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Instituciones de
microfinanzas al mercado de
valores
Guadalajara, Mxico
Instituciones de microfinanzas al
mercado de valores
1. Bolivia, un modelo de buenas prcticas
2. Cmo encarar el ingreso al mercado
3. Ventajas y desventajas
INSTITUCIONES DE
MICROFINANZAS
EN EL MERCADO DE VALORES
BOLIVIANO
Por Javier Aneiva
Fuente: FIAB
Nota: El presente cuadro no considera negociaciones con Acciones No Registradas en Bolsa
(1) Monto negociado en acciones, (2) Montos Operados en Cuotas de Participacin en Fondos de
Inversin Cerrado, (3) Valores efectivos operados a mediano y largo plazo, (4) Productos y mercados
diversos (BBV: PGB, PGS y LTS)
8,000
7,689
7,000
6,089
6,000
5,000
3,000
2,470
2,000
1,000
30
3,915
3,772
3,417
4,000
1,0201,054 937
519
370
1,6741,707
1,344
3,152
2,783
2,404
1,684
1,601
1,374
1,356
579
236
0
198919901991
1992
19931994
1995
199619971998
1999
20002001
2002
20032004
2005
2006
200720082009
2010
2011
41244
Financiamiento en el Mercado de
Valores
Activo
(lo que
tiene)
Pasivo
(lo que
debe)
A
C
T
I
V
O
Valores
de
Titularizacin
Valores de
Deuda
Valores de
Participaci
n
P
A
S
I
V
O
P
A
T
R
I
M
O
N
I
O
Tipos de Valores
Renta
Fija
Renta
Variable
Bonos
Acciones
Pagars Burstiles
Pagars en Mesa de
Negociacin
Valores de
Titularizacin
Registro del
Mercado de
Valores
4. Inscribir al Emisor
5. Inscribir la Emisin
Emisor
Agencia de
Bolsa
1. Ingeniera Financiera
2. Prospecto de Emisin
7. Lanzamiento y colocacin
6. Inscribir la Emisin
Calificad
ora de
Riesgo
Por calificar a la
emisin
Costo
Aproximado_
$us.10.000.(Anual)
Registro
del
Mercado
de
Valores
Inscripcin
Bolsa
Boliviana
de
Valores
Inscripcin
Emisor
$us.1.000 o 0,5%
s/. Patrimonio
Neto del Emisor
Emisin 0,08%
sobre el monto
autorizado
Inscripcin de la
emisin
Por rangos
Mantenimiento
Emisor:
$us.1.000 o 0,5%
s/. Patrimonio
Neto del Emisor
Emisin: 0,08%
sobre el monto
vigente)
Mantenimiento
Por rangos y
anualidades
Sobre saldo
Derechos
Los Emisores cuyos
Instrumentos Financieros se
encuentren inscritos en la
Bolsa tendrn derecho a que
stos sean transados en la
Bolsa (mercado secundario que
brinda liquidez), a que tengan
cotizacin pblica, sus
cotizaciones se publiquen en el
Boletn Diario y se le otorgue
certificaciones de las
cotizaciones de los
Instrumentos Financieros.
Obligacio
nes
Los Emisores cuyos
Instrumentos Financieros se
encuentran inscritos en la
Bolsa debern cumplir con las
obligaciones de informacin
dispuestas por la normativa
interna de la misma.
Presentacin de Informacin
Informacin
Peridica
Estados Financieros
Trimestrales
Estados Financieros Anuales
con dictamen de Auditora
Externa
Memoria Anual
Presentacin de Informacin
Otra Informacin
Informacin solicitada por el
Directorio, la Gerencia General y/o
la Gerencia de Supervisin y
Anlisis
Informacin que los Emisores se
obligaron a enviar a la Bolsa en los
Prospectos o Folletos de emisin
Presentacin de Informacin
Hechos Relevantes
Comunicar, sin errores u omisiones, en
forma veraz, suficiente y oportuna, todo
hecho o informacin relevante que
pudiere afectar positiva o
negativamente su posicin jurdica,
econmica o su posicin financiera o la
de sus Instrumentos Financieros inscritos
en la Bolsa
Instituciones de Microfinanzas
Valores de Renta Fija Vigentes
(en millones de dlares)
Instituciones de Microfinanzas
Valores de Renta Variable
(Acciones) Vigentes
(en millones de dlares)
Banco Solidario S.A
39
36
15
14
10
8
0
10
15
20
25
30
35
40
Instituciones de Microfinanzas
Fondos de Inversin Cerrados dirigidos a las
Microfinanzas
(Montos Vigentes en millones de dlares)
80
84
70
69
60
50
40
30
20
10
18
Instituciones de Microfinanzas
Fondos de Inversin Cerrados dirigidos a
las Microfinanzas
Montos Vigentes y Objetos
Fondo
Cerrado
Fondo de
Microfinancieras
FIC Microfic
Sembrar Micro
Capital FIC
Microfinanzas FIC
Objeto
Invertir en Valores de Oferta Pblica y Privada emitidos por
Instituciones Microfinancieras constituidas en Bolivia, apoyando la
oferta de financiamiento a las micro, pequeas y medianas
empresas.
