El Medio Plazo III

Inflacin, actividad y
crecimiento de la
cantidad nominal de
dinero

Qu relacin existe entre el

crecimiento de la produccin,
la tasa de inflacin y la tasa
de paro en el medio plazo?
 La inflacin, la actividad y el crecimiento de la
cantidad de dinero: introduccin

En este tema caracterizamos la economa mediante

tres relaciones:
La ley de Okun, que relaciona la variacin del
desempleo con el crecimiento de la produccin
La curva de Phillips, que relaciona las variaciones
de la inflacin con el desempleo
La relacin de demanda agregada, que relaciona el
crecimiento de la produccin tanto con el
crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la
inflacin
 Objetivos y Justificacin

En esta unidad presentamos el anlisis de Oferta Agregada

y Demanda Agregada (El Modelo OA-DA) en trminos de
tasas de crecimiento.

Este anlisis arroja un resultado fundamental:

En el mediano plazo, el crecimiento en la cantidad de

dinero determina la inflacin, pero no afecta el
crecimiento real de la economa ni al empleo.

En este contexto analizaremos el coste de reducir la

inflacin y los dilemas polticos a los que debe enfrentar la
poltica macroeconmica.
 1. La ley de Okun: el crecimiento de la produccin y
las variaciones del desempleo

La LEY DE OKUN muestra la relacin entre el

crecimiento de la produccin y la variacin de la tasa de
desempleo.
Hasta el momento hemos supuesto:
1. La poblacin activa es constante.
2. La productividad es constante.
En consecuencia:
Las variaciones en la produccin se traducen en
variaciones proporcionales y de signo contrario en
el empleo:
ut ut 1 g yt

ES HORA DE PRESCINDIR DE ESTOS SUPUESTOS

RESTRICTIVOS
 La Ley de Okun: Fundamentos I

Para que disminuya la tasa de paro se han de cumplir dos

condiciones necesarias:
Para que aumente el empleo:
la produccin debe crecer ms que la productividad del
trabajo.
Para que disminuya el desempleo
El aumento del empleo debe ser mayor que el aumento
de la oferta laboral (o de la poblacin econmicamente
activa.
La tasa normal de crecimiento se define como la suma de las tasas de
crecimiento de la productividad y de la poblacin activa. Es la tasa de
crecimiento necesaria para mantener constante la tasa de paro:

Si la economa crece por debajo de la tasa normal, la tasa de paro aumenta. Si

la economa crece por encima de la tasa normal la tasa de paro disminuye.
 La Ley de Okun: Fundamentos II

Las empresas amortiguan las variaciones del empleo:

Cuando las cosas van mal, las empresas

atesoran el trabajo: prefieren no despedir a los
trabajadores.

Cuando las cosas van bien, no todos los nuevos

empleos son ocupados por parados, sino que
una parte van a personas inactivas

el ajuste del desempleo es menor que el de la produccin.

 1. La ley de Okun: La Ecuacin

De acuerdo con los dos fundamentos anteriores, la Ley de Okun

puede representarse como:

ut ut 1 (g yt g y )
Donde:

gy Es la tasa de crecimiento normal igual a la suma de las

tasas de crecimiento de la productividad y de la Poblacin
Activa

indica cuanto afecta el crecimiento mayor de lo normal a

la tasa de desempleo
 Ejemplo: La Ley de Okun en Espaa 1977-1992

Crecimiento medio de Ley de Okun 1977-1992

4.00%
la productividad:
2,35% anual ut ut 1 0,75( g y 3,57%)
3.00%

Variacin en la Tasa de Paro

Crecimiento de la 2.00%

Poblacin activa:
1.00%
1,22% anual
0.00%
Tasa normal de -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00%

crecimiento: -1.00%

3,57% anual
-2.00%

-3.00%
Tasa de Crecimiento Real del PIB

En estos quince ao los aumentos en la productividad fueron elevados y, por

ese motivo, la tasa normal de crecimiento es relativamente alta.
Sin embargo, el crecimiento corriente de la produccin no fue elevado y
aument el paro
 La Ley de Okun en Espaa 1994-2006
Ley de Okun en Espaa 1994-
Crecimiento medio de
2006
la productividad: 3.00%
-0,43% anual ut ut 1 0,83( g y 1,93%)
2.00%

Crecimiento de la

Variacin en la Tasa de Paro

1.00%
Poblacin activa:
2,36% anual 0.00%
0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00%

-1.00%
Tasa normal de
crecimiento: -2.00%
1,93% anual
-3.00%

-4.00%
Tasa de Crecimiento Real del PIB

En estos ltimos aos, la cada en el crecimiento de la productividad, a pesar

del rpido crecimiento de la oferta laboral, redujo la tasa normal de crecimiento.
Son aos de crecimiento sostenido, por encima de la tasa normal, y, en
consecuencia, de rpida disminucin de la tasa de paro
 2. La curva de Phillips: el desempleo y la
variacin de la inflacin
La Curva de Phillips:
La inflacin efectiva depende de
t t (ut un )
e
la inflacin esperada y de la
desviacin del desempleo con
respecto a la tasa natural.

