Apertura en Mdos Financieros y de Bienes

Captulo 18
La apertura de los mercados

de bienes y financieros
La apertura de los mercados de bienes y

financieros
La
Laeconoma
economaabierta
abiertaen
enlas
lastransacciones
transaccionesinternacionales
internacionales
Dos dimensiones de la apertura:

1. La apertura de los mercados de bienes
2. La apertura de los mercados financieros
Blanchard: Macroeconoma
Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros
La apertura de los mercados de bienes

0,14
Importaciones
0,12
Porcentaje del PIB
0,10
0,08
Exportaciones
0,06
0,04

Observaciones
Observacionesde
delas
lasexportaciones
exportacioneseeimportaciones
importacionesde
deEstados
EstadosUnidos
Unidos
Las exportaciones e importaciones de Estados Unidos
constituan un 5% del PIB en 1960; hoy constituyen un

12% (11,2% de exportaciones, 13% importaciones).
El descenso de las exportaciones e importaciones
entre 1929 y 1936 fue debido en gran parte a la ley

Smoot-Hawley de 1930.
Grandes supervit comerciales de los aos 40 y
grandes dficit comerciales de los aos 80.

Indicador
Indicadordel
del grado
grado de
deapertura
apertura
Volumen de comercio:
Cociente entre las exportaciones

o las importaciones, y el PIB
(EE.UU.= 12%)
Bienes comerciales: Proporcin de la produccin que
compite con los bienes extranjeros

(EE.UU. = 60%)

Un
Unvistazo
vistazoal
alresto
restodel
delmundo
mundo
Pas
Tasa de exportaciones
(%)
Pas
Tasa de exportaciones
Estados Unidos
12
Suiza
40
Japn
10
Austria
38
Alemania
23
Blgica
73
Reino Unido
29
Luxemburgo
91
(%)

Cul
Cules
essu
suopinin?
opinin?
Pueden ser las exportaciones mayores

que el PIB?

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
Tipos de cambio real: el precio de los bienes extranjeros
expresado en bienes interiores
Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las monedas

La
Laeleccin
eleccin entre
entre los
los bienes
bienes interiores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
Los tipos de cambio nominales: dos formas
El precio de la moneda nacional expresado en la
1.
moneda extranjera.
2.
El precio de la moneda extranjera expresado en la

moneda nacional.
Por ejemplo:
Diciembre de 1998: cambio nominal entre el dlar y la
moneda alemana (DM).
$ en marcos: 1$ = 1,67 DM
DM en dlares:1DM = 0,60 $

La
Laeleccin
eleccin entre
entre los
los bienes
bienes interiores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
Tipos de cambio nominales: la eleccin de una definicin
Tipo de cambio nominal (E): precio de la moneda
extranjera expresado en
la moneda nacional
Por ejemplo:
E entre EE.UU. (nacional) y Alemania (extranjera)
es el precio de los marcos expresado en dlares
E = 0,60 (diciembre de 1998)

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
El clculo de las variaciones en el tipo de cambio nominal (E)
Una apreciacin de la moneda nacional corresponde a una

reduccin del tipo de cambio, E.
Una depreciacin de la moneda nacional corresponde a una

subida del tipo de cambio, E.

El
Eltipo
tipo de
decambio
cambionominal,
nominal, la
laapreciacin
apreciacin yyla
la
depreciacin:
depreciacin: Alemania
Alemania yyEstados
EstadosUnidos*
Unidos*
Tipo de cambio nominal, E (Precio del DM en dlares)
Apreciacin del dlar
El precio de los dlares en DM sube
en otras palabras:
El precio de DM en dlares baja
en otras palabras :
El tipo de cambio baja: E
Depreciacin del dlar
El precio de los dlares en DM baja
en otras palabras :
El precio de DM en dlares sube
en otras palabras :
El tipo de cambio sube: E
*Desde el punto de vista de los

Estados Unidos

El tipo de cambio nominal entre el marco alemn y el dlar
1978 - 1998
0,75
0,70
DM en dlares
0,65
0,60
0,55
0,50
0,45
0,40
0,35
0,30

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
Observaciones sobre el E entre EE.UU. y Alemania:
1. La subida tendencial de E:
1975 DM = 40 centavos
1998 DM = 60 centavos
2. Las grandes fluctuaciones de E:
A principios de 1980, el valor del marco alemn baj de
57 centavos a 30 centavos.
A finales de 1980, el valor del marco alemn subi a
60 centavos.

