OBJETIVOS E INSTRUMENTOS

DE POLITICA ECONOMICA

A nivel macroeconmico, las autoridades

buscan alcanzar 4 grandes objetivos:
Crecimiento Econmico. Esto significa
ampliar la capacidad Productiva del pas
para elaborar bienes y servicios. El
crecimiento econmico se mide en la tasa
a la que crece el PIB real
 OBJETIVOS E INSTRUMENTOS
DE POLITICA ECONOMICA

Reducir el desempleo o aumentar el

nmero de puestos de trabajo.
Se trata de lograr pleno empleo de los
recursos productivos, especialmente de la
mano de obra. Pleno empleo no significa
0% de desempleo, sino que implica
aceptar una cierta tasa de desempleo
natural.
 OBJETIVOS E INSTRUMENTOS
DE POLITICA ECONOMICA

Controlar la inflacin. Este objetivo

busca controlar la tasa de crecimiento de
los precios (IPC) para defender el poder
adquisitivo de los salarios nominales, de
modo de mantener el bienestar de la
poblacin.
 OBJETIVOS E INSTRUMENTOS
DE POLITICA ECONOMICA

Equilibrio externo o equilibrio en

balanza de pagos. El proceso de
apertura y globalizacin de las economas,
hace necesario velar por mantener cuentas
externas sanas, con saldos moderados y
controlables por las autoridades
econmicas.
 Instrumentos de poltica
econmica

Para lograr estos objetivos, las autoridades

econmicas cuentan con variados
instrumentos de poltica econmica. Estos
instrumentos permiten determinar el ritmo y
rumbo de la actividad econmica.
 Instrumentos de poltica
econmica
Poltica Fiscal. La maneja el gobierno y
abarca el gasto publico (G), impuestos (t) y
transferencias (Tr).
Poltica Monetaria. La maneja el banco
central, y abarca el control de la oferta
monetaria (Ms) y el manejo de tasas de
inters (i).
 Instrumentos de poltica
econmica
Poltica Cambiaria. Esta en manos del
banco central y se relaciona con el manejo y
control del tipo de cambio ( tc)
Poltica Arancelaria. Esta en manos del
gobierno y abarca la fijacin y manejo de
aranceles (r).
 MODELO KEYNESIANO: DEMANDA
AGREGADA Y PRODUCCION

La demanda agregada (DA) corresponde a

la demanda total de bienes y servicios que
realizan las familias, las empresas, el
gobierno y el sector externo a los diferentes
niveles de precios por tanto:

DA = C + I + G + X - M
 MODELO KEYNESIANO: DEMANDA
AGREGADA Y PRODUCCION

Donde: C = Consumo de las familias.

I = Inversin de las empresas.
G = Gasto publico en bienes y servicios.
X M = Exportaciones netas
(exportaciones menos importaciones)
 MODELO KEYNESIANO: DEMANDA
AGREGADA Y PRODUCCION

Para comprender el funcionamiento de la

economa y la implicancia de las polticas
econmicas es necesario estudiar los
componentes de la DA.
 Consumo y Funcin Consumo (C):

Cuando existen impuestos, el consumo

depende del ingreso disponible (Yd). El
ingreso disponible es el ingreso con que
cuentan las familias para gastar una vez
que se han considerado las transferencias
del gobierno (Tr) y se han cancelado los
respectivos impuestos (tY), por tanto:
 Consumo y Funcin Consumo (C):

C = Co + c Yd
Donde:
Co = Consumo Autnomo o fijo que no
depende del ingreso.
c = Propensin marginal a consumir
Yd = Ingreso disponible
Yd = Y + Tr - tY
Yd = Tr + (1-t) Y
 Consumo y Funcin Consumo (C):

Reemplazando Yd se tiene:

C = Co + c Tr + c (1-t) Y

Donde:

c Tr = Es el consumo adicional inducido por las transferencias del

Gobierno.
c (1-t) Y = Es el consumo inducido por el ingreso (a mayor ingreso
Mayor consumo).
c (1-t) = Propensin marginal a consumir despus de impuestos
(donde t= tasa de impuestos)
 Inversin y Funcin de Inversin (I):

La inversin depende de la tasa de inters. La

relacin entre tasa de inters e inversin es
inversa o negativa. A menor tasa de inters
mayor es la inversin y viceversa. Al bajar la
tasa de inters (PME) aumenta la inversin (los
crditos se abaratan y los proyectos de inversin
se vuelven mas rentables).

 La Curva de Demanda de Inversin

Viene dada por la ecuacin: I I bi

En donde b mayor o igual que cero, i es la tasa de inters y b mide la respuesta

de la inversin a la tasa de inters.

Ahora I (-) representa el gasto autnomo de inversin, es decir, el gasto de

inversin que es independiente tanto de la renta como de la tasa de inters. La
ecuacin establece que cuanto ms bajo es la tasa de inters mayor es la
inversin planeada.
 La Curva de Inversin

Costo Planeado de Inversin

La curva de inversin muestra el nivel planeado de gasto deI inversin

correspondiente a cada tasa de inters. Como la subida de las tasas de
inters reduce la rentabilidad de los aumentos de stock de capital, la
subida de las tasas implica una reduccin de las tasas planeadas de gasto
de inversin. Las variaciones de la inversin autnoma desplazan la
curva de inversin.
La posicin de la curva de inversin depende de la
pendiente (es decir del trmino b de la ecuacin) y
del nivel del gasto autnomo de inversin. Si la
inversin es muy sensible a las tasas de inters, una
pequea bajada de las tasas de inters provoca un gran
aumento de la inversin, por lo que la curva es casi
plana. En cambio, si la inversin apenas responde a las
tasas de inters, la curva es ms vertical.

Las variaciones del gasto autnomo de la inversin,

desplazan la curva de inversin. Un aumento de la
inversin autnoma significa que las empresas planean
invertir ms en todos los niveles de tasas de inters, lo
que se refleja en un desplazamiento de la curva de
inversin hacia la derecha.
Con la introduccin de la curva de demanda de
inversin, la Funcin de Demanda Agregada
(economa cerrada) queda como sigue:

DA C I G

DA C c TR c(1 t )Y I bi G

DA A c(1 t )Y bi

A Co c TR I G
 EL MERCADO DE BIENES Y LA CURVA IS

La curva IS muestra las combinaciones de tasas

de inters y de los niveles de produccin con los
que el gasto planeado es igual a la renta o ingreso
(Y).

