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CC= X-M-F
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Balanza de Pagos
Sabemos tambin que el PNB = PIB - F (rentas
netas de factores de produccin=F): El PIB, a
su vez, es igual a Y=C+I+G+X-M
PNB = PIB F
PNB = C+I+G+X-M-F
PNB = C+I+G+CC
PNB = Gasto Interno + CC
CC = PNB - Gasto Interno
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Balanza de Pagos
Sabemos tambin que el Ahorro Externo se define
como:
Se=M+F-X;
Si invertimos la expresin tendremos el saldo de
cuenta corriente de la BP:
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Balanza de Pagos
CC+CF=DRI
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Balanza de Pagos
EJEMPLO DE LA CONTABILIDAD DE LA BALANZA DE PAGOS
1. Exportacin fruta US$30 mill.
2. Importacin de televisores US$ 35 mill.
3. Exportacin de servicios US$ 5 mill.
4. Pago intereses deuda externa US$25 mill.
5. Donacin trigo a Hait US$ 8 mill.
Cuenta Corriente
SALIDAS =DBITOS INGRESOS =CRDITOS
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Balanza de Pagos
Flujos Flujos
de de
Salida Entrada
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EL MERCADO CAMBIARIO
Profesor: Edinson Prez B.
Semestre Primavera 2016
EL MERCADO DE CAMBIOS
El mercado de Cambios o Divisas es el lugar donde
se intercambian las monedas extranjeras, es decir,
es el lugar donde se determinan los precios de una
moneda en trminos de otra.
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EL MERCADO DE CAMBIOS
Tipo Cambio Real
e= $/ 1US$
Oferta 0US$
e0
Demanda 0US$
US$0 US$
22
EL MERCADO DE CAMBIOS
D demanda Divisas: (salida
capitales, Dimportaciones, pago
deudas)
e= $/ 1US$
Oferta 0US$
e1
D Demanda
e0
Demanda 1US$
Demanda 0US$
e= $/ 1US$
Oferta 0US$
e1
e0
US$
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EL MERCADO DE CAMBIOS
D Oferta Divisas: (entrada capitales,
Dexportaciones, inversiones
extranjeras)
e= $/ 1US$
Oferta 0US$
Oferta 1US$
e0
e1
D Oferta
Demanda 0US$
e0
e1
Demanda 0US$
US$0 US$1 US$
26
EL MERCADO DE CAMBIOS
e= $/ 1US$
Oferta 0US$
e0
Demanda 0US$
US$0 US$
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EL MERCADO DE CAMBIOS
Sistema de Tipo de Cambio Fijo: la autoridad
monetaria mantiene fijo el "e" en algn valor
determinado o en una estrecha banda de flotacin
B Oferta 1US$
A C
efijado
Demanda 0US$
29
US$0 US$1 US$
EL MERCADO DE CAMBIOS TIPO DE
CAMBIO FIJO
e= $/ 1US$ Si el tipo de cambio tiene presiones que lo impulsan a
bajar- apreciacin.
El Banco Central interviene comprando divisas para
as aumentar su valor
Oferta 0US$
Presin
para Oferta 1US$
apreciar
A C
efijado
B
Demanda 1US$
Demanda 0US$
30
US$0 US$1 US$
Mercado de Cambio y
Cobertura del Riesgo
Hedging
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COBERTURA DEL RIESGO CAMBIARIO
Son muchos los factores que influyen en la oferta y
demanda de divisas y, por tanto, no es fcil predecir
cul ser el "e" en el futuro.
Por ejemplo, un exportador no sabe cul ser el "e" al
momento de liquidar el retorno de sus divisas. Si el
peso se aprecia terminar recibiendo menos pesos de lo
que esperaba.
El riesgo cambiario afecta a las operaciones de
comercio exterior, incluyendo a los flujos de capitales.
Dos formas de abordar el riesgo:
Cubrindose del riesgo o tambin (cobertura o hedging) o
Especulando acerca de cul ser el "e, asumiendo riesgo. 32
COBERTURA DEL RIESGO CAMBIARIO
CONTRATO DE CAMBIO A PLAZO (FUTUROS Y FORWARD):
3 Balance Final
Ahorro por Riesgo Cambiario De*M 15.000.000 (700-600)*150000
Comisin del Contrato - 915.000 610*150000*1%
Diferencia cambiaria Contrato - 1.500.000 (610-600)*150000 34
Utilidad ex-post operacin 12.585.000
DIFERENCIAS DE CONTRATOS DE FUTUROS Y CONTRATOS
FORWARD
Contratos de Futuros Contratos Forward
Contratos personalizados o hechos a la medida de las partes
1 Contratos Estandarizados
negociantes de acuerdo a sus requerimientos
2 Son negociados pblicamente Se negocian de forma privada
Liquidacin diaria de beneficios y prdidas, lo que se conoce La ganancia o prdida se acumula hasta la expiracin del
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como marcar al mercado (mark to market). contrato
Se negocian en bolsas de futuros, las cules son mercados
4 Se negocian en mercados Over The Counter (OTC)
debidamente centralizados y regulados.
Existe el riesgo de incumplimiento de pago, aunque esto se
5 No hay riesgo de impago
produce raramente.
Cmaras de compensacin asumen la responsabilidad de los
No hay cmaras de compensacin presentes entre las partes
6 incumplimientos de pago y se encargan de pagar a la otra
en un contrato Forward.
parte.
Participantes financieramente slidos y con capacidad
Los contratos de futuros estn abiertos al pblico en
7 crediticia son los nicos que pueden negociar con contratos
general, ya que se negocian en las bolsas de futuros.