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
Pregunta:
Pregunta:
Un descenso en el tipo de cambio nominal (E) del dlar
por el marco alemn implica necesariamente que los
americanos puedan comprar ms productos alemanes
con sus dlares?
Pista: Cul es la tasa de inflacin en Alemania?

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
El
Elclculo
clculode
delos
lostipos
tiposde
decambio
cambioreales
reales
El precio de un bien alemn (Mercedes SL) expresado en un bien

americano (Cadillac Seville).
1. Convertir el precio de un Mercedes en marcos a dlares:
PDM = 100.000
DM = 0,60 dlares
P$s = 100.000 x 0,60 = 60.000$
2. Calcular el cociente entre el precio en dlares del Mercedes y
el del Cadillac (el precio del Cadillac = 40.000$).
El tipo de cambio real entre EE.UU. y Alemania:
60.000$
1,5
40.000$

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
La
Laexpansin
expansindel
delclculo
clculodel
deltipo
tipode
decambio
cambioreal
realen
enelelsistema
sistema
econmico
econmicomundial
mundial
Si:
P = el deflactor del PIB en EE.UU.

P* = el deflactor del PIB de Alemania
E = el tipo de cambio nominal entre el dlar y el marco
Entonces:
El precio de los bienes alemanes en dlares = EP*

El tipo de cambio real ( ) = EP*
P
NOTA:
Los tipos de cambio reales ( ) son un nmero ndice que slo
mide las variaciones relativas.

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
El
Elclculo
clculodel
deltipo
tipode
decambio
cambioreal
real
Precio de los bienes

alemanes en DM
P*

alemanes en dlares
EP*
americanos en dlares
Tipo de cambio
real
= EP*

El
El tipo
tipode
decambio
cambioreal,
real,la
laapreciacin
apreciacinreal
realyyla
la
depreciacin
depreciacin real*
real*
Tipo de cambio real,
(Precio de los bienes alemanes en bienes americanos)
Apreciacin real
El precio de los bienes americanos en bienes alemanes sube
en otras palabras:
El precio de los bienes alemanes en bienes americanos baja
en otras palabras:
El tipo de cambio real baja:
Depreciacin real
El precio de los bienes americanos en bienes alemanes baja
en otras palabras:
El precio de los bienes alemanes en bienes americanos sube
en otras palabras:
El tipo de cambio real sube:
*Desde el punto de vista de los

Estados Unidos

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
Tipos de cambio reales y nominales entre
Alemania y los Estados Unidos, 1975-1998
0,75
0,70
Tipo de cambio real
0,65
0,60
0,55
0,50
0,45
0,40
Tipo de cambio
0,35
nominal
0,30

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
Tipos de cambio reales y nominales entre Alemania y los
Estados Unidos, 1975-1998
Observaciones:
Observaciones:
El tipo de cambio real en

1998 (0,60) fue el mismo que
*
P
en 1975. E y P aumentaron,
as se mantuvo invariable.
E
P
Las variaciones en se producen como consecuencia

de una variacin en E.

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
La composicin por pases del comercio de mercancas de EE.UU., 1998
Exportaciones a
Pases
Miles de millones Porcentaje
Canad
Europa Occidental
Japn
Mxico
Asia*
OPEP**
Otros
Total
156
159
57
78
126
15
80
671
23
24
8
12
19
2
11
100
Importaciones de
Miles de millones Porcentaje
177
193
121
95
247
19
67
919
*Excluido Japn
**OPEP: Organizaciones de Pases Exportadores de Petrleo
19
21
13
11
27
2
7
100

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
La composicin por pases del comercio de mercancas de EE.UU., 1998
Observaciones:
Observaciones:
Canad y Europa Occidental constituyen un 40-47% del

comercio americano.
El gran dficit comercial con Japn:

Exportaciones a = 57 Mm Importaciones de = 121 Mm$

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
Tipos
Tiposde
decambio
cambioreales
realesbilaterales
bilaterales
Tipo de cambio real cuando se consideran varios pases.
Se calcula usando las proporciones del comercio como la

ponderacin de cada pas.

