PRESUPUESTO

DE
CAPITAL
 EL PRESUPUESTO DE CAPITAL

El presupuesto de capital surge de la necesidad de

tener un instrumento para describir la planeacin a
largo plazo necesario para realizar y financiar las
inversiones.

A menudo los administradores deben de tomar

decisiones sumamente estratgicas, ya que estos
tienen efectos financieros significativos ms all de un
ao en curso, este enfoque se le conoce como
decisiones relativas al Presupuesto de Capital.
 El Presupuesto de capital consta de tres fases

1.La identificacin de la Inversin Potencial.

2.Seleccin de la inversin por realizar ( incluyendo la
recoleccin de datos que son tiles para tomar la
decisin)
3. Seguimiento y vigilancia.

De otro lado, existen muchos Modelos de Presupuesto de

Capital diferentes para seleccionar Inversiones.
Cada modelo resume hechos, proyecciones de una
inversin para que los Administradores tomen decisiones,
dando mayor nfasis el uso del anlisis de costo relevante.
 TIPOS DE PROYECTOS

1.- Sustitucin o reemplazo:

2.- Reduccin de costos
3.- Expansin pdtos. o mercados actuales
4.- Expansin pdtos. o mcdos. Nuevos.
5.- Proyectos de seguridad y/o ambient.
6.- Investigacin y desarrollo.
7.- Contratos a largo plazo.
MODELOS DE PRESUPUESTO DE CAPITAL

La mayora de grandes Empresas utilizan mas de un

Modelo de Presupuesto de Capital, Por qu? Por que
cada modelo resume informacin de diferente manera y
revela varias perspectivas tiles sobre las inversiones.
Dentro de los Modelos de Presupuesto de Capital
tenemos tres tipos Generales:
1. Los Modelos de Flujo de Efectivo Descontado.
2. Los Modelos de Reembolso.
3. Los Modelos de Tasa de Rendimiento.
 PERIODO DE RECUPERACION ( PR )
En el caso de una Anualidad; se calcula dividiendo la
inversin inicial entre la entrada de efectivo anual.
Para una corriente mixta; las entradas de efectivo anuales
necesitan acumularse hasta recuperar la inversin inicial.
Se considera una tcnica sencilla de preparacin de
presupuestos de capital, porque no maneja explcitamente el
valor del dinero en el tiempo.
Criterio de Decisin

Si el PR es menor que el PR max. Aceptable. Aceptar el Proyecto.

Si el PR es mayor que el PR max. Aceptable. Rechazar el Proyecto.
Ejemplo : Suponemos Proyectos con : Igual Riesgo e Igual Vida Util.
Datos sobre los gastos de capital de Blano Company
Proyecto A Proyecto B Acumulando
Inversin Inicial $ 42 000 $ 45 000 Efectivo del
Ao Entradas de Efectivo Operativas Proyecto B
1 $ 14 000 $ 28 000 $ 28 000
2 $ 14 000 $ 12 000 $ 40 000
3 $ 14 000 $ 10 000 $ 50 000
4 $ 14 000 $ 10 000
5 $ 14 000 $ 10 000
Promedio $ 14 000 $ 14 000
Per. Recup. 3 aos 2.5 aos

P.R. Proyecto A : $ 42 000/ $ 14 000 = 3 aos.

P.R. Proyecto B : 2 aos + 50% del Tercer ao = 2.5 Aos
Proyectos PR Clasificacin PR MAXIMO DECISIN PR MAXIMO DECISIN
Proyecto A 3 aos no se prefiere 2.7 aos Se Rechaza 2.2 aos Se Rechaza
Proyecto B 2.5 aos se prefiere 2.7 aos Se Acepta 2.2 aos Se Rechaza

Desventajas del Periodo de Recuperacin

El periodo de Recuperacin Ejemplo :
Calculo del Periodo de Recuperacin
Mximo aceptable es de dos alternativas de inversin
determinado en forma Proyecto X Proyecto Y
subjetiva. Inversin Inicial $ 10 000 $ 10 000
Ao Entradas de Efectivo Operativas
No considera el valor del 1 $ 5 000 $ 3 000
dinero en el tiempo. 2 $ 5 000 $ 4 000
3 $ 1 000 $ 3 000
No reconoce los flujos de 4 $ 100 $ 4 000
5 $ 100 $ 3 000
efectivos generados despus P. Recuperacin 2 aos 3 aos
del periodo de recuperacin. Clasificacin Se prefiere No se prefiere
 MODELO DE LA TASA CONTABLE
DE RENDIMIENTO(TCR)

Tambin se le conoce como:

Modelo de la tasa de rendimiento bajo la contabilidad por
acumulaciones(una descripcin mas precisa).
Modelo de la tasa no ajustada de rendimiento.
Modelo de valor en libros.

