Finanzas para emprendedores

Facilitador: Boris Ackerman

1
 Contenido
Mdulo 1:
Introduccin
Qu son las finanzas ?
Los seis postulados bsicos de las finanzas
Usted y las finanzas
Definiciones financieras bsicas
Decisiones financieras de corto plazo
Manejo y polticas de capital de trabajo
Gestin de crdito
Mdulo 2:
Decisiones financieras de corto plazo
Gestin de cobranza
Gestin de inventario
Gestin de cuentas por pagar
Gestin de deuda a corto plazo
2
 Contenido (cont.)
Mdulo 3:
El valor del dinero en el tiempo
Valor presente neto
Inters simple/Inters compuesto
Perpetuidades y anualidades
Bonos y acciones

Mdulo 4:
Decisiones financieras de largo plazo:
Apalancamiento operativo y Apalancamiento financiero
La controversia entre capital y deuda
Escudos fiscales
Generacin de valor (EVA)
3
 Contenidos (Cont)

Mdulo 5
Proyeccin de Estados Financieros

4
 Qu son las finanzas ?

La ciencia del dinero

Negocios, banca, asuntos econmicos

Disciplina que estudia la relacin entre las

personas y el dinero

5
 Los seis postulados bsicos

El dinero vale ms hoy que maana

No existe nada gratuito
El mercado define el valor de las cosas
El ser humano es adverso al riesgo, excepto
por el beneficio
La diversificacin reduce el riesgo
Regla de oro, quien tiene el oro, hace las
reglas
6
 Usted y las finanzas

Las finanzas estn en todos los aspectos de

nuestras vidas.
La simple existencia de cualquier empresa o
actividad humana depende de las finanzas.
A pesar de que no les prestemos atencin a
las finanzas, en algn momento nos van a
afectar, y con mucha probabilidad, en forma
adversa.

7
Definiciones (Cuentas de balance
- Fotografa)
Activo:
Todo lo que la empresa tiene, incluye:
Activo Circulantes:
Efectivo y depsitos, cuentas por cobrar, inventarios, otros
Inversiones (ej. Patentes)
Activos Fijos: Propiedad planta y equipos

8
 Definiciones

Pasivo:
Todo lo que la empresa debe, o tiene que pagar
Pasivos Circulantes o de corto plazo:
Cuentas por pagar a proveedores o relacionados, otras
cuentas por pagar, deuda bancaria de corto plazo, porcin
circulante de deudas a largo plazo (bonos)
Pasivos a largo plazo
Deuda a largo plazo y pasivos laborales

9
 Definiciones

Patrimonio:
Lo invertido y reinvertido por los accionistas en la
empresa:
Capital pagado
Reservas de capital
Ganancias retenidas
Ganancias del ejercicio
Ajuste del patrimonio por inflacin

10
 Definiciones

Identidad contable:
Activo = Pasivo + Patrimonio

Pasivo
Activo

Patrimonio

11
 Definiciones

Balance General:
Estados contables que reflejan lo que la empresa
tiene y debe.
Incluyen:
Activo
Pasivo y
Patrimonio

12
 Definiciones (Cuentas de
resultados - Pelcula)
Ventas o Ingresos por ventas: Monto facturado
por la empresa durante un ao por concepto
de productos y/o servicios
Costo de Ventas: Costo de adquisicin de los
productos o servicios vendidos
Ventas - Costo de Ventas = Ganancia Bruta

13
 Definiciones

Gastos : Todos los desembolsos o

compromisos que la empresa deba efectuar
para operar
Gastos de ventas
Gastos generales
Gastos administrativos
Ganancia Bruta - Gastos = Ganancia Neta

14
 Definiciones

Otros Ingresos o Egresos

Ingresos y/o egresos obtenidos por motivos
distintos al giro comercial de la empresa
Venta de activos fijos
Contribuciones

Ganancias Netas + Otros Ingresos - Otros

Egresos = Ganancias Antes de Impuestos e
Intereses

15
 Definiciones

Resultado integral por financiamiento:

Intereses pagados (-)
Intereses devengados (+)
Ganancias (+) o prdidas (-) por cambio
Ganancias antes de impuestos e intereses - Resultado
integral por financiamiento = Ganancias antes de
impuestos
Ganancias despus de impuestos
Ganancias antes de impuestos - Impuestos