Forward
Las partes negociantes tienen contratos indirectos entre s, Ambas partes -el comprador y el vendedor- tienen un contrato
ya que la bolsa escribe un contrato entre ambos directo entre s, y los pagos tambin son manejados
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participantes. A su vez, la bolsa se encarga de cobrar el pago directamente por ellos de forma independiente de acuerdo a
de una parte y transferirlo a la otra parte. sus propios trminos y condiciones negociadas.
Por lo general, los contratos Forward son creados para ser
En cualquier momento, las partes pueden realizar
mantenidos abiertos hasta el vencimiento, sin embargo, es
transacciones opuestas antes del vencimiento del contrato
9 posible para las partes realizar transacciones opuestas antes
de Futuros (vender para cerrar una posicin de compra o
del vencimiento del contrato (vender para cerrar una posicin
comprar para cerrar una posicin de venta).
de compra o comprar para cerrar una posicin de venta).
Los mercados de Futuros ofrecen a los participantes un alto
nivel de liquidez, lo que les brinda los medios para la compra
y venta de contratos. Debido a esta liquidez, un participante Dado que los contratos Forward por lo general son creados
puede abrir una posicin con un contrato y despus, antes de para estar en vigor hasta su vencimiento, los mercados35 de
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que el contrato expire, puede realizar la transaccin opuesta Forwards no ofrecen el mismo nivel de liquidez que los
y compensar la posicin, de la misma manera en que un mercados de Futuros.
trader podra comprar o vender una accin o bono y luego
revertir la transaccin posteriormente.
LOS TRMINOS DE INTERCAMBIO
Los trminos de intercambio es un concepto utilizado en
comercio internacional, para medir la evolucin relativa de
los precios de las exportaciones respecto de las
importaciones de un pas.
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LOS TRMINOS DE INTERCAMBIO
Pas A exporta trigo e importa acero, mientras que el Pas B exporta acero
e importa trigo. Los trminos de intercambio se establecen a partir de
cuntas toneladas de trigo se precisan para comprar una tonelada de acero.
El precio de la tonelada de trigo es US$50 y el precio de la tonelada de
acero es US$100.
Pas B:
Ao base: 100/50 = 2
Primer ao: 100/40 = 2,5
Segundo aos: 100/30 = 3,33
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LOS TRMINOS DE INTERCAMBIO
Una observacin: los estudios estadsticos realizados sobre
un perodo prolongado, demuestran que los precios de los
productos primarios (alimentos, materias primas,
comodities) tienden a progresar ms despacio que los
precios de los productos manufacturados.
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Teora Activos sobre
Los Tipos de Cambio
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39
Qu Determina el Tipo de
Cambio
Lo ms bsico. Movimientos de oferta
y demanda de divisas
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DETERMINACIN DEL TIPO CAMBIO
e= $/ 1US$
Oferta 0US$
e0
Demanda 0US$
US$0 US$
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DETERMINACIN DEL TIPO CAMBIO
e1
D Demanda
e0
Demanda 1US$
Demanda 0US$
e= $/ 1US$
Oferta 0US$
e1
e0
US$
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DETERMINACIN DEL TIPO CAMBIO
e= $/ 1US$
Oferta 0US$
Oferta 1US$
e0
e1
D Oferta
Demanda 0US$
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DETERMINACIN DEL TIPO CAMBIO
Si la oferta de divisas aumenta por mayores flujos
provenientes del extranjero como son: liquidacin de
exportaciones, entrada de capitales, ingresos de
rentas, inversin extranjera, etc., generar una
situacin de ABUNDANCIA de divisas que harn
bajar el tipo de cambio (e), es decir, el peso chileno
se apreciar.
e= $/ 1US$
Oferta 0US$
Oferta 1US$
e0
e1
Demanda 0US$
US$0 US$1 US$
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Determinacin del tipo Cambio
1. Si efectivamente el tipo de cambio spot llega a los $630 en 180 das y usted
invirti en Bonos USA cul es su utilidad o prdida en montos?
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Determinacin del tipo Cambio
ENFOQUE DE LOS ACTIVOS - CORTO PLAZO
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Determinacin del tipo Cambio
ENFOQUE DE LOS ACTIVOS - CORTO PLAZO
Si DDI<0conviene invertir adentro
Invertir adentro siempre que el spread de inters internacional vs
domstico sea ,<0 y/o espere una apreciacin del peso.
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Determinacin del tipo Cambio
ENFOQUE DE LOS ACTIVOS - CORTO PLAZO
La recomposicin de las carteras en ME de los
inversionistas internacionales privados es una de las
principales causas de modificaciones en el tipo de cambio en el
corto plazo .
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Determinacin del tipo Cambio
ENFOQUE DE LOS ACTIVOS - CORTO PLAZO
Si DDI= 0 PDI paridad descubierta de intereses:
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Teora Monetaria de los
Tipos de Cambio
(teoras del largo plazo)
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TEORA MONETARIA DE LOS TIPOS DE CAMBIO
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TEORA MONETARIA DE LOS TIPOS DE CAMBIO
La teora cuantitativa del dinero manifiesta que, si aumenta la
cantidad de dinero, aumentar el nivel de precios de la economa (y
viceversa).
P = nivel de precios
y = nivel de produccin
M = cantidad de dinero
V =nmero de veces que el dinero cambia de manos, es la velocidad de circulacin
del dinero
Paridad Poder de
Compra
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TEORA MONETARIA DE LOS TIPOS DE CAMBIO
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