Unidad 5 El Banco Central y La Politica Monetaria

EL BANCO CENTRAL Y LA
POLITICA MONETARIA
2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 1

Introduccin
El Banco Central (BC) Es la principal autoridad
monetaria de un pas, y es la institucin que se
encarga de dirigir la poltica monetaria, crediticia y
cambiaria del Pas.
El BCH acta como el banco del Estado, ejerciendo

para ello las actividades de agente fiscal y consejero
econmico financiero del estado, de sus
dependencias y de las entidades oficiales o
semioficiales, y representa al Pas ante el Fondo
Monetario Internacional y los otros organismos
oficiales que el Gobierno decida.

Que se entiende por Autoridad Monetaria
La autoridad monetaria es el sistema oficial concebido

para el establecimiento, control y direccin de la poltica
monetaria nacional. Frecuentemente se concede este
privilegio al Banco Central, que cuenta al efecto con los
medios precisos para crear o restringir la liquidez,
establecer los tipos de cambio, modificar los coeficientes
legales, etc.
A veces el Banco Central cuenta con facultades totales,

quedando, pues, desligado de la actividad gubernamental,
pero lo normal es que dependa directamente de un
Ministerio de Finanzas, como es el caso del Banco de
Espaa, que se encarga de cumplir con la poltica que le
marca el Ministerio de Hacienda, independientemente de
que cuenta con atribuciones
2/24/17
previas dentro
German Javier Bulnes Zuniga 3
de un marco
de facultades preestablecido.
Creacin del Banco Central de
Honduras
El Banco Central de Honduras fue creado en el

gobierno del Dr. Juan Manuel Glvez, mediante
decreto N 53 del Tres de Febrero de 1950, esto con
la emisin de la Ley del Banco Central de
Honduras, pero fue hasta el Primero de Julio del
mismo ao que comenz a funcionar.
Las primeras actividades que realiza el BCH son las

que realizaba hasta entonces la Comisin de
Control de Cambios Internacionales y estabilizacin
del Sistema Monetario (CCCIESM), que era la
encargada de controlar el circulante monetario en
el Pas en aquel entonces.
Las principales funciones del BCH
1.El Banco Central como Banco de emisin (seoreaje). A travs de esta
funcin es el BCH es el nico encargado en el Pas de emitir monedas de curso
legal. (Decreto n 51 del 1 Febrero de 1950 que contiene la ley monetaria indica
que la unidad monetaria en Honduras es el Lempira).
2. El Banco central como Guardin de las reserva Internacionales: Esta

funcin le permite al BCH provisionarse de reservas en oro, divisas (dlares) y
Depsitos especiales de giro, para utilizarlas como medio de pago
internacionales.
3. El BCH como guardin de las reservas en efectivo de los Bancos. Esta

funcin el Banco la cumple por medio del Encaje legal. El encaje legal ser
determinado por el BCH, tomando en cuenta las condiciones internas del Pas y
el entorno internacional.

4.El Banco central como Banco de Compensaciones,
Liquidaciones y traspasos: todas las actividades que realice el
sistema financiero nacional deben ser supervisadas por el BCH. Esta
actividad el BCH la realiza amparado en el art. 54 de su ley que le
permite al banco crear mediante una cmara de compensacin la
formas de pago entre integrantes del sistema financiero y que le
permita a los usuarios del sistema la proteccin de sus intereses a
travs de actividades transparentes en la compensacin y
liquidacin de cheques y valores.
5.El banco central como Banco de redescuento y prestamista

de ltima Instancia: Es la funcin que le permite al banco Central
proporcionar liquidez a los bancos comerciales a travs del
redescuento, lo que permite que el BCH no tenga ninguna relacin
con el pblico en sus operaciones de crdito. El banco se convierte
en prestamista de ltima instancia tanto al gobierno como al
sistema financiero solo en situaciones de calamidad domestica
comprobada.

6.El Banco central como Banquero, Agente y Consejero
del Gobierno. Esta funcin surge como una consecuencia
lgica de que el gobierno le sede la emisin monetaria al
BCH.
7. El Banco Central como Contralor o Regulador del

Crdito: Esta funcin aglutina todas las anteriores, ya que
esta se convierte en el principal hilo que une al BCH con las
dems instituciones financieras del Pas. Una de las tareas
principales de esta funcin es controlar la inflacin a travs
de mantener una moneda sana. Para el control cuantitativo
del crdito el BCH utiliza como medida el Encaje Bancario. El
encaje se constituir, en todo o en partes, en dinero que la
respectiva institucin financiera mantendr en caja y en
depsitos a la vista en el BCH, dichos depsitos no sern
embargables.

Relacin del BCH con la banca Comercial y Banca de desarrollo del Pas
1. Como el BCH es el representante del gobierno entonces es el

encargado de formular las polticas monetarias crediticias y
cambiarias del Pas, por lo que relacin es directa con la banca
comercial y de desarrollo del pas.
2. Las tasas de inters, el tipo de cambio y el encaje legal y toda

poltica financiera sern establecidas por el BCH tomando en
consideracin las condiciones prevalecientes en el mercado, pero el
BCH podr regularlas cuando las circunstancias econmicas as lo
requieran.

