Per:

Inversin Minera y
Competitividad

Claudia Cooper
Universidad del Pacifico

El crecimiento peruano destaca a nivel mundial

Crecimiento del PBI real
Crecimiento anual promedio: 2003-2011
El crecimiento promedio anual del Per en el
periodo fue de 6.8%, lo que ubica al pas en el
puesto 29 a nivel mundial y en el puesto 4 si
sacamos de la muestra a pases muy pequeos*

Fuente : FMI
* Por ejemplo: Qatar, Aserbaijan. Turmenistan, Kazakhstan, Belaurus, Nigeria, Mianmar, Angloa, Ethipia, Angola, Vietnam, Gha

Y la buena performance continuara

Proyecciones
(yoy)
Fuente: IMF

Developing Asia

Peru

Sub-Saharan Africa

Middle East + N. Africa

Former Soviet Union

Latin America

Central + Eastern Europe

Advanced Economies

Asia Emergente

Per

frica Sub-Sahariana

MENA*

Ex Unin Sovitica

Amrica Latina

Europa Central y Oriental

Se proyecta una significativa desaceleracin en la regin latinoamericana, la cual

pasara de ser la segunda regin de mayor crecimiento a ubicarse slo por encima de
las economas avanzadas y de Europa Emergente
Segn el FMI, el crecimiento peruano superara al promedio de las regiones a nivel
mundial, ubicndose slo por debajo del promedio asitico.
Economas Avanzadas

Desaceleracin Proyectada
(yoy)

Recuperacin de nuestros trminos de

intercambio

Los trminos de intercambio relevantes para el Per, tienen estrecha relacin con la
coyuntura financiera internacional

Trmino de Intercambio
S&P 500

Fuente : BCRP, Bloomberg

El crecimiento atrae inversin a la regin

La enorme liquidez internacional (y los bajos retornos en los mercados tradicionales) junto al
alto crecimiento de las economas emergentes viene atrayendo la inversin a la regin
La alta inversin viene generando dficits en cuenta corriente debido a: (i) la fuerte
importacin de bienes de capital, (ii) las remesas de utilidades de las empresas extranjeras a
sus casas matrices
Balanza de Pagos de Amrica Latina*
(flujos anuales como porcentaje del PBI)

Cuenta Financiera

Cuenta Corriente

*Brasil, Mxico, Colombia, Chile and Per

Fuente: Banco Central de cada pas; Indec (Argentina)

Balanza de Pagos de Per

(flujos anuales como porcentaje del PBI)

Cuenta Financiera

Cuenta Corriente

La IED lidera el flujo de capitales hacia el Per

La Inversin Extranjera Directa (IED) es la principal (y ms estable) fuente de capital
extranjero en la regin y el Per.
La inversin de cartera muestra una tendencia creciente en la regin debido a la alta liquidez
internacional. En el Per no se observa esa tendencia debido al bajo desarrollo del marcado
de capitales peruano
Cuenta Financiera Amrica Latina*
(flujos anuales como porcentaje del PBI)

Cuenta Financiera
IED
Prstamos
Cartera

*Brasil, Mxico, Colombia, Chile and Per

Fuente: Banco Central de cada pas;

Cuenta Financiera Per

(flujos anuales como porcentaje del PBI)

Cuenta Financiera
IED
Prstamos
Cartera

Presencia minera en IED genera dficit en cuenta co

La alta presencia minera en las exportaciones genera una balanza comercial superavitaria
La alta inversin extranjera en el Per (especialmente en minera genera la mayor salida de
remesas de la regin

alanza en Cuenta Corriente de Amrica Latina*

(flujos anuales como porcentaje del PBI)

Balanza en Cuenta Corriente

Balanza Comercial
Renta de la inversin
Transferencias

*Brasil, Mxico, Colombia, Chile and Per

Fuente: Banco Central de cada pas; Indec (Argentina)

Balanza en Cuenta Corriente Per

(flujos anuales como porcentaje del PBI)

