20162ILN230S131 - Apuntes Ingenieria Economica

Ingeniera Econmica ILN 230
Prof. Pablo Viveros G.

pablo.viveros@usm.cl
Prof. Toms Grubessich F.

tomas.grubessich@usm.cl
Ingeniera Econmica
Primera Parte: Matemticas Financieras
Prof. Pablo Viveros G.

pablo.viveros@usm.cl
Prof. Toms Grubessich F.

tomas.grubessich@usm.cl
Ingeniera Econmica?
Herramientas matemticas de decisin para

comparar racionalmente alternativas
econmicas, de modo de seleccionar las ms
conveniente.
Permite evaluar aspectos econmicos de
diferentes alternativas que pueden cumplir un
cierto objetivo.
Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

3 F.
Contenidos
Matemticas Financieras
Valor del Dinero en el tiempo.
Inters
Tasa de Inters (simple, compuesto, nominal,
efectivo,continua).
Valor Futuro
Pagos Peridicos (PAYMENT).
Gradientes (decrecientes, crecientes, escalada).

4 F.
Contenidos
Inters interperidico
Bonos
Inflacin
Amortizacin
Depreciacin. Tipos de Depreciacin
Flujo de Caja

5 F.
Contenidos
Indicadores Econmicos
Valor Actual Neto (VAN)
Costo anual uniforme equivalente (CAUE)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Costo Capitalizado
Tasa de Rentabilidad (TIR Modificada)
Razn Beneficio/Costo , Ivan, Payback (Tiempo de Pago)

6 F.
Contenidos
Anlisis Econmicos
Reemplazo de Equipos.
Leasing.
Evaluacin de Inversiones.

7 F.
Valor del dinero en el tiempo
R: Es mejor recibir el dinero hoy:

Dentro de un ao ese dinero se
desvalorizar debido a la inflacin (en
Es mejor recibir trminos generales, rara vez puede ocurrir
$100.000 hoy o en una deflacin por un periodo prolongado).
un ao ms? Se pierde la oportunidad de invertirlo en
alguna actividad que, adems de proteger
de la inflacin me puede generar una
utilidad adicional
El valor del dinero se refiere al poder adquisitivo que tiene el

dinero en el tiempo. Debido al ejemplo, se puede concluir que
el dinero actual valems que el dinero futuro
8 F.
Algunas Definiciones
Bien o recurso econmico circulable y, por lo tanto, su

Dinero uso o posesin ocasiona un costo o un beneficio, cuya
magnitud depende tanto de la valoracin que se le d,
como del tiempo de usufructo de dicho bien.
Valor del dinero en el tiempo.

Valor recibido o entregado por el uso del dinero a
travs del tiempo.
Utilidad o ganancia que genera un capital.
Inters
Precio que se paga por el uso del dinero que se tiene
en prstamo durante un tiempo determinado
Rendimiento de una inversin

9 F.
Inters
Por lo tanto......
Inters = Monto Final Monto Inicial
Ejemplo: Pido prestado 100.000 y tengo que

devolver 105.000. El inters pagado es $5.000

10 F.
Tasa de Inters
Porcentaje del monto inicial en un tiempo determinado
Monto Inicial = $100.000

Inters = $5.000. Por lo tanto:
Inters
Tasa de Inters (%) 100
Monto Inicial

11 F.
Inters - Nomenclatura
VP, valor presente o actual de la suma de dinero o capital (Principal).
VF, valor futuro, valor en el cual se convierte una suma de dinero
durante un tiempo determinado.
PMT (Payment), serie de sumas de dinero consecutivas, iguales de fin
de perodo .
n, nmero de perodos de inters.
I, valor de un inters devengado por una suma prestada durante un
cierto tiempo.
i, tasa de inters por perodo.

12 F.
Diagramas Econmicos
Representacin grfica de los flujos de efectivo trazados

en una escala de tiempo.
Permite visualizar un problema, facilitando as su
definicin y anlisis.
Consta de una lnea horizontal, dividida en intervalos de
tiempo, y de flechas verticales que representan los
ingresos y egresos.

13 F.
Diagramas Econmicos
Ingresos
0 1 2 3 N tiempo
Presente Egresos

14 F.
Inters Simple
Es el inters que se aplica tomando solamente el

Monto Inicial. Se ignora cualquier inters que
pueda acumularse en los perodos precedentes

15 F.
Inters Compuesto
Es el inters que se calcula sobre el Monto Inicial

ms la cantidad acumulada de intereses en
perodos anteriores. Es decir, se cobra inters
sobre el monto inicial ms el inters sobre los
intereses
Este inters es el que

mejor representa el valor
del dinero en el tiempo

16 F.
Clculo del Valor Futuro
Cuando se utiliza inters simple, el clculo del valor futuro se

realiza por medio de la siguiente frmula:
VF VP (1 i n)
Si se utiliza inters compuesto, el valor futuro se calcular

segn:
VF VP (1 i ) n
Donde: VF = Valor Futuro

VP = Valor Presente
i = Tasa de Inters
n = Perodos de Capitalizacin

17 F.
Ejemplos
1) Se ha obtenido un prstamo de $1.000 a inters simple con

una tasa del 6% anual. Cunto debera pagar en dos aos
ms? Cunto estoy pagando en intereses?
Solucin: VF VP (1 i n)
VF 1.000 (1 0,06 2) 1.000 1,12 1.120

Debo pagar $1.120 al cabo de dos aos
In te r s Mon toFin al- Mon toInicial
Intereses 1.120 1.000 120

18 F.
Ejemplos
2) Con el mismo ejemplo anterior, responder las preguntas
considerando inters compuesto. Compare.
Solucin: VF VP (1 i ) n
VF 1.000 (1 0,06) 2 1.000 1,1236 1.123,6 1.124
Debo pagar $1.124 al cabo de dos aos
Inte r s Mon toFin al- Mon toIni ci al

Note que tanto VF como el
inters son mayores que en
Intereses 1.124 1.000 124 el caso de inters simple

19 F.
Inters Efectivo y Nominal
Inters nominal (r): La tasa de inters del perodo por el

nmero de perodos.
Nominal significa aparente o pretendido es decir, una
tasa nominal no es real, por lo que se debe convertir a
una tasa efectiva
Inters efectivo (i): Aquella que mide realmente el

inters otorgado o cobrado.
Analicmoslo con un ejemplo:

20 F.
Inters Efectivo y Nominal
A) 1.000 pesos depositados al 10% anual EFECTIVO
1.000 1.100 Al cabo de un ao
B) 1.000 pesos depositados al 10% anual con capitalizacin

semestral (NOMINAL)
5% 5%
5% en cada Semestre
1.000 1.050 1.102,5 (perodo de Capitalizacin)
Equivalente a un inters efectivo anual de 10,25%
Ejercicio 1
21 F.
Conversin de una tasa nominal a una
efectiva
Cmo se calcul la
tasa de inters efectiva
en el ejercicio anterior?
En general podemos calcular la tasa de

inters efectiva a partir de una tasa de
inters nominal, por medio de la siguiente
frmula:

22 F.
efectiva
Donde:
i = tasa de inters efectivo
m
r r = tasa de inters nominal
i 1 1
m m = nmero de capitalizaciones que
ocurren dentro del perodo indicado
en el enunciado de la tasa de
inters nominal

23 F.
efectiva
Sabemos que la tasa es de10% anual con capitalizacin

semestral . Luego,
La tasa es de inters nominal, r = 10%.
Ocurren 2 capitalizaciones al ao (ya que capitaliza
semestralmente)
Por lo tanto:
m 2
r
0,1
i 1 1 1 1 0,1025 10,25%
m 2

24 F.
Observaciones
Cuando el perodo de capitalizacin NO ESTA DADO, la tasa

de inters es EFECTIVA
Conversin de tasas efectivas
(i A 1) (i S 1) 2 (iT 1) 4 (i B 1) 6 (i M 1)12 (i D 1) 365
Donde: iA = Inters Anual Efectivo

iS = Inters Semestral Efectivo
iT = Inters Trimestral Efectivo
iB = Inters Bimestral Efectivo
iM = Inters Mensual Efectivo
iD = Inters Diario Efectivo
25 F.
Ejercicio
En los siguientes enunciados, indique: Tipo de inters, y el perodo

de capitalizacin, adems calcule el inters efectivo en dicho
perodo.
Enunciado Tipo de Inters Periodo Cap. ief del perodo cap.
10% anual Cap.

Nominal Trimestre 2,5%
trimestral
5% Semestral Efectivo Semestre 5%
Ejercicio 2 Ejercicio 3
26 F.
Inters efectivo para capitalizaciones
continuas
m
r
Sabemos que la frmula i 1 1
m
nos sirve para convertir una tasa de inters nominal en una
efectiva, pero qu ocurre si las capitalizaciones son
continuas, es decir, qu ocurre si m tiende a infinito?
En estos casos podemos calcular la tasa de inters efectiva

por medio de la siguiente frmula:
i e 1 r

27 F.
continuas
Ejemplo:
Un banco aplica a los prstamos una tasa del15% anual con
capitalizacin en segundo. Cul es es la tasa de inters
efectiva?
Como en este ejercicio el valor de m ser bastante grande,

podemos estimar la tasa de inters efectiva usando la frmula
para capitalizacin continua:
i e 0,15 1 0,16183 16,183%

28 F.
continuas
Calculemos la tasa efectiva real:
m 365 24 60 60 31.536.000
31.536.000
0,15
i 1 1 0,16196 16,196%
31.536.000
Note que existe diferencia entre la estimacin y el valor

real desde el 4to decimal (2do si se utiliza como porcentaje).

29 F.
Payment (Pagos peridicos)
Muchos depsitos o prstamos se realizan en cuotas iguales.

Por lo que es necesario conocer algunas frmulas que
ahorrarn bastante tiempo:
PMT PMT PMT PMT
0 1 2 3 n
VP
PMT PMT
......
PMT
PMT
n
1
PMT
1 i 1
n
1 i 1 i
1 2
1 i n
j 1 1 i j
1 i n
i

30 F.
Despejando el PMT, tendremos:
1 i n i
PMT VP
1 i 1
n

En donde:
1 i n i
F .R.C. Factor de recuperacin del capital
1 i 1
n


31 F.
Tambin se puede relacionar el PMT con el valor futuro:
i 1 i i n
PMT VF VP
1 i 1
n 1 i 1
n

Este trmino se conoce como SFF (Factor

de amortizacin de capital)

32 F.
Simulacin

33 F.
Simulacin

34 F.
Ejemplo N 1
El ayudante tiene en mente

comprarse un automvil
deportivo.
Si el vehculo cuesta
$7.000.000 y se desea
pagarlo en 48 cuotas
iguales.
Cul ser el valor de cada cuota si el inters es del 3%

mensual? Cunto debera pagar El ayudante si decidiera
cancelar toda su deuda al final de la cuota 48?