Ahora la inversin ya no es totalmente exgeno

sino que es determinada por el tipo de inters.
 OBTENCION DE LA CURVA IS
DA=Y
DA
E2 A c(Y ) bi 2

DA A bi 2 E1 A c(Y ) bi1

DA A bi1

Y1 Y2

i1

i2
IS

Y1 Y2 Y
 OBTENCION CURVA IS

A la tasa de inters i1, el mercado de bienes se encuentra

en equilibrio en el punto E1, del panel superior con un
nivel de renta Y1. En el panel inferior, tambin se
encuentra en el punto E1. Una bajada de la tasa de inters a
i2 eleva la demanda agregada, incrementando el nivel de
gasto en todos los niveles de renta. El nuevo nivel de renta
de equilibrio es Y2. En el panel inferior, el punto E2
representa el nuevo equilibrio del mercado de bienes
correspondiente a una tasa de inters i2.
 La Pendiente de la Curva IS
La curva IS tiene pendiente negativa porque una subida de la tasa de inters
reduce el gasto de inversin, reduciendo as la demanda agregada y, por lo
tanto, el nivel de renta de equilibrio.

La inclinacin de la curva depende de lo sensible que sea el gasto de inversin

a las variaciones de la tasa de inters y del multiplicador de la siguiente
ecuacin:

Y DA C c TR c(1 t )Y I bi G

Y DA A c(1 t )Y bi

1 ( A bi)
Multiplicador Y

1 c(1 t )
Supongamos que el gasto de inversin es muy sensible a la tasa de inters, por
lo que el parmetro b es grande. En este caso una determinada variacin de
la tasa de inters provoca una gran variacin de la demanda agregada y, por lo
tanto, un enorme desplazamiento de la curva de demanda agregada. Un gran
desplazamiento de la curva de demanda agregada altera significativamente el
nivel de renta de equilibrio.

Si una variacin dada de la tasa de inters altera significativamente la renta, la

curva IS es muy plana. Eso es lo que ocurre si la inversin es muy sensible a
la tasa de inters, es decir, si el parmetro b es alto. En cambio, si es bajo y
el gasto de inversin no es muy sensible al tipo de inters, la curva IS es
relativamente inclinada.

El Papel del Multiplicador

Como se aprecia en el siguiente grfico, en tanto mayor sea el multiplicador,

ms inclinada tiende a ser la curva de DA y por ende ms plana la curva IS. En
otras palbras, cuando mayor sea el multiplicador, mayor es la variacin de la
renta provocada por una determinada variacin de la tasa de inters
 INFLUENCIA DEL MULTIPLICADOR DA=Y

A c' (Y ) b 2
DA
A c(Y ) b 2

A c'(Y ) b1

DA A bi 2
A c(Y ) b1

DA A bi1

Y1 Y1 Y2 Y2

i1

i2

IS

Y1 Y1 Y2 Y2 Y
En conclusin, cuanto menor es la sensibilidad del gasto de inversin a la tasa
de inters y menor es el multiplicador, ms inclinada es la curva IS.

Dado que la pendiente de la curva IS depende del multiplicador, la poltica

fiscal puede influir en dicha pendiente. La tasa impositiva influye en el
multiplicador: una subida del primero reduce el segundo. Por tanto, cuanto
ms alta sea la tasa impositiva, ms inclinada ser la curva IS.

En el siguiente grfico, se mostrar que un aumento de la demanda agregada

provocado por un incremento del gasto autnomo desplaza la curva de
demanda agregada en sentido ascendente, elevando el nivel de produccin de
equilibrio.

La curva IS se desplaza, con lo cul, la renta de equilibrio es mayor en todos

los niveles de tasa de inters. El desplazamiento horizontal de la curva IS es
igual al multiplicador por el aumento del gasto autnomo.

Un aumento de las compras del Estado o de sus transferencias desplazar la

curva IS hacia la derecha. Una reduccin de las transferencias o de las
compras del Estado desplazar la curva IS hacia la izquierda.
 DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA IS
DA=Y
DA
E2 A' c(Y ) b 2

DA A' bi 2 E1 A c(Y ) b1

DA A bi1

Y1 Y2

E1
1
E2 Y x A
1 c(1 t )
i1

IS A c TR I G

Y1 Y2 Y
 Las posiciones situadas fuera de la curva

El grfico siguiente incluye dos puntos de desequilibro E3 y E4. En el punto E3

tenemos el mismo nivel de renta, Y1, que en el E1, pero la tasa de inters es
ms baja. Por lo tanto, la demanda de inversin es mayor que en E1 y la
demanda de bienes es mayor que en E1.

Eso significa que la demanda de bienes debe ser superior al nivel de

produccin, por lo que hay un exceso de demanda de bienes.

Por otro lado en el punto E4 la tasa de inters es ms alta que en E2, la

demanda de bienes es menor que en E2 y hay un exceso de oferta de bienes.

Este anlisis muestra que los puntos situados encima y a la derecha de la curva
IS (tal como el Pto. E4) son puntos de exceso de oferta de bienes EOB. Los
punto situados debajo y a la izquierda de la curva IS son puntos de exceso de
demanda de bienes EDB.
 POSICIONES FUERA DE LA CURVA IS

E4
i1 EOB

E3
i2
EDB IS

Y1 Y2 Y

Los puntos situados encima y a la derecha de la curva IS coresponde a un

exceso de oferta de bienes y los puntos situados debajo a la izquierda
corresponden a un exceso de demanda de bienes
 Qu pasa si aumenta la oferta monetaria?

Mn
M
P
Exceso de
Oferta
Mn
i1 M
P
i2
L kY hi

Mn
Saldos reales
P
En el equilibrio final disminuye la tasa de inters. Lo anterior porque se gener un
exceso de oferta de dinero.
ATENCION: En la ecuacin de demanda de dinero (L), k refleja la sensibilidad de la
demanda frente al nivel de renta (Y) y h representa la sensibilidad de la demanda frente
a las tasas de inters.

i1

i2
L kY hi

Mn
Saldos reales
P
 Qu pasa si aumenta la demanda de dinero?

Exceso de
i2 Demanda de
Dinero

i1

Y2
Y1
Mn
Saldos reales P
Histricamente el consumo ha tirado la reactivacin.
 DERIVACION DE LA CURVA LM
LM representa el equilibrio en el mercado monetario. Muestra todos los niveles de
tasas de inters y niveles de ingreso (Y), para los cuales la oferta de dinero = demanda
de dinero.

