EL ESTADO DE

FLUJOS DE EFECTIVO

EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

Las proyecciones y control de las entradas y salidas de
efectivo constituyen una funcin clave dentro de la
gerencia financiera. El estado financiero que permite
observar cmo se comportan los flujos de efectivo
dentro de la empresa, es el Estado de Flujo de
efectivo.
Una adecuada administracin financiera incluir
siempre una manejo eficiente del efectivo, ya que con
las utilidades no se pagan las deudas, no se adquieren
activos de larga vida, ni mercanca para vender; sin
embargo, con el efectivo si se pueden realizar estas
operaciones.
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 Contar internamente con suficientes niveles de efectivo para

cubrir los costos y gastos operativos, adquirir activos de
planta, disminuir los compromisos, pagar dividendos y
financiar parcialmente los proyectos de inversin, es un ideal
que todo gerente financiero debe procurar en sus ejecutorias
administrativas.
En la actualidad, los niveles adecuados de liquidez inmediata
continan siendo una garanta de la capacidad de repago de
la empresa; y aun cuando mantener demasiado efectivo
puede disminuir la rentabilidad, tambin disminuye el riesgo;
por lo tanto, es fundamental determinar la cantidad
especifica de efectivo necesario para las operaciones, y darle
un uso alternativo al resto, lo cual permita aumentar la
rentabilidad con opciones de negocio poco riesgosas.
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 Esto quiere decir, que el gerente

financiero debe determinar qu
monto aproximado del efectivo
ser utilizado en las operaciones
corrientes, y el que no sea
necesario para dichos fines,
colocarlos en inversiones rentables.

Concepto del Estado de Flujos de Efectivo

Es un estado que muestra las entradas y las

salidas de efectivo de una empresa durante un
periodo determinado. Este se presenta de acuerdo
a las Normas Internacionales de Contabilidad.
A causa de que el mtodo utilizado por los
contadores para registrar las operaciones es el
devengado, con frecuencia no es posible
determinar cmo ha fluido el efectivo a travs de
toda la empresa; por lo tanto, es necesario
elaborar un Estado que presente cmo se han
generado los flujos de efectivo y cmo han sido
empleados.
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Importancia del Estado de Flujos de Efectivo

Una de las tareas bsicas de la gerencia financiera es la de
maximizar el flujo de efectivo de la empresa. Por esta razn es
importante disponer de un reporte financiero que permita
visualizar cmo se ha generado y utilizado el efectivo dentro de
la empresa.
Las compras al contado de activos fijos, los dividendos pagados,
la liquidacin de pasivos y las inversiones en valores no son
gastos contables que disminuyen las utilidades, pero si afectan el
flujo de efectivo.
Esto nos indica, que el estado de flujo de efectivo ayuda a la
gerencia a detectar las distorsiones que impiden que haya un
satisfactorio nivel de efectivo para cumplir con los
requerimientos operativos y de largo plazo.
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Propsito del Estado de Flujos de Efectivo

El objetivo bsico de este estado es revelar cmo se ha generado y

utilizado el efectivo percibido por la empresa. Esto significa que este
estado permite:

1.

Observar la capacidad que tiene la empresa para generar internamente

efectivo.

2.

Medir la capacidad de la empresa para cancelar sus deudas y pagar

dividendos a los accionistas.

3.

Determinar el monto de financiamiento externo necesario, para cubrir los

faltantes operativos de efectivo.

4.

Explicar la diferencia entre el saldo de la utilidad neta y el flujo de

efectivo neto relacionado con las actividades operativas.

5.

Precisar las causas del cambio de saldo de efectivo inicial y sus

equivalentes de efectivo y el saldo de efectivo y sus equivalentes al final
del periodo.
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Este estado es sumamente importante para comprender el

desplazamiento del efectivo a travs de la empresa. Tambin este
estado permite contestar preguntas tales como:

1.

Cmo es posible que una empresa que reporta grandes utilidades

pueda ser incapaz de liquidar sus deudas cuando stas se venzan?

2.

En qu han sido empleadas las utilidades generadas por la empresa

durante cierto periodo?

3.

Generar internamente la empresa el efectivo suficiente para dar

soporte a los proyectos de inversin?

4.

Cunto efectivo recibe la empresa durante el ao y de cuales fuentes

proviene?