35 F.
Solucin
Para calcular el valor de cada cuota solo necesitamos

ocupar la frmula del Payment
1 i n i
PMT VP

1 i 1
n
Reemplazando, tendremos:
1,03 48 0,03
PMT 7.000.000 277.045

1, 03 48
1
Por lo tanto, El ayudante deber pagar cuotas de

$277.045

36 F.
Solucin (continuacin)
Para calcular cuanto debera pagar si decidiera cancelar

toda su deuda al final de la cuota 48, podemos utilizar la
frmula del Payment o simplemente llevar a valor fururo
el valor inicial del vehculo:
1 i n 1 1,03 48 1
VF PMT 277.045

28.925.824
i 0,03
O simplemente:
VF VP 1 i 7.000.000 1,03 28.925.763
n 48
(La pequea diferencia entre estas dos cifras se debe solo a la

aproximacin usada en el clculo del PMT)

37 F.
Ejemplo N 2 , Caso Real:
Una gran y conocida, tienda por departamento, ofrece para

todos sus clientes ofertas vacacionales . Estas ofertas
pueden ser canceladas de dos maneras: precio contado y
cuotas fijas. Determine la tasa de inters compuesto y el
valor de las cuotas (6), que debe asumir el cliente si opta por
unas vacaciones de Invierno en Punta Cana. Usted
encuentra sta, una tasa razonable?

38 F.
Continuacin Ejemplo N2

39 F.
Para el caso de vacaciones de Invierno en Punta Cana,

tenemos un Valor Presente de $510.048 y cuotas de
$30.450, siendo 24 en total. Por lo tanto, aplicando PMT, se
tiene:
1 i 24 * i
30.450 510.048 *

1 i 24
1
Lo cual nos entrega un resultado para la tasa de inters
de un 3, 10% mensual efectivo. Con esta tasa de inters
podemos calcular la nueva cuota, con un n=6 meses y
un i=3.10%

40 F.
PMT 510.048 *
1 i 6 * i
1 i 1
6
Aplicando la frmula llegamos a un resultado de 6

cuotas de $94.473 pesos, encuentra usted la tasa
encontrada de inters razonable?
Ejercicio 4 Ejercicio 5 Ejercicio 6

41 F.
Gradientes
Otra alternativa es que los flujos vayan variando en el tiempo,

ya sea en forma fija (uniforme) o en cierto porcentaje
(escalada).
O sea, los flujos ya

F1 F2 F3 FN
no sern iguales en
cada periodo
0 1 2 3 n

42 F.
Gradiente Uniforme
En este caso, el aumento en los flujos

es constante.
Denominamos P al valor base (que no cambia) y

G al aumento perodo a perodo
P P+G P+2G P+(n-1)G
0 1 2 3 n

43 F.
Gradiente Uniforme (Continuacin)
Al obtener una relacin que lleve todos los flujos a Valor

Presente:
1 i n 1 G 1 i n 1 n
VP0 P
n
1 i i i 1 i i 1 i
n n
Ntese que el primer Signo positivo si el gradiente

trmino corresponde al es creciente, negativo si es
Payment de los flujos decreciente
constantes
44 F.
Ejemplo: Considere los siguientes flujos:

Periodo Flujo
1 1.000 Inters: 4% por perodo
2 1.100
3 1.200 El primer paso es determinar
4 1.300 la Cantidad Base (P) y el
5 1.400 Gradiente o aumento (G)
P = 1.000 G=100

45 F.
Reemplazando:
1 0,04 5 1 100 1 0,04 5 1 5
VP0 1000
5
1 0,04 0,04 1 0,04 0,04 1 0,04
5 5
0,04
VP0 1000 4,4518 2500 4,4518 4,1096
VP0 4451,8 855,5 5307,3 5307

El primer trmino
representa slo los El segundo trmino representa los
depsitos de 1000 sucesivos incrementos de 100
cada uno.
46 F.
Gradiente en escalada
Tambin es posible que el aumento en los

flujos sea en determinado porcentaje
P P(1+E) P(1+E)2 P(1+E)n-1
0 1 2 3 n
Donde E = porcentaje de
aumento del flujo

47 F.
Gradiente en escalada (continuacin)
Nuevamente, podemos llevar a valor presente todos

los flujos con una sola expresin:
P (1 E ) n
VP0 1
E i (1 i ) n

Entonces, si se dice que los flujos

van aumentando en un 15% y el E = 0,15
inters es de un 10%
i = 0,1
48 F.
Inters interperodico
Qu ocurre si algunos
pagos se realizan
entre perodos de
capitalizacin?
Capitalizacin anual
35 20 15 25
0 1 aos
10

49 F.
El clculo del valor futuro o presente depende de las

condiciones existentes para los interperodos de
capitalizacin, que en general corresponden a unos de
siguientes dos casos:
1) No se paga inters sobre el dinero depositado (o

retirado) entre perodos de capitalizacin.
2) El dinero depositado (o retirado) entre perodos de

capitalizacin gana inters simple

50 F.
A travs del siguiente ejemplo, veamos como se realizan los

clculos de los dos casos:
El siguiente diagrama de flujos muestra los depsitos y

giros que realiz una persona en su cuenta de ahorros
durante 12 meses. Calcular la cantidad de dinero tiene
dicho individuo al final de los 12 meses si el banco paga
un inters del 3% trimestral y:
a) No paga inters interperidico.
b) Paga inters interperidico a los depsitos, pero no a los
giros.

51 F.
(Giros)
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90 50 30 30 50
(Depsitos)
Solucin:
a) En este caso los depsitos se consideran como si se
depositarn al comienzo del siguiente perodo de capitalizacin,
mientras que los giros se consideran como efectuados al final del
perodo de capitalizacin anterior.
52 F.
En el diagrama de flujos:
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90 50 30 30 50
Luego tendremos:
50 20+70 70+40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90+50 30+30 50

53 F.
Ahora podemos calcular la cantidad de dinero que

tiene el individuo al final de los 12 meses:
VF12 40 (1 0,03) 4 90 (1 0,03)3 140 (1 0,03) 2 50 (1 0,03) 50 94
b) Aqu los depsitos efectuados en un interperodo ganan

inters simple, llevando el monto al comienzo del siguiente
perodo de capitalizacin. Los giros, al igual que en la parte a)
se consideran como efectuados al final del perodo de
capitalizacin anterior.

54 F.
Anlogo al caso anterior:
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 90 50 30 30 50
Pero ahora los depsitos interperidicos ganan inters

simple:
50 20+70 70+40
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
90 2
50 90 (1 0,03 )
2 1
30 (1 0,03 ) 30 (1 0,03 ) 50
3 3 3

55 F.
Ahora calcula de la siguiente manera la cantidad de dinero que

tiene el individuo al final de los 12 meses:
2 2 0,03
VF12 40 (1,03) 4 90 (1,03)3 50 90 (1 0,03 ) (1,03) 2 30 (1 0,03 ) 30 (1 ) 110 (1,03) 50
3 3 3
Calculando:
VF12 97
Ejercicio 9
56 F.
Amortizacin
A la hora de cancelar un crdito en cuotas, existen dos

alternativas en las formas de pago:
a) Con cuotas iguales b) Con amortizacin
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota

0 Deuda

57 F.
Amortizacin (continuacin)
Periodos de Gracia: Independiente del

mtodo de pago, son perodos en los
que slo se cancelan los Intereses, sin
pagar nada del Capital

58 F.
Amortizacin Cuotas Iguales
Calculamos el Valor de la Cuota como un Payment de n

perodos e inters i. O sea CUOTA = PMT

0 A
1 D=A-C C=PMT-B B=Ai PMT
2 PMT

59 F.
Amortizaciones iguales
El valor de la amortizacin se fija :

0 A
1 C=A-AM AMORT B=Ai D=AM+B
2 AMORT

60 F.
Amortizacin: Ejemplo
Se pide un prstamo de $1.000.000, a pagar en un

perodo de 3 aos en cuotas anuales, con un inters
anual del 10%. Se dan 2 aos de gracia. Calcule los
pagos por ambos mtodos.
A) Cuotas Iguales Calculo cuota, como Payment
1,1 3 0,1
PMT 1.000.000 402.115

1,1 3
1
B) Amortizacin Igual
1.000.000
AMORT 333.334
3

61 F.
Cuota Igual
0 1.000.000
1 1.000.000 100.000 100.000
2 1.000.000 100.000 100.000
3 302.115 100.000 402.115

697.885
4 365.559 332.326 69.789 402.115
5 0 365.559 36.556 402.115

62 F.
Amortizacin Igual
0 1.000.000
1 1.000.000 100.000 100.000
2 1.000.000 100.000 100.000
3 333.333 100.000 433.333

666.667
4 333.334 333.333 66.667 400.000
5 0 333.334 33.333 366.667
Ejercicio 10
63 F.
Bonos
Es una obligacin a largo plazo, emitida por una corporacin o

entidad gubernamental, con el propsito de conseguir el capital
necesario para financiar obras importantes
Los bonos se utilizan frecuentemente, cuando se hace difcil el

prstamo de grandes cantidades de dinero de una sola fuente o
cuando deban pagarse en un largo perodo de tiempo

64 F.
Condiciones de pago
Estas condiciones se especifican en el momento de emitir

los bonos e incluyen en Valor nominal de bono, La tasa de
inters del bono, el perodo de pago de inters y su fecha
de vencimiento.
Los intereses se pagan peridicamente
En la fecha de vencimiento se paga el Inters
correspondiente ms el valor nominal del bono

65 F.
Observaciones
Los bonos pueden ser comprados y vendidos en el mercado

abierto, por personas diferentes al beneficiario original del
bono
Ejemplo:
A usted le ofrecen un bono de $10.000 cuya tasa de

inters es de 3% semestral y paga los intereses
semestralmente. Si la fecha de vencimiento ser en 15 aos,
Cunto pagara hoy por el bono si desea ganar 4% de
inters semestral?

66 F.
Solucin
Los intereses pagados semestralmente ascienden a:
I 10.000 * 0,03 300
El diagrama de flujos ser:
300 300 300 300+10.000
0 1 2 3 30
P
Contina...
67 F.
Solucin
Luego
1 i n 1 VN
P I
1 i n
i 1 i n

Reemplazando, tendremos
P 300
1,04 30 1
10.000
8.271
1,04 30 0,04 1 0,04 30
Por lo tanto, usted estara dispuesto a pagar $8271 por el

bono.

68 F.
Bonos de Mercado
Un ejemplo de estos, es un bono emitido por el Banco de

Chile, este posee, las siguientes caractersticas:
Valor nominal: 10.000 U.F.
Tasa de inters: 6.5% anual.
Moneda de pago: Expresado en Unidades de
fomento y se pagara en el equivalente en pesos.
Reajustabilidad: Unidades de Fomento
Cupones: 30 cupones para el cobro de intereses y
amortizacin.

69 F.
Continuacin ejemplo
Periodo de Gracia: 5 aos.

Emisin: La emisin es por un valor nominal de
5.000.000 de Unidades de Fomento, dividida en dos
series de 250 bonos de 10.000 U.F. Cada una.
Transferibilidad: Al portador.
Junto con esta informacin, cada cupn debe tener como
dato: el numero de serie, el numero de titulo, la fecha de
pago de ese cupn, la amortizacin, el inters y el total.

