FUNDAMENTOS DE

MATEMTICA FINANCIERA

Curso de Preparacin y Evaluacin de Proyectos

 Temario
ILPES

Temario

EVALUACIN DE PROYECTOS:
Ciclo Introduccin
de vida Matemticas Financieras
Flujo de Fondos
Identifi-
Criterios de Decisin
cacin VAN
TIR
Diagns- Otros
tico

Evaluacin
 ILPES
MATEMTICA FINANCIERA

Temario Temari
o
Ciclo Valor del dinero en el tiempo
de vida
Valor futuro y valor actual
Identifi- Tasas de inters compuesta y simple
cacin Anualidades
Diagns- Inflacin y tasas de inters
tico

Evaluacin
 ILPES
Valor del dinero en el tiempo
Corresponde a la rentabilidad que un agente
Temario econmico exigir por no hacer uso del dinero
en el periodo 0 y posponerlo a un periodo
futuro
Ciclo
Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro.
de vida
Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco
Identifi- ganando una rentabilidad.
cacin
La tasa de inters (r) es la variable requerida para
determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos
Diagns-
periodos distintos de tiempo
tico
La sociedad es un participante ms que tambin tiene
Evaluacin preferencia intertemporal entre consumo e inversin
presente y futura.
 Valor del dinero en el tiempo
ILPES
...continuacin...

Ejemplo
Temario Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y0) de $1.000 por una
sola vez y decide no consumir nada hoy. Tiene la opcin de
poner el dinero en el banco.
Ciclo
a) Cul ser el valor de ese monto dentro de un ao si la
de vida tasa rentabilidad o de inters (r) que puede obtener en el
banco es de 10% ?
Identifi-
cacin 1.000 * (0,1) = 100 (rentabilidad)
100 + 1000 = 1.100 (valor dentro de un
Diagns- ao)
tico
Si r = 10%
Evaluacin Periodo 0 Periodo 1
(Ao 0) (Ao 1)
$1.000 $1.100
 Valor del dinero en el tiempo
ILPES ...continuacin
b) Cul sera el monto final disponible para consumir
dentro de un ao si consume $200 hoy ?
Temario
1.200
Si : 1.100
Slo hay 2 periodos 1.000
Ciclo Ingreso slo hoy (Y0=1.000) (200, 880)
800
de vida Puede consumir hoy o en un

1
600
ao (500, 550)

Periodo
Identifi- (C0, C1) 400
cacin Rentabilidad exigida por no
200 (800, 220)
consumir hoy: r=10%
Diagns- Entonces 0

0
tico C1 = (Y0 C0)*(1+r)

100

300

400

700

800

900
200

500

600

1.000
Periodo 0
Evaluacin Si C0=200,
C1=(1000-200)*1,1=
880
Consumo total= 200 + 880 =
1.080
 ILPES
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
VALOR
Temario FUTURO
Ao: 0 1

Slo 1 periodo VA VF
Ciclo
de vida VF VA * 1 r Donde:
r = tasa de inters

Identifi- Ao: 0 1 2 3
cacin VA VF
Si son 3 periodos
Diagns-
VF VA * 1 r 1 r 1 r VA1 r
3
tico

VF VA * 1 r
Evaluacin n
Caso General:
 Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
ILPES ...continuacin...

VALOR
Temario Ao: 0 1
ACTUAL
Caso 1 periodo VA VF
VF
VA
Ciclo 1 r Donde:
r = tasa de
de vida inters
Ao: 0 1 2 3
Identifi-
VA VF
cacin
Caso 3 periodos
VF VF
Diagns- VA
tico
1 r * 1 r * 1 r 1 r 3

Evaluacin VF
VA
Caso General:
1 r n
 ILPES
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
...continuacin...
Ejemplo VF :
Temario
a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de
12%.
Ciclo Cul ser su valor al final del tercer ao?
de vida Ao 0: 1.000
Ao 1: 1.000 * (1+0,12) = 1.120
Identifi- Ao 2: 1.120 * (1+0,12) = 1.254
cacin Ao 3: 1.254 * (1+0,12) = 1.405