La
Laeleccin
eleccinentre
entrelos
losbienes
bienesinteriores
interioresyylos
losextranjeros
extranjeros
El tipo de cambio real efectivo de EE.UU., 1975 - 1998
1,12
1,04
ndice (199=1,0)
0,96
0,88
0,80
0,72
0,64
0,56

La
Laapertura
aperturade
delos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Activos
Activosextranjeros:
extranjeros: Compraventa de monedas extranjeras
En 1997 el volumen diario registrado de

divisas extranjeras fue de 2,5 billones
de dlares.
Un 80% de los valores de 1997 fue en

dlares en uno de los lados.
El volumen de las transacciones de

divisas es 20 veces mayor que en 1980.

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
La balanza de pagos de Estados Unidos, 1998,
en miles de millones de dlares americanos
Cuenta corriente
Exportaciones
931
Importaciones
Balanza comercial (dficit = -) (1)
Renta de inversiones recibida
Renta de inversiones pagada
Renta neta de inversiones (2)
Transferencias netas recibidas (3)
Balanza por cuenta corriente (dficit = -) (1)+(2)+(3)
1100
-169
242
265
-23
-41
-233
Cuenta de capital
Aumento de las tenencias extranjeras de activos americanos 542
Aumento de las tenencias americanas de activos extranjeros 305
Aumento neto de las tenencias extranjeras/ (entradas netas de capital en EE.UU.)
Discrepancia estadstica
237
4

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
La balanza de pagos
La cuenta corriente (por encima de la lnea)
Todos los pagos efectuados a y por el resto del mundo
1. Comercio de bienes y servicios:
* Exportaciones: pagos del resto del mundo (931.000 millones$).
* Importaciones: pagos al resto del mundo (1.100.000 millones$).
2. Renta procedente de inversiones:
* Los residentes americanos reciben renta procedente de sus tenencias
de activos extranjeros (242.000 millones de dlares).
* Los residentes extranjeros reciben renta procedente de inversiones por
sus tenencias de activos americanos (265.000 millones de dlares).

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
La balanza de pagos (continuacin)
La cuenta corriente (por encima de la lnea)
Todos los pagos efectuados a y por el resto del mundo
3. Ayuda exterior (-41.000 millones de dlares):
* Transferencias netas recibidas
La diferencia entre la ayuda exterior recibida y ofrecida
4. La balanza por cuenta corriente (+,-)= 1+2+3= -233.000 millones$ (1998)

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
La balanza de pagos
La cuenta de capital
1. El aumento de las tenencias extranjeras de activos americanos
(542.000 millones de dlares)
2. El aumento de las tenencias americanas de activos extranjeros
(305.000 millones de dlares)
3. Flujos netos de capital = 1-2
(542.000 millones$ - 305.000 millones$ = -237.000 millones)
Discrepancia estadstica: las cuentas proceden de distintas fuentes.

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
La balanza de pagos
La balanza de la cuenta corriente (+,-) = la balanza de la cuenta
de capital (+,-)
Un dficit de la cuenta corriente aumenta las tenencias
extranjeras de los activos americanos y viceversa.

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
La eleccin entre los activos nacionales y los extranjeros
Ejemplo: la eleccin entre los bonos a 1 ao americanos y alemanes
Bonos americanos
it = tipo de inters nominal americano
(1+it) = rendimientos el prximo ao /bonos americanos
comprados en dlares

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
La eleccin entre los activos nacionales y los extranjeros (continuacin)
Ejemplo: la eleccin entre los bonos a 1 ao americanos y alemanes
Bonos alemanes
Et = cambio nominal entre el dlar y el marco
(1/Et) DM = DM/1$
i*t = el tipo de inters nominal a un ao de los bonos
alemanes (en marcos)
(1/Et)(1+i*t) = rendimientos/marcos invertidos

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Ejemplo: La eleccin entre los bonos a 1 ao americanos y alemanes
Bonos alemanes
Eet+1 = tipo de cambio nominal del prximo ao
(1/Et)(1+i*t)Eet+1 = rendimiento/dlares invertidos
Observe: los tipos de inters y los tipos de cambio influyen en la
eleccin entre los activos nacionales y extranjeros.