La Poltica Monetaria
La poltica monetaria busca promover el crecimiento econmico a largo
plazo y mantener un ambiente econmico no inflacionario y estable.
La poltica monetaria se define como la habilidad del banco central de

un Pas para influir en el nivel de la actividad econmica, incrementando
o disminuyendo el suministro de dinero y las tasas de inters.
La poltica monetaria la podemos definir como el empleo de medidas

concretas de control monetario en la direccin, manera y grado que la
autoridad monetaria (Banca Central) considera apropiado
Las acciones de la autoridad monetaria van dirigidas a controlar las

variaciones en la cantidad total de dinero en la economa, del crdito
que se maneja, del tipo de inters e incluso del tipo de cambio, con el
fin de colaborar con los dems instrumentos de la poltica econmica al
control de la inflacin, a la reduccin del desempleo, a la consecuencia
de una mayor tasa de crecimiento de la renta o produccin real y/o a la
mejora en el saldo de la balanza de pagos.

Que necesita la Poltica Monetaria
para funcionar
Para que la poltica monetaria funcione es necesario que en
una economa exista el dinero.
Al dinero lo podemos definir como todo aquello que se acepta

en general como medio de pago.
La funcionabilidad del dinero comienza desde la poca

primitiva cuando surge el trueque, as se dice, que la
alternativa para que una economa monetaria funcione es el
trueque, que es el proceso mediante el cual la gente
intercambia directamente bienes y servicios por otros bienes y
servicios, mediante la funcionabilidad del dinero.

Funciones del Dinero
Medio de intercambio, o medio por el cual se pueden adquirir todos y
cada uno de los bienes y servicios.
Cuando el dinero se utiliza como medio de cambio, tambin se

convierte en la base de precios
Unidad de cuenta, es decir, que puede subdividirse tanto como se

quiera para representar los diversos conjuntos de artculos.
Depsito de valor y estndares de pagos aplazados, es decir que

permita conservar un poder adquisitivo generalizado para satisfacer
las necesidades futuras. Un estndar de pagos aplazados hace que
sea posible aceptar, en lugar de dinero propiamente dicho, un
acuerdo o un contrato institucionalmente aprobado para la entrega
de cantidades especficas de poder adquisitivo, transferidas a una
fecha futura.

Tipos de Dinero
DINERO LEGAL O FIDUCIARIO: aquel dinero que no
tiene ningn valor intrnseco y su circulacin es conferida
por el Estado mediante decreto (sancin legal).
DINERO BANCARIO: est constituido por los depsitos

a la vista (son activos financieros para sus titulares y
pasivos para el sistema bancario) mantenidos por el
pblico en las entidades del sistema bancario.
DINERO MERCANCIA: es aquel que tiene un valor

intrnseco sino fuera utilizado como dinero (p. E. Oro,
plata, etc.).

Los objetivos e Instrumentos de la poltica Monetaria
Lo ms significativo y caracterstico de la poltica

monetaria se encuentra en el anlisis de las relaciones
entre los instrumentos y los objetivos de la poltica
monetaria.
Estas relaciones se plantean tradicionalmente por el

economista americano Shaw, G. K (1974) por una
parte, entre los instrumentos propiamente dichos y los
objetivos intermedios y, por otra, entre estos ltimos y
los objetivos finales.
Un proceso de control monetario, pues, puede ser

descrito como una articulacin de dos niveles
Primer Nivel
Las autoridades monetarias tratan de
alcanzar determinados objetivos finales
referentes al nivel de empleo, precios,
produccin y balanza de pagos, a travs
de la regulacin de alguna variable
monetaria que acta como objeto
intermedio de la poltica monetaria; esta
variable puede ser, bien la cantidad de
dinero (M1, M2, M3, M4), bien los tipos
de inters que se dan en una economa
en el largo plazo.
M1= Al dinero en efectivo que est en
poder en poder del publico + el dinero de
las cajas de los bancos.
M2= M1 + los depsitos a la vista (cuenta
de cheque = los depsitos a plazo)
M3= M2 + ms el dinero plstico (tarjetas
de crdito, dbito y los cheques de viajero)
M4= Es la sumatoria de los tres anteriores
o lo que comnmente se conoce como la
base monetaria del Banco Central o sea los
pasivos del mismo.

Segundo Nivel
Las autoridades monetarias tratan de regular
la variable elegida como objetivo intermedio a
travs del control de una variable operativa;
esta puede ser, bien la base monetaria, bien
la liquidez bancaria, bien los tipos de inters
del mercado monetario.
El control de la variable operativa se realiza

por medio de varios instrumentos de poltica
monetaria, tales como el coeficiente de caja,
redescuento, operaciones de mercado abierto,
etc

Relacin de los dos niveles

Instrumentos de poltica
monetaria.
El Banco Central de Honduras puede regular el volumen total de
la oferta monetaria, por medio de la utilizacin de diferentes
instrumentos de poltica monetaria. Como resultado de la
Liberalizacin financiera a principios de la dcada de los aos
Noventa, el BCH dispone en la actualidad principalmente de
instrumentos de regulacin monetaria:
Encaje Legal. Consiste en dejar como depsito tanto en el

BCH y en el mismo sistema bancario nacional un porcentaje de
reservas por los depsitos realizados tanto en moneda nacional
como en moneda extranjera. El encaje legal tiene como
finalidad de asegurar al pblico la oportuna devolucin de sus
depsitos, sirve de base para la cmara de compensacin (que
en este momento ya es electrnica y presencial). No obstante
lo anterior, el propsito principal del encaje legal es regular el
medio circulante y en consecuencia el volumen de crdito.

