Inflacion en El Peru

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

CURSO: ECONOMA PBLICA
Inflacin en el
Per?
Callao, julio de 2008
Choque permanente y transitorio en precios:

Respuesta en el nivel de precios y en la tasa de inflacin
Determinantes de la inflacin
Determinantes de la inflacin
t 1 yt yt 2 E t 1 t
Inflacin
Brecha
del
producto
(demand
a)
Expectativ
as de
inflacin
Choques
de costos
(oferta)
Proceso de incremento generalizado y

sostenido en el nivel de precios debido a
presiones de demanda
2
Los choques de oferta pueden interpretarse

como inflacin?
Permanent
es
Transitori
os
Factores de
oferta
Impacto de
una sola vez
Afectan costos
y pueden ser
trasladados a
precios
Si se traslada
al resto de
precios de la
economa
Expectativas
Impacto de
una sola vez
Inflacin
(Proceso continuo
y generalizado de
alza de los
precios)
Se requiere
respuesta
de Poltica
Monetaria
Causan alzas
de precios y
luego se
revierten
Presiones de
demanda
3
Ajuste o un nuevo nivel de precios?

Nivel de
precios (IPC)
Choque
permanente
Choque transitorio
Nivel de
precios (IPC)
Incremento
permanente en el
nivel.
t=1
t=2
Incremento
transitorio en el
nivel.
t=1
tiempo
Inflacin 1/
t=2
tiempo
Inflacin 1/
Aumento reversible
de la tasa.
Aumento transitorio
en la tasa.
t=1
t=2
1/ Inflacin ltimos 12 meses.
t=3
t=1
t=2
t=3
t
i
Cmo se mide la inflacin?

Se estudia a los consumidores para determinar
la cesta de
consumo.
bienes
representativa
de
su
Cada mes, se visitan los centros de venta para

determinar los precios de los bienes de la cesta
representativa.
El IPC se calcula como:
100 X
Valor de la cesta en el mes

Valor de la cesta en el perodo
base
5
Cmo se mide la inflacin en Per?
Cmo se mide la inflacin en otros pases?

Canasta de
EE.UU.
Pas
Filipinas
Per
Rusia
Rumania
Pakistn
Indonesia
Tailandia
China
Colombia
Turqua
Chile
Polonia
Sudfrica
Mxico
Argentina
Brasil
Repblica Checa
Hungra
Eslovaquia
Israel
Corea del Sur
Peso en I PC
de
Alimentos
48.9
47.5
42.7
40.7
40.3
38.0
36.1
33.6
29.5
28.5
27.3
27.2
23.0
22.7
22.2
21.0
19.8
18.8
17.3
17.3
14.0
7
Evolucin reciente de la inflacin
Inflacin General
Inflacin de Lima
Grupos de Consumo Metropolitana
Ponderacin
Mar-08
(Var. % lt. 12 meses)
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
1. Alimentos y Bebidas
47.5
1.74
9.17
Dentro del Hogar
35.5
2.06
10.35
Fuera del Hogar
12.0
0.69
5.54
2. Vestido y Calzado
7.5
0.13
2.62
3. Alquiler de la Viv., Comb. y Elec.
8.8
0.06
2.17
Combustibles (uso domstico)
2.5
0.00
4.30
4. Muebles y Enseres
4.9
0.14
2.26
5. Cuid. Y Conserv. de Salud
2.9
0.17
1.34
6. Transportes y Comunic.
12.4
0.15
2.52
1.5
0.07
14.15
7. Enseanza y Cultura
8.8
1.59
2.63
8. Otros Bienes y Servicios
7.0
0.27
1.47
100.0
1.04
5.55
3.9
0.03
7.99
Ene-08
Ene-07
Jul-07
Ene-06
Jul-06
Ene-05
Jul-05
Ene-04
Jul-04
Ene-03
Jul-03
Combustibles (uso vehicular)
Ene-02
Jul-02
12 meses
NDICE GENERAL
Memo: Combustibles*
Choque permanente y transitorio en precios:

Incremento
de la inflacin responde a mayor
Respuesta en el nivel de precios y en la tasa de inflacin
inflacin importada: alimentos
Inflacin en Amrica Latina:

Alimentos vs. Resto de la Canasta
(Var. % lt. 12 meses Enero 2008)
Si el peso de Alimentos y Bebidas en el IPC peruano fuera el

promedio de la regin, la inflacin sera de 3%.
9
Incremento de la inflacin responde a mayor