70 F.
Continuacin ejemplo
V.N.

71 F.
Muestra de algunos cupones del bono del Banco de Chile.

72 F.
Ejercicios Bonos

73 F.
Inflacin
Con $100 de hoy no puedo Es debido a la Inflacin.

comprar la misma cantidad de Esto es porque el valor del
bienes o servicios como pude dinero ha decrecido como
en el ao 1980... un resultado de dar ms
dinero por menos bienes.

74 F.
Clculos del valor futuro considerando
inflacin
En los clculos de valor futuro, se debe reconocer que la suma de

dinero futuro puede representar una de las cuatro diferentes
cantidades:
* Cantidad Real de Dinero
* Poder de Compra
* Nmero de pesos de entonces requeridos
* Ganancia de inters sobre inflacin
A continuacin se analizar cada uno de estos casos...

75 F.
1) Cantidad real de dinero
No toma en cuenta la existencia de la inflacin.
Se limita slo a calcular la cantidad de dinero que se

obtendra con un inters dado.
El clculo del valor futuro es a travs de la frmula

tradicional:
VF VP (1 i ) n

76 F.
Ejemplo
Usted deposita $100.000 en una cuenta de ahorros

con10% anual de inters por 8 aos.
Cul ser la cantidad de dinero que obtendr ?
VF 100.000 (1 0,1)8 214.359
Por lo tanto en 8 aos ms usted tendra $214.359

77 F.
2) El poder de compra
En el ejemplo anterior, al cabo de 8 aos usted tendra

ms del doble del dinero que deposit inicialmente. Sin
embargo, probablemente no podr comprar el doble de
cosas que hubiera podido comprar en un principio. Por
qu?
La respuesta es simple, los precios se han incrementado

durante la inflacin.

78 F.
El poder de compra (continuacin)
El dinero que recibir Cmo lo puedo comparar con el

dinero inicial?, es decir, Cmo puedo comparar el poder de
compra del futuro con el actual?
Una solucin sera llevar a valor presente el valor futuro

obtenido con la tasa de inters. Para llevar a valor presente se
debe considerar la tasa de inflacin (f), es decir, en la frmula
reemplazar el i por el f.
En frmulas...

79 F.
Llevamos a valor futuro el depsito:
VF VP (1 if ) n
Finalmente este valor lo llevamos a valor presente (en donde

reemplazaremos i por f):
VP 1 if
n
VF
V
1 f n
1 f n

80 F.
Para realizar este clculo, podramos utilizar la tasa de inters

real (ir ), la cual representa la tasa a la cual el dinero presente se
transformar en dinero futuro equivalente con el mismo poder de
compra .
La frmula sera:
VP 1 if
n
V
VP 1 ir n
1 f n
Donde:
if f
ir
1 f

81 F.
Ejemplo
Usted deposita $100.000 en una cuenta de ahorros

con10% anual de inters por 7 aos.
La tasa de inflacin se espera de 8% anual. La cantidad
de dinero que puede acumularse con el poder de compra
de hoy sera:
100.000 1 0,1
7
V 113.706
1 0,08 7
Veamos lo que ocurre si utilizamos la tasa de inters real

para realizar los clculos:

82 F.
Ejemplo
Calculamos la tasa de inters real:
if f 0,1 0,08
ir 1,8519%
1 f 1 0,08
Luego:
V VP (1 ir ) n 100.000 1,018519 113.706

7
Tal como se esperaba, se obtuvo el mismo resultado.

83 F.
3) Nmeros de pesos de entonces requeridos
Comprar algo en una fecha futura requerir ms pesos

que los requeridos ahora para la misma cosa.
El clculo del valor futuro se efecta por medio de la
siguiente frmula:
VF VP (1 f ) n
Notar que este caso tambin reconoce que los precios se

incrementan durante los perodos inflacionarios

84 F.
4) Ganancia de inters sobre Inflacin
Mantiene el poder de compra y la ganancia de inters.
Para mantener el poder de compra podemos utilizar la frmula

del caso 3, es decir, calculamos el nmero de pesos de
entonces requeridos. Luego, a este valor se de debe agregar
la ganancia de inters, este clculo es anlogo al caso 1.
La formula quedara:
VF VP (1 f ) n (1 i ) n

85 F.
Ganancia de inters sobre Inflacin
Tambin podemos usar la llamada tasa de inters inflada (i f ):
i f ir ir f f
En donde se cumple que:
VF VP (1 f ) n (1 ir ) n VP (1 i f ) n

86 F.
Depreciacin
Los activos comprados por la empresa

van perdiendo su valor a lo largo del
tiempo.
Este efecto se materializa con una

disminucin del valor del activo en
los libros de las empresas.

87 F.
Depreciacin (continuacin)
Por qu las empresas deprecian?
Porque les sirve de Escudo Fiscal

(disminuye la base imponible, o sea,
el valor sobre el cual se les aplican
los impuestos.

88 F.
Depreciacin (definiciones)
Dt = Depreciacin en el perodo P Dt Vt
t
0 VA
VA = Valor Inicial del Activo
1 D1 V1=VA-D1
Vt = Valor del activo en el perodo t
2 D2 V2=V1-D2
VS = Valor de Salvamento o Valor

Residual del activo al fina del su n Dn VS
vida util

89 F.
Tipos de depreciacin
VA VS
Depreciacin Lnea Recta Dt
n
Depreciacin Acelerada n
T Redondeado
Solo aplicable si n mayor o 3 hacia abajo
igual a 3 VA VS
Dt
Segn nueva Ley!! T

90 F.
Tipos de depreciacin (continuacin)
Depreciacin Saldos decrecientes
Dt d VA 1 d
t 1
Cunto vale d?
Vt VA 1 d
t
1,5
S .D. d
n
2
S .D.D. d
n

91 F.
Ejemplo
Don Cuasimodo comprar un camin para su empresa,

por un valor de 11.000. La vida til es de 10 aos, al
trmino de la cual, el valor de salvamento ser de 1.000
Apliquemos todos los mtodos de depreciacin

vistos

92 F.
Ejemplo (continuacin)
11.000 1.000
Depreciacin Lnea Recta Dt 1.000
10
P Dt Vt
0 11.000
1 1.000 10.000
2 1.000 9.000
10 1.000 1.000

93 F.
Depreciacin Acelerada 10
T 3,3 3
Como 10 es mayor o igual que 3
5, se puede aplicar 11.000 1.000
Dt 3.333
P Dt Vt 3
0 11.000
La ltima depreciacin
1 3.333 7.667
cambia por el efecto de los
2 3.333 4.334 decimales perdidos
3 3.334 1.000

94 F.
Ajustes en la ultima Depreciacin
En el sistema de Saldos Decrecientes, es posible

que el ltimo Valor del activo no coincida con el
Valor de Salvamento establecido originalmente
Por lo tanto, la(s) ltima(s)

depreciacin(es) se acomodan para
hacer coincidir el ltimo Valor del Activo
con el Valor de Salvamento

95 F.
Depreciacin Saldos decrecientes (S.D.D.)

2
d 0,2
10
D1 0,2 11.000 1 0,2 V1 11.000 1 0,2 8.800
11 1
2.200
D2 0,2 11.000 1 0,2 V2 11.000 1 0,2 7.040

2 1 2
1.760
D3 0,2 11.000 1 0,2 V3 11.000 1 0,2 5.632

31 3
1.408

96 F.
Ejercicio (continuacin)
El clculo continua hasta el

periodo 10 donde:
V9 11.000 1 0,2 1.476
9
D10 0,2 11.000 1 0,2 V10 11.000 1 0,2

101 10
295 1.181
Valor final 1.181 1.000 por lo que se corrige la D10

de forma de dejar V10 en 1.000
D10 = 476

97 F.
Depreciacin permitida por el
S.I.I
La depreciacin permitida por el Servicio de

Impuestos Internos, viene dada por la siguiente
tabla, en esta solo hemos considerado los objetos
ms importantes de depreciacin.

98 F.
Tabla Dep. S.I.I
http://www.sii.cl/pagina/valores/bienes/tabla_vida_enero.htm
99 F.
Continuacin Tabla de Depreciacin S.I.I
http://www.sii.cl/pagina/valores/bienes/tabla_vida_enero.htm
100 F.
Depreciacin permitida por el S.I.I
Como pudimos observar las depreciaciones de

los objetos usados en la industria y en el
comercio, estn establecidas claramente en
estas tablas. As como tambin su forma de
depreciar, ya sea esta acelerada o normal.

101 F.
Flujos de Caja
Es la forma de representar los ingresos y egresos de

una actividad econmica, con el objetivo de
determinar los flujos netos que sta entrega (o
absorbe) en cada perodo
Especial nfasis pondremos en el

estudio de los Escudos Fiscales

102 F.
Flujo de Caja (continuacin)
+ Ing. Ventas + Depreciacin

- Costo Venta + Perd.Ejerc. Anterior
= Utilidad. Bruta - Amort. C y L Plazo
- Egresos Operacional - Inversin
= Ut. Operacional + Venta Activos
+ Ing. No Operacional. - Imp. Venta Activos
- Depreciacin = Total Anual
- Perd.Ejerc. Anterior + Monto Crdito
- Int C. y L. Plazo = Flujo Neto (FN)
= Ut. Antes Impuestos
103 F.
Escudos Fiscales
Aquellos trminos que se restan antes de aplicar el

impuesto, para luego sumarlos al flujo. Su efecto es
simple: Disminuyen la cantidad de impuesto a pagar
Intereses de Corto y Largo Plazo
Depreciacin
Perdidas del Ejercicio Anterior
Por lo tanto, las empresas harn lo

posible para maximizar dichos escudos.

104 F.
Ingeniera Econmica
Primera Parte: Matemticas Financieras
Ejercicios
Prof. Fredy Kristjanpoller R.

fredy.kristjanpoller@usm.cl
Ejercicio 1
Nominal v/s Efectivo
1.- Un amigo suyo le cuenta que ha hecho un depsito de

$ 1.000.000 en un Banco que, segn l, le ofrece una
tasa de inters de 12% anual. Al final del primer mes
revisa su estado de cuenta y encuentra que los intereses
recibidos en ese perodo son de $ 9.489. Cmo usted
explica y demuestra a su amigo lo que ha pasado, para
que no vaya al Banco a pedir que le expliquen lo que
usted ya sabe?
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106 F.
Ejercicio 1
Solucin:
VP 1.000.000
(i A 1) (im 1)12 im 0,009488793
VF VP * (1 i ) 1.009.489 1
I $9.489
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107 F.
Ejercicio 1
Ahora si la tasa hubiese sido 12% anual con capitalizacin

mensual:
i A im *12 im 0,01
VF VP * (1 i )1 1.010.000
I $10.000
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108 F.
Ejercicio 2
2.- Una familia decide comprar a crdito un auto nuevo. El

plan de pagos exige un pago inicial de US$ 1.000 ahora
(ao 0), US$ 2.000 en el ao 3 y cuatro pagos anuales de
US$ 500 cada uno desde el ao 3 hasta el ao 6, adems
de un pago final de US$ 1.000 en el ao 8. La tasa de
inters es de 13% anual capitalizada trimestralmente. Cul
es el valor del auto hoy?
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109 F.
Ejercicio 2
Solucin:
0 1 2 3 4 5 6 7 8
500 500 500 500

