POLTICA MONETARIA

LA RELACIN ENTRE DINERO Y

LA INFLACIN

NAYIVI RODRGUEZ HERNNDEZ

 DEFINICIN

Son las decisiones que las autoridades

monetarias toman para alterar el
equilibrio en el Mercado de Dinero, es
decir, para modificar la cantidad de
DINERO o la TASA DE INTERS.
 TIPOS DE POLTICA
MONETARA
EXPANSIVAS.- aumentan la oferta monetaria y reducen las
tasas de inters
RESTRICTIVAS.- contraen la oferta monetaria, aumentando
las tasas de inters.
CONTRACCLICAS.- Se presenta en la reduccin de las tasas
de inters cuando los flujos internacionales de capital caen y en
subirlas cuando aumentan.
PROCCLICAS.- Se presenta con aumentos de la tasa de
inters cuando sale el capital (y, los precios de los productos
bsicos caen) y, disminuirlas cuando entra.
Se persiguen objetivos como:
La Poltica Expansiva y Contra cclica se dirige a objetivos
internos. Aqu se refuerza el efecto de los flujos de capital
sobre la tasa de cambio y esta dirigida a la estabilidad de los
objetivos internos de actividad econmica e inflacionaria.

La Poltica Restrictiva y Pro cclica persigue objetivos de tasa

de cambio, es consistente con la defensa de la estabilidad de
la tasa de cambio
 Rigidez de la Tasa de Cambio

Los bancos centrales suben las tasas de inters y

reducen las reservas internas cuando sale el capital y,
lo contrario cuando entra el capital este proceso
define el miedo a flotar.

Esta presente en el traspaso y en la dolarizacin de

pasivos, y no solo se debe a la dolarizacin de
pasivos sino tambin que la fomenta otro miedo la
dolarizacin parcial.
LOS REGMENES DE POLTICA MONETARIA Y
EL ANCLA NOMINAL

Son tambin denominados regmenes monetarios,

marcos, sistemas o estrategias de conduccin.

1. REGMEN DE META DE INFLACIN

2. REGMEN DE LA TASA DE CAMBIO FIJA
3. REGMEN DE METAS DE AGREGADOS
MONETARIOS
 ANCLAS NOMINALES

Como variable permite fijar o determinar el

crecimiento promedio o de largo plazo de todas
las variables nominales de la economa.

1. La meta de inflacin
2. La tasa de cambio y,
3. La cantidad de dinero.
* Minshkin y Savastano (2001)
Ejemplos de los Regmenes y el Ancla Monetaria:

La flotacin en forma pura o casi pura: Nueva

Zelanda o en Suiza, la Caja de convertibilidad en
Hong Kong.

Los casos no puros son comunes, uno de ellos

es la combinacin del rgimen de meta de
inflacin con intervencin cambiaria.

Con lo anterior hay una contradiccin al trilema

de la poltica monetaria.
Ejemplos de los Regmenes y el Ancla
Monetaria.

En cuanto a los regmenes hbridos las

aleaciones son menos puras y sirven como
marco para tomar decisiones de poltica
monetaria en donde hay ms de una ancla
nominal.

Decidir el rgimen de PM es lo mismo que

definir cul es el ancla nominal de la economa.
 CORRESPONDENCIA

Los regmenes cambiarios con ms flexibilidad

en la tasa de cambio permiten que la PM sea
dirigida a objetivos internos, tales como : el ciclo
econmico y, la inflacin .

Lo anterior se conoce como: poltica monetaria

autnoma o poltica monetaria independiente
, esta es una caracterstica de los regmenes
monetarios de meta de inflacin y de meta de
agregados monetarios.
 CORRESPONDENCIA

Los regmenes cambiarios de tasa de cambio

rgida o fija hacen que la inflacin se ancle en
la del pas de referencia, al costo de delegar la
poltica monetaria a dicho pas , en el que la
Poltica Monetaria busca los objetivos
nacionales. Lo anterior define la poltica
monetaria no autnoma y, es propia de los
regmenes de la tasa de cambio fija.
 TEORAS DE LA INFLACIN

Desde el punto de vista monetarista la inflacin

depende del crecimiento del dinero y, desde
el punto de vista Keynesiano la inflacin
depende de la brecha del producto.