Marzo 2008
Trigo
Insumo
Maz
Alimento
s
Soya
Insumo
Pond. Var % 12m
Pan y cereales
Pan
Fideos
Harina de trigo
4.80
3.69
1.00
0.12
17.3
18.1
14.1
21.7
Avcola
Carne de pollo
Huevos
Menudencia de pollo
4.86
3.97
0.74
0.16
12.3
10.7
21.5
9.5
Vacuno
Carne de res
Leche evaporada
Leche fresca
Quesos
5.24
2.34
2.17
0.20
0.52
11.0
9.0
14.8
4.8
6.0
Aceites y grasas
Aceite vegetal
Margarina
1.10
0.76
0.34
37.8
53.6
1.9
10

Evolucin del precio del
aceite de Soya (US$ por TM)
500
Var. Prom. 2007:

37%
300
Var. Mar 08-07:

140%
Ene-08
J ul-07
Ene-07
J ul-06
Ene-06
J ul-05
Ene-08
J ul-07
Ene-07
J ul-06
Ene-06
J ul-05
Ene-05
J ul-04
Ene-04
250
J ul-03
100
Ene-03
500
Ene-05
200
J ul-04
750
Var. Mar 08-07: 97%
Ene-04
1,000
Var. Prom. 2007:

43%
400
J ul-03
1,250
Ene-03
1,500

Trigo (US$ por TM)
Factores a considerar en esta evolucin

Mayor consumo mundial de alimentos (crecimiento de poblacin
urbana)
Uso de productos agrcolas para elaboracin de combustibles
alternativos
Factores climatolgicos que han afectado cosechas
11

China e India, con su
rpido crecimiento
econmico y
poblacional,
continan
presionando al alza
la demanda de
alimentos
Crecimiento de China e India: 1992 - 2007

(Variacin porcentual real)
16
China
India
14
11,1
12
10,4
10
9,0
11,4
9,4
8,6
8
6
4
2
0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Poblacin en China e India: 1992 - 2007

(Millones de habitantes)
China
India
1 400
1 300
1 200
1 100
1 000
900
800
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
12

Milliones de TM
Consumo de Aceite de Soya
Milliones de TM
35000
Consumo de Harina de Soya
10 000
China
India
China
9 000
30000
India
8 000
25000
7 000
6 000
20000
5 000
15000
4 000
3 000
10000
2 000
5000
1 000
0
1960/1961
1969/1970
1978/1979
1987/1988
1996/1997
2005/2006
0
1960/1961
1969/1970
1978/1979
1987/1988
1996/1997
2005/2006
Consumo de Maz
Milliones de TM
160 000
China
140 000
India
Consumo mundial
120 000
Producto
100 000
Trigo
Maz
Harina de soya
Aceite de soya
Arroz
80 000
60 000
40 000
Ranking Mundial
China
India
1
2
2
6
2
5
2
4
1
2
% en consumo
China
16,3
19,2
18,8
25,8
30,6
mundial
India
12,3
2,0
1,3
6,9
21,1
20 000
0
1960/1961
1969/1970
1978/1979
1987/1988
1996/1997
2005/2006
13

El crecimiento de China e India incrementa la demanda de
carnes, lo que a su vez genera una mayor demanda de
alimentos.
En 1985 el consumidor promedio de China consuma
20 Kg. de carne al ao. En 2007 el consumidor
promedio consume 50kg. al ao.
Se necesita 3 kg. de cereal para producir 1kg. de carne
de cerdo y 8 kg. de cereal para producir 1kg. de carne
de res.
14
Incremento
de
la
inflacin
responde
a
mayor
Adems, el incremento de la produccin mundial de etanol presiona sobre la
inflacin
importada:
alimentos
demanda por tierra,
agua, fertilizantes
y agroqumicos
Produccin de etanol en EEUU: Enero 2002 - Diciembre 2007
(Millones de barriles)
16,0
Produccin mundial de Etanol: 2007
14,0
(Millones de barriles)
Produccin
Participacin
EEUU
Brasil
CE
Otros
154,4
141,0
13,4
26,9
46%
42%
4%
8%
Total
335,7
100%
12,0
10,0
8,0
CE: Comunidad Europea.