(A) (B)
LM L2

EOM L1
(2) E (2) E
i2 i2
E (1) E (1)
i1 i1 Y2
EDM

Y1

Y1 Y2 Saldos reales
Y Mn
P
 L2
EOM LM
L1 E
(2) E
i2 i2
(2)
(1)
Y2
E (1) E (1)
i1 i1
EDM

Y1

Y1 Y2 Saldos reales
Y Mn
P
 L2
EOM LM
L1 E
(2) E
i2 i2
(2)
(1)
Y2
E (1) E (1)
i1 i1
EDM

Y1

Y1 Y2 Saldos reales
Y Mn
P
En el Punto E el mercado de dinero se encuentra en equilibrio, con un nivel
de ingreso Y1 y a la tasa de inters i1.

Se produce un aumento en el ingreso a Y2, como consecuencia aumenta la

demanda de saldos reales de dinero y se desplaza la curva de demanda de
dinero L1 a L2.

A la tasa de inters inicial de i1, la demanda de saldos reales se encontrara

en el punto (1) y tendramos un exceso de demanda de dinero igual a la
distancia E (1). Por lo tanto el punto (1) en el Panel (a) es un punto de exceso
de demanda de dinero. En tal posicin, la tasa de inters es demasiado baja
y/o el nivel de renta es demasiado alto para que el mercado de dinero alcance
un equilibrio.

Por otro lado consideremos el punto (2) en este caso el nivel inicial de renta es
Y1, pero la tasa de inters es demasiado alta para mantener el equilibrio del
mercado de dinero. Por lo tanto, tenemos un exceso de oferta de dinero igual a
la distancia (2) E Por tanto el punto (2) en el Panel (a) corresponde a un
exceso de oferta de dinero.
PENDIENTE DE LA CURVA LM

En tanto mayor sea la sensibilidad de la demanda de

dinero al nivel de ingreso (o renta) medida por k y
menor su sensibilidad a la tasa de inters h, ms
pendiente tiene la curva LM.

Si la demanda de dinero es muy sensible a la tasa de

inters, de tal manera que h es grande, la curva LM
es casi horizontal. En ese caso, una pequea variacin
de la tasa de inters debe ir acompaada de una gran
variacin en el nivel de ingreso con el fin de mantener
el equilibrio el mercado de dinero.
 LA POSICION DE LA CURVA LM

La oferta monetaria real se mantiene constante a lo largo de la curva

LM. Por lo tanto, una variacin de la oferta monetaria real desplazar
la curva LM

(A) (B)
LM LM
E1 E1
i1 i1

i2 E2 i2 E2

Y1 Y Mn M 'n Saldos reales

P P
En el grfico anterior, se muestra el efecto de un aumento de la oferta
monetaria real. En el panel (b) se ha trazado la demanda de saldos monetarios
reales correspondiente al nivel de renta Y1. Con la oferta monetaria real M/P,
el equilibrio se encuentra en el punto E1, con una tasa de inters i1. El punto
correspondiente de la curva LM es E1.

Ahora aumenta la oferta monetaria real a M/P, que se refleja a travs de un

desplazamiento de la curva de oferta monetaria hacia la derecha.

Para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero con el nivel de renta Y1,

tiene que bajar la tasa de inters a i2. Por lo tanto, el nuevo equilibrio se
encuentra en el Punto E2.

Lo anterior implica que la curva LM en el panel (a) se desplaza hacia la

derecha y en sentido descendente a LM. En todos los niveles de renta, la tasa
de inters de equilibrio tiene que ser menor para inducir a los individuos a
tener la mayor cantidad real de dinero.

En otras palabras, en todos los niveles de tasa de inters, el nivel de renta tiene
que ser mayor para elevar la demanda de dinero para transacciones y absorber
as el aumento de la oferta monetaria real.
 EQUILIBRIO GENERAL DE LA ECONOMIA

Las curvas IS y LM resumen las condiciones que tienen que

satisfacerse para que se hallen en equilibrio los mercados de bienes y
de dinero, respectivamente.

Para que se encuentren en equilibrio simultneamente, las tasas de

inters y los niveles de renta tienen que ser tales que tanto el mercados
de bienes como el mercado de dinero se encuentren en equilibrio. Esa
condicin se satisface en el punto E del siguiente grfico. La tasa de
inters de equilibrio es i0 y el nivel de renta de equilibrio es Y0, dadas
las variables exgenos, en particular, la oferta monetaria real y la
poltica fiscal. En el punto E, se encuentra en equilibrio tanto el
mercado de bienes como el de activos.

En el Punto E la empresas estn produciendo justo lo que demandan los

consumidores (variacin de existencias= 0) y la gente o el pblico
mantiene la composicin de cartea que desea (efectivo y bonos).
 Equilibrio simultneo en M. De bienes y Activos

i0

Y0 Y
Las empresas estn produciendo justo lo que demandan los consumidores (Var.
Existencias = 0 y el pblico mantiene la composicin de carteras (efectivo y
bonos) que desea.
Los niveles de renta de equilibrio y las tasas de inters varan cuando se
desplaza la curva IS o la curva LM. Por ejemplo, el siguiente grfico muestra la
influencia de un aumento de la inversin autnoma en los niveles de renta de
equilibrio y tasas de inters.

Este aumento eleva el gasto autnomo , y por lo tanto, desplaza la curva IS

hacia la derecha, lo que da lugar a un aumento del nivel de renta y a una subida
de la tasa de inters al punto E:

i
LM
i

i0

IS

IS

Y0 Y Y
Es necesario recordar que un aumento del gasto autnomo de inversin, desplaza
la curva IS hacia la derecha en la cantidad:

1
I
1 c(1 t )
Como se puede observar en el grfico, el amento de la renta es menor que el
producto del aumento del gasto autnomo, la explicacin para esto se debe a la
pendiente de la curva LM.

Si la curva LM fuera horizontal, no existira diferencia alguna entre el grado de

desplazamiento horizontal de la curva IS y la variacin de la renta. Si la curva
LM fuera horizontal, la tasa de inters no variara cuando se desplaza la curva
IS.

La explicacin econmica es que el aumento del gasto autnomo tiende a elevar el

nivel de renta. Pero un aumento de la renta eleva la demanda de dinero. Al
mantenerse fija la oferta monetaria, tiene que subir la tasa de inters para que
la demanda de dinero siga siendo igual a la oferta fija.
Cuando sube la tasa de inters, disminuye el gasto de inversin debido a que la
inversin est relacionada negativamente con la tasa de inters. Por lo tanto, la
variacin de la renta de equilibrio es menor que el desplazamiento horizontal de
la curva IS.