Regulacin a la inversin: Per es lder a nivel

mundial

Fuente: WEF

Sector minero: principal motor de la inversin

Los proyectos de inversin ms grandes corresponden al sector minero con ms de la mitad
del portafolio.
La predominancia minera continuara en la prxima dcada
Proyectos de Inversin Privada Anunciados

Produccin de Cobre

(US$ millones)

(miles de toneladas mtricas)

Michiqillay

Quellaveco

Cerro Verde

La Granja (Rio Tinto)

Las Bambas (Xstrata)

Cuajone (Southern)

Toromocho (Chinalco)
Toquepala (Southern)

Fuente: BCRP

Proyectos nuevos
Extensiones
Proyectos existente

Anatamina
Cuajone (Southern)
Antapaccay (Xstrata)

Minera e Hidrocarburos
Electricidad
Infraestructura
Industria
Otros Sectores

Minera: afectada por los conflictos sociales

Los conflictos sociales muestran una tendencia creciente, siendo stos en su gran mayora
referidos a temas ambientales de proyectos mineros

Nmero de Conflictos Sociales

Nmero de Conflictos Sociales por Tipo

(Active + latentes)
Legislaci
n laboral
Disputas
territorial
es

Gobiernos
subnacionales

Fuente: Defensora del Pueblo

Otros

Ambientales
(relacionados a
la actividad
minera)

Institucionalidad poltica: Per ocupa los ltimos

lugares
Sistema
poltico y
seguridad
tica en la gestin
pblica

Fuente : BCRP

A pesar de los conflictos, la inversin sigue

creciendo
Precios atractivos y una slida institucionalidad legislativa, sobrepasan las limitaciones que
impone la conflictividad social sobre la inversin.
Aunque los proyectos se retrasan, stos finalmente se ejecutan.
El reto principal es la capacidad del pas para absorber la enorme inversin minera
proyectada

Fuente: MEM, Defensora del Pueblo

N de conflictos
sociales

)Inversin minera 8US$ MM)

Inversin Minera y Conflictos Sociales

Per captura capital externo, preservando la

estabilidad
Las intervenciones delcambiaria
Banco Central en el mercado ha sido exitoso para estabilizar el tipo de

cambio:
Las bajas tasas de inters permiten una esterilizacin sostenible de las emisin monetaria
dirigida a las compras de moneda extranjera
El bajo desarrollo del mercado de capitales permite un eficiente ajuste monetario a travs de
los requerimientos de encaje

ndice de Tipo de Cambio Nominal

4T03 = 100

Sub-prime

Europa

Mxico

Per
Chile
Colombia
Brasil

Fuente: Banco Central de cada pas

Y la inflacin converge hacia el rango meta

ndice de Precios al Consumidor
(Variacin porcentual anual)

Fuente: BCRP

Inflacin vs. Inflacin Subyacente

(Variacin porcentual anual)

Una prudente poltica fiscal permite accin

contra-cclica
El reciente boom minero, ha generado un nivel de recaudacin histricamente alta
Como stos ingresos son percibidos como temporales, el Gobierno ha venido generando
supervit primarios a fin de contar con las herramientas para utilizarlos en periodos de
crisis

Balance Econmico

Ahorro del Tesoro Pblico en

(% of GDP)
el BCRP
La reta minera se viene ahorrandoDepsitos en US$, % del PBI

Per (SPNF)
Per Estructural (SPNF)
Colombia (GC)

Fuente: BCRP, Roberto Steiner

(FEDESARROLLO)

Polticas macroeconmicas: Per tambin lidera

en el ranking mundial

Fuente: WEF

Dependencia a los commodities: reforma fiscal pend

Ingresos Fiscales y Trminos de
Intercambio
(Variacin Porcentual Anual)