1.000 1.000
2.000
Calculemos la tasa anual efectiva:

i A 13% Capit. Trimestral iA itri * 4
itri 0,0325 i A 0,136476 (efectiva)
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110 F.
Ejercicio 2
Ahora, calculemos el VP del auto:
2.500 500 500 500 1.000

VP 1.000
(1,136476) 3 (1,136476) 4 (1,136476) 5 (1,136476) 6 (1,136476)8
1.000 1.073,17 299,73 263,74 232,06 359,35
VP $ 3.858
Regresar
111 F.
Ejercicio 3
Usted desea realizar dos depsitos iguales, el primero de los

cuales lo efectuar dentro de dos aos y el segundo dentro
de 5 aos. Adems quiere hacer 4 retiros anuales iguales de
$10.000 cada uno a contar de un ao despus de haber
hecho el segundo depsito. Por ltimo desea retirar $35.000
un ao despus de que la serie de retiros termine. Se le pide
que determine el monto de los depsitos. Considere una tasa
de inters de un 6% semestral capitalizada trimestralmente.
Regresar
112 F.
Ejercicio 3
Solucin: 10.000 35.000
1 2 3 4 5
0 6 7 8 9 10
X X
is = 6% semestral capit. trimestral is = itri* 2
itri= 0,03 (3%)
(itri + 1)4 = (iA + 1) iA = 0,12550881

iA = 12,55088 %
Regresar
113 F.
Ejercicio 3
El Valor Presente de los retiros debe ser igual al de los

depsitos:
VPretiros = VPdepsitos
Entonces calculamos el VP de los retiros:
35000 10000 10000 10000 10000

1,1255088110 1,125508816 1,125508817 1,125508818 1,125508819
10.729,49 4919,34 4370,77 3883,37 3450,32 27.353,29
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114 F.
Ejercicio 3
Ahora, igualamos el VP de los depsitos al de los retiros:
X X
2
5
27.353,29
1,12550881 1,12550881
As obtenemos el valor de los depsitos:
2,425760887 * X 49.403,08139
X 20.366,0145
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115 F.
Ejercicio 4
Payment
2.- Usted ha recibido una herencia hoy de $5.000.000 con la cual desea
comprar un auto de $4.000.000 y abonar $1.000.000 al arancel de la
Universidad, con lo cual se quedara sin ningn peso. Tiene la posibilidad
de invertir su plata en un depsito en UF mensual el cual le otorgara una
tasa de inters de 0,7% o tiene la posibilidad de invertir en una cuenta de
ahorro en pesos. La tasa de inflacin esperada es de un 0,5% mensual y el
valor de la UF hoy es de $17.000. Basado en un anlisis de Ingeniera
Econmica que opcin le conviene ms de las siguientes:
a) Gastar toda la plata hoy segn lo establecido.
b) Hacer un depsito en UF y realizar los gastos en 24 meses ms.
c) Hacer un depsito en pesos y realizar los gastos en 24 meses ms.
Nota: Considere que tanto la UF, como el valor del auto y el arancel de la
Universidad se vern afectados por la inflacin en el lapso de 24 meses.
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116 F.
Ejercicio 4
Payment
VP 5.000.000 294,11 UF
Alternativa A 5.000.000 4.000.000 1.000.000 0 diferencia l

24
0,7
Alternativa B VF 294,1 1 347,7
100
Los gastos crecen segn la 0,5

24
inflacin VF 5.000.000 1 $5.635.798,88

100
24
La UF crecer 0,5
VF 17.000 1 $19.161,7
100
Regresar
117 F.
Ejercicio 4
Payment
Por lo tanto, tenemos 347,7 UF, VF 6.662.892,091

cada una a $19.161,7
Diferencia l 1.027.086,551
Alternativa C (en $) 0,5 0,7 0,5 0,7

iF 0,012035
100 100 100 100
Depsito VF 5.000.000 1 0,012035

24
$6.662.892,09
Gastos 0,5
24
VF 5.000.000 1 $5.635.798,88
100
Diferencia l 1.027.093,21
Se elige B o C, porque se cubren los
gastos y se gana algo
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118 F.
Ejercicio 5
Payment
1.- Usted desea ayudar a su padre en la compra de un computador

PC. El precio contado hoy en una Casa Comercial es de $800.000 y
la tasa de inters que aplica a las compras a crdito es de un 2%
mensual. En otro local se vende el mismo PC con un precio contado
de $700.000, o a crdito en 24 meses con cuotas de $41.333. Otra
opcin es que existe un Banco que le presta $700.000 hoy y se le
debe pagar $1.180.102 en 24 meses ms; o le presta $800.000 hoy y
se le debe pagar $1.348.688 en 24 meses ms. Su padre no tiene
hoy el dinero y desea comprar a 24 meses. Qu opcin le
recomendara Ud. a su padre y por qu, basndose en sus
conocimientos de ingeniera econmica?
Regresar
119 F.
Ejercicio 5
Payment
Alternativa 1: Casa Comercial VP 800.000 i N 2%
1,02 24 0,02
PMT 800.000 42.296,8778
1,02 1
24
Alternativa 2: VP 700.000 PMT 41.333
Alternativa 3: Banco 1 VP 700.000 VF 1.180.102
VF VP 1 i
24
i 2,2% PMT 37.854
Regresar
120 F.
Ejercicio 5
Payment
Alternativa 4: Banco 2 VP 800.000 VF 1.348.688
VF VP 1 i
24
i 2,2% PMT 43.261
Por lo tanto, por tener la menor cuota, pido

al banco $700.000 (alternativa 3) y pago al
contado la alternativa 2
Regresar
121 F.
Ejercicio 6
Payment
Dado que el verano recin pasado se vio corto de plata, se ha

decidido a que le prximo verano ser mejor, para lo cual ha
abierto una cuenta de ahorros en el Banco Billetn. Dicha
cuenta le garantiza una tasa de inters del 12% anual
capitalizado mensualmente. Hoy es 16 de marzo del 2004 y
usted desea ahorrar hasta el 16 de diciembre del 2004, haciendo
el primer depsito hoy. Ha estimado que con $220.000 a esa
fecha usted tendra un buen pasar (adems de lo que le pase su
abuelita). Sin embargo en septiembre usted no realizar ningn
ahorro debido a los gastos por el 18. Cunto deber ahorrar
cada mes, comenzando desde ahora hasta diciembre, para
lograr un verano feliz?
Regresar
122 F.
Ejercicio 6
Payment
Solucin:
Realizamos el diagrama de flujo de la situacin dada:
P P P P P P P P P
M A M J J A S O N D
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Debemos calcular el inters mensual efectivo:
12%
im 1%
12
Regresar
123 F.
Ejercicio 6
Payment
Ahora hay que calcular el valor futuro (al 16 de

diciembre) de los flujos:
Podramos llevar cada flujo a diciembre, pero esto

sera un mtodo muy carretero.
Otra alternativa sera usar las frmulas del Payment:
i
P VF
1 i 1
n
Regresar
124 F.
Ejercicio 6
Payment
Despejando VF:
1 i n 1
VF P

i
Ahora solo debemos ocupar adecuadamente la

frmula:
1,01 6 1 1,01 3
1
VFD P 1,01 4
P 9,4319 P
0,01
0,01
Regresar
125 F.
Ejercicio 6
Payment
Pero sabemos que el VFD(VF9)=$220.000, luego:
220.000
P $23.325
9,4319
Por lo tanto debera ahorrar $23.325 cada mes.
Regresar
126 F.
Ejercicio 7
Gradiente
1.- Ud. desea ir con unos amigos a pasar las vacaciones de Verano en dos
aos ms a Australia. Ya ha realizado las averiguaciones correspondientes y
ha encontrado los siguientes costos actuales individuales: US$2.200 para los
pasajes; US$1.900 para hospedaje; US$1.750 para comer; y US$3.000 para
viajes, imprevistos y regalos. Para juntar el dinero Ud. decide utilizar los
conceptos aprendidos en sus clases de Ingeniera Econmica haciendo
depsitos en el banco a partir del prximo mes, a los cuales usted aplicar
una tasa de crecimiento voluntaria de un 0,53% mensual. Si la tasa de inters
ofrecida por el banco a sus depsitos es de un 18% anual capitalizada
continuamente, cul debe ser el monto a depositar los meses 1, 12 y 24?
Regresar
127 F.
Ejercicio 7
Gradiente
1.- Solucin D(1+E)23
0 1 24
VP 2.200 1.900 1.750 3.000 8.850 E 0,53% 0,0053
iA e
18
100
1 0,19721736 i A 1 im 1 12 im 0,015113
VP 8.850
D

1 E 24 1

E i 1 i 24
Regresar
128 F.
Ejercicio 7
Gradiente
8.850 D 21,19169 D 417,616
Por lo tanto:
D1 417,616
D12 D1 1 E
11
442,619
D24 D1 1 E
23
471,604
Regresar
129 F.
Ejercicio 8
Gradiente
Aprovechando las bajas tasas de inters que presenta el mercado financiero

actualmente usted ha decidido endeudarse por $ 8.000.000 para hacer los arreglos
que siempre ha soado hacer a su casa. Sin embargo, ningn banco quiere
prestarle el total establecido, as que usted ha decidido pedir a dos bancos al mismo
tiempo. En el Banco 1 se pacta un prstamo a 5 aos donde usted debe pagar una
cantidad P el primer mes y a partir del segundo mes hasta el 60 debe aumentar en $
5.000 cada pago. La tasa de inters que le aplica este banco es de 0,8% mensual.
En el Banco 2 usted tambin debe pagar la misma cantidad P el primer mes, y desde
el 2 mes en adelante debe aumentar sus pagos en 0,5% hasta el mes 60. La tasa
de inters en este banco es de un 1% mensual.
Se le pide que calcule el monto que debe pedir en cada uno de los bancos, y el
monto del pago del ltimo mes en cada uno de ellos.
Regresar
130 F.
Ejercicio 8
Gradiente
Solucin:
VP 8.000.000
(1,008) 60 1 5.000 1,00860 1 60
VP1 P * 60 * 60
60
1, 008 * 0, 008 0, 008 1,008 * 0, 008 1,008
VP1 P * 47,50421418 625.000 * (47,5 37,19797719)
VP1 6.441.398 47,50421418 * P
Regresar
131 F.
Ejercicio 8
Gradiente
0,5 60
1
VP2
P
* 100 1