Inversiones obligatorias en ttulos valores: Representan
un porcentaje exigido al sistema bancario por los depsitos y
cumple funciones parecidas a las funciones del encaje legal en
la regulacin del exceso del medio circulante.
Operaciones de Mercado Abierto. Conocidas como OMA,

se utilizan como el instrumento principal de Poltica Monetaria
y son aquellas operaciones que ayudan a aumentar o
disminuir los recursos monetarios y la capacidad de prestar
del sistema bancario. Bsicamente consiste en la compra
venta de Bonos del Gobierno y de Certificados de Absorcin
Monetaria (CAM), con lo cual el BCH influye en el medio
circulante. La OMA a diferencia del encaje, es un mecanismo
indirecto de control monetario, ms flexible y ms acorde con
un sistema financiero y por ende bancario ms moderno.
Entre las OMA~S ms comunes estn

Operaciones de Mercado Abierto (OMA)
Certificados de Absorcin: Son ttulos valores emitidos
por el Banco Central de Honduras que se utilizan con el
propsito de absorber el exceso de liquidez existente en
el sistema financiero.
El BCH emite estos certificados con fines de estabilizacin

monetaria, los cuales pueden ser negociados libremente,
por medio de la subasta de ttulos valores, devengando
una tasa de inters similar a la de los bonos del gobierno.
En caso de que el certificado haya sido emitido con

carcter de inversin obligatoria, este percibir una tasa
de inters equivalente al promedio de captacin del
sistema bancario.

Bonos del Estado: Son emitidos por el
Gobierno Central para documentar los
crditos otorgados por el BCH en periodos
anteriores a la reforma de la Ley del Banco
central de Honduras a partir del 26 de Abril de
1997.
Estos bonos representan una tenencia del

BCH, los cuales al igual que los Certificados de
Absorcin Monetaria, son utilizados en la
Subasta de Ttulos Valores para fines de
estabilizacin monetaria.
Otros Instrumentos Existen otras herramientas
que el BCH est utilizando en la actualidad
como instrumento de poltica monetaria, tal es
el caso del Sistema de Adjudicacin de
Divisas (SAPDI), que es un mecanismo de
administracin de divisas que le permite al
BCH lograr una distribucin equitativa entre los
diferentes demandantes, adems de
determinar una tasa de cambio que refleje la
oferta y demanda del mercado de divisas.
El sistema funciona diariamente, de lunes a

viernes, excepto los das feriados.

La Base Monetaria
La base monetaria es la suma del efectivo en manos
del pblico (Lm) + reservas bancarias (efectivo en
manos de las entidades de crdito y depsitos de stas
en el Banco Central).
Base monetaria = efectivo manos del pblico +

reservas bancarias
El Banco Central determina la base monetaria y a

partir de ah los intermediarios financieros generan
dinero bancario. Si vemos la composicin del balance de
un Banco Central, la base monetaria equivale al total de
activos menos los pasivos no monetarios, por lo tanto si
aumenta la base monetaria: creacin de dinero

Si aumentan los activos del Banco Central
(incremento de las reservas de divisas, aumento del
crdito al sistema bancario o al sector pblico) sin que
aumenten los pasivos no monetarios, lgicamente
tendr que aumentar el pasivo monetario (creacin de
dinero).
Si disminuyen los pasivos no monetarios, sin

variacin del activo, necesariamente tendr que
aumentar el pasivo monetario.
Si se reduce la base monetaria: destruccin de

dinero, disminuyen los activos del Banco Central sin
que se reduzcan los pasivos no monetarios, llevar a
una disminucin de la base monetaria.

Hay variaciones en el balance del Banco Central, que
afectan por tanto a la base monetaria, que ste no puede
controlar, son de carcter autnomo: Por ejemplo, un
dficit (o supervit) de la balanza de pago no es
controlable por el Banco Central, sin embargo influir en
su nivel de reservas de divisas (partida del activo).
Otras variaciones del balance del Banco Central si

son controlables y es lo que le va a permitir determinar
(con cierta aproximacin) el importe de la base monetaria.
Por ejemplo, los crditos concedidos al sistema bancario:
si aumentan los crditos aumenta su activo y por tanto
aumentar su pasivo. Si el pasivo no monetario no vara,
necesariamente tendr que aumentar el pasivo monetario
(aumento de la base monetaria).

Cmo acta en la prctica el banco central para modificar la base monetaria?
A travs del tipo de redescuento: es el tipo al que el Banco

central est dispuesto a prestar dinero a las entidades financieras:
Si sube el tipo de redescuento, los crditos que el Banco Centra

presta a las entidades sern ms caros, luego las entidades
financieras demandarn menos (contraccin de la base
monetaria). Si baja el tipo de redescuento, estos crditos sern
ms baratos por lo que las entidades financieras solicitarn
mayores importes (expansin de la base monetaria). Otra forma
que tiene el Banco Central de actuar sobre la base monetaria es
mediante operaciones de mercado abierto: compra-venta a las
entidades financieras de valores de Deuda Pblica.