Diagns-
tico Alternativamente:
VF= 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 =
Evaluacin
1.405
 ILPES
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
...continuacin
Ejemplo VA:
Temario
b) Si en cuatro aos ms necesito tener $ 3.300 y la tasa de
inters anual es de 15%.
Ciclo Cul es el monto que requiero depositar hoy para logra
de vida la meta?
Ao 4: 3.300
Identifi- Ao 3: 3.300 / (1+0,15) =
cacin 2.869,6
Ao 2: 2.869,6 / (1+0,15) =
Diagns- 2.495,3
tico Ao 1: 2.495,3 / (1+0,15) =
Alternativamente:
2.169,8
Evaluacin VA=Ao 0: / (1+0,15)
3.300 2.169,8
4 / (1+0,15)
= 1.000 / 1,749==
1.886,8
1.886,8
 Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
ILPES ...continuacin

Ejemplos VF y
Temario VA:
Caso especial
c) Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del ao
Ciclo 3.
de vida Cul ser la tasa de inters anual relevante?

Identifi- VF= 1.000 * (1+r)3 = 1.643

cacin (1+r)3 = 1,64 1+r = 1,18
(1+r) = r = 0,18
Diagns- (1,64)1/3
tico

Evaluacin
 Tasas de inters compuesta y simple
ILPES

Tasa de inters
compuesta
Temario Corresponde al mismo concepto asociado a la conversin
de un valor actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa.
El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, as
Ciclo
por ejemplo, luego del primer periodo se suma el capital
de vida

ms los intereses ganados y este total es el que gana
intereses para un segundo periodo.
Identifi- VF = Monto capitalizado (valor final)
cacin VA = Inversin inicial (valor actual)

VF VA * 1 r
n r = tasa de inters del periodo
Diagns- n = nmero de perodos
tico (1+r) n : Factor de

capitalizacin
Evaluacin VF
VA 1
1 r n
(1+r) n : Factor de descuento
 Tasas de inters compuesta y simple
ILPES ...continuacin...
Tasa de inters
Temario simple poco utilizado en el clculo financiero, es de
Concepto
fcil obtencin, pero con deficiencias por no capitalizar
la inversin periodo a periodo.
Ciclo

El capital invertido es llevado directamente al final sin
de vida
que se capitalice periodo a periodo con los intereses
ganados
Identifi- VF = Monto acumulado (valor final)
cacin VA = Inversin inicial (valor actual)
VF VA * (1 r * n) r = tasa de inters del periodo
Diagns- n = nmero de perodos
tico (1+r*n) : Factor acumulacin
simple
VF

Evaluacin
VA 1
1 r * n (1+r*n) : Factor descuento simple
 Tasas de inters compuesta y simple
ILPES ...continuacin...

Ejemplo tasa inters compuesta versus tasa inters

Temario simple
Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de
12%.
Cul ser su valor al final del tercer ao?
Ciclo Con tasa inters compuesta:
de vida
C = 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 =
1.405 Intereses
Identifi- 1000 1120 1254 1405 ganados:
cacin Ao 1: $ 120
1+r 1+r 1+r Ao 2: $ 134
Ao 3: $ 151
Diagns-
tico Con tasa inters simple:
C = 1.000 * (1+0,12*3) = 1.000 * 1,36 =
Evaluacin
1.360 1000 1360 Intereses
ganados:
1+r*3 Ao 1: $ 120
Ao 2: $ 120
Ao 3: $ 120
 Tasas de inters compuesta y simple
...continuacin
ILPES

Tasa de inters
Temario equivalente
Si se tiene una tasa de inters anual ra , la tasa de
inters mensual equivalente rm, puede ser
Ciclo calculada usando las siguientes expresiones:
de vida
1
Identifi-
cacin
Con inters compuesto:
r m 1 ra 12
1

Diagns-
tico
Con inters simple:
rm ra
12
Evaluacin
Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de
tiempo.
 Anualidades
ILPES

Considere un flujo (F1) (anualidad) por montos

Temario iguales que se paga al final de todos los aos por
un perodo de tiempo n a una tasa r