El ajuste hacia el equilibrio

Supongamos que la economa se encontrara inicialmente en el punto como el E del
grfico anterior y que una de las curvas se desplazara, por lo que el nuevo
equilibrio se encontrara en otro puno como el E . El ajuste implica un cambio
tanto de la tasa de inters como del nivel de renta. Para ver como varan con el
paso del tiempo, partimos de dos supuestos:

1. La produccin aumenta siempre que hay un exceso de demanda de bienes y

disminuye siempre que hay un exceso de oferta. Este supuesto refleja el
ajuste de las empresas a la reduccin y la acumulacin de existencias.

2. La tasa de inters sube siempre que hay un exceso de demanda de dinero y

baja siempre que hay un exceso de oferta de dinero. Este ajuste se produce
porque un exceso de demanda de dinero implica un exceso de oferta de otros
activos (bonos). Al intentar adquirir ms dinero, lo individuos tratan de
vender bonos y, por lo tanto, hacen que bajen sus precios o que aumenten sus
rendimientos (tasas de inters, TIR).
 El ajuste hacia el equilibrio
EOB
EOM LM
I
EDB II
EOM E EOB
i0
IV EDM
E1
III

EDB
EDM IS

Y0 Y

rea Desequilibrio Ajuste Prod. Desequilibrio Ajuste T. Inters

rea EOB Disminuye EOM Disminuye
rea EDB Aumenta EOM Disminuye
rea EDB Aumenta EDM Aumenta
rea EOB Disminuye EDM Aumenta
En el grfico anterior se representan cuatro reas, que se detalan en la Tabla al
pie del mismo.

Encima Curva LM = Exceso Oferta Monetaria EOM

Bajo Curva LM = Exceso Demanda Monetaria EDM

Encima Curva IS = Exceso Oferta de Bienes EOB

Bajo Curva IS = Exceso Demanda de Bienes EDB

Los sentidos del ajuste especificados en los supuestos 1 y 2 se representan por

medio de flechas. As por ejemplo, en el rea IV tenemos un exceso de demanda
de dinero, que provoca una subida de las tasas de inters al venderse otros
activos a cambio de dinero y bajar su precio.
La subida de las tasas de inters se representa por medio de una flecha que
apunta hcia arriba.

En el rea IV tambin hay un exceso de oferta de bienes y, por lo tanto, una

acumulacin involuntaria de existencias, a lo que las empresas responden
reduciendo la produccin. La reduccin de la produccin se indica por medio de la
flecha que apunta hacia la izquierda.

Los ajustes mostrados por medio de las flechas llevan finalmente, tal vez de una
manera cclica, al punto de equilibrio E. Por ejemplo, partiendo de E1, mostramos
que la economa se desplaza a E, aumentando la renta, produccin y la tasa de
inters a lo largo de la senda de ajuste indicada.

Ajuste rpido del Mercado de Dinero y Ajuste lento del Mercado de

Activos:

Dado que el mercado de dinero puede ajustarse simplemente por medio de la

compraventa de bonos, la tasa de inters se ajusta rpidamente y el mercado de
dinero siempre se halla, de hecho en equilibrio. Eses supuesto implica que
siempre nos encontramos en la curva LM; cualquier alejamiento del equilibrio en
el mercado de dinero es eliminado casi al instante por una variacin adecuada de
la tasa de inters. En condiciones de desequilibrio nos desplazamos, pues, a lo
largo de la curva LM, como muestra el siguiente grfico
 El ajuste hacia el equilibrio
EOB
EOM
I
LM
EDB II
EOM E EOB
i0
IV EDM
E1
III

EDB
EDM IS

Y0 Y

El mercado de bienes se ajusta con relativa lentitud porque las empresas tienen
que cambiar sus planes de produccin, lo cual lleva tiempo.

En el caso de los puntos situados debajo de la curva IS nos desplazamos en

sentido ascendente a lo largo de la curva LM, aumentando la renta y las tasas de
inters.
En el caso de los puntos situados encima de la curva IS nos desplazamos en
sentido descendente a lo largo de la curva LM, disminuyendo la produccin y las
tasas de inters hasta que se alcanza el equilibrio

Poltica Fiscal Expansiva

LM
i2
i0

IS

IS

Ye Y2 Y3

La Poltica Fiscal incide sobre el mercado de bienes. El nuevo equilibrio se logra a

una tasa de inters ms alta y a un nivel de Y ms alto.
Cmo y porqu una Poltica Fiscal Expansiva eleva la tasa de inters?

G DA EDB Pr od . Y L EDM i Nuevo Equilibrio

Al mismo tiempo el incremento en la tasa de inters:

I DA Y

Lo contrario sucede en el caso de una P.F. Restrictiva.

Poltica Monetaria Expansiva

LM

LM

i1
i2
i3
IS

Y1 Y2
En el caso de una Poltica Monetaria Expansiva (PME), esta incide sobre la
base monetaria. Se puede observar en el grfico que la curva LM se desplaza
hacia la derecha, la tasa de inters baja y aumenta el producto.

Al contrario una Poltica Monetaria Restrictiva (PMR) desplaza la curva LM

hacia la izquierda.

Con una PME lo que sucede es lo siguiente:

O$ EOM i I DA EDB Y L i

Para mantener una estabilidad en las tasas de inters se puede aplicar una
combinacin de Poltica Fiscal y Monetaria.

Supongamos una situacin de desempleo Qu Poltica Econmica

recomendara Ud. Para hacer crecer la economa?
 Situacin de desempleo: Cul Poltica es apropiada?

LM

LM

i1

IS

Y1 Yp
Produccin e Ingreso de Pleno empleo.

Como se puede observar, para llegar al Yp o Prod. e Ingreso de pleno empleo, lo

ideal sera una combinacin de Polticas Fiscales y Monetarias Expansivas.

La Poltica Fiscal tiene un costo alto, es ms lento y el sector privado

disminuye su participacin. Sin embargo, es una alternativa para lograr
crecimiento. Por otro lado, usando la P. Monetaria expansiva se corre el riesgo
de que la tasa de inters se torne voltil y se genere un clima de desconfianza.
 EFECTO DESPLAZAMIENTO
(Normal)

Se denomina efecto desplazamiento, cuando una Poltica Fiscal Expansiva G

Eleva la tasa de inters reduciendo con ello la inversin del sector privado. Se
dice en este caso, que el incremento del gasto pblico desplaza la inversin
privada:

LM

i2
i1

IS

IS

Y1 Y2 Y3
Efecto desplazamiento
Con el aumento del gasto pblico se produce un desplazamiento de la curva IS
a la derecha, la produccin crece hasta Y3.