N de Contribuyentes por Regimen

(en miles)
Empresas unipersonales
Regmenes especiales
Rgimen General

Trminos de Intercambio
Impuesto a la Renta

Fuente: BCRP, Sunat

La estabilidad monetaria, mantiene bajas las

tasas de Curvas
inters
de Rendimiento de Per y Colombia (Mayo 12)
Bonos del Tesoro Pblico

TES Colombia

Rendimiento (%)

Soberanos Per

Fuente : Citibank

Globales Colombia
Globales Per

Plazo (aos)

Lo que favorece un crecimiento basado en la

inversin
La participacin de la inversin privada en el PBI no slo es la ms alta de la regin, sino
que es la que ms ha crecido durante el periodo 2004-2011
El Per muestra la menor participacin estatal en el PBI
PBI y Demanda Interna: 2011
(% del PBI)

Per

Colombia

Chile

Mxico

Brasil

-4.2%

-9.2%

3.3%

-1.4%

-2.9%

Consumo

75.5%

82.1%

72.0%

80.0%

83.6%

Privado

66.2%

66.1%

60.2%

68.9%

64.4%

Pblico

9.3%

16.1%

11.8%

11.1%

19.1%

Inversin

27.2%

26.6%

23.2%

22.5%

20.7%

Inventarios

1.5%

0.5%

1.5%

-1.2%

-1.3%

Chile

Mxico

Brasil

Comercio exterior

PBI y Demanda Interna: 2011

vs. 2004
Per
Colombia
(% del PBI)

Comercio exterior

-6.8%

-8.4%

-6.0%

-0.1%

-7.1%

Consumo

-4.1%

0.0%

1.6%

1.5%

4.1%

Privado

-4.4%

-0.1%

0.8%

1.8%

5.2%

Pblico

0.3%

0.1%

0.8%

-0.3%

-1.1%

Inversin

9.4%

8.4%

3.4%

3.3%

5.1%

Inventarios

1.4%

-0.1%

1.0%

-4.6%

-2.0%

Crecimient
o basado
en la
inversin

Fuente: Banco central de cada pas; Indec (Argentina)

Crecimient
o basado
en el
consumo

El financiamiento de la actividad productiva

recae en el sistema bancario
El financiamiento a travs del crdito bancario refleja la estructura productiva del pas
Mientras que el financiamiento a travs de bonos esta dirigido a sectores intensivos en
capital (infraestructura, minera y energa)
El financiamiento a travs de acciones es utilizado en su mayora por el sector minero

Portafolio de Crdito, Bonos y Acciones

por Sector Econmico (%)

Agricultura y Pesca
Minera e Hidrocarburos
Industria
Servicios Pblicos
Financiero y Seguros
Servicios, Comercio y
Otros
Total
Correlacin con el PBI
GDP
Fuente: Banco Central de
Reserva

Emisione Market
s Bonos
Cap
0%
1%
2%
56%
11%
7%
43%
7%
31%
14%

PBI

Crdito

9%
5%
18%
10%
2%

6%
5%
23%
15%
0%

55%

51%

13%

15%

100%

100%

100%

100%

100%

98%

-15%

-15%

Riesgo de que no se desarrolle el mercado de

capitales

Una reforma del mercado de capitales ayudara a:

(i) reducir el riesgo de commodities,
(ii) reducir el riesgo de burbujas financieras,
(iii) incrementar significativamente la oferta de fondos (con la consecuente reduccin en la
tasa de inters),

Fondos de Pensiones y Trminos de

Intercambio
(variacin porcentual anual)

Exceso de Fondos: Mercado Institucional

(millones de soles)

Trminos de intercambio
Ahorro Institucional

Bonos
Privados
Bonos Pblicos

Fuente : BCRP

Bonos

Inversione
s Exterior

Fondos de Pensiones

Solidez financiera: falta integrar al mercado de

capitales
Reforma del mercado de capitales: tarea
pendiente
Liderazgo del sistema
bancario peruano

Fuente: WEF

La dependencia de los commodities es un mal

regional
Aunque la dependencia de los minerales es grande, su diversificacin limita el impacto de
una crisis.
La participacin de la industria en el PBI es la adecuada, sin embargo, su participacin en la
exportaciones en pequea.