Estas y otras interrogantes son contestadas satisfactoriamente cuando

se analiza y se interpreta objetivamente el estado de flujos de
efectivo.
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Clasificacin de los flujos de efectivo

El efectivo total que una empresa recibe durante
un determinado periodo no proviene de una sola
fuente. Por lo general, los flujos proceden de la
combinacin de tres actividades que son:
a) Actividades de operacin.
b) Actividades de inversin.
c) Actividades de financiamiento
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Actividades de operacin
Son aquellas que estn relacionadas con las transacciones que
involucran los ingresos y los gastos de la empresa. O sea, las
operaciones que afectan directamente el estado de resultados. Esta es la
principal seccin del estado; por ejemplo, cuando se vende a crdito
surge una cuenta por cobrar, posteriormente cuando el cliente paga, se
recauda el efectivo que es atribuible a esta actividad operativa.

Principales transacciones que generan y producen salidas de efectivo:

Entradas de efectivo:
- Cobros a los clientes.
- Intereses y dividendos recibidos

Salidas de efectivo:
- Pago a los suplidores de mercancas.
- Pago a los empleados
- Pago de los proveedores de servicios.
- Pago de intereses.
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Actividades de Inversin
Son aquellas que se originan cuando la empresa compra activos de
larga vida, como terreno, edificio, equipos y cuando vende algunos
de estos activos. Tambin se incluyen las transacciones de inversin,
tales como la adquisicin de ttulos y valores. (acciones y bonos)
Esta seccin tiene que ver con operaciones poco rutinarias que la
empresa realiza, ya que frecuentemente no se adquieren activos de
planta ni valores.
Actividades de inversin que producen entradas de efectivo:
- Venta de inversiones o de activos de planta de contado.
- Cobro de prestamos otorgados.
Actividades de inversin que producen salidas de efectivo:
- Pagos para adquirir inversiones o activos de planta.
- Dinero prestado a prestatarios.
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Actividades de Financiamiento
Son aquellas que surgen de las transacciones que la empresa realiza con
los accionistas y los acreedores cuando stos proveen efectivo. Las
fuentes tpicas de estas recepciones de efectivo incluyen las emisin de
acciones, la emisin de papeles comerciales y la adquisicin de
prestamos bancarios.

Actividades financieras que generan efectivo:

- La emisin de acciones de capital.
- La emisin de bonos corporativos.
- La emisin de papeles comerciales.
- La recepcin de prestamos bancarios

Actividades que provocan salidas de efectivo:

- La recompra de acciones.
- La redencin de bonos emitidos.
- La amortizacin de las deudas bancarias
- El pago de los dividendos en efectivo.

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Importancia critica del Flujo de Efectivo Proveniente de las

Actividades Operativas

Los flujos de efectivo netos positivos generados por

las actividades operativas son considerados los mas
importantes a largo plazo, porque ellos garantizan la
supervivencia y la expansin corporativa.
Cuando los flujos de efectivo son positivos en estas
actividades, esto indica que la empresa esta manejando
eficientemente su capital de trabajo. Esto significa que
el excedente del efectivo lo coloca en inversiones que
generan intereses, mantiene una poltica de crdito
rentable y adquiere las mercancas a costos bajos,
obteniendo con esto, niveles adecuados de
rentabilidad.
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 Por el contrario, cuando los flujos netos son

negativos en estas actividades, o sea que la
empresa no es capaz de generar mas efectivo
del que egresa, confrontar problemas, ya que
aunque a corto plazo pueda financiar este
faltante de efectivo, los acreedores conceden
prestamos a empresas en la medida en que esta
tenga una satisfactoria generacin interna de
efectivo, la cual permita a la empresa cumplir
con sus deudas al tiempo de estas vencerse.
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 Los inversionistas se muestran pocos dispuestos

a invertir en una empresa que no garantizara el
pago de intereses y dividendos en el tiempo
establecido.
Por estas razones, las empresas deben prestar
especial atencin a estas actividades, porque los
flujos de efectivo que permiten el cumplimiento
de las obligaciones y el crecimiento financiero
se generan bsicamente en las actividades
operativas.
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Preparacin de un Estado de Flujo de Efectivo

Un estado de flujo de efectivo se elabora a partir de un estado de
resultados y dos balances generales. Existen dos mtodos: el directo y
el indirecto.
El mtodo directo es mas fcil de interpretar, aunque pudiera ser mas
complejo en su preparacin. Este mtodo calcula el efectivo neto en la
forma de cobros de efectivo menos los pagos realizados en efectivo en
las actividades operativas.
El mtodo indirecto, que es mas sencillo de preparar, resulta un poco
mas complicado para interpretarse. Este consiste en un ajuste de la
utilidad neta para que solo refleje ingresos y egresos de efectivo. Esto
es as, porque los ingresos reconocidos en el estado de resultados que no
se han cobrado, gastos que no se han pagado y otros gastos que afectan
la utilidad y no implican la erogacin de efectivo, como es el caso de la
depreciacin y las amortizaciones.
A continuacin se presentan los estados financieros de la empresa
Comercial Carolyn C x A
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Preparacin del Estado de Flujo de efectivo de