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Rendimientos esperados de la tenencia de bonos americanos y alemanes a 1 ao
Ao t+1
Ao t
Bonos americanos
Bonos alemanes
1$
1
DM
Et
$(1+it)
1
DM
Et
(1 i *t )

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Si: Los inversores slo mantienen el activo con mayor tasa de
rendimiento.
Entonces: Para mantener tanto los bonos americanos como los
alemanes, stos tienen que tener el mismo rendimiento.
O:
1
e
(1 i *t )( E t 1 )
1 it
Et
Rendimiento
=
del bono americano
Rendimiento del
bono alemn

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
1
1 i t
Et
(continuacin)
(1 i *t )(E e t 1 )
Rendimiento = Rendimiento del

del bono americano bono alemn
Reorganizndola ligeramente:
Condicin de la paridad
de los tipos de inters:
E e t 1
1 i t (1 i *t )
Et

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Es realista el supuesto de que los inversores financieros slo
tendrn los bonos cuya tasa esperada de rendimiento sea ms alta?
Otras consideraciones:
- Los costes de transaccin
- El riesgo del tipo de cambio
Observacin:
La condicin de la paridad de los tipos de inters es una buena
aproximacin para los pases desarrollados con los mercados
abiertos y los grandes mercados financieros.

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
La codicin de la paridad de los tipos de inters para las variaciones
en el valor de la moneda nacional
E e t 1
1 i t (1 i *t )
La condicin de la paridad
Et
de los tipos de inters:
E e t 1 Et
O: 1 i t (1 i *t ) 1
Et
Et
Et
t 1
= tasa esperada de depreciacin de la moneda

nominal

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Una aproximacin:
i t i *t
t 1
Et
Et

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Recuerde
El arbitraje implica: el tipo de inters nacional debe

ser (aproximadamente) igual al tipo de inters
extranjero ms la tasa esperada de depreciacin de
la moneda nacional.
O:
i t i *t
t 1
Et
Et

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
En septiembre de 1993:
Los bonos brasileos tenan un tipo de inters mensual
del 36,9%.
Los bonos americanos tenan un tipo de inters mensual
del 0,2%.
Debemos comprar los brasileos?

Qu ocurre con la tasa de depreciacin de la moneda
(cruceiro)?
Julio de 1992:
Agosto de 1992:
100.000 cruceiros = 1,01$

100,000 cruceiros = 0,75$

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
0 , 75
E e t 1
(1 , 369 )
1 , 016 1 ...
(1 i * t )
Et
1 , 01
1 , 6 % al mes en Brasil Vs. 0,2% al mes en EE.UU.
EE.UU. frente a Brasil?
No olvide: el riesgo de los

costes de transaccin

La
Laapertura
aperturaen
enlos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Tipos
Tiposde
deinters
intersnominales
nominalesaa11ao
aode
deEE.UU.
EE.UU.yyAlemania,
Alemania,1975-1998
1975-1998
Tipo de inters, i (%)
Tipo de inters de Estados Unidos
Tipo de inters
de Alemania

Conclusiones
Conclusionesyyavance
avance
Bienes
Bienes
La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre los
bienes interiores y los bienes extranjeros.
La eleccin depende principalmente del tipo de cambio real.
Activos
Activosfinancieros
financieros
La apertura de los mercados financieros permite elegir entre los
activos nacionales y los activos extranjeros.
La eleccin depende principalmente de:
Las tasas relativas de rendimiento
La tasa esperada de depreciacin de la moneda nacional
Final del captulo
La apertura de los mercados

de bienes y financieros

Apertura en Mdos Financieros y de Bienes

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Apertura en Mdos Financieros y de Bienes

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Captulo 18

La apertura de los mercados

La apertura de los mercados de bienes y

Dos dimensiones de la apertura:

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Porcentaje del PIB

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Las exportaciones e importaciones de Estados Unidos

constituan un 5% del PIB en 1960; hoy constituyen un

entre 1929 y 1936 fue debido en gran parte a la ley

grandes dficit comerciales de los aos 80.

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Cociente entre las exportaciones

Bienes comerciales: Proporcin de la produccin que

compite con los bienes extranjeros

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Pueden ser las exportaciones mayores

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las monedas

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

El precio de la moneda extranjera expresado en la

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Una apreciacin de la moneda nacional corresponde a una

Una depreciacin de la moneda nacional corresponde a una

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

*Desde el punto de vista de los

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

El precio de un bien alemn (Mercedes SL) expresado en un bien

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

P = el deflactor del PIB en EE.UU.

El precio de los bienes alemanes en dlares = EP*

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Precio de los bienes

Precio de los bienes

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

(Precio de los bienes alemanes en bienes americanos)

*Desde el punto de vista de los

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

Captulo 18: La apertura de los mercados de bienes y financieros

La apertura de los mercados de bienes

El tipo de cambio real en