0,5 1 1
1
100 100 100
P
VP2 * (0,2575259494) 51,50518988 * P
0,005
Entonces, igualando tenemos:
8.000.000 6.441.398 99,00940406 * P
P 15.741,95921
Regresar
132 F.
Ejercicio 8
Gradiente
Finalmente tenemos los montos a pedir y el valor del

ltimo mes:
VP1 7.189.207 P60 310.742

VP2 810.793 P60 21.128
Regresar
133 F.
Ejercicio 9
Inters Interperidico
2.- Usted abri una cuenta de ahorro que le daba una tasa de
inters del 6% anual capitalizado trimestralmente hace un ao
con $ 200.000. Luego fue haciendo depsitos de $ 50.000 cada
mes hasta ahora. Sin embargo, dado algunos imprevistos
usted tuvo a la vez que girar dinero desde su cuenta los meses
5 y 9 por $ 100.000 cada uno. Cunto dinero tiene
actualmente en su cuenta, si el banco aplica inters simple a los
movimientos interperidicos? Si hubiera sabido de Ingeniera
Econmica cmo hubiera hecho los movimientos para haber
maximizado su ganancia?
Regresar
134 F.
Ejercicio 9
Solucin:
6
i A 6% Anual Capit. Trim. itri 1,5%
4
(1 itri ) (1 iMens ) 3
imen 0,004975206
Tasa efectiva
100 100
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50
200
Regresar
135 F.
Ejercicio 9
V0 200.000
100
V3 50 * (1 0,0049752 * 2) 50 * (1 0,0049752 *1) 50 *1.000
(1 0,0049752 * 2 )
V3 51.731,51867
V6 50 * (1 0,0049 * 2) 50 * (1 0,0049 *1) 50 *1.000
V6 150.746,2809
V9 50 * (1 0,0049 * 2) 50 * (1 0,0049 *1) 50 100 *1.000

V9 50.746,2809
V12 50 * (1 0,0049 * 2) 50 * (1 0,0049 *1) 50 *1.000
Regresar V12 150.746,2809

136 F.
Ejercicio 9
4 3 2
1,5 1,5 1,5 1,5
VF12 V0 * 1 V3 * 1 V6 * 1 V9 * 1 V12
100 100 100 100
Evaluando tenemos que:
VF12TOTAL 623.923,5838
Regresar
137 F.
Ejercicio 10
Amortizacin
4.-El Banco Amigo le facilita un prstamo de $7.000.000 a 4

aos plazo, con un inters del 15% anual con capitalizacin
semestral. Adems le ha otorgado tres aos de gracia. Determine
la tabla de amortizacin del crdito utilizando las dos formas
vistas en clases
15
iA i s 2 i s 0,075
100
iS 1 2 i A 1 i A 0,155625 VP 7.000.000
Cuotas Iguales
1,1556 4 0,1556
PMT 7.000.000 2.479,686
1,1556 4
1
Regresar
138 F.
Ejercicio 10
Amortizacin
Regresar
139 F.
Ejercicio 10
Amortizacin

0 7.000.000
1 7.000.000 1.089.375 1.089.375
2 7.000.000
1.089.375 1.089.375
3 7.000.000 1.089.375 1.089.375
4 5.250.000 1.750.000 1.089.375 2.839.375
3.500.000 1.750.000 817.031 2.567.031

5
6 1.750.000 1.750.000 544.688 2.294.688
7 0 1.750.000 272.344 2.022.344
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140 F.
Ejercicio 11
Bonos
Juan posee $5.000.000 y desea invertirlos de manera adecuada. Para este
efecto posee dos alternativas:
a. Comprar un bono en los $5.000.000, de valor nominal $10.000.000, con
cupones mensuales, una tasa de inters del 12% anual efectiva y un perodo
de maduracin de 5 aos.
b. Brindar un crdito a un amigo suyo por $5.000.000, quien se compromete
a pagarlo en 60 cuotas mensuales de 10 UF.
Juan evala sus inversiones con una tasa de descuento del 18% anual
efectiva en pesos. Las proyecciones de inflacin para los prximos 5 aos
son de 0,5% mensual. El valor de hoy de la UF es de $18.000.
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141 F.
Ejercicio 11
Bonos
Solucin:
Tasa de evaluacin del inversionista en pesos:

18% anual 1,3889% mensual
Tasa de evaluacin del inversionista real:
((1+1,3889%)/(1+0,5%)) 1 = 0,8845% mensual

142 F.
Ejercicio 11
Bonos
(iA 1) (im 1)12 im 0, 009488793 mensual
Intereses del Bono = $10.000.000 * 0.009488793 = $94.888
1, 013889 1
60
10.000.000
P $94.888 $8.347.973
$8.216.649
1, 013889 60 0, 013889 1,013889
60

Ganancia Total= $3.216.649
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143 F.
Ejercicio 11
Bonos
VP Prstamo en UF = 10 / frc (0,8845%, 60) = 464,0311 UF
464,0311 * 18000 = $8.352.560
Ganancia Total = $3.352.560
Por lo tanto la mejor alternativa para Juan es el crdito
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144 F.
Ejercicio 12
Bonos
3.- Usted adquiere un bono que tiene un valor de cartula de $10.000

al 10% anual cap. trimestral con pago de intereses trimestrales y un
periodo de maduracin de 5 aos. Los intereses que arroje el bono
sern depositados en una cuenta de ahorro que aplica una tasa de
inters del 10% anual capitalizada semestralmente. Adems realizar
dos retiros de $50 cada uno en los meses 10 y 11 de cada uno de los
cinco aos Cuanto dinero tendr en la cuenta una vez que reciba el
valor de cartula si es que la cuenta aplica intereses simples a los
depsitos interperidicos, pero no aplica inters simple a los retiros
interperidicos?
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145 F.
Ejercicio 12
Bonos
Bono = 10.000, 10% , inters trimestrales, 5 aos

10.000 0,1
I BONO 250 trimestral mente
4
Cuenta de Ahorro
i A 10% capitaliza cion semestral i S 5% efectivo semestral
Flujo de movimientos slo para un ao

250 250 250 250
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
50 50
Regresar
146 F.
Ejercicio 12
Bonos
1
5 3 5 3 5
VF12 250 250 1 250 250 1 50 50 1
100 6 100 6 100
VF12 250 256,25 250 256,25 100 1,05

1
VF12 932,8125
8 6 4

5 5 5
VFAO5 932,8125 1 932,8125 1 932,8125 1
100 100 100
2
5
932,8125 1 932,8125 10.000
100
VFAO 5 $15.723,32458
Regresar
147 F.
Ingeniera Econmica
Introduccin Segunda Parte:
Evaluacin de Proyectos

Introduccin
Evolucin de un Proyecto.
Idea
Evaluacin Pre Inversin

Inversin
Ejecucin o ejercicio
Evaluacin y Control
149 F.
Introduccin
Evaluacin de Proyectos.
Evaluacin a Nivel de Perfil
Es un anlisis en el cual se realiza la primera aproximacin de
llevar a cabo la idea. Generalmente lo realiza un equipo de
pocas personas y no multidisciplinario, en su mayora
expertos.

150 F.
Introduccin
Evaluacin a Nivel de Perfil
Se estudian las variables determinantes del proyecto.
Disminuye la probabilidad de no estudiar un proyecto
inconveniente. Esto es muy importante debido a que puede
ahorrar de los distintos recursos destinados a los estudios
posteriores.

151 F.
Introduccin
Evaluacin de Prefactibilidad
Se hace un estudio ms acabado de las variables que influyen
en el proyecto. Se determina la demanda con un grado de
exactitud del 90%.
Se analizan las tecnologas existentes, los costos, la
legislacin y su impacto en el proyecto. Generalmente es un
equipo multidisciplinario el evaluador.

152 F.
Introduccin
Evaluacin de Prefactibilidad
Este anlisis determina y estructura la metodologa de la
evaluacin.
Identifica las alternativas ms sobresalientes que permitan
fortalecer la conveniencia de la realizacin del proyecto.

153 F.
Introduccin
Evaluacin de Factibilidad
En sta etapa de la evaluacin se llega al nivel de planos,
ubicacin especfica de mquinas, perfiles de personal, etc.
En este estudio se plasman todos los detalles para la
ejecucin del proyecto. Se minimiza el error de datos y cifras
econmicas.

154 F.
Introduccin
En general los estudios particulares que deben realizarse para
evaluar un proyecto son cinco:
Estudio de Mercado
Estudio Tcnico
Estudio Legal
Estudio Administrativo y de Gestin
Estudio Financiero o Econmico

155 F.
Estudio de Mercado
Definicin de Mercado.
Mercado se ha definido como el espacio en el cual convergen
las fuerzas de demanda y las fuerzas de oferta para
establecer precio nico e intercambiar productos o servicios.
Hacer un negocio tiene como objetivo realizar un intercambio
o transaccin y que ambas partes queden satisfechas por lo
hecho.

156 F.
Estudio de Mercado
Objetivo.
Estimar la cantidad de bienes y servicios provenientes de esta
nueva unidad que el Mercado estara dispuesto a adquirir a un
precio y en un perodo determinado, bajo condiciones de
entorno dadas.

157 F.
Estudio de Mercado
Contenido.
El principal contenido es el anlisis y determinacin de la
demanda y la oferta. Tambin debe contener polticas y
procedimientos de estrategias comercial y publicitaria.
La poltica de distribucin del producto final; la cantidad y
calidad de los canales de distribucin son aspectos, que
tambin deben ser analizados en el estudio de mercado.

158 F.
Estudio de Mercado
Estudio del Mercado.

Son cuatro los aspectos que se deben estudiar:
El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto
Las competencias y las ofertas del mercado y del proyecto
Comercializacin del producto o servicio del proyecto.
Los proveedores y la disponibilidad de insumos

159 F.
Estudio Tcnico
Objetivo.
Definir las caractersticas tcnicas de las instalaciones y del
proceso productivo o generador de servicio por el cual se
llevar a cabo la produccin del bien o se entregar el servicio
propuesto en el proyecto. Dando base para el clculo de las
inversiones que se deben contemplar en el proyecto y de los
costos de produccin.

160 F.
Estudio Tcnico
Resultados.
Uno de los resultados de este estudio ser definir la funcin de
produccin que optimice la utilizacin de los recursos
disponibles en la produccin del bien o servicio del proyecto.
Con esta informacin se puede concluir los montos de capital
de trabajo, mano de obra y recursos materiales.

161 F.
Estudio Tcnico
Resultados.
Del anlisis de las caractersticas y especificaciones tcnicas
de las maquinarias se podr concluir su distribucin en planta,
la que a su vez permitir dimensionar las necesidades de
espacio fsico para su normal operacin. Dependiendo de los
equipos y maquinarias, y su tecnologa y manejo se definirn
las especializaciones necesarias de la mano de obra.

162 F.
Estudio Tcnico
Resultados.
Tambin se podr generar un plan de mantenimiento y
calcular la disponibilidad esperada de todo el sistema
productivo. Como as el Plan Maestro de Produccin.

163 F.
Estudio Legal
Introduccin.
El ordenamiento jurdico de cada pas, fijado por su
constitucin poltica, leyes, reglamentos, decretos y
costumbres, entre otros, determina diversas condiciones que
se traducen en normativas permisivas o negativas que de
alguna manera afectan el desarrollo del proyecto.

164 F.
Estudio Legal
Introduccin.
No debe confundirse la viabilidad legal de un proyecto con el
estudio de los aspectos legales en la evaluacin econmica.
La viabilidad legal permite el funcionamiento o desarrollo del
proyecto sin infringir la ley, mientras que los aspectos legales
de la evaluacin econmica toma en cuenta la tributacin,
declaraciones, entrada de flujos extranjeros, etc.

165 F.
Estudio Administrativo
Introduccin.
Cada proyecto es diferente, tiene caractersticas especficas
normalmente nicas, que obliga a definir una estructura
organizacional administrativa propia, que tiene consecuencias
en la ejecucin y evaluacin econmica del proyecto.

