UNIVERSIDAD NACIONAL

MAYOR DE SAN MARCOS

FACULTAD DE ECONOMA
TEORA Y POLTICA MONETARIA
META EXPLICITA DE INFLACIN
PARTE X

Prof. Jess Alvarado H.

ESQUEMA DE METAS DE INFLACIN

La poltica monetaria constituye una de las responsabilidades
de gobierno ms crticas. El consenso actual indica que una
tasa de inflacin baja y estable es importante para el
crecimiento de una economa de mercado y que la poltica
monetaria es el determinante ms directo de la inflacin.
De todos los instrumentos de que dispone el gobierno para
influir en la economa, la poltica monetaria ha demostrado
ser el ms flexible para alcanzar objetivos de estabilizacin
de mediano plazo.
Los bancos centrales orientan sus esfuerzos en desarrollar
estrategias de poltica monetaria que permitan un buen
desempeo econmico, con bajas tasas de inflacin y
desempleo.
Un Esquema de Metas de Inflacin, es una de esas
estrategias que ha despertado inters en los ltimos aos y
ha sido adoptada por varios pases industrializados como
Nueva Zelanda, Canad, el Reino Unido, Suecia, Finlandia,
Israel, Espaa, Australia, Alemania, Suiza y Japn ha
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anunciado su intencin de adoptar esta poltica.

DEFINICIN DE METAS DE INFLACIN

Un Esquema de Metas de Inflacin es un
marco de referencia de poltica monetaria
caracterizado por el anuncio pblico de metas
cuantitativas (o rangos) de carcter oficial de
tasas de inflacin con respecto a uno o ms
horizontes temporales, con la certeza explcita
de que una inflacin baja y estable es el
principal objetivo de largo plazo. Los textos
tericos hacen nfasis en que un Esquema de
Metas de Inflacin, constituye un marco de
referencia para la poltica monetaria y no una
regla
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RACIONALIDAD DE LAS METAS DE INFLACIN

La poltica macroeconmica, adems de una inflacin

baja, tiene como objetivos altas tasas de crecimiento
econmico, bajos niveles de desempleo, estabilidad
financiera, dficit comercial no excesivo, entre otros.
Bajo el marco de un Esquema de Metas de Inflacin, la
estabilidad de precios debe ser el principal objetivo de
largo plazo de la poltica monetaria.
La estabilidad de precios en el largo plazo, descansa en
tres argumentos: a).- En el largo plazo, la tasa de
inflacin es la nica variable macroeconmica que la
poltica monetaria puede afectar, b).- Tasas moderadas
de inflacin son dainas para la eficiencia y el
crecimiento econmico, y c).- Es esencial, la fijacin de
la estabilidad de precios como el principal objetivo de
largo plazo, para proveer un ancla nominal a la poltica
monetaria.
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LO QUE PUEDE HACER LA POLTICA MONETARIA

Hace 30 aos, los diseadores de poltica econmica
apoyaban polticas monetarias activas, se preocupaban
por mantener produccin y empleo cercanos al nivel pleno.
Las polticas monetarias activas no solo fracasaron en
generar los beneficios esperados en los 1960s y los 70s,
sino que adems ayudaron a generar presiones
inflacionarias que pudieron ser contenidas slo con altos
costos econmicos.
La reputacin de las polticas monetarias activas se han
visto afectadas por: a).- La crtica monetarista de que la
poltica monetaria funciona slo con rezagos largos y
variables, b) No hay tradeoffs entre inflacin y desempleo
en el largo plazo y c) Entendimiento de la importancia
potencial de la credibilidad para la efectividad de la poltica
monetaria.
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BENEFICIOS DE INFLACIN BAJA

Inflacin baja ayuda a promover la eficiencia y
crecimiento econmico en el largo plazo.
Inflacin alta genera sobre expansin del sistema
financiero, mayor susceptibilidad a crisis financieras,
pobre desempeo de los mercados laborales y de
bienes y servicios, costos en la fijacin constante de
precios y efectos de redistribucin del ingreso, a
menudo implicando la destruccin de la clase
media.
La estabilidad macroeconmica, incluyendo el
control de la inflacin, es una precondicin
importante para el crecimiento econmico.
Periodos de alta inflacin son claramente
destructivos, pero es controversial con respecto a si
una inflacin moderada (debajo de 10%) es daina. 6