Monto
Vigente
en
millones
de $us
84
Invertir en el segmento de las microfinanzas locales mediante la
inversin en emisiones de deuda privada de estas entidades,
permitiendo a las instituciones microfinancieras captar recursos a
largo plazo en condiciones competitivas.
Promover la expansin de las Microfinanzas en Bolivia, efectuando
inversiones en deuda privada instrumentada a travs de valores de
oferta privada y/o pblica de Instituciones Financieras de Desarrollo
(IFDs) u Organizaciones No Gubernamentales Financieras, para que
a su vez stas instituciones provean financiamiento a personas,
micro y pequeas empresas.
69
18
Instituciones de Microfinanzas
Financiamiento por Tipo de Ttulo
(En millones de dlares)
385
400
350
300
250
200
150
171
122
100
33
50
14
Instituciones de Microfinanzas
Caractersticas de Emisiones 2011
Instituciones de Microfinanzas
Caractersticas de Emisiones 2012
Instituciones de Microfinanzas
Caractersticas de Emisiones
2013
Inversionistas Institucionales en
Bolivia
(en millones de dlares)
10,000,000
8,000,000
6,000,000
4,000,000
2,000,000
0
dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12
Seguros
Fondos de Inversin
Fondos de Pensiones
Inversionistas Institucionales al
31Dic12
(en miles de dlares)
Aplica
Aplica
Exento
Aplica
Aplica
Exento
Exento
Exento
Conclusiones
1. El Mercado de Valores es una alternativa de
financiamiento para las instituciones de
microfinanzas.
2. Existen condiciones especficas en cada pas que
se deben analizar y/o promover para que esta
alternativa pueda ser una alternativa viable.
3. Existen varias formas o tipos de financiamiento
burstil que pueden ajustarse a las caractersticas o a
las necesidades especficas de las instituciones.
4. Adems de financiamiento, la institucin de
microfinanzas que decide financiarse a travs de
Bolsa adquiere una valiosa imagen de transparencia
respecto del mercado interno y externo.
Los
beneficios
valen el
esfuerzo
Condiciones precedentes
Calidad crediticia
Niveles mnimos de solvencia
Tamao y capacidad de alianzas
Normativa adecuada
Madurez corporativa
Tamao de la emisin
Actores
Inversionist
as
Agente
estructurador /
agente colocador
Regulador
Asesores
legales
Bolsa /
Custodio
Infraestruct
ura
Calificadores de
riesgo
Inversionistas
INVERSIONISTAS
INSTITUCIONALES
- Fondos de Pensiones
- Compaas de Seguros
- Fondos de
inversin/colectivos/mutuos
Conservad
or
Intuitivo
Seguido
r
Racional
Moderado
Agresivo
INVERSIONISTA
S NATURALES
Institucionales
Plazos
Cortos
Mediano Largo
Flujo
Requieren
No requieren
Ticket
Bajo
Alto
Liquidez
Alta
Media -Alta
Historial
Usualmente
requerido
No necesario
Emisiones
directas
Bonos corporativos
Bonos subordinados
Pagars
Certificados
negociables
Acciones
Titularizac
in y
estructura
dos
Titularizacin de
cartera
Titularizacin de
pasivos
Notas
estructuradas
Emisiones
estructuradas
Vehculos
Intermedi
os
Fondos de
Inversin
Deuda
Calificacin
Riesgo
Informacin
Financiera
Mayor
al
titularizacin
Riesgo
inversionista
de
de
la
Titularizacin
la Quirografaria
empresa
de
del
Emisor
La empresa.
El Patrimonio Autnomo.