1. La teora monetaria de la inflacin o

Teora cuantitativa del dinero

2. La teora termodinmica
LA TEORA MONETARIA DE LA INFLACIN
o TEORA CUANTITATIVA DEL DINERO

Relaciona el ingreso nominal de la economa con el

dinero necesario para llevar a cabo las transacciones
que corresponden al ingreso nominal.
La relacin entre el ingreso nominal y, el dinero que
circula en la economa es la velocidad de circulacin
del dinero.
YN= PY

YN= el ingreso nominal. P = el nivel de precios. Y= el ingreso real

LA TEORA MONETARIA DE LA INFLACIN o
TEORA CUANTITATIVA DEL DINERO

Siendo M el dinero circulante, la velocidad de circulacin

del dinero es:
V= YN/M
El dinero es una variable de acervo y, el ingreso nominal
una de flujo.

Teniendo en cuenta las anteriores ecuaciones hallamos la

ecuacin de cambio:
MV=PY
El acervo de dinero multiplicado por su velocidad de circulacin es
igual al ingreso nominal
Para que la Ecuacin de Cambio* se pueda
transformar en una teora con propsitos de Poltica
Monetaria es necesario identificar las variables
exgenas y, la endgena.

Los precios y los salarios son flexibles por tanto su

producto es exgeno permaneciendo en el nivel de
pleno empleo. Otra es la velocidad de circulacin
del dinero.

La Teora Cuantitativa del dinero establece que si la

velocidad de circulacin del dinero es estable y, los
precios flexibles la cantidad de dinero causa el nivel de
precios.
*Irving Fischer
Friedman considera en la teora cuantitativa del dinero dos
direcciones de causalidad:
1. del ingreso real a la demanda de dinero real y,
2. la cantidad de dinero nominal al ingreso
nominal

Con lo anterior la teora cuantitativa es, en primera

instancia, una teora de la demanda de dinero y expresa
la demanda de saldos reales como funcin de las variables
reales independientemente de los valores monetarios
nominales y segn la direccin posterior es de la forma
cuantitativa usual . (*Friedman 1956)
Su ecuacin:
t + v = + g1
*ver forma matemtica.
Desde el punto de vista clsico, la velocidad de circulacin
es estable y el producto est en el nivel de pleno empleo,
el nivel de inflacin es consecuencia de la tasa de
expansin de la cantidad de dinero. En este punto la teora
cuantitativa es una teora de la determinacin de la tasa
de inflacin.

En la ecuacin de cambio la causalidad va de la cantidad

de dinero a los precios y, en esto consiste la teora
cuantitativa del dinero.

Revisando una postura alternativa a la clsica, la

causalidad va del crecimiento del dinero a la inflacin.
 LA TEORA CUANTITATIVA Y LA DEMANDA DE
DINERO

Puede entenderse como una teora en la que los precios

en la economa son consecuencia del crecimiento de la
oferta de dinero en exceso del crecimiento de la demanda
de dinero. Ms claro es el resultado de la interaccin
entre la oferta nominal de dinero y la demanda real de
dinero.

Primero: Relacin Lineal : M/P = kY

Segundo: La oferta de dinero, es una oferta nominal, M
Tercero: El valor del dinero es el # de Bs que se dan por
la masa monetaria: M/P
 LA TEORA CUANTITATIVA Y LA DEMANDA DE
DINERO

El postulado es: el valor del dinero es directamente

proporcional a la demanda de dinero, e inversamente
proporcional a la oferta:
1/P = kY/M
Si la demanda de dinero aumenta el valor del dinero
aumenta. Lo cual implica que el nivel de precios
disminuye.
Si la oferta de dinero aumenta, el valor del dinero
disminuye y, el nivel de precios aumenta.

k = 1/V
 LA TEORA TERMODINMICA

La inflacin responde a presiones de demanda:

La economa se recalienta produciendo

inflacin o se enfra disminuyendo el ritmo de
aumento de los precios.