Ciclo Ao: 0 1 2 3 n-1 n

de vida Flujos
Actualizados: F1 F1 F1 F1 F1
F1
Identifi- (1+r)
cacin F1
(1+r)2
Diagns- F1
tico (1+r)3
F1
Evaluacin (1+r)n-1
F1
(1+r)n
 Anualidades...continuacin...
ILPES

El Valor Actual de esa anualidad (F1) que implica

Temario la suma de todos esos flujos actualizados al
momento 0 se define como:
Ciclo 1 1 1
VA F1 * F1 * ... F1 *
de vida (1 r ) (1 r )
2
(1 r )
n

Identifi-
cacin (1 r ) n 1
F1 *
Diagns- r * (1 r ) n
tico

1 (1 r ) n
Evaluacin
VA F1 *
r
 ILPES
Anualidades...continuacin...

Como contrapartida al valor actual de un flujo se

Temario
tiene:
El Valor Final de una anualidad (F1) que implica la
Ciclo suma de todos esos flujos llevados al periodo n y
de vida se define como:
n n 1
VF F1 * (1 r ) F1 * (1 r ) ... F1
Identifi-
cacin

Diagns- (1 r ) n 1
tico VF F1 *
r
Evaluacin
 ILPES
Anualidades ...continuacin...

Ejemplo anualidad:
Temario Suponga usted pag cuotas mensuales de $250.000 por
la compra de un auto durante 2 aos (24 meses) a una
tasa de 1% mensual.
Ciclo Cul fue el valor del prstamo?
de vida

Identifi- 1 (1 0,01) 24
cacin VA 250.000 * 3.186.508
0,01
Diagns-
tico

Evaluacin
 ILPES
Anualidades...continuacin...
Ejemplo anualidad:
Temario
Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizacin
en la AFP ser de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece
una rentabilidad mensual de 0,5%
Ciclo
de vida Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de
jubilar?
Identifi-
cacin
(1 0,005) 360 1
VF 20.000 * 20.090.301
Diagns- 0,005
tico

Evaluacin
 ILPES
Anualidades ...continuacin...
Ejemplo anualidad:
Suponga usted comprar una casa que vale hoy
Temario
$20.000.000 y solicita al banco un crdito por el total
del valor a 15 aos plazo (180 meses). La tasa de
inters es de 0,5% mensual.
Ciclo
de vida Cul deber ser el valor del dividendo mensual ?

Identifi- 1 (1 r ) n r
Si: VA F1 * Entonces: F1 VA *
cacin
r 1 (1 r ) n
Diagns-
tico
0,005
Evaluacin As: F1 20.000.000 * 180
168.771
1 (1,005)
 ILPES
Anualidades...continuacin...
Perpetuidad
Temario Considrese un flujo (F1) (anualidad) por monto
iguales que se paga a perpetuidad.
Perpetuidad corresponde a un periodo de tiemp
Ciclo lo suficientemente grande para considerar los flujo
de vida finales como poco relevantes dado que a
descontarlos al ao 0 son insignificantes.
Identifi-
cacin El Valor actual de esa anualidad se define
como:
Diagns- F1
tico VA
r
Evaluacin
 ILPES
Anualidades ...continuacin
Ejemplo perpetuidad:
Temario Suponga usted es de esos afortunados que decide
jubilar a los 50 aos y recibir una renta vitalicia de
$50.000 mensuales hasta que muera. La tasa de
Ciclo inters relevante es de 1% mensual y la empresa que
de vida le dar la renta supone una larga vida para usted
(suponen podra llegar a los 90, o tal vez 95 o porqu
Identifi- no 100 aos).
cacin
Cul es el valor actual del fondo que la empresa debe
tener para poder cubrir dicha obligacin?
Diagns- En rigor, usando la frmula de
tico valor actual de una anualidad
50.000 (no perpetua) se tendra:
Evaluacin
VA 5.000.000 Si vive 90 aos: VA=$
0,01 4.957.858
Si vive 95 aos: VA=$
4.976.803
Si vive 100 aos: VA=$
4.987.231
 Inflacin y tasas de inters
ILPES