Default
Caen a la Empresa
Fuente de Pago
La empresa
El
Patrimonio
Autnomo
alimentado por la empresa
Fondos de Inversin
Compra papel
FONDO
Capital y
DE
rendimien
to
INVERSI
Inversionistas
Inversiones
N
Duracin Limitada
Pago de
CERRAD
capital y
Capital y
Capital
pre-establecido
O
retorno
rendimient
Compra
cuotas
ADMINISTRADOR
IMFs
xx% del Fondo
Activos de
cobertura
xx% del Fondo
Cul es el proceso
1
Diagnstico
2
Prospeccin
Estructuracin
Evaluacin del
Modelo Base de
proyecciones
Proceso de
calificacin de
riesgo
Elaboracin de
Modelo Base de
Proyecciones
Historia financiera
Seleccin del
mecanismo
Estructuracin
final de trminos y
condiciones (i.e.
covenants,
garanta, uso de
los fondos, etc.)
Anlisis del la
estructura de
financiamiento
actual
Diseo de
trminos y
condiciones
preliminares
Anlisis de riesgos
asociados a la
Evaluacin de
operacin y
activos
administracin de
Road Show
los mismos
preliminar con
principales
inversionistas
Elaboracin de
Prospectos
Elaboracin de
Documentacin
Legal
4
Aprobaciones
5
Colocacin
Gestiones de
Aprobacin Interna
(Junta de
Accionistas)
Venta a
inversionistas
(institucionales y
privados)
Gestiones de
aprobacin con
otros financiadores
Colocacin a
mejor esfuerzo o
underwriting
Gestiones de
aprobacin con
reguladores)
Creacin de los
valores
Cumplimiento de la entidad
Conocimiento de los asesores
Entendimiento de los
calificadores
Marco legal propicio
Inversionistas informados
Correcta valoracin
Algunas experiencias
Bonos Corporativos
Banco Ademi
Bonos Subordinados
Visin Banco
Titularizacin de cartera
Fundacin Espoir
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE
FINANCIARSE EN EL MERCADO DE
VALORES
Por: Pedro Fardella
VENTAJAS Y DESVENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
ANTECEDENTES
VENTAJAS Y DESVENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
ANTECEDENTES
El mercado de microfinanzas ha demandado el inters
de nuevos actores.
Accionistas
Inversores
Supervisores
Gobiernos
Organismos Internacionales; Multilaterales
Comunidad en general
VENTAJAS Y DESVENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
Los casos de entidades exitosas:
Buenas rentabilidades
Bajos niveles de morosidad
Niveles de previsiones altos
Crecimientos y expansin
Numero de clientes
Todo ha creado grandes expectativas por este tipo de Industrias.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
Por ello hay mucho conocimiento y demanda sobre las
Microfinazas y Microcredito.
Se abren como nunca las posibilidades de atraer
inversionistas.
El mercado de Capitales es una opcin
VENTAJAS Y DESVENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
VENTAJAS Y DESVENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
Ventajas
Presencia y Posicionamiento
en el mercado:
interno y externo
Diversificacin en el Fondeo
Plazos flexibles y
adecuados
Montos mayores
Emisiones programadas
series
Capital acciones
Desventajas
Mayor transparencia
Seguimiento de su
desempeo por gente
especializada
Mayores costos en la
primera emisin
Informacin Pblica de
Balances
Informacin peridica
que se debe enviar
VENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
Presencia y Posicionamiento
VENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
Diversificacin en el Fondeo
VENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
Diversificacin en el Fondeo
Tipos de deudas alternativas
Deuda comercial
Bonos
Bonos subordinados
Monedas
VENTAJAS / DESVENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
Deuda Subordinada
Menor grado de prelacin en cobranza
Son de un plazo mayor por lo general > 5
aos
Se considera de mayor riesgo
Mayor costo
Puede ser parte del capital secundario
hasta el 50% del capital primario
Computa para el CAP o apalancamiento
VENTAJAS / DESVENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
Presencia y Posicionamiento
Exige mayor transparencia.
Seguimiento de su desempeo por gente
especializada.
Informacin publica y peridica de EEFF
Informacin de hechos relevantes
o Cambio de accionistas
o Cambios en directorio
o Cambio de ejecutivos
DESVENTAJAS
DEL MERCADO DE VALORES
Mayores costos en la primera emisin
MUCHAS GRACIAS