Si suponemos que la inflacin

esperada este ao es igual a la t t 1
e
inflacin efectiva del ao
anterior.

La Curva de Phillips puede

expresarse como: t t 1 (ut un )
Si la tasa de paro es mayor (menor) que la tasa natural la tasa
de inflacin disminuye (aumenta).
 3. La relacin de la demanda agregada:
el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la
inflacin y el crecimiento de la produccin
Mt
La Demanda Agregada: Yt Y( , Gt, Tt)
Pt
Si suponemos constantes las Mt
variables de poltica fiscal, entonces: Yt
Pt
Los aumentos en la cantidad real de
dinero disminuyen el tipo de inters y M
aumentan la produccin de equilibrio a t i DA Y
corto plazo P
t
La tasa de crecimiento de la produccin
a corto plazo (si el gasto pblico y los
impuestos son constantes) se puede g yt g mt t
expresar por la diferencia entre la tasa
de crecimiento nominal del dinero y la
tasa de inflacin:
 EL MODELO COMPLETO

La ley de Okun: la tasa de crecimiento de la economa y la variacin

de la tasa de paro:

ut ut 1 ( gyt g y )
La curva de Phillips: la variacin de la inflacin en relacin con la
desviacin de la tasa de desempleo con respecto a la tasa natural
de desempleo:

t t 1 (ut un)
La relacin de demanda agregada: el crecimiento de la produccin
es igual a la diferencia entre el crecimiento de la cantidad nominal
de dinero y la inflacin:

gyt gmt t
Tenemos tres ecuaciones con tres incgnitas (inflacin, desempleo, crecimiento de la
produccin) y una variable de poltica (crecimiento monetario).
Las variables cambiarn con el crecimiento monetario.
 Funcionamiento del modelo:

Crecimiento
del dinero
Crecimiento
nominal de la
Produccin Ley de
Demanda Okun
agregada

Inflacin Desempleo

Curva de
Phillips
 Ejemplo: disminucin de la tasa del crecimiento del
dinero

A corto plazo:
1. Segn la relacin DA, dada la inflacin, disminuir
el crecimiento de la produccin.
2. Por la ley de Okun, un descenso del crecimiento
de la produccin aumentar el desempleo.
3. Por la curva de Phillips, un mayor desempleo
implica una inflacin menor.

A corto plazo, la disminucin (aumento) del crecimiento de la

Termina el efecto aqu?: qu sucede a medio plazo?
cantidad de dinero disminuye (aumenta) el crecimiento de la
produccin, aumenta (reduce) el desempleo y reduce (aumenta)
la inflacin.
 Ejemplo: disminucin de la tasa del crecimiento
del dinero
El medio plazo:
La tasa de crecimiento de la produccin
es igual a la tasa normal de crecimiento g y gy
(Okun).
u un
La tasa de paro es igual a la tasa natural
de paro y la inflacin es igual a la t t 1
inflacin esperada (Phillips)
Los cambios en la tasa de crecimiento en la
tasa nominal de dinero afectan exclusivamente
a la tasa de inflacin (Demanda Agregada).
g y gm
La tasa de inflacin es igual a la tasa de
crecimiento de la cantidad nominal de
dinero ajustada.
gm g y
A medio plazo, las variaciones del crecimiento de la cantidad de
dinero slo afectan a la tasa de inflacin.
Ejemplo: disminucin de la tasa del crecimiento
del dinero

Resumen
Si se reduce el crecimiento de la cantidad nominal
de dinero, a CORTO PLAZO se produce un
descenso del crecimiento econmico y un aumento
del desempleo
A MEDIO PLAZO, se consigue reducir la inflacin y
la vuelta de la produccin y el desempleo a su tasa
natural

El dilema de la poltica monetaria para reducir la inflacin

Con cuanto paro y actividad econmica debemos pagar la

reduccin de la inflacin?
Cul es la senda de la poltica monetaria ms adecuada?
 La desinflacin:
Cunto desempleo y durante cunto tiempo?

Para reducir la inflacin, es necesario reducir el crecimiento de la cantidad

nominal de dinero. Qu consecuencias tendr sobre el paro?

Consideremos la curva de Phillips: t t 1 = (u t un )

Una reduccin de la inflacin conlleva un aumento del desempleo:

t t 1 ut un
Definicin de punto-ao de exceso de desempleo: diferencia de un
punto porcentual al ao entre la tasa efectiva de desempleo y la tasa
natural.

