Gua de Ratios Financieros

ANALISIS DE RAZONES
Es uno de los ms utilizados en el mundo de los negocios.
Las razones financieras son una herramienta
excepcionalmente til, de interpretacin rpida e
intuitiva y de fcil clculo.
Las podemos definir como el cuociente de dos saldos de
items obtenidos de los estados financieros bsicos
(Balance General y Estado de Resultados), que pueden
ser de activos, pasivos, patrimonio, prdidas o ganancias.
Es decir, son relaciones cuantitativas que se obtienen de
relacionar componentes de los estados financieros y que
nos permiten diagnosticar los aspectos fuertes y dbiles
del desempeo de una empresa
 CLASIFICACION DE RAZONES

Las razones financieras las podemos clasificar en cinco

clases:

Rentabilidad .
Endeudamiento.
Liquidez.
Administracin y eficiencia.
Indicadores de mercado.
 CONSIDERACIONES
La agrupacin en categoras indica que hay varios aspectos
especficos que generalmente se analizan en todo tipo de
empresa.
Sin embargo, no existe un conjunto de razones que pueda
utilizarse siempre, ya que existen distintas industrias, cuyas
caractersticas son muy distintas entre s (banco v/s
supermercado).
Por lo tanto, ms que calcular indiscriminadamente las
diferentes razones, el analista experimentado comienza por
considerar aquellas seales que pueden ser de ayuda para
entender el problema que se enfrenta, es decir, calcula aquellas
razones que mejor sirvan para su propsito.
Considerar un estndar de comparacin y el anlisis conjunto
de todos los ratios.
 CONSIDERACIONES
Aunque nos permiten diagnosticar los aspectos fuertes y
dbiles del desempeo de una empresa, deben usarse con
cuidado porque tienen varias limitaciones que pueden
desorientar al analista poco cuidadoso, por lo que debe
usarse con juicio y cautela, no de una manera mecnica e
irreflexiva.
El anlisis financiero a travs de ratios por s mismo no
proporciona respuestas completas para las preguntas sobre
el desempeo de una empresa, es decir, ste no es una gua
definitiva para la toma de decisiones, ms bien se desea
que aporte pistas hacia dnde enfocar el anlisis siguiente,
el cual puede involucrar muchas otras consideraciones,
por ejemplo, el control del grado de comportamiento de la
estrategia de la empresa a lo largo del tiempo.
 RAZONES DE
RENTABILIDAD
 INTRODUCCION
Estos indicadores son de mucho uso puesto que proporcionan
orientaciones importantes para dueos, banqueros y asesores,
ya que relacionan directamente la capacidad de generar
fondos en la operacin de corto plazo de la empresa.
Todos los indicadores estn diseados para evaluar si la
utilidad que se produce en cada perodo es suficiente y
razonable, como condicin necesaria para que el negocio siga
marchando.
Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarn
representando la etapa de desacumulacin que la empresa
est atravesando y que afectar toda su estructura al exigir
mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los
dueos, si se quiere seguir manteniendo el negocio.
 INTRODUCCION

Son porcentajes que relacionan el beneficio generado

por una inversin o flujo durante un perodo en
relacin al monto de dicha inversin o flujos, es decir,
miden la eficacia y eficiencia de la administracin
segn los rendimientos generados sobre las ventas y las
inversiones.
Es decir, sintetizan los resultados de la empresa.
Las principales razones de rentabilidad son:
Rentabilidad sobre los activos.
Rentabilidad sobre el patrimonio.
Rentabilidad de los accionistas.
 A.- RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS
(ROI)
ROI = EBIT
Activos Totales Promedio
Esta razn evala que tan bien ha manejado la administracin
el total de recursos a su disposicin (inversin total), es decir,
es una medida de la rentabilidad del negocio.
Se ocupa el EBIT, con el objeto de ver la capacidad de generar
utilidad con los activos y que estos no estn influenciados en
la forma cmo son financiados.
Esta descripcin es particularmente aplicable para medir el
desempeo de sectores o divisiones de una compaa, ya que la
administracin necesita conocer los rendimientos operativos
sobre los recursos usados por un sector determinado.
B.- RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO
(ROE)

ROE = Utilidad Neta - Dividendos Preferentes

Patrimonio Promedio Accionistas Comunes

Este indicador mide el rendimiento de la inversin de

los accionistas luego del pago de todos los intereses y los
impuestos, es decir, muestra la eficiencia con la cual se
utiliza el patrimonio de los accionistas comunes y la
capacidad de la empresa para generar utilidad a favor
del propietario.
RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO (ROE)

Esta razn es la ms conocida y utilizada como

indicador de rentabilidad de cualquier tipo de empresa.

