Facultad de Ciencias Sociales

Universidad de la Repblica
Curso: Anlisis Econmico
Edicin 2010

Tema 5:
La poltica fiscal. El presupuesto pblico y el
gasto total. La poltica fiscal y el multiplicador.
Los impuestos y el multiplicador. El resultado
fiscal. El ciclo econmico y el resultado fiscal
ajustado por el ciclo. La deuda pblica.
KW-Macro, Macroeconoma, captulo 12

Qu aprenderemos en este
captulo?

Qu es la poltica fiscal y por qu es una herramienta

tan importante para manejar las fluctuaciones
econmicas
Qu polticas constituyen una poltica fiscal expansiva y
cules constituyen una poltica contractiva
Por qu la poltica fiscal tiene un efecto multiplicador y
cmo este efecto es influenciado por estabilizadores
automticos
Cmo medir el resultado presupuestal del gobierno y
cmo es ste afectado por las fluctuaciones
econmicas
Por qu es preocupante una deuda pblica grande
Por qu los pasivos implcitos del gobierno son una

Poltica fiscal: las bases

EEUU
Japn

Gasto
pblico
Rec. de
impuestos

Canad
Francia

Suecia

Gasto y recaudacin impositiva del gobierno (% del

PBI)

El presupuesto del gobierno y el gasto

total

Y C I G X IM
La poltica fiscal es el uso de los impuestos, las
transferencias del gobierno, o las compras de
bienes y servicios del gobierno para desplazar la
curva de demanda agregada.

Poltica fiscal expansiva y contractiva

La poltica fiscal expansiva puede cerrar una brecha
recesiva
Nivel
genera
l de
precio
s

OA de
LP
OA de
CP

La poltica fiscal
expansiva aumenta
la demanda
agregada.
DA2

Brecha recesiva
DA1

PBI real

Poltica Fiscal expansiva y contractiva

La poltica fiscal contractiva puede eliminar una brecha
inflacionaria
Nivel
genera
l de
precio
s

OA de
LP
OA de
CP

La Poltica fiscal
contractiva
disminuye la demanda
agregada.
DA1

Brecha
inflacionaria

DA2

PBI real

Rezagos en la poltica fiscal

En el caso de la poltica fiscal, existe una razn
importante para ser cuidadosos: hay rezagos
significativos en su uso.
Darse cuenta de la brecha recesiva o
inflacionaria mediante la recoleccin y anlisis de
datos econmicos insume tiempo.
Los gobiernos desarrollan un plan de accin
insume tiempo
La implementacin del plan de accin insume
tiempo

La poltica fiscal y el multiplicador

La poltica fiscal tiene un efecto multiplicador
sobre la economa.

La poltica fiscal expansiva lleva a un aumento en

el PBI real mayor que el aumento inicial en el gasto
agregado causado por la poltica.

Inversamente, la poltica fiscal contractiva lleva a

una cada en el PBI real mayor que la reduccin
original en el gasto agregado causado por la poltica.

La poltica fiscal y el multiplicador

La magnitud del desplazamiento de la curva de
demanda agregada depende del tipo de poltica
fiscal.

El multiplicador que aplica sobre los cambios en las

compras del gobierno, 1/(1 PMC), es mayor que
el multiplicador que aplica sobre los cambios en los
impuestos o las transferencias, PMC/(1 PMC),
porque parte de cualquier cambio en los impuestos
o en las transferencias es absorbido por ahorros.

Los cambios en las compras de gobierno

tienen un efecto ms poderoso sobre la
economa que los cambios de igual magnitud
en los impuestos y transferencias.

El efecto multiplicador de un aumento en

las compras de bienes y servicios del
gobierno
Nivel
general
de
precios

PMC=0,6

DA1

DA2
PBI real

Aumento
inicial = 50
billones

Aumento
subsiguiente = 75
billones

Cmo afectan los impuestos al

multiplicador?
Muchos impuestos y algunas transferencias operan
como estabilizadores automticos, reduciendo el
tamao del multiplicador y la magnitud de las
fluctuaciones en el ciclo de negocios.