Aumento en las utilidades de operacin

anuales promedio esperadas

Tasa contable de rendimiento = -------------------------------------------------
requerida Incremento inicial en la inversin
 O-D
TCR = ---------
I

TCR : Tasa anual promedio contable de rendimiento

sobre la inversin inicial adicional.
O : Flujo promedio anual incrementado y de
operacin efectivo.
D : Depreciacin promedio incrementada anual.
I : Cantidad inicial incrementada invertida

Sus clculos se acercan a los modelos contables

convencionales para calcular las utilidades y
muestra el efecto de una inversin sobre los
estados financieros de una organizacin.
Suposicin:

Inversin : 6,075.00
Vida til : 4 aos
Flujo anual de operacin
de efectivo esperado : 2,000.00
Depreciacin anual 1,519.00 6,075 / 4 = 1,518.75

O-D 2,000 - 1,519

TCR = --------- = ------------------------ = 7.9
%
I 6,075

Algunos compaas utilizan la inversin promedio (que a

menudo se supone para el equipo como el promedio de
valor en libros a los largo de su vida til)en lugar de la
inversin original en el denominador. As: 6,075 / 2 =
3,037.5 y la tasa se duplica.
 ILUSTRACIN COMPARATIVA DE LA
TCR Y TIR

Consideremos a una compaa petrolera

que tiene proyectos potenciales para
escoger: La expansin de una gasolinera
existente, la inversin en un pozo petrolero,
y la adquisicin de una gasolinera nueva.
Solo para simplificar los clculos se
considera una vida de tres aos para cada
proyecto.
 DESCRIPCION EXPANSION DE LA INVERSION EN UN ADQUISICION DE
GASOLINERA POZO UNA GASOLINERA
EXISTENTE PETROLERO NUEVA

Inversin inicial 90,000.00 90,000.00 90,000.00

Flujos de ingresos de
operaciones de efectivo
Ao 1 40,000.00 80,000.00 20,000.00
Ao 2 40,000.00 30,000.00 40,000.00
Ao 3 40,000.00 10,000.00 60,000.00

Totales 120,000.00 120,000.00 120,000.00

Flujos anual de ingreso
promedio de efectivo 40,000.00 40,000.00 40,000.00

Menos : depreciacin promedio

anual ( 90,000 / 3 ) -30,000.00 -30,000.00 -30,000.00
Incremento en la utilidad neta
anual promedio 10,000.00 10,000.00 10,000.00
Tasa contable de rendimiento
sobre la inversin inicial 11.11% 11.11% 11.11%
Tasa interna de rendimiento
usando tcnicas de flujo de
efectivo descontado 16.0% 23.3% 13.4%
 VALOR PRESENTE NETO

En un proyecto de inversin es el valor

presente de los flujos netos de efectivo
del proyecto menos el flujo de salida de
efectivo de la propuesta. Si el VPN de un
proyecto es mayor o igual a cero, el
proyecto debe ser aceptado.
 Valor Presente Neto ( VPN )
Es una tcnica compleja de preparacin de presupuestos de
capital; se calcula restando la inversin inicial de un proyecto
( II ) del valor presente de sus entradas de efectivo [ flujo de
Efectivo ( FEt )] descontadas a una tasa igual al costo de
capital de la empresa.
VPN = Valor Presente de Entradas en Efectivo - Inversin Inicial

n FEt
VPN II Criterio de Decisin
i 1 1 k
t

Si el VPN > 0 ; Aceptar el Proyecto.