Si el Banco Central compra Deuda Pblica est
aumentando la liquidez del sistema. Las entidades
financieras estarn sustituyendo valores de renta fija
por liquidez que pueden destinar a la concesin de
prstamos.
Por el contrario, si el Banco Central vende Deuda

Pblica a las entidades financieras, sustituye estas
posiciones lquidas en balance por valores. En el
pasivo del Banco Central disminuirn los depsitos de
las entidades financieras ya que parte se habrn
destinado al pago de la compra de estos ttulos.
Oferta monetaria
Hemos visto que al agregado M1 se le denomina tambin Oferta

Monetaria:
M1 = efectivo en manos del pblico + depsitos a la vista (dinero

bancario)
Los bancos centrales tratan de controlar la oferta

monetaria en el sistema ya que sta junto con la demanda de
dinero determina el tipo de inters en el corto plazo, el tipo de
inters influye en el volumen de la inversin, lo que afecta al
nivel de produccin de equilibrio y por tanto al nivel de empleo.
Los bancos centrales cuando tratan de influir sobre los tipos de

inters buscan conseguir la estabilidad de los precios y del
tipo de cambio, requisitos para un crecimiento sostenido en el
tiempo de la produccin y del empleo.

Cmo pueden influir los bancos centrales sobre la oferta monetaria?
Vamos a tratar de explicar la relacin entre Oferta monetaria (OM) y Base

monetaria (BM):
OM = Efectivo en manos del pblico (Lm) + Depsitos a la vista (Dv)

BM = Efectivo en manos del pblico (Lm) + Reservas bancarias (R)
Si se divide la primera ecuacin por la segunda tenemos:

OM / BM = (Lm + Dv) / (Lm + R)
Luego:
OM = ((Lm + Dv) / (Lm + R)) * BM
Ahora vamos a dividir el numerador y el denominador del parntesis por Dv:
Al cociente "Lm / Dv" le llamaremos "x" y representa la proporcin de los

depsitos a la vista que el pblico mantiene en efectivo.
DEMANDA DE DINERO
La gente quiere tener una parte de su dinero en efectivo
(demanda de dinero) por diversos motivos, entre los que
destacan:
1. Para poder realizar transacciones, es decir para poder

pagar las compras que realizan.
2. La cantidad demandada por este motivo depende
principalmente del nivel de renta: a mayor renta, mayor
consumo y por tanto mayor demanda de dinero (y a menor
renta lo contrario).
3. Demanda como activo financiero: el dinero tiene un valor y
el pblico puede preferir mantener una parte de su riqueza en
forma de dinero, especialmente en momentos de
incertidumbre.
4. En lugar de tener el dinero en un banco que puede quebrar, o
en acciones que se pueden hundir, en periodos de crisis la
gente puede preferir tener el dinero en casa.
Relacin del dinero con la tasa de Inters
a. Si suben los tipos aumenta el coste de oportunidad
de tener el dinero lquido y no tenerlo depositado en un
banco donde produce intereses. Por ello, la gente
tratar de mantener en lquido el mnimo
necesario.
b. Si por el contrario bajan los tipos este coste de

oportunidad se reduce, lo que har que a la gente no le
importe mantener en efectivo una mayor
proporcin de sus ahorros.
Esta relacin inversa entre tipos de inters y

demanda de dinero se puede representar en una
grfica.

Que se observa en la grafica:
1.Variaciones en el tipo de inters provocan movimientos a
lo largo de la curva:
2.Mientras que variaciones en el nivel de renta provocan

desplazamientos de la curva:
a) Si aumenta la renta, aumentar el consumo, lo que
llevar a la gente a mantener ms dinero en efectivo
para pagar las compras: la curva de demanda de dinero
se desplaza hacia la derecha (para un mismo tipo de
inters se demandar ms dinero).
b) Si baja la renta, disminuir el consumo y, por tanto, la
necesidad de la gente de mantener dinero en efectivo:
la curva de demanda de dinero se desplaza hacia la
izquierda.

Punto de equilibrio del mercado monetario
Vamos a suponer que en el corto plazo la oferta de

dinero es fija, es una cantidad determinada, por lo que la
representaremos como una lnea vertical. El equilibrio en este
mercado viene determinado por el punto de cruce de la
demanda monetaria y de la oferta monetaria. Este punto
de equilibrio determina el tipo de inters a corto plazo.

Qu ocurrira si el tipo de inters no fuera el de equilibrio?
Supongamos que el tipo de inters es ms alto que el de

equilibrio (i 1 > i 0). En este caso la demanda de dinero por
parte de los ciudadanos es menor que la oferta. La gente quiere
tener menos dinero lquido (en efectivo o en cuentas a la vista con
escasa remuneracin) ya que el coste de oportunidad es elevado,
por lo que invertir el exceso de liquidez en productos con mayor
remuneracin.
La fuerte demanda de estos productos alternativos (depsitos a
plazo, renta fija, etc.) har descender sus tipo de inters (las
entidades emisoras de estos productos no tendrn que ofrecer
tipos altos para atraer el dinero, ya que ste acudir por s
mismo).

Si el tipo de inters es ms bajo que el de equilibrio (i 2
< i 0), los ciudadanos tendern a tener ms dinero lquido ya
que el coste de oportunidad es comparativamente bajo. Las
entidades emisoras de productos alternativos tendrn que
elevar los tipos de inters ofrecidos para poder colocar sus
productos.

Curva LM
Hemos visto que la demanda de dinero depende en gran

medida del nivel de renta (o demanda de bienes):
Variaciones en el nivel de renta determinan desplazamientos
de la curva de demanda de dinero lo que implica un nuevo
punto de equilibrio y, por tanto, un nuevo tipo de inters
(estamos considerando que la oferta monetaria est fija en el
corto plazo).

Por tanto, a cada nivel de renta le va a corresponder un
tipo de inters de equilibrio. Si representamos en un
grfico los distintos pares de punto (nivel de renta y tipo
de inters correspondiente) obtendremos una curva con
pendiente positiva que se denomina "Curva LM".