Comercial Carolyn CxA, paso a paso

La elaboracin del estado de flujos de efectivo se

utilizaran los mtodos directos e indirectos.
La diferencia en la preparacin del estado de
flujo de efectivo por ambos mtodos, solo se
encuentra en las actividades operativas, ya que
en las otras actividades no hay cambios en los
mtodos porque se sigue el mismo
procedimiento para calcular el flujo de efectivo
de estas actividades.
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 Este estado explica las razones por las que ha cambiado el

efectivo; por lo tanto, el primer paso para preparar le estado debe
ser calcular el importe del cambio, o sea, determinar cules
causas originan que si la empresa inici con un saldo efectivo
determinado, ahora tengo otro. Por ejemplo:

Calculo preliminar:
Efectivo al 31/12/2005
Efectivo al 31/12/2006
Reduccin Neta en el efectivo

RD$50,000
32,000
RD$18,000

Esta es la cantidad que debe ser obtenida en la preparacin del

estado de efectivo y que representa la variacin del efectivo de
un periodo a otro.
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 La preparacin del estado de flujo de efectivo inicia con las

actividades operativas. Estas actividades estn relacionadas con
el uso del capital de trabajo en la explotacin del negocio, lo cual
se expresa cuantitativamente en el estado de resultados de la
empresa.
En la preparacin de esta seccin, bajo el mtodo directo, se debe
determinar por cuales operaciones la empresa ha recibido
efectivo y por cuales ha desembolsado efectivo. Las principales
fuentes de efectivo son:
a) Efectivo recibido de los clientes
b) Intereses y dividendos recibidos por inversiones que tenga la
empresa en otras empresas como bonos corporativos, acciones y
cualquier otro instrumento financiero.
Para el caso que nos ocupa solo determinaremos el dinero
recibido por los clientes.
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 El procedimiento aritmtico es el siguiente:

Calculo No. 1: Cobro en efectivo de los clientes.
empresa Carolyn C x A

Para la

Ventas netas
+ C x C al inicio
Cobros Potenciales
- C x C al final
= Cobro en efectivo de los clientes

Luego debemos calcular los desembolsos de efectivo. Las principales salidas

de efectivo en las actividades operativas son ocasionados por:

a) Pagos a los proveedores por la compra de mercanca.

b) Pagos de los gastos operativos (incluye empleados, servicios y otros)
c) Pagos de intereses e impuestos.

$400,000
50,000
$450,000
90,000
$360,000

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Para la determinacin del pago a los proveedores, el procedimiento aritmtico

es el siguiente:

Calculo No. 2: Pagos a los proveedores.

Costo de ventas
+ aumento en el inventario (200,000 Final 120,000 inicial)
- aumento en las C x P (148,000 Final 12,000 inicial)
= Pagos a los proveedores

$200,000
80,000
(136,000)
$144,000

El estado de resultados sobre la base de lo devengado presenta el costo

de venta durante un ao, independientemente de si las mercancas
adquiridas son pagadas en ese mismo ao. Por otro lado, este estado
reporta el pago que durante un ao se ha realizado a los proveedores, no
tomando en cuenta si la mercanca adquirida permanece sin venderse al
final del mismo ao. Los pagos de la mercanca y el costo de ventas
estn en funcin de los cambios en los niveles de inventario y las
variaciones en las cuentas por pagar a los proveedores.
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 Cuando una empresa incrementa su inventario se debe a

que adquiere mas mercanca de la que vende en un
periodo determinado. Si aumenta sus cuentas por pagar
con los suplidores, es que no esta pagando en efectivo
todas sus compras de mercancas.
El otro tipo de salida de efectivo es el pago de los gastos
operativos, como salarios y sueldos, gastos por
servicios, tales como: energa, telfono, combustible,
agua, entre otros.
El procedimiento para determinar los Pagos en efectivo
a los empleados es el siguiente:
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 Observando el estado de resultados de Comercial Carolyn C x A, y su

balance general, determinamos lo siguiente:
Calculo No. 3: Pagos en efectivo a los empleados.
Gastos por Sueldo
Reduccin (aumento) sueldos (50,000 8,000)
Pagos en efectivo a empleados

