FUNDAMENTOS DE

MATEMTICA FINANCIERA

Curso de Preparacin y Evaluacin de Proyectos

Temario

EVALUACIN DE PROYECTOS:
Introduccin
Matemticas Financieras
Flujo de Fondos
Criterios de Decisin
VAN
TIR
Otros

MATEMTICA FINANCIERA
Temari
o

Valor del dinero en el tiempo

Valor futuro y valor actual
Tasas de inters compuesta y simple
Anualidades
Inflacin y tasas de inters

Valor del dinero en el tiempo

Corresponde a la rentabilidad que un agente
econmico exigir por no hacer uso del dinero
en el periodo 0 y posponerlo a un periodo
futuro
Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro.
Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco
ganando una rentabilidad.
La tasa de inters (r) es la variable requerida para
determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos
periodos distintos de tiempo
La sociedad es un participante ms que tambin tiene
preferencia intertemporal entre consumo e inversin
presente y futura.
4

Valor del dinero en el tiempo

...continuacin...
Ejemplo
Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y0) de $1.000 por una
sola vez y decide no consumir nada hoy. Tiene la opcin de
poner el dinero en el banco.
a) Cul ser el valor de ese monto dentro de un ao si la
tasa rentabilidad o de inters (r) que puede obtener en el
banco es de 10% ?
1.000 * (0,1) = 100 (rentabilidad)
100 + 1000 = 1.100 (valor dentro de un
ao)

Periodo 0
(Ao 0)

$1.000

Si r = 10%

Periodo 1
(Ao 1)

$1.100
5

Valor del dinero en el tiempo

...continuacin
b) Cul sera el monto final disponible para consumir
dentro de un ao si consume $200 hoy ?
1.200

1.100
1.000
(200, 880)
1

800

Si C0=200,
C1=(1000-200)*1,1=
880
Consumo
total= 200 + 880 =
1.080

600

(500, 550)

400

(800, 220)

200

1.000

900

800

700

600

500

400

300

200

100

0
0

Periodo

Si :
Slo hay 2 periodos
Ingreso slo hoy (Y0=1.000)
Puede consumir hoy o en un
ao
(C0, C1)
Rentabilidad exigida por no
consumir hoy: r=10%
Entonces
C1 = (Y0 C0)*(1+r)

Periodo 0

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

VALOR
FUTURO
Slo 1 periodo

Ao: 0

VA

VF

VF VA * 1 r
Ao: 0

Si son 3 periodos

Donde:
r = tasa de inters

VF

VA

VF VA * 1 r 1 r 1 r VA1 r
Caso General:

VF VA * 1 r

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

...continuacin...

VALOR
ACTUAL
Caso 1 periodo

Ao: 0

VA

VA
Ao: 0

VF
1 r

VF
Donde:
r = tasa de
inters

VF

VA

Caso 3 periodos
VA

Caso General:

VF
VF

1 r * 1 r * 1 r 1 r 3

VF
VA
n
1 r

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

...continuacin...
Ejemplo VF :
a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de
12%.
Cul ser su valor al final del tercer ao?
Ao 0:
1.000
Ao 1:
1.000 * (1+0,12) = 1.120
Ao 2:
1.120 * (1+0,12) = 1.254
Ao 3:
1.254 * (1+0,12) = 1.405
Alternativamente:
VF= 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 =
1.405
9

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

...continuacin
Ejemplo VA:

b) Si en cuatro aos ms necesito tener $ 3.300 y la tasa de

inters anual es de 15%.
Cul es el monto que requiero depositar hoy para logra
la meta?
Ao 4:
3.300
Ao 3:
3.300 / (1+0,15) =
2.869,6
Ao 2:
2.869,6 / (1+0,15) =
2.495,3
Ao 1:
2.495,3 / (1+0,15) =
Alternativamente:
2.169,8
4
0: / (1+0,15)
2.169,8
/ (1+0,15)
VA=Ao
3.300
= 1.000
/ 1,749==
1.886,8
1.886,8
10

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

...continuacin
Ejemplos VF y
VA:
Caso especial
c) Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del ao
3.
Cul ser la tasa de inters anual relevante?
VF=

1.000 * (1+r)3 = 1.643

(1+r)3 = 1,64
(1+r) =

(1,64)1/3

1+r = 1,18
r = 0,18

11

Tasas de inters compuesta y simple

Tasa de inters
compuesta
Corresponde
al mismo concepto asociado a la conversin
de un valor actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa.
El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, as
por ejemplo, luego del primer periodo se suma el capital
ms los intereses ganados y este total es el que gana
intereses para un segundo periodo.