Fuente: Energy Information Administration.
6,0
4,0
2,0
Jul-07
Ene-07
Jul-06
Ene-06
Jul-05
Ene-05
Jul-04
Ene-04
Jul-03
Ene-03
Jul-02
Ene-02
Jul-01
Ene-01
Jul-00
Ene-00
Jul-99
Ene-99
Jul-98
Ene-98
Jul-97
Ene-97
Jul-96
Ene-96
Jul-95
Ene-95
Jul-94
Ene-94
Jul-93
Ene-93
Jul-92
Ene-92
0,0
15

El crecimiento de la demanda por etanol como combustible
para autos influye en el precio de los alimentos porque
desplaza cultivos.
En 2000, 15 mil TM de maz se convirtieron en etanol;
en 2007 80 mil TM.
La mayor demanda de maz para bio-combustibles
(aumento de 21% de rea sembrada en 2007) se ha
hecho a expensas de una reduccin de 15% del rea
sembrada de soya y de 28% en el algodn.
En 2008, la produccin de maz ser 25% mayor. Este
incremento se har a expensas de otros cultivos.
En EE.UU. existen ms de 200 tipos de subsidios al
etanol.
16

Trigo
US$/TM
Inventarios/consumo
30
450
25
Trigo:
375
Precio
20
300
15
225
10
150
75
0
Ene-04
0
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Reduccin de produccin: UEM (altas temperaturas y clima seco);

Canad (menor rea cultivada).
Produccin de Australia por debajo de niveles normales (por sequa en
2006-07)
UEM suspendi temporalmente aranceles a las importaciones de cereales
hasta junio de 2008.
Rusia impuso impuestos a las exportaciones de nov-07 a abr-08.
Kazajstn impondra impuestos desde mar-08.
17

Maz
Inventarios/consumo
US$/TM
20,0
250
Precio
15,0
200
150
10,0
100
5,0
0,0
Ene-04
50
0
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Maz:
Menor rendimiento por rea sembrada en la Unin Europea (por
efectos climticos negativos).
Recorte de produccin de China y Europa del Este (Ucrania).
Argentina aument impuestos a las exportaciones de granos en nov07.
18

Soya (Grano)
Inventarios/consumo
US$/TM
10,0
600
9,0
Precio
8,0
500
7,0
400
6,0
5,0
300
4,0
200
3,0
2,0
100
1,0
0,0
Ene-04
0
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Soya:
Menor rea sembrada en campaa 2007/08 a favor del maz (en EUA,
principal productor mundial).
Menor rendimiento en cultivos de Argentina (3 productor mundial) y
Canad.
Sequa en regin norte de China ha generado problemas de abastecimiento
de alimentos (especialmente aceite de soya). Se redujo arancel a las
importaciones de 3% a 1%.
19

Proyeccin: Precio del Trigo
210
Proyeccin: Precio del Maz
170
(US$ por TM)
(US$ por TM)
160
200
150
190
140
180
130
170
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
Proyeccin: Precio del Aceite Vegetal
(US$ por TM)
(US$ por TM)
640
250
620
240
600
230
580
560
220
540
210
Fuente: FAO
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
500
2007
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
520
2001-2006
Promedio
200
2007
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2007
Proyeccin: Precio del Azcar
2001-2006
Promedio
260
2009
100
2008
150
Promedio
110
2001-2006
160
2001-2006
Promedio
120
20

inflacin importada: combustibles
Petrleo: posicin no
comercial y precio (en miles de

petrleo (Brent, en US$)
contratos y US$ por barril)
125
100,0
120
100
75
100
50
80,0
25
80
60,0
-25
60
-50
Posic. Especulat.
Ene-08
Oct-07
Jul-07
Abr-07
Ene-07
Oct-06
Jul-06
Abr-06
Ene-06
Oct-05
Jul-05
Abr-05
IV-2009
III-2009
II-2009
I-2009
IV-2008
III-2008
II-2008
I-2008
IV-2007
III-2007
II-2007
I-2007
40
Ene-05
-75
40,0
Precio del Petrleo
Oferta y demanda explican un precio entre US$ 65 70 por barril.

