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Bello
Opcione
s
Son contratos que representan el
Opciones
Opcin
Call
Put
Comprador
Vendedor Comprador Vendedor
Largo
Corto
Largo
Corto
3
Opcion
es
Corto en CALL: Es el que tiene las
obligaciones
Opcion
es
Tipos de Opciones
Opcin Americana: Es un tipo
de opcin que puede ser
ejercida en cualquier momento
del tiempo, incluyendo su fecha
de expiracin.
Opciones
Algunas
Definiciones
Precio de Ejercicio: Es el precio
fijado al cual el instrumento
puede ser transferido cuando la
CALL o la PUT es ejercida
In the Money: Es la relacin entre
el Precio de Mercado y el Precio
de Ejercicio. Implica la ganancia
para el mantenedor
Valor Intrnseco: Parte del valor 6
Opcion
es
Algunas
Definiciones
At the Money: Cuando el Precio de
Mercado es el mismo que le Precio
de Ejercicio
Out of the Money: La relacin entre
el Precio de Mercado y el Precio de
Ejercicio cuando no se ejerce la
opcin ya que produce prdida
Valor Tiempo: Es el precio que el
inversor paga por la probabilidad 7
Opcin
CALL
Comprador
Mantenedor
Largo
CALL
Vendedor
Escritor
Corto
8
Recibe la totalidad de
la p
Paga la totalidad de la prima
Opcin CALL
Comprador
Expectativa: Que el precio
del instrumento suba
Vendedor
Estrategias de
Compra / Calls
Estrategias de
Venta
/ Call
Existen ventas
no cubiertas (sin
proteccin), que requieren un
depsito de margen, como
tambin cubiertas, que no
Vender una Call no cubierta para
requieren margen
11
Ejemplo de Utilidad o
Prdida de una
SupngaseCall
Posicin
(Largo)
la compra
de una
Call sobre el activo A que
expira en un mes y tiene un
precio de ejercicio de 100.
Utilidad o Prdida en
Compra de Call
Utilida
(Largo)
d
100
103
al momento d
expiracin
0
Se ejerce la opcin
Prdida
Ejemplo de Utilidad o
Prdida de una
Posicin
Call
(Corta)
Supngase
la venta
de una Call
sobre el activo A que expira en
un mes y tiene un precio de
ejercicio de 100.
El precio de la opcin o prima
es 3
Cuando se produce prdida o
utilidad si se mantiene la
14
Utilidad o Prdida en
Venta de Call (Corta)
Utilidad
3
0
100
Prdida
103
Mximo beneficio
15
Opcin PUT
PUT
Comprador
Mantenedor
Largo
Vendedor
Escritor
Largo
Opcin PUT
Comprador
Expectativa: Que el
precio
del instrumento baje
Recompensa: Mximo
retorno cuando
el precio del instrumento
baja a cero
Riesgo: Prdidas solo por
el total de la prima
pagada cuando el precio
Vendedor
Estrategias de
Compra / Puts
Comprar Puts para hacer utilidad
cuando el precio caiga: En lugar de
hacer una venta corta se puede comprar una
Put, con menor riesgo, ya que cuando se hace
una venta corta se corre el riesgo de prdida
ilimitada ante aumentos en el precio. Con la
Put solo se corre el riesgo de la prima.
18
Estrategias de
Venta
/
Puts
Ejemplo de Utilidad o
Prdida de una
Posicin
(Largo)
SupngasePUT
la compra
de una
PUT sobre el activo A que tiene
un maturity de un mes y tiene
un precio de ejercicio de 100.
El precio spot es 100.
La opcin es vendida a 2
Cuando se produce prdida o
20
utilidad si se mantiene la opcin
Utilidad o Prdida
en Compra de PUT
Utilidad
(Largo)
Tramo donde la
98
-2
Prdida
100
Utilidad o Prdida
en Venta de PUT
Utilidad
Precio del activ
(Corta)
a la fecha de
2
Beneficio
Mximo
expiracin
0
98
Prdida
100
Conclusin Venta /
Compra de PUT y
CALL
Comprar Call o vender Put
permite al inversor ganancias
si el precio del activo
subyacente sube
Vender Call o comprar Put
permite generar utilidades al
inversor si el precio del activo
subyacente baja
23
Precio de una
Opcin
El precio de una opcin es el
reflejo de su valor intrnseco ms
cualquier monto adicional sobre
ese valor
Se llama valor intrnseco al valor
econmico de la opcin si esta es
ejercida en este momento.