VF VA * 1 r
VF
VA
n
1 r

VF = Monto capitalizado (valor final)

VA = Inversin inicial (valor actual)
r = tasa de inters del periodo
n = nmero de perodos

(1+r) n : Factor de
capitalizacin
1
(1+r)

: Factor de descuento
12

Tasas de inters compuesta y simple

...continuacin...

Tasa de inters
simple poco utilizado en el clculo financiero, es de
Concepto
fcil obtencin, pero con deficiencias por no capitalizar
la inversin periodo a periodo.

El capital invertido es llevado directamente al final sin

que se capitalice periodo a periodo con los intereses
ganados
VF = Monto acumulado (valor final)

VF VA * (1 r * n)

VF
VA
1 r * n

VA = Inversin inicial (valor actual)

r = tasa de inters del periodo
n = nmero de perodos

(1+r*n) : Factor acumulacin

simple

1
(1+r*n) : Factor descuento simple
13

Tasas de inters compuesta y simple

...continuacin...
Ejemplo tasa inters compuesta versus tasa inters
simple
Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de
12%.
Cul ser su valor al final del tercer ao?
Con tasa inters compuesta:
C = 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 =
1.405
Intereses
1000

1120

1+r

1254

1+r

1405

1+r

ganados:
Ao 1: $ 120
Ao 2: $ 134
Ao 3: $ 151

Con tasa inters simple:

C = 1.000 * (1+0,12*3) = 1.000 * 1,36 =
1.360
1000
1360
1+r*3

Intereses
ganados:
Ao 1: $ 120
Ao 2: $ 120
14
Ao 3: $ 120

Tasas de inters compuesta y simple

...continuacin

Tasa de inters
equivalente
Si se tiene una tasa de inters anual ra , la tasa de
inters mensual equivalente rm, puede
calculada usando las siguientes expresiones:
Con inters compuesto:

r m 1 ra

Con inters simple:

rm

1
12

ser

ra

12

Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de

tiempo.
15

Anualidades
Considere un flujo (F1) (anualidad) por montos
iguales que se paga al final de todos los aos por
un perodo de tiempo n a una tasa r
Ao:

Flujos
Actualizados:

n-1

F1

F1

F1

F1

F1

F1

(1+r)
F1
(1+r)2
F1
(1+r)3
F1
(1+r)n-1
F1
(1+r)n
16

Anualidades...continuacin...
El Valor Actual de esa anualidad (F1) que implica
la suma de todos esos flujos actualizados al
momento 0 se define como:
VA F1 *

1
(1 r )

F1 *

1
(1 r )

... F1 *

1
(1 r )

(1 r ) n 1
F1 *
r * (1 r ) n
1 (1 r ) n
VA F1 *
r
17

Anualidades...continuacin...
Como contrapartida al valor actual de un flujo se
tiene:
El Valor Final de una anualidad (F1) que implica la
suma de todos esos flujos llevados al periodo n y
se define como:
VF F1 * (1 r )

F1 * (1 r )

n 1

... F1

(1 r ) n 1
VF F1 *
r

18

Anualidades

...continuacin...

Ejemplo anualidad:
Suponga usted pag cuotas mensuales de $250.000 por
la compra de un auto durante 2 aos (24 meses) a una
tasa de 1% mensual.
Cul fue el valor del prstamo?

1 (1 0,01) 24
VA 250.000 *
3.186.508
0,01

19

Anualidades...continuacin...
Ejemplo anualidad:
Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizacin
en la AFP ser de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece
una rentabilidad mensual de 0,5%
Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de
jubilar?

(1 0,005) 360 1
VF 20.000 *
20.090.301
0,005

20

Anualidades ...continuacin...
Ejemplo anualidad:
Suponga usted comprar una casa que vale hoy
$20.000.000 y solicita al banco un crdito por el total
del valor a 15 aos plazo (180 meses). La tasa de
inters es de 0,5% mensual.
Cul deber ser el valor del dividendo mensual ?
n
1

(
1

r
)
Si: VA F1 *
r

As:

r
Entonces: F1 VA *
1 (1 r ) n

0,005
F1 20.000.000 *
168.771
180
1 (1,005)
21

Anualidades...continuacin...