POLTICA MONETARIA COMO OBJETIVO FUNDAMENTAL DEL BANCO CENTRAL
El objetivo fundamental de cualquier banco central es mantener la

estabilidad de los precios y del tipo de cambio, lo que debe
permitir que la economa mantenga una elevada tasa de crecimiento.
Los bancos centrales actuarn cuando la economa se aparte

de su senda de crecimiento:
1. Si la economa se desacelera tratarn de relanzarla bajando los

tipos de inters para impulsar la inversin y con ella el crecimiento.
2. Si la economa crece a un ritmo excesivamente elevado,
tratarn de frenarla un poco para evitar que surjan tensiones
inflacionistas que terminen por afectarle muy negativamente. Para
ello intentarn aumentar los tipos de inters para reducir la inversin
y enfriar el crecimiento.
3. El tipo de inters es la variable clave que conecta el mercado de
dinero con el mercado de bienes.

Como influye el Banco central en la
Oferta Monetaria
Los bancos centrales pueden influir
sobre la oferta monetaria:
1. A travs de la base monetaria

(operaciones de mercado abierto y tipo
de redescuento).
2. A travs del coeficiente de encaje.

Poltica Monetaria que el banco Central
puede Aplicar:
Hay dos tipos de poltica monetaria
que un banco central puede aplicar:
a) Poltica Monetaria Expansionista

b) Poltica Monetaria Contraccionista

POLTICA MONETARIA EXPANSIONISTA
1. Bajada del tipo de redescuento
2. Compra de deuda pblica a las

entidades financieras
3. Reduccin del encaje legal

Esquema de la Poltica
Monetaria expansionista
El siguiente diagrama nos ilustra de una forma muy
sintetizada las relaciones de causalidad de las variables
macroeconmicas de una poltica monetaria expansionista:
M r I N PIB
Donde:
M= Medio Circulante
R=Tasa de Inters
I= Inversin
N= Empleo
PIB= Producto Interno Bruto

POLITICA MONETARIA CONTRACCIONISTA
1. Subida del tipo de redescuento
2. Venta de deuda pblica a las entidades

financieras
3. Aumento del encaje legal

Esquema de la Poltica Monetaria
Contraccionista
En el siguiente diagrama se puede observar en forma
resumida las relaciones de causalidad de las variables
macroeconmicas de una poltica monetaria contraccionista.
M r I N
PIB
Dnde:
M= Medio Circulante
R=Tasa de Inters
I= Inversin
N= Empleo
PIB= Producto Interno Bruto
Cmo afectan variaciones de la oferta monetaria a la Curva LM?
Si aumenta la oferta monetaria su curva se desplaza

hacia la derecha, lo que hace descender el tipo de inters de
equilibrio. A nivel de la Curva LM esto implica que para un
determinado nivel de renta el tipo de inters es menor: esta
curva se desplaza hacia abajo.

Si disminuye la oferta monetaria su curva se desplaza
hacia la izquierda, lo que hace aumentar el tipo de inters de
equilibrio. A nivel de la Curva LM esto implica que para un
determinado nivel de renta el tipo de inters es mayor: esta
curva se desplaza hacia arriba.

Los bancos centrales a travs de la poltica monetaria
pueden controlar con cierta eficacia la evolucin del
tipo de inters a corto plazo. Pero a largo plazo es el
mercado (ley de oferta y demanda) quien los determina. A
largo plazo los tipos de inters dependen en gran
medida de las expectativas de inflacin:
a) Si el pas se ha caracterizado histricamente por una

lucha eficaz contra la inflacin (como puede ser el
caso de Alemania), por su poltica econmica ortodoxa,
los tipos a largo plazo de inters tendern a
mantenerse bajos.
b) Si por el contrario la historia inflacionista del pas es

para echarse a temblar (preferimos no dar ejemplos),
los tipos a largo plazo tendern a ser muy elevados.

RELACIN IS - LM
La curva IS representa los distintos niveles de renta y tipo

de inters para los cuales el mercado de bienes y
servicios est en equilibrio. La curva LM representa los
distintos niveles de renta y tipo de inters para los cuales
el mercado de dinero est en equilibrio. El tipo de
inters es el que interrelaciona ambos mercados:
1. El tipo de inters se fija en el mercado monetario y afecta

directamente al volumen de inversin y por tanto a la
demanda de bienes.
2. Si representamos ambas curvas el punto de corte

determina la renta y el tipo de inters para los cuales
tanto el mercado de bienes y servicios como el de
dinero estn en equilibrio.
Formulas
Mercado Monetario Mercados de bienes
CURVA LM Curva IS
L= Ky-hi Y= C + I + G
L=M C= c (y ty)
hi = Ky M I= I- bi
i= k y - i M Y = c (y-ty) + I-bi + G
h h bi = G + I-y (1-c(1-t))
i= 1- c (y ty) y 1 (I+
G)
b b
donde.: Donde:
L = Demanda de dinero C= consumo
Y= producto G= gastos
i = tasa de inters I= Inversin
M2/24/17
= Oferta de dinero t Zuniga
German Javier Bulnes = tasa impositiva
52
FUNCIN DE DEMANDA AGREGADA
La curva de demanda agregada representa la cantidad de

bienes y servicios que los habitantes, las empresas y las
entidades pblicas de un pas quieren comprar para cada
nivel de precios.