Y C I G
C C0 c Y T

T tY

Sustituyendo las ecuaciones 2 y 3 en 1:

Y C0 c Y tY I G

Operando:

Y C0 c1 t Y I G
Y c 1 t Y 1 c 1 t Y C0 I G

1
Y
C0 I G
1 c 1 t

El multiplicador es ahora menor debido a los impuestos:

1
1

1 c 1 t 1 c

En contraste con esto, la poltica fiscal

discrecional surge de acciones deliberadas por
parte de los hacedores de poltica ms que del
propio ciclo de los negocios.

Diferencias en el Efecto de las Polticas

Fiscales Expansionistas
Poltica

Efecto estimado
sobre el PBI por dlar
de poltica fiscal

Explicacin de la Poltica

El resultado presupuestal
Cmo encajan los supervits y dficits fiscales
en el anlisis de poltica fiscal?
Son siempre los dficits algo bueno y los
supervits algo malo?

El resultado presupuestal como una

medida de la poltica fiscal

Resultado presupuestal = T G
TR
Si todo lo dems se mantiene
constante, las polticas fiscales
expansionistas los aumentos en las
compras del gobierno, las mayores
transferencias, o los menores impuestos
reducen el resultado presupuestal
para ese ao.

El resultado presupuestal como una medida

de la poltica fiscal

Esto es, las polticas fiscales expansionistas

hacen que un supervit fiscal sea menor o que un
dficit sea mayor.

Inversamente, las polticas fiscales contractivas

menores compras del gobierno, menores
transferencias, o mayores impuestos aumentan el
resultado presupuestal para ese ao, haciendo que un
supervit fiscal sea mayor o que un dficit sea menor.

El ciclo de los negocios y el resultado

presupuestal cclicamente ajustado
Algunas de las fluctuaciones en el resultado
presupuestal ocurren debido a los efectos del ciclo
de los negocios.

De manera de separar los efectos del ciclo de los

negocios de aquellos efectos de la poltica fiscal
discrecional, los gobiernos estiman el resultado
presupuestal cclicamente ajustado, una
estimacin del resultado presupuestal si la
economa se encontrara en su producto potencial.

El dficit presupuestal de EEUU y el ciclo de

los negociosEl dficit presupuestal como porcentaje
Dficit
presupuesta
l (% del PBI)

del PBI tiende a aumentar durante las

recesiones (indicado por las reas
sombreadas) y a caer durante las
expansiones.

Ao

El dficit presupuestal de EEUU y la tasa de

desempleo
Tasa de
desempleo
(%), dficit
presupuesta
l (% del PBI)

Tasa de
desempleo

Dficit
presupuestal

Hay una relacin muy cercana entre el resultado

presupuestal y el ciclo de los negocios: Una recesin
mueve el resultado hacia un dficit, pero una expansin

El dficit fiscal real versus el dficit fiscal

cclicamente ajustado
Dficit real,
dficit
cclicamente
ajustado

Dficit
presupuestal
real

(% del PBI)

Dficit
presupuestal
cclicamente
ajustado

Ao

Debera ser el resultado fiscal

equilibrado?
La mayora de los economistas no creen que el
gobierno deba estar forzado a mantener un
resultado fiscal equilibrado todos los aos porque
esto subestimara el rol de los impuestos y
transferencias como estabilizadores automticos.

Aun as, los hacedores de poltica preocupados

por los dficits excesivos algunas veces sienten
que son necesarias reglas duras que prohban o
que al menos impongan un lmite superior a - los
dficits.

Implicaciones de largo plazo de la

poltica fiscal
Los dficits persistentes tienen consecuencias
de largo plazo porque llevan a un aumento en la
deuda pblica.

Esto

puede ser un problema por dos razones:

La deuda pblica puede desplazar el gasto en

inversin, lo que reduce el crecimiento econmico
de largo plazo.
Y, en casos extremos, el aumento de la deuda
puede llevar a un default del gobierno,
resultando en una crisis econmica y financiera.

Los dficits y la deuda en la prctica

Una medida ampliamente utilizada para estimar la
salud fiscal es el ratio deuda PBI. Este nmero
puede permanecer estable o caer an cuando
existan dficits fiscales moderados en tanto el PBI
crezca a lo largo del tiempo.

