DIPLOMADO

INGENIERIA ACTUARIAL

Inversiones y manejo de activos

Profesor: Nicols McIntyre Castro
Junio 2013

Objetivos de la gerencia de
inversiones
Obtener un spread financiero sobre
los pasivos,considerando:
la naturaleza de los pasivos,
la legislacin y normativa vigente,

de acuerdo a los objetivos del

accionista.

Objetivos de la gerencia de
inversiones
La funcin de inversiones es mucho
mas amplia que la administracin de
una mesa de dinero
La gerencia debe interactuar con el
rea tcnica, comercial y de
cobranzas, adems de tener una
estrecha relacin con el Directorio a
travs de la Gerencia General

Spread financiero
Diferencial obtenido por la rentabilidad de
los activos y la tasa de costo financiero de
las reservas de la compaa
A todo activo y pasivo se le puede calcular
una tasa de inters.
(VPN y TIR)
los activos se generan con la prima de
seguros, y los pasivos con la
responsabilidad de pago de futuros
siniestros asociados a esa prima

Spread financiero
Tipos de reservas:

Matemtica
Riesgo en curso
De ahorro
De siniestros
Catastrfica

Cada reserva tiene un objetivo diferente,

un plazo asociado, una tasa de inters (al
menos implcita), que se determina en el
modelo actuarial-financiero de cada
producto.

Anlisis del spread para los productos

Colectivos de prima mensual
Se calcula RRC, se agota el mismo mes de
vigencia
No hay spread por recaudacin y siniestros y
experiencia de flujos de caja
Coordinacin con cobranza y siniestros
(estrategias de descuentos e intereses por
atrasos)
Rentar inflacin al menos y en papeles cortos
con riesgo de tasa
El costo de capital del patrimonio (margen de
solvencia y leverage total) se compensa con
mrgenes operacionales

Anlisis del spread para los productos

Colectivos de prima anual
La RRC es mayor que el caso anterior
Permite invertir a tasas mas altas y obtener
spread sobre inflacin, o cobrar intereses por
pago diferido
Estrategias de nominales/reales, corto plazo y
largo plazo, monedas
Si las ventas estn en crecimiento, permite
invertir a mayores plazos con mejores
estrategias y tasas
El costo de capital se paga con spread y
resultados operacionales

Anlisis del spread para los productos

Temporales

Reserva matemtica
Creciente
Prima nivelada
Bajo requerimiento de capital por reservas, alto
por comisiones
Tasa tcnica de descuento normativa
Mayores plazos, cero cupn, duration
Acceso a tasas de largo plazo (mas altas)
Se puede generar spread sobre tasa tcnica
El costo de capital se paga con spread, margen
operacional y caducidad.

Anlisis del spread para los productos

Dotales
Reserva creciente y de monto relacionado a valores
garantizados
Prima nivelada
Caducidad y rescates v/s duration. Fundamental
seguimiento de persistencia respecto de modelos por
posibles descalces de plazo y riesgo de tasa
Spread es importante por acumulacin de activos
Cero cupn, bullet, riesgo de crdito y diversificacin,
renta variable
El costo de capital se remunera con spread
principalmente

Anlisis del spread para los productos

Universal life

Reserva del fondo y RRC

Spread es fundamental

Cartera administrada
ndices
Fondos mutuos
Tasa fija

Calce, duration, riesgo de trading

Normativa cada vez menos restrictiva, pero
mas dura respecto de descalces
Poco requerimiento de capital por leverage,
pero alto costo de capital por inversin inicial.

Anlisis del spread para los productos

Rentas Vitalicias
Prima nica
Reserva es mayor que prima, costo de capital y leverage
Cupones, bullet, cero cupn, renta variable, derivados y
sintticos, todo lo nuevo que aparezca
Diversificacin, riesgo de crdito, porfolios eficientes
Normativa de calce, duration, tasa de reinversin,
clculo de reserva financiera, leverage, TSA
Costo de capital se paga con spread y leverage
Riesgo de tasa de inters y tabla de mortalidad

Legislacin y normativa
Tiende a regular el riesgo que pueda adoptar la
compaa para obtener mayor spread, exigiendo
mas patrimonio y prohibiendo algunas
inversiones
Los riesgos son operacionales, descalce de plazo,
concentracin de emisores e instrumentos,
descalce de monedas, leverage financiero,
compromiso del patrimonio por mrgenes o
derivados, riesgo de crdito
Tendencia a regular patrimonio mnimo y asignar
patrimonio a cada tipo de riesgo
Estudio de cambiar patrimonio por deuda
subordinada