Sin embargo, en sociedades annimas abiertas (que

transan sus acciones en el mercado de valores) se tienen
precios de las acciones en todo momento, por lo cual
tambin se puede utilizar la rentabilidad del accionista
que explicaremos a continuacin.
 C.- RENTABILIDAD PARA EL ACCIONISTA

Rentabilidad = Precio accin final - Precio accin inicial + Dividendos

Accionista Precio accin inicial

Este ndice mide para los accionistas lo que stos

realmente ganan a lo largo de determinado perodo, ya
que el inversionista no recibe beneficio directo de las
ganancias reportadas, pero si del cambio en el precio en
el mercado de la accin y de los dividendos recibidos.
Esta es una medida que se usa ampliamente para
comparar los rendimientos de mercado de un amplio
rango de instrumentos financieros.
 RAZONES
DE LIQUIDEZ
 INTRODUCCION

La liquidez es la capacidad de la empresa para

transformar o convertir sus activos de corto plazo en
efectivo, para poder cumplir con sus obligaciones de
corto plazo.
Estas razones representan una relacin entre sus
activos circulantes y los pasivos circulantes.
Mientras mayor el ndice se supone una mayor
probabilidad de cumplir con las deudas de corto plazo.
Las dos principales razones de liquidez son:
Razn Corriente.
Prueba Acida.
 A.- RAZON CORRIENTE
Razn = Total Activo Circulante
Corriente Total Pasivo Circulante
Esta nos indica el grado en que se los derechos de los
acreedores a corto plazo estn respaldados por activos
que se espera se conviertan en efectivo en un perodo
que corresponda al vencimiento de dichas deudas.
Cabe destacar que esta relacin vara de empresa en
empresa. En casos normales, se asume que mientras
ms alta la razn obtenida, mayor cobertura habra
contra problemas de liquidez.
Sin embargo, es importante comentar que este ndice
puede estar distorsionado por influencias estacinales,
inventarios de lento movimiento, pagos anormales de
cuentas por pagar justo antes de la fecha del balance
general, provisiones de cuentas incobrables no
apropiadas y otras.
 B.- PRUEBA ACIDA
Prueba = Total Activo Circulante - Inventarios
Acida Total Pasivo Circulante
Esta mide la capacidad de la empresa para cumplir las
obligaciones de corto plazo a partir de sus activos ms lquidos.
La eliminacin de los inventarios se debe a que primero deben
venderse para luego cobrarse antes de ser activos lquidos.
Adems, ellos no siempre son fcilmente liquidables y son
probablemente en los que ocurren ms prdidas en caso de
liquidacin.
Puede darse el caso en que los inventarios no sean el nico activo
circulante ms lento en convertirse en efectivo, por lo que
tambin sera recomendable restar cualquier activo circulante de
lenta recuperacin, ya que as mostraramos una razn cida
mucho ms adecuada y real .
 PRUEBA ACIDA
Hay que tener mucho cuidado al usar las razones de
liquidez. Por ejemplo, tener una liquidez de 2 a 1 y decir que
muestra una buena capacidad de pago de corto plazo, es
emitir una opinin arriesgada si no se tiene en cuenta la
disponibilidad del activo y la exigibilidad del pasivo
Por ello, para una interpretacin correcta de estos ndices, se
hace necesario estudiar de manera especfica la composicin
y realidad de cada una de las cuentas que conforman estos
ndices.
Tambin, debe tenerse en cuenta el momento o coyuntura
econmica en que se realiza el anlisis, ya que fenmenos
tales como la inflacin deben ser involucrados para conducir
correctamente el anlisis. En inflacin, una alta posicin de
solvencia que descanse en una mayor inversin en dinero y
cuentas por cobrar significa que la unidad econmica est
perdiendo poder de compra.
 CONSIDERACIONES

El uso de estas razones, si bien permite una primera

aproximacin a la liquidez de una empresa, no nos
permiten dar un diagnostico profundo, ya que son
estticas.