El prima sobre el valor intrnseco
24
es lo que hemos llamado Valor
Opciones / Valor
Intrnseco
El valor intrnseco de una opcin
call es la diferencia entre el
precio actual del activo
subyacente y el precio de
ejercicio si este es positivo, de
otra manera es cero. Si ocurre lo
primero la opcin est in the
money
Para una opcin PUT, su valor
25
intrnseco es igual al monto en
Opciones / Valor
Intrnseco
C
Preci
o
Opci
n
M
I
C
S - X
Precio
de
Ejercicio S - X
Out
At
the
mone
PrecioS
Accin
In the
money
26
Relacin de
Paridad entre PUT
y CALL
Relacin de Paridad en
PUT y CALL
Nomenclatura
Precio Actual de la accin:
S
Precio de ejercicio (striking):
K
Tiempo para expiracin: t
Precio accin en:
ST
Precio del Call en expiracin:
28
S
P
Kr-t
S + P + Kr -t
ST
K - ST
-K
0
ST
0
-K
ST - K
29
30
Paridad
Put
Call
.
Payoff
P+C
Comprar 1
Call
Comprar
1 accin
K
0
ST
Factores que
influencian el Precio
El precio
del activo
de
una actual
Opcin
32
Factores que
influencian el
deexpiracin
una de la
Precio
La fecha de
opcin: Las opciones son activos
Opcin
wasting, esto es que pasada su fecha
de expiracin no tienen valor. Por lo
tanto en Opciones Americanas a
medida que se acerca la fecha de
expiracin el precio de la opcin se
acerca a su valor intrnseco.
33
Factores que
influencian el Precio de
una
Opcin
io
ec
Pr
de la
opcin
9 meses
6 meses
Valor Intrnseco
3 meses
Precio de Ejercicio
34
Factores que
influencian el Precio
Tasa Libre de riesgo de Corto
de
una
Opcin
Plazo sobre la vida de la opcin:
A mayor tasa libre de riesgo, ms
atractiva es la Call y menos atractiva
es la PUT. Esto ya que existe un mayor
costo de comprar el activo subyacente
y mantenerlo hasta la fecha de
expiracin de la opcin.
35
Resumen de
efectos
sobre
el
Nomenclatura
C = Precio de una
Precio
c = Precio de una
call
europea
p = Precio una put
europea
S = Precio
instrumento
X = Precio Ejercicio
T = Vida de la
Opcin
K = Volatilidad del
call
americana
P = Precio de una
Put
americana
St = Precio del
instrumento en el
tiempo T
D = Valor presente
de los dividendos
r = tasa libre de
36
riesgo para el
Resumen de Efectos
sobre el precio de
Variable
c
p
C
P
una Opcin
S
X
T
K
r
D
+
?
+
+
-
+
?
+
+
+
+
+
+
-
+
+
+
+
37
Futuros vs
Opciones
Futuro
Opciones
El contrato
define al
mantenedor
una obligacin
de comprar o
vender a un
Dan al
mantenedor el
derecho de
comprar o
vender el
activo a un 38
Valorizacin de
Por qu no usar nuestros
Opciones
39
Valorizacin
de misma
Si queremos usar esta
metodologa para valorizar
Opciones
acciones nos daremos cuenta
que:
Futuros vs
Opciones
Futuro
Opciones
El contrato
define al
mantenedor
una obligacin
de comprar o
vender a un
Dan al
mantenedor el
derecho de
comprar o
vender el
activo a un 41
Arboles
Binomiales
Los Arboles Binominales son
frecuentemente usados para
aproximar los movimientos en el
precio de un activo
En cada pequeo intervalo de
tiempo se asume que el precio
del activo se mueve hacia arriba
en un monto proporcional u o
42
hacia abajo en un monto
Modelo de Arboles
Binomiales
Nomenclatura para Call
S = Precio actual del instrumento
u = Variacin porcentual en el precio del
activo al alza
d = Variacin porcentual del precio del
activo a la baja
r = Tasa de inters
C = Precio actual de la Call
Cu = Valor intrnseco de la Call si el precio
del activo sube
Cd = Valor intrnseco de la Call si el precio
del activo baja
43
K = Precio de ejercicio de la Call (strike)
Modelo de Arboles
Binomiales
Empezaremos suponiendo que las
acciones siguen un proceso
multiplicativo binomial en intervalos
de tiempo discreto.