$72,000
- 42,000
$ 30,000

Las ultimas salidas operativas de efectivo son las de pago de intereses

por $8,000 y de ISR por $40,000 y como no se presenta en los pasivos
corrientes que estas partidas se hayan acumulado, se concluye
lgicamente, que fueron pagadas en efectivo.
El flujo neto de efectivo por las actividades operativas queda tal como se
presenta en la diapositiva No. 36.
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Actividades de inversin
La seccin que presenta los flujos de efectivo en las
actividades de inversin por lo general no requiere tantos
clculos, ya que los mayores volmenes de transacciones
tienen lugar en las actividades operativas. Para el caso de
Comercial Carolyn, esta adquiri activos pagando en
efectivo y vendi algunos equipos por su valor en libros.
De manera, que los clculos quedan de la siguiente manera:
Calculo No. 4: Efectivo en actividades de inversin.
Compra de equipos y maquinarias.
Venta de maquinarias no utilizadas
Efectivo neto usado en actividades de inversin

$(506,000)
20,000
$(486,000)
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Flujo proveniente de actividades de financiamiento

La ultima seccin del estado de flujos de efectivo es la

correspondiente a las actividades financieras. En el caso
de Comercial Carolyn, observamos que hay un aumento
de las deudas a largo plazo, de $368,000, segn el
siguiente calculo:

Deuda LP 20x5
Deuda LP 20x4
Incremento de la Deuda LP
(entrada de efectivo)

$378,000
10,000
$368,000
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 Para calcular el pago de dividendos se efecta el siguiente

calculo:
Utilidades retenidas al 31/12/20x4
+ Utilidades del Periodo
Utilidades retenidas antes de dividendos
- Utilidades retenidas al 31/12/20x5
= Pago de dividendos

$40,000
46,000
$86,000
(48,000)
$38,000

Este procedimiento permite observar los cambios en las

utilidades retenidas. Al calcular el saldo inicial y final de la
misma y despus de sumarle las utilidades del periodo, por
diferencia, se determina la cantidad en la cual las utilidades
retenidas no han quedado y que parte de esta se destin a
dividendos porque estos se deducen de las utilidades retenidas.
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 Calculo No. 5: Flujos netos de efectivo de actividades

financieras.
Fondos obtenidos por deudas LP
$368,000
Dividendos pagados
(38,000)
Flujos netos de efectivo provenientes de
$330,000
actividades financieras.
En resumen, si tomamos los resultados finales de cada seccin,
podemos conciliar los cambios en el efectivo del 20x4 al 20x5,
que fue de $(18,000)
El flujo de efectivo condensado de Comercial Carolyn queda de
la siguiente manera:
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Comercial Carolyn C x A
Estado de Flujo de Efectivo
Condensado
Al 31 de diciembre del 2005

Efectivo proveniente de actividades

operativas.

$138,000

Efectivo utilizado en las actividades de

inversin.

(486,000)

Efectivo generado por las actividades

financieras.

330,000

Reduccin Neta en el Efectivo

Efectivo al 31 de diciembre 20x4

$(18,000)
50,000

Efectivo al 31 de diciembre 20x5

$32,000
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Actividades operativas a travs del mtodo indirecto

La diferencia entre los mtodos directo e

indirecto, solo tiene lugar en las actividades
operativas. En las dems no hay variaciones.
Para una mejor elaboracin de las actividades
operativas bajo el mtodo indirecto es
importante que se distinga entre fuentes y
aplicaciones de efectivo.
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Fuentes de efectivo
La utilidad neta (principal fuente de efectivo)
El gasto de depreciacin, (porque se reduce de la utilidad, pero
no implica erogacin de efectivo)
La disminuciones del activo corriente, tales como:
- Disminucin de las cuentas por cobrar (efectivo recibido de
los clientes)
- Disminucin de los inventarios (Ventas de mercancas)
Los aumentos de pasivos corrientes, tales como:
- aumentos de las cuentas por pagar (compra de mercancas a
crdito)
- Acumulacin de gastos (energa y telfono por pagar)
- Aumento de los ingresos diferidos.
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Aplicaciones o usos de efectivo

