EVALUACIN DE

PROYECTOS
Captulo 3
Tipos de evaluaciones
La evaluacin de un proyecto pretende analizar la pertinencia, eficacia, eficiencia e
impacto a la luz de los objetivos especficos. Tipos:
1. Evaluacin financiera: identifica, desde el punto de vista de un inversionista, los
ingresos y egresos atribuibles a la realizacin del proyecto, y en consecuencia la
rentabilidad generada por el mismo a un mnimo riesgo. Juzga el proyecto desde
el objetivo de generar rentabilidad financiera, juzga el flujo de fondos generados
por el proyecto. Mtodos: TIR, VPN, B/C.
2. Evaluacin econmica: busca medir el impacto o aporte del proyecto al bienestar
socioeconmico de la sociedad. La metodologa ms usada es el ajuste de los
precios del mercado, el ndice de Beneficio Neto Econmico.
3. Evaluacin Social: analiza el aporte del proyecto al aumento del bienestar de la
sociedad y de mejorar la equidad. Se mide con el Beneficio Neto Social
La naturaleza del proyecto y los objetivos de los inversionistas definen la relevancia
de cada tipo de evaluacin.
El proyecto se descarta si no obtiene un resultado favorable de las evaluaciones
seleccionadas, comparando cada alternativa definida en el proceso de formulacin.
Evaluacin del Ciclo del Proyecto
Fase I Preinversin
Fase II Implantacin Fase III
Evaluacin ex ante Funcionamiento u
Tiene como objetivo Evaluacin operacin
determinar las programacin vs
bondades del ejecucin Evaluacin ex post Analizaremos
proyecto con base en Tiene como objetivo Tiene la finalidad de la Evaluacin
la evaluacin de los determinar el nivel determinar si el Ex Ante
inversionistas y la de cumplimiento de proyecto cumple con
socio econmica. Se cada actividad la filosofa bajo la
basa en la programada en cual fue concebido,
proyeccin de trminos de tiempo, se utilizan tcnicas
actividades, costos y calidad del trabajo y de control interno,
logros esperados optimizacin en la control de
para determinar si se aplicacin de los desempeo y control
sigue adelante con la recursos. de gestin.
inversin
Estados Financieros
Son una serie de informes que muestran la informacin financiera del
proyecto con base en la contabilidad general para interpretarla y compararla.
Permite medir la capacidad de endeudamiento y la rentabilidad.

BALANCE GENERAL
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS
FLUJO DE FONDOS O FLIJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA INGRESOS: son los recibidos por la
venta de los productos o por la
Conceptos prestacin del servicio. Se
Ingresos registran en el ao que se espera
recibirlos.
menos Costos COSTOS: Se clasifican en costos de
menos Depreciacin inversin y de operacin. Los primeros
GANANCIAS NETAS GRAVABLES corresponden a los desembolsos por la
adquisicin de activos (edificio, maquinas)
menos Impuestos sobre la renta y la financiacin del capital de trabajo. Se
menos Otros costos no deducibles registran en el momento en que se genera
ms Ingresos y valores de salvamento no gravables el desembolso. Los segundos corresponden
a los costos de produccin, administrativos
ms Depreciacin y financieros
menos Costos de inversin
IMPUESTOS: son
FLUJO NETO
VALOR DE SALVAMENTO: costos que se
DEPRECIACIN: se requiere para calcular las Hace referencia al valor calculan como un
ganancias netas gravables por lo cual se resta y se producido por vender los porcentaje de las
suma nuevamente. Su porcentaje lo define el activos al terminar el ganancias netas,
rgimen fiscal. proyecto. Valor en libros o se define segn
D=Valor a depreciarse (costo del activo)/perodos de el valor comercial el cdigo
depreciacin tributario.
Tipos de flujos de caja
SIN FINANCIACIN
Asume que la inversin que se
requiere viene de fuentes de
financiamiento propias, es decir del
propio inversionista.
CON FINANCIACIN
Refleja un esquema de financiamiento
teniendo en cuenta que los recursos son en
parte propios y en parte de terceras
personas.
Toma de decisiones
Sirve para determinar el estado de liquidez del proyecto en un determinado
momento. Muestra la realizacin de los derechos y obligaciones que se
registran en el estado de resultados.
Facilita la identificacin de las fuentes y usos de los recursos econmicos.
Permite detectar las necesidades de cada perodo o etapa de operacin o
funcionamiento.
Muestra los ingresos y gastos relacionados con el funcionamiento.
Sirve para identificar De dnde obtengo los recursos para atender los
compromisos de inversin?, para planear las inversiones asociadas a la fase de
implementacin del proyecto.
https://www.youtube.com/watch?v=fG2PWu0yLHM
Ejercicios
1. Taller Excel
2. Un grupo de inversionistas propone unir esfuerzos y recursos para crear una
institucin sin nimo de lucro y fundar un colegio. No seguirn con el proyecto
si no pueden recuperar los costos de inversin y de operacin en 10 aos. La
inversin necesaria para para la fundacin y para la construccin y montaje es
de US$800.000. Toda la construccin se termina en el ao 0, para que se
inicie el funcionamiento del colegio en el ao 1. Se propone realizar las
proyecciones financieras con 600 alumnos y con un valor de matricula por ao
por alumno de US$1.000. Los costos anuales de salarios, equipos y materiales
son US$500.000. Por ser una organizacin sin nimo de lucro no paga impuesto
sobre la renta. El valor comercial de las instalaciones y los equipos del colegio
sern de US$500.000 al final del ao 10.
a. Elabore el flujo del proyecto
b. Elabore el flujo del proyecto si se financiar con un prstamo de US$600.000
y con US$200.000 de recursos propios de los inversionistas. El prstamo se
pagar en diez cuotas de US$60.000 con un inters de 10% anual sobre saldos.
Criterios de seleccin para la toma de
decisiones
VPN: Valor Presente Neto
Representa la equivalencia presente de los ingresos netos futuros y presentes de un
proyecto.

