EVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIN

Carlos Mario
Morales C 2015
CAPITULO
3-

TASA DE DESCUESTO O COSTO DE CAPITAL

Costo de Capital
Se denomina costo del capital (Weighted
Average Cost of Capital) a la tasa de inters de
descuento que se debe utilizar para actualizar los
flujos de fondos de un proyecto.
Corresponde a la rentabilidad que el accionista le
exigir al proyecto por renunciar a un uso alternativo
de esos recursos -Costo de Oportunidad- en
proyectos con niveles de riesgos similares
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Costo de Capital
En general los proyectos son financiados con
recursos que provienen de recursos propios y de
prstamos o crditos de terceros.
De esta forma, la tasa de descuento del proyecto
se calcula como una ponderacin de acuerdo a la
participacin de los socios -costo de oportunidad- y
los crditos -costo de los prstamosCarlos Mario Morales C 2015

Costo de Capital
Proyecto

Financiacin:
100% por
crditos

Costo de capital =
Costo de los crditos

Proyecto

Financiacin:
100% por
Inversionistas

Costo de capital =
Costo de oportunidad
(TIO)

Financiacin
Mixta

Costo de capital =
promedio ponderado
del costo del crdito y
el costo de
oportunidad

Proyecto

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Calculo del Costo de Capital

De esta forma el costo de capital ponderado se puede calcular, como:

Donde:
es el costo de la deuda,
es el costo del capital propio,
es el monto de la deuda y
es el monto del patrimonio.

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Calculo del Costo de Capital

Costo de la deuda
medicin del costo de la deuda se basa en el hecho de los prstamos deben
La
reembolsarse en una fecha futura especfica y en un monto generalmente mayor
que el obtenido originalmente; la diferencia constituye el costo que se debe
pagar por la deuda. Si el costo de la deuda antes de impuesto se representa por
K; los intereses del prstamo se deducen de la utilidad disminuyendo el
impuesto que se paga.
De esta forma el costo de la deuda real, despus de impuestos, es:

Donde t representa la tasa de impuestos

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Calculo del Costo de Capital

Costo del Capital Propio
Se define como la tasa asociada con la mejor
oportunidad de inversin, con un riesgo similar que
se abandonar por destinar esos recursos al
proyecto que se estudia. Es decir, corresponde a la
tasa de descuento del flujo de fondos del inversor
necesaria para evaluar el proyecto

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Calculo del Costo de Capital

Costo del Capital Propio

El Costo de Capital Propio () se calcula como:

Donde:
es una prima por el riego propio del negocio al cual esta asociado el
proyecto.
, tasa libre de riesgo, la cual es generalmente la tasa de los
documentos de inversin colocados en el mercado de capitales por
los gobiernos

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Calculo del Costo de Capital

Costo del Capital Propio
La

Prima de Riesgo se puede calcular como la media

observada histricamente entre la rentabilidad del mercado
() y la tasa libre de riesgo (, es decir:

Donde es el factor de riesgo sistemtico del negocio.

= 1, el riesgo es similar al riesgo promedio del mercado
< 1, el riesgo es menor que riesgo promedio del mercado
> 1, el riesgo es mayor que riesgo promedio del mercado

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Calculo del Costo de Capital

Costo del Capital Propio
Existen muchas publicaciones especializadas que
calculan los de las empresas y sectores
econmicos; siendo estos ltimos muy tiles para
el anlisis de los proyectos de Inversin.
En el anexo del modulo Evaluacin de Proyectos
se ilustra la forma de calcular el factor de riesgo,
cuando se poseen datos histricos de la empresa
y la economa
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Alternativa para calcular el Costo de

Capital Propio
Una

forma alternativa de calcular el costo de capital propio,

para el caso de un proyecto que se evala para una
empresa en funcionamiento, es el siguiente:

Donde:
g: es la tasa esperada de crecimiento
D: es el dividendo pagado por accin
P: es el precio de cada accin

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Tasa de Descuento Corriente y

Constante
Si la informacin del flujo de caja se encuentra a
precios constantes, para la evaluacin se debe
utilizar una tasa de descuento constante; es decir
una tasa no afectada por la inflacin, denominada
comnmente como: Tasa real.
Por su parte, si la informacin esta dada a precios
corrientes, la tasa de descuento debe ser una tasa
de inters corriente, comnmente denominada tasa
de inters de mercado
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Tasa de Descuento Corriente y

Constante

Las tasas de Inters constante y corriente estn

relacionadas matemticamente, como sigue:

Donde: = Tasa de Inters corriente;

Inters Real o constante; y = inflacin
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= tasa de