S.A.C.

I Falabella
RODRIGO MNDEZ C. - JOSEFINA MUOZ F. - RODRIGO
OLEA O . - TOMAS POBLETE M. - DIEGO RUBIO A.

Agenda
I. Anlisis Contable.
II. Anlisis Financiero.
III. Estimacin del beta patrimonial y costo de
capital.
IV. Proyeccin EERR.

I. Anlisis Contable: Activos

corrientes
Comparacin activo corriente bancario y no bancario
Cuentas relevantes:
Cuentas
por
cobrar,
Porcentaje de incobrables:
3,94% en promedio no
bancario y 5% bancario,
en
contraste
9%
de
cuentas deterioradas
Inventario, 85% productos
para la venta

Fuente: Elaboracin propia en base a estados financieros.

Los activos del negocio

bancario representa un
37,18% de los activos
totales

I. Anlisis Contable: Activos no

corrientes
Cuentas relevantes:
PPE
y
Propiedades
de
inversin representan el 80%
del activo no corriente.
La Propiedad de inversin es
destinada
al
arriendo
a
terceros.
Variacin 2013-2014:
Plusvala y PPE (compra
de Maestro Per S.A.)
Fuente: Elaboracin propia en base a estados financieros.

I. Anlisis Contable:
Inversin en asociadas
Sodimac Colombia S.A.
Participacin 49%
Italmod S.A.
Participacin 50% (0% en
2013)
Plaza S.A.
Participacin 60%

Fuente: Elaboracin propia en base a estados financieros.

Cervantes S.A.
Participacin 33,7%
Representan un porcentaje
nfimo de los activos no
corrientes.

I. Anlisis Contable: Pasivos

Pasivo bancario y no bancario
en M$

Cuentas relevantes no bancarias:

Pasivo financiero corriente:
prstamos bancarios
mayoritariamente.
Pasivo financiero no corriente:
prstamos y mayoritariamente
bonos.
Cuentas por pagar a acreedores
comerciales.
Cuentas relevantes bancarias:

Fuente: Elaboracin propia en base a estados financieros.

Depsitos a plazo.
Instrumentos de deuda (bonos).

I. Anlisis Contable: Patrimonio

Cuentas relevantes:
Ganancia acumulada: se le
atribuye constante aumento del
patrimonio.
Capital emitido: constante para
todos los aos.
Participacin no controladora: ha
aumentado consistentemente.

Fuente: Elaboracin propia en base a estados financieros.

II. Masas Patrimoniales

Operacin: Flujos relacionados a
la venta de bienes y servicios.
Inversin: Flujos relacionados a
la compra de PPE y activos a
largo plazo.
Financiacin: La variacin se
relaciona a la obtencin y pago
de prstamos, adems de
rescates de letras de crdito.
Pago de dividendos constante.
Fuente: Elaboracin propia en base a estados financieros.

II. Estrategia Financiera:

Inversin
En enero de 2016, la compaa anunci un nuevo plan
de crecimiento orgnico, para los prximos cuatro aos,
proyectando al 2019 una inversin total de US$ 4.038
millones:
A) US$ 1.800 millones para abrir 131 tiendas y 10
centros comerciales. (44%)
B) US$ 1.050 millones para ampliaciones y
remodelaciones. (26%)
C) Cerca de US$1.200 millones para desarrollo de
infraestructura logstica y tecnologa. (30%)

Fuente: FalabellaCorporatePresentation.

II. Estrategia Financiera:

Financiacin

Fuente: Falabella Corporate Presentation.

Nota: Deuda financiera al 1 de Octubre.

La deuda financiera
como % del EBITDA
se ha mantenido
constante cercano
al 300%.
Adems, para el
2015 el 18% de la
deuda financiera
corresponda a corto
plazo.
Por otro lado, cerca
del 85% de la deuda
devenga un inters
fijo.

II. Estrategia Financiera:

Dividendos
La junta general ordinaria de accionistas ha establecido como poltica de
dividendos el repartir anualmente, a lo menos, el 30% de las utilidades de
la sociedad de cada ejercicio, pagando al menos un dividendo provisorio,
si la marcha de los negocios de la sociedad as lo permite.
Payout ratio promedio de los ltimos 5 aos es de 45,42%.

II. Ratios financieros:

Rentabilidad

Fuente: Thomson Reuters Eikon.

Margen neto de Falabella superior al de la industria y al de su

competidor Ripley, adems se ha mantenido relativamente
constante en los ltimos tres periodos.

II. Ratios financieros: Liquidez

Fuente: Thomson Reuters Eikon.

Falabella tiene ms capacidad de pago sobre responsabilidades de corto

plazo.