La curva de demanda agregada tiene pendiente
negativa: si suben los precios la gente querr
comprar menos y si bajan querr comprar ms
(parece que es una postura comprensible).
Cuando estudibamos antes las curvas IS y LM

estbamos considerando que nos movamos en el
corto plazo, con precios fijos. Sin embargo, ahora,
al estudiar la demanda agregada vamos a
considerar que nos movemos en un plazo mayor
donde los precios si varan:
De hecho, la curva de demanda es una relacin

entre niveles de renta y niveles de precio para
los cuales los distintos mercados analizados
(mercado de bienes
2/24/17
y servicios y mercado
German Javier Bulnes Zuniga 54
de dinero)
estn en equilibrio.
Cmo se determina la curva de
demanda agregada
1. Hemos visto que en el corto plazo (con precios fijos) el
punto de cruce de las curvas IS-LM supone una
situacin de equilibrio en los mercados de bienes y
servicios y en el de dinero.
2. En el mercado de dinero hemos considerado que la

oferta monetaria real (oferta monetaria / Precio) es
fija, asumiendo un nivel de precios Po.
3. Si representramos en un diagrama el nivel de renta

de equilibrio "Yo" (determinado por el cruce IS-LM) y
el nivel de precio "Po" ya tendramos un primer
punto de la curva de demanda agregada (A).

Vamos a tratar de determinar un segundo punto de la
curva de demanda agregada, mediante dos aspectos:
A. Supongamos que los precios suben de Po a P1. Entonces la

oferta monetaria real se reduce (el denominador es mayor),
desplazndose a la izquierda. El nuevo punto de equilibrio
en el mercado de dinero (dado un nivel determinado de
renta) implica un tipo de inters ms elevado.
B. Esto implica que la curva LM se desplaza a la izquierda, por

lo que el nuevo punto de corte con la curva IS determinar
un nivel de renta ms bajo "Y1". Por tanto, a "P1" le
corresponde un nivel de renta menor "Y1". Ya tenemos un
segundo punto de la curva de demanda agregada (B).

determinar un tercer punto de la curva de
demanda agregada:
Supongamos ahora que los precios bajan a P2 (P2

< Po). La oferta monetaria real aumenta (el
denominador es menor), la curva se desplaza a la
derecha. El nuevo punto de equilibrio en el
mercado de dinero determinar un tipo de inters
la curva IS establecer un nuevo punto de
equilibrio con un nivel de renta ms alto "Y2". Por
tanto, a "P2" le corresponder un nivel de renta
mayor "Y2". Ya tenemos un tercer punto de la
curva de demanda agregada (C).
DEBATES SOBRE POLTICA MONETARIA
Una de las metas principales de la poltica

monetaria es contener la inflacin, ya que cuando
en una economa funciona con una inflacin alta
(galopante y hiperinflacin) puede acarrear graves
consecuencias para el desempeo de la economa.
La inflacin elevada tiende a frenar el crecimiento

econmico y la productividad , esto porque
introduce un elemento adicional de incertidumbre
en las decisiones de inversin de las empresas La
productividad refleja la cantidad (o valor) de
bienes generados por trabajador por unidad de
tiempo.

Entre los debates sobre la poltica
monetaria hay que destacar los siguientes:
a) El punto de vista Keynesiano de cmo la

poltica monetaria puede afectar a la
demanda agregada, y las circunstancias en
las cuales el efecto no puede ser fuerte.
b) El punto de vista clsico de cmo la poltica

monetaria pueden afectar a la demanda
agregada y porque los seguidores de la
tradicin clsica esperan que los efectos de la
poltica monetaria sean fuertes y predecibles.

Efectos de la poltica monetaria: El
Punto de vista Keynesiano
El punto de vista Keynes identifica un proceso en tres etapas por lo
cual un cambio en la poltica monetaria poda afectar a la demanda
agregada de la siguiente manera:
a) Una operacin de mercado abierto (OMA) y un cambio en la

cantidad de dinero pueden afectar el tipo de inters. Por ejemplo,
una compra de bonos por parte del Banco Central tendera a elevar
la cotizacin de los bonos; es decir, a disminuir el tipo de inters.
b) Un cambio en el tipo de inters puede afectar a la demanda de

inversin. Con un menor tipo de inters, los ejecutivos de las
empresas se ven animados a tomar dinero prestado para comprara
nuevas maquinas o para construir nuevas fabricas.
c) Una mayor demanda de inversin significa una mayor demanda

agregada y un incremento mltiple en el producto nacional.

Los economistas Keynesianos sealan los efectos
de la poltica Monetaria a travs de tres etapas:
1. La poltica monetaria puede afectar la tasa de

inters
2. Los cambios en el tipo de inters pueden afectar

a la demanda de inversin
3. Los cambios en la demanda de inversin tienen

un efecto multiplicador sobre la demanda
agregada y el producto nacional.