G IS Y L EDM i I

G Y 0 Desplazamiento de IS

DA C I G X M
Tiende a producire un cambio en las participaciones de la actividad
econmica. El Sector Pblico desplaza al sector privado, ya que este ltimo
disminuye su inversin.

Efecto Desplazamiento Total (Pleno)

Tiene lugar cuando el aumento en el Gasto Pblico o Poltica Fiscal desplaza

completamente al Sector privado.

G I
Para que ocurra el efecto desplazamiento pleno, la curva LM tiene que ser
inelstica o vertical. Esto sucedera cuando la demanda de dinero es insensible
a la tasa de inters, es decir, slo depende del ingreso.

LM

i2
i1

IS

IS

Y1 Y2
Efecto desplazamiento pleno

En este caso, la Poltica Fiscal no logra nada, ya que toda la participacin del
sector pblico ha desplazado completamente a la inversin del sector privado.
 EL COMERCIO EXTERIOR Y EL MODELO IS - LM

En este caso: DA C I G X M
Supuestos:

1. No se considera el movimiento de capitales internacional.

2. Los precios son constantes.
3. Saldo de Cta. Cte. = Saldo Balanza de Pagos.

De que dependen las exportaciones (X)?

Las exportaciones (X) dependen del nivel de ingreso o producto extranjero

y del tipo de cambio real (tcr).

X=f(Y*,tcr)

Donde: Y*= PIB extranjero.

Tcr= Tipo de cambio real
De que dependen las importaciones (M)?

Estas dependen del ingreso o producto interno (Y) y del tipo de cambio real.

M=f(Y,tcr)
Donde: Y= PIB interno.
Tcr= Tipo de cambio real

QUE ES EL TIPO DE CAMBIO REAL?

Es el verdadero indicador de competitividad a nivel de comercio
internacional, y se determina como tipo de cambio nominal ajustado por la
relacin entre los precios externos e internos:

tc P * Tc = Tipo de cambio nominal ($/US$)

tcr P* = Precios externos
P P = Precios internos

Indices
 tc P *
tcr
P

Si tcr El Pas gana competitividad

Si tcr El Pas pierde competitividad

P*
Si la relacin k Se mantiene constante la
P
Competitividad puede aumentar por el aumento del
tipo de cambio nominal. Esto significa una
devaluacin de la moneda local respecto al US$.
Lo anterior favorece las exportaciones y desfavorece a las importaciones.

Las devaluaciones provocan inflacin por 3 razones:

1.- Encarecen los precios de productos importados. El sector

sustituto de importaciones tiene holgura para subir precios.

Sube el precio de materias primas e insumos importados, sube

2.- el costo de produccin de las empresas y eleva los precios.

Mayor cantidad de dinero circulante. Los exportadores al

3.- cambiar sus dlares por $ aumentan el circulante y esto
genera presiones inflacionarias.
 tcr Competitividad X , M

tcr Competitividad X , M
PT
Otra definicin de tcr: tcr
PNT
Bien Transable

Es aquel bien o servicio susceptible de ser comercializado

internacionalmente. Cruza las fronteras del pas, ejemplo; productos de la
minera, forestales y pesca.

Bien No Transable
Es aquel bien que por sus caractersticas no puede ser comercializado
internacionalmente porque su costo es muy elevado, ejemplo:
infraestructura vial, construccin.
 ST = f (P*, tc)
Pd = P* x tc

$ 1.710 = 3 US$ x $ 570

Si sube tipo de cambio N. Se incrementa la relacin PT/PNT

SNT = f (w, i , mp, r, costos)

PT = Pd = P* x tc

US$
Si se aprecia el $ cae la competitividad y caen las exportaciones

En rigor:
X = f (Y*, tc, Inflacin X, Inflacin I)

M = f (Y, tcn, Inflacin X, Inflacin I)

 Funcin de Importacin

M M = f (Y, tcr)

M
m
M0 Y

M0 = Importacin autnoma que no depende del crecimiento econmico.

M
m Propensin marginal a importar.
Y
 BALANZA DE PAGOS

Las cuentas de una nacin con el exterior son

similares a las de una empresa o familia. Las familias
y empresas efectan cobros y pagos a otras familias y
empresas, y, a la luz de sus ingresos y gastos totales,
incurren en un dficit o un supervit. La diferencia
principal entre las cuentas de una familia o una
empresa y las cuentas de una nacin estriba en que
en las de la nacin se mezclan operaciones realizadas
en muchas monedas distintas. La Balanza de Pagos
es el instrumento contable capaz de permitir el
seguimiento de las relaciones de una economa
determinada con el resto del mundo.
BALANZA DE PAGOS

La Balanza de Pagos es un documento contable que

registra sistemticamente el conjunto de
transacciones econmicas de un pas con el resto del
mundo, durante un perodo e tiempo determinado,
generalmente un ao.

La estructura general de una Balanza de Pagos y las

distintas sub-balanzas que la integran aparece
recogida en el esquema siguiente. Para cualquiera de
las sub-balanzas y para el conjunto de las balanzas
de pagos, la diferencia entre ingresos y pagos se
denomina saldo.
Las transacciones registradas en la Balanza de Pagos
se agrupan en dos grandes categoras:

1.- Balanza por Cuenta Corriente

2.- Balanza por Cuenta de Capital

I. Cuenta Corriente
A. Bienes, servicios y rentas
Estructura
1. Mercancas Bsica de
Exportaciones
Importaciones
Balanza de
2. Servicios no financieros Pagos
3. Servicios financieros
B. Transferencias unilaterales

II. Cuenta de Capital

A. Capital, salvo reservas
1. Inversin extranjera
Del exterior
Al Exterior
2. Otro capital
Pblico
Privado no bancario
Bancario
Medio y largo plazo
Corto Plazo
B. Reservas
III. Errores y omisiones
SALDO BALANZA DE PAGOS
I. Balanza Comercial
Exportaciones de mercancas.
Importaciones de mercancas.
II. Balanza de Servicios Subbalanzas
Transportes y seguros. de la Balanza
de Pagos
Turismo.
Rendimiento de inversiones.
Asistencia tcnica, patentes y royalties.
Otros servicios.
III. Balanza de transferencias
Privadas.
Pblicas.
IV. Cuenta Corriente (I + II + III)
Inversiones al y del exterior.
Crditos privados.
Crditos e inversiones pblicas.
V. Capital de largo plazo
Privado.
Pblico.
VI Capital de corto plazo

VII Variacin de reservas

CUENTA CORRIENTE

Las transacciones por cuenta corriente son las compras y ventas de bienes y
servicios, as como las transferencias unilaterales corrientes. En la cuenta
corriente aparecen recogidas todas aquellas transacciones que dan lugar a una
generacin de ingresos en nuestro pas (exportaciones) o en el exterior
(importaciones) y aquellas transacciones que sin generar ingresos dan lugar a
una mayor o menor disponibilidad de ingresos para el gasto, esto es, las
transferencias corrientes.