Inflacin:
Aumento sostenido en el nivel general de
Temario
precios. Normalmente medido a travs del
cambio en el IPC
Ciclo En presencia de inflacin () , la capacidad de compra
de vida o poder adquisitivo de un monto de dinero es mayor
hoy que en un ao ms.
Identifi-
cacin
Periodo 0 Periodo 1
(Ao 0) (Ao 1)
Diagns-
$100 $100
tico
Si = 25%
Evaluacin
 ILPES
Inflacin y tasas de inters
...continuacin...
La tasa de inters (conocida como tasa nominal)
deber incorporar:
Temario A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un
monto ahora o en el futuro (valor dinero en el tiempo)
(tasa real)
Ciclo
de vida B. Diferencial que cubra la inflacin y mantenga el
poder adquisitivo (tasa inflacin)
Identifi-
cacin
La ecuacin que relaciona las tasas nominal y
real, es conocida en la literatura con el nombre
Diagns- de igualdad de Fischer:
tico
1 i 1 * 1 r Donde i = tasa de inters nomi
Evaluacin r = tasa de inters real
B A = Tasa de inflacin
 ILPES
Inflacin y tasas de inters
...continuacin...

RESUMEN:
2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa inters real)
Temario * Poder adquisitivo (inflacin)

Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de inters de

Ciclo 10%
de vida Si r = 10%
Ao 0 Ao 1
Identifi-
cacin $1000 $1100

Diagns-
Paso 2: Valora costo de oportunidad y adems;
tico Mantiene poder adquisitivo, inflacin de 25%

Evaluacin Si = 25%
Ao 1 Ao 1

$1100 $1375
 Inflacin y tasas de inters
...continuacin...
ILPES

Temario
Ejemplo:

Ciclo Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de

de vida inters nominal anual del 37,5% y me encuentro en
una economa donde la inflacin es del 25% anual.
Identifi-
cacin Cul es la tasa real correspondiente ?
Cunto es mi capital nominal al final del ao ?
Diagns-
tico

Evaluacin
 Inflacin y tasas de inters
...continuacin...
ILPES

Si: ( 1 + i ) = ( 1 + ) * ( 1 + r )
Temario
Donde =0,25 y i =0,375
Ciclo
Entonces: (1+0,375) = (1+0,25)*(1+r)
de vida
(1+r) = 1,1
r = 10%
Identifi-
cacin
Si el capital inicial es C0 = $ 500
Diagns-
tico Entonces: C1 = C0*(1+i)
= 500*(1,375)
Evaluacin C1= $ 687,5
 Inflacin y tasas de inters
ILPES ...continuacin

Nota importante
Temario

La evaluacin de proyectos utiliza tasas

Ciclo
de inters reales y por tanto flujos reales,
de vida
de esta forma se evita trabajar con
Identifi- inflaciones que normalmente tendran
cacin que ser estimadas a futuro con el
consiguiente problema de incertidumbre.
Diagns-
tico

Evaluacin
 ILPES
Inflacin

Temario Ejemplo: Inflactar

Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2001

son $7.000 millones pero ste ser ejecutado a partir de
Ciclo enero del 2003.
de vida
Se deber actualizar (inflactar) dicho costo segn variacin en
Indice de Precios al Consumidor (IPC):
Identifi-
cacin Si: IPC promedio 2001 = 108,67
IPC promedio 2002 = 111,38
Diagns- As Costot Costot 1 * (1 cambioIPC )
tico :
IPC t
CambioIPC 1
IPC t 1
Evaluacin
111 , 38
Costo t
7 . 000 * (1 ( 1) 7.174,6
108 , 67
 ILPES
Inflacin
Ejemplo: Deflactar
Temario Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2002
son $15.000 millones pero se necesita saber cual habra sido
su costo real en el ao 2001
Ciclo Se deber deflactar dicho costo segn variacin en Indice de
de vida Precios al Consumidor (IPC):
Si: IPC promedio 2001 = 108,67
Identifi- IPC promedio 2002 = 111,38
cacin
As: Costot Costot 1 * (1 cambioIPC )
Diagns- Costot
tico Costot 1
(1 cambioIPC )

Evaluacin IPC t
CambioIPC 1
15 . 000
IPC t 1 Costo t 1
14.635
111 , 38
(1 ( 1)
108 , 67