Captulo 17

Anlisis Econmico
Despus de Impuestos
Material de acompaamiento

Ingeniera Econmica
7a edicin

Leland Blank
Anthony Tarquin

2012 by McGraw-Hill, New York, N.Y All Rights Reserved

9-1 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

1. Terminologa y tasas
2. FEAI Y FEDI
3. Impuestos y depreciacin
4. Recobro de depreciacin y ganancias de capital
5. Anlisis despus de impuestos
6. Reemplazo despus de impuestos
7. Anlisis de valor agregado

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17-2 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 TERMINOLOGA PARA EL IMPUESTO SOBRE LA
RENTA Y SU RELACiN CON CORPORACIONES
Ingreso Bruto, IB Impuesto a la Renta
Ingreso total proveniente de La cantidad total de dinero
fuentes que producen entradas transferido de la empresa a la SUNAT
en una corporacin Incluye: para un ao fiscal determinado.
Ingresos por ventas, Los pagos del impuesto a la renta de
Honorarios,
una corporacin generalmente se
realizan mensualmente, con cargo a
Alquileres,
regularizar la situacin econmica, al
Regalas,
finalizar el ao fiscal. Los impuestos
Venta de activos
son flujos de efectivo reales.
Este impuesto se basa en la fuerza de
produccin de ingresos de la
empresa.

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17-3 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 TERMINOLOGA PARA EL IMPUESTO SOBRE LA
RENTA Y SU RELACiN CON CORPORACIONES
Gastos de Operacin, GO
Todos los costos corporativos en
los que se incurre en las
transacciones de un negocio.
Dichos gastos son deducibles de
impuestos para las empresas.
Para las alternativas de ingeniera
econmica, los costos como el
COA y el de M&O son aplicables
en este caso.
17-4
Ingreso Gravable, IG
Es el monto de dinero para
un periodo especfico a partir
del cual se calculan los
impuestos.
En el caso de las
corporaciones, la
depreciacin D y los gastos
de operacin son deducibles
de impuestos, por lo tanto:
IG = ingreso bruto -
gastos - depreciacin
IG = IB GO D
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Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 TERMINOLOGA PARA EL IMPUESTO SOBRE LA
RENTA Y SU RELACiN CON CORPORACIONES
Tasa de impuestos, T Utilidad Neta Despus de
Es un porcentaje, o Impuestos (UNDI)
equivalente decimal, del Es el monto remanente anual
ingreso gravable que se restando los impuestos sobre la
debe en impuestos. renta del ingreso gravable de la
La frmula general para el corporacin.
clculo de impuestos emplea UNDI = ingreso gravable -
el valor T aplicable de la impuestos = IG (IG)(T)
siguiente forma.
Impuestos = (ingreso
= IG(1-T)
gravable) (tasa de
impuestos aplicable)
= (IG)(T)
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17-5 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ecuaciones bsicas de Impuestos
Individuales
Ingreso Bruto, IB
IB = salarios + intereses y dividendos + otros
ingresos
Ingreso Gravable, IG
IG = lB - exenciones personales - deducciones
estandarizadas o especificadas
Impuestos (Tax)
Impuestos = (ingreso gravable)(tasa de impuestos
aplicable)
Impuestos = (IG)(T)
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17-6 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
FLUJO DE EFECTIVO ANTES Y DESPUS
DE IMPUESTOS
FNE = entrada de efectivo - la salida de efectivo
Flujo de Efectivo Antes de Impuestos (FEAI)
FEAI = Ingresos Brutos Gastos Inversin Inicial + Valor de
Salvamento
= IB GO P + S
Flujo de Efectivo Despus de Impuestos (FEDI).
FEDI = FEAI - impuestos
Aadiendo la Depreciacin
FEDI = IB GO P + S (IB GO D)(Te)

17-7 2012 by McGraw-Hill, New York, N.Y All Rights Reserved

Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
FLUJO DE EFECTIVO ANTES Y DESPUS
DE IMPUESTOS

Una vez que se desarrollan los clculos para FEDI, se

realiza la evaluacin econmica aplicando los mismos
mtodos y las directrices de eleccin aplicados en
captulos previos. Sin embargo, el anlisis se realiza
sobre los clculos del FEDI.

17-8 2012 by McGraw-Hill, New York, N.Y All Rights Reserved

Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
FLUJO DE EFECTIVO ANTES Y DESPUS
DE IMPUESTOS

La depreciacin no es un flujo de efectivo. La

depreciacin es deducible de impuestos slo para
determinar el monto del impuesto sobre la renta, aunque
no representa un flujo de efectivo directo despus de
impuestos para la corporacin. Por lo tanto, el estudio
de ingeniera econmica despus de impuestos deber
basarse en las estimaciones del flujo de efectivo real, es
decir, en los clculos del FEDI anual que no incluyan la
depreciacin como un flujo de efectivo negativo.