En un economa con inflacin baja los

empresarios tienen en cuenta la demanda en la
fijacin de precios, pero no se preocupan por el
informe del banco central sobre el crecimiento de
la base monetaria.
 ELEMENTOS

Uno de los elementos ms importante es el grado de

Flexibilidad o rigidez de los precios .

La teora monetaria de la inflacin supone que los precios

son flexibles.
La teora Keynesiana supone que son rgidos a niveles
bajos de inflacin y, relativamente flexibles a niveles altos.

Por lo que la teora monetaria de la inflacin es indicada en

los casos de hiperinflacin en tanto que la Keynesiana lo
es cuando la inflacin es baja.
 ELEMENTOS

La teora Keynesiana de la inflacin supone precios

rgidos.
La monetarista supone precios flexibles.
La inflacin es un fenmeno monetario siempre y
cuando los precios sean flexibles y la velocidad estable.
Desde el punto de vista monetarista, la inflacin
depende del crecimiento del dinero.
Desde el punto de vista Keynesiano, la inflacin
depende de la brecha del producto.
LA ECONOMIA POLTICA Y LA POLTICA MONETARIA

Los supuestos de la teora monetaria de la inflacin:

precios flexibles y velocidad estable.

Varios factores pueden determinar la inflacin y, las

reformas institucionales pueden cambiar el nivel de
inflacin.

En los pases en desarrollo los cambios institucionales son

el resultado de procesos de economa poltica y a travs
de regmenes de poltica monetaria la inflacin tambin es
un fenmeno de economa poltica.
LA ECONOMIA POLTICA Y LA POLTICA MONETARIA

1. La causa de la inflacin en el rgimen de meta de

inflacin
2. La causa de la inflacin en el rgimen de tasa de
cambio fija
3. La causa de la inflacin en el rgimen de metas
monetarias.
4. Los modelos de inflacin
 LA CAUSA DE LA INFLACIN EN EL RGIMEN DE
META DE INFLACIN

Meta de Inflacin (Inflacin Objetivo) se refiere a una

estrategia de poltica monetaria para controlar la inflacin
en donde el Banco Central proyecta y, publica una tasa de
inflacin proyectada o target y, luego intenta dirigir la
inflacin real hacia la meta propuesta mediante el uso de
las variaciones del mercado.
 LA CAUSA DE LA INFLACIN EN EL RGIMEN DE
META DE INFLACIN

Si el rgimen es de meta de inflacin, esta va ha

depender:

Primero del valor numrico de la meta y,

Segundo de las polticas que hacen que la inflacin
tienda o no a la meta, esto explica el fenmeno de
Poltica Monetaria y, el dinero es endgeno a la
inflacin.
 LA CAUSA DE LA INFLACIN EN EL RGIMEN DE
META DE INFLACIN

Desde los Noventa los regmenes de Poltica Econmica

con metas de inflacin han sido exitosos.
La inflacin en economas avanzadas y, emergentes se
ha reducido luego de la adopcin de polticas de metas
de Inflacin
En las economas emergentes suele haber un grado de
inflacin persistente como resultado de polticas
anteriores o problemas asociados con la ineficiencia de
los mercados sectoriales y las restricciones en la
produccin nacional.
 LA CAUSA DE LA INFLACIN EN EL RGIMEN DE
TASA DE CAMBIO FIJA

Si los precios son rgidos y, el ancla nominal es la tasa de

cambio, la tasa de inflacin ser una combinacin de la
inflacin de los bienes importados esta es igual a la tasa
de inflacin en el exterior y, de los bienes producidos
internamente que estar determinada por las presiones de
demanda es decir por la brecha del producto..
 LA CAUSA DE LA INFLACIN EN EL RGIMEN DE
TASA DE CAMBIO FIJA

La autoridad monetaria
aplica un TCf lo considera
conveniente para el logro
de los objetivos de PE.
La intervencin se da por la
compra o venta de divisas para
mantenerla en el tiempo.
 LA CAUSA DE LA INFLACIN EN EL RGIMEN DE
TASA DE CAMBIO FIJA

Si el rgimen es de tasa de cambio fija, no hay poltica

monetaria y, la inflacin es un fenmeno de la poltica
monetaria del pas de referencia. Si la tasa de cambio es
fija, el crecimiento del dinero es endgeno a la tasa de
inflacin.