Si el VPN < 0 ; Rechazar el Proyecto.
 Ejemplo : La empresa tiene un costo de capital = 10 %
El calculo del VPN de las alternativas de gasto de Capital de Blano Com pany
Proyecto A
Entrada anual de efectivo $ 14 000
( X ) Factor de Interes del Valor presente de la anualidad FIVPA 3.791 VPN = A( P/A,10%,5) - II
Valor Presente de las Entradas de Efectivo $ 53 074
( - ) Inversin Inicial $ 42 000
Valor Presente Neto ( VPN ) $ 11 074
El Proyecto A
Proyecto B se considera
Ao
Entradas de
Efectivo
Factor de Interes del
Valor Presente FIVP
Valor
Presente
superior al
1 $ 28 000 0,909 $ 25 452 Proyecto B;
2
3
$ 12 000
$ 10 000
0,826
0,751
$ 9 912
$ 7 510
porque posee
4 $ 10 000 0,683 $ 6 830 un valor
5 $ 10 000 0,621 $ 6 210
presente mas
Valor Presente de las Entradas de Efectivo $ 55 914
( - ) Inversin Inicial $ 45 000 alto.
Valor Presente Neto ( VPN ) $ 10 914

VPN= F1(P/F,10%,1) +F2(P/F,10%,2) + F3(P/F,10%,3) +F4(P/F,10%,4) + F5(P/F,10%,5) - II

Tasa Interna de Rendimiento ( TIR )

Es la tasa de descuento que equipara el valor presente de las

entradas de efectivo con la inversin inicial de un proyecto, lo que
ocasiona que el VPN sea igual a Cero ( $ 0 ).
n FEt Criterio de Decisin
$0 II
i 1 1 k
t
Si LA TIR > COK ; Aceptar el Proyecto.

n FEt Si LA TIR < COK ; Rechazar el Proyecto.

II Este criterio garantiza que la empresa
i 1 1 k
t
gane por la menos su rendimiento
requerido.
Calculo de la TIR
La TIR se calcula por Ensayo y Error o con la ayuda de una
calculadora financiera o una computadora.
Calculo de la TIR para una Anualidad ( Por Ensayo y Error )
Usando los flujos de efectivo del proyecto A de Blano Company.
Paso 1. Calcular el periodo de Recuperacin del proyecto.
P.R. Proyecto A : $ 42 000/ $ 14 000 = 3 aos.
Paso 2. Determinar de acuerdo a la vida del proyecto ( 5 aos ), el
factor de inters del valor presente ms prximo al valor de
recuperacin.
Tabla IV. Factor de Valor Presente de una Anualidad. Redondeando al 1%
Periodo Tasa de Interes ( i ) ( P/A, i %, n ) la TIR = 20 %
(n) ... 18% 19% 20% ...
TIR > COK
...
...

...

...
4 2,69 2,639 2,589
5 3,127 3,058 2,991 20 % > 10 %
...
...

...

...

Usando, calculadora, computadora o interpolando : la TIR = 19.86 %

Calculo de la TIR para una Corriente Mixta ( Ensayo y Error )
Usando los flujos de efectivo del proyecto B de Blano Company.
Proyecto B
Inversin Inicial $ 45 000
Paso 3.
Ao Tabla IV. Factor de Valor Presente de una Anualidad.
1 $ 28 000 Periodo Tasa de Interes ( i ) ( P/A, i %, n )
2 $ 12 000 (n) ... 16% 17% 18% ...
3 $ 10 000

...
...

...

...
4 $ 10 000 4 2,798 2,743 2,69
5 $ 10 000 5 3,274 3,199 3,127
Paso 1.

...
...

...