16
 Decisiones financieras de corto plazo.
Manejo del Capital de Trabajo
Capital de Trabajo: Diferencia entre Activos Circulantes y Pasivos
Circulantes. Es el dinero que la empresa utiliza en sus operaciones del
da a da. Los elementos que componen el Capital de Trabajo son:
Activos Circulantes:
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios: Materias Primas
Productos en proceso
Productos terminados
Otros Activos Circulantes: Gastos Prepagados,
Otras cuentas por cobrar, etc.
Pasivos Circulantes:
Cuentas por pagar a suplidores
Deudas con bancos o instituciones financieras
Otras cuentas por pagar
Impuestos por pagar
17
 Ciclo del Dinero

Las Cuentas por Pagar provienen de la compra de

Inventarios, cuya venta genera Cuentas por Cobrar,
de la cual se obtiene Efectivo, con el cual se cancelan
Cuentas por Pagar
Riesgos deducibles del Ciclo del Dinero:
Quedarse sin dinero para pagar las cuentas, porque:
No se cobr
No se vendi
Se vendi y se cobr pero "hay mucho dinero en la calle
Quedarse sin inventario para atender la demanda
No ser competitivo en los trminos de venta
18
El ciclo del dinero en la empresa

Compras
Cuentas por
Inventarios
pagar

Pagos Ventas

Crdito
Cuentas por
Efectivo
cobrar
Cobranzas

Bancos Socios
 Matriz BCG
Tasa de Crecimiento del Mercado
Baja Alta

Fuerte Dbil
Cuota Relativa al Mercado
Dilemas

Mercado de referencia con crecimiento alto

Dbil participacin de mercado

Exigen fuerte inversin para aumentar la

participacin de mercado

El objetivo estratgico es desarrollar la cuota

de mercado o retirarse
Estrellas

Mercado de referencia con crecimiento Alto

Fuerte participacin de mercado

Estn consumiendo recursos, pero estn

proporcionando retorno fuerte

Antesala a ser Vaca Lechera

El objetivo estratgico es desarrollar

Vacas Lecheras

Mercado de referencia con crecimiento bajo

Fuerte participacin de mercado

Proporcionan liquidez financiera

Mantener su posicin consume bajos costos

El objetivo estratgico es cosechar

Perros

Mercado de referencia con crecimiento bajo

Dbil participacin de mercado

No Proporcionan liquidez financiera

Mantener o aumentar su posicin es costoso

El objetivo estratgico es retirarse o vivir

moderadamente
El ciclo del dinero en la empresa

Compras
Cuentas por
Inventarios
pagar

Pagos Ventas

Crdito
Cuentas por
Efectivo
cobrar
Cobranzas

Bancos Socios
EL ARTE DEL CRDITO
 Definicin de Arte

El arte es el recto
ordenamiento de la razn
(Santo Toms de Aquino)
Para los griegos y romanos, el
arte era cualquier habilidad
sujeta a reglas, a preceptos
especficos que la hacen
objeto de aprendizaje y de
evolucin y
perfeccionamiento tcnico.
Ahora hablaremos de ese
difcil arte.
Crdito
La palabra crdito viene de
creer, se da crdito a la
persona o empresa en la
cual se cree.
Solamente se puede creer
cuando se est bien
informado, sino, se trata de
fe.
Dos mximas del crdito:
Quien la hace una vez,
la hace dos veces
No se debe dar ms
crdito a alguien de lo
que esta persona
pueda ganarse.
 Anlisis de empresas
Perspectivas
Macroeconmicas
Puede la situacin
econmica afectar a la
empresa?
Hay confianza?
Cmo se comportarn los
actores econmicos?
Qu tal est el ambiente de la
economa?
Una recesin podra llevarse a
la empresa por delante?
Anlisis de empresas
Sector de la economa
Cmo ser el futuro del
sector?
Es viable?
Es competitivo?
Depende de proteccionismo,
subsidios?
Crece o decrece ? Proyecciones
Marco regulatorio favorable o
desfavorable?
 Anlisis de empresas
Ambiente competitivo
Puede la empresa
resistir a su competencia?
Competidores existentes y
potenciales
Proveedores
Clientes
Crece o decrece la participacin
de mercado?
Es la empresa ms o menos
eficiente que su competencia?
Anlisis de empresas
Estrategia
Tiene la empresa una
estrategia consistente?
Existe la estrategia?
Sabe la empresa hacia dnde va?
La estrategia es coherente con la
realidad?
Hace planificacin estratgica?
Tiene estragegia competitiva?
Tiene estrategia corporativa?
 Anlisis de empresas
Carcter moral El
manejo tico del cliente
es el adecuado?
Valores
Imagen que proyecta
Trayectoria
Nivel de agresividad o aversin al
riesgo
Calidad de auditores
Consistencia entre imagen y
realidad
Anlisis de empresas

Gerencia Est la
empresa siendo
manejada por las
personas idneas?
Profesionalismo
Experiencia
Conocimiento del
negocio
Profundidad
organizacional
Dependencia de
personas o de
 Evaluacin Cualitativa
Solvencia Calidad de activos

Liquidez Anlisis vertical

Rentabilidad Anlisis horizontal

Eficiencia Generacin de efectivo o

flujo de caja
 Solvencia

Patrimonio/Activos Endeudamiento =
Pasivo/Patrimonio
 Liquidez
Activo Circulante/Pasivo Prueba sper cida
Circulante Efectivo/Pasivo Circulante
Prueba cida Capital de trabajo
(Efect+CxC)/Pasivo
Circulante
 Rentabilidad

Retorno/Patrimonio =
ROE
Retorno/Activos = ROA
Margen bruto
Ingresos no
operativos/ganancias
Eficiencia
Gastos operativos/ingresos
Margen neto
Das de Rotacin
A)CxC = CxC/Ventas x 360
B)Inventario = Inventario/Costo
de ventas x 360
C)CxP = CxP / Costo de ventas
x 360
Dinero A + B - C
 Calidad de activos

Morosidad = Das de
CxC/Poltica de
cobranza
Obsolescencia = Das de
inventario/Poltica de
inventario
 Cobertura

Generacin de efectivo
en operaciones/servicio
de la deuda
EBIDTDA/Servicio de la
deuda
 Anlisis vertical y
horizontal
Vertical: Distribucin de activos, de pasivos y
patrimonio y de ingresos y egresos
Horizontal: Tendencias de las principales
cuentas
 Garantas
Colaterales
Hay suficiente margen de
liquidacin del colateral?
Son efectivamente liquidables los
colaterales?
Hay un mercado lo suficientemente
fludo y rpido?
Puede tener una prdida de valor
significativa al momento de la
liquidacin?
Es ejecutable judicialmente?
Forma alternativas de
hacer crdito

ndice Z
Z = (3.3xEBIT+1.0xVentas+1.4xGanancias Retenidas+1.2xCap.Trabajo)
----------------------------------------------------------------------------------------- +
Activo Total

0.6xValor de Mercado de la Empresa

-------------------------------------------------
Valor contable de la deuda total

Esta metodologa se basa en el anlisis estadstico de una amplia base de

datos, para el periodo 1946 1965, el 94 % de las empresas con ndices
inferiores a 2.7 fueron a la quiebra mientras el 97 % de las empresas que
no quebraron tenan ndices superiores a 2.7, la ecuacin funcion un
poco peor para periodos posteriores. (caso Corimn)
 Y qu hacemos si hay
inflacin?

Consideraciones en ambientes Inflacionarios

La inflacin genera importantes efectos sobre los resultados contables

que dificultan la realizacin de anlisis financieros. Algunos efectos
podran ser:

.- Muestra de ganancias inexistentes (que pasa si el retorno sobre

patrimonio fue del 20 % pero la inflacin fue del 30 % ?)
.- Dificultad para comparar valores de un ao con respecto a otro.
.- ndices de crecimiento no necesariamente reflejan realidad operativa
.- Inestabilidad cambiaria puede generar riesgos no reflejados en
estados financieros.
.- A que valor debe considerarse el costo de los inventarios (FIFO, LIFO,
Promedio o valor de reposicin ?)
Y qu hacemos si hay
inflacin?

Mtodos para corregir efectos de la

inflacin:

.- Presentacin de estados financieros ajustados por inflacin:

Problema:
Reflejan la realidad siempre y cuando los bienes que se
consideren en los ajustes efectivamente se ajusten en
forma similar a la inflacin (inventarios, activos fijos, etc.)
.- Dolarizacin de estados financieros:
Problema:
En forma anloga, es probable que no todas las partidas de
los estados financieros se ajusten igual que el dlar
.- Dar ms nfasis al flujo de caja y ajustar partidas (para fines
comparativos) segn su naturaleza.
 Anlisis DuPont

Ganancia neta
Margen
ROA
Ventas
Rotacin de
Activo
ROE
Activo Activo =
(1 - Deuda/Activo)
Deuda Total
Endeuda-
miento
Activo
 Qu nos queda de esto?