Legislacin y normativa
Normativa general de reservas y
patrimonio de riesgo
Normativa especial para rentas vitalicias:
calce, TSA, reservas, leverage
Normativa especial para CUI: calce y
correlacin, leverage (la totalidad de la
prima la administra y responde por ella la
compaa, no se trata de administracin
de cuentas de ahorro) Modelo de cuentas
en administracin

Objetivos del accionista

Anlisis de riesgo y retorno, aversin al
riesgo, costo de capital
Diversificacin. Cada negocio debe tener
su propio modelo financiero de acuerdo a
sus pasivos. El accionista diversifica su
porfolio, y no las inversiones de las
compaas los porfolios de los accionistas
Dividendos, capitalizacin de utilidades y
leverage

Objetivos del accionista

Ejemplo de generacin de la poltica
de inversiones para una cartera que
respalda Rentas Vitalicias

PARMETROS PARA PORTAFOLIO

Restricciones al portafolio

Portafolio propuesto debe cumplir las siguientes restricciones:

Limite individual: Letras Hipotecarias menor o igual a x% por falta de
oferta de estos papeles
Limite conjunto: Renta variable local ms internacional menor o
igual a y%
Limite conjunto: Mutuos Hipotecarios ms Leasing e Inmobiliarios
menor o igual a z%

PARMETROS PARA PORTAFOLIO

1.Parmetros

2.Portafolios ptimos

MAPA DE RIESGO-RETORNO
(Media-Desvo Estndar)

1. Libre

3. Restringido: RV 4%

Leasing + Rentas Inmobiliarias 35%; Mutuos = 0%; Renta Variable 4%

3. Restringido: RV 5,5%

Leasing + Rentas Inmobiliarias 35%; Mutuos = 0%; Renta Variable 5,5%

3. Restringido: RV 7%

Leasing + Rentas Inmobiliarias 35%; Mutuos = 0%; Renta Variable 7%

MAPA DE RIESGO-RETORNO Y PORFOLIOS

Curva verde refleja frontera eficiente dada las restricciones ya sealadas.

Punto rojo representa la cartera actual.

PORTAFOLIOS PTIMOS

Anlisis de mercado

Anlisis de mercado

PRESUPUESTOS

La tecnologa actual permite hacer presupuestos bastante

exactos
Objetivos:
Determinar producto de inversiones
Determinar flujos de caja:

Cupones
Prepagos
Ingresos de prima
Evolucin de reservas
Siniestros esperados
Dividendos y aumentos de capital
Flujos totales de la compaa

Plan de inversiones para ajustar porfolio y flujos netos de caja

Determinar otros parmetros de control, calidad,
diversificacin, riesgo de crdito..

El modelo de asignacin de la riqueza intenta compatibilizar

la teora moderna de porfolios con aspectos de las finanzas
del comportamiento a travs de un modelo pragmtico
individual. Una conclusin importante de este trabajo es
que, para el inversor individual, la asignacin del riesgo
debe preceder a la asignacin de activos
En contraste con las recomendaciones de la teora moderna
de porfolios (MPT), una gran mayora de los inversores no
estn bien diversificados. Esta falta de diversificacin se ve
en todos los segmentos de la riqueza, incluyendo a los
ricos. Este documento trata de dar una solucin a esta
"paradoja de la diversificacin", mediante la ampliacin del
modelo de Markowitz, diversificacin del riesgo de
mercado, para incluir tambin los conceptos de riesgo
personal y objetivos aspiracionales.

Para poder acomodar las demandas de seguridad y aspiracionales, es necesario

desarrollar un nuevo modelo, dando un paso ms all del marco de actuacin de
Markowitz.
Para el Modelo de Wealth Allocation, es necesario expandir la definicin de
Cartera a tanto activos como pasivos: inversiones, propiedades inmobiliarias,
hipotecas, capital humano, etc.
Una Cartera personal debe permitir analizar los tres aspectos siguientes:
1. Proteccin de ansiedad y pobreza Riesgo Personal.
2. Capacidad de mantener su ritmo de vida y su nivel relativo dentro de la
sociedad Riesgo Mercado.
3. Permitir una oportunidad para incrementar el patrimonio substancialmente o
alcanzar sus objetivos aspiracionales Riesgo Aspiracional.
Comportamientos de Riesgo Aspiracional podemos observarlos desde el
comprador de lotera hasta el inversor que arriesga una gran parte de su
patrimonio en una misma accin, activo inmobiliario o emprendiendo un nuevo
negocio.

Cambios en la estructura de pensiones, longevidad,

globalizacin de mercados, mayores expectativas de
bienestar y consumo.., obligan a que las personas tengan
una mayor dedicacin a sus finanzas personales.
Como se compatibiliza mantener el estndar de vida con
una buena pensin, si aumenta la esperanza de vida y no
quiero asumir riesgos hoy ni en el futuro