NECESIDAD DE UN ANCLA NOMINAL

Un Esquema de Metas de Inflacin puede ayudar a
proveer un ancla nominal para la poltica monetaria.
La conduccin de la poltica monetaria, sin una base
nominal firmemente establecida es posible aunque
riesgosa.
Un compromiso efectivo con estabilidad de precios de
largo plazo constituye el ancla nominal,
Una meta inflacionaria comunica al pblico el nivel de
precios que el banco central persigue como objetivo, en
fechas especficas en el futuro.
La disminucin en la confianza en polticas monetarias
activas, y una creciente preocupacin sobre los efectos
adversos de tasas de inflacin aun consideradas como
moderadas, justifican la adopcin de una poltica de
metas de inflacin.
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METAS DE INFLACIN COMO MARCO

Un esquema de metas de inflacin requiere que el banco
central use modelos estructurales y de juicio de la
economa, en conjuncin con informacin que considere
relevante para el logro de la estabilidad de precios como
objetivo.
Un esquema de metas de inflacin debe conferir un grado
considerable de discrecin a los diseadores de poltica.
Esto significa que dentro de las restricciones impuestas
por los objetivos inflacionarios de mediano y largo plazo,
queda suficiente campo de accin para responder a
condiciones de desempleo, fluctuaciones de tipo de
cambio, y otros fenmenos de corto plazo.
Un Esquema de Metas de Inflacin cumple dos funciones
muy importantes: a) mejora la comunicacin entre los
diseadores de poltica y el pblico y, b) provee disciplina y
responsabilidad en el diseo de la poltica monetaria.
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DISEO E IMPLEMENACIN
Un Esquema de Metas de Inflacin tiene beneficios
potenciales como estrategia de poltica econmica. Sin
embargo, el que esos beneficios se vean materializados
depende de la efectividad del tipo de estrategia diseada e
implementada.
a) Aspectos operacionales a considerarse
1) Medida de inflacin.- El ndice de precios a usarse debe
ser uno con el que el pblico est familiarizado, que tenga
una amplia cobertura, que sea preciso y oportuno. El ndice
elegido debe excluir cambios de precios en pequeos
sectores y saltos de precios que se registran por una sola
vez y que es poco probable que afecten la tendencia de
largo plazo de la inflacin (inflacin subyacente). Todos los
bancos centrales que han adoptado un Esquema de Metas
de Inflacin, han elegido una versin del ndice de precios
al consumidor. El BC debe explicar de que forma es
construido el ndice y como est en relacin con el IPC.
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Debe ser compilados por una institucin ajena al BC.

ASPECTOS OPERACIONALES
2) Valor numrico de la meta.-Una definicin estricta de
estabilidad de precios sugiere una tasa de inflacin igual o
cercana a cero. Ello, podra crear serios problemas por
cuanto pondra a la economa en riesgo de una deflacin,
generando problemas de solvencia, que podra interferir
con el funcionamiento normal del sistema financiero.
Investigaciones recientes han demostrado que la inflacin
medida por el IPC tiene un sesgo positivo.
Consecuentemente, si se fija una meta inflacionaria igual a
cero, ello implicara que la medida de inflacin basada en
el IPC tendra que ser mayor que cero.
La meta inflacionaria debera probablemente fijarse por
encima de cero, entre de 1% y 3%, siguiendo la prctica
de todos los bancos centrales que han adoptado un
esquema de metas de inflacin
Una de las ventajas de un esquema de metas de
inflacin, es que fija un techo y un piso para la tasa de
inflacin.
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ASPECTOS OPERACIONALES
3 Meta de Precios y Meta de Inflacin.- Metas estrictas
de nivel de precios requieren que las variaciones por
encima o por debajo de la meta sean totalmente
corregidas. En la prctica, los bancos centrales fijan
metas de inflacin en lugar de metas de nivel de
precios. Sin embargo, tienden a compensar
parcialmente el incumplimiento de las metas en
horizontes cortos.
4 Plazo.- Las metas de inflacin pueden ser fijadas para
uno o ms plazos. En la prctica, las metas de menos
de un ao o ms de cuatro aos tienen poca
probabilidad de tener sentido, las primeras porque la
inflacin no es controlable por la poltica monetaria a
plazos tan cortos, y las ltimas, porque metas con
plazos tan distantes tendrn poca credibilidad.
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ASPECTOS OPERACIONALES
5 Punto o Rango.- El banco central que adopta un
Esquema de Metas de Inflacin como estrategia de
poltica, tiene alguna discrecin en anunciar la meta
de inflacin en la forma de un punto o de un rango
alrededor de un punto medio. Un rango pequeo
comunica un mayor compromiso por parte del banco
central en el cumplimiento de su meta.
6 El rango pequeo reduce la capacidad del banco
para
responder
a
eventos
imprevistos.
Inevitablemente, errores en el control de la inflacin
pueden llevar al banco central a incumplir la meta.
7 El dao en la credibilidad del banco central por el
incumplimiento de una meta en forma de rango, es
mayor que el del incumplimiento de una meta
puntual.
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ASPECTOS OPERACIONALES
6.- Informacin en el diseo de poltica.- Los bancos
centrales se apoyan ms en variables que proveen
informacin til sobre la situacin de la economa,
conocidas como variables de informacin o variables de
indicadores.
Una variable de informacin es escogida para
pronosticar y planificar, porque histricamente ha
indicado cambios futuros en la economa.
Las variables de informacin proveen alguna base para
el diseo de la poltica, las mismas no son utilizadas
como metas intermedias. Estas variables deben ser
usadas con cuidado, debido a que no hay garanta de
que la informacin que ellas contienen permanecer
constante en el futuro.
La mejor opcin es combinar el uso de variables de
informacin con algunos otros medios de pronstico de
las condiciones macroeconmicas, tales como mtodos
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economtricos.