Por lo cual la verdadera prueba de liquidez debera

hacer un anlisis ms profundo en base a flujo de caja
de efectivo.
 RAZONES DE
ENDEUDAMIENTO
 INTRODUCCION
Estos ratios muestran la capacidad de la empresa para
cumplir sus obligaciones de corto y largo plazo, es
decir, el respaldo financiero que tiene la empresa.
Tratan de explicar:
Mide tambin el riesgo que corre quin ofrece
financiacin adicional a una empresa.
Quin ha hecho el mayor esfuerzo en aportar los
fondos que se han invertido en los activos.
Muestra el porcentaje de los fondos totales que han
sido proporcionados, ya sea a corto o largo plazo.
 INTRODUCCION
Se debe tener claro que el endeudamiento es un
problema de flujo de efectivo y que el riesgo de
endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la
administracin de la empresa para generar los fondos
necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida
que se van venciendo.
Generalmente se supone que mientras mayor sea el
patrimonio en relacin a la deuda (pasivos) que una
empresa tiene en su estructura de capital, hay ms
probabilidades de que la empresa sea capaz de
sobrevivir a un revs en el negocio o rubro que pueda
forzar a otras empresas ms endeudadas
financieramente a la quiebra.
 INTRODUCCION
Sin embargo, un monto excesivo de patrimonio en
relacin a la deuda no indica necesariamente la
existencia de prcticas administrativas sanas, ya que la
empresa puede estar perdiendo oportunidades de pedir
prestado a una tasa de inters relativamente baja y
ganar una mayor tasa de retorno con esos fondos
(mayor ROI), con lo cual la rentabilidad sobre el
capital de los propietarios se ve aumentado o
apalancado.
Las principales razones de este grupo son:
Razn Pasivo total a Patrimonio.
Razn Pasivo Total a activo Total.
Razn de Cobertura de Intereses.
A.- RAZON PASIVO TOTAL A PATRIMONIO

Razn = Pasivo Total

Pas. Total / Pas. Total Patrimonio Total

Indica el respaldo financiero que han otorgado los

acreedores en relacin al dinero que han comprometido
los socios de la empresa a travs del patrimonio.
Tambin se puede calcular para pasivo circulante y de
largo plazo, sobre patrimonio separadamente.
 B.- RAZON DE PASIVO TOTAL A ACTIVO
TOTAL

Razn = Pasivo Total

Pas. Total / Act. Total Activo Total

Es el porcentaje de fondos totales que han sido

proporcionado por los acreedores, ya sea en el corto o
largo plazo, para invertir en activos, es decir, el grado al
cual la administracin ha financiado los activos de la
empresa con capital externo.
Tambin se puede calcular para pasivo circulante y de
largo plazo, sobre los activos totales separadamente.
C.- RAZON DE COBERTURA DE INTERESES

Cobertura de = EBIT
Intereses Gasto de Intereses

Mide el grado hasta el cual las utilidades de la empresa

pueden disminuir sin transformarse en prdida al
cubrir los costos de intereses.
Esta razn se calcula sobre una base pre-impositiva
dado que los intereses son un gasto deducible de
impuestos.
Es posible derivar otros ndices ms completos en
cobertura de cargos fijos.
RAZONES DE ADMINISTRACION
Y EFICIENCIA
 INTRODUCCION
Indican cuan eficientemente est utilizando la empresa
sus activos y los recursos econmicos de que dispone.
Es importante conocerlas, ya que la situacin
financiera de una empresa depende en gran medida de
cmo se administran sus inversiones en cuentas por
cobrar, existencias y activos fijos.
No es extrao que a medida que un negocio expande
sus ventas, a pesar de estar realizando operaciones
lucrativas, la compaa presenta insuficiencia de
efectivo. Por lo tanto, a un nivel prctico esto implica
comparar el nivel de ventas con las inversiones
realizadas en diversas cuentas de los activos.
 A.- ROTACION DE INVENTARIO

Rotacin de = Costo de los Productos Vendidos

Inventario Inventario Promedio

Cuantifica el nmero de veces que esta inversin va al

mercado, en un ao, y cuntas veces se repone . Si se divide
360 por la rotacin anterior se conoce el tiempo que se demora
la inversin hecha en inventarios en convertirse en ventas.
El analista esta interesado en dos puntos: El tamao absoluto
del inventario y la relacin del inventario con el volumen de
ventas que el sostiene. Por ejemplo, una disminucin en la
rotacin indica que est aumentando el tamao absoluto del
inventario en relacin a las ventas. Esto puede ser una seal de
alerta dado que los fondos pueden estar atados a este
inventario ms all del nivel requerido por el volumen de
ventas, el cual puede estar creciendo o disminuyendo.
 ROTACION DE INVENTARIO
Las diferencias entre inventarios, entre compaas e industrias
son tan grandes que no permiten una definicin general de lo
que es una buena rotacin de inventarios. Por ejemplo, una
empresa que vende comida rpida habr de tener una rotacin
mayor que una empresa que vende muebles o joyas.
De igual forma, la seccin de alimentos perecibles de un
supermercado debe tener una rotacin mayor que la seccin de
jabones y detergentes. Sin embargo, para cada empresa o cada
departamento de la misma hay un promedio razonable de
rotacin. Una rotacin menor a esta tasa podra significar que el
inventario no se ha administrado de forma correcta.
Finalmente, vale la pena mencionar que dado que interesa
determinar tambin la capacidad que tienen estos inventarios
para convertirse en ventas, se hace necesario comprobar que las
existencias mantienen su valor de mercado, que no sean
obsoletos, ni estn deteriorados.
 B.- PERIODO PROMEDIO DE COBRO
Perodo Promedio = Saldo en Cuentas por Cobrar
de Cobro (Ventas al Crdito * 1,19) / 365

Las ventas netas diarias a crdito[1] se obtiene al

dividir las ventas a crdito netas por 365 das.
[1] Se trabaja con el supuesto de que todas las ventas
son hechas a crdito, debido a que no conocemos los
datos especficos de cuantas ventas fueron a crdito, al
ser analista externo. Adems, la enorme mayora de las
empresas vende al crdito la casi totalidad de sus
productos.
 PERIODO PROMEDIO DE COBRO
Mide el perodo transcurrido desde el momento en que se
efecta la venta hasta el momento en que se cobra el efectivo
a los clientes.
Adems, indica la eficiencia de la empresa para cobrar sus
ventas y refleja la poltica real de crdito de la empresa con
respecto a su industria.
Un perodo de cobranza sustancialmente ms largo que
cualquiera del estndar ocupado de comparacin puede
indicar problemas en la administracin de crditos, lo que
implica un incremento del capital atado a este activo.
Por otro lado, un perodo de cobranza significativamente ms
corto que lo normal puede ser que se estn perdiendo ventas
lucrativas de aquellos clientes que son ms lentos en pagar.
 PERIODO PROMEDIO DE COBRO

Adems, para evaluar adecuadamente la inversin en

cuentas por cobrar, el indicador usado debe
complementarse con otras informaciones, tales como:
tipo de cliente que se tiene, morosidad, nivel de
inflacin, descomponer su cartera por fechas de
vencimiento y tener en cuenta la estacionalidad en las
ventas ya que los saldos de cuentas por cobrar pueden
no reflejar la situacin tpica cuando las ventas son
estacionales.
 C.- PERIODO PROMEDIO DE PAGO

Perodo Promedio = Saldo en Cuentas por Pagar

de Pago (Adquisiciones * 1,19) / 365

Una forma alternativa directa de calcular las

adquisiciones en el ao cuando no conocemos el dato
exacto es sumar al costo de los productos vendidos ms
las variaciones de inventarios (inventario final menos el
inventario inicial).
 PERIODO PROMEDIO DE PAGO

Mide el tiempo real que la empresa demora en cancelar

sus adquisiciones desde el momento en que se compra a
los proveedores hasta el momento en que se paga el
efectivo a nuestros proveedores.
Si el promedio diario de cuentas por pagar de la empresa
est aumentando, puede significar que el crdito
comercial est siendo crecientemente utilizado como
fuente de fondos.
Si el perodo de cuentas por pagar es menor que el
promedio normal de la industria, puede indicar que la
administracin no est usando en su mxima capacidad
esta fuente de fondos. Si es ms largo, puede implicar que
la empresa est atrasada con sus deudas y est usando
est fuente de fondos ms all de los lmites normales del
comercio.
 D.- ROTACION DE ACTIVOS

Rotacin de = Ventas Anuales

Activos Activos Totales
Indica que tan eficientemente esta utilizando la
administracin su inversin en activos totales para
generar ventas, o sea, cuntas veces puede colocar entre
sus clientes un valor igual a la inversin que se ha
realizado en la empresa.
Altas tasas de rotacin sugieren un manejo eficiente de
activos.
 E.- CICLO NETO FINANCIERO
Se define como el tiempo que transcurre desde que hay
dinero disponible para la adquisicin de materias primas o
pago de otros insumos, hasta el momento en que recibe el
efectivo, producto de las ventas o hasta efectuar el pago de
las mercaderas a crdito.
El plazo de crdito de proveedores se descuenta del total,
porque es un financiamiento directo de tercero para estos
fines.
Es decir, se estudia el perodo neto operacional que debe
financiar la empresa
Disponible Inventario Cuentas x Cobrar Cuentas x Pagar
Ciclo Neto Financiero
= Costo de venta + Costo de venta + Ventas a Crdito * 1,19 - Compras a Crdito * 1,19
(CNF)
365 365 365 365
 CICLO NETO FINANCIERO

Esta formula esta dividida en cuatro componentes como se

puede observar, los cuales se detallaran a continuacin:

Perodo de tenencia de efectivo: este es el primer

componente (disponible dividido por el costo de venta
diario), y es el tiempo promedio que permanece el saldo de
efectivo como tal.
Perodo de conversin de inventarios: ste est dado por el
inventario final dividido por el costo de venta diario, y nos
indica el perodo de tiempo promedio requerido para
convertir materias primas en bienes terminados y luego en
ventas
 CICLO NETO FINANCIERO

Perodo de conversin de cuentas por cobrar: dado por el

saldo de las cuentas por cobrar dividida por las ventas
diarias a crdito, y nos indica el perodo de tiempo
requerido para convertir las cuentas por cobrar de una
firma en efectivo.
Perodo diferido de cuentas por pagar: se obtiene de dividir
el saldo de las cuentas por pagar por las compras diarias a
crdito.. Indica el perodo de tiempo promedio que
transcurre entre la adquisicin de los recursos productivos
(materia prima y mano de obra) y el pago a los mismos.
 CICLO NETO FINANCIERO

Este indicador muestra la eficiencia de la

administracin del capital de trabajo de una empresa,
que requiere de constantes decisiones y atencin de los
administradores financieros, considerando slo los
flujos propios del giro financiero.
El estudio del CNF total y sus componentes, nos
permite tomardecisiones referentes a polticas de
crdito a clientes, administracin de inventario, o del
disponible y de la poltica de financiamiento.
 CONSIDERACIONES
Cuando se relacionan rubros del activo (cuentas por cobrar,
inventarios) con rubros del estado del Estado de Resultado
(ventas, costo de ventas), se debe tener en cuenta la deficiencia
de las cifras que provienen de un estado esttico, como es el
Balance General, que muestra valores a una fecha dada y no el
acumulado de un perodo de tiempo, como s lo son las cifras
del Estado de Resultado (las ventas o el costo de ventas).
Esta situacin puede provocar distorsiones en los resultados
obtenidos, ya que la cifra del balance general (sea una cuenta
por cobrar o inventario) puede no reflejar el comportamiento
de los saldos respectivos a lo largo del ao. De ah que se
proponga calcular saldos promedios ((inicial + final) /2) para
las cifras que vienen del balance general, tratando de eliminar
este sesgo. Lo vlido sera calcular el promedio anual con base
en saldos mensuales, de estas cuentas del balance, con el fin de
ofrecer un resultado ms aproximado a la realidad de la
operacin.
INDICADORES DE
MERCADO
 INTRODUCCION

Estos tambin son conocidos como razones de

valuacin y son las medidas ms amplias respecto al
desempeo de la empresa, puesto que reflejan la
influencia combinada del rendimiento y el riesgo.
Por lo cual este tipo de razones es de gran utilidad para
los compradores y vendedores de acciones comunes que
necesitan relaciones de los valores de mercado con las
utilidades y los dividendos.
Ms conocidas son:
Utilidad por Accin.
Razn Precio Utilidad.
Rentabilidad del Dividendo.
Razn Dividendo Utilidad.
 A.- UTILIDAD POR ACCION

Utilidad = Utilidad Neta - Dividendos Preferentes

por Accin Acciones Comunes Promedio en Circulacin

Mide el beneficio econmico por cada accin para

compararlos con datos de los aos anteriores, y es til
como base para predecir las utilidades futuras de la
empresa.
 B.- RAZON PRECIO - UTILIDAD
Razn = Precio de Mercado Actual de la Accin
Precio - Utilidad Utilidad por Accin del ao
Muestra la cantidad de veces que los inversores pagan por
la utilidad por accin contable anual.
Esta relacin Precio/Utilidad es muy utilizada en los
anlisis de mercado, ya que una alta relacin por sobre el
promedio del mercado seala que la accin es muy
preferida por los inversionistas lo que la lleva a subir su
precio.
A su vez, una baja Precio/Utilidad seala que los
inversionistas pagan pocas veces su utilidad, porque creen
que sta no subir mucho en el futuro.
 RAZON PRECIO - UTILIDAD
Este indicador aumentar a medida que los inversionistas piensen que
mayor sea la tasa esperada de pagos de dividendos y la tasa de
crecimiento de utilidades.
Pero hay que tener cuidado al usar esta razn ya que presenta varias
limitaciones. Entre las que podemos mencionar estn:
Es una relacin esttica pues toma en cuenta los precios actuales y
utilidades del perodo inmediatamente anterior.
Supone que las ganancias sern constantes en el tiempo y que, por lo
tanto, las utilidades pasadas y el riesgo vuelven a reproducirse en el
futuro.
Considera la utilidad en trminos contables, lo que no muestra la
verdadera situacin de la empresa.
Un aumento en esta razn no avalado por un crecimiento real de los
flujos de caja, significa que la accin est sobrevalorada.
Unas opciones que puede contrarrestar sus limitantes es utilizar la
utilidad proyectada econmica, es decir, los flujos de caja
relacionados propiamente con la operacin y las utilidades
extraordinarias proyectadas, ya que permite de esta forma visualizar
la real disponibilidad de los recursos.
 C.- RENTABILIDAD DEL DIVIDENDO

Rentabilidad = Dividendos Anuales por Accin en Efectivo

del Dividendo Precio de Cierre Mercado de la Accin

Indica la rentabilidad en efectivo que entregaron las

acciones y es muy importante para aquellos accionistas
que son rentistas y viven de los dividendos
 D.- RAZON DIVIDENDO - UTILIDAD

Razn = Dividendos por Accin en Efectivo

Dividendo - Utilidad Utilidad por Accin
Indica el porcentaje de ingreso neto pagado en
dividendos en efectivo.
La importancia de est radica en que los inversionistas
potenciales compran acciones no solo por la tasa actual
de pago de dividendos sino por la tasa futura de
crecimiento. El crecimiento se deber en parte a la
reinversin de los fondos de las operaciones.
 LIMITACIONES
El anlisis financiero es una herramienta til, pero posee
ciertas limitaciones que hay que tener en cuenta a la hora de
usar su informacin:
Este trabaja slo con informacin cuantitativa. No se fija en
factores cualitativos, tales como valores ticos de
administracin o la moral de los trabajadores.
La gerencia puede emprender algunas acciones de corto
plazo antes de la fecha de los estados financieros para
influir en sus resultados, como se sealo en el captulo de
anlisis contable.
La comparacin entre empresas puede ser desorientador
debido a las diferencias en las prcticas contables en reas
tales como la depreciacin, reconocimiento de ingresos y
activos intangibles. Por este motivo a menudo los analistas
colocan a las firmas sobre una base contable comparable
antes de hacer comparaciones.
 LIMITACIONES
Distintos analistas usan diferentes definiciones de razones
comunes. Es frecuente que los informes de dos analistas que
incluyen las mismas razones para una empresa especfica
arrojen resultados diferentes.
En caso de llevar contabilidades en moneda extranjera, un
cambio en el valor de la moneda extranjera puede
distorsionar la comparabilidad para diferentes perodos de
tiempo.
Hay que tener en cuenta que el anlisis sobre la base de
estados financieros anteriores nos entregarn valores
histricos, de tal forma que el analista que se interese por el
desempeo futuro de la empresa deber tener en cuenta que
sus clculos muestran el accionar histrico de la compaa y
no el futuro.