- La balanza comercial

Recoge los ingreso y pagos generados por los movimientos de mercancas. Los
ingresos corresponden a las exportaciones de bienes intermedios y finales,
mientras que los pagos son las importaciones de dichos bienes.

- La balanza de servicios

Esta muy ligada a la evolucin del turismo, a las necesidades de importacin, a

las posibilidades de exportacin de tecnologa y a los rendimientos de las
inversiones en el exterior o del resto del mundo en el pas.
- La balanza de transferencias

Las remesas remitidas por los ciudadanos de un pas que trabajan en otros
pases y las donaciones gubernamentales son las partidas ms representativas
de este tipo de transacciones internacionales.

- Dficit y supervit en cuenta corriente

El saldo de cuenta corriente corresponde al resultado de lo siguiente:

Saldo Cta. Cte. X M ( X TR) (TR X )

El saldo de la Cta. Cte. Debe ser igual pero de signo contrario al saldo de la
balanza por cuenta de capital.

Cuando un pas tiene supervit o dficit por cuenta corriente, vara su

propiedad de activos internacionales. Los activos exteriores netos son la
diferencia entre los activos internacionales que poseen los residentes
nacionales y los activos nacionales que poseen los extranjeros.
As, si la economa presenta un dficit por cuenta corriente, para financiarlo
cabe recurrir a alguna de las operaciones siguientes:
Vender activos nacionales (acciones, propiedades inmobiliarias, la
propiedad directa de sociedades annimas, etc.) a residentes extranjeros.
Pedir prestado a loso bancos extranjeros.
Vender activos internacionales que se poseen en el extranjero.

Cualquiera de estas transacciones representa una reduccin de los activos

internacionales netos y es la consecuencia de un dficit por cuenta corriente.

Existe otra alternativa para el financiamiento que consiste en perder

reservas de divisa.

En resumen, un dficit por cuenta corriente se financia vendiendo activos a

extranjeros o pidindolos prestado, es decir, endeudndose. Para eliminar un
dficit por cuenta corriente, un pas debe reducir su gasto en el extranjero o
aumentar los ingresos procedentes de la venta de bienes y servicios en el
extranjero.
LA BALANZA POR CUENTA DE CAPITAL

La Balanza por cuenta de capital recoge todos los movimientos de capital

pblico o privado, reflejados en la balanza de pagos, ya sean movimientos a
largo plazo, a corto plazo o variaciones de reservas de divisas.

Las reservas son las posesiones que tiene un as de divisas y otros activos, que
pueden utilizarse para satisfacer las demandas de divisas, y que sitan al pas
como acreedor frente al exterior, ya que stas representan activos frente a
resto del mundo.

La balanza de capital de largo plazo

Recoge las inversiones, crditos y prstamos, tanto pblicos como privados,

realizados por los extranjeros en el pas (ingresos) o por los nacionales en el
exterior (pagos), con plazo superior a un ao.

La balanza d capital de corto plazo

Recoge las inversiones, crditos y prstamos, tanto pblicos como privados,

realizados por los extranjeros en el pas (ingresos) o por los nacionales en el
exterior (pagos), con plazo inferior a un ao.
El saldo de la balanza por cuenta de capital es igual a lo ingresos procedentes
de la venta de activos en el extranjero menos los gastos en la compra de
activo en el extranjero.

La entrada neta de capitales a un pas es la magnitud del supervit de su

cuenta de capital, y la salida neta de capitales es la magnitud de su dficit.

Saldo de la balanza de pagos

El saldo de las balanza de pagos es igual al saldo de la balanza por cuenta

corriente ms el saldo de la balanza por cuenta de capital (sin variacin de
reservas). Todo lo anterior es tambin igul a la variacin neta de reservas.

Por tan, el Banco Central reduce sus reservas de divisas cuando la balanza de
pagos tiene un dficit y las incrementa cuando sta presenta un supervit.
 COMO AFECTAN LAS EXPORTACIONES E IMPORTACIONES
A LA DEMANDA Y CURVA IS

Si
Y * X DA
Y la curva IS se desplaza a la derecha.

LM

E
i2
E
i1

IS

IS

Y1 Y2
El efecto final es crecimiento econmico, el producto crece de Y1 a Y2 y
aumenta la tasa de inters.

Una devaluacin del peso chileno respecto del dlar, hace aumentar el tcr,
el pas gana competitividad, las exportaciones suben y las importaciones
disminuyen, mejora el saldo de las Balanza Comercial, crece la demanda
agregada y la IS se desplaza a la derecha. El grfico de esta situacin es
igual al anterior.

Por otro lado si aumenta el producto interno, aumentan las importaciones, y

por lo tanto, bajan las exportaciones netas (X - M), la demanda agregada
disminuye y la IS se desplaza a la izquierda, cae el producto y baja la tasa
de inters:
LM

E
i1
E
i2

IS
IS

Y1 Y2
 1. Cuando la moneda nacional se devala y
La IS se desplaza aumenta el tcr.
hacia la derecha
2. Cuando aumenta el PIB extranjero (Y*)

1. Si aumenta e producto interno (Y).

La IS se desplaza 2. Si cae el tcr o se aprecia la moneda

hacia la izquierda nacional.

3. Si disminuye el PIB extranjero (Y*).

INCORPORACION DE LA BALANZA DE PAGOS AL MODELO
IS - LM

Para incorporar la balanza de pagos se hace necesario introducir la curva

de balaza de pagos, la cul tiene pendiente positiva. Lo anterior debido a
que cualquier aumento del producto (Y) que genera un efecto deficitario
por cuenta corriente se debe compensar con un aumento en la tasa de
inters para que ingresen capitales y se logre nuevamente un equilibrio en
la balanza de pagos. Entonces, la curva de B. P. Representa el equilibrio
externo o equilibrio de balanza de pagos.

i2 BP

i1

Y1 Y2 Y
A lo largo de la curva de balanza de pagos (BP), la balanza de pagos est en
equilibrio.