ASPECTOS OPERACIONALES
7 Cambios en las Metas.- La decisin de cambiar las
metas depende en el tipo de shock que afecta a la
economa. En general, no hay conflicto entre la
estabilizacin de produccin e inflacin cuando el
shock es un cambio inesperado en el gasto agregado.
Usando la poltica monetaria para contrarrestar un
shock de demanda, es casi siempre la respuesta
adecuada.
Un shock de oferta, tal como un fuerte incremento en
el precio de los combustibles, puede causar un conflicto
entre estabilizar produccin y empleo en el corto plazo o
estabilizar inflacin en el largo plazo.
El incumplimiento de una meta no significa que toda la
estrategia de un Esquema de Metas de Inflacin debe
ser abandonada, siempre y cuando el banco central sea
capaz de explicar que el incumplimiento es el resultado
de eventos imprevistos. En este caso, la credibilidad del
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banco central con el pblico no se ver afectada.

ASPECTOS OPERACIONALES
8 Oportunidad de un Esquema de Metas
de Inflacin.- Para generar credibilidad y
asegurar apoyo poltico, es importante
tener xitos iniciales en cumplir las metas
inflacionarias.
Ciertos periodos son ms propicios que
otros para la introduccin de un esquema
de metas de inflacin.
Las metas de inflacin han sido
introducidas por lo general cuando la
inflacin es baja y decreciente.
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ASPECTOS OPERACIONALES
9 Comunicacin con el pblico.- Para mantener la
credibilidad del pblico, el banco central debe proveer
informacin oportuna sobre el desenvolvimiento de la
economa, la poltica monetaria del banco y sus
intenciones de poltica. Ms especficamente el banco
debe explicar la racionalidad que sustenta la meta
inflacionaria elegida y la estrategia de poltica, la
situacin actual de la economa, reportes y anlisis de
los indicadores de inflacin, incluyendo los pronsticos
del banco y del sector privado, reportes del progreso
alcanzado al cumplir o no con las metas, con
explicaciones sobre por qu las metas fueron cambiadas
o incumplidas.
El banco central debe educar al pblico sobre los
tradeoffs de poltica, lo que la poltica monetaria puede
y no puede hacer.
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ASPECTOS OPERACIONALES
10 Responsabilidad del Banco Central.- Es un aspecto
que tiene que ver con la independencia del banco central,
debiendo distinguirse entre independencia de objetivos e
independencia de instrumentos.
Bajo la independencia de objetivos, el banco central es
libre de fijar sus propios objetivos de poltica, incluyendo
un Esquema de Metas de Inflacin.
Bajo la independencia de instrumentos, los objetivos son
fijados por el gobierno y el banco central es solamente
responsable por la fijacin de los instrumentos que
permitan alcanzar los objetivos fijados.
Un Esquema de Metas de Inflacin es totalmente
compatible con el concepto de independencia de
instrumentos. Esta estrategia necesita que las metas de
inflacin sean fijadas por medio de un proceso poltico, en
el cual el banco central consulta con los legisladores y los
ministros que correspondan.
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ASPECTOS OPERACIONALES
Si la ejecucin de la poltica queda
completamente en manos del banco central,
constituye una divisin de responsabilidades
que refleja la superioridad tcnica del banco en
la implementacin de la poltica monetaria, y la
necesidad de aislar al banco de presiones
polticas de corto plazo e intervenciones
arbitrarias.
La responsabilidad del banco est asegurada
en dos formas: a).- comparando los resultados
de la inflacin con las metas, y b).- por la
obligacin del banco central de proveer al
pblico argumentos racionales y convincentes
que respalden sus decisiones de poltica.
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EXPERIENCIAS EXITOSAS
La poltica del esquema de metas de inflacin, ha sido
aplicadas en Nueva Zelandia, Canad, el Reino Unido y
Suecia, de los que se puede concluir que la inflacin ha
estado dentro o por debajo de la meta inflacionaria y
notoriamente por debajo de la inflacin promedio de los
aos 70s y 80s.
Para ponderar el xito del nuevo enfoque, bastar comparar
el desempeo de cada economa antes y despus de la
adopcin de un Esquema de Metas de Inflacin.
Un mtodo alternativo es el uso de grupos de control, en
donde se compara el desempeo de un pas con un