17-9 2012 by McGraw-Hill, New York, N.Y All Rights Reserved

Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ejemplo: Flujo de Efectivo Antes y Despus de
Impuestos
La compaa de seguros TransAmerica espera iniciar un nuevo
servicio de mayor alcance el prximo ao. Algunas instalaciones
pequeas se construirn en aproximadamente 35 ciudades de alto
riesgo en todo el continente.
Se espera que las instalaciones tengan un costo inicial de $550,000
con un valor de reventa (salvamento) de $150,000 despus de 6 aos,
que es el periodo en que la junta de directores de TransAmerica
aprob esta actividad. Un equipo de ingenieros de seguridad, actuarios
y personal financiero estima que los resultados fundamentales del
incremento neto anual de la corporacin sern de $200,000 en ingresos
y de $90,000 en costos. Si se emplea una tasa de impuestos efectiva de
30%, tabule los clculos para FEAI y FEDI.

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17-10 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Ejemplo: FEAI y FEDI

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17-11 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Efectos de los diferentes Mtodos de Depreciacin
y Periodos de Recuperacin sobre los Impuestos
Los criterios utilizados para comparar los diferentes
mtodos de depreciacin Calcule:
=

= ( )(/, , )
=1
Objetivo: Minimizar el VP de futuros impuestos pagados
debido a un mtodo de depreciacin dada
Los impuestos totales pagados son iguales para todos los modelos de
depreciacin.
El VP de impuestos pagados es menor para los mtodos de
depreciacin acelerada.
Periodos de amortizacin ms cortos resultan en menor VP de futuros
impuestos pagados durante perodos de tiempo ms largos.
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17-12 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ejemplo: Efectos
Grupo Grande Maquinaria, una corporacin manufacturera diversificada
situada en Mxico, mantiene registros paralelos para los activos
depreciables en sus operaciones europeas en Alemania. Esta situacin
es comn para las corporaciones multinacionales. Un grupo de
registros es para uso corporativo y refleja la vida til estimada de los
activos. El segundo conjunto de registros es para fines del gobierno
extranjero, especficamente para depreciacin.
La compaa acaba de comprar un activo por $90 000 con una vida til
estimada de 9 aos; sin embargo, la ley tributaria de Alemania permite
un periodo de recuperacin n menor si (lB - GO) = $30,000 anuales, si se
aplica una tasa impositiva efectiva de 35%, si el dinero invertido rinde el
5% anual despus de impuestos y si se permite la depreciacin LR
clsica. Ignore el efecto de cualquier valor de salvamento.

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17-13 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Ejemplo: Efectos

Determine los impuestos anuales as como el valor presente de los

impuestos para ambos valores n.
Para Vida til n = 9 aos:
D= 90,000/9 =$10,000
IG = 30,000 10,000 = $20,000 anuales
Impuestos = 20,000(0.35) = $7,000 anuales
VPimpuesto = 7,000(P/A,5%,9) = $49,755
Impuestos totales = 7,000(9) = $63,000

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17-14 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ejemplo: Efectos
Periodo de recuperacin n = 5 aos:
Utilice el mismo periodo de recuperacin de 9 aos, aunque la
depreciacin ocurre slo durante los primeros 5 aos.

90,000/5 =$18,000 t=1a5

D=
0 t=6a9

(30,000 18,000)(0.35) = $4,200 t=1a5

Impuestos =
(30,000)(0.35) = $10,500 t=6a9

VPimpuesto = 4,200(P/A,5%,5) + 10,500(P/A,5%,4)(P/F,5%,5) = $47,356

Impuestos totales = 4,200(5) + 10,500 (4) = $63,000
Se paga un total de $63,000 en impuestos en ambos casos. Sin
embargo, la cancelacin ms rpida para n = 5 produce un ahorro de
impuestos, en valor presente, de $2,399 ($49,755 47,356).
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17-15 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Recobro de Depreciacin y Ganancias
(Prdidas) de Capital para corporaciones
Ganancia de Capital (GC)
CG = Precio de Venta Costo Inicial
CG = PV P
Recobro de Depreciacin (RD)
RD = Precio de Ventaao t Valor en Librost
RD = PV VLt
Prdida de Capital (PC)
PC = Valor en Libros Precio de Venta
PC = VLt - PV

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17-16 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Resumen: Recobro de Depreciacin y Ganancias
(Prdidas) de Capital
Si el PV al tiempo
de la venta es:
El efecto tributario para
un estudio despus de
La GC, RD o PC es: impuestos es:

PV1 GC GC: Gravada en Te

despus de PC
equivalente
Costo Inicial P
ms
PV2
RD RD: gravada en Te
RD
Valor en
Libros VLt
PV3 PC PC: Slo puede
equivaler a GC

Cero, $0
RD ocurre cuando un activo productivo se vende por ms de su actual VL
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17-17 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Ecuacin General IG para Corporaciones
La ecuacin bsica IG es:
IG = IB GO D + RD + GC PC

El formato bsico es:

Ao IB GO PyS D VL IG Impuestos
0
1
2

n

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17-18 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Evaluacin despus de Impuestos de VP,
VAE y TR
Para Un Proyecto
Aplicar VP or VAE = 0
Acepte el proyecto si alcanza o rebasa la TMAR
despus de impuestos
Dos o Ms Alternativas
Seleccione la alternativa con el mayor valor
numrico de VP o VAE
Asumir que el descuento se produce a una tasa
TMAR despus de impuestos de la empresa.

