Proyectos, Direccin de Obras y Valuaciones

VALUACIONES ESPECIALES
Ing. Sebastin Albrisi
2012
ndice de Temas

Propiedades forestales y mineras

Equipos
Empresas
VALUACIONES DE PROPIEDADES
FORESTALES Y MINERAS

Propiedades de recursos no renovables: vida

limitada

Ej.: canteras, minas, bosques, pozos

petrolferos, etc.
VALUACIONES DE PROPIEDADES
FORESTALES Y MINERAS

Aplicacin
Se vala en caso de:
Comprador / vendedor en perspectiva
Negociacin de un prstamo
Valoracin de acciones
Fines fiscales
Expropiaciones / Indemnizaciones

El valor de la propiedad es igual al valor

presente de los Beneficios Futuros
VALUACIN DE UN YACIMIENTO
MINERAL

Cmo determinar los beneficios?

Cantidad de material (mnima)

Calidad del material
Valor comercial del producto (precio)
Costo (produccin, transporte, comerciales)
Beneficios futuros de explotacin
Nmero de aos
Tasa de inters necesaria para atraer los capitales
VALUACIN DE UN YACIMIENTO
MINERAL

Costos de produccin:

Dependen de:
Diseo de la planta
Tiempo necesario para la produccin
Promocin; construccin; transicin; plena capacidad
Ritmo de produccin

Beneficios futuros de explotacin:

Deben ser tales que permitan obtener:

Un beneficio sobre el capital invertido (tasa de

rentabilidad)
La recuperacin del capital durante los aos que va a
durar la explotacin
DETERMINACIONES NECESARIAS

A: ganancia de Operacin Anual (ingresos

brutos - costos de explotacin = Beneficios anuales
de produccin)

n: nmero de aos en que se espera que los

Beneficios Anuales de operacin sean iguales a A

i: tasa de inters en inversiones libres de riesgo

S: tasa de inters para atraer capitales
f: factor de riesgo (para calcular S)
Vp: valor de la propiedad en el momento
presente
Clculo de la anualidad

( 1 + i )n -1

VP = A

i (1 + i)n
Clculo de la anualidad

El Beneficio de Operacin Anual tiene que ser

suficiente para pagar un beneficio sobre el capital
invertido de acuerdo a una tasa S que contemple
los riesgos y adems permitir una recuperacin del
capital.

A = S . Vp + Vp . _________i_______
i (1+i)n - 1
Frmula de Hoskold

A ( 1 + i )n -1

Vp =

i +S ( 1 + i )n -1

Donde:
A = Ganancia de explotacin anual
n = Nmero de aos durante los cuales los benef = A
i = Tasa de inters para inversiones libres de riesgo
S = Tasa de rendimiento necesaria para atraer capitales
(S = i x f)
Vp = Valor de la propiedad en el momento presente
Contrato de riesgo

Existe una relacin positiva entre el nivel de

riesgo asociado a una actividad y la
rentabilidad que se debe pagar para atraer
el capital a la misma.

Contratos de riesgo para distintos tipo de

explotaciones, como pueden ser de pozos
petrolferos, canteras, etc.
Expropiaciones

En Legislacin analizan el Cdigo de Minera, ste

clasifica a las minas en tres categoras:

1. Minas de 1 categora: el suelo es un accesorio, son del

Estado y solamente se entregan en concesin.
2. Minas de 2 categora: el dueo tiene prioridad para la
explotacin de las mismas.
3. Minas de 3 categora: En la cual estn todas las canteras,
todos los materiales ptreos que se utilizan para la
construccin, el propietario es el dueo de las mismas y el
que puede realizar la explotacin.
Expropiacin chacras de la Merced

Determinacin del valor de la cantera

Caso Yacimiento mineral

Produccin probable anual: 30.000 tn

Tiempo de agotamiento de la propiedad: 10 aos

Precio de venta del material: $/tn 10.000

Gastos administrativos: $/ao 5.000.000

Costos de explotacin y fundicin del mineral: $/tn 3500

Tasa de inters para el fondo de amortizacin: i: 3%

Factor de riesgo: (para calcular S), f = 2 1/3

Tasa de ganancia para la inversin S = 7%

Caso Yacimiento mineral

1) Ingresos anuales=30 000 Tn x 10 000 $/Tn= $ 300 000 000

2) Costos anuales de explotacin

Ctos.administrativos....................................... $ 5 000 000
Ctos.de explotacin (30 000 Tn x 3 500 $/Tn)....$105 000 000
Total......$ 110 000 000

3) Beneficio Lquido anual= $ 300 000 000 $ 110 000 000

= $ 190 000 000
4) Aplicando la frmula de Hoskold con A=190 000 000
obtenemos: Vp = 1 208 416 931
VALUACIN DE TIERRAS
MADERABLES

La diferencia que hay con respecto a la

valoracin de yacimientos mineros es que el
factor de riesgo (f) es mucho menor, porque
nosotros conocemos exactamente cual es la
cantidad de material que poseemos y
adems podemos conocer el mercado para
saber con ms precisin cual va a ser el
valor del producto.
VALUACIN DE TIERRAS
MADERABLES

DIFERENCIAS

Metodologa para obtener la cantidad de material

(crucis de madera)

Costos de explotacin, aserrado, transporte y

puesta en venta

El factor de riesgo f es mucho menor

Puede haber un valor residual para la tierra

talada pero suele ser pequeo
Remediacin ambiental

Legislacin ambiental pertinente

Costos
Valuacin de equipos

Valoracin de equipos usados

Valor de inventario ?