La diferencia con el precio actual (superior a los US$ 100) se debe
a posiciones especulativas y a riesgos geopolticos.
La proyeccin considera una reduccin del precio asociado
principalmente a menores riesgos geopolticos.
21

inflacin importada
Inflacin Domstica vs.
Importada
(Var. % 12 meses)
12,8%
Inflacin por sectores

(Var. % 12 meses)
4,6%
9,2%
2,3%
Segn el clculo de inflacin importada del BCR, esta explica 40%

de la inflacin, principalmente por mayores precios de los
cereales.
En general, extrayendo el IPC de Alimentos y Bebidas, la inflacin
a marzo se ubica en 2,3%.
22
Factores de demanda tambin estn

presentes?
Presiones de demanda
Inflacin Subyacente y
Demanda Interna
(Var. % lt. 12 meses)
3.5
D. Interna
3.0
11.0 Variacin
2.5
2.0
9.0
Subyacente
7.0
1.5
5.0
1.0
Ms de 20%
De 5% a 20%
De 0.1% a 4.9%
Sin variacin
De -0.1% a -4.9%
De -5% a -20%
Menos de -20%
No registran alza
Feb-08
8
17
220
151
101
15
3
270
%
1.6
3.3
42.7
29.3
19.6
2.9
0.6
52.4
Mar-08
8
27
217
147
99
13
4
263
%
1.6
5.2
42.1
28.5
19.2
2.5
0.8
51.1
Ene-08
Sep-07
May-07
Ene-07
Sep-06
May-06
Ene-06
Sep-05
May-05
1.0
Ene-05
0.0
Sep-04
3.0
May-04
0.5
Ene-04
Rangos de variacin de
precios
13.0
23

presentes?
Ponderacin
Var. % Mar.
2008-07
60.6
3.59
Bienes
Alimentos y bebidas
Textiles y calzado
Aparatos electrodomsticos
Resto de productos industriales
34.0
13.0
7.6
1.0
12.5
3.68
6.77
2.59
-1.78
1.46
Servicios
Comidas fuera del hogar
Educacin
Salud
Alquileres
Resto de servicios
26.6
12.0
5.1
1.3
2.3
5.9
3.48
5.51
3.65
0.71
-2.77
2.07
39.4
22.5
3.9
8.4
4.6
8.23
12.20
7.79
1.17
1.19
100.0
5.55
I nflacin Subyacente
I nflacin No Subyacente
Alimentos
Combustibles
Transportes
Servicios pblicos
I nflacin Total
24

presentes?
Dolarizacin de los
depsitos bancario
Emisin primaria e
Inflacin (Var. % lt. 12 meses)
80.0
(como % del total)
60
70.0
60.0
55
Emisin primaria*
Inflacin
50.0
40.0
50
45
30.0
20.0
Mar-08
Dic-07
Sep-07
Jun-07
Mar-07
Sep-06
Jun-06
Ene-07
Ene-05
Ene-03
Ene-01
Ene-99
Ene-97
Ene-95
Ene-93
-10.0
Mar-06
35
Dic-06
40
10.0
0.0
* Promedio mvil 12 meses

25
Cmo vienen las expectativas de inflacin?

Expectativas de inflacin
Expectativas de
Inflacin segn Sistema
Financiero (Var. % lt. 12
meses)
2008
2009
Durante los ltimos

meses, las
expectativas de
inflacin de los
agentes se han
elevado, tanto para
2008 como para 2009.
Segn la ltima
encuesta de
expectativas del BCRP
(que no incorpora la
inflacin de marzo), las
empresas del sistema
financiero estiman que
la inflacin de 2008
sera superior al 4%.
26
Deben las autoridades reaccionar ante esta

situacin?
El Banco Central no debera responder a choques de costos.
Sin embargo, incremento temporal en la tasa de inflacin puede
afectar las expectativas de inflacin, lo que a su vez puede
generar efectos de segunda vuelta sobre los precios.
De otro lado, si bien en la actualidad no se registraran presiones de
demanda significativas, estas podran materializarse en los
prximos meses, en especial si el crecimiento de la inversin no
acompaa al del consumo.
En este sentido, la coyuntura actual sugerira una respuesta
preventiva de la poltica monetaria, que se traduce en medidas
como: i) incrementos en las tasas de encaje, ii) aumentos en la tasa
de inters de referencia, y iii) coordinacin con la poltica fiscal, para
que medidas tengan mayor efecto.
27

situacin?
28

situacin?
Indicadores sugieren que las condiciones
monetarias an son laxas
Per: Tasa
de inters natural
Tasa Natural PER
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
0.00
-0.05
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
29

situacin?
An con un supervit de 2,0%, el impulso fiscal
sera considerable
Impulso Fiscal
(% del PBI)
Expansivo
Contractivo
* Proyeccin
30