26

Deuda del gobierno como % del PBI

(2003)
Italia
Blgic
a
Alemani
a
Franci
a
EEUU
Inglaterr
a
Canad

Suecia

Deuda pblica (% del

PBI)

Deuda pblica/PBI, Amrica Latina

(2009)

Fuente: Elaborado en base a datos de https://www.cia.gov/library/publications/the-worldfactbook/rankorder/2186rank.html

El dficit fiscal y la dinmica de la

deuda y del PBI

Hacia qu tiende la deuda pblica si el gobierno

est siempre en dficit? Es sostenible? Es
explosivo?
El dficit fiscal y la dinmica de la deuda pblica.

Bt 1 Bt Gt TRt Tt

Si el gobierno tiene dficit en todos los perodos,

la deuda crece indefinidamente:

Perodo
1
2
3

Dficit
10
10
10

Deuda
0
10
20

10

30

De hecho, es probable que la situacin sea ms

grave de lo que sugiere el ejemplo en el cuadro
anterior.
Si la deuda crece, tambin crecer la cuenta de
intereses y, por lo tanto, cabe esperar que crezca
el dficit fiscal.
Por esta razn, usualmente se distinguen los pagos
por intereses de los restantes gastos del gobierno:

Bt 1 Bt Gt TRt Tt rBt DPt

DPt es el dficit primario y r es la tasa de
inters que paga el gobierno.
La deuda crece indefinidamente, si el dficit
primario es cero o positivo (y B0>0)

Qu pasa con la relacin deuda/producto?

Si la deuda creciera menos que el producto, de tal

manera que la relacin se mantuviera o incluso
se redujera, la situacin podra ser sostenible y la
deuda cada vez menos gravosa para el gobierno.

Veamos cundo la deuda es sostenible, en el

sentido que la relacin deuda/producto es no
explosiva.

Dividimos por el producto en los dos lados de la

ecuacin del presupuesto:

Bt 1 Bt
Bt
DPt
r

Yt
Yt
Yt

Operamos en el lado izquierdo:

Bt 1 Bt Bt 1 Bt

Yt
Yt
Yt
Bt 1 Yt 1 Bt Bt 1 Yt 1 Bt


Yt Yt 1 Yt Yt 1 Yt
Yt

Bt 1
Bt

1 Yt
Yt 1
Yt

Definimos la relacin deuda/PBI y la relacin

dficit primario/PBI:

Bt
DPt
bt
; dpt
Yt
Yt

Entonces tenemos que:

bt 1 1 Yt bt rbt dpt

dpt
1 r
bt 1
bt
1 Yt
1 Yt

Esta ecuacin gobierna la dinmica de la relacin

deuda/PBI.
Para hacerlo simple, supongamos que el producto
crece siempre a la misma tasa y que el dficit
primario se mantiene siempre en el mismo
porcentaje del PBI:

1 r
dp
bt 1
bt
1 Y
1 Y

La ecuacin anterior se puede representar en el

par de ejes (bt ,bt+1) como una recta:

La dinmica de la relacin
deuda/PBI

Supongamos que la deuda es

inicialmente cero. Cunto ser un perodo
despus?

Y en el perodo 2?

La relacin deuda/PBI tiende a b*. No es

explosiva, a pesar de que la deuda crece
indefinidamente.

Podemos entonces quedarnos tranquilos?

NO! Con otros valores de los parmetros, la

situacin puede ser explosiva.

Supongamos que:

1 r
1 ; dp 0
1 Yt
En este caso, la tasa de inters es mayor a la
tasa de crecimiento del PBI. Cmo queda la
grfica?

Dinmica de la deuda/PBI. Caso explosivo.

Pasivos implcitos
Los pasivos implcitos son promesas de gasto
realizadas por los gobiernos que son efectivamente
una deuda a pesar del hecho de que no estn
incluidos en las estadsticas usuales de la deuda.

Deuda previsional en Amrica

Latina (En % del PBI 1999)

Fuente: Bravo y Uthoff (1999, p. 88).

Los pasivos implcitos del gobierno de

EEUU
Gasto
actual
(% del
PBI)

Ayuda y cuidados
mdicos
Seguridad Social

A
o