Conclusin

El anlisis financiero es ms que una ciencia,

un arte en donde influyen parmetros que para
nada son cuantitativos.
Si bien algunos mtodos cuantitativos ayudan
a soportar decisiones, resulta conveniente
tomar en consideracin una amplia gama de
elementos cualitativos sin los cuales el anlisis
financiero carecera de valor.
El ciclo del dinero en la empresa

Compras
Cuentas por
Inventarios
pagar

Pagos Ventas

Crdito
Cuentas por
Efectivo
cobrar
Cobranzas

Bancos Socios
 Gestin de cobranzas

Las cobranzas requieren de mucha

supervisin y de seguimiento constante.
La labor proactiva es ms importante que la
reactiva, no es necesario esperar a que se
manifiesten los problemas.
Una gestin inadecuada de cobranzas, pone
en riesgo la operacin de cualquier empresa.

50
 Gestin de cobranzas

Elementos relevantes de la cobranza

Evaluacin crediticia previa
Riesgos y responsabilidades compartidas
Enfoque de portafolio de cobranzas
Proceso adecuado de gestin de cobranzas

51
 Gestin de cobranzas

Evaluacin crediticia previa

Evaluacin de crdito
Historial de cobranzas
Cuentas en atraso
Das promedio de cxc (cxc / ventas anuales) x 360
Historial de pagos

52
 Gestin de cobranzas

Riesgos y responsabilidades compartidas

Pago de comisiones sujeta a la cobranza (no pagar
comisiones por vender, sino por vender y cobrar
una venta es un regalo hasta que se cobra)
Fuerza de ventas involucrada en la gestin de
cobranza
Gerencia involucrada en casos complejos

53
 Gestin de cobranzas

Elementos relevantes de la cobranza

Evaluacin crediticia previa
Riesgos y responsabilidades compartidas
Enfoque de portafolio de cobranzas
Exposicin por cliente
Concentracin
Das de cuentas por cobrar
Relacin volumen de ventas / CxC

Proceso adecuado de gestin de cobranzas

54
 Gestin de cobranzas

Enfoque de portafolio de cobranzas

Exposicin por cliente
Das de cuentas por cobrar
Monto en CxC vs capital del cliente

Concentracin
Principales clientes (10, 20, 50) vs total de la cobranza

Das de cuentas por cobrar y tendencia

Evaluar tendencia histrica

55
 Gestin de cobranzas

Proceso adecuado de gestin de cobranzas

Proceso recurrente
Emisin de reportes compresivos que indiquen
Tendencias
Principales deudores
Principales deudores con atraso
Plan de accin y seguimiento en los casos crticos
Establecimiento de responsabilidades en los seguimientos
Acciones alternas
Suspensin de envos (an con pagos al contado)
Acciones legales
56
El ciclo del dinero en la empresa

Compras
Cuentas por
Inventarios
pagar

Pagos Ventas

Crdito
Cuentas por
Efectivo
cobrar
Cobranzas

Bancos Socios
 Gestin de inventario

Diferentes tipos de inventario y su aplicacin

Tamao ptimo del pedido
Margen de seguridad en inventarios
Alternativas creativas de manejo de inventario
(0 inventario)

58
 Gestin de inventario

Diferentes tipos de inventario:

Materias primas: Sin ellas no se produce, pero
tienen costo financiero
Productos en proceso: Mantener el mnimo
necesario, riesgo de descontinuaciones
Bienes terminados: Capacidad de mercado, pero
tienen costo financiero

59
 Gestin de inventario

Tamao ptimo del pedido

EOQ = (2 x R x O / W) 0,5

R = Nmero de unidades requeridas por

periodo de tiempo
O = Costo de poner una orden (Embalaje,
Transporte, etc.)
W = Costo de almacenamiento por periodo de
tiempo (incluye costos financieros) 60
 Gestin de inventario
Tamao ptimo del pedido

EOQ = (2 x R x O / W) 0,5

DATOS:
R = 10.000
O = 5.000
W =500

EOQ = (2 x 10.000 x 5.000/ 500)0,5 = 447 Unidades por

ordenes por ao => 10.000 / 447 = 22]