La tasa de retorno de la accin en
cada perodo puede tener slo dos
valores: u-1, con una probabilidad p,
o d-1 con una probabilidad 1-p.
Supondremos por el momento que 44la
Modelo de Arboles
Binomiales
.
Si el precio actual de la accin es S, al
final del perodo podr ser uS o dS.
Podemos representar este movimiento
con el siguiente diagrama:
uS
dS
Modelo de Arboles
Binomales
uS
S
Instrumento
dS
Cu
Opcin Call
Cd
46
Modelo de Arboles
Binomiales
Movimientos en un Perodo
uS
uf
p
S
(1
-p
)
dS
df
47
Valuacin en
Escenario de Riesgo
Neutral
48
Valuacin
usando
el
Asumimos que
estamos en un
ambienteBinomial.
de neutralidad frente al
Mtodo
riesgo.
En ese escenario, la probabilidad
hipottica de p debiera ser tal que el
retorno esperado se iguale con el la
1 rf d
tasa libre de riesgo.
p
u
d
Por lo anterior, p corresponde a :
C
C == [pC
[pCuu ++ (1-p)C
(1-p)Cdd]/r
]/r
Si r = rf
49
Modelo de Arboles
Binomiales
Se determina que :
H =
Cu - Cd
(u - d) S
(1 + r - d)
Cu
(u - 1 +
C=
(u - d) (1 + r) (u - d) (1 +
r)
50
Modelo de Arboles
Binomiales
S
dS
Instrumen
ddS
51
Modelo de Arboles
Binomiales
En smbolos Modelo de dos Perodo
Cuu
Cu
Cud
C
Cd
Opcin
Call
Cdd
52
Modelo de Arboles
Binomiales
Se determina que :
(1 + r - d) Cuu
(u - 1 - r
+
Cu =
(u - d)(1 + r) (u - d) (1 + r)
(1 + r - d)
Cdu
(u - 1 - r
Cd =
+
(u - d) (1 + r) (u - d) (1 + r)
53
Modelo de Arboles
Despus
de un desarrollo
Binomiales
nOpciones
n antes
Para
con
j
n j nj etapas
j de la
n j
n
j
S
n!
K
n!
Cfecha
n de
p (1 p) u d: n j!(n j)! p (1 p)
j!(n j )!expiracin
j a
j a
54
Ejemplo de
valuacin
usando
el
Supongamos los siguientes
valores: binomial.
mtodo
S = 80
K = 80
n=3
u = 1.5
d = 0.5 r = 1.1
Ejemplo usando
mtodo
binomial.
Construyendo
el rbol con los
posibles precios de la accin:
S=80
120
(0.6
)
40
(0.4
)
180
(0.3
6)
60
(0.4
8)
20
(0.1
6)
270
(0.21
6)
90
(0.43
2)
30
(0.288
)
10
(0.06
4)
56
Ejemplo usando
mtodo
binomial.
El valor de la call en cada paso de la accin
queda reflejado en el siguiente rbol :
60.46
(0.848)
C=34.07
2.97
(0.136)
107.27
(1.00)
190
10
5.45
(0.167)
0
(0.00)
0
0
57
Extendiendo el modelo a
De una
europeo a una call
calls
y call
puts
americanoa sobre una accin que no
americanas
que pagan
paga dividendos.
Una opcin call sobre un activo que no
dividendos
C = S-Kr-t
r-t
-Kr-t
S - C - Kr-t > 0
K
K - ST >= 0
K
0
58
Extendiendo el modelo a
calls y puts americanas
Intuitivamente se puede
que decir
pagan
dividendos
que el
ejercer
59
Extendiendo el modelo a
calls y puts americanas
que
pagan
dividendos
De una
call europea
a una call
Extendiendo el modelo a
calls y puts americanas
Supongamos que la empresa
que
pagan
dividendos
paga
dividendos
de w% del
precio de la accin.