La perdida neta (provoca una gran salida de efectivo)
Los aumentos en activos corrientes tales como:
- Aumentos en cuentas por cobrar (ventas a crdito)
- Aumentos en los inventarios (compras de mercancas)
- Aumento en gastos pagados por adelantado (porque se utiliz
efectivo para reconocerlos)
Las disminuciones en los pasivos corrientes, tales como:
- Pagos a los proveedores.
- Disminuciones de los gastos por pagar (pago de los gastos
acumulados) ejemplo, pago de energa atrasado.
Tomando en cuenta estos aspectos, a continuacin analizamos
esta parte en los estados financieros de Comercial Carolyn C x A,
vistos anteriormente.
34

35

En la seccin de las actividades operativas, colocamos primero las fuentes

y luego las salidas o aplicaciones de efectivo. El resultado que
obtendremos por este mtodo indirecto, ser igual al mtodo directo, ya
que ambos mtodos arrojan los mismos resultados.

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37

Anlisis e interpretacin del

estado de flujo de efectivo.
Lo mas importante del estado de flujo de efectivo es lo relativo al
anlisis e interpretacin de su contenido y utilizar las
conclusiones a las que se llegue para enriquecer el proceso de
tomar decisiones financieras. Esto debido a que la preparacin,
en la mayora de los casos no la hace el analistas, porque hoy da,
los sistemas de contabilidad estn automatizados y se generan sin
mayores inconvenientes.
Para el caso de Comercial Carolyn, el estado de flujo de efectivo
nos revela que hubo una reduccin neta del efectivo, durante el
ao 20x5 de $18,000, indicando que esta empresa utiliz mas
efectivo del que le ingres. En otras palabras, tuvo mas salidas de
efectivo, que entradas.
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 Esta empresa tuvo una utilidad neta de 46,000. Esta es

una fuente natural de efectivo. Sin embargo, cuando
analizamos los flujos de efectivo por actividades
operativas, proporcionaron un flujo de efectivo neto de
$138,000, o sea, internamente la empresa genero esta
cantidad de efectivo. Pero, a pesar de esta generacin de
efectivo, la empresa se vio en la necesidad de tomar un
prstamo a largo plazo por $368,000, a fin de obtener
los fondos suficientes para la compra de equipos y
maquinarias por valor de $506,000.
Aunque la empresa vendi una maquinaria que no
utilizaba, por $20,000, la combinacin de las diversas
fuentes de efectivo no pudo evitar que la empresa
tuviera que reducir su saldo de efectivo con el que haba
iniciado el ao 20x5 en $18,000.
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 Es evidente que esta adquisicin de activos de planta represento

una fuerte erogacin de dinero y esto provoco una variacin
negativa del efectivo. Habra que preguntarse si la compra de
estos activos impactaran positivamente la produccin y las ventas
de tal forma, que hubiesen justificado en el corto plazo el gran
sacrificio en efectivo que ha significado esta decisin de
inversin. Si no fuera as, probablemente esta no ha sido una
buena decisin.
Una empresa que en sus actividades operativas pueda generar el
suficiente efectivo para cubrir sus operaciones, dar soporte parcial
o total a sus proyectos de inversin y que al mismo tiempo pueda
retribuir a los accionistas, ha logrado un ideal envidiable de su
flujo de efectivo operativo, ya que en el largo plazo, el flujo de
efectivo proveniente de estas actividades es el mas importante
porque garantizan la supervivencia y la expansin de la empresa.
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 Sin embargo, este ideal no siempre puede alcanzarse y

mantenerse, porque muchas variables internas y
externas restringen el logro de esta condicin
financiera ideal.
En esa misma lnea, cuando una empresa dispone de
una adecuada generacin interna de efectivo, y para
cumplir con sus requerimientos operativos de efectivo
tiene que recurrir a la venta de activos o prestamos
bancarios, la situacin se torna delicada y riesgosa,
porque los acreedores prestaran dinero hasta un limite
y la empresa no se puede despojar de sus activos para
cubrir faltantes operativos de efectivo de forma
regular.
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 En este caso, la gerencia financiera deber evaluar el

comportamiento de las ventas, del costo de las ventas,
los gastos y la relacin de estos en conjunto, as como
observar las acumulaciones excesivas de cuentas por
cobrar e inventarios para acelerar la poltica de cobros y
mejorar la rotacin de los inventarios. Tambin, como
parte de las estrategias de aumentar el efectivo, la
empresa debe identificar los activos fijos que no estn
generando ventas y tratar de venderlos.
Tarea:
Preguntas para discutir. Pg. 75-76
Ejercicios 4-1, 4-2, 4-3, 4-4 y 4-5. Pg. 76-80
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