Valor de Reposicin ?

Valor de desecho ?
Estado actual del equipo
Precio de venta del equipo nuevo
Motivos de la venta
Gastos de transporte
Oferta y demanda
Caractersticas tcnicas
Valuacin de equipos

El comprador del equipo usado al precio R lo

har porque el valor actual de los beneficios
futuros esperados para l , es mayor que R.

Expectativas distintas respecto al costo

Expectativas distintas respecto al Beneficio futuro
Tasas de descuento?
Valuacin de equipos

Tipos de decisiones

Compra de un equipo nuevo / usado

Conveniencia de mantener un equipo existente o

reemplazarlo en determinado momento
Anlisis Defensor-Retador (flujo de fondos)

Determinacin del momento ptimo para realizar

la inversin en un nuevo equipo
Determinacin anticipada de la Vida Econmica de
Servicio
Programa ptimo de Reemplazo
Valuacin de equipos

Consideraciones a tener en cuenta

Lmite de tiempo abarcado

Tecnologa
Costos y rendimientos / Flujos de egresos e
ingresos
Disponibilidad de capitales para invertir

Valor de un bien entregado como parte de pago

Vidas de servicio diferentes de los bienes/
Horizonte de planeamiento
Valuacin de equipos reemplazo
Valuacin de empresas

Algunas formas no del todo realistas para

estimar el valor de una empresa:
Patrimonio Neto (Activo Pasivo): puede llegar a ser
una psima estimacin de lo que una empresa significa.
Innovacin tecnolgica
Cifras de la contabilidad histricas
Inflacin
El valor actual del patrimonio tiene poco que ver con el
futuro de una compaa.

Valor de mercado. Acciones. Bolsas de valores.

Problema: manipulacin de las acciones con fines
fiscales

Valor de la accin = mltiplo de los dividendos.

Problema: origen contable de los datos
Valuacin de empresas

Las empresas valen por el flujo de

fondos que producen

Activos tangibles

Activos intangibles:
Marcas, patentes
Red de distribucin
Personal, poltica laboral
Garanta, prod.y serv. de calidad
Valuacin de empresas

CMO CALCULAR EL VALOR DE UNA

EMPRESA

Patrimonio neto inicial (si corresponde)

+
Valor actual del flujo de fondos operativo futuro
+
Valor residual
+
Valor de los activos no comprometidos
Valuacin de empresas

Consideraciones

Tasa de descuento = tasa de costo del capital. Costo de

las deudas y tasa mnima aceptable para los accionistas.

Horizonte de planeamiento
Empresas con perodo finito
Empresas dispuestas a perpetuarse

Las empresas no valen lo mismo para todas las personas

ni en el tiempo. Factores cualitativos

Cuando el valor as calculado es mayor que lo que hay

que invertir por una compaa, el negocio es viable al
menos financieramente.
Ejercicio - Yacimientos
Cantera de ripio

Contiene 3.200.000 m3 de material.-

Explotacin media de 100 m3/da de material (en
el ao se utilizan 270 das efectivos, perodo til=
30 aos).
Precio de venta: 20, $/m3
Costos de explotacin: 44% del ingreso bruto
Tasa de inters anual i=8.15%
Factor de riesgo f=2.5
Ejercicio - Yacimientos
Cantera compuesta de tres (3) unidades de explotacin, de las
cuales dos (2) son de Ripio, las que producen 480.000 m3 y
630.000 m3 respectivamente y en total de su vida til; y una
(1) de Arena, que produce 810.000 m3 en el total de su vida
til. La cantera produce durante 240 das por ao.

Arena Ripio
Precio 12 $/m3 9$/m3
Produccin 80 m3/da 40 m3/da

Costos de explotacin = 44% de los Ingr.

i = 2% anual
f = 2.5
Ejercicio Valuacin de empresas
Datos:
a) El valor de su patrimonio al 31-10-2006 Ver tabla
b) El valor de sus flujos de fondos futuros, se escoge como
representativo un lapso de 5 aos de proyeccin Ver tabla
c) El valor residual de su patrimonio al cabo de los aos de
proyeccin = $ 980
Tasa de descuento = 35% anual
Ejercicio Valuacin de empresas