Extendiendo el modelo a
calls
y
puts
americanas
De una call europea a una call
americana
sobre
una accin que
que
pagan
dividendos
paga dividendos.
62
Extendiendo el modelo a
calls y puts americanas
Para
valores de
S lo suficientemente
que
pagan
dividendos
Extendiendo el modelo a
calls
y Put
puts
americanas
De una
Europea
a una Put
Americana
sobre
una accin que
que
pagan
dividendos
no paga dividendos.
64
Extendiendo el modelo a
calls y puts americanas
De una Put Europea a una Put
que
pagan
dividendos
Americana sobre una accin que
paga dividendos.
w)uS]
P
d = max[0,K - (1w)dS]
65
Extendiendo el modelo a
calls y puts americanas
De una Put Europea a una Put
que
pagansobre
dividendos
Americana
una accin que
paga dividendos.
Tal como antes,
P = [pPu + (1-p)Pd]/r
Si suponemos que u(1-w)S < K,
entonces:
[pPu + (1-p)Pd]/r = (K/r) - (1-w)S
66
Extendiendo el modelo a
calls
y puts
Para valores
de Samericanas
lo suficientemente
pequeos, el valor del puede puede ser
que
pagan
dividendos
menor al valor de ejercerlo
inmediatamente (K-S), es decir:
K - S >= (K/r) - (1-w)S
S <= K(1 - 1/r)/w
En general, existir siempre un precio
de la accin crtico Sc tal que si S <=
Sc, la opcin debe ser ejercida
inmediatamente.
67
T es
69
Ps
= Precio Spot del activo
subyacente
N(d1) = Probabilidad
acumulada de d1
2
N(d2)
= Probabilidad
acumulada de d2
r
= Tasa de Inters
v
= Volatilidad del precio
70
Pe N (d
)T
d2 =d1 - v V T
71
Interpretacin de la
frmula
de Black
Una call es equivalente
a una &
posicin apalancada en una
Schles.
accin: D
N(x)
CC==SN(x)
SN(x)--Kr
Kr N(x
N(x--tt ))
-t
-t
0.5
0.5
-t
0.5
xx==ln(S/Kr
ln(S/Kr-t))//tt0.5++
0.5
(1/2)
(1/2)tt0.5
Efectos extremos:
Precio de la accin
Si S 0, C 0
C
Si S ,
72
Interpretacin de la
frmula
de
Black
&
Tiempo de expiracin
Schles.
Para S<K: Si t 0, C 0
Para S>K: Si t 0, C S
-K
-t
0.5
CC==SN(x)
SN(x)--Kr
Kr-tN(x
N(x--tt0.5))
Volatilidad
Para S<Kr-t: Si s 0, C
0
Para S>Kr-t: Si s 0, C
S -Kr-t
Tasa de inters
-t
0.5
xx==ln(S/Kr
ln(S/Kr-t))//tt0.5++
0.5
(1/2)
t
(1/2) t0.5
73
x=
0.7693
Kr-t = 38.049
N(0.6278) = 0.73
x - st0.5 =
0.6278
C = 42 N(0.7693) - 38.049 N(0.6278)
C =4.76
C=P + S -t
Limitaciones de la
frmula
de Black
&y Scholes
La frmula bsica
de Black
tiene supuestos que en general no son
Schles
reales:
Limitaciones de la
Para obtener resultados tiles
frmula
Black dos
&
tenemos de
bsicamente
opciones:
Schles
Pago de Dividendos
76
Limitaciones de la
Ejercicio de la opcin antes de la
frmula
de
Black
&
fecha de expiracin
Schles
Ajuste informal: mtodo pseudo
americano
77
Argumentos para la
Paridad Put -Call
Una Call out of the
moneymuestra el misma
tendencia de precios que una
Put in the money
Una Put out of the money
presenta la misma tendencia
de precios de una Call in the 78
Volatilidad
Smile
Muestra la variacin de la
volatilidad implcita en el precio
de Volatilidad
ejercicio de una opcin
Implcita
Precio de
Ejercicio
79
Opciones sobre
Las opciones sobre
Deuda
80
Opciones sobre
Deuda
Bonos con Call: Emisiones de
bonos donde el emisor puede
recomprar el bono a un
Precio Call. Ese precio de
recompra puede estar en
funcin del tiempo de la
opcin
Bono con Put: El inversionista