166 F.
Estudio Administrativo
Introduccin.
Para alcanzar los objetivos de un proyecto es fundamental
administrar los recursos disponibles de la mejor forma. La
organizacin debe administrar eficiente y eficazmente las tres
variables bsicas:
Unidades Organizativas
Recursos Humanos, Materiales y Financieros
Planes de Trabajo

167 F.
Estudio Econmico
Inversiones.
Las inversiones efectuadas antes de la puesta en marcha del
proyecto pueden agruparse en tres tipos:
Activos Fijos
Activos Intangibles
Capital de Trabajo

168 F.
Estudio Econmico
Inversiones.
Las inversiones en Activos Fijos son todas aquellas que se
realizan en bienes tangibles que se utilizarn en el proceso de
transformacin de los insumos o sirvan de apoyo a la
operacin normal del proyecto.
Contablemente estn sujetos a depreciacin excepto los
terrenos.

169 F.
Estudio Econmico
Inversiones.
Las inversiones en Activos Intangibles son todas aquellas que
se realizan sobre activos constituidos por los derechos o
servicios adquiridos necesarios para la puesta en marcha del
proyecto.
Contablemente estos activos se amortizan lo cual afecta al
flujo de caja.

170 F.
Estudio Econmico
Inversiones.
La inversin en capital de trabajo son los recursos monetarios
necesarios para poder completar un ciclo productivo sin
sobresaltos.
Los mtodos principales para calcular el monto de la inversin
en capital de trabajo son el contable, el del perodo de
desfase y el dficit acumulado mximo.

171 F.
Estudio Econmico
Flujo de Caja.
La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los
elementos ms importantes del estudio de un proyecto, ya
que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los resultados
que en esta proyeccin se determine.
En el flujo de caja se recopila toda la informacin de los
estudios anteriores.

172 F.
Estudio Econmico
Flujo de Caja.
Al proyectar el flujo de caja, ser necesario incorporar
informacin adicional relacionada principalmente con los
efectos tributarios de la depreciacin, de la amortizacin del
activo nominal, valor residual, utilidades y prdidas a travs
del horizonte del proyecto.

173 F.
Estudio Econmico
Flujo de Caja.
El flujo de caja se compone bsicamente de cuatro
elementos:
Egresos iniciales de fondos
Ingresos y egresos de operacin
Tiempo en que ocurren los ingresos y egresos
Valor de salvamento del proyecto

174 F.
Estudio Econmico
Flujo de Caja.
La estructura de un flujo de caja para medir la rentabilidad de
un proyecto es relativamente estndar.
+ Ingresos afectos a Impuestos
- Egresos afectos a Impuestos
- Gastos no Desembolsables
= Utilidad antes de Impuesto
- Impuesto
= Utilidad despus de Impuesto
+ Ajustes por Gastos no Desembolsables
- Egresos no afectos a Impuestos
+ Beneficios no afectos a Impuestos
= Flujo de Caja

175 F.
Estudio Econmico
Flujo de Caja (Rentabilidad Proyecto).

Ingresos y egresos afectos a impuestos son todos aquellos
que aumentan o disminuyen la riqueza de la empresa.
Gastos no desembolsables son los gastos que para efectos
contables son deducibles pero no son movimientos de caja,
por ejemplo, depreciacin, amortizacin.

176 F.
Estudio Econmico

Utilidad antes de impuesto es el resultado de los Ingresos
afectos a impuestos menos los egresos afectos a impuestos
menos los Gastos no desembolsables. Tambin conocido
como Base imponible.
El Impuesto es el monto a pagar en impuesto que es la base
imponible multiplicada por la tasa impositiva.

177 F.
Estudio Econmico

Utilidad despus de impuesto es el resultado de la Utilidad
antes de Impuestos menos el Impuesto, tambin llamado
utilidad neta.
Ajuste por gastos no desembolsable es el tem que quita el
efecto de salida de caja del tem Gastos no desembolsables.

178 F.
Estudio Econmico

Egresos no afectos a impuestos son las inversiones, ya que
no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa
por el slo hecho de adquirirlos.
Beneficios no afectos a impuestos son el valor de deshecho
del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo.

179 F.
Estudio Econmico
Flujo de Caja (Inversionista).

El inversionista aparte del proyecto necesita incorporar al flujo
de caja el efecto del financiamiento.
Como los intereses del prstamo son un gasto afecto a
impuesto se debe diferenciar en el pago de los prstamos lo
que es amortizacin de la deuda de los que es pago de
intereses.

180 F.
Estudio Econmico
Flujo de Caja (Inversionista).

+ Ingresos afectos a Impuestos
- Egresos afectos a Impuestos
- Gastos no Desembolsables
- Intereses
= Utilidad antes de Impuesto
- Impuesto
= Utilidad despus de Impuesto
+ Ajustes por Gastos no Desembolsables
- Egresos no afectos a Impuestos
+ Beneficios no afectos a Impuestos
- Prstamos
- Amortizacin de la deuda
= Flujo de Caja
181 F.
Estudio Econmico
Flujo de Caja (Empresas en funcionamiento).

La mayora de las veces los proyectos para empresas en
funcionamientos son reemplazos o cambios de tecnologas.
Para elaborar el flujo de caja solamente se deben tomar en
cuenta los tem que cambien la estructura de costos o en los
ingresos del proyecto.

182 F.
Estudio Econmico
Flujo de Caja (Empresas en funcionamiento).

Una vez realizado los dos o ms flujos de cajas se hace el
diferencial entre los flujos con proyecto y sin proyecto.
El flujo de caja diferencial ser la base para aplicar algn
criterio de evaluacin para saber si conviene realizar la
inversin o mejor es seguir funcionando como se est ahora.

183 F.
Estudio Econmico
Tasa de Descuento.
La tasa de descuento que debe utilizarse para actualizar los
flujos de dinero durante el horizonte del proyecto es igual a la
tasa de retorno que el inversor obtendra en un proyecto de
riesgos e inversiones similares, lo que es llamado costo de
capital.

184 F.
Estudio Econmico
Tasa de Descuento.
Los recursos financieros para llevar a cabo un proyecto
pueden provenir de dos fuentes:
Prstamo de terceros, con un costo financiero que la mayora
de las veces no es la tasa de crdito o prstamo.*
Recursos propios, con un costo de oportunidad
* Efecto del Escudo Fiscal

185 F.
Estudio Econmico
Tasa de Descuento.
La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo de capital,
es el precio que se paga por los fondos requerido para poder
hacer la inversin completa.
Esta tasa es la medida de rentabilidad mnima que se le
puede exigir al proyecto, tomando en cuenta tambin el
riesgo, para que sea rentable.

186 F.
Estudio Econmico
Riesgo.
El riesgo en un proyecto se define como la variabilidad de los
flujos de cajas reales con respecto al esperado. Mientras ms
grande es la variabilidad mayor ser el riesgo.
Debido a que la variabilidad afecta a los flujos de caja
obviamente repercute en la rentabilidad del proyecto.

187 F.
Estudio Econmico
Riesgo.
La incertidumbre que genera el riesgo o la variabilidad en los
retornos crece a medida que se proyecta a un horizonte
mayor.
La relacin entre la rentabilidad y el riesgo es positiva. Un
proyecto con mayor riesgo debiera tener una rentabilidad
esperada mayor.

188 F.
Estudio Econmico
Criterios de Evaluacin de Proyectos.

Dentro de los criterios para rechazar, aprobar o elegir un
proyecto se distinguen principalmente cuatro tcnicas:
Valor Actual Neto
Tasa Interna de Retorno
Perodo de Recuperacin de la Inversin
Valor Anual Equivalente

189 F.
Ingeniera Econmica
Segunda Parte:
Indicadores de Rentabilidad Econmicos

Valor Actual Neto (VAN)
Consiste en actualizar a tiempo

presente todos los flujos de un
proyecto
Es uno de los indicadores

econmicos ms utilizados, por su
simpleza de clculo e interpretacin.

191 F.
Clculo VAN
n FN j
VAN
j 0 1 i j
Donde: FNj = Flujo Neto perodo j

i = Tasa de Inters Efectiva en
el perodo.
n = Nmero de perodos
Qu tasa de inters
se ocupa?

192 F.
Tasa de Descuento
Existen varias formas de entenderla
Es el inters que se le exige Corresponde al Costo de

a una alternativa de inversin Oportunidad del evaluador
para ser considerada rentable
Por ahora: Inters que me

ofrece mi alternativa de Por lo tanto, la tasa de
inversin ms cercana descuento es distinta para
cada inversionista

193 F.
Interpretacin
> 0 Alternativa Recomendable
VAN = 0 Alternativa No Recomendable
< 0 Alternativa No Recomendable
Mientras mayor sea el VAN de una alternativa, mejor

es desde el punto de vista econmico

194 F.
Ejemplo
Sean los flujos netos de caja que me entregar un

proyecto de inversin. Mi alternativa es una cuenta de
ahorro que me da un 7% anual efectivo
85 100 150 200 Tasa de descuento = 7%
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
500 VAN 500

85

100

150

200
1,07 1 1,07 2 1,07 3 1,07 4
VAN 500 79,4 87,3 122,6 152,6 58,2

195 F.
Observaciones sobre el VAN
Si lo uso para comparar dos alternativas:
A ambas se les debe aplicar la misma tasa de

descuento.
Ambas evaluadas con el mismo nmero de
perodos.
Qu pasa con proyectos de distinta duracin?

Cmo los comparo va VAN?

196 F.
VAN para alternativas diferente duracin
Flujos Alternativa 1 Flujos Alternativa 2

FN0 FN1 FN2 FN3 FN0 FN1 FN2
-525 110300 400 -200 50 200
Se calculan los VAN prolongando la vida de los

proyectos al Mnimo Comn Mltiplo de sus
duraciones. MCM 2 y 3 = 6
Es equivalente a repetir el mismo proyecto una

y otra vez

197 F.
-525 110 300 400 Alternativa 1 (Se

-525 110 300 400 hace 2 veces)
-525 110 300 -125 110 300 400 Suma ao a ao
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-200 50 200 -200 50 200 Alternativa 2 (Se
-200 50 200 hace 3 veces)
-200 50 0 50 0 50 200 Suma ao a ao

198 F.
Ocupando una tasa de descuento del 10%
110 300 125 110 300 400

VAN 1 525 216,2
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
1 2 3 4 5 6
50 0 50 0 50 200
VAN 2 200 27
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
1 2 3 4 5 6
Por lo tanto la alternativa 1 es la mejor

199 F.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
El TIR es la tasa que entrega un proyecto suponiendo

que todos los flujos son reinvertidos a esta tasa.
Se calcula buscando la tasa que hace el VAN

igual a cero

200 F.
TIR (Ejemplo)
Ejemplo:
Si se invierten $5.000 ahora en acciones
comunes, que se espera produzcan $100
anualmente durante 10 aos y $7.000 al final de
estos 10 aos, cul es la tasa de retorno?