Recordar que un dficit por cuenta corriente se compensa con un supervit

por cuenta de capital de modo que la B.P. Siempre est en equilibrio.

Al contrario si hay supervit en Cta. Cte. Se compensa con un dficit por

cuenta de capital.

Si el Producto aumenta de Y1 a Y2, tambin aumentan las importaciones (M) y

por ende se genera un efecto deficitario por Cta. Cte., la tasa de inters
debe entonces aumentar de i1 a i2 para atraer capitales por cuenta de
capital (efecto superavitario cuenta de capital).

Si la propensin marginal a importar es elevada o la cuenta de capitales es

poco sensible a la tasa de inters la curva de BP ser bastante empinada.

Por el contrario si la propensin marginal a importar es baja o la cuenta de

capitales es altamente sensible a la tasa de inters la curva BP ser ms
plana. (ver grfico siguiente):
 BP alta Prop. Marg. A M poca
sensibilidad a i.

i2

i1 BP baja Prop. Marg. A M alta

sensibilidad a i.

Y1 Y2 Y
 POLITICA FISCAL EXPANSIVA, ALTA PROP. MARG. A IMPORTAR

Qu pasa si se aplica una Poltica Fiscal Expansiva y la economa se

encuentra en equilibrio interno y externo? Desarrollaremos esta cuestin
bajo el supuesto de que la curva BP es empinada, es decir alta propensin
marginal a importar y poca sensibilidad a tasa de inters:

BP
LM

Dficit de B.P.
i2
i1

IS

IS

Y1 Y2 Y
 BP
LM
i3
Dficit de B.P.
i2
i1

IS

IS

Y1 Y2 Y

Como se puede observar en el grfico, al aumentar el Producto, aumentan las M y se

genera un dficit por Cta. Cte. Por otro lado, los capitales que entraron no fueron
suficientes para que se restableciera el equilibrio. La tasa de inters solamente
lleg hasta i2, y se requiere i3 para que dicho equilibro sea recuperado.
Al aumentar el Y de Y1 a Y2 aumentan las
importaciones generndose un efecto deficitario por
cuenta corriente. Para equilibrar la balanza de pagos,
la tasa de inters debi subir hasta i3, pero
internamente este se eleva slo hasta i2.

El efecto superavitario por cuenta de capitales es

insuficiente para equilibrar el efecto deficitario
generado en cuenta corriente, de manera que
finalmente la balanza de pagos est en dficit.

Un dficit de 3 a 4% sobre el PIB es soportable en la

cuenta corriente. Uno de los objetivos
macroeconmicos que s busca es bsicamente que el
dficit de cuenta corriente sea manejable.
Poltica Fiscal Expansiva con aumento de Gasto Pblico, Economa en equilibrio
interno y externo, baja propensin marginal a importar

LM

i2 BP
i3
i1 Supervit de B.P.

IS

IS

Y1 Y2 Y

En este caso la tasa de inters necesaria para restablecer el equilibrio era

solamente i3 pero subi mucho a i2, con lo cual el efecto superavitario por cuenta
de capitales super el efecto deficitario generado por cuenta corriente. Por ende
ser observa un supervit en B.P.
 POLITICA MONETARIA EXPANSIVA PROP. MARG. A M ALTA

BP
LM
i3
LM
Dficit de B.P.
i1

i2

IS

Y1 Y2 Y
Si Y aumenta de Y1 a Y2 aumentan las importaciones y se tiende a generar un dficit en Cta.
Cte. Para compensarlo se requiere una tasa de inters i3, sin embargo, como la nueva tasa de
inters es i2 se genera doble dficit: (a) Dficit por Cta. Cte. Y (b) Dficit por Cta. De
Capital.
Cualquiera sea la pendiente de la curva de BP, el efecto final de una
Poltica Monetaria Expansiva ser un dficit en balanza de pagos. Este
dficit ser doble: tanto en cuenta corriente como en cuenta de
capital.

Se podra revertir el proceso con una Poltica Monetaria Restrictiva,

pero con un costo social derivado del desempleo.

INCORPORACION DEL SISTEMA CAMBIARIO

Con tipo de cambio fijo, la autoridad monetaria interviene comprando o

vendiendo divisas para resguardar o mantener la paridad fijada.

Compra dlares para elevar su precio y vende dlars para bajar su

precio (o evitar que suba).
 POLTICA FISCAL EXPANSIVA - TIPO DE CAMBIO FIJO
PROP. MARG. A IMPORTAR ALTA.

BP
i3 LM

LM
i4
i2 Dficit de B.P.
i1

IS

IS

Y1 Y3 Y2 Y

El dficit en balanza de pagos presiona al alza del tipo de cambio, existe presin
para que el peso se devale, entonces el B. Central para evitar la subida del dlar
interviene vendiendo divisa. Con ello, recoge dinero de la economa, disminuyendo
la oferta monetaria y por tanto la LM se desplaza hacia la izquierda de LM a LM.
La intervencin ocasiona una disminucin de las reservas del B. Central y
adems un efecto contractivo del producto que cae de Y2 a Y3 y un
aumento de las tasas de inters de i2 a i4.

En este caso no hay esterilizacin, lo cul se podra hacer comprando bonos

o papeles.
 POLTICA FISCAL EXPANSIVA - TIPO DE CAMBIO FIJO
PROP. MARG. A IMPORTAR BAJA

LM
LM

Supervit B.P.
i2
i3
i1 BP

Las reservas
aumentan.
IS
Con dlar a la
baja el pas
pierde competitividad IS

Y1 Y2 Y3 Y

El supervit en balanza de pagos presiona a la baja del tipo de cambio, existe

presin para que el peso se revale, entonces el B. Central para evitar la cada del
dlar interviene comprando divisa. Con ello, inyecta dinero de la economa,
aumentando la oferta monetaria y por tanto la LM se desplaza hacia la derecha de
LM a LM.
 POLTICA MONETARIA EXPANSIVA - TIPO DE CAMBIO FIJO

No importa la pendiente de la BP pues siempre se generar un dficit de BP (los

dos efectos son deficitarios):

LM

LM

i1 BP
Dficit de B.P.
i2

IS

Y1 Y2 Y

La disminucin en la tasa de inters provoca una salida de capitales, y por ende un

dficit por cuenta de capitales. Adems el incremento en el producto Y1 a Y2
hace aumentar las importaciones, lo cul e traduce en un dficit por Cta. Cte.
El dficit presiona al alza del precio del dlar. El Banco Central vende
dlares. Al vender retira dinero de la economa y la LM se contrae el
equilibrio se logra nuevamente cuando la LM vuelve a su posicin inicial

Efectos:

1. La economa vuelve a su posicin inicial.

2. El Banco Central pierde reservas.
3. Con tipo de cambio fijo, el Banco Central tiende a perder el control
sobre la poltica monetaria.