81
Opciones sobre
Supongamos
que en Marzo una
Deuda
/ Cobertura
Opciones sobre
Supongamos que hay opciones sobre
Deuda
/
Cobertura
contratos a futuro de Eurodlares,
vencimiento junio a un precio de
ejercicio de 92,25 con una prima de
0,15 por cada 100 contratos (15
ticks)
El tipo de inters actual es 7,75 %
Para conseguir su objetivo el
tesorero debe comprar una PUT,
Tipo
de
Futuro al 83
precio de
ejercicio
equivalente
inters
=
21,250
x 15 ticks
15PUT
x 25precio=de
2.- Costo 0.15%
de la compra
de la
375
ejercicio 92.25
(92,25 - 91,50) x 100 x 25
-PUT
1,875
3.Valor
Final
cuando =el 19,750
precio de
COSTO
TOTAL
DEde
LAla
OPERACIN
ejercicio es 91.5
(100 - 8,5)
= 17,500
2.- Costo de
la compra
de la 15
PUT
precio de
0.15%
x 15 Ticks
x 25
=
375
ejercicio 92.25
=
3.Valor
Final
la PUT cuando
precio de
COSTO
TOTAL
DE de
LA OPERACIN
= el
17,875
ejercicio es 91,5
Tipo de Inters Efectivo17,875 x 4= 7.15%
(100 - 7.0)
1,000,0
00
Que equivale al tipo de inters actual ms la
prima pagada por la PUT
= 7.15%
7.00 + 0.15
85
Opciones sobre
Indices
Se realizan compensaciones en
dinero ms que en los activos
subyacentes del ndice.
El comprador de la Call, si la ejerce
recibe S-K
El tenedor de la PUT, si la ejerce
recibe K-S
Los contratos se establecen en
veces sobre el ndice en moneda
(ej: S&P 500, los contrato de
86
Opciones sobre
Supongamos un especulador que
Indices
Hedge de
Delta
Hedge de Delta
El Delta de una Call es siempre
positiva
El Delta de una Put es siempre
Negativa
Esto se debe a que la Call (Put)
se encuentra in (out) the market
y aumenta (disminuye), ante un
aumento en el precio del activo
subyacente
89
Hedge de Delta
En el caso de hedge de
futuros la relacin entre el
precio del derivado y el
precio del activo subyacente
debe ser determinado en
funcin
de
lograr
un
adecuado ndice de hedge.
En el caso de Opciones este90
hedge es determinado como
Put
Protectora
Gamma
Se entiende por Gamma la
medida del impacto de un
cambio en el precio del activo
subyacente sobre el Delta de
la opcin.
La curva de Gamma mide la
sensibilidad de Delta ante
cambios en:
Precio Spot
Fecha de expiracin
92
Gamma
Valores altos de Gamma
sugieren que el Hedge de
Delta es estable o sufre
cambios menores ante
cambios altos en cualquiera
de los cuatro factores
fundamentales
Todo ello antes de la fecha
93
Theta, Vega y
Rho
Theta (
) de un derivado (o
portafolio de derivados) es la
tasa de cambio del valor
respecto
del
paso
del
tiempo
Administrando
Delta, Gamma, y
Vega
Delta puede ser cambiado
tomando posicin en el
activo subyacente
95
Transacciones
Compuestas de
Opciones
Puede usarse
combinaciones de
opciones para disear
posiciones especiales de
relacin riesgo / retorno
Pueden ser usadas tanto
como elemento
especulativo, como de
96
Transacciones
Compuestas de
BULL SPREAD
Opciones
Transacciones
Compuestas de
Bull
Spread
Opciones
Si al momento de expiracin el precio
del activo est por debajo del precio
de ejercicio de una cualquiera de las
calls, ninguna de ellas se ejerce.
Si el precio cae entre el spread de los
precios de ejercicio, la opcin
comprada tiene un flujo positivo
mientras la opcin vendida queda sin
valor.