201 F.
TIR (Ejemplo)
0 = -5000 + 100 (1+i)10 1 + 7.000

i (1+i)10 (1+i)10
5.000 = 100 (1+i)10 1 + 7.000
i (1+i)10 (1+i)10
i = 5,15%

202 F.
TIR Modificada
Es la tasa que entrega un

proyecto suponiendo que todos
los flujos son reinvertidos a la tasa
costo capital, la cual generalmente
es la tasa atractiva de retorno
(TMAR)

203 F.
Clculo de la TIR Modificada
1) Hallar el Valor presente de las inversiones (en valor

absoluto). I0
2) Calcular de VFn de los flujos (usando la tasa del costo
capital, generalmente TMAR)
3) Calcular la TIR Modificada, despejando t de la frmula:
VF I 0 (1 t ' ) n

204 F.
Clculo de la TIR Modificada
Como para calcular el VAN de un proyecto de un proyecto

se incluyen las inversiones, si queremos calcular la TIR
Modificada cuando tenemos el VAN tendremos:
VAN I 0 * (1 i) n
I 0 (1 t ' ) n Donde i es la
tasa costo
capital,
Despejando: generalmente
TMAR
VAN
t' n 1 * (1 i ) 1
I0
205 F.
TIRM (Ejemplo)
Ejemplo:
Si se invierten $5.000 ahora en acciones
comunes, que se espera produzcan $100
anualmente durante 10 aos y $7.000 al final de
estos 10 aos, cul es la tasa de retorno?
Suponga una tasa de reinversin de un 8% anual.

206 F.
TIRM (Ejemplo)
0 = 100 (1,08)10-1 1 + 7.000

0,08 (1+i)10 (1+i)10
- 5.000
0 = 1.448,656 + 7.000 - 5.000
(1+i)10 (1+i)10
(1+i)10 = 1,6897312
i = 5,386%

207 F.
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
El CAUE es otro mtodo que se utiliza comnmente en la

comparacin de dos alternativas
A diferencia del VAN, el CAUE no requiere que la
comparacin se realice sobre el mnimo comn mltiplo de
los aos cuando las alternativas tienen diferentes vidas
tiles. Slo se necesita que las Tasas sean iguales.
El CAUE nos indica cul alternativa es mejor, sin
embargo, no nos indica cunto es una mejor a la otra.

208 F.
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
El CAUE significa que todos los ingresos y

desembolsos deben convertirse en una
cantidad anual uniforme equivalente que es
la misma cada perodo.
La alternativa seleccionada
ser aquella que presente el
menor CAUE

209 F.
Clculo del CAUE
Sabemos que el CAUE es la transformacin de los ingresos y

desembolsos en una cantidad anual uniforme equivalente. Por
ejemplo, el siguiente flujo:
500
0 1 2 3 8
8000 900 900 900 900
Si consideramos una tasa de inters del 20% anual, el

CAUE ser:
0 1 2 3 8
2955 2955 2955 2955

210 F.
Clculo del CAUE
Existen varios mtodos para calcular el CAUE, sin

embargo, el procedimiento general consiste en calcular el
VAN y luego llevar ste a un PAYMENT.
Analicemos el Ejemplo anterior:
500
0 1 2 3 8
8000 900 900 900 900
900 900 900 400

VAN 8000 11337
1,2 1,2
1 2
1,2 1,2
7 8

211 F.
Clculo del CAUE
Ahora solo llevamos el VAN a un PAYMENT:
1,2 8 0,2
CAUE 11337 2955

1, 2 8
1
El diagrama de flujo ser:
0 1 2 3 8
2955 2955 2955 2955

212 F.
CAUE de gastos recurrentes
Algunos proyectos de vida indefinida poseen gastos

recurrentes. Para calcular el CAUE de ellos podemos seguir
el siguiente procedimiento:
1) Los flujos deben ser convertidos a cantidades anuales
uniformes.
2) Se debe modificar el flujo, de tal manera que el PMT
empiece del perodo n1.

213 F.
CAUE de gastos recurrentes (ejemplo)
Calculemos el CAUE del siguiente flujo (de vida

indefinida), asumiendo un inters del 10% anual.
0 1 2 3 4 5 6 7
500 500 500
Segn el procedimiento sealado, necesitamos convertir el

flujo a cantidades anuales uniformes:
Podemos considerar que

desde el 2 ao el flujo est
compuesto por infinitos
subflujos de 2 aos c/u

214 F.
Siguiendo ........
1,1 2 0,1
PMT 500 288

1,1 2
1
Luego, nuestro flujo ser:
0 1 2 3 4 5 n
288 288 288 288

215 F.
Finalmente, modificamos el flujo de tal manera que el PMT

empiece en el ao n1:
V3 288 V4 288
V1 238 V2 238
(1 i ) n
1,1 2
(1 i ) n
1,1 2
...
0 1 2 3 4 CAUE=238
238 238 238 238 238
Nota que slo necesitamos calcular el monto del ao n1, y

luego ste se repetir indefinidamente cada ao

216 F.
CAUE de una inversin perpetua
Cmo calculo el CAUE de un

proyecto de vida indefinida que
adems de tener gastos recurrentes
tiene algunos gastos no recurrentes?
Para estos proyectos el clculo del CAUE se debe

realizar de la siguiente manera:

217 F.
1) Los gastos no recurrentes deben convertirse a valor presente y

luego multiplicarse por la tasa de inters:
CAUE1 VP * i
2) Luego calculamos el CAUE de los gastos

recurrentes.CAUE2
3) CAUE=CAUE1+CAUE2

218 F.
(Ejemplo)
Un proyecto posee el siguiente diagrama de flujo:

(Asumir inters del 10% anual)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
7000 300 300 300 300 300
300+800 300+800 300+800
300+4000
Cul ser el CAUE del proyecto?
Primero calculamos el CAUE de los gastos no recurrentes:

219 F.
(Ejemplo)
4000
CAUE1 7000 4
0,1 973
1,1
Luego necesitamos encontrar el CAUE de los gastos

recurrentes:
Adems cada 3
Existe un gasto
aos se gastan 800
peridico anual
adicionales.Entonces,
de 300, luego
debemos calcular
CAUE2=300
el CAUE3
220 F.
(Ejemplo)
Podemos hacer un diagrama con $800 que se gastan cada 3

aos:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
800 800 800
Calculando el CAUE3 de gastos recurrentes de este flujo:
0 1 2 3 4 ...
242 242 242 242 242

Finalmente:
CAUE 973 300 242 1515

221 F.
Para tomar en cuenta...
El anlisis anterior (CAUE)

tambin se puede utilizar
cuando en vez de estudiar Lgicamente la
COSTOS se estudia flujos alternativa seleccionada
positivos, en cuyo caso el
anlisis suele llamarse VAE ser la de mayor VAE.
(Valor anual equivalente),
aunque en ocasiones se sigue
utilizando el trmino CAUE.

222 F.
VAE (Ejemplo)
Se tienen dos proyectos con sus respectivos flujos. Si la tasa

del inversionista es del 10%, Cul ser la mejor alternativa
utilizando el mtodo del VAE (CAUE)?
Pr oyect o Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
A - 1000 600 700 850
B - 2000 700 800 900 950 1000
Primero calculamos el VAN de cada proyecto:

VAN A 763 VAN B 1243

223 F.
Ejemplo
Ahora llevamos cada VAN al PAYMENT

correspondiente:
1,1 3 0,1
VAE A 763 307

1,1 3
1
1,1 5 0,1
VAE B 1243 328

1,1 5
1
Como VAEB>VAEA, este mtodo nos indica que se debe
escoger el proyecto B.

224 F.
Comentarios del ejemplo Anterior
Nota que para el anlisis del

Cul sera el
VAE no se necesit usar el
mismo perodo de tiempo resultado si se
de vida de los proyectos analizara por el
(M.C.M.de los perodos) mtodo del VAN?

225 F.
...Usando el mtodo del VAN
El M.C.M. de los perodos de ambos proyectos es 15,

luego debemos prolongar la vida de los proyectos a 15
aos:
El flujo del proyecto A ser:
600 700 850 600 700 850 850
0 1 2 3 4 5 6 15
-1000 -1000 -1000

226 F.
Modificando los flujos...
Pero como ya calculamos el VAN individual de cada

Proyecto, podemos aprovechar esto y as modificar los flujos
para ahorrar clculos:
763 763 763 763 763

Proyecto A:
0 3 6 9 12 15
763 763 763 763

VAN A 763 2334
1,1 1,1 1,1 1,1
3 6 9 12

227 F.
Finalmente...
1243 1243 1243

Proyecto B:
0 5 10 15
1243 1243
VAN B 1243 2494
1,1 1,1
5 10
Por lo tanto la eleccin por el mtodo del VAN tambin

favorece al Proyecto B
Ejercicio 1
228 F.
Costo Capitalizado
Costo capitalizado se refiere

al valor presente de un
proyecto que se supone tendr
vida indefinida

229 F.
Clculo del costo capitalizado
En general, se debe seguir el siguiente procedimiento:

1) Dibujar un diagrama de flujo que muestre todos los gastos (o
ingresos) no recurrentes y al menos dos ciclos de todos los gastos o
ingresos recurrentes.
2) Hallar el VP (al ao cero) de los gastos (o ingresos) no recurrentes.
3) Hallar el CAUE de los gastos recurrentes (desde el ao 1 hasta el
infinito)
4) Calcular costo capitalizado:
Paso (3)
Costo capitaliza do Paso (2)
i

230 F.
Costo capitalizado (Ejemplo)
Se planea construir una carretera en dos etapas, la primera

tendr una inversin de $100.000, 5 aos despus se
ampliar y el costo de inversin ser $70.000. Si se espera
que el costo anual de mantencin sea de$4.000 durante los
primeros 7 aos, y luego ascienda a $6.000 anuales de all
en adelante, calcule el costo capitalizado. Asuma i=10%
anual.
Solucin:
Siguiendo los pasos descritos anteriormente, dibujamos
primero el diagrama de flujos

231 F.
0 1 2 5 6 7 8 9 n
4000 4000
6000 6000 6000
70.000
100.000
Hallamos el VP (al ao cero) de los gastos no recurrentes:
70.000
VP 100.000 5
143.464
1,1

232 F.
Para calcular el CAUE desde el ao 1 hasta infinito podemos

dividir los flujos recurrentes en 2 flujos:
0 1 2 5 6 7 8 9 n
4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000
0 1 2 5 6 7 8 9 n
2000 2000 2000

2000
CAUE 4000 7
5026
1,1

233 F.
Luego, 5026
Costo capitaliza do 143464 193724
0,1
Note que al calcular el VP de los gastos no

recurrentes se pueden incluir los gastos anuales
hasta el sptimo perodo y del octavo en adelante
considerar como nico gasto recurrente los 6000
anuales
Veamos que sucede si usamos este

procedimiento:
234 F.
Hallamos el VP (al ao cero) de los gastos no recurrentes:

70.000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000
VP 100.000 5
2 3 4 5 6 7 162938
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
El CAUE de los flujos recurrentes sern:
0 1 2 5 6 7 8 9 n
6000
CAUE 7
3079 6000 6000 6000
1,1
3079
Costo capitaliza do 162938 193728
0,1
Ejercicio 2
235 F.
Anlisis incremental
Cuando se realiza un proyecto, lgicamente se busca que su

inversin sea la menor posible. Pero si un proyecto de mayor
inversin se presenta, ste deber justificar el incremento de
capital. De esta manera si la tasa de retorno sobre la inversin
adicional no iguala o supera nuestra TMAR el proyecto de mayor
inversin (Proyecto retador) debe desecharse, en caso contrario
debe aceptar este ltimo y desechar el proyecto de menor
inversin.
Este mtodo se conoce como Anlisis incremental.

