TEMA 1-

LA TEORIA DEL
PORTAFOLIO
 QUE ES LA CARTERA?

Es la combinacin de los valores como acciones, bonos, ttulos de tesorera

etc., en manos de un inversionista.

Teora del Portafolio

Sirve para Minimizar el Riesgo y Maximizar el Retorno.

Busca que la Diversificacin reduzca el Riesgo de Portafolio.

Fue Diseada por Harry Max Markowitz, propone que el inversor vea la
cartera o portafolio como un todo.

Tambin existe una mejora del modelo de Markowitz hecha por Sharpe
denominada CAPM.

Toma en consideracin el retorno esperado a largo plazo.

PLANTEAMIENTOS UTILIZADOS POR MARKOWITZ
 MARKOWITZ Y LA TEORIA DE PORTAFOLIO

Modelo de Markowitz
Se ha dicho que uno puede dividir la historia de las "Inversiones" en 2 partes, antes y despus de 1952, ao en
que el economista Harry Markowitz publico su tesis doctoral acerca de "Seleccin de Portafolios".

Markowitz fue el primero en poner atencin en la practica de diversificacin de los portafolios.

En su modelo, Markowitz, dice que los inversionistas tienen una conducta racional a la hora de seleccionar su
cartera de inversin y por lo tanto siempre buscan obtener la mxima rentabilidad sin tener que asumir un alto
nivel de riesgo.

Teora de la Cartera de Markowitz

Anterior al trabajo de Markowitz (1952), los inversores solamente prestaban atencin en maximizar el nivel
esperado de retornos. Si esto era lo que hacan, entonces un inversor calculara simplemente el grado
esperado de rendimientos de un conjunto de activos y luego invertira todo su dinero en aquel activo que
proporcione la mayor rentabilidad esperada.
 MARKOWITZ Y LA TEORIA DE PORTAFOLIO

En el trabajo de seleccin de Inversiones, Markowitz demostr que los inversores deberan actuar de
un modo totalmente diferente. Los inversores deben optar por portafolios de varios activos en vez
que invertir en un solo activo. Siguiendo este consejo de mantener un portafolio de activos
(Diversificacin) un inversor puede reducir el nivel de riesgo al cual esta exponindose, mientras que
mantiene el nivel esperado de rentabilidad.

Para poder integrar una cartera de inversin equilibrada lo ms importante es la Diversificacin ya

que de esta forma se reduce la variacin de los precios. La idea de la cartera es, entonces, diversificar
las inversiones en diferentes mercados y plazos para as disminuir las fluctuaciones en la rentabilidad
total de la cartera y por lo tanto tambin del riesgo.
 RENDIMIENTO DE UN PORTAFOLIO
El rendimiento esperado de un portfolio de activos puede ser calculado como el promedio ponderado de los
rendimientos esperados de los activos que componen ese portfolio. La ponderacin de cada activo se realiza en
funcin de su capitalizacin o valor de mercado respecto el portfolio total.

E(kp) = Tasa de rendimiento esperada del portafolio.

wi = Porcin del portafolio invertida en el activo i.
E(ki) = Rendimiento esperado del isimo activo.
n = Nmero de activos en el portafolio.
La funcin puede expresarse de la siguiente forma:

Rp = a *wa + b * wb + c *wc + d *wd + + n *wn

En donde:
a,b,c,d ...n representan los rendimientos de cada activo del portfolio.
Wa,b,c,d ..n representa la participacin porcentual de cada activo entro del portfolio en trminos de su
valor de mercado.

Ejemplo: Supongamos que tenemos 2 activos. El activo A tiene un rendimiento esperado de 18% mientras que el
activo B un rendimiento esperado de 15%. A su vez, se invierten S/. 400.000 en el activo A y S/.600.000 en el activo
B. Cul es el rendimiento del portfolio?
Rp = (0.18 * 0.40) + (0.15 * 0.60) = 0.162
Rp = 16.20%
 NIVELES DE RIESGO
Los tres tipos de riesgos en la seleccin de cartera son:

Riesgo de prdida.- el no recuperar la inversin y que se produzca una merma o prdida de

capital.

Riesgo de desaprovechar oportunidades de inversin.- asignar recursos a ciertos activos

menos redituables que otros.

Riesgo de liquidez.- comprometer recursos en activos difciles de convertir en dinero

provocando una prdida en el momento en que se hace necesario efectuar un pago
imprevisto.

Tipos de riesgo de una inversin

Riesgo no sistemtico o idiosincrsico: est causado por factores de cada activo y se puede
eliminar parcial o totalmente mediante diversificacin .

