You are on page 1of 21

Swaps

Definicin y sentido
econmico
Un swap es un intercambio de flujos de caja en
el futuro

Sentido econmico: aspectos negativos de la


compra-venta de activos
Clasificacin
Swaps sobre tipos de inters

Swaps sobre divisas

Swaps sobre mercancas

Swaps sobre acciones


Swaps sobre tipos de inters

Mercado de swaps ms importante

En el caso mas comn (plain vanilla) se intercambian


los flujos que corresponden a un tipo de inters fijo con
uno variable

constant yield swaps, rate-capped swaps, putable


swaps, etc
Volmen de Mercado Mundial de Tasas de Inters*
(Promedios diarios en billones de dlares)

Instrumentos de Tasas de Inters 1998 2001 2004 2007


FRAs 74 129 233 258
Swaps 155 331 621 1.210
Opciones 36 29 171 215
Otros Productos - - - 1
Total Instrumentos de Tasas de Inters 265 489 1.025 1.686

*: Cifras netas para dealers locales y extranjeros.

Fuente: Bank for International Settlements (BIS)


Swap tasas: ejemplo

Supongamos que Codelco acuerda hoy


11 de abril pagar una tasa fija de un 6%
sobre un capital de 100.000.000 y recibir
a cambio el tipo LIBOR semestral sobre
el mismo capital. Si hoy el LIBOR es 5,2
tenemos que
Flujos para Codelco

---------Millones---------
LIBOR Ingreso Pago Pago
Fecha tasa (variable) (fijo) Neto

11 abril, 2015 5.2%


11 Oct, 2015 5.8% +2.60 3.00 0.40
11 abril, 2016 6.3% +2.90 3.00 0.10
11 oct, 2016 6.5% +3.15 3.00 +0.15
11 abril, 2016 6.6% +3.25 3.00 +0.25
11 oct, 2016 6.9% +3.30 3.00 +0.30
11 abril, 2017 6.4% +3.45 3.00 +0.45
Usos de los swaps de tipos de
inters

Transformar un pasivo

Transformar un activo
Codelco y Falabella (Fal).
Transformacin de un pasivo

Digamos que Codelco tiene un prstamo


a tipo variable (LIBOR + 0,1%) que
quiere transformar en uno fijo y Falabella
se encuentra en la situacin inversa,
tiene un prstamo a 6,2%....
Codelco y Falabella (Fal).
Transformacin de un pasivo

6%

6,2%
Fal Codelco
LIBOR+0.1%
LIBOR
Con intermediario
financiero

5,985% 6,015%

6,2%
Fal I.F. Codel
LIBOR+0.1
LIBOR LIBOR %
Transformacin de un activo

Ahora supongamos que Codelco tiene


un activo que proporciona una
rentabilidad fija (5,7%), mientras
Falabela posee uno con rentabilidad
variable (LIBOR -0,2%).
Transformacin de un activo

6%
5,7%
Fal Cod
LIBOR-0,2% elco

LIBOR
Con intermediario

5,985% 6,015%

5,7
Fal I.F. Codelc %
LIBOR-0.2% o
LIBOR LIBOR
Argumento de la ventaja
comparativa

Codelco quiere una tasa variable


Falabela quiere una tasa fija

Fija Variable

Codelco 4.0% 6-meses LIBOR + 0.30%


Falabela 5.20% 6-meses LIBOR + 1.00%
Argumento de la ventaja
comparativa (cont)

Que se puede hacer en este


caso?

Y si hay un intermediario
financiero?
Terminologa

Par swap

Tipo swap
Cotizaciones del tipo swap (pagos
semestrales)

Vencimiento Bid (%) Offer (%) Tipo Swap (%)


2 6.03 6.06 6.045
3 6.21 6.24 6.225
4 6.35 6.39 6.370
5 6.47 6.51 6.490
7 6.65 6.68 6.665
10 6.83 6.87 6.850
Valoracin de swaps de tipos
de inters: ejemplo

Supongamos que una empresa (rating AA) acuerda


pagar el LIBOR a seis meses y recibir un 7,15%
(pagado semestral, libre de riesgo) sobre un principal
de 25 millones por un periodo de dos aos. Cul
debe ser el valor del swap?
Valoracion Swap (datos)

Fecha-Pagos Dias entre Factor de Factor de


(dias) pagos descuento, descuento, Libor
bono libre
de riesgo

182 182 0,9679 0,9669

365 183 0,9362 0,9338

548 183 0,9052 0,9010

730 182 0,8749 0,8684