...
Sumatoria $ 70 000
Promedio $ 14 000 Paso 4. TIR = 17 %
Paso 2.
Hallar Periodo Recuperacin Promedio Como las entradas de efectivo reales son
I. Inicial / Prom 3,214 aos mayores en los primeros aos que el
promedio, La TIR se Incrementa de manera
subjetiva en 2 %. TIR = 19 %
 Paso 5. TIR = 19 %
VPN= F1(P/F,19%,1) +F2(P/F,19%,2) + F3(P/F,19%,3) +F4(P/F,19%,4) + F5(P/F,19%,5) - II

VNP = $ 2 102
Paso 6. TIR = 21 %
VPN= F1(P/F,21%,1) +F2(P/F,21%,2) + F3(P/F,21%,3) +F4(P/F,21%,4) + F5(P/F,21%,5) - II

VNP = $ 494
Paso 7. TIR = 22 %
VPN= F1(P/F,22%,1) +F2(P/F,22%,2) + F3(P/F,22%,3) +F4(P/F,22%,4) + F5(P/F,22%,5) - II

La TIR elegida finalmente es de 22 %. VNP = - $ 296

Porque es la Tasa de descuento con la que
el VPN se aproxima ms a cero.
Usando, calculadora, computadora o interpolando : la TIR = 21.65 %
COMPARACION DE LAS TECNICAS
DEL VPN Y DE LA TIR
PROYECTOS VNP TIR
A 11 074 20%
B 10 914 22%
SE ELEGIRIA A B

Coordenadas Correspondientes a la tasa de

descuento y al VPN de los Proyectos A y B
Tasa de Valor Presente Neto
Descuento Proyecto A Proyecto B
0% $ 28 000 $ 25 000
10% $ 11 074 $ 10 914
20% $0
22% $0
 Perfiles del Valor Presente Neto de los
Proyectos A y B de Blano Company

40
30 PROY E C T O A
10.7 %
20
VPN ( $000 )

PROY E C T O B
10
0
B
-10
A
-20
0 5 10 15 20 25 30 35
tasa de descuento ( % )
 Que procedimiento es mejor ?
PUNTO DE VISTA TEORICO
El mejor mtodo para preparar presupuestos de
capital es el VPN.

PUNTO DE VISTA PRACTICO

El mejor mtodo para preparar presupuestos de

capital es la TIR.
 Problemas con la TIR

Tasas de Rendimiento Mltiples

Inversin o financiamiento ?
El problema de la escala
El Problema de la periodicidad
Tasas de rendimiento mltiple
Tenemos el siguiente proyecto:
$200
$800 Cul tasa
0 1 2 3 usar?
- -
$200 $8
00 100% = IRR2
NPV

$100.00

$50.00

$0.00
-50% 0% 50% 100% 150% 200%
($50.00)
0% = IRR1 Discount rate
($100.00)

($150.00)
 Tasas de Rendimiento
mltiples

Suponga que los flujos de efectivo de un

proyecto son:
$100 , $ 230, - $ 132
Puesto que el proyecto tiene un flujo de
efectivo negativo, uno positivo y otro negativo,
decimos que muestra dos cambios de signo.
Aunque puede parecer extrao algunos
proyectos requieren flujos de salida despus de
recibir algunos de entrada. Por ejemplo un
proyecto minero.
 Tasas de Rendimiento
Calculando la TIR mltiples
de este proyecto tenemos que
no tiene una sola TIR sino dos: 10% y 20%
-$100 + $230 - $ 132
1.1 (1.1)2
0 = -$ 100 + 209.09 - $ 109.09
-$100 + $230 - $ 132
1.2 (1.2)2
0 = -$ 100 + 191.67 - $ 91.67
Entonces, tenemos tasas de rendimiento
mltiples.
 Inversin o Financiamiento
?

Supongamos ahora el proyecto A :

- $ 100 , $ 130
La TIR del Proyecto A es 30%.
Ahora, consideremos el Proyecto B:
$ 100 , - $ 130
Estos flujos son exactamente opuestos a los flujos del
proyecto A. En este caso la empresa recibe fondos en
prstamo.
 Inversin o
Financiamiento ?

Calculamos la TIR, por ensayo y error:

- $ 4 = + $ 100 $130/1.25
- $ 0 = + $ 100 - $130/1.30
- $3.70 = + $ 100 - $ 130/1.35
La TIR es 30%, sin embargo el VAN es negativo
cuando k es menor que 30%, y el VAN es
positivo cuando k es mayor que 30%
 Proyecto A