II. Ratios financieros:

Endeudamiento y Cobertura

Fuente: Thomson Reuters Eikon.

II. Ratios financieros:

Operaciones

Fuente: Thomson Reuters Eikon.

II. Capacidad generadora de

utilidades: Dupont

Fuente: Thomson Reuters Eikon.

ROE superior de Falabella impulsado principalmente por

los mrgenes de ingresos sobre costos.

II. Anlisis de riesgos

Tipo de cambio:
Riesgos debido a la deuda financiera a monedas distintas a la moneda funcional de cada
negocio y las inversiones en el extranjero.

Tasas de inters:
85% deuda financiera con inters fijo y 15% con variable. Un aumento de 100 puntos
base en un ao sobre las tasas de inters variable generara un gasto financiero adicional
de $4.852 milones.

Desempeo de la economa:
Ingresos sujetos a demanda agregada.

. Nivel de competencia:
Etapa de crecimiento de la industria del retail en algunos pases. Riesgo de entrantes
internacionales.

II. Capital de trabajo

Fuente: Elaboracin propia en base a estados financieros.

II. Creacin de Valor (EVA)

Dado el valor positivo del
clculo del EVA, se puede inferir
que SACI Falabella est creando
valor con sus activos actuales.

Fuente: Elaboracin propia en base a estados financieros.

II. Anlisis de Insolvencia:

Multivariante

Fuente: Elaboracin propia en base a estados financieros.

II. Anlisis de Insolvencia:

Multivariante EMS

Fuente: Elaboracin propia en base a estados financieros.

III. Estimacin del Beta de la

accin
Date
FAL.SN
FAL.SN
FAL.SN
FAL.SN
FAL.SN

27-052016
20-052016
13-052016
06-052016
29-042016

Currenc
y

Price
Close

CLP

4869,8

CLP

4914,2

CLP

4963,7

CLP

4972,9

CLP

5113,1

FAL.SN

22-042016

CLP

5060,5

FAL.SN

15-042016

CLP

4887,6

FAL.SN

08-042016

CLP

4692,1

01-042016

CLP

FAL.SN

4664,5

Retorno

0,00907610
5
0,01002245
7
0,00185174
1
0,02780270
3
0,01034058
1
0,03476390
7
0,04082114
2
0,00589959
6

.IGPA

Date

Curren
cy

Price
Close

07-012011

CLP

23210,23

Retorno

CLP 23179,07 0,0013434

13
21-01.IGPA
CLP 23042,48 0,0059102
2011
47
28-01.IGPA
CLP 22240,73 0,0354141
2011
76
04-02.IGPA
CLP 21987,4 0,0114557
2011
31
11-02.IGPA
CLP 21797,99 0,0086517
2011
98
18-02.IGPA
CLP 21310,33 0,0226258
2011
32
Fuente: Thomson Reuters Eikon 25-0214-01.IGPA
2011

Date
.
07-01IPSA 2011

Curren Price
cy
Close
CLP

.
14-01IPSA 2011

CLP

.
21-01IPSA 2011

CLP

.
28-01IPSA 2011

CLP

.
04-02IPSA 2011

CLP

.
11-02IPSA 2011

CLP

.
18-02IPSA 2011

CLP

Retorno

4947,044
4931,415 0,0031642
61
4875,664 0,0113696
65
4672,333 0,0425977
82
4610,28 0,0133699
26
4578,143 0,0069951
35
4445,98 0,0292931
4
-

III. Estimacin del Beta de la

accin
Podemos observar
que todos los pvalue son
significativos.
Para continuar con
los clculos se
utilizar el Beta de
la Accin del IGPA
del ao 2015.

III. Estimacin Beta Patrimonial

sin deuda
Teniendo una estructura de capital objetivo de:
B/V

0,37

P/V

0,63

Y una tasa de impuestos del 20%

Se calcula el Beta Patriminonial mediante la frmula de Rubinstein (1973)
que considera deuda riesgosa:

Se obtiene el beta patrimonial sin deuda igual a 0,8626

III. Estimacin Beta Patrimonial

con deuda
Se vuelve a utilizar la frmula de Rubinstein para apalancar el beta que se obtuvo
anteriormente, determinando que el beta patrimonial con deuda es igual a 0,908.
Se calcula el costo patrimonial mediante la frmula de CAPM:

El costo patrimonial es igual a 6,939%

Se calcula el costo de capital mediante la frmula:

Se obtiene una tasa WACC de 6,236%

IV. Proyecciones
Supuestos de Crecimiento

IV. Proyecciones
Supuestos de Crecimiento

IV. Proyecciones

S.A.C.I Falabella
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