situacin?
Poltica Econmica
Poltica Monetaria:
Banco Central de
Reserva (BCRP)
Poltica Fiscal:
Ministerio de Economa
(MEF)
- Incremento de tasas de
encaje en soles y dlares
- Menores
intervenciones
cambiarias
(poltica
cambiaria).
- Reduccin de aranceles
- Reduccin del ISC a los
combustibles
- Incremento de la meta de
supervit fiscal a 2%
31

situacin?
En el corto plazo (prximos doce meses), impacto de incremento de

la tasa de encaje en soles equivale a aumento de 110 puntos bsicos
en tasa de inters de referencia. Esta proyeccin depende de los
supuestos de crecimiento de los depsitos.
32

situacin?
Resumen del impacto de las medidas de poltica
econmica
Inflacin
Tipo de
cambio
Tasa de
inters
Impacto
Poltica Monetaria
Incremento de las tasas de encaje
Demanda interna
Menores intervenciones cambiarias
Pass-through
Poltica Fiscal
Nivel de precios
Reduccin de aranceles
Reduccin del ISC a los combustibles Mayor supervit fiscal
Nivel de precios
Demanda interna
33
Proyeccin de la inflacin 2008

BBVA: Proyeccin de
Inflacin* (Var. % lt. 12 meses)
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
* La distribucin engloba el 80% de los valores ms

probables
Dic-08
Jun-08
Dic-07
Jun-07
Dic-06
Jun-06
Dic-05
Jun-05
Dic-04
-1.00
34
Inflacin y crecimiento
Per: PBI per cpita
real (en millones de soles
de 1994)
6,500
5,500
Mediana
1951-1975
PBI: 5,8%
IPC: 8,2%
Mediana
19761991
Mediana
1992-2007
2007
1995
PBI: 5,2%
IPC: 3,8%
1991
1987
1983
1975
1971
1967
1963
1959
1955
1951
2,500
1979
PBI: 1,6%
IPC:
92,7%
2003
3,500
1999
4,500
Periodo de expansin econmica

35

Inflacion en El Peru

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Inflacion en El Peru

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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS

Callao, julio de 2008

Choque permanente y transitorio en precios:

Proceso de incremento generalizado y

Los choques de oferta pueden interpretarse

Ajuste o un nuevo nivel de precios?

1/ Inflacin ltimos 12 meses.

Cmo se mide la inflacin?

Cada mes, se visitan los centros de venta para

El IPC se calcula como:

Valor de la cesta en el mes

Cmo se mide la inflacin en Per?

Cmo se mide la inflacin en otros pases?

Evolucin reciente de la inflacin

(Var. % lt. 12 meses)

Dentro del Hogar

Fuera del Hogar

3. Alquiler de la Viv., Comb. y Elec.

Combustibles (uso domstico)

5. Cuid. Y Conserv. de Salud

8. Otros Bienes y Servicios

Combustibles (uso vehicular)

Choque permanente y transitorio en precios:

Inflacin en Amrica Latina:

Si el peso de Alimentos y Bebidas en el IPC peruano fuera el

Incremento de la inflacin responde a mayor

Pond. Var % 12m

Incremento de la inflacin responde a mayor

Var. Prom. 2007:

Var. Mar 08-07:

Var. Mar 08-07: 97%

Var. Prom. 2007:

Evolucin del precio del

Factores a considerar en esta evolucin

Incremento de la inflacin responde a mayor

Crecimiento de China e India: 1992 - 2007

Poblacin en China e India: 1992 - 2007

Incremento de la inflacin responde a mayor

Consumo de Aceite de Soya

Consumo de Harina de Soya

Incremento de la inflacin responde a mayor

Produccin mundial de Etanol: 2007

CE: Comunidad Europea.

Incremento de la inflacin responde a mayor

Incremento de la inflacin responde a mayor

Reduccin de produccin: UEM (altas temperaturas y clima seco);

Incremento de la inflacin responde a mayor

Incremento de la inflacin responde a mayor

Incremento de la inflacin responde a mayor

Proyeccin: Precio del Maz

(US$ por TM)

(US$ por TM)

Proyeccin: Precio del Aceite Vegetal

(US$ por TM)

(US$ por TM)

Proyeccin: Precio del Azcar

Incremento de la inflacin responde a mayor

Evolucin del precio del

contratos y US$ por barril)

Precio del Petrleo

Oferta y demanda explican un precio entre US$ 65 70 por barril.

Incremento de la inflacin responde a mayor