Riesgo sistemtico: est asociado a factores de la economa que afectan a todos los activos,
y no puede diversificarse. Por ejemplo, se vio recientemente en abril con la crisis de los
valores tecnolgicos.
 LA MEDIA Y LA VARIANZA DE ACTIVOS INDIVIDUALES

A partir del comportamiento histrico de los rendimientos de un activo individual o de

apreciaciones informadas es posible determinar el rendimiento esperado de tal activo. Este
proceso requiere del uso de una tcnica denominada Anlisis de Escenarios. Para llevar a
cabo esta tcnica se deben (1) plantear una serie de escenarios o situaciones posibles (que
generalmente son tres), (2) asignar una probabilidad de ocurrencia a cada escenario y (3)
determinar el rendimiento que podra generar el activo en cada uno de los casos
1.- la media o rendimiento esperado del ttulo (E(i)):

Siendo Rij la rentabilidad del activo i en el estado de la naturaleza j y Pj es la probabilidad de

que ocurra el estado de la naturaleza j.

2.- la varianza de dicho rendimiento: 2(i), que mide la variabilidad de la rentabilidad

del ttulo i. Para interpretar este estadstico contra mayor sea sta, mas dispersos estarn los
posibles valores de la rentabilidad, siendo ms incierta y arriesgada la rentabilidad del activo:
 LA MEDIA Y LA VARIANZA DE LA CARTERA DE ACTIVOS

Qu es una cartera?

Una cartera de valores es el conjunto de activos (acciones, bonos, letras, derivados,

inmuebles, etc.) que un individuo posee en un momento dado.

Media
Y van a usar la media de las rentabilidades esperada de cada activo. De acuerdo a la
siguiente frmula:

Varianza
Vamos a expresar el riesgo de una inversin como la dispersin de las
rentabilidades respecto a su rentabilidad esperada.
 EL RENDIMIENTO ESPERADO SOBRE LA CARTERA DE DOS ACTIVOS

Markowitz en su modelo de gestin de carteras, muestra cmo lograr una

inversin
ptima, que no es ms que la correcta distribucin del capital entre las
diferentes
opciones de activos, a esto Markowitz le llama cartera eficiente, que se define
como,
una cartera que proporciona la mxima rentabilidad con un mnimo de riesgo.

Supuestos del modelo

Para cada activo se expresa un el rendimiento logartmico as:

La rentabilidad de cualquier titulo es una variable aleatoria, que se define

as,:
LA DESVIACION ESTANDAR Y LA COVARIANZA DE UNA CARTERA DE ACTIVOS

La Desviacin Estndar

Se acepta como media de riesgo, la dispersin, medida por la desviacin

estndar, denotada as

La Covarianza

La covarianza nos indica la manera en que dos activos estn

correlacionados, es decir nos indica como ser el comportamiento de
un activo i ante una variacin de otro activo j.
EL COEFICIENTE DE CORRELACION Y LOS COEFICIENTE BETA PARA MEDIR
LOS RIESGOS

El Coeficiente de Correlacion
La correlacin, mide la forma en que se relacionan dos variables aleatorias, para
calcularla, se divide la covarianza entre las desviaciones estndar de los
instrumentos, as:

La correlacin siempre flucta entre +1 y -1, por el procedimiento estndar de

dividir entres las dos desviaciones estndar.

Los Coeficientes Beta

El coeficiente Beta () es una medida de la volatilidad de un activo (una accin o un valor)

relativa a la variabilidad del mercado, de modo que valores altos de Beta denotan ms
volatilidad y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado.1

La diferencia entre la Beta () de una accin o un valor y 1,0 se expresan en porcentaje de

volatilidad. Un valor con Beta' 1,75 es 75% ms voltil que el mercado. Igualmente, un
valor con Beta 0,7 sera 30 % menos voltil que el mercado.
 FUENTES
http://marcelodelfino.net/files/Teora_de_la_Cartera.pdf
http://www.unac.edu.pe/documentos/organizacion/vri/cdcitra/Informes_Finales_
Investigacion/Mayo_2011/IF_TORRE_PADILLA_FCE/CAP.IV.PDF
http://www.enciclopediafinanciera.com/gestioncarteras/modelomarkowitz.htm
http://www.eumed.net/libros-
gratis/2008b/418/La%20Teoria%20Moderna%20de%20Portafolios.htm
http://es.slideshare.net/marconalvarte/captulo-x
https://es.wikipedia.org/wiki/Beta_(finanzas)
http://es.slideshare.net/cxls19/coeficiente-beta
http://es.slideshare.net/Alejandro00727/markowitz-para-dos-activos
http://www.eumed.net/libros-
gratis/2008b/418/Rendimiento%20Esperado%20y%20Riesgo%20de%20Activos%2
0Individuales.htm
http://ocw.uc3m.es/economia-financiera-y-contabilidad/economia-financiera-
1/material-de-clase-1/tema-3-caracterizacion-de-los-activos-y-carteras-
financieras-rentabilidad-y-riesgo
http://es.slideshare.net/Lorentecuestaantonio/rentabilidad-y-riesgo-de-las-
carteras-de-inversin-markowitz
http://www.gestiopolis.com/teoria-de-la-cartera-portafolio-y-el-analisis-de-riesgo-
financiero/