Esquema de Metas de Inflacin, con uno similar pero que
no ha adoptado esta poltica.
Las razones que se argumentan para plantear que el
esquema de metas de inflacin ha tenido existo, son:
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EXPERIENCIAS EXITOSAS
Reduce los costos de la disminucin de precios.- La
aplicacin de la poltica de esquema de metas de
inflacin, obtuvieron una pequea reduccin adicional en
la inflacin de lo que se hubiese registrado en ciclo
econmico o de acuerdo a lo obtenido por pases
similares que no han adoptado dicha poltica.
Reduce las expectativas inflacionarias.- Ganado la
credibilidad, se pueden obtener mejores resultados.
Cumplido exitosamente las metas inflacionarias por un
periodo de tiempo, las expectativas inflacionarias
permanecen bajas, aun frente a la fase expansiva del
ciclo econmico.
un Esquema de Metas de Inflacin ayuda a mantener
bajas las expectativas inflacionarias, una vez que el
rgimen ha sido establecido firmemente.
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EXPERIENCIAS EXITOSAS
Beneficio potencial de un Esquema de Metas de
Inflacin, es su capacidad para contener impulsos
inflacionarios, evitando que afecten la tendencia de largo
plazo de la tasa de inflacin.
Los resultados de las pruebas estadsticas indican que
las tasas de inflacin, despus de la adopcin de un
Esquema de Metas de Inflacin, son ms bajas de las
que se habran obtenido sin la adopcin de esa poltica.
El crecimiento de la produccin retrocede durante un
corto periodo de tiempo, despus del cual ste (el
crecimiento) puede aun exceder lo previsto.
En pases con Esquema de Metas de Inflacin, la
inflacin se incrementa menos de lo que se esperara en
periodos subsecuentes de crecimiento econmico
renovado, lo cual es consistente con la evidencia de que
las expectativas inflacionarias en estos pases
permanecen bajas.
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EXPERIENCIAS EXITOSAS
La efectividad de un Esquema de Metas de Inflacin.En todos los pases con Esquema de Metas de Inflacin,
sta permanece ms baja de lo esperado, en tanto que el
crecimiento del PIB retorna a sus tasas esperadas.
La experiencia de Suiza y Alemania ilustran dos aspectos
importantes: 1) La parte negativa.- un rgimen monetario,
aun siendo muy creble no puede alterar el tradeoff entre
produccin e inflacin, 2) un rgimen con metas de
inflacin que sea creble y transparente, es capaz de crear
y mantener bajas expectativas de inflacin en el mediano y
largo plazo al enfrentar shocks temporales en el nivel de
precios.
Mientras que un Esquema de Metas de Inflacin no
puede reducir los costos de transicin hacia una inflacin
baja, s puede ayudar a los bancos centrales a mantener
estabilidad de precios en un plazo ms largo, al
incrementar la transparencia de la poltica monetaria y la
responsabilidad de los diseadores de poltica.
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CONCLUSIN
Un Esquema de Metas de Inflacin es una estrategia til
para la conduccin de la poltica monetaria, siempre que
se den estrategias tales como el saneamiento de las
finanzas pblicas, la existencia de un sistema financiero
solvente, un sector externo fuerte.
Transparencia y flexibilidad apropiadamente balanceadas,
constituyen la clave del xito de esta poltica en el logro de
estabilidad en el corto plazo, y una inflacin baja y
sostenida en el largo plazo.
Un Esquema de Metas de Inflacin no debe ser
considerado como una panacea.
La reduccin de la inflacin no se hace sin incurrir en
costos medidos en disminucin de la produccin y del
empleo.
La reduccin de la inflacin no se logra de forma
inmediata, sino slo despus de que se ha demostrado
que el banco central es capaz de cumplir con las metas. 23

CONCLUSIN
La adopcin de un Esquema de Metas de Inflacin
no ha hecho que los bancos centrales pierdan de
vista otros objetivos, tales como produccin o tipo
de cambio. No hay evidencia de que un Esquema
de Metas de Inflacin haya afectado negativamente
al sector real de la economa en el largo plazo, por
el contrario puede mejorar las expectativas de
crecimiento econmico.
Finalmente, un Esquema de Metas de Inflacin es
una estrategia muy prometedora para la poltica
monetaria, y predicen que se convertir en la
poltica estndar en la medida que ms y ms
bancos centrales y gobiernos aprecien su utilidad.
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