FACULTAD DE INGENIERIA

Curso: ICI-3025
Nombre de Curso: Gestin Financiera
Profesor: Branimir Matijevic

Apunte de Clase 1
 Administrador Financiero
Quin es el Administrador Financiero?

Director de estrategias: Informacin financiera

instantnea para toma de decisiones rpidas.
Director de negociacin: Familiarizacin con cambios
en el entorno: riesgos, fusiones, adquisiciones, etc.
Director de Riesgos: Conocimiento de los
instrumentos financieros y derivados.
Director de Comunicaciones: Confianza de las
instituciones financieras.
 Administrador Financiero
Funcin Objetivo
-Maximizar Participacin de Mercado (a qu costo?)
-Maximizar Utilidades (ahora o despus?)
-Maximizar Tamao de la empresa (financiamiento?)
-Etc

Definiremos, por lo tanto, la funcin objetivo del

Administrador Financiero como la Maximizacin de la
riqueza del accionista.
 Administrador Financiero
Es importante sealar que:

Max. Riqueza Accionista

Max. Utilidades Contables
 Administrador Financiero
No se utiliza Utilidad contable por:

Estn en Base Devengada

No considera Riesgos de Flujos (CxC)
Es manipulable
Las utilidades cambian por los criterios usados
Es informacin histrica, no predice comportamiento
futuro.
 Administrador Financiero
Se debe maximizar la riqueza del
accionista o precio de la accin porque:

Est en base efectiva

Si considera riesgo de flujo (tasa de descuento)
Considera flujos presentes y futuros.
Mejor medida de eficiencia de la empresa.
 Ejemplo de Flujos de Ingresos

Escenario Contado 180 das Total Ao

A 80 20 100
B 50 50 100
C 20 80 100

1) Cul ser el ingreso o utilidad contable al final del

perodo?
2) Qu pasar con el precio de la accin si se tiene un
compromiso ineludible de pago por 60 al da 120?
 Administrador Financiero

Para maximizar la riqueza del accionista,

el AF debe gestionar acciones tanto
desde el punto de vistas de los activos
como de los pasivos.
 Administrador Financiero
1) Activos: realizar inversiones que
generen riqueza.

El valor econmico de las inversiones

debe ser superior al costo de las
mismas. (VAN>0)
ROA > costo de las fuentes de
financiamiento (deuda y capital o
patrimonio) Modelo CCPP o WACC
 Administrador Financiero
Para lograr generar riqueza a travs de
inversin en activos, es indispensable:

Aprovechar imperfecciones del mercado

Tomar algo de riesgo.
 Ejemplo Empresa 3 A
La empresa 3 A tiene deuda de $4.000, que
genera una carga financiera de 5% anual. La
tasa de impuestos corporativos es de 20% de
las utilidades de la empresa.
La empresa tiene 1.000 acciones en circulacin
que se estn transando a $6 cada una. La tasa
de descuento para el accionista para este nivel
de riesgo es del 12%.
 Empresa 3 A
Modelo CCPP

D E
CCPP rd x (1 ) x ke x
A A

ACTIVOS $10.000 PASIVOS $4.000

PATRIMONIO $6.000
TOTAL $10.000 TOTAL $10.000

Donde:
CCPP = Costo de Capital Promedio Ponderado
Rd: Tasa de descuento de la Deuda (Inters)
Ke: Tasa de descuento del Accionista (Riesgo C. Oportunidad)
T: Tasa de Impuestos Corporativos
D: Deuda (Valor Econmico)
E: Patrimonio (Valor Econmico = Patrimonio Burstil)
A: Activos (Valor Econmico = Pasivos + Patrimonio)

.
 Empresa 3 A
Modelo CCPP
En el ejemplo anterior.., CCPP: 8,8%

CCPP es un promedio ponderado de los costos de

las distintas fuentes de financiamiento.
Si el proyecto descontado al CCPP tiene VAN positivo,
entonces su rentabilidad es mayor al costo de su
financiamiento, por lo tanto, hay creacin de valor por
parte del AF.
En un mundo con Impuestos, el financiamiento a travs
de deuda tiene beneficio tributario.
 Administrador Financiero
2) Pasivos: Minimizar los costos de
financiamiento.

-Explcito (tasa de inters)

-Implcito (costo de monitoreo, reputacin)
 Dilemas del AF
El AF se va a enfrentar tambin a dos
grandes dilemas:

1) Decidir entre liquidez y rentabilidad

(trade-off)
2) Decidir entre rentabilidad y riesgo (trade-
off)
 Dilemas del AF
Liquidez: capacidad de la Empresa de disponer de
fondos para el pago de obligaciones de CP o para la
inversin que se requiera de forma inmediata, es la
clave de la sobrevivencia.

Existen 3 principales razones para mantener liquidez:

1) Precaucin: existe incertidumbre en las entradas y

salidas de caja.
2) Transaccin: ingresos y gastos ocurren en distintos
perodos.
3) Especulacin: aprovechar oportunidades de inversin.
 Dilemas del AF
Liquidez: f (industria en la que opera la
empresa, pasivos de CP, variabilidad de
los ingresos, tasa de inters, desarrollo
de Mercados de Capitales, poder de
proveedores)
 Dilemas del AF
Rentabilidad: Flujos de beneficios obtenidos por peso
invertido en un perodo de tiempo determinado.

ROE (o Re): rentabilidad sobre patrimonio,

Utilidad neta/Patrimonio Invertido

ROA (o PGU): rentabilidad operacional de la empresa,

Resultado Op/Activos Op

Re = [PGU + (PGU - i) x D/E] x (1 - Tc)

 Dilemas del AF
Riesgo: variabilidad del retorno de la
inversin. Depende de la variabilidad en
las ventas y de la estructura de costos de
la empresa.

A mayor riesgo, mayor rentabilidad

esperada.
 Recordatorio de Flujo
Resultado operacional

Ventas
(-) Costo de Ventas
(=) Margen Bruto
(-) Gastos de Adm. y Vtas.
(=) Resultado Operacional
(+) Ingresos no Operacionales
(-) Gastos no Operacionales
(=) Resultado antes de Imptos.
(-) Impuestos
(=) Resultado Neto