Frecuencia de pedido = 360 x EOQ / R = 360 x 447

/10.000 aproximadamente cada 16 das
61
 Pedidos grandes vs Pedidos
pequeos
Inventario

Pedidos grandes
Pedidos pequeos

Tiempo

62
 Poltica de inventarios agresiva
Inventario

Inventarios

Inventario
Mnimo

Tiempo

63
 Poltica de inventarios conservadora

Inventarios
Inventario

Inventario
Mnimo

Tiempo

64
 Gestin de inventarios

Inventario de seguridad: Frecuencia de pedido

x (Consumo mximo Consumo promedio)
Inventario de seguridad = Frecuencia de
pedido x (Consumo mximo R/360)
Inventario de seguridad = 16 x (40
10.000/360) = 160 Unidades
Pedido = EOQ Inventario Actual + Inventario
de seguridad

65
 Gestin de inventarios

Pedido = EOQ Inventario Actual + Inventario

de seguridad Inventario en trnsito + Das de
trnsito x R / 360
Pedido = 447 300 -900 + 45 x 10.000/ 360 =
497 Unidades

66
 Gestin de inventarios

Margen Deseado = Precio / Costo x 360 / Das

de rotacin
Das de rotacin = Precio / Costo x 360 /
Margen deseado
Ejemplo
Das de rotacin = 15/85 x 360/5 = 12.7
Si queremos ganarnos un 500 % anual con un
margen del 15 % debemos rotar la mercanca
en menos de 13 das
67
El ciclo del dinero en la empresa

Compras
Cuentas por
Inventarios
pagar

Pagos Ventas

Crdito
Cuentas por
Efectivo
cobrar
Cobranzas

Bancos Socios
 Gestin de cuentas por pagar

La existencia de una poltica es ms que una

necesidad, una obligacin.
Cobrar rpido y pagar lento... Pero...
Proveedores insatisfechos
Prdida de credibilidad
Riesgo de suministros

Es preferible ser consistente y no demorar los pagos,

30 das Cheque en caja en 30 das.
Alternativa: Estratificar proveedores (80-20):
Cuentas pequeas Pago rpido
Cuentas grandes Demorar algo ms 69
 Gestin de cuentas por pagar

Ejemplo 80-20
80 % de sus proveedores, le facturan Bs.
4.000.000 al mes
20 % de sus proveedores, le facturan Bs.
16.000.000 al mes
Sus flujos de caja son:
Meses del 1 al 11 : Bs. 19.000.000
Mes 12: 40.000.000

70
Alternativa 1, pagar todo a 30 das
Mes Ingresos Egresos Neto en caja

1 19 20 -1
2 19 20 -2
3 19 20 -3
4 19 20 -4
5 19 20 -5
6 19 20 -6
7 19 20 -7
8 19 20 -8
9 19 20 -9
10 19 20 -10
11 19 20 -11
12 40 20 9
71
Alternativa 2, 20 % a 30 das, 80 % a 60 das

Mes Ingresos Egresos Neto en caja

1 19 4 15
2 19 20 14
3 19 20 13
4 19 20 12
5 19 20 11
6 19 20 10
7 19 20 9
8 19 20 8
9 19 20 7
10 19 20 6
11 19 20 5
12 40 20 25
72
El ciclo del dinero en la empresa

Compras
Cuentas por
Inventarios
pagar

Pagos Ventas

Crdito
Cuentas por
Efectivo
cobrar
Cobranzas

Bancos Socios
 Gestin de deuda a corto plazo

Las relaciones con los bancos son de primera

importancia en el manejo de una empresa
sana
Es necesario establecer mltiples relaciones
antes de que realmente sean necesarias
Contactos permanentes con representantes
La verdad por delante
La deuda a corto plazo Importante
herramienta
74
Gestin de deuda a corto plazo

Pido prestado al banco o me financio con el

proveedor ?: El dilema del descuento por
pronto pago
Costo de pagar adelantado =
% Descuento
----------------------- x 360 / (diferencia de das)
1 - % Descuento

75
Gestin de deuda a corto plazo

Un 3 % de descuento por pagar a 30 das y

no a 90 das, a que tasa corresponde ?
El dilema del descuento por pronto pago
Costo de pagar adelantado =
0,03
----------- x 360 / (90-30)= 18,56 %
1 0,03
Si el banco me financia a una tasa menor al 18,56
% Pido prestado y tomo el descuento

76
El valor del dinero en el tiempo

77
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82
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.
1%

83
Escudos fiscales

84
 DEFINICIN

Es una prctica contable que permite eludir impuestos.