La cantidad total de desempleo medida en puntos ao de exceso de paro- necesaria

para obtener un objetivo de desinflacin no depende del ritmo al que se consiga la
desinflacin, slo depende del objetivo de desinflacin.
 Disminucin de la tasa de inflacin

Ejemplo: La reduccin de la inflacin de un 16 a un 4% y = 0,8

t t 1 = (ut un )
En cuanto tiempo?: Veamos distintas alternativas
1 ao: Si estamos dispuestos a aceptar un aumento de
15 puntos en la tasa de paro.
3 aos: durante 3 aos el desempleo estar 5 puntos
por encima de un
5 aos: durante 5 aos el desempleo estar 3 puntos
por encima de un
10 aos: durante 10 aos el desempleo est 1,5 punto
por encima de un

Conclusin: el nmero de puntos-ao de exceso de desempleo es el

mismo en todos los casos, 15
 Desinflacin: La medicina en dosis anuales

La tasa de sacrificio: Puntos anuales de desempleo

Descenso de la inflacin de 1%

ut u n 1

t t 1

La tasa de sacrificio permite obtener el nmero de puntos anuales de exceso

de paro necesarios para obtener un objetivo de reduccin de la inflacin.
Se mide por el inverso del coeficiente de la Curva de Phillips multiplicado por
los puntos porcentuales en que se reduce la tasa de inflacin.
 El ritmo de desinflacin y el crecimiento de la
produccin

Qu efecto real tendra reducir la inflacin del 16% al 4% en

solo ao?
ut debe ser 15 puntos > un Si. un = 6,5% ut = 21,5%

Segn La ley de Okun: ut ut 1 (g yt g y )

0,8 y g y 3 %
21,5% - 6,5% = - 0,5%(gyt-3%)

gyt (15 %) / 0,5 + 3% 27 %

-15% en 1931: la mayor tasa negativa de

crecimiento del siglo XX en Estados Unidos
Ejemplo: Reducir la inflacin de un 16% a un 4% en 5 aos

gy 3 %, un 6,5%, 08
, 0,5

Aos de
Antes desinflacin Despus
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Inflacin (%) 16 13,6 11.2 8,8 6,4 4 4 4 4
Tasa de desempleo
(%) 6,5 9,5 9,5 9,5 9,5 9,5 6,5 6,5 6,5
Crecimiento de la produccin
(%) 3 -3 -3 -3 -3 -3 3 3 3
Crecimiento de la cantidad
nominal de dinero (%) 19 10,6 8,2 5,8 3,4 1 7 7 7

Obtenga la senda de desinflacin para un perodo

de ajuste de 3 aos y de 10 aos.
 Resumen

La transicin para reducir la inflacin reduciendo el crecimiento

de la cantidad de dinero est asociada con un perodo de
mayor desempleo.
Con independencia de la senda temporal elegida, el nmero
total de puntos anuales de exceso de desempleo es el mismo.
A medio plazo: la produccin y el desempleo vuelven a la
normalidad (neutralidad)
Este modelo indica que la poltica puede cambiar la duracin
en el tiempo pero no el nmero de puntos anuales de exceso
de desempleo.
Dos retos para este modelo:
Expectativas y credibilidad
Rigideces nominales y contratos
 Primer Reto: Las expectativas y la credibilidad:
la crtica de Lucas
El modelo anterior supona: te = t-1
Si las personas creyeran que el Banco Central va a reducir la
inflacin (por ejemplo del 16 al 4%) sus expectativas seran
distintas. Si te coincide con el objetivo de inflacin, entonces:

t t (ut un )
e
4% = 4% - 0%
La inflacin se reducira al 4%, el desempleo se mantiene en su tasa
natural y no habra sacrificio alguno.

En ese caso, la reduccin del crecimiento de la cantidad de dinero sera

neutral incluso en el corto plazo.

(SARGENT)Para tener una baja tasa de sacrificio, la poltica monetaria

debe tener una mayor credibilidad.

(SARGENT) Una desinflacin ms clara y rpida tiene ms

probabilidades de ser creble que otra alternativa que deje ms
oportunidades de la decisin.
 Rigideces nominales y contratos

Stanley Fischer
Las rigideces nominales hacen que los precios y los salarios no se
reajusten inmediatamente.
Los salarios fijados antes del cambio de poltica reflejaran las
expectativas sobre inflacin existentes antes del cambio.
Como consecuencia, la poltica de desinflacin sera muy costosa.
La poltica de desinflacin debera anunciarse con la suficiente
antelacin.
John Taylor
Los convenios colectivos no se firman a la vez sino que estn
escalonados.
Este escalonamiento crea rigideces salariales: los trabajadores
pueden estar interesados en los salarios relativos.
Las rigideces evitan una respuesta rpida a la poltica de desinflacin
e implican una tasa alta de desempleo.
El Fed debera poner en marcha una poltica de desinflacin que
actuase lentamente al principio y ms rpidamente despus.
 Comparacin de los modelos de Lucas-
Sargent y el de Taylor
Ambos modelos hacen hincapi en el papel de las expectativas.

Pero proponen ritmos distintos: una desinflacin lenta pero

creble poda tener un coste inferior que el enfoque tradicional
(Taylor).

Qu podemos sacar en claro de la evidencia emprica?

La desinflacin provoca un alto desempleo.

Las desinflaciones ms rpidas van acompaadas de unas

tasas de sacrificio ms bajas (Lucas/Sargent).

Las tasas de sacrificio son menores en los pases que tienen

acuerdos salariales ms cortos (Fischer y Taylor).