VAN

$30

0 TASA DE DESCUENTO %
30
 VAN
Proyecto B

TASA DE DESCUENTO
%
30

-30
 INDICE DE RENTABILIDAD

Es la razn del valor presente de los flujos de

efectivo esperados futuros despus de la
inversin inicial, dividido entre el monto de la
inversin inicial.
IR = Valor Presente de flujos de efectivo
Inversin Inicial
 INDICE DE RENTABILIDAD
Los criterios para calificar un proyecto son los
siguientes:
Aceptar si IR es mayor que 1
Rechazar si IR es menor que 1
Sin embargo, cuando se trata de proyectos
mutuamente excluyentes se puede presentar el
problema de la escala al igual que la TIR
 RACIONAMIENTO DEL CAPITAL

En teora el racionamiento del capital no debe existir;

las empresas deben aceptar todos los proyectos con
VPN positivo (TIR > el costo de capital). Si no tienen
los fondos necesarios para hacerlo as , las empresas
deben reunir capital de deuda o contable para
financiar todos los proyectos aceptables.
Por lo general las empresas tratan de identificar y
seleccionar los proyectos mas aceptables, sujetos a un
presupuesto de gasto de capital establecido por la
gerencia.
El objetivo del racionamiento del capital
consiste en seleccionar un grupo de
proyectos que proporcione el valor
presente neto general mas alto y que
no requiera mas dinero que el
establecido en el presupuesto.

Como un requisito previo el

racionamiento del capital , es necesario
elegir y colocar en el grupo de proyectos
independientes al mejor de los proyectos
mutuamente excluyentes. Se analiza dos
procedimientos bsicos para seleccionar
proyectos en condiciones de
racionamiento del capital
 METODO DE LA TASA INTERNA DE
RENDIMIENTO

El mtodo de la tasa interna de rendimiento implica

realizar una grafica de las TIR de los proyectos en orden
descendente en relacin con la inversin total en dlares.
Esta grafica se denomina programa de oportunidades de
inversin (POI).
El problema de esta tcnica es que no garantiza el mximo
rendimiento en dlares a la empresa , sino que solo ofrece
una solucin satisfactoria a los racionamientos del capital.
EJEMPLO:
Una empresa de plsticos en rpido crecimiento , cuenta
con seis proyectos que compiten por su presupuesto
establecido de $250000. La inversin inicial y la TIR de
cada proyecto son las siguientes :

PROYECTO INVERSIN TIR

INICIAL

A $ 80000 12 %
B 70000 20
C 100000 16
D 40000 8
E 60000 15
F 110000 11
METODO DEL VALOR PRESENTE
NETO
El mtodo del valor presente neto usa los
valores presentes para determinar el grupo
de proyectos que maximizaran la riqueza
de los propietarios. Este mtodo se aplica
clasificando los proyectos con base en las
TIR y calculando despus el valor presente
de los beneficios de cada proyecto para
determinar la combinacin de los proyectos
que posea el valor presente general mas
alto.
Esto equivale a maximizar el valor presente
neto, porque ya sea que se use todo el
presupuesto o no, se considera como la
inversin total. La porcin del presupuesto
de la empresa que no se utiliza no
EJEMPLO:
El grupo de proyectos descritos en el ejemplo
anterior se clasifica en el siguiente cuadro con
base en las TIR. El cuadro tambin incluyen el
valor presente de las entradas
de efectivos relacionados con los proyectos.
VALOR PRESENTE
PROYEC INVERSIN TIR
TO INICIAL DE LAS ENTRADAS
AL 10 %

B $ 70000 20 % $ 112000
C 100000 16 145000
E 60000 15 79000
A 80000 12 100000
F 110000 11 126500
D 40000 8 36000

Punto Limite (TIR < 10 %)

 METODOS DE COMPORTAMIENTO
PARA AFRONTAR EL RIESGO
En el anlisis de la preparacin de presupuesto de capital , el
riesgo se refiere a la posibilidad de que un proyecto sea
inaceptable ,esto es, VPN < $ 0 o TIR < Costo de capital. De
manera mas formal, el riesgo de la preparacin de
presupuestos de capital se refiere al grado de variabilidad de
los flujos de efectivo
Con los conceptos bsicos sobre el riesgo, se presentan
algunos mtodos de comportamiento para afrontar el riesgo en
la preparacin de presupuesto de capital como :
- El anlisis de sensibilidad y de escenarios.
- Los rboles de decisin
- La simulacin.
ANLISIS DE SENSIBILIDAD Y DE
ESCENARIOS