Es en sntesis, la accin y el efecto de eludir los
impuestos o evitar pagarlos con astucia o maa.
La elusin fiscal no debe confundirse con la evasin
fiscal.
Evadir implica ilegalidad.
Eludir es saber aprovechar los resquicios que tiene
la Ley para hacer que ms dinero quede dentro de la
empresa y menos dinero vaya al Fisco.

85
 EVA:

El EVA (Economic Value Added o Valor

Econmico Agregado) es una poderosa
herramienta, tanto financiera como gerencial,
para determinar el Valor Econmico Agregado
de un Negocio, Proyecto o de una
Corporacin, para con ello establecer una
nueva filosofa de trabajo que establezca
criterios ms adecuados para tomar
decisiones en los diversos esquemas de
negocio.

86
 Definicin Financiera de EVA

EVA = NOPAT WACC * CAPITAL OPERATIVO

NOPAT = Net Operating Profit After Taxes o Flujo de Caja Libre
(operativo). Tambin NOPLAT: Net Operating Profit Less
Adjusted Taxes
Si ROI = NOPAT / CAPITAL
EVA = (ROI WACC) * CAPITAL
Esto quiere decir que el EVA es el valor por encima del costo de
oportunidad de capital que se est obteniendo mediante las
operaciones de la empresa, y gracias al capital operativo
productivo invertido en dicha operacin.
Si el EVA > 0, no slo se produce riqueza, sino que es una riqueza
por encima del riesgo en el cual se est incurriendo
Si el EVA < 0, puede que produzca riqueza (VPN descontado > 0),
pero es una riqueza por debajo del riesgo en el cual se incurre

87
 Enfoque de Impulsores de Valor

Impulsores de Valor son aquellos aspectos de

la organizacin a travs de los cuales se
puede aumentar directamente el valor
econmico de la organizacin.
El EVA tiene como base de clculo estos
impulsores de valor.

88
 Impulsores de Valor
El enfoque de EVA considera que los manejadores de valor de
negocios individuales deben ser analizados dentro del contexto
de la industria a la cual pertenece y a sus caractersticas
competitivas

Caractersticas Competitivas Negocios Individuales

e Industriales Manejadores de Valor
EVA

Influencias Manejadores
Tamao Industria Productividad de fuerza
Crecimiento Industria ventas
Utilidad Industria Crecimiento compaa
NOPLAT
Utilidad compaa
Diferenciacin Producto Clasificacin de
Complejidad Producto productos/servicios y
atributos
Produccin/complejidad tecnolgica Facilidades
Economas de escala y campo produccin
EVA
accin Investigacin y
Complejidad distribucin desarrollo
Intensidad de competencia Canales distribucin
Concentracin del mercado Posicionamiento en mercado
Capital
Grado de integracin horizontal y Grado de integracin Invertido
vertical horizontal y vertical
mbito geogrfico mbito geogrfico
Tiempos de decisin Tiempos de decisin 89
 Impulsores de Valor
Los Impulsores de Valor son tan vlidos vistos
a nivel de toda la corporacin, como en la
unidad de negocio especfica
Corporacin Negocio Manejadores Valor
Nivel Especfico Unidad Especfica Operacionales

Ejemplos Ejemplos Ejemplos

Retorno
Mejora del Retorno Estrategia de precios Frecuencia compras
Diversidad de Productos Penetracin
nfasis departamental Tamao
NOPAT
transacciones
Costo del producto
Costos Mejora del Margen Costos operativos tienda Margen bruto
Eficiencias Operacionales Costos administrativos % Gastos
corporativos Operaciones
Costos de distribucin % gastos Servicios
Generales &
Reservas operativas de
Administracin
EVA efectivo Distribucin costos
Gerencia del Capital de Gerencia de Inversiones por caso
Trabajo Administracin de cuentas
pagables Caja chica
Reposicin de
Capital de Inventario
Trabajo Base tienda
Arrendamientos
Ciclo de pago
Productividad del Capital Activos intangibles contables
Capital Invertido Distribucin de activos Nivel de utilidad de
Invertido Optimizacin de la tienda
Estructura de Capital Relacin
Capital Deuda/Patrimonio
Capital anual
Fijo invertido

90
Proyeccin de Estados
Financieros

91