%

CUR = 300/2000 = 0.15

Costo de utilidades retenidas

El costo de capital para utilidades retenidas es

ms bajo que el costo de capital va emisin
de acciones debido a que en l no se incorpora
los gastos de emisin. Con los mismos datos
del Ej. del costo de capital contable para la
emisin de acciones, el costo de utilidades
retenidas sera del 15%.

Costo de proveedores o comercial

Las empresas tienen financiamiento con sus

proveedores y es el mayor componente de los
pasivos corrientes o circulantes. El motivo se
refleja en las cuentas por pagar cuando se
carece de efectivo. Favorece a la empresa que
provee recursos que podra especular en
alguna forma con los precios.

Costo de proveedores o comercial

El costo de proveedores o crdito comercial

est representado por el porcentaje de
descuentos perdidos por carecer de liquidez.

Ej. Costo de proveedores

La empresa "Z" recurre a su proveedor cuyos

trminos de crdito de 2.5/10 neto 30. "Z" ha
viene realizando compras anuales en promedio
de $14.625.000 al precio verdadero (1), es
decir, con descuentos del 2.5% por un
financiamiento mximo de 10 das a partir de
la fecha de factura. En este orden, el monto
promedio de cuentas por pagar de "Z" sera de
$406.250(2).

Ej. Costo de proveedores

1) Cul sera el monto de cuentas por cobrar

de Z si llegara a prolongar los trminos de
crdito al da 30 por problemas de iliquidez?

La respuesta es la siguiente:
14.625.000360*30 = $1.218.750.

Ej. Costo de proveedores

2) Cul es el monto adicional de crdito?

La segunda respuesta: 1.218.750406.250 =

$812.500 monto adicional de crdito
Observacin: Si se vende $14.625.000 al
ao, el monto en cuentas por pagar por los
trminos de crdito 2.5/10 neto 30 ascenderan
a $406.250.
El total de las ventas se divide por el nmero
de das del ao (360) y se multiplica por el
plazo concedido (10).

Ej. Costo de proveedores

3) Cul es su costo financiero por perder el
descuento del 2.5% en un crdito de 10 das?
Respuesta:
14.625.000(1-0.025)=15.000.000 (precio
verdadero sin crdito)
15.000.000-14.625.000 = 375.000 costo anual
de financiamiento
375.000812.500 = 46.15% costo del crdito
comercial sin tener en cuenta los periodos de
composicin.

Ej. Costo de proveedores

4) Cuntas veces en promedio se hara esta

transaccin en el ao?

Respuesta: 360 20 = 18 vecesrecuerde

que el crdito se ampla en 20 das.

Ej. Costo de proveedores

5) Cul sera el costo anual efectivo?

Se resuelve as: [1+ ( 0.025 0.975 )]18- 1=

57.73% E. A.
(1) 15.000.000 * 0.975 = 14.625.000
(2) 14.625.000 360 = 40.625 ventas da por
10 das de crdito =406.250

Costo de proveedores

Otra forma para encontrar el costo de

descuentos perdidos sin tener en cuenta los
periodos de composicin es la siguiente:

Compruebe por favor el costo del crdito

comercial.

Ej. Costo de proveedores

http://www.pymesfuturo.com/Costo.htm