Lo que se puede hacer es esterilizar o neutralizar a travs de operaciones

de compra o venta de bonos.
 POLITICA FISCAL - TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
Bajo un sistema de tipo de cambio flexible, el B. Central no interviene en el
mercado de divisas. El valor del tipo de cambio se ajusta segn la demanda y
oferta de US$. Esto asegura una balanza de pagos equilibrada, con una nula
variacin de reservas.

Pesos/US$
O US$

E
Tc e

D US$

Qe

Oferta est determinada por exportadores, turistas, capitales.

Demanda, determinada por importadores, turistas que salen, etc.
 POLITICA FISCAL EXPANSIVA - BP ALTA PROP. MARG. A M

BP
BP

LM
i3
i4 Dficit de B.P.
i2
i1

IS
IS
IS

Y1 Y2 Y3 Y

El aumento del producto de Y1 a Y2 incrementa las importaciones, con lo cul hay

un efecto deficitario por cuenta corriente.
El aumento de la tasa de inters de i1 a i2 implica una entrada de capitales y un
efecto superavitario por cuenta de capitales.
En este caso el efecto deficitario de cuenta corriente super al efecto
superavitario por cuenta de capital, con lo cual, el efecto final es un dficit en
balanza de pagos.

El dficit de balanza de pagos hace que el US$ sea escaso (hubieron ms

salidas que entradas). Por lo tanto, este dficit presiona al alza del precio del
dlar, la moneda que se devala o deprecia es el peso chileno.

El pas gana competitividad a nivel internacional, dado que aumenta el tipo de

cambio real. Esto significa que se abaratan las exportaciones y se encarecen
las importaciones, al final aumentan las exportaciones netas (XN). Con lo
anterior aumenta la demanda agregada y la IS se desplaza nuevamente a IS.

El primer desplazamiento de IS e debe al efecto inmediato de la P. Fiscal

(aumento del gasto pblico) y el segundo es por aumento de competitividad.

Por su parte el aumento de competitividad genera un desplazamiento de la

curva de BP hacia fuera. Es decir, a cada nivel de dficit se requiere una
menor tasa de inters para recuperar la BP. Este desplazamiento de la curva
BP se explica porque a cualquier nivel de dficit en Cta. Cte. Originado por
aumentos de Y se requiere una menor tasa de inters para equilibrar la B.P.,
dado el aumento de la competitividad.
Conclusin:

1. Incremento en la tasa de inters.

2. Crecimiento econmico Y.

3. Aumento de competitividad.

4. Presionara inflacin.

El gobierno de Chile no aplica mucho la poltica fiscal porque uno

de sus objetivos prioritarios es mantener un Ppto. equilibrado
 POLITICA FISCAL EXPANSIVA CUANDO LA BP ES MUY
SENSIBLE A LA TASA DE INTERES (Alta Prop. Marg. A M)

LM = Supervit B.P.

i2 BP
i3
BP
i1

IS

IS
IS

Y1 Y3 Y2 Y

El aumento del G hace desplazar la IS hacia IS, se observa que la economa crece de Y1 a
Y2, y las tasas de inters se elevan de i1 a i2.
El aumento de Y genera un incremento de las importaciones, y por ende un dficit de cuenta
corriente. Por otro lado el incremento de la tasa de inters de i1 a i2 atrae capitales y con
ello se genera un supervit por cuenta de capital.
El efecto superavitario por cuenta de capitales supera el efecto deficitario
por cuenta corriente, por tanto la BP tiene un supervit neto.

El supervit en B.P. Presiona el precio del dlar a la baja (cae el tipo de

cambio), se aprecia o revala el peso chileno, con lo cul el pas pierde
competitividad. Se encarecen las exportaciones y disminuyen, se abaratan las
importaciones. Caen las exportaciones netas, disminuye la DA y la IS se
contrae a IS.

Finalmente la prdida de competitividad desplaza hacia la izquierda la curva

BP.

Conclusin:

1. Crecimiento econmico pero no tan pronunciado.

2. Tasa de inters sube menos.
3. El pas pierde competitividad por eso el Y no crece tanto.
 POLITICA MONETARIA EXPANSIVA CON UNA BP
POCO SENSIBLE A LA TASA DE INTERES (Alta Prop. Mg. A M)

BP BP
LM
LM

Dficit de B.P.
i1
i3
i2

IS
IS

Y1 Y2 Y3 Y

LM se desplaza a LM, baja la tasa de inters de i1 a i2. Se producen dos efectos

deficitarios por la baja de i: (1) Dficit en Cta. Cte. Por aumento de Y y
consiguiente aumento de M, (2) Dficit en Cta. Capital por baja de tasa i que
genera salida de capitales. Efecto final neto Dficit Global en B.P.
El dficit global en B.P. Presiona al alza del precio del dlar, el tipo de cambio
sube, se devala o deprecia el peso chileno, aumenta el tipo de cambio real,
aumenta la competitividad, aumentan las exportaciones, caen las
importaciones, suben las exportaciones netas, aumenta la demanda agregada
y por ende, la IS se desplaza a IS

Por su parte el aumento de competitividad genera un desplazamiento de la

curva de BP hacia fuera. Es decir, a cada nivel de dficit se requiere una
menor tasa de inters para recuperar la BP. Este desplazamiento de la curva
BP se explica porque a cualquier nivel de dficit en Cta. Cte. Originado por
aumentos de Y se requiere una menor tasa de inters para equilibrar la B.P.,
dado el aumento de la competitividad.

Conclusiones:

1. Poltica Monetaria es efectiva.

2. Tasa de inters baj un cierto nivel.
3. Cuando el B. Central no interviene en el mercado cambiario tiene pleno
control sobre la Poltica Monetaria.