Portafolio de Exportaciones
(porcentaje del total)
Per
Tradicionales
Petrleo y derivados
Cobre
Hierro
Oro y plata
Carbn
Resto mineros
Soya
Cereales
Resto Agrcolas
Pesca
Resto primarios
No Tradicionales
Agricultura
Industria
Minerales*
pesca

Colombia Chile

78%
10%
23%

70%
49%

Brasil

59%

Argentina Mexico

49%

41%
10%
2%

53%
17%

22%
16%

6%

14%
5%

9%

4%
5%

10%

22%
6%
10%
4%
2%

8%
6%
15%

30%
4%
20%
6%

Fuente: Banco central de cada pas; Indec (Argentina)

13%

41%
7%
34%

51%
7%
39%
5%

17%
16%

1%

68%
33%
35%

83%
3%
80%

Sector manufactura, es el sector no tradicional

ms beneficiado con la apertura comercial
Manufactura No primaria
Exportaciones No Tradicionales

Fuente : BCRP

Industria: requiere mejorar su productividad

La participacin de la industria en el PBI es la adecuada, sin embargo, su participacin en la
exportaciones es pequea.
Ms del 95% de las empresas industriales peruanas tienen menos de 5 trabajadores, siendo
la productividad de las empresas pequeas significativamente menor que la productividad
de las empresas grandes
Por ello se requiere un incremento en el tamao promedio de la industria peruana

Participacin de la Industria en las Exportaciones y el PBI

(porcentaje of total)

Participacin en las exportaciones

Mxico

Brasil

Chile

Alta participacin en el PBI

Alta participacin en la exportaciones

Argentina

Colombia
Per
Baja participacin en el PBI
Baja participacin en la exportaciones

Participacin en el PBI

Fuente: Banco central de cada pas; Indec (Argentina)

Alta participacin en el PBI

Baja participacin en la exportaciones

Apertura comercial an con temas pendientes

Sin embargo, queda pendiente el
engranaje para su utilizacin ms
masiva
Los TLCs han reducido barreras al
comercio exterior y ampliado
mercados

Fuente: WEF

Conclusiones
El sobresaliente crecimiento peruano y los buenos trminos de intercambio atraen
inversin a la regin y especialmente al Per
Aunque la presencia minera en IED genera dficit en cuenta corriente, est ms que
compensada con el flujo de capitales por IED
Y es que el Per es lder mundial en regulacin a la inversin. Es el sector minero el
principal motor de la inversin
La minera viene siendo afectada por los conflictos sociales que son producto de una
institucionalidad poltica que ocupa los ltimos lugares en el ranking de competitividad
Sin embargo, los aspectos positivos (inversin y crecimiento) parecen primar en la
coyuntura actual y a pesar de los conflictos, la inversin sigue creciendo
Per captura capital externo, preservando la estabilidad cambiaria; la inflacin converge
hacia el rango meta; y una prudente poltica fiscal permite accin contra-cclica. Todo lo
cual nos pone de lderes en cuanto a polticas macroeconmicas
Sin embargo, la dependencia fiscal a los commodities evidencia una reforma fiscal
pendiente
La estabilidad monetaria y fiscal, mantiene bajas las tasas de inters lo que ha permitido
un crecimiento basado en la inversin
El financiamiento de la actividad productiva recae en el sistema bancario, existiendo un
riesgo macroeconmico potencial de que no se desarrolle el mercado de capitales dada la
alta dependencia del ahorro a las acciones del sector minero
La dependencia de los commodities es un mal regional
Aunque el sector manufactura a seguido la apertura comercial, sta requiere mejorar su
productividad a fin de mejorar la ventaja competitiva del Per, actualmente demasiado
sesgada hacia la minera

Per:
Inversin Minera y
Competitividad

Claudia Cooper
Universidad del Pacifico