= =0 , donde: =
(1+ )

=
=
=
=
t=1, 2, 3T
T= ltimo perodo de la vida til del proyecto
La correccin por la tasa de inters de oportunidad reconoce que el beneficio recibido
en un futuro vale menos que uno recibido en el presente porque ha dejado pasar
varias oportunidades de inversin.
Interpretacin
Una persona invierte US$10.000 en el ao 0 y espera un ingreso de US$20.000 en
ao 3, con una tasa de inters (del costo de oportunidad del dinero) del 8%.
VPN= -10.000+20.000/1,083 = $5.876,6
1. El proyecto alcanza a compensar el costo de oportunidad del dinero y agrega un
beneficio adicional de $5.876,6 en el valor presente.
2. Cuando el VPN es igual a cero no significa que no hay beneficio, sino que los
beneficios alcanzan tal slo a compensar el capital invertido y su costo de
oportunidad (que representa el sacrificio de no usar otras alternativas).
3. Cuando el VPN es negativo no necesariamente implica que no hay ingresos netos
positivos, sino que no alcanza a compensar los costos de oportunidad de dejar de
lado otras opciones, en este caso sera ms adecuado no invertir en el proyecto y
tomar la alternativa
4. Qu significa el VPN positivo?
5. Conclusiones:
Si el VPN > , el proyecto es atractivo
Si el VPN < 0, el proyecto no vale la pena, ya que hay otras alternativas que
arrojan mayor beneficio.
Si el VPN = 0, es indiferente realizar el proyecto o seleccionar otras alternativas ya
que arrojan el mismo beneficio.
 TIR (TASA INTERNA DE RETORNO)
Es una tasa de descuento intertemporal a la cual los ingresos netos del proyecto
a penas cubren los costos de inversin y de operacin. Es la tasa utilizada en el
clculo del VPN cuando es cero. Indica la tasa de inters de oportunidad para la
cual el proyecto es apenas aceptable.

= =0 cuando VPN es igual a cero
(1+ )

Debido a su frmula se acostumbra utilizar la TIR para proyectos de dos aos, sin
embargo se puede utilizar un valor aproximado denominado TIR*.

= 2 2 (2 1 ) (2 1 )
Interpretacin
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Ingresos 0 32.000 32.000 32.000 32.000
Costos 40.000 20.000 20.000 20.000 20.000
Ingresos -40.000 12.000 12.000 12.000 12.000
Netos

Si la tasa op es del 6% el VPN = 1.581,26

Si la tasa op es del 10% el VPN= -1.961,61
Con base en lo anterior se puede concluir que la TIR se encuentra entre 6% y 10%
Se calcula la TIR* con 2 = 10%, 1 = 6%, de esto resulta 2 = 1.961,61, 1 = 1.581,48
= 2 2 (2 1 ) (2 1 )
TIR*=0,10-{ -1.961,61(0,10-0,06)/(-1.961,61-1.581,48)}= 0,07785
Se calcula el VPN con tasa 7,785 0,07785 = 63,9
Por lo tanto la TIR* correspondiente a VPN igual a cero es inferior a 0,07785, se prueban varias tasas

i1 =0,0775 VPN1 = 32,3

La TIR es aproximadamente 7,714%, por lo tanto
2 =0,0771 VPN2 = 3,4 si la tasa de oportunidad es mayor a la TIR el
3 =0,07714 VPN3 =-0,1365 proyecto no es atractivo
 RBC (Relacin Beneficio-Costo)
RBC=VPB/VPC

Valor Presente de los beneficios brutos VPB==0
(1+ )

Valor Presente de los costos brutos VPC==0
(1+ )
Si el RBC>1, el rendimiento financiero es aceptable, pues el valor presente de los
beneficios es mayor que el de los costos.
Si el RBC<1, el rendimiento financiero es no atractivo, pues el valor presente de
los beneficios es menor que el de los costos.
Si el RBC=1, es indiferente realizar o rechazar el proyecto.
Para el siguiente flujo de fondos, Ao B C
0 100 RBC=1,3567, el proyecto es rentable.
calcule el RBC con una tasa de
20%: 1 50 20
2 80 10
3 80 10
4 80 10
 PERODO DE RECUPERACIN
Se define como el tiempo de recuperacin de la inversin realizada y consiste en
seleccionar aquella alternativa con un tiempo de recuperacin menor. Sin
embargo no es suficiente ya que no tiene en cuenta los beneficios generados
despus de haber recuperado la inversin inicial, adems no tiene el cuenta el
costo de oportunidad del dinero.

25 25 25 25 150
100
75
0 1 2 3 4 5

0 1 2 3 4 5
75
73
1 1 75

0 1 2 3 4 5

75
EJERCICIO
Un pequeo grupo de consultores propone abrir un centro de capacitacin para
ofrecer entrenamientos. Proyecta el siguiente flujo de fondos neto:

Ao Flujo neto
(miles de
pesos)
0 -21.000
1 -12.000
2 5.000
3-9 9.000 (anuales)
10 20.000

1. Calcule el VPN del proyecto con una tasa de oportunidad efectiva anual del 15%
2. Calcule el VPN del proyecto con una tasa de oportunidad efectiva anual del 20%
3. Calcule la TIR
4. En qu condiciones es restable el proyecto