98
Si el precio del activo est sobre el
Transacciones
Compuestas de
utterfly Spread con Call (Corta)
Opciones
Transacciones
Compuestas de
Opciones
Butterfly Spread con Call (Corta
Se busca generar un flujo
positivo cuando el precio del
activo subyacente sube o baja
respecto de ciertos niveles
Limitaciones: Si los precios no
fluctan lo esperado el
100
Transacciones
Compuestas de
Cndor Largo con Puts
Opciones
Transacciones
Compuestas de
Opciones
Cndor
Largo con Puts
Se busca generar un flujo de caja
positivo cuando el precio del
activo subyacente se mantiene
alrededor del precio original que
este tena al momento de tomar
la opcin compuesta
Limitacin: Si se producen
102
103
Opciones sobre
Futuros
Opciones sobre
Futuros
105
Los Pagos
= F-X
= X-F
106
Ventajas de una
Opcin
sobre
Futuros
Los contratos de Futuros pueden
respecto
de una
ser ms fciles
de transar que
un
activo
subyacente
Opcin Spot
Ejercer la opcin no significa
entregar el activo subyacente
Las opciones de futuros pueden
contener menores costos de
transaccin
107
Paridad de Call y
Put para Opciones
Considerense
dos
Portafolios:
de Futuros
- rT Xe
1.- Call Europea ms
de Efecti
rT
c + Xe
- rT
p + Fe
108
>
rT
(F - -X)e
- rT
> (X - F)e
donde:
X = Precio ejercicio Call
F= Precio ejercicio Futuro
109
El Precio de
Opciones de
Futuros
Si el preciorespecto
del futuro es mayor
que el precio spot (mercado
del
Precio
de
normal), una Call Americana
sobre futurosSpot
tiene mayor valor
Opciones
Swaps
Naturaleza de los Swaps
Un Swap es un acuerdo
de intercambio de flujos
de en un plazo futuro
especificado , de
acuerdo a ciertas reglas
especficas
111
SWAPS
SWAP de Monedas : Acuerdo entre dos
partes para en un perodo de tiempo
intercambiar cierto monto de una
determinada moneda por otra moneda
a un tipo de cambio dado y con una
tasa de inters especfica para ese
perodo de tiempo.
SWAP de Tasa de Inters: Intercambio
entre dos contrapartes en un cierto
perodo de tiempo de dos tipos de
intereses asociados a flujos (ejemplo
112
tasa fija por tasa flotante o viceversa)
Ingredientes Claves
de
un
Swap
Identificar a la contraparte y al
Swaps de
Monedas
Puede ser visto como como un
hedge de largo plazo (pueden ser de
ms largo plazo que un futuro o
forward, ya que pueden ser
construidos por toda la vida de un
instrumento de deuda subyacente).
Swaps de
Monedas
Los swap de monedas
vincula
pagos de intereses y toma la forma
de pago peridicos por la
contraparte en el cual los tipos de
inters son ms bajos. El costo del
inters refleja el diferencial de
intereses entre los pases. Estos
pueden ser fijos o variables.
115
Swap de Monedas /
Empresa A pide prestado $100m por 5
Ejemplo
Swap de Monedas /
Intercambio
Inicial
Ejemplo
Prestamista
Prestamista
$100
m
Prestamista
Prestamista
US$
65m
Venta de
la emisin
Compaa
$100m
Compaa
Compaa A
A
Compaa B
B
US$
65m
117
Swap de Monedas /
Pagos
Peridicos
Ejemplo
Prestamista
Prestamista
Prestamista
Prestamista
$14 %
Compaa
Compaa A
A
LIBOR +
0,5%
$14m
Compaa
Compaa B
B
US$
LIBOR
118
Swap de Monedas /
Intercambio al
Ejemplo
Final
Prestamista
Prestamista
Prestamista
Prestamista
US$
65m
$100m
Compaa
Compaa A
A
US$
65m
Compaa
Compaa B
B
$100m
119
Swap de Monedas /
Ejemplo
Compaa A
Ao
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Monto recibido
Swap
por el
prstamista Recibo
Pago US$
A$
A$
+100
-100
-14
+14
-14
+14
-14
+14
-14
+14
-14
-100
+14
+100
+65
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
-65
Compaa B
Flujo de
Caja Neto
US$
+65
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
-65
Swap
Monto recibido
por el prstamista
US$
Recibo
US$
Pago
$A
+65
(LIBOR + 0,25)
(LIBOR + 0,25)
(LIBOR + 0,25)
(LIBOR + 0,25)
(LIBOR + 0,25)
(LIBOR + 0,25)
(LIBOR + 0,25)
(LIBOR + 0,25)
(LIBOR + 0,25)
(LIBOR + 0,25)
-65
-65
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
LIBOR
+65
+100
Flujo de
Caja Neto
$A
+100
-0,25
-14,25
-0,25
-14,25
-0,25
-14,25
-0,25
-14,25
-0,25
-14,25
-100
-14
-14
-14
-14
-14
-100
120
Swaps de Tasas de
Inters
Cambio efectivo de Riesgo:
Permite a las contrapartes
separar el riesgo de tasa de
inters del riesgo del riesgo de
crdito.