Etapa 1. Poltica monetaria y tipo de inters: La cantidad de dinero y su
demanda
En la primera etapa del proceso en la teora de Keynes, el tipo de inters alcanza

su equilibrio cuando iguala la demanda y la oferta de dinero; es decir, cuando la
gente desea mantener la cantidad de dinero existente en la economa.
Hay dos motivos principales para mantener el dinero en la economa:
a) En primer lugar la gente desea mantener dinero para realizar compras, a esto
se le llama demanda de transacciones, que depende fundamentalmente del
volumen de la renta nacional: cuanto mayor sea esta ms dinero querr tener la
gente y planeara comprara ms.
b)El segundo motivo para mantener dinero en la economa depende del tipo de
inters, esto ocurre siempre que se mantiene dinero en vez de utilizarlo para
comprar un ttulo, as si el inters es alto se compra un ttulo pero si el inters es
bajo se renuncia a comprara ese titulo. A esto se le llama demanda especulativa
de dinero que es la disposicin de la gente para mantener dinero en vez de
bonos, por temor a que bajen el precio de estos. Esta demanda bsicamente
depende del tipo de inters. Muchas veces la gente va preferir no invertir en
bonos para no verse afectado por la baja de inters en los bonos.

Etapa 2.El tipo de inters y la demanda de inversin
a) Un cambio en la tasa de inters puede

afectar a la demanda de inversin.
Con un menor tipo de inters los
ejecutivos de las empresas se ven
animados a pedir financiamiento.
b) Lo anterior significa que cuando baja

la tasa de inters se puede
incrementar la inversin lo que
provocara un aumento en la
produccin y esto aumentara el
rendimiento de la inversin en las

Etapa 3. Los cambios en la demanda de inversin tienen un afecto
multiplicado sobre la demanda agregada y el producto nacional
Una mayor demanda de inversin significa una mayor

demanda agregada y un incremento mltiple en el
producto nacional.
Esta etapa surge cuando una vez que se aumenta la

inversin se aumenta automticamente la produccin,
esto es provocado sin embargo si la tasa de inters
baja (porque solo as el inversionista querr invertir
mas en produccin o construir edificios) lo que
provocara el incremento de la inversin que a la
postre provoca que el PIB sufra un aumento.

Tres Etapas de ambas polticas
desde el punto de vista keneysiano

Teora Clsica
La teora clsica sobre la poltica monetaria parte de la Teora cuantitativa del

dinero que es la proposicin consistente en que la velocidad (v) es razonablemente
estable. Por tanto, un cambio en la cantidad de dinero (m) causara un cambio en el
producto nacional (PIB), de aproximadamente el mismo porcentaje.
La formula de la teora cuantitativa del dinero es la siguiente:

MV= PQ
Donde M= cantidad de dinero en poder del publico
P = nivel promedio de precios
Q = cantidad de producto esto es, el producto nacional real o el ingreso
nacional real
As, PQ= ingreso nacional o el producto nacional medido en trminos nominales

(monetarios)
V= Velocidad ingreso del dinero, esto es, el numero promedio de veces que la
cantidad de dinero existente (M) se gasta para comprar el producto final durante un
ao.

Puntos en que se basa la Teora Clsica
1. Un cambio en la cantidad de dinero (M) es la
clave de los cambios en la demanda agregada.
Esto produce un cambio en la produccin de
manera proporcional al cambio en M.
2. A largo plazo (periodos de aos o dcadas) el

producto real (Q) tiende hacia el nivel del pleno
empleo o de mxima utilizacin de la capacidad.
Por lo tanto el efecto a largo plazo de un cambio
en M se da sobre P y no sobre Q. De Manera
especial un rpido crecimiento en la cantidad de
dinero produce una rpida inflacin.
3. A corto plazo (periodos de meses o trimestres) un cambio
en M puede tener un efecto sustancial sobre P como Q. O
sea cuando hay una disminucin en M puede ocasionar una
disminucin en Q y el comienzo de una recensin, y una
rpida tasa de crecimiento puede llevar a una economa
deprimida hacia el pleno empleo, aumentando Q.
4. Las crisis monetarias tienden a ser la causa fundamental

de una demanda agregada inestable y de los ciclos
econmicos. Si M se mantiene estable, una economa de
mercado seria estable.
5.La principal responsabilidad macroeconmica de las

autoridades monetarias es mantener una oferta monetaria
estable.

Programa Monetario
Un programa monetario es un conjunto de medidas coherentes de

poltica monetaria y cambiaria coordinada con la poltica fiscal y de
la balanza de pagos a fin de alcanzar ciertas metas econmicas,
basadas en el comportamiento reciente de la economa nacional e
internacional y las expectativas de los diferentes agentes
econmicos.
En el programa monetario se establecen las metas econmicas, se

seleccionan los instrumentos de poltica y se cuantifican los valores
apropiados de esos instrumentos para lograr las metas propuestas
en la poltica monetaria y cambiaria y su coherencia y factibilidad
con la poltica econmica en general.
Las mayores contribuciones que la poltica monetaria puede hacer a

la economa para alcanzar un crecimiento sostenido son: mayores
niveles de empleo, una mayor equidad social, y propiciar la
estabilidad de precios.

FUNDAMENTOS DE UN PLAN MONETARIO
1. El programa monetario se basa en que las autoridades
monetarias pueden influir en las variables financieras con
las que, a su vez, pueden afectar al sector real de la
economa.
2. Conceptualmente, el diseo de la poltica monetaria

puede establecer como objetivo particular un precio (tasa
de inters-precio del crdito financiero) o de cantidad
(agregados monetarios). Para escoger una de ellas,
depender principalmente de los siguientes aspectos:
A. Grado de estabilidad de la demanda de dinero
B. Grado de control de la oferta monetaria
C. Mecanismo de transmisin de la poltica monetaria.