Perpetuidad
Considrese un flujo (F1) (anualidad) por monto
iguales que se paga a perpetuidad.
Perpetuidad corresponde a un periodo de tiemp
lo suficientemente grande para considerar los flujo
finales como poco relevantes dado que a
descontarlos al ao 0 son insignificantes.
El Valor actual de esa anualidad se define
como:

F1
VA
r

22

Anualidades ...continuacin
Ejemplo perpetuidad:
Suponga usted es de esos afortunados que decide
jubilar a los 50 aos y recibir una renta vitalicia de
$50.000 mensuales hasta que muera. La tasa de
inters relevante es de 1% mensual y la empresa que
le dar la renta supone una larga vida para usted
(suponen podra llegar a los 90, o tal vez 95 o porqu
no 100 aos).
Cul es el valor actual del fondo que la empresa debe
tener para poder cubrir dicha obligacin?

50.000
VA
5.000.000
0,01

En rigor, usando la frmula de

valor actual de una anualidad
(no perpetua) se tendra:
Si vive 90 aos: VA=$
4.957.858
Si vive 95 aos: VA=$
4.976.803
Si vive 100 aos: VA=$
23
4.987.231

Inflacin y tasas de inters

Inflacin:
Aumento sostenido en el nivel general de
precios. Normalmente medido a travs del
cambio en el IPC
En presencia de inflacin () , la capacidad de compra
o poder adquisitivo de un monto de dinero es mayor
hoy que en un ao ms.
Periodo 0

Periodo 1

(Ao 0)

(Ao 1)

$100

$100
Si = 25%

24

Inflacin y tasas de inters

...continuacin...
La tasa de inters (conocida como tasa nominal)
deber incorporar:
A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un
monto ahora o en el futuro (valor dinero en el tiempo)
(tasa real)
B. Diferencial que cubra la inflacin y mantenga el
poder adquisitivo (tasa inflacin)
La ecuacin que relaciona las tasas nominal y
real, es conocida en la literatura con el nombre
de igualdad de Fischer:

1 i 1 * 1 r
B

Donde

i = tasa de inters nomi

r = tasa de inters real
= Tasa de inflacin

25

...continuacin...
Inflacin y tasas de inters
RESUMEN:
2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa inters real)
* Poder adquisitivo
(inflacin)
Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de inters de
10%
Si r = 10%
Ao 1

Ao 0

$1000

$1100

Paso 2: Valora costo de oportunidad y adems;

Mantiene poder adquisitivo, inflacin de 25%
Ao 1

$1100

Si

= 25%

Ao 1

$1375
26

Inflacin y tasas de inters

...continuacin...

Ejemplo:
Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de
inters nominal anual del 37,5% y me encuentro en
una economa donde la inflacin es del 25% anual.
Cul es la tasa real correspondiente ?
Cunto es mi capital nominal al final del ao ?

27

Inflacin y tasas de inters

...continuacin...

Si: ( 1 + i ) = ( 1 + ) * ( 1 + r )
Donde =0,25 y i =0,375
Entonces: (1+0,375) = (1+0,25)*(1+r)
(1+r) = 1,1
r = 10%
Si el capital inicial es C0 = $ 500
Entonces: C1 = C0*(1+i)
= 500*(1,375)
C1= $ 687,5

28

Inflacin y tasas de inters

...continuacin

Nota importante

La evaluacin de proyectos utiliza tasas

de inters reales y por tanto flujos reales,
de esta forma se evita trabajar con
inflaciones que normalmente tendran
que ser estimadas a futuro con el
consiguiente problema de incertidumbre.

29

Inflacin
Ejemplo: Inflactar
Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2001
son $7.000 millones pero ste ser ejecutado a partir de
enero del 2003.
Se deber actualizar (inflactar) dicho costo segn variacin en
Indice de Precios al Consumidor (IPC):
Si:

IPC promedio 2001 = 108,67

IPC promedio 2002 = 111,38
As
:

Costot Costot 1 * (1 cambioIPC )

CambioIPC

Costo

IPC t
1
IPC t 1

7 . 000 * (1 (

111 , 38
1) 7.174,6
108 , 67
30

Inflacin
Ejemplo: Deflactar

Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2002

son $15.000 millones pero se necesita saber cual habra sido
su costo real en el ao 2001
Se deber deflactar dicho costo segn variacin en Indice de
Precios al Consumidor (IPC):
Si:
As:

IPC promedio 2001 = 108,67

IPC promedio 2002 = 111,38

Costot Costot 1 * (1 cambioIPC )

Costot 1

CambioIPC

Costot
(1 cambioIPC )

IPC t
1
IPC t 1

Costo

t 1

15 . 000
14.635
111 , 38
1)
(1 (
108 , 67
31