Flexibilidad: Permite a cada
parte ajustar la frecuencia de
cambio de precio de la deuda, 121
Swaps de Tasa de
Swap de Tasa de Inters
Inters
Operacin de Crdito
intereses a
tasa flotante
Empresa
tasa fija
Banco
Acreedor
tasa flotante
Banco de
Inversin
122
Swaps de Tasa de
Inters
Deuda con Banco
Empresa pag
Contraparte paga
Empresa paga
0
1
2
3
4
5
6
Swap
0
1
2
3
4
5
6
intereses
intereses
intereses
intereses
intereses
intereses
intereses
tasa
tasa
tasa
tasa
tasa
tasa
tasa
variable
intereses
variable
intereses
variable
intereses
variable
intereses
variable
intereses
variable
intereses
variable
intereses
123
tasa
tasa
tasa
tasa
tasa
tasa
tasa
fi
fi
fi
fi
fi
fi
fi
Ejemplo de un Swap
El banco A est clasificado como un
deprestatario
Tasa de
Inters
del tipo AAA, por lo que puede
pedir prestado a 10% inters fijo.
El banco desea endeudarse a un tipo
flotante para poder as contrarrestar las
oscilaciones de los prstamos de tasa
flotante. Si hace lo hace podr obtener
fondos a una tasa de Libor a seis meses
ms 0,25%
La empresa B, que est clasificada en BBB,
est en disposicin de conseguir
financiacin a una tasa flotante de Libor 124
a
seis meses ms el 0,75%. Pero desea
Ejemplo
de
un
Fijo
Fijo
10,4 %
10,3 %
Swap
de
Tasa
de
Banco
Banco A
Empresa B
de
Inters
Libo
Libo
10 %
fijo
100 Mill.
$
Eurobono
TiposFijo
Tipo Flotante
Inversi
n
Libor
+0,75 %
100 Mill. $
Euromercado
Banco A
Empresa B Diferencia
10%
11,50%
1,50%
LIBOR
+0,25%
LIBOR
+0,75%
0,50%
Banco
Ejemplo de un Swap
de tasa de inters
126
Valuacin de un
Swap de Tasas de
Inters
Puede ser valorizado como la
diferencia entre el valor de un
bono de tasa fija y el valor de un
bono de tasa flotante.
Alternativamente puede ser
valorizado como un portafolio de
Acuerdos de Tasas de Forward
127
(FRA)
Valuacin en
trminos de Bonos
128
Valuacin en
trminos de FRAs
Cada intercambio de pagos
en un Swap de tasa de
inters se considera un FRA
Los FRAs pueden ser
valorizados bajo el supuesto
que se realizan a las tasas
actuales del Swap
129
Intercambio del
Principal en SWAPS
En un SWAP de tasa de
inters el principal no es
intercambiado
En un SWAP de moneda el
principal es intercambiado al
inicio y al final del perodo
del SWAP
130
Valuacin de un
SWAP de Moneda
131
Swap y Forward
Un SWAP se puede considerar
como una forma conveniente de
empaquetar contratos de Forward.
El valor de un SWAP es la suma de
los valores de los contratos de
Forward subyacente del SWAP
El SWAP en un inicio est
normalmente at the money
Riesgo de Crdito
Un SWAP tiene valor cero
para la compaa
originadora en forma inicial
En el futuro su valor est
expuesto a ser positivo o
negativo
La compaa originadora
tiene un riesgo de crdito
133