A continuacin se mostrar el proceso de anlisis

236 F.
Anlisis incremental
El procedimiento para realizar el anlisis incremental es el

siguiente:
1) Ordenar las alternativas de menor a mayor inversin.
2) Calcular la TIR del proyecto con ms baja inversin. Si

TIR<TMAR entonces se desecha el proyecto y se contina con el
siguiente hasta que TIRTMAR, este proyecto se llamar
DEFENSOR.
3) Se igualan los perodos (M.C.M.) entre el DEFENSOR y

el RETADOR (proyecto que le sigue en inversin)

237 F.
Anlisis incremental
4) Calcular el Flujo incremental:
FN FN iDefensor
M .C . M .
Flujo Incremental i
Retador
i 0
5) Calcular la TIR del flujo incremental. Si esta TIRTMAR

entonces el RETADOR se convierte en el nuevo
DEFENSOR (en caso contrario se mantiene el defensor)
6) Se vuelve al paso 3) hasta que quede slo una

alternativa.

238 F.
Anlisis incremental (Ejemplo)
Utilizando el anlisis incremental, determinar cul proyecto se

debera seleccionar si la TMAR es 10%:
Pr oyect o Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
A - 1500 450 550 570 600
B - 1000 300 320 400 400
C - 2000 450 600 800 900
D - 800 240 240 250 260
Siguiendo el procedimiento indicado, primero ordenamos las

alternativas en forma ascendente segn las inversiones:
Pr oyect o Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
D - 800 240 240 250 260
B - 1000 300 320 400 400
A - 1500 450 550 570 600
C - 2000 450 600 800 900

239 F.
2) Calculamos la TIR del proyecto con ms baja inversin:

240 240 250 260
800 0
(1 t ' ) (1 t ' ) 2
(1 t ' ) (1 t ' )
3 4
Despejando obtenemos t=8,97%
Como TIR<TMAR (8,97%<10%) entonces se desecha el

proyecto D y se contina con el siguiente (B):
300 320 400 400
1000 0
(1 t ' ) (1 t ' ) 2
(1 t ' ) (1 t ' )
3 4
t 'B 14,74%
240 F.
Como TIRBTMAR el proyecto B ser el DEFENSOR
3) Igualar los perodos de los proyectos B (defensor) y A

(retador). Ambos proyectos ya tienen el mismo nmero de
perodos (4).
4) Calculamos el Flujo incremental:

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
- 500 150 230 170 200
5) Calculamos la TIR del flujo incremental:

241 F.
150 230 170 200

500 0
(1 t ' ) (1 t ' ) 2
(1 t ' ) (1 t ' )
3 4

Como TIRTMAR (17,89%>10%) el proyecto A pasa a
ser el nuevo DEFENSOR.
6) Volvemos al paso 3), en donde obtenemos que el n de
perodos es nuevamente 4.
4) Calculamos el Flujo incremental:
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
- 500 0 50 230 300

242 F.
5) Calculamos la TIR del flujo incremental:
0 50 230 300
500 0
(1 t ' ) (1 t ' ) 2
(1 t ' ) (1 t ' )
3 4
Como TIR<TMAR (4,43%<10%) entonces A sigue como

defensor y como no quedan ms proyectos con quien
enfrentarse, A es el ganador.
Por lo tanto se debe seleccionar el proyecto A

243 F.
Relacin Beneficio/Costo
Tal como su nombre lo sugiere, el mtodo B/C se basa en la

relacin de los beneficios a los costos asociados con un
proyecto particular:
B

Beneficios
C Costos
Para que el proyecto sea

econmicamente ventajoso B/C debe
ser mayor o igual a 1

244 F.
IVAN
Es la relacin entre el Valor actual neto de un proyecto y su

inversin:
VAN
IVAN
I
Un proyecto se descartar si su IVAN es menor que 1

245 F.
Payback (Perodo de recuperacin)
FN i 0
Es el ao (o perodo) en
Payback i aos
el que la suma de los
Flujos Netos es mayor o
igual a cero
Lgicamente, la
mejor alternativa
es la de menor
Payback

246 F.
Payback (Tiempo de pago)
Se tienen dos proyectos con sus respectivos flujos. Cul

proyecto debe seleccionarse segn el Payback Qu
pasa si se considera flujos actualizados a una tasa del 15%
anual?
Pr oyect o Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
A - 1000 480 530 550 560 560
B - 1200 500 550 850 950 1000

247 F.
Payback (Tiempo de pago)
Proyecto A:
1 2
480
FN i 1000
1,15
583 FN
i 0
i 182
i 0
3
480 530 550
FNi 1000
i 0
2

1,15 1,15 1,15 3
180 0 Payback A 3 aos
Proyecto B:
1 2
500
i 0
FN i 1200
1,15
765 FN
i 0
i 349
3
500 550 850
FNi 1200
i 0

1,15 1,152 1,153
210 0 Payback B 3 aos

248 F.
Ingeniera Econmica
Segunda Parte:
Indicadores de Rentabilidad Econmicos
Ejercicios

Ejercicio 1
CAUE
Los datos de las mquinas X e Y se muestran a

continuacin. Si la tasa de inters es de 12% anual
capitalizada trimestralmente, qu mquina se debe
seleccionar con base en un anlisis del costo anual
uniforme equivalente?
Mquina X Mquina Y
Costo Inicial 25.000 55.000
Costo anual de operacin 8.000 6.000
Incremento anual en el costo de op. 5% 3%
Valor de salvamento 12.000 9.000
Vida (aos) 5 10
Regresar
250 F.
Ejercicio 1
CAUE
Solucin:
Primero, calculemos la tasa anual efectiva:
i A 12% Capit. Trim. i A itrim * 4
itrim 3% i A (itrim 1) 1 4
i A 0,12550881 (Tasa anual efectiva)
Regresar
251 F.
Ejercicio 1
CAUE
Clculo del CAUE por mquina:

Mquina X:
D (1 E ) 5
VPGE * 1
E i (1 i ) 5

8.000 1,055
VPGE * 1
0,05 0,12550881 1,125508815

105.947,9 * 0,29335384 31.080,22
Regresar
252 F.
Ejercicio 1
CAUE
12.000
VPX 25.000 31.080,22 5
49.436,11
1,12550881
(1,12550881) 5 * 0,12550881
CAUE X 49.436,11*
(1,12550881) 5 1
CAUE X 13.901.7
Regresar
253 F.
Ejercicio 1
CAUE
Mquina Y:
6.000 1,343916
VPGE * 1
0,03 0,12550881 3,26203779
62.821,43 * 0,4119866 1 36.939,84
VPY 55.000 36.939,84 2.579,0116 89.180,988
Regresar
254 F.
Ejercicio 1
CAUE
3,26203779 * 0,12550881
CAUEY 89.180,988 * 16.141,193
2,26203779
CAUEY 16.141,193
Entonces, como el CAUEX es menor que el CAUEY, la mquina

a elegir ser la X.
Regresar
255 F.
Ejercicio 2
Costo Capitalizado
1.- La municipalidad est planeando la construccin de un nuevo

centro cvico. La propuesta requiere una inversin inicial de $10
millones y una reinversin de $4 millones dentro de 10 aos. Los
costos anuales de operacin se estiman en $250.000. Los
ingresos provenientes de los arriendos del centro para
convenciones, eventos, presentaciones, etc. se estiman en
$190.000 el primer ao, con un incremento de $20.000 anuales
durante cuatro aos ms, permaneciendo luego constantes hasta
el ao 10. En el ao 11 y de all en adelante, se esperan ingresos
anuales de $350.000. Calcule el costo capitalizado del centro
cvico, si la tasa de inters es de 6% anual.
Regresar
256 F.
Ejercicio 2
Costo Capitalizado
210.000 250.000 270.000 270.000 270.000

190.000 230.000 270.000 270.000 270.000 350.000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
250.000 250.000
10.000.000 4.000.000
i = 6%
4.000.000
VP No Recurrentes VPINV 10.000.000 10
12.233.579,11
1,06
20.000 1,06 5 1 5
VPGRAD 158.690,97
0,06 1,06 5 0,06 1,06 5
Regresar
257 F.
Ejercicio 2
Costo Capitalizado
1,06 5 1
VPPMT 190.000 800.349,12
1,06 0,06
5
VPNOREC VPINV VPGRAD VPPMT 11.274.539,02

CAUE CAUE1 250.000
270.000
CAUE2 201.759,71
1,06 5 CAUE 3.568,71
80.000
CAUE3 10
44.671,58
1,06
CAUE
COSTOCAP VPNOREC 11.334.017,48
i
Regresar
258 F.

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Ingeniera Econmica ILN 230

Prof. Pablo Viveros G.

Prof. Toms Grubessich F.

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Herramientas matemticas de decisin para

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

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R: Es mejor recibir el dinero hoy:

El valor del dinero se refiere al poder adquisitivo que tiene el

Bien o recurso econmico circulable y, por lo tanto, su

Valor del dinero en el tiempo.

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Inters = Monto Final Monto Inicial

Ejemplo: Pido prestado 100.000 y tengo que

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Monto Inicial = $100.000

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Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Representacin grfica de los flujos de efectivo trazados

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Es el inters que se aplica tomando solamente el

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Es el inters que se calcula sobre el Monto Inicial

Este inters es el que

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Cuando se utiliza inters simple, el clculo del valor futuro se

Si se utiliza inters compuesto, el valor futuro se calcular

Donde: VF = Valor Futuro

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

1) Se ha obtenido un prstamo de $1.000 a inters simple con

VF 1.000 (1 0,06 2) 1.000 1,12 1.120

Intereses 1.120 1.000 120

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VF 1.000 (1 0,06) 2 1.000 1,1236 1.123,6 1.124

Debo pagar $1.124 al cabo de dos aos

Inte r s Mon toFin al- Mon toIni ci al

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Inters nominal (r): La tasa de inters del perodo por el

Inters efectivo (i): Aquella que mide realmente el

Analicmoslo con un ejemplo:

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

A) 1.000 pesos depositados al 10% anual EFECTIVO

1.000 1.100 Al cabo de un ao

B) 1.000 pesos depositados al 10% anual con capitalizacin

Equivalente a un inters efectivo anual de 10,25%

En general podemos calcular la tasa de

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Sabemos que la tasa es de10% anual con capitalizacin

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Cuando el perodo de capitalizacin NO ESTA DADO, la tasa

Donde: iA = Inters Anual Efectivo

En los siguientes enunciados, indique: Tipo de inters, y el perodo

Enunciado Tipo de Inters Periodo Cap. ief del perodo cap.

10% anual Cap.

En estos casos podemos calcular la tasa de inters efectiva

Ingeniera Econmica - Fredy Kristjanpoller R. / Pablo Viveros G. / Toms Grubessich

Como en este ejercicio el valor de m ser bastante grande,