La QM corresponde a la DM a los niveles de precios y,

producto vigentes, es decir, la determina DM. La
causalidad es de la inflacin al crecimiento del dinero.
 LA CAUSA DE LA INFLACIN EN EL REGIMEN DE
METAS MONETARIAS

El BR tuvo una orientacin monetarista hasta los noventa

que le daba prioridad a los agregados monetarios. Fueron
una gua para desinflar la economa con mejores
resultados que una tasa de inters de corto plazo la razn
se desconoce el producto cuando se produce la decisin.

La crisis internacional fue confrontada con restricciones

monetarias fuertes, seguidas por polticas laxas que
reactivaron la economa con rasgos contra cclicos.
 LA CAUSA DE LA INFLACIN EN EL REGIMEN DE
METAS MONETARIAS

Si los precios son flexibles, la velocidad estable y el

rgimen es de metas de agregados monetarios para
financiar el dficit fiscal, la inflacin es endgena al
crecimiento del dinero y, al dficit fiscal que financia.
 LOS MODELOS DE INFLACIN

1. La inflacin es consecuencia del estado de la

demanda, el ancla es la meta de inflacin y, el dinero
es endgeno.
2. La inflacin es consecuencia del estado de la
demanda, el ancla es la tasa de cambio y, el dinero es
endgeno.
3. La inflacin es consecuencia del crecimiento del dinero,
el ancla es la cantidad de dinero y, los precios son
endgenos.
 DINERO Y LA INFLACIN

La ecuacin de cambio y, la teora cuantitativa del dinero

establecen una relacin entre el crecimiento de la cantidad
de dinero y, el crecimiento de los precios:

+m
El intercepto* de la relacin es:

-g+v
 EL DINERO Y LA INFLACIN

A travs del estudio de los regmenes se observa una

relacin directa entre el crecimiento del dinero y, la
inflacin.

Si los precios son rgidos la teora de la inflacin

corresponde a la curva de Phillips y, la causalidad va de
los precios al dinero.

Si los precios son flexibles la causalidad va del dinero a los

precios y, si la velocidad fuera estable se lograra el
objetivo de inflacin con metas de agregados monetarios.
 EL DINERO Y LA TASA DE INTERS NOMINAL

Las tasas de expansin de la cantidad de dinero y, de los

pecios se relacionan en el largo plazo con otras variables
macroeconmicas nominales como:
la tasa de inters nominal,
la de expansin de los salarios nominales y,
la tasa de cambio

La relacin entre el crecimiento de los precios y, la tasa de

inters nominal se explica con la ecuacin de Fisher.
it t +
 EL DINERO Y LA TASA DE CAMBIO

La relacin de largo plazo entre la tasa de expansin del

dinero y, la tasa de cambio es una consecuencia tanto de
la teora de la paridad del poder de compra (PPP) como
de la teora cuantitativa del dinero

De acuerdo con la PPP, la tasa de cambio est

determinada por la relacin entre los precios del bien local
y el pas extranjero: St = Pt/P*.
La PPP* (relativa) expresa el crecimiento de a tasa de cambio
(tt) como funcin del diferencial de inflaciones:
tt = t- t*
 EL DINERO Y LA TASA DE CAMBIO

La relacin positiva entre la inflacin y, la tasa de

depreciacin de la tasa de cambio y,
la relacin positiva entre la tasa de depreciacin de la
tasa de cambio y, el crecimiento del dinero,

son los elementos que se consideran para definir: La

teora monetaria de la tasa de cambio.
 Bibliografa
Dinero, banca y mercados financieros.- Javier
Guillermo Gmez P., Alfaomega.
Banco de la Repblica de Colombia. Informes de
Inflacin.
Fondo Monetario Internacional.- Informes
financieros.