Si la demanda de dinero es inestable,
tratar de controlar la cantidad de dinero
introducir distorsiones al sistema
econmico y generar un desequilibrio
en cualquiera de los otros sectores:
real, financiero o externo.
Trminos generales, las medidas de

poltica de un programa monetaria
tienen por finalidad el proveer un marco
estable para la economa real de un
pas
METAS Y OBJETIVOS DE UN PROGRAMA MONETARIO
En el programa monetario se establecen

objetivos generales, tales como:
1. La tasa de crecimiento de la produccin

2. La tasa de inflacin
.Asimismo, pueden establecerse otras metas

como el resultado global de la balanza aun
cuando muchas veces la meta fundamental se
refiera al saldo de la cuenta corriente de pagos,
y/o a la variacin en las reservas internacionales,
monto de crdito al sector pblico y otras.

La elaboracin y ejecucin de un programa
monetario est sujeto a muchas
incertidumbres y problemas.
Por ejemplo, la situacin institucional y la

poltica del pas pueden ser factores que
limitan las posibilidades de alcanzar los
objetivos y metas del programa, porque
otras polticas econmicas que no estn bajo
la jurisdiccin de un Banco Central puede ser
incompatibles con las metas y Objetivos del
programa
INSTRUMENTOS
Los principales instrumentos monetarios, con que

cuenta la autoridad monetaria, son:
1. Encaje bancario obligatorio

2. Las Operaciones de mercado abierto (OMA)
3. Algunas limitaciones que se pueden utilizar para el
endeudamiento externo del sistema financiero
.La utilizacin de estos instrumentos se basa en el

supuesto de que la demanda de dinero es una
funcin estable de algunas variables de la economa
real como el nivel el producto interno bruto (PIB).

PROBLEMAS EN EL DISEO DEL PROGRAMA: INESTABILIDAD DE
PRECIOS
El alza del nivel de precios afecta al diseo de un programa monetario por:
1. Redistribuye el ingreso en forma desfavorable para los grupos de renta fija;

tambin entre asalariados y los propietarios de los medios de produccin.
2. Puede afectar a las expectativas y, a travs de ellas, alterar toda una serie
relaciones fundamentales. Los consumidores, especuladores e inversionistas
pueden tratar de adelantarse a subida comprando ms que en otras
circunstancias.
3. Genera presin sobre la tasa de inters, desestimula l inversin y los gastos

en bienes de consumo duradero conduciendo a una reduccin de la
demanda real de bienes y dela produccin real.
4. Afectara a las rentas del Estado, pero la forma en que afecte depender de
la estructura tributaria del pas y el mecanismo o calendarizacin del pago
de impuestos.
En definitiva la efectividad de la poltica
monetaria para garantizar la estabilidad de
precios depende de varios factores, entre ellos:
1. Estabilidad de la demanda por dinero

2. Expectativas
3. Innovaciones financieras
4. Rgimen cambiario y apertura de capitales
5. Resultado fiscal
6. Estructura del mercado financiero
7. Sistemas de pago
8. Independencia del banco central.

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EL BANCO CENTRAL Y LA

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 1

El BCH acta como el banco del Estado, ejerciendo

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 2

La autoridad monetaria es el sistema oficial concebido

A veces el Banco Central cuenta con facultades totales,

El Banco Central de Honduras fue creado en el

Las primeras actividades que realiza el BCH son las

2. El Banco central como Guardin de las reserva Internacionales: Esta

3. El BCH como guardin de las reservas en efectivo de los Bancos. Esta

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 5

5.El banco central como Banco de redescuento y prestamista

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 6

7. El Banco Central como Contralor o Regulador del

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 7

1. Como el BCH es el representante del gobierno entonces es el

2. Las tasas de inters, el tipo de cambio y el encaje legal y toda

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 8

La poltica monetaria se define como la habilidad del banco central de

La poltica monetaria la podemos definir como el empleo de medidas

Las acciones de la autoridad monetaria van dirigidas a controlar las

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 9

Al dinero lo podemos definir como todo aquello que se acepta

La funcionabilidad del dinero comienza desde la poca

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 10

Cuando el dinero se utiliza como medio de cambio, tambin se

Unidad de cuenta, es decir, que puede subdividirse tanto como se

Depsito de valor y estndares de pagos aplazados, es decir que

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 11

DINERO BANCARIO: est constituido por los depsitos

DINERO MERCANCIA: es aquel que tiene un valor

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 12

Lo ms significativo y caracterstico de la poltica

Estas relaciones se plantean tradicionalmente por el

Un proceso de control monetario, pues, puede ser

2/24/17 German Javier Bulnes Zuniga 15

El control de la variable operativa se realiza

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Encaje Legal. Consiste en dejar como depsito tanto en el

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Operaciones de Mercado Abierto. Conocidas como OMA,

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El BCH emite estos certificados con fines de estabilizacin

En caso de que el certificado haya sido emitido con

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Estos bonos representan una tenencia del

El sistema funciona diariamente, de lunes a

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Base monetaria = efectivo manos del pblico +

El Banco Central determina la base monetaria y a

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Si disminuyen los pasivos no monetarios, sin

Si se reduce la base monetaria: destruccin de

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Otras variaciones del balance del Banco Central si

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A travs del tipo de redescuento: es el tipo al que el Banco

Si sube el tipo de redescuento, los crditos que el Banco Centra

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Por el contrario, si el Banco Central vende Deuda

Hemos visto que al agregado M1 se le denomina tambin Oferta

M1 = efectivo en manos del pblico + depsitos a la vista (dinero

Los bancos centrales tratan de controlar la oferta