El analisis de sensibilidad es un mtodo de comportamiento

que emplea diversos valores posibles para una variable
especifica, como las entradas de efectivo, con el fin de
evaluar su impacto en el rendimiento de la empresa , medido
aqu por el VPN .
En la preparacin de presupuestos de capital, uno de los
mtodos de sensibilidad mas comunes consiste en calcular los
VPN relacionados con los clculos de entradas de efectivo
pesimistas (peores), mas probables (esperados) y optimistas
(mejores). El margen se determina restando el resultado
pesimista del VPN del resultado optimista.
EJEMPLO :

Un minorista de neumticos con un costo de

capital del 10 % contempla la inversin en
cualquiera de dos proyectos mutuamente
excluyentes, A o B. Se muestra en cuadro
siguiente con clculos pesimistas , mas
probables y optimistas de las entradas de
efectivo de cada proyecto.
 PROYECTO A PROYECTO B

Inversin Inicial $ 10000 $ 10000

Entradas de Efectivos anuales

Resultado
Pesimista $ 1500 $0
Mas Probable 2000 2000
Optimista 2500 4000
Margen $ 1000 $ 4000
Valores Presentes Netos

Resultado
Pesimista $ 1409 $ 10000
Mas Probable 5212 5212
Optimista 9015 20424
Margen $ 7606 $ 30424
El anlisis de escenario es un mtodo de
comportamiento similar al anlisis de
sensibilidad pero de mayor alcance, se utiliza
para evaluar el impacto que producen distintas
circunstancias en el rendimiento de la empresa.
Evala el impacto que producen los cambios
simultneos de diversas variables, como las
entradas de efectivo, las salidas de efectivo y
el costo de capital.
RBOLES DE DECISIN
Los rboles de decisin son un mtodo de
comportamiento que emplea diagramas para registrar las
diversas decisiones de inversin alternativas y sus
beneficios, as como sus probabilidades de ocurrencia.
Los rboles de decisin se basan en los clculos de las
probabilidades relacionados con los resultados (beneficios)
de cursos de accin de competencia
Se prefiere la alternativa que proporciona el valor
esperado mas alto.
EJEMPLO:
Una empresa fabricante de marcos para pinturas, desea
elegir entre dos proyectos igualmente arriesgado, I y J. Para
tomar la decisin se basa en el rbol del siguiente cuadro
:
 Valor Presente
Valor Presente de las Ponderado de las
Inversin Probabilidad entradas de efectivo entradas de efectivo
(beneficio) (beneficio)
Inicial (2)x(3)
(2)
(1) (3) (4)

0.40 $ 225000 $ 90000

$ 120000 0.50 $ 100000 50000

Proyecto I 0.10 - $ 100000 -10000

Decisin I o J Valor Presente Esperado de la entradas de efectivo $ 130000

Proyecto J 0.30 $ 280000 $ 84000

$ 140000 0.40 $ 200000 80000

0.30 - $ 30000 - 9000

Valor Presente Esperado de la entradas de efectivo $ 155000

 SIMULACIN

La simulacin es un mtodo de comportamiento

basado en la estadstica, que aplica distribuciones
de probabilidad determinadas previamente y
nmeros al azar, para calcular resultados
arriesgados.
La siguiente figura representa un diagrama de
simulacin del valor presente neto de un
proyecto.
 OBSERVACIONES SOBRE EL RIESGO
INTERNACIONAL
Dos tipos de riesgo son los mas importantes : el riesgo de
la tasa de cambio y el riesgo poltico.
El riesgo de la tasa de cambio se refiere que al peligro
de que una modificacin inesperada de la tasa de cambio
entre el dlar y la moneda corriente en la que estn
denominados los flujos de efectivo de un proyecto reduzca
el valor en el mercado del flujo de efectivo de dicho
proyecto.
Protegerse contra el riesgo poltico es mucho mas
complicado. La incapacidad para controlar este riesgo
despus de que ha ocurrido un cambio, hace aun mas
importante el hecho de que los gerentes tomen en cuenta
los riesgos polticos antes de realizar una inversin.