17-19 2012 by McGraw-Hill, New York, N.Y All Rights Reserved

Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ejemplo: Evaluacin despus de
Impuestos de VP, VAE y TR
Paul es el encargado de disear las paredes interiores de un edificio
industrial. En algunos lugares, es importante reducir la transmisin
de ruido filtrado a travs de la pared. Las dos opciones de
construccin son: estuco sobre listn de metal (E) y ladrillo (L); cada
una de estas alternativas presenta las mismas caractersticas de
disminucin de ruido. Estas opciones reducirn los costos de
atenuacin de ruido en las reas de oficinas adyacentes. Paul
realiza las estimaciones para los costos iniciales y los ahorros
despus de impuestos anuales para ambos diseos. Emplee los
valores del FEDI y a una TMAR despus de impuestos de 7% anual
para determinar qu opcin es mejor en trminos econmicos.

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17-20 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Ejemplo: Evaluacin despus de
Impuestos de VP, VAE y TR

Plan E Plan L
Ao FEDI Ao FEDI
0 $-28,800 0 $-50,000
1-6 5,400 1 14,200
7-10 2,040 2 13,300
10 2,792 3 12,400
4 11,500
5 10,600

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17-21 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ejemplo: Evaluacin despus de
Impuestos de VP, VAE y TR
Desarrolle las relaciones de VAE al emplear los valores del FEDI
sobre la vida de cada plan. Elija el valor mayor.
VAEE = [-28,800 + 5,400(P/A,7%,6) + 2,040(P/A,7%,4)(P/F,7%,6) +
2,792(P/F,7%,10)](A/P,7%,10)
= $422
VAEL= [-50,000+14,200(P/F,7%,1) +...+ 10,600(P/F,7%,5)](A/P,7%,5)
= $327
Ambas alternativas son financieramente viables; sin embargo, elija
el plan E, ya que posee el VAE mayor.
Para el anlisis de VP, el MCM es de 10 aos. Utilice los valores anuales y el factor P/A
para el MCM de 10 aos y elija la alternativa de estuco en listn de metal, plan E.
VPE = VAEE(P/A,7%,10) = 422(7.0236) = $2 964
VPL= VAEL(P/A,7%,10)= 327(7.0236) = $2 297
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17-22 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Anlisis de TR
TR Antes de Impuestos

=
1

Para el Anlisis TR Revisar el Captulo 8

Reglas de seleccin:
Aplicar TR incremental
Seleccione la alternativa con la mayor inversin inicial, si la
inversin incremental se justifica con respecto de otra
alternativa justificada

17-23 2012 by McGraw-Hill, New York, N.Y All Rights Reserved

Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ejemplo: TR Antes de Impuestos
Una compaa manufacturera de fibra ptica que opera en Hong
Kong gast $50,000 para una maquinaria de 5 aos de vida, que
tiene un FEAI anual proyectado de $20,000 y una depreciacin
anual de $10,000. La compaa tiene una Te de 40%. a) Determine
la tasa de rendimiento despus de impuestos. b) Aproxime la tasa
de rendimiento antes de impuestos.
Solucin:
a) El FEDI en el ao 0 es $-50,000. Para los aos 1 a 5:
FEDI = FEAI - impuestos = FEAI - (lB - GO - D)(Te)
= 20,000 - (20,000 10,000)(0.40)
= $16,000
Como el FEDI para los aos 1 a 5 tiene el mismo valor, emplee
el factor P/A
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17-24 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ejemplo: TR Antes de Impuestos
0 = -50,000 +16,000(P/A,i*,5)
(P/A,i*,5) = 3.125
La solucin ofrece una i* = 18.03% como la tasa de rendimiento
despus de impuestos.
b) La estimacin del rendimiento antes de impuestos es:
18.3%
= = = 30.05%
1 140%

La i* real antes de impuestos al emplear el FEAI = $20,000 para 5

aos es de 28.65% a partir de la ecuacin:
0= -50,000 + 20,000(P/A,i*,5)
El efecto tributario se sobreestimar ligeramente si se utiliza una
TMAR de 30.05% en un anlisis antes de impuestos.
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17-25 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Ejemplo: Anlisis de TR

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17-26 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Ejemplo: Anlisis de TR

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17-27 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena